年初以来，板块领先于大盘：本周化工（申万）行业指数跌幅为-0.75%，创业板指数涨幅为6.29%，沪深300指数上涨1.99%，上证综指上涨上涨0.99%，化工（申万）板块落后大盘-1.75个百分点。2021年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-7.60%，创业板指数下跌幅度为-14.99%，沪深300指数下跌幅度为-11.04%，上证综指下跌幅度为-7.97%，化工（申万）板块领先大盘0.37个百分点。 　　事件：1）6月22日，由山东工行独家承销的万华化学集团股份有限公司2022年度第一期中期票据（转型+科创）成功发行，募集资金2亿元，用于聚氨酯产业链一体化—乙烯项目；2）本周原油价格有所回调。据wind，本周WTI期货价格为104.4美元/桶，同比下降10.79%，Brent期货价格为110.1美元/桶，同比下降7.78%。 　　点评： 　　1）万华化学募集2亿助力大乙烯项目，节能减排树立行业能效新标杆。该项目创新性采用轻烃裂解制乙烯路线，为中国第一套纯丙烷进料裂解装置，通过原料的轻质化、采用高效率裂解炉以及热泵技术的应用，减少了生产过程的能耗和碳排放，具有良好的碳减排效益，对缓解全球气温升高，保护生物多样性具有积极作用。项目乙烯装置单位乙烯产品能耗和单位双烯产品能耗分别优于行业能效标杆水平、行业先进值，预计每年可实现节约标准煤10.20万吨，减排二氧化碳22.55万吨；2）原油需求预期下滑油价略有回调，供需缺口支撑油价高位震荡。据IMF统计，2021年全球上游资本开支不足GDP的0.4%，原油上游资本开支处于历史低位。供给端，OPEC高油价诉求或仍将继续，俄罗斯方面，预计到2022年底，欧盟从俄罗斯进口的石油将减少90%。需求端，美联储加息引发对经济衰退的担忧，石油需求预期下滑。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：煤焦油(4.49%)、聚合MDI(3.66%)、金属硅(441)(3.49%)、氯化铵(湿铵)(3.45%)、纯MDI(3.23%) 　　产品价格跌幅居前品种：新戊二醇(-20.81%)、美国HenryHub期货(-15.68%)、辛醇(-14.29%)、乙二醇(MEG,华东)(-13.40%)、正丁醇(-13.13%) 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

　　事件：6月17日国际油价大幅下跌，Brent和WTI原油期货价格分别收于113.12美元/桶和109.56美元/桶，单日下跌6.69美元/桶和8.03美元/桶，降幅分别为5.6%和6.8%。 　　点评： 　　原油供需格局预期变化，国际油价略有回调。国际油价自2020年4月低点以来持续复苏，进入2022年之后，国际油价持续高位震荡。受俄乌局势以及美联储加息等因素影响，本周国际油价下滑，Brent原油期货价自6月13日122.27美元/桶下滑至17日的113.12美元/桶，跌幅7.5%。本次油价下跌主要来自于市场对未来原油供需格局预期的改变。美国加息致需求预期承压：据彭博社消息，当地时间6月15日凌晨，美联储决定加息75个基点，将联邦基金利率目标区间抬升至1.5%-1.75%，成为美联储自1994年以来最大规模的单次加息，同时也是年内第三次加息。彭博社认为在美国大幅加息影响下，市场对美国乃至全球经济预期并不乐观，从而导致石油需求预期下滑的担忧加剧。供给缺口数据不及预期：受益于亚太地区国家加大对俄罗斯原油的进口量，俄罗斯石油出口贸易流向逐步向亚洲转移，俄原油供给缺口不及前期市场预期，据EIA统计，5月俄罗斯石油总产量10.44百万桶/天，环比4月增加0.12百万桶/天，EIA同时上调对俄罗斯今年原油产量预期，由10.04百万桶/天增加至10.42百万桶/天。 　　短期供需缺口仍在，油价有望反弹向上。需求端，美国进入传统成品油需求旺季，成品油裂解价差持续扩大，根据Wind,6月17日当周美国汽油/柴油/煤油裂解价差已高达61.8/71.07/61.76美元/桶；国内京沪等主要城市疫情已基本稳定，生活生产等方面逐步恢复正常，主要城市交通拥堵指数回升，对成品油和原油需求有望稳步复苏。供给端，（1）OPEC高油价诉求或仍将继续，据OPEC发布的6月月报统计，5月份OPEC原油产量28.51百万桶/天，环比4月下降0.18百万桶/天；同时，虽然OPEC+在本月初宣布将7-8月增产幅度增加至64.8万桶/天，然而，鉴于其过于集中的剩余产能分布，除沙特、阿联酋外多数国家无法完成现有生产配额，本次增产计划或将“有心无力”。（2）俄罗斯方面，欧盟计划在6个月内停止购买俄罗斯海运原油，这占欧盟进口俄原油的三分之二，并在8个月内停止购买俄石油产品。到2022年底，欧盟从俄罗斯进口的石油将减少90%。库存端，3月底，美国宣布将在6个月内释放共1.8亿桶战略石油储备。截至今年3月25日，美国SPR储备为5.7亿桶，按计划释放1.8亿桶原油后，美国剩余SPR仅为3.9亿桶，逼近IEA所规定的最小SPR储备量。6月10日，美国SRP仅5.1亿桶，位于1987以来最低位置。 　　长期上游资本开支不足，供给乏力支撑油价高位震荡。全球“碳中和”背景下，原油上游资本开支处于历史低位，据IMF统计，2021年全球上游资本开支不足GDP的0.4%，较2014年高点下滑超50%。而伴随全球碳中和进程不断推进，更多国家和国际石油公司在石油开采领域采用更加保守的策略，资本开支难以大幅增加，长期来看，全球原油供给弹性缺乏，现有几大生产方或将把控原油价格。在全球三大原油供给方中，美国页岩油更加依赖于高资本开支。进入2022年以来，国际油价暴涨，但美国活跃钻机数量却增长缓慢，在没有充足的资金支持新井挖掘，美国页岩油企业优先选择加大对库存井（DUC）的完井操作，据EIA统计，美国DUC数量自2020年8月以来持续下降，至2022年5月已降至4249口，下降近50%。基于页岩油行业特点，美国难以在9-12月内形成有效的新增产能。 　　关注油价未来预期影响因素：（1）关注俄罗斯实际产量及出口量。5月以来俄罗斯原油产量反弹上升，据财联社消息，俄罗斯6月原油日产量比5月增加5％。俄罗斯原油供给跌幅或不及预期。（2）关注OPEC国家增产意愿。美国总统拜登计划于7月15-16日访问沙特，持续施压沙特加快增产。后续OPEC是否会改变产量节奏，将对油价地缘情绪产生较大影响。（3）关注美联储加息节奏及经济周期。美国高通胀难息，美联储加速货币紧缩，美国经济压力增大，衰退预期上行。（4）关注我国疫情控制及生产复苏情况。我国北京、上海等主要城市疫情已基本控制，但局部地区仍有反复，应警惕疫情反复带来的新一轮需求下滑。（5）库存端关注美国抛储计划及兑现。 　　投资建议：建议关注“油”、“服”、“替”相关企业。油价上涨拉动石油企业业绩，上游资本开支回暖，相关化学品价格增扩，建议关注中国石油、中国海油、中曼石油、中海油服、迪威尔、宝丰能源、卫星化学等企业。 　　风险提示：地缘政治不稳、OPEC+政策变化、俄罗斯制裁变动、全球疫情反复。

　　投资要点 　　事件：6月13日，国家医保局发布《2022年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》及相关文件公开征求意见。对于2022年的目录调整工作进行公开征求意见，并明确了“谈判药品续约规则”和“非独家药品竞价规则”两个新规。 　　独家品种简易续约规则发布：到期品种在协议期内实际支出未超过预估值200%的独家品种，可以简易续约，有效期两年。价格调整机制分两个系数进行调整：1）A系数=医保基金实际支出/预算影响预估值（实际支出/预估值），当企业的销售超预期导致医保支出超预期时进行调整。超出预估值越多，降幅越多，同时绝对销售额越大，降幅越多。顶格调整:当170%<比值A≤200%，且品种超过40亿时，最高降幅25%。2)B系数=新增医保支付范围的预算增加值/两年前预估值和前两年实际支出值中的高者（新增值/前值），理解为增加适应症时的调整，增加的适应症预估新增支出越大，调整越大，同时绝对销售额越大，调整越多。顶格调整为：当70%<比值B≤100%当B为100%，品种超过40亿时，最高降幅25%。3)当适应症做调整时，调整幅度为A+B，适应症不做调整，调整幅度为A；4)当A超过200%，或B超过100%，则重新谈判 　　点评：简易续约明确了续约规则，同时对于企业定价策略提供较好参考。整体看调整幅度较为温和，对于系数A来说，只有超过预估值才进行价格调整，如果比值A≤110%，无论实际支出，支付标准均不调整。在实际中大品种大幅超预估的情况较少，因此我们认为A系数实质上防止医保支出大幅超预期的兜底条款。对于系数B，只有增加适应症才会调整，否则不调整，调整幅度由适应症大小及绝对销售额决定。总结来看，对于独家品种的简易续约，明确了规则，且调整较温和。 　　非独家药品竞价规则：适用于经专家评审，建议新增纳入医保药品目录的非独家药品。国家组织药品集中带量采购中选药品和政府定价药品除外。竞价规则举例来说：某药品有AB两家企业生产，医保方测算支付意愿为100元。企业报价情况：1）若AB报价均高于100元，没有企业入围，该药品通用名不被纳入《药品目录》。2）AB报价中有一家低于100元，该药品通用名被纳入《药品目录》，支付标准取AB报价中低者。3)所有参与竞价的企业，应当承若向全国医保定点医药机构供应药品的价格不能超过参与竞价的报价 　　风险提示：政策调整风险、医保谈判降价超预期风险

　　投资要点 　　年初以来，板块领先于大盘： 本周化工（申万）行业指数涨幅为 6.03%，创业板指数涨幅为 4.00%，沪深 300 指数上涨 3.65%，上证综指上涨上涨 2.80%，化工（申万）板块领先大盘 3.23 个百分点。 2022 年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-8.04%，创业板指数下跌幅度为-23.06%，沪深 300 指数下跌幅度为-14.20%，上证综指下跌幅度为-9.75%，化工（申万）板块领先大盘 1.71 个百分点。 　　事件： MDI 价格转强反弹，万华码头泊位改造环评公示。本周初起，国内聚合 MDI一改跌势，转强反弹。 6 月 9 日早间，受海外装置临停消息面，早盘国内聚合 MDI市场价已调涨至 17300-17500 元/吨，相较于上周周末前的 16200-16400 元/吨，上涨 1100 元/吨，涨幅 6.8%。 6 月 9 日，烟台港万华工业园码头有限公司"103 号泊位增加丙烯吞吐量及配套管线工程"进行环评二次公示。 　　点评： 　　成本助推 MDI 价格走高，静待下游需求回升。 MDI 原料纯苯市场高位整理，强势支撑苯胺成本面。除了成本支撑外，随着国内疫情好转，下游需求也在逐渐提升。从MDI 主要下游行业看，我们认为随着华东沿海地区持续复工复产，物流畅通速度加快，需求端有望逐步恢复向好，静待消费力提升。同时新能源汽车下乡活动已经开启，汽车行业逐渐回暖。 　　 万华工业园码头泊位改造，服务聚氨酯一体化项目。烟台港万华工业园码头有限公司"103 号泊位增加丙烯吞吐量及配套管线工程"进行环评二次公示，本项目建成后码头 103 号泊位吞吐量由 205.4 万吨增加至 214.9 万吨。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种： 硝酸(98%)(10.81%)、磷矿石(贵州 30%车板含税)(10.50%)、 PET 瓶级(8.15%)、 Brent 期货(5.72%)、碳酸二甲酯(5.56%)。 　　产品价格跌幅居前品种： 107 胶(新安化工)(-14.92%)、 R134a(-11.90%)、混炼胶(新安 化 工 )(-9.09%) 、 钛 渣 (TiO2-74%, 四 川 )(-9.02%) 、 马 尾 松 节 油 ( 优 级 , 福建)(-4.86%) 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险

　　年初以来，板块略落后于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为1.81%，创业板指数涨幅为5.85%，沪深300指数上涨2.21%，上证综指上涨上涨2.08%，化工（申万）板块落后大盘-0.27个百分点。2020年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-13.27%，创业板指数下跌幅度为-26.02%，沪深300指数下跌幅度为-17.22%，上证综指下跌幅度为-12.21%，化工（申万）板块落后大盘-1.06个百分点。 　　事件：1）据Wind，本周二氯甲烷价格向下运行，最新价格3850元/吨，环比下降5.87%；2）卫星化学公告，全资子公司平湖石化投资约11亿元人民币，建设年产20万吨精丙烯酸项目；连云港项目二阶段6艘超大型乙烷运输船(VLEC)首艘已交船，即将投运乙烷供应。 　　点评： 　　1）目前市场仍存在较为明显的供大于求行情。供给端，本周各企业开工率维持高位，整体供应量充足，行业库存高企，受假期影响运输受阻，企业累库预期明显；需求端，市场采购多维持刚需为主，由于周内价格下跌，下游企业也出现一波补仓行为，但持续性极为有限。 　　2）投建年产20万吨精丙烯酸项目，VLEC首艘交船将投运乙烷供应。公司精丙烯酸项目计划在2022年年内筹备建设，2024年竣工投产。该项目进一步扩大公司丙烯酸及下游新材料一体化产业链的规模，丰富丙烯酸及酯产业的产品结构，全面提升公司的综合竞争优势和抗风险能力，为发展下游新材料提供原料保障，实现企业绿色低碳、高质量发展；由韩国现代重工建造的“STLYangtze”轮是6艘VLEC中首艘交付船东的船舶，将用于项目所需的乙烷物流运输服务。该船体积达98000立方米，采用双燃料乙烷推进，同一航程可以比传统船用燃料排放更少的温室气体，不仅满足最严格排放要求，也具有最佳的经济性。 　　产品价格涨跌互现：产品价格涨幅居前品种包括：盐酸(10.00%)、MTBE(7.54%)、国产溶解浆(4.60%)、丁苯橡胶(华东1502)(4.51%)、丁二烯(4.42%)。 　　产品价格跌幅居前品种包括：异丁醛(-11.76%)、甲基环硅氧烷(DMC)(-8.55%)、原盐(-6.86%)、二氯甲烷(-5.87%)、金属硅(441)(-4.99%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

　　投资要点 　　HPV 疫苗为何能成为全球最畅销的非新冠疫苗单品？ 　　全球宫颈癌负担沉重， HPV 疫苗是有效预防手段。 WHO 数据显示， 2020 年全球约有 60.4 万宫颈癌新发病例和 34.2 万死亡病例（其中国内新发和死亡病例分别为 11.0 万、 5.9 万）。 宫颈癌发病与 HPV 感染密切相关， WHO 于 2020 年提出加速消除全球宫颈癌战略，包括中国在内的 194 个国家承诺在 2030 年前为 90%以上的 9-14 岁女孩接种 HPV疫苗。 自 2006 年上市以来， HPV 疫苗在全球多数国家和地区快速推广， 2021 年默沙东的 Gardasil 系列全球销售额达到 56.73 亿美元，成为全球最畅销的非新冠疫苗单品。 　　 HPV 疫苗的渗透率与潜在空间几何？ 　　全球市场供需偏紧，国内存量市场空间可达千亿。 全球 HPV 疫苗接种率呈现哑铃状分布，高收入国家受益于完善的免疫规划， 适龄人群接种率也普遍较高，部分国家（如瑞典、英国、澳大利亚等）接种率已达 70%-80%。 部分中低收入国家在国际组织资助下也达到了较高的接种率，不丹、卢旺达等接种率均已超 90%。 尽管全球超过一半的国家已经引入了 HPV 疫苗，但由于人口规模不同，全球仍有 70%的女性生活在尚未引入的国家。 截止 2021 年底， 我国 HPV 疫苗累计批签发总量约 6200 万支，以中国 9-45 岁女性人口合计 3.4 亿计算，存量累计渗透率仅 5.6%左右。 2020 年起国内多个省市陆续提出 HPV 疫苗免费接种方案， 随着政府免疫规划推进及市场教育不断深入，国内 HPV疫苗渗透率有望快速提升，我们测算国内市场规模可达 1566 亿元，存量市场空间广阔。 　　未来竞争格局将如何演变，国产企业机会何在？ 　　国产 HPV 疫苗企业正在崛起， 中长期关注产品迭代和海外市场开拓。 目前国内商业化的 HPV 疫苗包括：默沙东的 Gardasil / Gardasil 9； 以及 GSK、万泰生物、沃森生物的 2 价 HPV 疫苗，其中万泰生物的馨可宁于 2019 年 12 月获批，上市以来放量快速，至 2021 年已占据国内市场约 20%的份额。 由于国内适龄女性接种意愿高涨、 HPV 疫苗供不应求，产能成为现阶段的主要限制因素。 我们认为，短期内 2 家进口+2 家国产的竞争格局将会维持稳定， HPV 疫苗渗透率有望随产能释放而快速提升。中长期看， 多个国内疫苗企业的 9 价管线已推进至临床Ⅲ期， 表达系统、新型佐剂等也将推动 HPV 疫苗产品迭代， 国产与进口产品差异化竞争，共享国内广阔的存量市场。 　　投资建议： 国内 HPV 疫苗接种率低、存量市场空间广阔，短期内仍将是供给驱动型市场，我们看好进度领先、销售能力强的企业，如智飞生物、万泰生物、沃森生物等。中长期看，随着 HPV 疫苗渗透率提升以及更多的国产疫苗获批，将会由供给驱动型市场转变为需求驱动型市场，产品升级和海外市场开拓将成为新的看点，建议关注产品力强、研发进度领先的企业，如瑞科生物、康乐卫士等。 　　风险提示事件： HPV 疫苗竞争加剧及降价的风险；研发进度不及预期的风险；市场容量测算出现偏差的风险；疫苗不良反应事件个案风险；政策及监管风险

　　眼科近视防控板块近期表现强势，兴齐眼药、爱博医疗、欧普康视等个股涨幅领先，大幅跑赢申万医药生物指数，相对收益显著。 　　近视防控板块强势反弹背后的逻辑是什么？ 　　1）疫情复苏：市场焦点从疫情复苏预期切换至验证阶段，青少年近视防控需求刚性，需求递延叠加暑期旺季，基本面环比向上确定性较高。2）超跌反弹：爱尔眼科、爱博医疗、欧普康视等个股自2021年中的高点跌幅均在70%左右，深度调整之后估值均已进入合理配置区间。3）赛道高景气：近视防控是眼科最具潜力的细分赛道，目前行业整体处于快速增长通道，随着明月镜片、何氏眼科等新股相继上市，相关标的开始形成一定的板块效应。 　　本次反弹是否可持续？ 　　我们认为本次眼科近视防控板块的持续反弹具备三大基础：1）Q2-Q3业绩具备相对优势：眼科近视防控板块Q2-Q3业绩拐点向上趋势较为明确，眼科诊疗具备消费+刚需双重属性，部分需求前期受疫情影响延缓，疫情缓和后需求爆发力度大，叠加Q3传统暑期旺季，将会进一步强化复苏逻辑的兑现。2）重磅产品持续放量：角膜塑形镜、低浓度阿托品、二代离焦镜等都具备成为重磅大单品的潜力，当前渗透率低，多家企业预计近期临床有所进展，有望对板块形成正向催化。3）需求高企、行业高景气：当前国家对青少年近视防控的战略高度不断提升，2020年教育部的调研结果显示，疫情封闭+线上学习也会进一步加剧近视高发（2020年中小学生的近视率上升约11.7%），近视防控产业链市场空间广阔，长期逻辑支撑性强。 　　药店、眼科、血制品之后，下一个会是谁？ 　　关注底部反转+估值修复的细分领域。4月下旬以来，虽然医药板块整体表现平淡，但药店、眼科、血制品等细分领域均走出了一定的独立行情，我们认为共同点可总结为：底部反转+估值修复。药店、眼科、血制品板块都经历了一年左右或以上的深度调整，前期压制股价的悲观预期均已充分反应，随着板块相关个股业绩向上拐点出现，板块整体迎来反弹。我们认为，医疗服务和二类苗板块同样具备这样的特质，后续值得重点关注，建议重点关注医疗服务龙头爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗、锦欣生殖等；二类疫苗龙头企业智飞生物、万泰生物、康泰生物、康华生物等。 　　风险提示事件：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。