派林生物(000403) 　　投资要点： 　　公司11月1日发布2022年三季报：2022年前三季度实现营业收入14.93亿元，同比+11.27%；归母净利润3.50亿元，同比+15.01%，扣非后归母净利润2.99亿元，同比+15.09%。基本每股收益0.48元；其中，2022年第三季度实现营业收入5.02亿元，同比-8.91%;归母净利润1.29亿元，同比+0.45%；扣非后归母净利润1.07亿元，同比-4.24%。三季度业绩波动，主要是受到上半年疫情不稳定，采浆受限影响所致，一般从采浆到血制品销售确认收入，有6个月左右的滞后期，预计四季度环比改善。 　　2022年前三季度，公司毛利率为49.67%，同比上升2.25个百分点，主要原因是公司产品销售结构的改善，前三季度高附加值血制品占比提升；从三项费用率看，前三季度，公司的销售费用率为14.56%，同比上涨3.12个百分点；管理费用率为11.11%，同比下滑0.88个百分点；研发费用率为2.95%，同比上涨1.18个百分点；财务费用率为-2.60%，与上年同期（-2.55%）基本相当。 　　目前公司拥有在采浆站27个，其中广东双林的在采浆站有11个，待审批的浆站有2个，新疆德源拥有在采浆站6个，2021年并表的派斯菲科拥有10个在采浆站。2023年底前，派斯菲科有9个在建浆站以及2个迁建浆站建设完成。“十四五”期间，公司还将进一步加大浆站的拓展力度，未来公司有望跻身血制品一线龙头。采浆量的提升有助于公司在血制品行业市场占有率的提升。 　　公司期望今年将吨浆净利润做到55万元左右水平，明后两年则期望对标行业内较好企业的平均水平。目前公司的吨浆利润为43万元/吨（2021年年报数据测算）；后期将通过以下几个方面贡献吨浆利润。1）特免浆已经于21年开始布局生产和销售，目前的收率已经优化；2）高附加值的纤原产品22年及未来有望继续放量；3）特殊品规产品的挖掘有助于中长期吨浆利润的提升。4）收率和精细化管理能力的提升也将带来公司盈利的提升。此外新产品的上市也将有助于公司吨浆净利润的提升。子公司广东双林人凝血酶原复合物(PCC)，生产注册现场核查已通过，预计年内或明年初可获得生产批文。广东双林人纤维蛋白原未来两年也将加速推进上市工作；公司八因子和纤原销售规模有望快速提升，高毛利特免产品比重将进一步提高，这些均有助于公司吨浆净利润的提升。 　　预计公司2022年、2023年、2024年每股收益分别为0.70元，0.95元和1.20元，对应11月4日收盘价19.40元，动态PE分别为27.71倍，20.42倍和16.17倍，维持公司“买入”的投资评级。 　　风险提示：疫情不确定性，新品研发不确定性

　　博雅生物(300294) 　　投资要点： 　　2022年前三季度公司实现营业收入20.83亿元，同比增长3.54%；归母净利润4.18亿元，同比增长29.31%；扣非归母净利润3.56亿元，同比增长11.60%。第三季度，公司实现营业收入6.84亿元，同比减少4.55%；归母净利润1.39亿元，同比增长10.89%；扣非归母净利润1.08亿元，同比减少12.90%。 　　公司目前的主营业务包括血液制品业务和非血液制品业务，其中非血液制品业务包括天安药业的糖尿病用药业务、新百药业的生化类用药业务、博雅新和的化学药业务、复大医药经销业务。第三季度扣非后归母净利润同比下滑，主要来自于非血液制品业务的下降，血液制品的经营情况与上年同期相当；未来非血制品业务有望剥离，与控股股东同业竞争业务将在2023年11月份之前剥离。 　　2022年前三季度，公司毛利率为55.06%，同比下降1.79个百分点，主要是非血液制品毛利率的下降；从三项费用率看，前三季度，公司的销售费用率为24.87%，同比下降2.76个百分点；管理费用率为7.66%，同比上升0.64个百分点；研发费用率为1.71%，同比下降0.89个百分点；财务费用率为-0.88%，同比下降0.75个百分点。 　　“十四五”公司采浆量有望突破千吨。考虑到公司的大股东为央企华润集团，目前该集团与战略省份合作，明确力争“十四五”期间，实现浆站总数量30个以上，采浆规模1000吨以上的目标。从浆量规模看，与业内其他公司相比，博雅的采浆量尚处于中下游水平，但公司主要产品的收率较高、产品结构均衡、产品产销平衡，公司吨浆净利润处于行业中上游水平，毛利率处于行业上游水平。2021年公司的PCC产品上市，2022年公司的凝血8因子产品上市，“十四五”期间公司仍将有新产品上市，随着采浆规模的提升、产品结构的丰富，公司吨浆产值将进一步得到提高。 　　下调公司盈利预测，预计公司2022年、2023年、2024年每股收益分别为1.06元，1.17元和1.32元，对应11月3日收盘价30.80元，动态PE分别为29.06倍，26.32倍和23.33倍，维持公司“增持”的投资评级。 　　风险提示：新冠疫情超出预期，新产品研发进度低于预期

　　羚锐制药(600285) 　　投资要点： 　　公司产品集中在骨科，麻醉科，心脑血管以及皮肤科等领域，其中骨科外用贴膏剂是公司主要的收入和利润来源。目前，公司及子公司拥有国家医保目录品种 45 个、国家基本药物目录品种 24个、独家品种 13 个。骨科类产品主要包含通络祛痛膏和“两只老虎”系列产品；麻醉科产品主要为锐枢安®芬太尼透皮贴剂。皮肤科产品主要为三黄珍珠膏、复方酮康唑、糠酸莫米松。心脑血管等慢性病产品主要包括培元通脑胶囊、参芪降糖胶囊、丹玉通脉颗粒等； 　　骨科膏剂类产品为公司主要的收入和利润来源，近年来，营收和毛利占比 5 成以上。从米内网统计的三大终端放大数据看，主打品种通络祛痛膏 2021 年终端销售额为 7.96 亿元，“两只老虎”系列随着提价以及营销推广力度的加强，近年来销售额放量明显，公司贴膏剂产品收入更加均衡。预计未来骨科贴膏剂将保持 15%的增速。 　　芬太尼透皮贴的竞争格局较好，2021 年内蒙古等多地医保放开了芬太尼的医保支付限制，释放了一些环境改善的积极信号。人福在研的舒芬太尼透皮贴剂也已获得临床试验批文，一旦上市，有利于提升患者对该类产品的接受度，有利于将癌症疼痛市场进一步打开，预计该产品未来将保持 30%左右的销售增速。 　　皮肤科软膏剂产品销售已经纳入公司统一营销体系，受益于羚锐大品牌带动，未来公司的软膏剂有望保持 20%-30%的增速。心脑血管药品增速预计将保持稳定增长。 　　预计公司 2022 年、2023 年、2024 年每股收益分别为 0.82 元，0.98 元和 1.15 元，对应 11 月 2 日收盘价 14.48 元，动态市盈率分别为 17.66 倍，14.78 倍和 12.59 倍，给予公司“买入”的投资评级。 　　风险提示：疫情管控超出预期，公司产品销售低于预期

　　大北农(002385) 　　事件：2022 年 10 月 28 日，公司发布三季度报告。 　　投资要点： 　　公司业绩符合预期，三季度扭亏为盈。2022 年前三季度，公司实现营业收入 220.94 亿元，同比下降 5.75%，剔除合并口径影响同比下降 2.2%；归母净利润亏损 3.29 亿元，同比下降 405.94%；扣非后归母净利润亏损 4.02 亿元，同比下降 650.73%。2022 年第三季度，在生猪价格高位运行的带动下公司业绩扭亏为盈。2022Q3，公司实现营收 87.01 亿元，同比增长 6.46%；实现归母净利润 1.82 亿元，同比增长 146.48%；扣非后归母净利润 1.66亿元，同比增长 141.53% 。 　　生猪养殖景气回升，生物育种渐行渐近。2022 年 5 月，猪价在二次触底后迎来反弹，三季度维持 20-25 元/公斤的高位震荡，并在10 月创下年内新高，最高涨至 28 元/公斤附近。2022 年三季度，市场上生猪出栏量减少，叠加秋冬季节来临消费端回暖，推动猪价加速上行。2022 年四季度仍是猪肉消费需求旺季，预计市场上生猪继续处于供需偏紧状态，生猪价格有望继续维持高位震荡，养殖户出栏享受较高盈利水平。2022 年 10 月，党的“二十大”报告中提出全面推进乡村振兴、加快建设农业强国。种业作为农业产业链的“芯片”，实现种业自主可控，种业科技自立自强对我国具有重要意义，生物育种技术商业化实施也是大势所趋，2022年有望成为我国生物育种元年。 　　公司业务多板块布局，生猪养殖盈利水平大幅增长。从细分业务来看，2022 年前三季度，公司饲料板块收入 159 亿元，占总营收比例 71.97%；生猪养殖板块收入 34 亿元，占比 15.39%；原料贸易收入 21.5 亿元，占比 9.73%；种子板块收入 2.09 亿元，占比0.9%。饲料销售方面，剔除合并口径影响销量同比下降 40.5 万吨，下降比率为 9.7%，主要受到上半年市场生猪产能下滑，公司猪料销售减少所导致。同期，公司水产料、反刍料销量同比增速分别为 2.6%、13.8%。生猪养殖业务方面，2022 年前三季度，公司参控股企业共出栏生猪 300.42 万头，同比增长 1.84%，合计销售收入 55.04 亿元，同比下降 16.08%；其中，2022Q3 公司共出栏生猪 102.1 万头，实现销售收入 25.8 亿元，控股加参股企业单位头均盈利水平恢复至约 380 元/头。2023 年公司生猪出栏目标为600 万头，随着产能的释放，公司生猪养殖板块业绩将充分受益于此轮猪价反弹。此外，公司通过外延并购的增长模式加速布局种业板块。2022 年以来，公司先后收购了云南大天和广东鲜美种苗51%股权，进一步深化生物育种板块布局。公司已获得转基因玉米、转基因大豆品种的生物安全证书，与国内 130 多家种业企业开展了相关合作，覆盖种植面积超过 2 亿亩，待转基因技术在我国实现商业化后，有望率先获得行业红利。 　　公司拟通过定增融资提升核心竞争力。2022 年 6 月，公司发布定增预案，拟募集不超过 22.60 亿元用于项目融资和补充流动资金。公司拟使用 8.1 亿元募集资金投入饲料生产加工项目，2.37亿元投入种猪养殖及研发项目，4.61 亿元投入建设位于北京的大北农生物农业创新园项目，6.76 亿元用于补充流动资金。其中，大北农生物农业创新园项目实施后将围绕生物育种、生物饲料、农业生物制剂、农业大数据、农业人工智能等现代农业关键核心技术进行研发，全面提高公司研发和管理的综合实力。2022 年三季度末，公司资产负债率为 60.06%，较 2021 年末增加了 7.3 个百分点。目前，公司定增预案已获得股东大会通过，尚待证监会审核。通过此次定增有利于公司抓住行业机遇，进一步提升公司长期的核心竞争力及盈利能力，帮助公司优化资本结构，提高公司整体抗风险能力。 　　维持公司“增持”评级。考虑到行业周期性的变化及种业板块的成长性等因素，预计公司 2022-2024 年 EPS 可实现 0.04、0.42、0.49 元每股。根据饲料、生猪养殖行业及种业可比上市公司情况，给予公司 2023 年整体市盈率 20 倍，考虑到公司转基因性状储备丰富，有望抢占市场先机，继续维持公司“增持”评级。 　　风险提示：原料价格大幅波动，猪价大幅波动，生物育种商业化应用推进不及预期。

　　安琪酵母(600298) 　　投资要点： 　　2022年前三季度，公司的销售收入保持较高增长。其中，酵母主业保持常规增长，制糖业务高增拉动整体增长。2022年前三季度，公司营收89.83亿元，同比增18.29%。其中，酵母收入63.72亿元，同比增6.95%；制糖收入9.88亿元，同比增105.41%。公司的酵母收入保持常规增长，制糖收入高增拉动了收入整体增幅。 　　2022年以来海外市场销售增长较为乐观，暗示海外需求持续繁荣，以及公司海外业务推进地较为顺利。2022年以来，公司在海外市场的销售增长情况好于国内市场：前三季度，公司在海外市场的销售额29.11亿元，同比增40.63%；国内市场的销售额60亿元，同比增9.83%。截至三季度，国内外市场在公司销售额中的占比为67%：33%，海外市场贡献较上年同期增加6个百分点，2022年以来公司在海外市场的拓展显露出成效。由于海外销售以酵母系列为主，因而可以认为公司的酵母产品当前在全球市场扩容有力、需求稳增，这也是公司连年大力增加产能的核心动力。 　　海外经销商数量扩容，是海外市场销售增长较快的原因之一。截至2022年三季度，公司在海外的经销商数量净增483个，上年同期净增391个，近两年来海外的经销渠道始终保持扩张态势，这也是海外市场销售增长较快的原因之一。截至2022年三季度，公司在海外的经销商数量4644个，国内的经销商数量16029个，相对比例为22%：78%。 　　2022年三季度，公司收入增长略有提速，暗示消费市场的修复韧性较好，良好势头有望延续至四季度。20223Q，公司营收28.92亿元，同比增22.55%，增幅较上年同期提升9.33个百分点，较20221Q、20222Q分别提升8.41和3.89个百分点，三季度收入增长有提速迹象，暗示消费市场的修复韧性较好。其中，酵母在三季度的销售额同比增8.31%，较前三季度的6.95%有所提高；海外市场的销售同比增54.81%，在前三季度的良好基础上增幅扩大。 　　成本仍然高企，但是边际上已经有效回落。公司盈利基本见底，预计20231Q将会上行。2022年前三季度，公司的营业成本增幅高出营业收入4.28个百分点，而在20213Q和20221Q分别为27.47个和11.21个百分点。尽管公司的成本仍然高企，但是边际上已经显著下降，我们认为公司盈利基本见底。 　　随着公司碎米水解项目顺利推进，公司的糖蜜自给能力提升，国内的糖蜜价格将会进一步下跌，我们预计2023年公司的盈利将会逐步回升。国内糖蜜价格于2021年见顶回落，但是2022年上半年再次反弹，2022年9月之后糖蜜价格开始回落，截至目前跌幅超过7%，吨价跌至1670元。随着公司碎米水解项目顺利推进，公司的糖蜜自给能力提升，国内的糖蜜价格将会进一步下跌，我们预计2023年公司的盈利将会逐步回升。 　　公司2022年的扩产规划明确，为实现“十四五”规划，在未来一个时期内公司仍将处于快速成长的阶段。“十四五”时期，公司各领域、各业务对酵母产品的需求超过50万吨。为了实现产量目标，2022至2025年期间公司的增产幅度要达到36.8%，平均年增9.2%。2018至2021年期间，公司的酵母销量年均增长10.08%，参考该水平，我们认为公司是能够达成产销目标的。 　　2022年，公司计划中的投产产能包括：安琪滨州的1.1万吨高核酸酵母产能、安琪普洱的2.5万吨活性干酵母产能；安琪可克达拉3.2万吨生产线将于2022年7月搬迁完毕；以及，安琪济宁收购圣琪1.5万吨酵母产能，2022年实施技改升级。此外，预计2023、2025年达产的新增产能分布在俄罗斯和埃及工厂；更远期看，公司在墨西哥、美国和德国均有建厂规划。从扩产安排上看，公司在未来一个时期内仍将处于快速成长的阶段。 　　投资策略我们预测公司2022、2023、2024年的EPS分别为1.64元、2.13元、2.51元，参照10月27日收盘价，对应的PE分别为23.1倍、17.8倍、15.1倍，维持对公司的“买入”评级。 　　风险提示：糖蜜成本持续高企；包括汇率波动在内的海外经营风险。

　　投资要点： 　　10 月月度核心观点。近期国内新冠疫情有所反复，但“动态清零”的政策尚未发生变化。建议继续关注医疗器械领域投资机会。 　　市场行情回顾：9 月（2022 年 9 月 1 日至 9 月 30 日），申万生物医药行业指数下跌 5.18%，同期沪深 300 下跌 4.92%，跑输沪深300 0.26 个百分点，行业整体表现在 31 个申万二级行业指数中排名第 12 位，较上月有所上升。 　　医药行业估值分析。从近十年来申万生物医药指数的 PE 走势看，截至 2022 年 9 月 30 日，行业的动态 PE 为 21.48 倍，处于近 10 年来的相对低位水平，较上月有所震荡。维持行业“强于大市“的投资评级。 　　风险提示：疫情及病毒变异情况超出预期，中美政治风险，国家政策变化风险。

　　投资要点： 　　2022 年 9 月份中信基础化工行业指数下跌 9.24%，在 30 个中信一级行业中排名第 21 位。子行业中，聚氨酯、碳纤维、锦纶行业表现居前。主要产品中，9 月份化工品呈现复苏态势，涨跌情况强于上期。上涨品种中，液氯、三氯甲烷、BDO、无烟煤和 PBT 涨幅居前。10月份建议关注聚氨酯、维生素、化肥、煤化工和磷矿石行业。 　　市场回顾：2022 年 9 月份中信基础化工行业指数下跌 9.24%，跑输上证综指 3.69 个百分点，跑输沪深 300 指数 2.52 个百分点，行业整体表现在 30 个中信一级行业中排名第 21 位。最近一年来，中信基础化工指数下跌 20.45%，跑输上证综指 5.21 个百分点，跑赢沪深 300 指数 1.36 个百分点，表现在 30 个中信一级行业中排名第 23 位。 　　子行业及个股行情回顾: 2022 年 9 月，33 个中信三级子行业中，2 个上涨，31 个下跌，其中聚氨酯、碳纤维、锦纶板块表现居前，分别上涨 3.57%、2.09%和下跌 2.66%，膜材料、纯碱和钾肥板块表现居后，分别下跌 16.24%、14.10%和 13.36%。个股方面，基础化工板块 448 只个股中，38 支股票上涨，409 支下跌。其中华特气体、瑞丰新材、怡达股份、北化股份、元琛科技位居涨幅榜前五位，涨幅分别为 27.92%、22.14%、15.82%、15.28%和 15.11%；斯迪克、嘉澳环保、永冠新材、沃特股份、达志科技跌幅居前，分别下跌 29.65、26.53%、26.48%、26.34%和25.66%。 　　产品价格跟踪: 2022 年 9 月，国际油价均呈下跌态势，其中 WTI原油下跌 11.23%，报收于 79.49 美元/桶，布伦特原油下跌8.84%，报收于 87.96 美元/桶。在卓创资讯跟踪的 325 个产品中，195 个品种上涨，上涨品种较上月继续提升，涨幅居前的分别为液氯、三氯甲烷、BDO、无烟煤和 PBT，涨幅分别为 140%、43.86%、40.94%、25.49%和 26%。126 个品种下跌，下跌品种比例继续下降。跌幅居前的分别是氩气、氮气、聚乙烯醇、乙腈和醋酸乙酯，分别下跌了 30.21%、23.05%、22.86%、22.14%和20.53%。 　　行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2022 年 10 月份的投资策略上， 建议围绕三条主线布局，重点关注聚氨酯、维生素、化肥行业以及煤化工、磷矿板块。 　　风险提示：原材料价格大幅下跌、行业竞争加剧、下游需求下滑

　　事件：根据外媒报道，丹麦海事管理局9月26日在波罗的海丹麦博恩霍尔姆岛东南部观察到天然气泄漏，并在北溪2天然气管道发现一个泄露点，之后北溪1号管道又发现两个泄漏点，分别位于丹麦和瑞典附近水域。 　　北溪天然气管道泄露预计将对欧洲天然气远期供应产生较大冲击。 　　9月2日起俄罗斯以设备故障为由，停止了北溪1号天然气管道的输送，北溪2号则在竣工后未投入运行，因此北溪管道自9月初以来实际已停止运行。此次北溪管道泄露对欧洲的天然气供应短期内并不产生直接影响。但从过往来看，欧洲天然气供应高度依赖俄罗斯。根据BP数据，2021年欧洲进口天然气3410亿立方米，消费量5710亿立方米，进口依赖度59.72%。其进口天然气中，管道气2328亿立方米，其中俄罗斯管道气进口量1670亿立方米，占天然气总进口量的49%。因此欧洲对俄罗斯天然气的依赖度较大。此次泄露的北溪1号为欧洲最大的天然气输送管道，年输送量为550亿立方米，占欧洲天然气总进口量的16%。若北溪1号未能即时得以修复，将对欧洲天然气的远期供应带来较大冲击。 　　欧洲能源结构中天然气占比较大，天然气短缺将削弱欧洲化工业竞争力。 　　欧洲天然气主要用于工业、居民、商业和发电。从发电结构上来看，天然气在发电领域占比约为20%，是占比最高的化石能源。此外，工业、居民用户是天然气需求的主要来源。对工业企业而言，天然气是工业企业主要的能耗来源。根据IEA统计数据，欧洲化工业40%以上的原料来自天然气，生产流程中所用能源的三分之一也依赖天然气。受天然气供应短缺的影响，欧洲化工行业的竞争力将受到削弱。 　　欧洲化工产业供应收缩将对全球化工产业带来较大冲击。 　　欧洲是全球重要的化工生产基地，拥有巴斯夫、法国液化空气、拜耳、赢创、科思创、朗盛等多家化工巨头企业。根据欧洲化学工业理事会（CEFIC）的数据，2020年欧洲地区化工品销售额达6280亿欧元，占全球的18%，仅次于中国位居全球第二。欧洲化工产业在多个化工品种上占据重要地位，包括MDI、TDI、PC、维生素、丙烯酸、己二酸、蛋氨酸等。未来欧洲化工企业的能源成本预计将高位运行，加上天然气供需的紧张对原材料供应带来的压力，欧洲化工企业的生产将受到较大影响，进而对部分化工品种的全球供需产生较大冲击。 　　我国化工企业有望受益。 　　我国化工产业门类齐全，全产业链配套齐全，基础设施完善，成本优势较为显著。我国以煤炭为基础的能源结构，叠加丰富的水电资源和领先的可再生能源产业，为我国化工企业带来能源上的成本优势。在欧洲化工产业能源成本抬升与原材料供应收紧的大背景下，我国化工企业有望凭借能源成本上的优势，实现竞争力的提升和市场份额的扩大。 　　投资建议：随着欧洲地区供给的收缩，部分欧洲地区产能占比较高的化工品种供需将受到冲击，推动产品价格的上涨。此外，从长期来看，我国化工企业有望凭借成本优势扩大市场份额，提升增值空间。从具体品种看，建议关注MDI、TDI、维生素和蛋氨酸领域。 　　风险提示：全球经济下行拖累需求、原材料价格大幅上涨、

　　大北农(002385) 　　事件：公司发布2022年半年度报告。 　　投资要点： 　　公司业绩受养殖板块拖累，符合业绩预告。2022年上半年，公司实现营业收入133.93亿元，同比下降12.28%，剔除合并口径影响后同比下降8.8%；归母净利润亏损5.11亿元，较上年同期下降10.09亿元；扣非后归母净利润亏损5.68亿元，较上年同期下降9.15亿元；经营活动产生的现金流量净额为-6.48亿元，同比下降217.57%，主要是销售收款减少所导致。 　　生猪养殖步入上行周期，生物育种蓄势待发。2022年二季度，市场上猪价出现淡季不淡的行情，并在6月呈现加速上涨趋势，三季度整体仍维持在20-24元/公斤区间震荡。2022年下半年，预计市场上生猪出栏量继续呈现逐步减少的趋势，随着消费端需求的回暖，猪价的反弹行情有望得到延续。2022年生物育种产业化应用在我国有序推进，6月农业农村部印发了国家级转基因大豆玉米品种审定标准的通知，明确了针对耐除草剂、抗虫性两种性状的具体标准，意味着在转基因大豆、玉米通过品种审定方面有了政策支撑，2022年将成为我国生物育种元年。 　　公司饲料业务利润率下滑，种业板块迎来平稳增长。从公司细分业务结构来看，2022年上半年，饲料板块实现营收95.58亿元，同比下降14.81%，占总营收比例71.36%；饲料总销量为235.05万吨，同比下降19.42%，剔除合并口径变动影响后同比下降13.79%。其中，猪饲料实现营收72.17亿元，同口径同比下降13.19%，猪饲料销量为182万吨，同比下降21.08%，占饲料总销量77.43%。公司猪饲料销售占比较高，2022年上半年受玉米、豆粕等原料价格上行影响毛利同比下降3%，带动公司饲料板块整体毛利率下降2.13%。目前公司饲料业务主要定位高端料产品，猪价变动对饲料销量影响较为明显，行业周期底部不利于高端料的销售，随着猪价企稳回升，公司饲料板块盈利能力有望得到提升。公司种子业务实现营收1.81亿元，同比增长3.01%，占比1.35%；种子销售量为867万斤，同比增长16.8%，受2022年上半年制种成本增加的影响，公司种业板块销售收入增幅相对较小。在生物育种技术方面，公司已获得转基因玉米、转基因大豆品种的生物安全证书，与国内130多家种业企业开展了相关合作，覆盖种植面积超过2亿亩，有望率先获得行业红利。 　　公司拟通过定增融资提升核心竞争力。2022年6月，公司发布定增预案，拟募集不超过22.60亿元用于项目融资和补充流动资金。公司拟使用8.1亿元募集资金投入饲料生产加工项目，2.37亿元投入种猪养殖及研发项目，4.61亿元投入建设位于北京的大北农生物农业创新园项目，6.76亿元用于补充流动资金。其中，大北农生物农业创新园项目实施后将围绕生物育种、生物饲料、农业生物制剂、农业大数据、农业人工智能等现代农业关键核心技术进行研发，全面提高公司研发和管理的综合实力。2022年上半年，公司负债合计增加28.8亿元，主要是短期借款增加所导致，公司资产负债率为58.53%，较2021年末增加了5.77个百分点。目前，公司定增预案已获得股东大会通过。通过此次定增有利于公司抓住行业机遇，进一步提升公司长期的核心竞争力及盈利能力，帮助公司优化资本结构，提高公司整体抗风险能力。 　　维持公司“增持”评级。考虑到行业周期性的变化及原料价格高位运行等因素，下调公司2022-2024年EPS为0.04/0.42/0.49元每股。根据饲料行业及种业可比上市公司情况，给予公司2023年整体市盈率18倍，考虑到公司转基因性状储备丰富，有望抢占市场先机，继续维持公司“增持”评级。 　　风险提示：原料价格大幅波动，猪价大幅波动，生物育种商业化应用推进不及预期。

　　博雅生物(300294) 　　投资要点： 　　公司目前的主营业务包括血液制品业务、天安药业的糖尿病用药业务、新百药业的生化类用药业务、博雅新和的化学药业务、复大医药经销业务，其中血制品是公司的主营业务，其他业务公司将在未来几年内剥离。 　　血制品行业具备较强的资源属性，上游的采浆量多少决定了血制品公司的利润规模。从我国的血制品采浆量来看，上一轮采浆高峰在 2015 年-2016 年附近，近年来由于浆站审批趋严，采浆增速放缓，2020 年由于受到新冠疫情的影响，采浆量首次呈现负增长态势，较 2019 年下滑 8.79%，2021 年随着国内疫情的良好管控，采浆量有回升。预计“十四五”行业采浆量有望提升，行业景气度有望回升。集采对血制品行业影响有限。 　　 “十四五”公司采浆量有望突破千吨。考虑到公司的大股东为央企华润集团，目前该集团与战略省份合作，明确力争“十四五”期间，实现浆站总数量 30 个以上，采浆规模 1000 吨以上的目标。随着采浆规模的提升、产品结构的丰富，公司吨浆产值将进一步得到提高。 　　预计公司 2022 年、2023 年、2024 年每股收益分别为 1.18 元，1.23 元和 1.37 元，对应 9 月 21 日收盘价 31.85 元，动态 PE 分别为 26.99 倍，25.89 倍和 23.25 倍。给予公司“增持”的投资评级。 　　风险提示：新冠疫情超于预期