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    • 氟化工行业月报:制冷剂价格稳步上行,未来空间广阔

      氟化工行业月报:制冷剂价格稳步上行,未来空间广阔

      化学原料
        核心观点   2月制冷剂价格价差上行,制冷剂仍然具有涨价空间。截至2025年2月28日,根据百川盈孚数据,三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格分别为44500元/吨、44000元/吨和45000元/吨,月环比分别上涨2.30%、2.33%、2.27%。R22价格为34000元/吨,较上月环比上涨3.03%。受产能快速提升、需求增速下滑影响,我国PTFE、HFP价格仍保持低位运行,PVDF价格有所反弹。   空调排产维持高增速,4月预计维持增长态势,3-5月空调排产旺季,需求增速有望维持高位。根据产业在线数据,2025年3月到2025年5月,我国家用空调排产总量分别为2476.00万台、2426.49万台、2430.95万台,同比增速分别为13.54%、10.30%和14.70%,家用空调和冰箱排产量处于近几年相对高位,对制冷剂需求起到支撑作用。   投资建议:2025年二代制冷剂配额削减,三代制冷剂生产配额总量保持在基线值,考虑到空调市场的旺盛需求,三代制冷剂配额较2024年略有提升,结合下游新装机及维修市场需求来看,二代、三代制冷剂供需关系仍然趋紧。2025年以来下游空调行业排产大幅提升,需求旺盛,2025年空调厂商长协订单价格落地,为制冷剂价格提供支撑,制冷剂行业有望维持高景气度,相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升。建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业,如巨化股份、三美股份,以及氟化工原料相关的金石资源等企业。   风险提示:制冷剂配额政策变化的风险;原材料价格变化的风险;需求不及预期的风险。
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      2025-03-11
    • 基础化工行业深度报告:热界面材料受益散热需求提升,产业链基础助力国产化突破

      基础化工行业深度报告:热界面材料受益散热需求提升,产业链基础助力国产化突破

      化学制品
        投资要点:   热界面材料是电子元件热管理装置的重要组成部分:市场上常见热界面材料主要分为高分子基复合材料、金属基热界面材料及处于前沿探索阶段的新型热界面材料。高分子基复合材料包括导热硅脂、导热凝胶、导热胶、导热垫及导热相变材料等;金属基热界面材料以低熔点焊料、液态金属材料等为代表;新型的热界面材料则以导热高分子、石墨烯和碳纳米管阵列等为代表。目前,我国热界面材料下游主要应用领域为消费电子、新能源汽车、通信技术、医疗等领域。其中消费电子领域占比最重,占比达46.7%,其次通信设备领域占比为38.5%。   “AI+”热潮拉动电子器件散热需求,全球热界面材料市场规模有望至2034年超70亿美元2024年至2034年复合增长率超10%。目前对于AI终端的散热设计方法处于多元化发展阶段,热界面材料均作为主流散热方案必要参与者。AI+有望带动消费电子进一步复苏,IDC预计2025年中国新一代AI手机市场出货量达到1.18亿台,同比增长59.8%,整体市场占比40.7%;随着电动汽车的日益普及,TIM市场需求也在迅速增长,预计这一趋势仍将持续;数据中心由“智能”向“智算”迈进,预计2028年中国智算中心市场投资规模有望达到2886亿元,较2023年投入增长超3倍;未来三年我国5G基站需求量整体仍有约25%的增长空间据future market insights预测,全球热界面材料市场规模2024年预计达24.826亿美元,到2034年将达到76.233亿美元,2024年至2034年的复合年增长率为11.9%。中国热界面材料市场规模2024年至2034年期间的复合年增长率可达11.3%。   国产化、高端化仍将是我国热界面材料发展趋势,我国产业链基础有优势。全球热界面材料市场龙头目前仍以海外企业为主,如汉高、3M公司、信越化学有限公司、霍尼韦尔国际公司、陶氏化学公司等,市场份额占比45%至50%。根据智研咨询,2022年中国热界面材料国产化率为23.1%。目前来看,我国在热界面关键材料节点均有良好的产业链基础,1)热界面材料中使用占比约42.9%的重要基材有机硅,行业集中度提升,后续产能增速放缓,新兴应用有效带动产能消化,静待微观基本面拐点。2)球形氧化铝作为应用最广泛的导热填料,我国2022年市场规模占比22%,行业前三企业合计出货量占比65%,市场集中度较高。3)中国人工石墨散热膜产业发展迅速,目前已占据全球约70%的市场需求量。我国企业依靠上游关键原料(PI膜)国产化率提升、中游制造技术突破、下游关键客户绑定等系列优势,将原先由Panasonic、美国Graftech、日本Kaneka等海外生产厂商垄断的市场局面改写,并有望在今后继续延续产业链优势,在市场占有率上更进一步。   投资建议:1)热界面材料供应链上材料龙头,例如有机硅、球形氧化铝、PI膜、石墨材料领域等,均有望受益电子链国产化及人工智能升级带来的新需求。有机硅代表企业:新安股份、合盛硅业、东岳硅材等;球形氧化铝代表企业:联瑞新材;PI膜代表企业:瑞华泰石墨材料代表企业:道明光学等。   2)企业从单一的热界面材料商向散热方案综合服务商发展,形成平台产品导入合力,绑定下游龙头客户,开拓新客户,成长能力体现在业绩的稳定性、研发支出的高水平性、产品矩阵的丰富性。建议关注:飞荣达,中石科技,思泉新材,苏州天脉。   风险提示:下游消费电子等周期景气度恢复不及预期;主要客户订单份额不及预期;原材料价格波动风险。
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      2025-03-03
    • 春耕推动氯化钾价格上涨,全球供应趋紧有望推升钾肥景气度

      春耕推动氯化钾价格上涨,全球供应趋紧有望推升钾肥景气度

      化学制品
        投资要点:   事件:近期国内氯化钾价格迅速上涨,2月24日中国无机盐工业协会钾盐钾肥行业分会发布春耕钾肥“保供稳价”倡议书,2月18日乌拉尔钾肥公司公告旗下三座矿山将于2025年第二和第三季度停产维护。   春节后国内钾肥价格快速上涨,春耕即将开启,中国无机盐工业协会钾盐钾肥行业分会发布春耕钾肥“保供稳价”倡议书。根据百川盈孚数据,截止2025年2月24日,国内氯化钾价格为3121元/吨,较上周上涨10.05%,较2025年初上涨24.05%。涨价原因主要包括,1国内钾生产供应偏紧,进口钾流通货源有限,国内库存处于低位,市场贸易商停报惜售。2)国产氯化钾厂家装置处于检修状态,预计3月才能恢复正常水平,国内各地区到货量相对有限。3)下游复合肥厂家陆续开始制定春耕期原料储备计划,推升钾肥需求。2月24日,中国无机盐工业协会钾盐钾肥行业分会发布春耕钾肥“保供稳价”倡议书,倡议钾肥相关企业提高生产效率,扩展优化进口渠道以保障春耕备肥期间的钾肥供应,钾肥经销企业应保证钾肥价格控制在合理区间,满足下游企业及农民工的购肥需求。   俄罗斯乌拉尔钾肥公司公告旗下三座矿山Berezniki-2、Berezniki-4和Solikamsk-3将于今年第二、三季度暂停运营以开展设备维护,全球钾肥供给再度收紧。受上述停产维护影响,乌拉尔钾肥公司第二季度钾肥产量预计至少减少30万吨,第三季度生产规模将根据检修结果确定;此外,公司公告称,鉴于俄罗斯本土市场需求增长公司计划向本地NPK复合肥生产商及农业用户增加至少40万吨钾肥供应。从而进一步影响了其钾肥出口量。   IFA预计2025年全球化肥消费量将创新高,化肥可负担性提高促进了钾肥的消费。根据IFA短期肥料展望,预计2025年全球化肥消费量将增长2.2%,总量达到2.05亿吨,其中K2O消费量预计将达到4100万吨,较上一个高点2020年的消费量增加1%。自2023年年中以来,化肥可负担性的变化在不同肥料品种之间出现了显著差异,相对于作物,钾肥和氮肥的价格更具吸引力,可负担性更高;地区方面,东亚棕榈油生产国有望引领钾肥消费复苏,预计2023-2025年全球钾肥消费增长的一半来自东亚地区,其中54%来自棕榈油生产国印度尼西亚和马来西亚,2024年,受益于棕榈油价格上涨和氯化钾价格下跌,其钾肥消费量增加80万吨,同比增长34%,预计2025年增速将放缓,但消费量仍保持增长态势。   投资建议:头部企业检修减产及关税政策的不确定性将带来全球钾肥供给趋紧,短期春耕备肥有望推动肥料价格及需求提升,钾肥可负担性的提升有望对全球钾肥消费量形成支撑。建议关注国内钾肥龙头企业及在海外布局钾资源开采和生产的企业,盐湖股份、亚钾国际、藏格矿业及东方铁塔。   风险提示:地缘政治不稳定;政策变化带来的风险;项目建设进度不及预期。
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      2025-02-25
    • 氟化工行业月报:氟化工企业业绩预增,制冷剂维持高景气

      氟化工行业月报:氟化工企业业绩预增,制冷剂维持高景气

      化学原料
        核心观点   1月制冷剂价格价差上行,含氟聚合物价格保持低位运行。截至2024年1月27日,根据百川盈孚数据,三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格分别为43500元/吨、43000元/吨和44000元/吨,较12月底分别上涨1.16%、2.38%、3.53%。R22价格为33000元/吨,较上月环比持平。受产能快速提升、需求增速下滑影响,2024年我国PTFE、PVDF、HFP价格均保持低位运行。   2025年度第一季度主流空调厂商长协订单现金出厂价环比提升,长期来看,制冷剂价格仍将保持上行。根据百川盈孚资讯,2025年度第一季度主流空调厂长协订单现金含税出厂价:R32价格为39800元/吨,环比增长6.13%;R410价格为40800元/吨,环比增长11.78%,叠加外贸订单表现较好,短期制冷剂市场或延续向好趋势,一季度价格有望再度拉升,整体来看,行业信心受到提振,制冷剂景气周期有望延续。   2月家用空调及冰箱排产量同比增长,预计2月维持增长态势,制冷剂下游需求依旧旺盛。根据产业在线数据,2025年2月到2025年4月,我国家用空调排产总量分别为1593.00万台、2492.65万台、2477.09万台,同比增速分别为35.64%、14.30%和12.60%,2024年以来家用空调和冰箱排产量处于近几年相对高位,对制冷剂需求起到支撑作用。   投资建议:2025年二代制冷剂配额削减,三代制冷剂生产配额总量保持在基线值,考虑到空调市场的旺盛需求,三代制冷剂配额较2024年略有提升,结合下游新装机及维修市场需求来看,二代、三代制冷剂供需关系仍然趋紧。2025年以来下游空调行业排产大幅提升,需求旺盛,2025年空调厂商长协订单价格落地,为制冷剂价格提供支撑,制冷剂行业有望维持高景气度,相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升。建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业,如巨化股份、三美股份,以及氟化工原料相关的金石资源等企业。   风险提示:制冷剂配额政策变化的风险;原材料价格变化的风险;需求不及预期的风险。
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      2025-02-14
    • 氟化工行业月报:空调长协订单落地,再度提振制冷剂

      氟化工行业月报:空调长协订单落地,再度提振制冷剂

      化学原料
        核心观点   12月制冷剂价格价差上行,含氟聚合物价格保持低位运行。截至2024年12月31日,根据百川盈孚数据,三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格分别为43000元/吨、42000元/吨和42500元/吨,较11月底分别上涨7.50%、10.53%、8.97%。R22价格为33000元/吨,较11月环比上涨3.13%。受产能快速提升、需求增速下滑影响,2024年我国PTFE、PVDF、HFP价格均保持低位运行。   2025年度第一季度主流空调厂商长协订单现金出厂价环比提升,长期来看,制冷剂价格仍将保持上行。根据百川盈孚资讯,2025年度第一季度主流空调厂长协订单现金含税出厂价:R32价格为39800元/吨,环比增长6.13%;R410价格为40800元/吨,环比增长11.78%,叠加外贸订单表现较好,短期制冷剂市场或延续向好趋势,一季度价格有望再度拉升,整体来看,行业信心受到提振,制冷剂景气周期有望延续。   1月家用空调及冰箱排产量下滑,预计2月大幅提升,制冷剂下游需求依旧旺盛:根据产业在线数据,2025年1月到2025年3月,我国家用空调排产总量分别为1714.00万台、1439.81万台、2497.02万台,同比增速分别为-1.55%、22.60%和14.50%,2024年以来家用空调和冰箱排产量处于近几年相对高位,对制冷剂需求起到支撑作用。   投资建议:2025年二代制冷剂配额削减,三代制冷剂生产配额总量保持在基线值,考虑到空调市场的旺盛需求,三代制冷剂配额较2024年略有提升,结合下游新装机及维修市场需求来看,三代制冷剂供需关系仍然趋紧。2025年2月下游空调行业排产大幅提升,下游需求旺盛,2025年空调厂商长协订单价格落地,为制冷剂价格提供支撑,制冷剂行业有望维持高景气度,相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升。建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业,如巨化股份、三美股份,以及氟化工原料相关的金石资源等企业。   风险提示:制冷剂配额政策变化的风险;原材料价格变化的风险;需求不及预期的风险;氟化工企业安全生产的风险。
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      2025-01-08
    • 轮胎行业月报:原材料价格回落,供需相对平稳

      轮胎行业月报:原材料价格回落,供需相对平稳

      化学原料
        11月轮胎上游原材料价格:2024年11月丁二烯均价9978.57元/吨,环比减少21.00%,同比上涨8.79%;天然橡胶均价2005.48美元/吨,环比减少2.42%,同比上涨35.30%;丁苯橡胶均价15135.71元/吨,环比减少8.40%,同比上涨26.85%;炭黑均价7683.33元/吨,环比减少2.84%,同比减少14.94%;锦纶帘子布均价21562.50元/吨,环比减少0.86%,同比减少1.99%。   2024年10月,ANRPC成员国天然橡胶产量为110.94万吨,环比增长4.23%,同比减少1.75%;   10月我国天然橡胶产量为11.52万吨,环比增长1.77%,同比增长58.02%;   10月我国天然橡胶消费量为60.41万吨,环比减少1.88%,同比增长3.83%;   10月我国进口天然橡胶数量为48.33万吨,环比减少0.21%,同比增长0.73%。   2024年11月波罗的海货运指数(FBX)均值为3548.52点,环比增长0.76%,同比增长202.16%。   11月CCFI(美东航线)指数为1213.11,同比增长45.63%,环比减少1.25%;CCFI(美西航线)指数为1179.46,同比增长60.25%,环比减少4.19%。
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      2024-12-16
    • 氟化工行业月报:下游需求旺盛,制冷剂价格进一步上涨

      氟化工行业月报:下游需求旺盛,制冷剂价格进一步上涨

      化学原料
        核心观点   11月制冷剂价格价差上行,含氟聚合物价格保持低位运行。截至2024年11月29日,根据百川盈孚数据,三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格分别为40000元/吨、38000元/吨和39000元/吨,较10月底分别上涨2.56%、7.04%、11.43%。R22价格为32000元/吨,较10月环比上涨3.23%,较三季度末上涨6.67%,较2023年12月29日上涨64.10%;价差为23008.5元/吨,较上月底提升5.57%。受产能快速提升、需求增速下滑影响,2024年我国PTFE、PVDF、HFP价格均保持低位运行。   2025年度制冷剂配额分配征求意见稿发布,将增加R32供应,长期来看,制冷剂价格仍将保持上行。根据生态环境部《关于公开征求2025年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物配额总量设定和分配方案意见的函》,二代制冷剂配额加速缩减,三代制冷剂生产和使用总量保持在基线值,与去年相同,R32配额增发。目前二代制冷剂R22主要用于维修市场,存量需求比较稳定,我们认为,R22配额的削减有望推动价格持续上涨。三代制冷剂方面,受到今年家用空调需求的推动,R32社会库存减少,价格快速上行,内用配额虽已增发35000吨,目前看对价格没有产生过多影响,因此我们认为,2025年度增发配额对R32的价格也将不会产生负面影响,三代制冷剂景气有望延续。   12月家电销量及排产量持续提升,制冷剂需求旺盛:根据产业在线数据,2024年12月到2025年2月,我国家用空调排产总量分别为1789.67万台、1812.28万台、1544.34万台,较去年同期均保持增长,同比增速分别为31.70%、4.10%和31.50%。今年以来家用空调和冰箱排产量处于近几年相对高位,对制冷剂需求起到支撑作用。   投资建议:我们认为2025年二代制冷剂配额削减,三代制冷剂生产配额总量保持在基线值,随着家用空调新装及维修替代等需求的提升,三代制冷剂供需关系趋紧,12月下游空调排产快速提升,制冷剂行业有望维持高景气度,相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升。建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业,如巨化股份、三美股份,以及氟化工原料相关的金石资源等企业。   风险提示:氟化工行业相关政策变化的风险;原材料价格变化的风险;需求不及预期的风险。
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      2024-12-10
    • 医药生物行业2025年度策略:轻舟已过.耐心布局

      医药生物行业2025年度策略:轻舟已过.耐心布局

      生物制品
        回顾:基本面:2024年以来,受到宏观大环境、行业政策、基数效应等多因素影响,医药生物行业增长乏力,盈利能力下降,我们统计的A股申万医药生物行业432家上市公司,2024前三季度整体实现营业收入18141.57亿元,同比下降0.39%;归母净利润1450.40亿元,同比下降9.01%。政策面:国家从中央到地方出台一系列支持创新药械发展的政策方针,设备器械以旧换新的政策也在陆续落地推进中,但医疗反腐的影响贯穿全年,各地医疗机构的药械招投标进展缓慢,部分影响了正常需求的释放。市场面:截至11月30日,今年以来医药生物板块整体下跌了9.29%,在申万31个行业分类居末位,显著跑输大盘指数。仅百利天恒、海思科、特宝生物、川宁生物、佐力药业等少数细分领域的优质个股表现优秀。   展望:供给端:行业竞争持续加剧,落后产能逐渐淘汰,创新品种陆续上市,新产品新技术的不断涌现,将更好的满足终端患者需求。需求端:人口老龄化稳步提升,随着一系列宏观政策的出台落实,医疗服务消费也有望进一步企稳向好;医疗反腐常态化后,院端招投标有望恢复正常节奏,前期压制的正常需求有望得到快速释放。支付端:DRG/DIP2.0版本的推出,医保预付费制度的落实,商业健康保险的加快推进等,支付端的逐渐改善,将有效促进供需两端的发展。   投资建议:我们建议三条主线布局2025年,高成长、强复苏、新预期;1.重磅新品种上市、新进医保、产品仍处于快速放量期的创新成长型企业;2.前期受基数、政策等负面影响长期承压,利空因素释放充分,进入新发展周期的企业;3.结合细分行业发展趋势、公司自身质地情况等,并购外延预期强烈的企业。建议关注:创新药、设备器械、CXO、医院、药店、疫苗等细分板块及个股的投资机会。   个股组合:科伦药业、贝达药业、特宝生物、开立医疗、药房、康泰生物等。   风险提示:政策风险,业绩风险,研发风险,事件风险等。
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      75页
      2024-12-10
    • 医药生物行业2024年三季报业绩综述:收入端企稳,利润端可期

      医药生物行业2024年三季报业绩综述:收入端企稳,利润端可期

      化学制药
        核心观点   受多因素扰动前三季度业绩承压,全年业绩有望企稳向好。统计432家医药生物板块上市公司2024前三季度整体实现营业收入18141.57亿元,同比下降0.39%;归母净利润1450.40亿元,同比下降9.01%。2023Q2-2024Q3,医药生物行业上市公司营收同比增速分别为5.30%、-3.32%、-1.87%、-0.40%、-1.51%、0.81%;归母净利润同比增速分别为-13.50%、-18.38%、-47.11%、-9.54%、-8.13%、-9.44%。受疫情基数、药品降价、医疗反腐等多因素影响,医药生物板块上市公司2024年前三季度业绩整体承压;随着前期负面因素影响的逐步弱化,行业常态经营状况持续改善,全年业绩有望逐步企稳向好。   子板块表现分化,重点关注创新药等细分板块。2024Q1-Q3营收同比增速前5的子板块依次为创新药(+44.82%)、医疗耗材(+9.60%)、原料药(+8.46%)、连锁药店(+6.66%)、化学制剂(+2.86%);归母净利润同比增速前5的子板块依次为原料药(+26.57%)、化学制剂(+15.13%)、医疗耗材(+12.61%)、血制品(+11.37%)、中药(-9.03%)。其中,创新药、院内制剂相关板块等受益于新品种的快速放量、原料药复苏等整体表现良好,值得重点关注。   投资建议:2024年前三季度医药生物板块受宏观环境、行业政策、疫情高基数等多因素影响,板块整体业绩承压、市场表现不佳;随着前期各种负面因素的持续弱化出清,板块整体有望企稳向好。当前医药生物板块处于多重底部区间,投资价值显著,建议关注发展势头良好有超预期和业绩风险释放充分有反转预期的细分板块及个股。建议关注创新药链、设备耗材、医疗服务、二类疫苗、连锁药店、原料药等板块及个股。   个股组合:特宝生物、贝达药业、康龙化成、开立医疗、国际医学、华厦眼科、康泰生物、老百姓、千红制药等。   风险提示:行业政策风险,公司业绩不及预期风险,突发事件风险等。
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      51页
      2024-11-08
    • 公司简评报告:收入持续快速增长,经营效率提升

      公司简评报告:收入持续快速增长,经营效率提升

      个股研报
        荣昌生物(688331)   投资要点   收入快速增长,毛利率显著提升。2024前三季度,公司实现收入12.09亿元(同比+57.10%),归母净利润-10.71亿元(同比-3.96%),扣非归母净利润-10.97亿元(同比-3.45%)。其中Q3单季营收4.67亿元(同比+34.60%,环比+13.56%),归母净利润-2.91亿元(同比+11.08%,环比+32.57%),扣非归母净利润-3.04亿元(同比+8.81%,环比+32.29%)。2024年前三季度,公司销售毛利率79.75%(同比+2.86pct),其中Q3毛利率达82.11%(同比+5.86pct)。费用方面,2024年前三季度公司研发费用率95.41%(同比-16.09pct),销售费用率为51.51%(同比-18.64ct),管理费用率19.41%(同比-12.15pct)。截至报告期末,公司现金储备约11.2亿元,贷款授信额度约28亿元。公司两大核心商业化产品销售持续放量,收入端延续高增长态势,同时公司加强费用控制管理,盈利能力持续加强。   泰它西普第三项适应症NDA获受理。泰它西普国内针对SLE已转为完全批准,在美国开展III期国际多中心临床研究,患者正在招募中。类风湿关节炎(RA)适应症于2024年7月获NMPA批准。针对重症肌无力(MG)2024年10月上市申请获得NMPA受理,并被纳入优先审评审批程序,美国于2024年8月首例患者入组。针对干燥综合症(pSS)国内III期临床完成患者入组,美国于2024年4月获快速通道资格认定。针对免疫球蛋白A肾病(IgAN)国内III期已完成患者入组。自身免疫系统疾病市场空间广阔,庞大的用药群体为泰它西普的持续放量奠定良好基础。   维迪西妥单抗持续拓展UC、GC、BC领域新适应症。维迪西妥单抗针对UC和GC于2023年底获简易续约。UC领域,维迪西妥单抗联合PD-1联合化疗用于一线HER2表达UC患者的III期临床已完成患者入组。GC领域,联合PD-1及化疗或联合PD-1及赫赛汀治疗一线HER2表达或不表达胃癌患者的II期临床以观察到积极信号,III期临床正在筹备中。BC领域,单药二线治疗HER2阳性伴肝转移的晚期乳腺癌适应症2024年10月上市申请获受理并被纳入优先审评审批程序,单药治疗二线HER2低表达乳腺癌III期临床正在进行数据清理。海外方面,单药治疗二线UC的关键临床正在入组中,联合治疗一线UC的全球多中心III期临床正在入组中,联合治疗晚期乳腺癌、胃癌的II期临床正在入组中。   投资建议:公司核心产品的商业化推广能力提升,随着新适应症获批,规模化效应逐步显现,我们预测公司2024-2026年实现营业收入15.86/21.75/29.52亿元,归属于母公司净利润-11.38/-9.87/-3.56亿元(原预测为-11.38/-9.89/-3.58亿元),维持“买入”评级。   风险提示:药物研发进展不及预期风险;商业化不及预期风险;市场竞争风险等。
      东海证券股份有限公司
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      2024-11-06
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