化工行业周报：国际油价震荡下跌，尿素价格稳步上涨-摩熵咨询

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报告摘要

　　11 月份建议关注： 1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种； 2、未来稳增长等政策落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动； 3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。

　　行业动态：

　　本周均价跟踪的 101个化工品种中，共有 30个品种价格上涨， 43个品种价格下跌， 28个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是硝酸、丙酮、苯乙烯、尿素、液氨；而跌幅前五的品种分别是液氯、苯胺、盐酸、磷酸、 TDI。

　　本周国际油价震荡下跌， WTI 原油收于 80.26 美元/桶，收盘价周跌幅 9.78%；布伦特原油收于 87.74 美元/桶，收盘价周跌幅 8.59%。国际油价近两周连续下跌，全球经济衰退导致的需求下滑为主要影响。供应端，美国石油产量稳中小增，俄罗斯石油出口在制裁前保持强劲，一定程度上抵消 OPEC+减产影响。周内，波兰被导弹击中、德鲁日巴南侧输油管供应中断引发地缘政治热度。需求端，冬季疫情反扑或打击燃料需求，市场对全球经济衰退的担忧依旧存在，导致能源消耗总量同步下降。 OPEC与 IEA 均下调能源需求预期， OPEC 将 2022 年全球石油需求增长预期由 264 万桶/日下调至 255 万桶/日， IEA 则预计今年四季度全球石油消费量将比去年同期下降 24 万桶/日。库存方面， EIA 数据显示截至 2022 年 11 月 11 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存比前一周减少 950 万桶，商业原油库存量比前一周下降 540 万桶，汽油库存总量比前一周增长 221 万桶，馏分油库存量比前一周增长 112 万桶。美国炼厂加工总量平均每天 1,615.2 万桶，比前一周增加 6.3 万桶；炼油厂开工率 92.9%，比前一周增长 0.8pcts。展望后市，全球经济长期衰退预期抑制原油需求，地缘政治分歧对油价形成支撑，预计油价仍以偏高位震荡为主。

　　本周 NYMEX 12 月天然气期货收报 6.37 美元/mbtu，收盘价周涨幅 8.37%。根据欧洲天然气基础设施协会数据显示，当前欧盟天然气储气水平达 95.46%。在欧洲储气充足的情况下，天气成为影响气价的主要因素。天气预报机构 Maxar 报告预计寒流将在周末袭击欧洲，此外美国中部和北部气温预计偏低。寒冷天气将提振供暖需求，加快天然气库存的消耗。美国主要 LNG 出口商自由港计划于今年 12 月中旬开始初步生产，截至 11 月 14 日 90%的重建任务已完成，但要至明年 3 月才能全面恢复运营。自由港 LNG 出口终端推迟重启加剧市场对供应的担忧。欧洲能源环境依旧严峻， IEA 预测明年夏天将出现 300 亿立方米的供应缺口，明年冬天欧洲储气量可能只有库存容量的 65%。展望后市，欧洲天然气供需缺口仍存在，能源危机仍有恶化可能，地缘政治博弈加剧和季节性需求提升有望支撑气价，预计天然气价格将维持偏高位震荡。

　　本周尿素均价 2585.7 元/吨，周均价涨幅 3.31%。供应端，据百川盈孚统计，本周国内日均产量 15.60 万吨，环比增加 0.28 万吨。本周新增停车减量企业有江苏灵谷二期、阳煤平原（减量生产）、河北东光一厂、甘肃刘化及内蒙亿鼎等，合计影响产量7800 吨左右；新增复产增量的企业有河南晋开及华鲁恒升，影响日产量为 1500 吨左右。另外山西晋城及河北部分厂尿素装置复产计划继续推迟，西南地区限气停车减量多集中在 12 月份。从上下游市场看，本周国内动力煤价格稳中偏弱；本周复合肥平均开工负荷 30.14%，较上周小幅回升 0.56%。但当前全国疫情多发，局部地区厂家开工受到限制，叠加当前仍处于农需淡季，因此复合肥整体行业开工回升不明显。展望后市，供应端仍趋弱，下游观望心态渐增，需求不及预期，原料价格依旧坚挺，预计尿素短期市场价格窄幅松动。

　　投资建议：

　　SW 化工当前市盈率（TTM 剔除负值）为 13.39 倍，处在历史（2002 年至今）的 1.14%分位数；市净率（MRQ 剔除负值）为 2.34 倍，处在历史水平的 34.69%分位数。 11 月份建议关注： 1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种； 2、未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动； 3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。

　　从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、东方盛虹等，关注广汇能源等。

　　11 月金股：万华化学。

　　风险提示

　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化。

中心思想

市场展望与投资策略

本报告对基础化工行业维持“强于大市”评级，并强调在2022年11月应重点关注三大投资主线：一是能源供应危机下海外产能受限的化工品种，因欧洲能源成本高企可能导致其化工品产能利用率持续受冲击，国内相关产品出口有望向好；二是受益于未来稳增长政策落地的产品，如聚氨酯、纯碱和基建化学品，其需求有望获得拉动；三是具备自主可控和国产替代潜力的部分新材料产品，这些企业有望穿越需求波动周期。

宏观经济与商品价格影响

当前全球经济衰退预期持续抑制原油需求，导致国际油价震荡下跌，WTI和布伦特原油周跌幅分别达9.78%和8.59%。与此同时，欧洲天然气市场受寒流预期和美国LNG出口终端重启延迟影响，价格维持偏高位震荡，能源危机仍有恶化可能。国内尿素价格稳步上涨，但受疫情和农需淡季影响，下游需求回升不明显。整体来看，地缘政治分歧和季节性需求提升对能源价格形成支撑，而全球经济衰退预期则构成主要压力。

主要内容

行业动态与商品价格分析

本周化工行业整体表现复杂，在跟踪的101个化工品种中，30个价格上涨，43个下跌，28个稳定。涨幅前五的品种包括硝酸、丙酮、苯乙烯、尿素和液氨，而跌幅前五的品种为液氯、苯胺、盐酸、磷酸和TDI。国际原油市场，WTI和布伦特原油价格分别收于80.26美元/桶和87.74美元/桶，周跌幅显著。美国原油库存减少950万桶，商业原油库存下降540万桶，炼厂开工率升至92.9%。天然气方面，NYMEX 12月期货周涨8.37%，欧盟储气水平达95.46%，但IEA预测明年欧洲可能面临300亿立方米的供应缺口。尿素均价上涨3.31%至2585.7元/吨，日均产量15.60万吨，但下游复合肥开工率仅30.14%，需求端仍显疲软。

重点公司业绩与战略布局

本报告将万华化学列为11月金股。公司2022年前三季度实现营业收入1304.20亿元，同比增长21.53%；归母净利润136.08亿元，同比减少30.36%。其中第三季度单季归母净利润32.25亿元，同比减少46.35%，主要受原材料价格上涨和主产品价格下行影响。尽管盈利能力短期承压，但公司聚氨酯、石化、精细化学品及新材料板块产销量持续提升，营收稳定增长。公司积极推进产业链结构优化和新材料项目，如120万吨/年乙烯及下游高端烯烃项目获批，4万吨/年尼龙12项目投产，以及PBAT、锂电池三元材料等新材料项目有序推进，有望进一步扩展成长空间。当前SW化工市盈率（TTM）为13.39倍，处于历史1.14%分位数，市净率（MRQ）为2.34倍，处于历史34.69%分位数，显示出一定的投资价值。

总结

本周基础化工行业在国际油价震荡下跌、天然气价格高位震荡的背景下，呈现出分化态势。全球经济衰退预期和地缘政治因素是影响能源及化工品价格的关键变量。报告建议关注能源危机下海外产能受限的化工品种、受益于稳增长政策的产品以及自主可控的新材料领域。万华化学作为11月金股，尽管短期盈利承压，但其稳健的营收增长和在新材料领域的战略布局，预示着长期发展潜力。投资者需警惕地缘政治变化和全球疫情形势对市场带来的风险。

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