12 月份建议关注： 1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种； 2、 地产端政策频频利好，以及未来稳增长项目实际落地对于聚氨酯、纯碱、钛白粉、减水剂等产品的需求拉动； 3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 22 个品种价格上涨， 47 个品种价格下跌，32 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是无水氢氟酸、硝酸、硫磺、 MAP、黄磷；而跌幅前五的品种分别是 BDO、 NYMEX天然气、氯化钾、丙烯腈、双酚 A。 　　本周国际油价偏强震荡， WTI 原油收于 81.22 美元/桶，收盘价周跌幅 6.48%；布伦特原油收于 86.88 美元/桶，收盘价周跌幅 3.89%。 宏观方面，美国供应管理协会（ISM）周四公布的数据显示，美国制造业指数从 10 月份的 50.2 降至 49，这是该指数在过去六个月中第五次下滑。 此外， 美联储主席鲍威尔本周表示，美联储可能“最快在 12 月”放慢加息步伐。 供应端， OPEC+部长级会议将于 12 月初举行， 会议可能进一步调整联盟未来的产量政策； 国际能源署（IEA）在 11 月份的《石油市场月度报告》中认为， 10 月份欧佩克+联盟的原油总产量为 3888万桶/日，比 9 月份原油日产量减少 4 万桶，比 11 月份以后原油日产量低 122.3万桶。需求端，七国集团依然未能就俄罗斯原油价格上限达成一致意见。 库存方面，美国能源信息署（EIA） 数据显示，截至 2022 年 11 月 25 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量 8.082 亿桶，比前一周下降 1,398 万桶； 其中，美国商业原油库存量 4.19084 亿桶，比前一周下降 1,258 万桶，为 2019 年 6 月 21日当周以来最大降幅，美国石油战略储备 3.89116 亿桶，比前周下降了 140 万桶， 库欣地区原油库存为 2431.5 万桶，比前一周减少 41.5 万桶。 展望后市，全球经济长期衰退预期抑制原油需求，地缘政治分歧对油价形成支撑，预计 2022年 12 月份国际油价仍将延续高位震荡。 　　欧美天然气价格走势显著分化， 本周美国 NYMEX 天然气期货收报 6.22 美元/百万英热，收盘价周跌幅 14.86%，根据隆众资讯统计数据， 本周欧洲 TTF 天然气均价为 41.16 美元/百万英热，周涨幅为 10.47%。 美国方面，由于美国大雾等极端天气频发，影响油轮运输，位于美国路易斯安那州的最大的液化终端码头Sabine Pass 出口利用率明显下降，带动美国天然气价格大幅回落。欧洲方面，欧洲地区周内气温不断下降，欧洲天然气库存开始消耗，根据欧洲天然气基础设施协会数据显示，截至 11 月 28 日，欧洲整体库存为 1047Twh，库容占有率为93.62%， 这是欧洲天然气库存自俄乌冲突后出现首次下降，且挪威管道气供应计划外中断，英国地区需求有所增加，带动欧洲天然气市场价格持续上涨。 展望后市，欧洲天然气供应缺口仍存在，能源危机仍有恶化可能，地缘政治博弈加剧和季节性需求提升有望支撑气价，预计国际天然气价格将维持高位震荡。 　　本周尿素均价 2741.4 元/吨，周均价涨幅 3.06%。 供应端，本周阳煤平原及安徽临泉部分装置停车减量， 山西地区兰花和天泽开始恢复生产， 同时， 新疆地区疫情转好，汽车及火车运输逐步恢复， 近期国内总供应量有望提升。 需求端，华东、华中、东北部分化肥企业复合肥装置负荷处于中高位，个别企业的装置达到全线满开状态。随着冬储市场进一步推进，复合肥整体产能利用率有望继续提升。 展望后市， 尿素供需两端均存在增量预期， 成本支撑有望走强，预计尿素价格仍存上行空间。 　　投资建议： 　　SW 化工当前市盈率（TTM 剔除负值）为 14.76 倍，处在历史（2002 年至今）的13.43%分位数；市净率（MRQ 剔除负值）为 2.11 倍，处在历史水平的 12.71%分位数。 12 月份建议关注： 1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种； 2、 地产端政策频频利好，以及未来稳增长项目实际落地对于聚氨酯、纯碱、钛白粉、减水剂等产品的需求拉动； 3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。 　　个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、 巨化股份、 东方盛虹等，关注广汇能源等。 　　12 月金股： 苏博特。 　　风险提示 　　1） 地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化。

　　11 月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、未来稳增长等政策落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 19 个品种价格上涨，52 个品种价格下跌，30 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是 NYMEX 天然气、硝酸、MAP、液氨、硫磺；而跌幅前五的品种分别是液氯、BDO、苯胺、DMF、WTI 原油。 　　本周国际油价震荡下跌，WTI 原油收于 77.94 美元/桶，收盘价周跌幅 2.67%；布伦特原油收于 85.34 美元/桶，收盘价周跌幅 2.60%。宏观方面，经合组织 11 月 22 日在全球经济展望报告中指出，由于乌克兰危机引发的能源冲击继续刺激通胀，增加全球风险，未来一年全球经济增长将进一步放缓，预计全球经济增速 2022 年为 3.1%，2023 年将放缓至 2.2%，2024 年有望增长 2.7%。消息面，华尔街日报周初发布消息称，欧佩克可能提高原油产量上限，但随后沙特能源部长萨勒曼王子予以否认，并表示 OPEC 可能进一步减产。数据方面，美国能源信息署（EIA）数据显示，截至2022 年 11 月 18 日当周，美国包括战略储备在内的原油库存总量为 8.22183 亿桶，比前一周下降 529 万桶；商业原油库存为 4.31665 亿桶，比前一周下降 369 万桶，其中，俄克拉荷马州库欣地区原油库存为 2473 万桶，减少 88.7 万桶。美国上周原油日均产量 1210 万桶，与前周日均产量持平。展望后市，全球经济长期衰退预期抑制原油需求，地缘政治分歧对油价形成支撑，预计油价以偏高位震荡为主。 　　本周 NYMEX 12 月天然气期货收报 6.37 美元/mbtu，周涨幅 15.94%。根据欧洲天然气基础设施协会数据显示，当前欧盟天然气储气水平仍接近 95%。但在最近大约 10 天的时间里，储备水平已呈稳步下降的趋势。据 Maxar 科技公司的数据，在未来两周的时间里，欧洲大陆大部分地区天气将比之前预测的要冷，欧洲能源风暴中心德国，其首都柏林的气温预计将在 12 月 3 日降至零下 3.5 摄氏度，法国、西班牙和葡萄牙天气在下周将转冷。当地时间 11 月 24 日，欧盟能源部长会议在比利时布鲁塞尔举行，欧盟成员国未能就天然气限价方案达成共识，各国能源部长将在 12 月上旬再次会面商讨天然气限价方案。此外，11 月 22 日俄罗斯天然气工业股份公司发布声明称，如果通过乌克兰向摩尔多瓦输送天然气的“不平衡现象”持续下去，将从 11 月 28日开始，减少通过苏兹哈天然气泵站过境乌克兰运送的天然气。展望后市，欧洲天然气供应依然紧张，地缘政治博弈加剧和季节性需求提升有望支撑气价，预计天然气价格有望上行。 　　本周 BDO 收报 10200 元/吨，周均价下跌 16.95%。1 1 月份 BDO 持续下行，价格较月初高点跌幅近 30%，主要原因为： PBT 行业客户低价补库，带动市场成交价格下探；供方心态欠佳，整体让利出货。供应端，根据隆众资讯的行业统计，本周 BDO 开工负荷为 67%，较上周回升 3 个百分点，周内部分装置恢复，陕化大线更换催化剂，重庆建峰装置重启，预计下周开工率将继续提升。需求端，下游氨纶及 PTMEG 负荷与上周基本持平，PBT 及 PBAT 开工负荷略有下滑。展望后市， BDO 加工利润持续压缩，工厂挺价意向增强，但下游需求整体不佳，供需博弈加剧，预计近期价格低位震荡。 　　投资建议： 　　SW 化工当前市盈率（TTM 剔除负值）为 14.44 倍，处在历史（2002 年至今）的12.53%分位数；市净率（MRQ 剔除负值）为 2.07 倍，处在历史水平的 11.89%分位数。11 月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。 　　从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、东方盛虹等，关注广汇能源等。 　　1 1 月金股：万华化学。 　　风险提示 　　1） 地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　山东药玻(600529) 　　事件：11月18日，公司公告2021年度定增情况报告书，本次共募集资金18.66亿元，扣除发行费用0.24亿元后，净募资18.42亿元，发行价格为27.19元/股，发行股数6864.64万元。看好公司产能与需求释放共振，维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　发行价格高于定价下限较多，证明公司较受认可。共有34家投资者有效报价，区间为23.46-29.00元/股，共18家机构及个人投资者成功认购，发行价格为27.19元/股，较大幅度高于定价下限，证明公司较受市场认可。 　　定增助力，产能建设有望加速。募集资金将主要用于40亿支一级耐水药用玻璃瓶以及年产5.6亿只预灌封注射器扩产改造项目。公司是国内模制瓶龙头，也是国内少有的中硼硅模制瓶自主生产厂商，借助此次定增，公司将进一步加速中硼硅模制瓶产能建设，扩大中硼硅产品的市场份额，提高市场竞争力。根据前期公告，一级耐水药用玻璃瓶项目预估每年将实现25.32亿元收入、6.50亿元利润，整体毛利率31.28%，投资回收期5.26年。预灌封注射器项目预估每年将实现收入11.76亿元，净利润2.37亿元，毛利率24.28%，投资回报期5.93年。 　　集采放量中，见效或在11月。第7轮集采中选结果于2022年11月开始实施，根据中选结果，第七轮集采共有29个品种的注射剂中标，注射剂规格共239种，共211种明确规定要采用中性硼硅包装。随着集采落地，预计中硼硅模制瓶产品需求将逐渐增长。 　　持续推荐山东药玻的产品结构优化升级逻辑。公司高端产品产能建设顺利，已达到点火条件。我国的中硼硅产品渗透率有望在一致性评价、关联审批审评乃至药品集采的推动下不断提升，此次定增后山东药玻产能加速建设，有望实现供需共振，实现新一轮成长。 　　估值 　　我们维持原有盈利预测。预计2022-2024年公司收入为45.0、50.3、55.7亿元；归母净利分别为7.1、8.5、9.5亿元；EPS分别为1.19、1.43、1.59元。维持公司买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　中硼硅产能消化不及预期，行业竞争加剧，原材料、海运成本上涨。

　　11 月份建议关注： 1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种； 2、未来稳增长等政策落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动； 3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的 101个化工品种中，共有 30个品种价格上涨， 43个品种价格下跌， 28个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是硝酸、丙酮、苯乙烯、尿素、液氨；而跌幅前五的品种分别是液氯、苯胺、盐酸、磷酸、 TDI。 　　本周国际油价震荡下跌， WTI 原油收于 80.26 美元/桶，收盘价周跌幅 9.78%；布伦特原油收于 87.74 美元/桶，收盘价周跌幅 8.59%。国际油价近两周连续下跌，全球经济衰退导致的需求下滑为主要影响。供应端，美国石油产量稳中小增，俄罗斯石油出口在制裁前保持强劲，一定程度上抵消 OPEC+减产影响。 周内， 波兰被导弹击中、德鲁日巴南侧输油管供应中断引发地缘政治热度。 需求端，冬季疫情反扑或打击燃料需求，市场对全球经济衰退的担忧依旧存在， 导致能源消耗总量同步下降。 OPEC与 IEA 均下调能源需求预期， OPEC 将 2022 年全球石油需求增长预期由 264 万桶/日下调至 255 万桶/日， IEA 则预计今年四季度全球石油消费量将比去年同期下降 24 万桶/日。 库存方面， EIA 数据显示截至 2022 年 11 月 11 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存比前一周减少 950 万桶， 商业原油库存量比前一周下降 540 万桶， 汽油库存总量比前一周增长 221 万桶， 馏分油库存量比前一周增长 112 万桶。美国炼厂加工总量平均每天 1,615.2 万桶，比前一周增加 6.3 万桶；炼油厂开工率 92.9%，比前一周增长 0.8pcts。 展望后市，全球经济长期衰退预期抑制原油需求，地缘政治分歧对油价形成支撑，预计油价仍以偏高位震荡为主。 　　本周 NYMEX 12 月天然气期货收报 6.37 美元/mbtu，收盘价周涨幅 8.37%。根据欧洲天然气基础设施协会数据显示，当前欧盟天然气储气水平达 95.46%。 在欧洲储气充足的情况下，天气成为影响气价的主要因素。天气预报机构 Maxar 报告预计寒流将在周末袭击欧洲， 此外美国中部和北部气温预计偏低。寒冷天气将提振供暖需求，加快天然气库存的消耗。美国主要 LNG 出口商自由港计划于今年 12 月中旬开始初步生产，截至 11 月 14 日 90%的重建任务已完成，但要至明年 3 月才能全面恢复运营。自由港 LNG 出口终端推迟重启加剧市场对供应的担忧。欧洲能源环境依旧严峻， IEA 预测明年夏天将出现 300 亿立方米的供应缺口，明年冬天欧洲储气量可能只有库存容量的 65%。展望后市，欧洲天然气供需缺口仍存在，能源危机仍有恶化可能，地缘政治博弈加剧和季节性需求提升有望支撑气价，预计天然气价格将维持偏高位震荡。 　　本周尿素均价 2585.7 元/吨，周均价涨幅 3.31%。供应端，据百川盈孚统计，本周国内日均产量 15.60 万吨，环比增加 0.28 万吨。本周新增停车减量企业有江苏灵谷二期、阳煤平原（减量生产）、河北东光一厂、甘肃刘化及内蒙亿鼎等，合计影响产量7800 吨左右；新增复产增量的企业有河南晋开及华鲁恒升，影响日产量为 1500 吨左右。另外山西晋城及河北部分厂尿素装置复产计划继续推迟，西南地区限气停车减量多集中在 12 月份。从上下游市场看，本周国内动力煤价格稳中偏弱；本周复合肥平均开工负荷 30.14%，较上周小幅回升 0.56%。但当前全国疫情多发，局部地区厂家开工受到限制，叠加当前仍处于农需淡季，因此复合肥整体行业开工回升不明显。展望后市，供应端仍趋弱，下游观望心态渐增，需求不及预期，原料价格依旧坚挺，预计尿素短期市场价格窄幅松动。 　　投资建议： 　　SW 化工当前市盈率（TTM 剔除负值）为 13.39 倍，处在历史（2002 年至今）的 1.14%分位数；市净率（MRQ 剔除负值）为 2.34 倍，处在历史水平的 34.69%分位数。 11 月份建议关注： 1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种； 2、未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动； 3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。 　　 从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、 巨化股份、东方盛虹等，关注广汇能源等。 　　11 月金股：万华化学。 　　风险提示 　　1） 地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化。

　　受全球宏观经济和疫情等因素影响，上游原材料价格高企，行业三季度业绩环比回落。未来需求端受益于疫情缓和、国产替代加速、稳增长落地等有望复苏，当前板块估值较低，维持行业强于大市评级。 　　支撑评级的要点 　　三季度业绩环比回落，行业盈利能力承压：2022年前三季度原油价格有所回落但仍维持高位震荡，部分化工产品价格高企。2022年前三季度基础化工全行业营业收入合计15,034.42亿元，同比上升18.99%；归母净利润合计1,636.55亿元，同比增长5.26%；销售毛利率、销售净利率分别下降2.62pcts、1.39pcts，为22.02%、11.74%。ROE（摊薄）为11.73%，同比下降0.93pcts。22Q3营收环比22Q2下降11.41%，归母净利润环比下降44.92%，销售毛利率、销售净利率、ROE环比二季度分别下降4.35pcts、4.98pcts、2.39pcts。 　　子行业景气度分化，钾肥及氟化工业绩表现亮眼：35个子行业中，有32个子行业2022年前三季度营收同比实现正增长。前三季度地缘政治影响化肥供应，叠加下游需求旺盛，化肥主要产品价格走高，钾肥、磷肥、复合肥、氮肥营收同比涨幅分别为124.08%、30.22%、27.26%、12.48%。三季度基础化工各子行业营收环比二季度有明显下滑，仅有8个子行业环比实现正增长，27个子行业环比出现负增长，其中复合肥环比跌幅超过40%。2022年前三季度有20个子行业的归母净利润同比实现增长，钾肥、氟化工涨幅分别为229.48%、113.67%。化纤板块盈利能力下滑，涤纶、氨纶、锦纶归母净利润同比跌幅分别为94.26%、70.21%、68.93%，粘胶归母净利润同比转亏。全行业22Q3归母净利润环比22Q2大幅下降。35个子行业中，仅有3个子行业（其他橡胶制品、改性塑料、非金属材料）22Q3归母净利润实现环比增长，涨幅分别为13.89%、10.02%、7.21%。27个子行业的归母净利润环比减少，涂料油墨子行业环比跌幅达79.11%。电子化学品与半导体材料22Q3归母净利润环比22Q2亦有所下滑，跌幅分别为43.86%和7.96%。 　　行业持续扩产：2022年前三季度基础化工行业在建工程为2,774.77亿元，同比增长41.00%。7个子行业的在建工程同比下降，其余均呈上升趋势，同比增长超过100%的子行业为纯碱、氟化工、有机硅、煤化工、改性塑料。2022年前三季度基础化工行业固定资产金额为8,264.08亿元，同比增长12.09%；涨幅居前的子行业为涂料油墨、胶黏剂及胶带，同比涨幅分别为52.79%、50.26%。 　　投资建议 　　2022年前三季度行业原料价格高位震荡，下游需求有待复苏，行业集中度提升，子行业景气度有所分化。截至2022年11月16日，SW基础化工（2021年版）市盈率（TTM剔除负值）为13.39倍，处在历史（2002年至今）的1.14%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为2.34倍，处在历史水平的34.69%分位数。受全球宏观经济和疫情等因素影响，行业景气度低迷，预计未来宏观经济环境向好，需求端有望复苏，维持行业强于大市评级。带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。建议关注以下 　　投资线索： 　　1、原料价格波动，看好一体化行业龙头。建议关注海外（尤其是欧洲）能源供应危机下产能受限的化工品种。中长期在碳中和背景下产业升级与集中度提升的大背景下，龙头公司抗风险能力较强，优势明显。推荐：万华化学、新和成、华鲁恒升等。 　　2、国产替代背景下，新材料有望延续高景气。随着下游新增产能逐渐投放，预计半导体、新能源材料等企业产销将保持旺盛。推荐：万润股份、晶瑞电材、雅克科技、蓝晓科技、国瓷材料、安集科技、皇马科技等。 　　3、全球播种面积稳定，粮食安全关注度提升，农化或将持续景气，推荐利尔化学、联化科技等。 　　4、疫情逐步得到控制，未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动，部分建筑结构材料、氟化工等企业将受益。推荐：苏博特、巨化股份等。 　　评级面临的主要风险 　　油价异常波动的风险；疫情持续时间及影响超预期。

　　11月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、未来稳增长等政策落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的101个化工品种中，共有25个品种价格上涨，52个品种价格下跌，24个品种价格稳定。涨幅居前的品种分别是硫磺、液氨、萤石粉、丙烯腈；而跌幅居前的品种分别是液氯、PVA、三氯乙烯、TDI、黄磷。 　　本周国际油价窄幅震荡，WTI原油收于88.86美元/桶，收盘价周跌幅4.05%；布伦特原油收于95.76美元/桶，收盘价周跌幅2.85%。本周国际油价小幅回落的主要原因为美国原油库存及产量增加。宏观方面，美国10月CPI同比上涨7.7%、环比上涨0.4%，低于预期。市场预期美联储加息幅度将放缓。供应端，EIA数据显示，截至2022年11月4日当周，包括战略储备在内的美国原油库存较前一周增加35万桶，商业原油库存量增加393万桶，汽油库存量下降90万桶，馏分油库存量下降52万桶；美国原油日均产量1210万桶，比前周增加20万桶/日，比去年同期增加60万桶/日。OPEC+从11月开始将原油产量目标削减200万桶/日，欧盟对俄罗斯海运石油出口的禁令在12月初生效，长期供应紧张预期有望支撑油价。需求端，国务院下发《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，我国石油需求有望得到提振。展望后市，全球经济长期衰退预期抑制原油需求，同时原油长期供应收紧、地缘政治分歧对油价形成支撑，供需博弈下，预计油价将延续高位震荡。 　　本周NYMEX12月天然气期货收报5.90美元/mbtu，收盘价周跌幅7.78%。近期天然气价格大幅下跌，主要原因为欧洲天然气库存充足、接收终端设施不足、气温偏高、需求下降等多重因素。供应端，目前北溪一号、亚马尔管道停止供气，兄弟和友谊两条管线约有0.4亿方/天的供气量，南希管道约有0.3亿方/天的供气量；欧洲天然气储备充足，IEA数据显示，欧洲（包括英国）的天然气库存水平已达95.3％，高于过去五年平均水平（88.7％）；液化天然气（LNG）强劲流入欧洲，库存爆满，补充了俄罗斯管道气供气量的下滑。今年迄今欧洲LNG进口量增长47%，达8600万吨，大部分来自于美国和卡塔尔，然而近几周几十艘装载LNG的船只等待在欧洲港口无法卸货。需求端，欧洲能源价格仍处于历史高位，此外欧洲近期气候较为温和，天然气需求得到抑制。IEA预测明年夏天欧洲或面临多达300亿立方米的天然气缺口。展望后市，欧洲天然气供需缺口仍存在，能源危机仍有恶化可能，地缘政治博弈加剧和季节性需求提升有望支撑气价，预计天然气价格将维持偏高位震荡。 　　本周丙烯腈市场主流价格收报11600元/吨，周均价涨幅1.58%。供应端，丙烯腈行业开工在6.7成附近。需求端，国内腈纶行业整体开工水平较上周有所下调，行业整体开工提至6.7成左右；丙烯酰胺行业开工调整至5.8成附近；ABS行业开工维持在9.6成位置；综合来看下游需求保持稳健。成本端，本周丙烯腈产品原料丙烯及液氨市场价格均有所上调，成本端支撑力度加强；且下游需求稳健，丙烯腈厂家报价高位，市场利润有所提升。展望后市，预计未来丙烯及液氨价格有所上调，成本端支撑力度增加；后期供应量有增加预期，而下游需求增加空间有限。预计短期内丙烯腈市场价格震荡维稳。 　　投资建议： 　　SW化工当前市盈率（TTM剔除负值）为13.39倍，处在历史（2002年至今）的1.14%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为2.34倍，处在历史水平的34.69%分位数。11月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。 　　从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、东方盛虹等，关注广汇能源等。 　　11月金股：万华化学。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　11月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、未来稳增长等政策落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的101个化工品种中，共有21个品种价格上涨，53个品种价格下跌，27个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是NYMEX天然气、硫磺、无水氢氟酸、萤石粉、醋酐；而跌幅前五的品种分别是三氯乙烯、苯酚、EDC、TDI、液氯。 　　本周国际油价震荡上行，WTI原油收于92.60美元/桶，收盘价周涨幅5.35%；布伦特原油收于98.75美元/桶，收盘价周涨幅5.31%。宏观方面，市场预期12月美联储加息或放缓至50点，加之美国三季度GDP增长超出预期，投资者对能源需求前景的担忧有所缓解，国际油价获得利好支撑。供应端，OPEC+或将在11月及12月减产200万桶/日，供应收紧对油价起到提振作用；沙特称伊朗准备对沙特和伊拉克实施袭击，地缘局势的不确定性导致能源供应短缺风险上升；欧盟对俄罗斯海运石油出口的禁令在12月初生效。需求端，全球经济增长大幅放缓将是石油消费的主要下行风险，国际能源署预测石油需求将在未来十年中期趋于平稳。库存方面，美国能源署数据显示，截至2022年10月28日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.37亿桶，比前一周下降504万桶；商业原油库存量4.37亿桶，比前一周下降312万桶；汽油库存总量2.07亿桶，比前一周下降126万桶；馏分油库存量为1.07亿桶，比前一周增长43万桶。美国继续释放战略库存储备，过去一周美国石油战略储备4.00亿桶，比前周下降193万桶。展望后市，全球经济增长疲软持续抑制原油需求，同时原油供应收紧、地缘政治分歧对油价形成支撑，供需博弈下，预计油价将延续高位震荡。 　　本周NYMEX天然气收报6.46美元/mbtu，收盘价周涨幅13.63%。本周美国天然气期货走势波动剧烈，周五上涨8.10%。今年美国天然气期货已上涨约72%，俄乌冲突、西方制裁以及北溪管道爆炸事件导致全球天然气供应紧张，推动美国天然气出口需求大幅增加。美国CovePoint于11月初准时复工，每年可供应525万吨液化天然气，加大了美国LNG出口能力。欧洲方面，目前欧盟天然气总体存储水平为94%。近期欧洲地区气温异常温暖，供暖季推迟，天然气供暖需求低于往年同期。然而欧洲能源危机尚未结束，IEA称若俄罗斯对欧洲输送的天然气完全停止，欧洲2023年夏季将出现约300亿立方米的天然气缺口。展望后市，欧洲天然气供需缺口依旧存在，能源危机仍有恶化可能，地缘政治博弈加剧和季节性需求提升有望支撑气价，预计天然气价格将维持高位。 　　本周无水氟化氢收报10800元/吨，较上月价格上调800元/吨，无水氟化氢市场受原料驱动，价格大幅上行。本周制冷剂R22、R134a、R125、R32、R410a均价均与上周持平。本周萤石市场继续上行，硫酸市场局部回调，无水氟化氢成本压力不断攀升，再加上因疫情影响，青海以及内蒙区域原料运输受限，导致开工困难、局部供应紧缩。在成本压力以及局部供应紧缩的双重影响下，月内部分厂家上调出厂价格至11000元/吨。另外，进入冬季后原料萤石粉开采困难，北方价格上调幅度高于南方。部分企业表示，当前萤石采购价格成本高位，且并无回头趋势。展望后市，硫酸市场表现相对平稳，萤石市场价格仍有上行预期，下游制冷剂对无水氟化氢刚需采购，下月价格预计以高位持稳为主。 　　投资建议： 　　SW化工当前市盈率（TTM剔除负值）为13.39倍，处在历史（2002年至今）的1.14%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为2.34倍，处在历史水平的34.69%分位数。11月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。 　　从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、东方盛虹等，关注广汇能源等。 　　11月金股：万华化学。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　医药生物板块2022Q1-Q3营收同比+9.57%，归母净利润同比+6.13%，目前估值再平衡逐步结束，进入健康平稳发展阶段，具备较大反弹空间。未来看好医疗器械、CRMO、医药零售、血制品、创新药及低估值综合性药企。 　　医药生物板块估值初显上升趋势，反弹空间较大。9月26日A股医药板块估值PE21.46倍，已经低于2019年1月历史最低值，港股医药股更是跌至15倍，目前板块估值已有回升，截至11月4日，A股医药股估值PE25.58倍，板块修复情绪初现。此前我们将2022年定位为医药板块的估值再平衡之年，目前再平衡阶段已基本结束，新周期开端初显，估值存在较大修复空间。医疗新基建有效为医疗器械行业增长扩容，所带来的行业景气度属中长期逻辑。医疗设备及配套耗材、医疗信息化&智能化、以及相关产业链上游有望受益。医疗器械集采降价幅度相对柔和，板块投资有望迎来情绪上升温，高值耗材及IVD领域有望迎来布局机会，产品力强（产品性能优良、企业研发能力强、产品管线丰富度高等）、市场力强（营销能力强、市场覆盖度高等）的企业有望更多获益。欧洲能源危机可能推动全球高端医疗器械供应链向中国转移，加速我国企业国际化进程。 　　医药生物板块整体发展平稳，收入端与利润端保持相对稳定增长。医药生物板块2022Q1-Q3实现营业总收入17,730.57亿元（+9.57%），毛利率34.57%（-0.94pct），销售费用率同比下降1.00个百分点。公允价值变动净收益、投资净收益和对联营企业和合营企业的投资收益方面均有较明显下降。利润端方面，医药生物板块2022Q1-Q3实现归母净利润1,860.76亿元（+6.13%），增长速度略低于收入端。单季度来看，2022Q3医药生物板块实现营业收入5971.75亿元（+9.13%），实现归母净利润519.17亿元（+0.39%）。 　　医药生物板块内部分化情况仍相对明显。医疗服务板块2022Q1-Q3整体增长优秀，营业总收入1,295.59亿元（+40.12%），归母净利润247.61亿元（+76.37%），医疗研发外包板块仍然保持高景气度增长，诊断服务板块增速有所放缓。医院板块收入端增长依然承压，利润端在低基数基础上有所改善，2022Q1-Q3营收299.57亿元（+1.55%），归母净利润16.28亿元（+150.83%），板块内部分公司相比上年同期实现净利润扭亏为盈。疫苗板块受新冠扰动，整体业绩相对低迷，2022Q1-Q3营收680.30亿元（+16.94%），归母净利润128.81亿元（-22.17%），非新冠潜力疫苗品种有望带来超额增长。血液制品板块采浆受到新冠疫情冲击，整体增速略有放缓，2022Q1-Q3营收118.52亿元（+20.51%），归母净利润30.45亿元（+11.99%）。其他生物制品板块受新冠业务萎缩影响，收入增长速度放缓，净利润出现下滑，2022Q1-Q3实现营收350.36亿元（+3.14%）；归母净利润53.96亿元（-7.34%）。医疗器械板块各细分方向业绩有所分化：医疗设备板块2022Q3收入同比增长10.24%，归母净利润同比增长8.12%，盈利能力较2022H1继续回升；体外诊断板块2022Q3收入同比增长77.87%，净利润同比增长119.99%，依旧维持高增速，新冠检测相关业务需求和业绩波动较大。高值耗材板块2022Q3收入和净利润仍为下降趋势，主要系2021年同期低值耗材公司营收高基数、部分公司海外市场发货受阻及疫情波动导致医疗需求延后。低值耗材板块受2021年高业绩基数影响较大，但随着疫情得到控制业绩降幅收窄。化药板块受疫情和集采影响，整体承压明显，化学原料药板块2022Q1-Q3营收828.49亿元（+10.45%），净利润108.11亿元（+5.42%），受汇率变动和上游原材料价格上涨影响，板块毛利率和净利率有所下滑。化学制剂板块2022Q1-Q3实现营收2,963.81亿元（+1.97%），归母净利润274.37亿元（-8.48%），受集采和医保控费影响，板块毛利率下降较明显。 　　投资建议： 　　重点推荐：迈瑞医疗、华东医药、健友股份、昌红科技、普洛药业、沃森生物、药明康德、凯莱英、博腾股份、昭衍新药、诺唯赞 　　评级主要面临的风险提示： 　　新冠疫情反复风险，行业政策扰动风险、汇率变化风险、国际关系风险等。

　　新和成(002001) 　　公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入119.10亿元，同比增长12.21%，实现归母净利润30.11亿元，同比下降11.23%；扣非归母净利润29.28亿元，同比下降9.29%。多个在建项目有望陆续投产贡献增长，维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　业绩符合预期：公司2022年前三季度实现营业收入119.10亿元，同比增长12.21%；实现归属于上市公司股东的净利润30.11亿元，同比下降11.23%，扣除非经常性损益的净利润29.28亿元，同比下降9.29%。其中三季度单季度实现营业收入36.95亿元，同比增长12.86%，归母净利润7.97亿元，同比下降17.39%，扣非后归母净利润8.33亿元，同比下降10.33%。 　　下游需求疲软，维生素价格整体低迷，薄荷醇与PPS项目试车进展顺利。产品价格方面，根据WIND统计，2022年三季度维生素A(50万IU/g)、维生素E（50%）、蛋氨酸（国产:25公斤/件）均价分别同比下跌58.64%、上涨4.65%、上涨10.32%，环比分别下跌38.23%、下跌6.23%、下跌2.86%，是三季度营收、归母净利下降的主要原因。产品产销方面，蛋氨酸二期25万吨/年其中10万吨装置平稳运行，综合竞争优势不断提升，香精香料产品品类持续丰富，薄荷醇年产5000吨项目试车进展顺利，牛磺酸年产30000吨项目计划2023年上半年投产。另外，公司PPS三期年产7000吨项目试车进展顺利，有望在四季度逐步放量，增厚业绩。 　　拟计划投建高端尼龙和高端光学级材料项目：据潍坊市生态环境局滨海分局10月26日环评公示文件，山东新和成拟投资超52亿元(一期20亿元，二期32亿元)新建年产20万吨PA66、10万吨己二腈、10万吨己二胺、1.27万吨甲基戊二腈（折纯）、4万吨聚甲基丙烯酸甲酯、4万吨甲基丙烯酸甲酯、4.2万吨丙酸甲酯。项目建设期为5年，其中一期工程计划2023年10月开工建设，预计2025年6月建成投入运营。一期主要建设HCN、己二腈、己二胺、丙酸甲酯、MMA生产装置，此部分产能有望在远期陆续投放增厚业绩，公司的营收规模有望持续提升。 　　估值 　　受部分维生素需求疲软、价格大跌影响，下调盈利预测，预计2022-2024年每股收益分别为1.30元、1.55元、1.81元，对应PE分别为14.7倍、12.4倍、10.6倍。看好公司持续增长，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　年产30000吨牛磺酸项目、蛋氨酸二期25万吨/年其中15万吨装置等在建项目投产进度晚于预期。下游需求大幅低于预期。产品价格大幅下滑。

　　山东药玻(600529) 　　2022年前三季度公司实现营收29.89亿元，同增6.53%；归母净利4.95亿元，同增5.35%，EPS0.83元。单三季度实现营收10.12亿元，同增1.88%；归母净利1.73亿元，同增2.51%。公司业绩基本符合预期，维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　业绩符合预期，毛利率环比小幅下降。公司业绩基本符合预期，单三季度营收与利润同环比均实现小幅增长，总体持平。我们预计Q3公司业绩基本持平微增的原因在于:1）Q2受疫情影响华东地区发货不畅，在Q3情况好转后发货回补。2）集装箱海运费价格环比回落，出口成本压力下降。Q3公司毛利率为26.81%，净利率为17.08%，分别环比回落2.61/0.97pct，同比回落1.59/上升0.10pct。我们预计公司毛利率回落的主要原因或在于1）煤炭、天然气、纯碱价格均仍在高位，2）产品结构变化，低硼硅与钠钙产品等普通产品占比阶段性提高，中硼硅产品占比阶段性小幅下降。 　　集采即将放量，见效或在11月。第7轮集采中选结果将于2022年11月开始实施，根据中选结果，第七轮集采共有29个品种的注射剂中标，注射剂规格共239种，共有211种明确规定要采用中性硼硅包装。中硼硅产品渗透率随集采提高基本能够确认，11月中选结果开始实施时，中硼硅产品需求或能够进一步放量。 　　持续推荐山东药玻的产品结构优化升级逻辑。公司高端产品产能建设顺利，已达到点火条件。我国的中硼硅产品渗透率有望在一致性评价、关联审批审评乃至药品集采的推动下不断提升，山东药玻作为中硼硅模制瓶的行业龙头有望充分受益。 　　估值 　　公司业绩符合预期，我们维持原有盈利预测。预计2022-2024年公司收入为45.0、50.3、55.7亿元；归母净利分别为7.1、8.5、9.5亿元；EPS分别为1.19、1.43、1.59元。维持公司买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　中硼硅产能消化不及预期，行业竞争加剧，原材料、海运成本上涨。