核心观点（3.4-3.8） 　　原油：OPEC+减产延长至Q2，油价或延续中高位运行截至3月8日，Brent和WTI油价分别达到82.08、78.01美元/桶，较上周分别下降1.76%、2.45%；就周均价而言，本周均价环比分别下降1.00%、0.07%。年初以来，Brent和WTI油价涨幅分别为6.54%和8.88%。OPEC+延长减产预期落地，本周油价重心窄幅回落。供给端，一方面，3月3日OPEC+成员国宣布将220万桶/日的自愿减产计划延长至Q2。另一方面，红海地区紧张趋势仍在延续，原油运输成本有所抬升，且市场担心局势加剧或引发原油供应危机。需求端，短期来看，3月1日当周，美国炼厂开工率为84.9%，环比增长3.4个百分点，随着春季检修结束，后续有望进一步回升；中短期来看，高利率环境下欧美远期经济增速承压，原油消费增速或将放缓，或压制油价上行高度。我们认为，OPEC+延长自愿减产，叠加美国炼厂开工率持续回升，近期油价有望维持中高位运行，Brent原油价格参考75-85美元/桶。建议密切关注OPEC+产量政策执行情况、地缘冲突情况、美联储货币政策等。 　　库存转化：本周原油正收益、丙烷负收益假设原油采购+库存40天、丙烷采购+库存60天。依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在145元/吨，年初至今为42元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-142元/吨，年初至今为-283元/吨。 　　价格涨跌幅：本周市场表现平稳，液氨、煤焦油等价格上涨在我们重点跟踪的182个产品中，与上周相比，共有42个产品实现上涨、占比23.1%，63个产品下跌、占比34.6%，77个产品持平、占比42.3%。整体来看，化工品价格表现较为平稳。本周价格涨幅居前的产品有液氯（全国）、三氯甲烷（山东金岭）、液氨（山东鲁北）、碳酸锂（工业级，华东）、R125（永和，华东）、碳酸锂（电池级，华东）、维生素E（50%，国产）、燃料油（上期所）、氯化铵（湿铵，江苏华昌）、PVC糊树脂（手套料，华东）等。 　　价差涨跌幅：本周市场表现分化，尿素、聚酯切片等价差上涨在我们重点跟踪的141个产品价差中，与上周相比，共有64个价差实现上涨、占比45.4%，68个价差下跌、占比48.2%，9个价差持平、占比6.4%。本周化工品价差表现分化，价差涨幅居前的有PBT价差（PTA）、聚酯切片（半光）价差（PTA）、聚酯切片（有光）价差（PTA）、锦纶切片价差（己内酰胺）、三氯甲烷价差（甲醇）、氟化铝价差（萤石）、尿素价差（气头）、PET切片（瓶级）价差（PTA）、环氧乙烷价差（乙烯）、PVC糊树脂（手套料）价差（电石）等。 　　投资建议 我们看好供需持续改善预期下龙头企业盈利表现，以及积极进行国产替代的高端新材料企业、实施规模扩张的成长型周期龙头企业。1）看好供需边际改善预期下，制冷剂、化纤、轮胎龙头表现，推荐巨化股份、永和股份、三美股份、新凤鸣、桐昆股份、赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎等。2）看好突破国外技术垄断，加速实现国产替代的高端新材料企业，推荐泰和新材、瑞华泰、呈和科技等。3）看好实施规模扩张同时兼具周期弹性的成长型周期龙头，推荐宝丰能源、卫星化学、亚钾国际、广汇能源、万华化学、华鲁恒升等。 　　风险提示 原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，项目达产不及预期的风险，国际贸易摩擦加剧的风险等。

　　核心观点 　　积极响应“提质增效重回报”，医药公司掀起回购潮。为落实中央金融工作会议精神，加快上市公司高质量发展，上海证券交易所倡议科创板公司参与“提质增效重回报”专项行动。该倡议一经发出便收到来自各家上市公司积极响应；据统计，目前科创板正在推进的回购、增持计划分别有260项及51项，拟回购、增持的总金额分别超过270亿元和10亿元。医药行业内，华大智造、复星医药等细分赛道龙头纷纷采取行动，持续推进原有回购方案或开启新一轮回购计划。本轮回购热潮的掀起，体现“以投资者为本”的理念，传达“提质增效重回报”的决心，我们看好医药上市公司的长期成长价值。 　　医药行业估值位于历史低位。2024年初医药行业经历快速下跌，当前估值水平处于历史底部区间。截至2024年3月4日，医药行业整体估值为25.66倍，低于近五年以来的平均水平。截至2024年3月4日，医药子行业估值水平由高到低分别为：化学制药30.63倍、医疗器械26.88倍、医疗服务25.05倍、中药24.79倍、生物制品23.33倍。 　　医药行业表现弱于沪深300。截至2024年3月4日，医药行业一年滚动市盈率为25.66倍，沪深300为11.47倍。医药股市盈率相对于沪深300溢价率当前值为123.64%，历史均值为169.79%，当前值较2005年以来的平均值低46.15个百分点，位于历史偏低水平。 　　投资建议：当下我们更为看重创新及器械出口方向：1）医药创新产业升级（恒瑞医药、信达生物等）；2）管理优良的平台型医药企业（华东医药、科伦药业等）及制剂出口企业（健友股份、普利制药、华海药业等）。3）国产器械装备的国产替代及海外出口（迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、安图生物、新产业、万孚生物等）。 　　风险提示：1.医改政策推进不及预期的风险；2.医保控费及集采降价力度超预期的风险；3.医疗“新基建”政策落地不及预期的风险；4.创新药及创新器械企业融资困难的风险等。

　　原油：多因素扰动原油供应，本周国际油价重心抬升截至3月1日，Brent和WTI油价分别达到83.55美元/桶和79.97美元/桶，较上周分别增长2.36%和4.55%；就周均价而言，本周均价环比分别增长0.68%和1.21%。年初以来，Brent和WTI油价涨幅分别为8.45%和11.61%。供给端，一方面，红海地区紧张趋势仍在延续，原油运输成本有所抬升，且市场担心局势加剧或引发原油供应危机；另一方面，OPEC+减产协议遵守度有所增强，2月份欧佩克出口量减少约90万桶/日,市场聚焦近期OPEC+是否会延长此前自愿减产政策。需求端，短期来看，2月23日当周，美国炼厂开工率为81.5%，处于历史同期偏低水平，随着春季检修结束，后续有望逐步回升；中短期来看，高利率环境下欧美远期经济增速承压，原油消费增速或将放缓。库存端，2月23日当周，美国商业原油库存量44716万桶，环比增长420万桶。我们认为，近期市场聚焦OPEC+自愿减产政策是否延长，叠加美国炼厂开工率有望回升，油价或延续偏强运行，Brent原油价格区间参考75-85美元/桶。后续建议密切关注OPEC+产量政策、地缘冲突情况、美联储货币政策等。 　　库存转化：本周原油正收益、丙烷负收益假设原油采购+库存40天、丙烷采购+库存60天。依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在118元/吨，年初至今为30元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-309元/吨，年初至今为-297元/吨。 　　价格涨跌幅：本周市场表现较强，炭黑、PA66等价格上涨在我们重点跟踪的182个产品中，与上周相比，共有72个产品实现上涨、占比39.6%，55个产品下跌、占比30.2%，55个产品持平、占比30.2%。整体来看，国际油价重心抬升叠加节后需求逐步回升，本周化工品价格以上涨为主。本周价格涨幅居前的产品有液氯（全国）、维生素C（99%，国产）、R32（永和，华东）、R410a（华东）、炭黑（N220，浙江）、PA66（注塑，平顶山神马EPR27）等。 　　价差涨跌幅：本周市场表现较弱，制冷剂、有机硅中间体等价差上涨在我们重点跟踪的141个产品价差中，与上周相比，共有60个价差实现上涨、占比42.6%，77个价差下跌、占比54.6%，4个价差持平、占比2.8%，本周化工品价差表现较弱。本周价差涨幅居前的有DOP价差（邻二甲苯）、PBT价差（PTA）、ABS价差（烯烃）、环氧乙烷价差（乙烯）、二甲基环硅氧烷价差（硅）、R32价差（萤石）等。 　　投资建议我们看好供需持续改善预期下龙头企业盈利表现，以及积极进行国产替代的高端新材料企业、实施规模扩张的成长型周期龙头企业。1）看好供需边际改善预期下，制冷剂、化纤、轮胎龙头表现，推荐巨化股份、永和股份、三美股份、新凤鸣、桐昆股份、赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎等。2）看好突破国外技术垄断，加速实现国产替代的高端新材料企业，推荐泰和新材、瑞华泰、呈和科技等。3）看好实施规模扩张带来业绩增量的成长型周期龙头，推荐宝丰能源、卫星化学、亚钾国际、广汇能源、万华化学、华鲁恒升等。 　　风险提示原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，项目达产不及预期的风险，国际贸易摩擦加剧的风险等。

　　华大智造(688114) 　　事件：公司发布2023年度业绩快报，全年实现营业收入29.12亿元（-31.17%），归母净利润-5.97亿元（-129.46%），扣非净利润-6.71亿元（-354.01%）。2023年Q4实现营业收入7.08亿元（-24.74%），归母净利润-3.99亿元，扣非净利润-4.28亿元。 　　核心业务保持高速增长，减值计提影响表观利润。实验室自动化产品需求萎缩导致公司2023年表观收入显著下滑，但基因测序仪业务仍保持高速增长，营业收入实现了同比2022年30.57%的增长，主要基于国内关键客户的陆续突破及海外销售局面的持续打开。公司2023年计提资产减值损失约2.18亿元（主要为新冠试剂的一次性计提），信用减值约0.57亿元（应收款项减值准备），剔除减值的约2.74亿元后全年亏损约1.2亿元，考虑到公司仍处全球市场开拓的早期阶段，费用投入处于合理较高水平，实际经营产生亏损符合此前预期。 　　全球市场开拓有序推进，深度研发夯实产品实力。公司坚持立足国内、布局全球，推动四大区域本地化发展、团队建设及渠道布局，积极推行国际化战略，持续扩充全国各区营销人员队伍。公司坚持高水平的研发投入，围绕核心技术持续发力，根据市场需求及前沿趋势推出新产品及技术。近期公司发布的全新一代测序试剂StandardMPS2.0，使得DNBSEQ平台测序数据质量达到Q40，较Q30的准确率提升十倍。此外，公司面向全球一流科研实验室发起DCSLab计划，赋能全球基因组学、细胞组学、时空组学领域科研探索，随着DCSLab实验室在全球各地的陆续落地，有望引导辐射地区科研需求释放，进而带动试剂快速上量。 　　投资建议：华大智造是技术立身、放眼全球的国产测序仪龙头，以核心技术和超强产品力筑就高竞争壁垒，随着新产品上市及平台迭代升级、科研赋能计划稳步推进、海外经营环境趋于改善，全球市场空间有望进一步打开。目前公司核心业务处于市场开拓期，销售及研发费用投入仍较大，因此我们下调公司2023-2025年归母净利润预测至-5.97亿元、-0.35亿元、3.55亿元，同比-129.46%/+94.09%/+1,106.74%，当前股价对应2025年83倍PE，维持“推荐”评级 　　风险提示：行业竞争加剧的风险、市场拓展不及预期的风险、新产品研发进度不及预期的风险、关联交易占比降低不及预期的风险。

　　海泰新光(688677) 　　核心观点： 　　事件：近日公司发布2023年业绩快报，快报显示实现营收4.71亿元，同比下滑1.31%；实现归母净利1.46亿元，同比下滑20.07%；实现扣非归母净利1.37亿元，同比下滑19.07%。2023年第四季度实现收入0.94亿元，同比下滑31.21%；实现归母净利润0.28亿元，同比下滑35.04%。 　　全年营收下滑系客户新系统延期上市所致，国内内镜销售增长势头强劲。 　　公司2023年营收同比下滑1.31%，系2022年下半年给美国客户新一代内窥镜系统上市而大量备货所致发货量上升，因此基数较高；2023年美国客户新系统上市延迟，影响公司内窥镜出货数量。随着美国新内窥镜系统于2023年9月上市，公司内窥镜产品出货数量有望恢复并快速提升；公司内窥镜国内销售增速较快，同比大幅增长85%，得益于公司积极开拓国内市场，完善健全营销网络，预计2024年国内销售将会持续增长。 　　综合毛利率保持稳定，归母净利润短期承压但看好公司长期发展。公司2023年利润有所下滑，主要因为1）公司实施限制性股权激励计划致使股份支付费用同比增加。2）联营企业投资损失同比增加，主要系国药新光前期拓展阶段投入较大。3）厂房和设备折旧同比增加，主要系公司新增二期厂房和机器设备。4）理财收益减少，政府补助减少。随着公司产能扩建顺利进行，国药新光业绩步入正规，管理经营效率的提升，利润将会持续增长；2023年公司综合毛利率保持稳定，通过持续研发和优化工艺，在海外销售占比下降的情况下，依旧保持毛利率的稳定。 　　第四季度多款新品上市，自主品牌进展顺利。中国史赛克TS884K除雾内窥镜系统于2023年10月29日正式上市，除了配备全新升级的荧光系统，还有全球首创的一键光学除雾技术；自主品牌“莅视”专为水下设计的4K关节内窥镜系统于2023年11月7日上市；“莅视”4K内窥镜摄像系统N760于11月10日获批上市。 　　投资建议：公司作为国内领先的医用内窥镜器械和光学产品生产商，具备从系统设计、光机设计到光学加工、光学镀膜、精密机械封装再到部件装配和系统集成的完备产业链，有望持续受益于高端医疗设备国产替代大趋势。我们看好公司在医疗“新基建”大背景下的发展前景，预测2023-2025年营业收入为4.71/6.71/8.73亿元，归母净利润为1.46/2.21/2.87亿元，对应EPS为1.20/1.81/2.36元，对应PE为43/28/22倍，给予“谨慎推荐”评级。 　　风险提示：海外需求锐减的风险、国产替代进程不及预期的风险、关键技术被卡脖子的风险等

　　核心观点 　　国有企业深化改革或将市值管理纳入考核，建议关注低估值、业绩稳健的医药央国企。2024年1月24日，国务院国资委将市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，促使中央企业更加重视控股上市公司的市场表现，并通过应用市场化增持、回购等措施传递信心，稳定预期。29日，国务院国资委召开的2024年中央企业、地方国资委考核分配工作会议中提出中央企业要推动“一企一策”考核全面实施，全面推开上市公司市值管理考核。医药相关央国企一共75家，分别化学制药21家，生物制品9家，医疗服务1家，医疗器械11家，医药商业14家，中药18家。化学制药板块、中药和医药商业相对国央企的数量较多。2022年股息率较高的企业有达安基因（20.47%）、一致B（6.27%）、中红医疗（5.36%）、江中药业（5.23%）。国企改革进一步深化，业绩稳健、估值底部和高分红的央国企有望成为良好投资方向，我们重点推荐关注国药集团旗下天坛生物、国药股份、国药一致，及上药集团旗下上海医药等。 　　2023Q4公募基金持仓环比上升。2023年Q4医药生物公募基金持仓市值为3,676.93亿元，持仓占比为13.79%，较上一季度上升1.41pct，排名第二。细分板块来看，医疗器械板块基金重仓持股总市值排名第一，为987.67亿元，占比26.86%。公募基金重仓医药股市值和占比相较上一季度有所提升。2023年Q4医药主题基金重仓医药股市值为1,758.29亿元。非医药主题基金重仓医药股市值为1,918.65亿元。2023Q4全部基金重仓股医药占比13.79%。2023Q4非医药基金重仓股医药占比7.73%。 　　医药板块估值处于偏低水平，中长期投资价值良好。截至2024年2月1日，医药行业一年滚动市盈率为23.24倍，沪深300为10.56倍。医药股市盈率相对于沪深300溢价率当前值为120.01%，历史均值为170.04%，当前值较2005年以来的平均值低50.03个百分点，位于历史偏低水平。 　　投资建议：当下我们更为看重创新及器械出口方向：1）医药创新产业升级（恒瑞医药、信达生物、荣昌生物等）；2）管理优良的平台型医药企业（华东医药、科伦药业等）及制剂出口企业（健友股份、普利制药、华海药业等）。3）国产器械装备的国产替代及海外出口（迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、安图生物、新产业、万孚生物等）。 　　风险提示：1.医改政策推进不及预期的风险；2.医保控费及集采降价力度超预期的风险；3.医疗“新基建”政策落地不及预期的风险；4.创新药及创新器械企业融资困难的风险等。

　　核心观点（1.29-2.02） 　　原油：供给端支撑减弱，油价重心或承压运行供给端支撑减弱，本周国际油价重心回落。截至2月2日，Brent和WTI油价分别达到77.33美元/桶和72.28美元/桶，较上周分别下降7.44%和7.35%；就周均价而言，本周均价环比分别下降0.65%和0.80%。年初以来，Brent和WTI油价涨幅分别为0.38%和0.88%。供给端，一方面，寒潮天气影响逐步消退，美国原油产量逐步回升。1月26日当周，美国原油产量达1300万桶/日，环比增长70万桶/日。另一方面，中东停火协议取得进展，供给端担忧情绪有所缓解。需求端，短期来看，一方面，寒潮过后美国炼厂开工率恢复速度较为缓慢，年初检修季或稍有提前。中短期来看，高利率环境下欧美远期经济增速预计承压，原油消费增速或将放缓。库存端，截至1月26日当周，美国商业原油库存量42191万桶，环比增长123万桶。我们认为，原油供给端支撑有所减弱，短期油价或承压运行，Brent原油价格运行区间参考75-85美元/桶。后续建议密切关注地缘冲突情况、美联储货币政策等。 　　库存转化：本周原油正收益、丙烷负收益假设原油采购+库存40天、丙烷采购+库存60天。依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在45元/吨，年初至今为-35元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-426元/吨，年初至今为-325元/吨。 　　价格涨跌幅：本周市场表现平稳，制冷剂、炭黑等价格上涨在我们重点跟踪的182个产品中，与上周相比，共有59个产品实现上涨、占比32.4%，49个产品下跌、占比26.9%，74个产品持平、占比40.7%。整体来看，临近春节假期，化工品价格涨跌互现。本周价格涨幅居前的产品有煤焦油（华东）、R125（永和，华东）、R32（永和，华东）、R410a（华东）、石油焦（2#，华东）、液化气（进口气，江苏）、R22（华东）、乙烯（CFR东北亚）、PVA（四川维尼纶）、炭黑（N220，浙江）等。 　　价差涨跌幅：本周油价回落等因素主导，聚酯切片、涤纶长丝等价差上涨在我们重点跟踪的141个产品价差中，与上周相比，共有86个价差实现上涨、占比61.0%，44个价差下跌、占比31.2%，11个价差持平、占比7.8%，本周在油价回落等因素主导下化工品价差表现较强。本周价差涨幅居前的有PBT价差（PTA）、聚酯切片（有光）价差（PTA）、聚酯切片（半光）价差（PTA）、尿素价差（气头）、丙烯价差（丙烷）、丙烯价差（石脑油）、涤纶长丝（POY）价差（PTA）、R125价差（萤石）、醋酸乙烯价差（电石）、PMMA价差（MMA）等。 　　投资建议我们看好供需持续改善预期下龙头企业盈利表现，以及积极进行国产替代的高端新材料企业、实施规模扩张的成长型周期龙头企业。1）看好供需边际改善预期下，制冷剂、化纤、轮胎龙头表现，推荐巨化股份、永和股份、三美股份、新凤鸣、桐昆股份、赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎等。2）看好突破国外技术垄断，加速实现国产替代的高端新材料企业，推荐泰和新材、瑞华泰、呈和科技等。3）看好实施规模扩张带来业绩增量的成长型周期龙头，推荐宝丰能源、卫星化学、亚钾国际、广汇能源、万华化学、华鲁恒升等。 　　风险提示原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，项目达产不及预期的风险，国际贸易摩擦加剧的风险等。

　　华东医药(000963) 　　核心观点： 　　事件：2024.1.31，华东医药发布公告，公司2023年归母净利润为28.12亿元-28.62亿元，同比增长12.50%-14.50%，扣非归母净利润为27.35亿元-27.84亿元，同比13.50%-15.50%。 　　Q4利润增速明显加快，全年利润增速符合预期：公司前三季度归母净利润为21.89亿元，同比增长10.48%，根据公告，Q4归母净利润为6.23-6.73亿元，同比增长20-30%，高基数背景下依然加速增长。公司持续推进创新转型战略，研发工作不断取得积极进展，生产经营各项工作稳定开展，四大业务板块均实现正向增长，经营质量及能力进一步提升。 　　创新产品持续兑现，新产品推动工业持续稳健增长：2023年前三季度工业板块实现营业收入89.94亿元（含CSO业务），同比增长9.48%；实现扣非归母净利润18.35亿元，同比增长13.41%。我们预期2024年工业板块仍将实现较快增速，主要增量包括创新产品持续上市兑现（BCMACART、乌司奴单抗、利拉鲁肽、Elahere、Arcalyst等）、工业微生物盈利能力提升以及CSO产品持续市场拓展，另外存量产品整体也将实现稳定增长（吲哚布芬、吡格列酮二甲双胍、他克莫司目前均只有2家仿制药企通过一致性评价，环孢素是窄治疗窗药物，存在换药风险，以上产品集采风险相对可控；百令胶囊、阿卡波糖院外销售持续拓展）。 　　医美保持高速增长，海外医美盈利能力改善：2023年前三季度公司整体医美板块合计实现营业收入18.74亿元（剔除内部抵消因素），同比增长36.99%。我们预期2024年公司医美板块仍将保持较快增长，其中英国子公司Sinclair盈利能力将持续改善，对公司利润产生更多积极贡献；国内欣可丽美学也将持续推进新产品上市销售，包括Lanluma V、MaiLi玻尿酸、Perfectha、M型少女针、重组肉毒素等。 　　投资建议：公司是集医药研发、生产、经销为一体的大型综合性医药公司，医美与工业微生物板块高速发展，医药工业与商业板块经营保持稳健，创新转型为公司中长期发展提供想象空间。我们预计公司2023-2025年归母净利润为28.54/34.15/40.90亿元，同比增长14.21%、19.63%、19.79%，EPS分别为1.63/1.95/2.33元，当前股价对应2023-2025年PE为18/15/12倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：研发进度不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、降价超预期的风险、产品注册进度不及预期的风险。

　　美年健康(002044) 　　核心观点： 　　事件：公司发布2023年年度业绩预告，公司2023年预计实现营业收入107.3亿元-110.5亿元，同比增长25.8%-29.5%，归母净利润4.6亿元-5.7亿元，同比增长186.3%-206.9%，扣非净利润4.6亿元-5.7亿元，同比增长181.0%-200.4%。2023Q4单季预计实现营业收入35.1亿元-38.3亿元，同比增长26.3%-37.8%，归母净利润2.3亿元-3.4亿元，同比增长258.6%-334.5%，扣非净利润2.3亿元-3.4亿元，同比增长259.7%-336.1%。 　　营收超过预期，业绩扭亏为盈。公司2023年营业收入预计增长25.8%-29.5%，归母净利润预计较去年同期增加9.9亿元-11.0亿元；在疫后复苏背景下体检需求如期恢复，公司全年营收超过预期，实现扭亏为盈。2023年公司整体进入需求推动、量价齐升的良性运营周期，主要得益于：1）满足日益增长的体检需求，提升中高端客户占比；2）构建团检与个检协同发展的业务体系；3）关注创新差异化单品，建立产品优势和技术壁垒；4）打造数字化运营平台，提升服务品质；5）强化组织变革，实现降本增效。 　　推出股权激励计划，看好公司长期发展。2023年12月7日，公司发布股权激励计划，拟授予股票期权数量为7828.5万份，占公司股本总额的2.0%，股票期权行权价格为4.29元/份，同时设置三年考核目标：2024年-2026年营业收入分别不低于111亿元、128亿元（+15%）、140亿元（+9%），或归母净利润分别不低于8亿元、12亿元（+50%）、15亿元（+25%）。本次股权激励计划有利于调动核心员工的积极性，以实现公司业绩快速增长的目标。 　　投资建议：美年健康经过多年的投入和积淀，在精细化管理上开始初见成效，品质提升、口碑回升。行业层面，疫情使得部分小型体检公司退出市场，竞争格局优化；疫情过后体检行业的需求如期恢复，进入依靠品质提升来推动价格上涨的良性循环周期。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.53/9.13/12.16亿元，同比增长203.70%/65.07%/33.22%，EPS为0.14/0.23/0.31元，当前股价对应PE为35/21/16倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：体检质量事件影响对公司品牌的风险、经济波动使得企业体检福利收缩的风险、并购门店经营不达预期致商誉减值的风险。

　　核心观点（1.22-1.26） 　　原油：寒潮扰动美国原油供应，预计短期油价震荡偏强截至1月26日，Brent和WTI油价分别达到83.55美元/桶和78.01美元/桶，较上周分别增长6.35%和6.27%；就周均价而言，本周均价环比分别增长3.48%和4.03%。年初以来，Brent和WTI油价涨幅分别为8.45%和8.88%。美国商业原油库存超预期下降，本周国际油价重心抬升。供给端，多因素持续扰动原油供应。一方面，受寒潮天气影响，美国原油产量骤降。1月19日当周，美国原油产量为1230万桶/日，环比下降100万桶/日。另一方面，红海地区紧张局势仍在持续，原油运输成本有所抬升，且市场担忧局势加剧或引发原油供应危机。需求端，短期来看，汽油、馏分燃料油、航空煤油面临季节性累库压力，原油消费仍处淡季；中短期来看，高利率环境下欧美远期经济增速预计承压，原油消费增速或将放缓。库存端，截至1月19日当周，美国商业原油库存量42068万桶，环比下降923万桶，降幅超市场预期。我们认为，短期寒潮天气致美国原油产量阶段性下降，国际油价或延续震荡偏强，运行区间参考75-85美元/桶。后续建议密切关注美国原油产量恢复情况、地缘冲突情况、美联储货币政策等。 　　库存转化：本周原油、丙烷均负收益假设原油采购+库存40天、丙烷采购+库存60天。依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在-34元/吨，年初至今为-70元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-330元/吨，年初至今为-306元/吨。 　　价格涨跌幅：本周市场表现较强，涤纶长丝、炭黑等价格上涨在我们重点跟踪的182个产品中，与上周相比，共有78个产品实现上涨、占比42.9%，31个产品下跌、占比17.0%，73个产品持平、占比40.1%。整体来看，国际油价重心抬升叠加下游节前备货，本周化工品价格以上涨为主。本周价格涨幅居前的产品有R410a（浙江巨化）、维生素A（50万IU/g，国产）、炭黑（N220，浙江）、醋酸（山东）、原油（Brent）、原油（WTI）、涤纶长丝（POY，华东）等。 　　价差涨跌幅：本周市场表现较弱，制冷剂、PTA等价差上涨在我们重点跟踪的141个产品价差中，与上周相比，共有51个价差实现上涨、占比36.2%，78个价差下跌、占比55.3%，12个价差持平、占比8.5%，本周化工品价差表现较弱。本周价差涨幅居前的有三聚氰胺价差（尿素）、PTA价差（对二甲苯）、PBT价差（PTA）、DOP价差（邻二甲苯）、炭黑价差（煤焦油）、顺酐价差（碳四）、R410a价差（萤石）等。 　　投资建议我们看好供需持续改善预期下龙头企业盈利表现，以及积极进行国产替代的高端新材料企业、实施规模扩张的成长型周期龙头企业。1）看好供需边际改善预期下，制冷剂、化纤、轮胎龙头表现，推荐巨化股份、永和股份、三美股份、新凤鸣、桐昆股份、赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎等。2）看好突破国外技术垄断，加速实现国产替代的高端新材料企业，推荐泰和新材、瑞华泰、呈和科技等。3）看好实施规模扩张带来业绩增量的成长型周期龙头，推荐宝丰能源、卫星化学、亚钾国际、广汇能源、万华化学、华鲁恒升等。 　　风险提示原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，项目达产不及预期的风险，国际贸易摩擦加剧的风险等。