新产业(300832) 　　投资要点 　　事件：公司2023前三季度实现营业收入29.1亿元(+26.6%，括号内为同比数据，下同)；归母净利润11.9亿元(+28.4%)；扣非归母净利润11.0亿元（+29.2%），经营性现金流净额9.27亿元（+38.9%），业绩符合市场预期。 　　Q3环比正增长，盈利能力提升：Q3单季度营收和归母净利润同比增速分别为18.6%和23.0%，环比增速5.4%和10.6%，Q3在承压大背景下仍保持环比正增长。盈利能力上看，随着公司海外中大型设备放量带动试剂收入提升，公司前三季度毛利率同比提升2.8pct至72.4%，盈利能力不断提升。 　　海外业务维持高增速，试剂开始放量：公司2023前三季度国内收入同比增速为24.2%，前三季度国内X8铺设量为646；海外市场收入同比增速为31.7%；国内业务增速受到一定影响，海外业务仍保持高增速，且试剂开始加速放量。综合来看，公司2023前三季度试剂收入同比增长28.5%，设备收入同比增长21.9%。 　　盈利预测与投资评级：我们维持2023-2025年归母净利润16.5/21.4/26.8亿元的预期；对应2023-2025年PE估值为29/22/18X；公司海内外业绩均保持强劲动能，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。 　　风险提示：集采风险、设备铺设不及预期、单机产出放量不及预期等。

　　贵州三力(603439) 　　投资要点 　　事件：2023年前三季度，公司实现营业收入9.7亿元（+36.52%，同比，下同），实现归母净利润1.58亿元（+52.42%），实现扣非归母净利润1.53亿元（+60.81%），业绩符合我们预期。 　　单Q3业绩表现亮眼，OTC渠道建设显现成效：分季度看，2023Q3，公司实现收入3.39亿元（+20.86%），实现归母净利润5702万元（+43.82%），实现扣非归母净利润5648万元（+65.37%）。单季度业绩表现亮眼，主要系其核心品种开喉剑喷雾剂（含儿童型）市场需求旺盛，同时2023年第三季度，公司OTC渠道的建设开始逐步上量，使得公司营收保持着稳定地增长。此外，公司于2022年控股的德昌祥，2023年间接控股的云南无敌实现盈利，均对上市公司的营业和利润带来了积极的影响。 　　汉方药业优质批文众多，完成控股后多元化布局进一步加深：2023年9月23日，公司发布公告拟以现金收购参股公司汉方药业约50%股权并实现并表。汉方药业拥有众多优质批文，2020年在汉方药业完成增资扩股引入贵州三力成为新股东后，经营得到较大改善，汉方药业2021年及2022年的收入增长率分别7.14%和10.49%（同比）。未来贵州三力完成对汉方药业的控股后，将进一步扩大其在汉方药业的影响力。汉方药业拥有的OTC品种，也与公司重点布局二、三终端的营销战略匹配。有利于实现汉方药业与贵州三力品种及渠道上的协同效应，从而实现销售额及利润端的高增长。 　　董事长提议现金回购股份，彰显长期发展信心：2023年10月28日，公司董事长提议以2000-4000万元自有资金通过集中竞价交易分阶段回购公司股份方案，适时将回购股份用于股权激励或员工持股计划，促进管理团队长期激励与约束机制，推动员工与股东的利益一致与收益共享，提升公司整体价值，彰显长期发展信心。 　　盈利预测与投资评级：我们维持公司23-25年归母净利润预测为2.6/3.7/4.6亿元，当前股价对应PE为29/20/16倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：整合进展不及预期，原材料成本上升等风险。

　　昊海生科(688366) 　　投资要点 　　事件：2023年前三季度，公司实现营业收入19.82亿元（+25.23%，表示同比增速，下同），归母净利润3.27亿元（+102.04%），扣非后归母净利润3.05亿元（+116.86%）。2023年Q3季度，公司实现营业收入6.69亿元（+8.80%），归母净利润1.22亿元（+34%），扣非后归母净利润1.17亿元（+33.84%）。业绩符合我们的预期。 　　“海魅”高端玻尿酸保持快速放量，自研玻尿酸产品线增速高于行业平均水平。在高端产品放量及低基数基础上，公司医美业务板块上半年营收同比增长47%，其中玻尿酸收入实现同比增速114%的高速增长，尤其第三代玻尿酸产品“海魅”凭借其无颗粒化及高内聚性的特点迅速打开市场，上半年同比增速377%。Q3季度，我们估算依然是高端新品玻尿酸拉动医美业务板块整体增长高于行业平均水平，“海魅”玻尿酸依然在快速放量增长阶段。考虑到公司第四代有机交联玻尿酸产品有望于2024年上市，我们认为公司玻尿酸系列产品有望持续提升竞争力，市场份额有望进一步提升。 　　白内障产品线增速放缓，眼科业务板块未来增长潜力大。由于疫后积压需求释放及低基数因素，2023上半年公司眼科业务板块收入同比增速35%，白内障产品线收入同比增长55%，其中人工晶状收入同比增速58%。由于2022Q2的高基数及白内障积压需求逐季消化的影响，2023Q3季度人工晶体及白内障产品线增速放缓。公司在眼科器械一体化产业链、全年龄段产品类型的布局，体现未来眼科业务增长潜力，人工晶体领域有望在集采助推下取得更高份额。2023年6月，创新疏水模注非球面人工晶体国内获批上市，疏水模注非球面三焦点人工晶体于7月获得伦理批件并启动临床试验，研发驱动产品的不断迭代。 　　骨科现金流业务稳步增长，盈利能力提升。公司骨科、外科为现金流业务，三季度骨科依然保持稳健增长。2023Q3公司整体毛利率为72.84%，同比提升2.43pp、环比提升2.2pp；Q3季度净利率17.68%，同比提升2.69pp、环比提升0.05pp。随着高毛利产品玻尿酸收入占比提升、并购整合推进、内部管理提效等，公司整体盈利能力有望继续提升。 　　盈利预测与投资评级：我们维持预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.56/5.81/7.26亿元，对应当前市值的PE为38/30/24X，维持“买入”评级。 　　风险提示：市场推广或不及预期风险，新产品研发进展或不及预期的风险，市场竞争加剧，集采等医药行业政策不确定性风险等。

　　华东医药(000963) 　　投资要点 　　事件： 2023 前三季度，公司实现营收 303.95 亿元（ +9.10%，表示同比增速，下同）；归母净利润 21.89 亿元（ +10.48%）；扣非归母净利润 21.60 亿元（ +13.62%），若扣除股权激励费用及参控股研发机构等损益影响，公司前三季度实现扣非归母净利润 24.62 亿元（ +19.36%）。Q3 单季度实现收入 100.09 亿元（ +3.61%），归母净利润 7.55 亿元（ +17.84%），扣非归母净利润 7.33 亿元（ +16.43%）。收入符合预期，利润超我们预期。 　　医美板块表现亮眼， 工业板块保持稳健增长。 1）医美板块：前三季度实现营收 18.74 亿元（ +36.99%，剔除内部抵消因素）。 根据我们估算， 单 Q3 季度，海外医美全资子公司英国 Sinclair 实现营收约 3 亿元人民币（ +17%），持续实现经营性盈利；国内医美全资子公司欣可丽美学实现收入 3.1 亿元（ +82%，主要为“伊妍士少女针”），依然保持快速增长。 我们估计 2023 年国内医美 10-11 亿收入、海外医美14 亿收入左右。 2）工业板块：前三季度实现营收 89.94 亿元（ +9.48%，含 CSO），扣非归母净利润 18.35 亿元（ +13.41%）。 Q3 单季度实现营收 29.4 亿元（ +8.34%，含 CSO）；扣非归母净利润 6.09 亿元（ +10.13%），工业板块在医疗反腐背景下依然保持稳健增长。 3）商业板块：前三季度实现营收 202.91 亿元（ +6.99%）；累计净利润 3.16亿元（ +6.03%），单 Q3 季度实现收入 66.6 亿元，同比下降约 1%；商业发货 8 月份受到影响有所下滑， 全年来看依然保持稳健增长。 　　三季度毛利率净利率提高，期间费用率稳定。公司前三季度毛利率31.86%（ +0.09pp），净利率 7.22%（ +0.02pp）；单 Q3 毛利率 32.12%（ +2.13pp），净利率 7.53%（ +0.78pp）。医美业务整体快速增长，收入占比提升，带动整体毛利率水平提升。公司前三季度销售费用率15.34%（ -0.83pp），管理费用率 3.64%（ +0.2pp），研发费用率 2.77%（ -0.05pp）；单 Q3 销售费用率 15.77%（ +0.55pp），管理费用率 3.84%（ -0.16pp），研发费用率 2.82%（ +0.53pp）；费用率水平整体稳定。 　　盈利预测与投资评级： 三季度业绩符合预期，但考虑到行业政策变化可能产生的影响， 我们将 2023-2025 年公司归母净利润预计29.59/36.07/43.50 亿元下调至 29.03/35.11/42.16 亿元， 对应当前市值的 PE 分别为 24/20/17 倍。维持“买入”评级。 　　风险提示： 医美产品竞争加剧；海外医美盈利或不及预期；产品研发和上市进展或不及预期；集采及医药行业监管政策不确定性风险等。

　　理邦仪器(300206) 　　投资要点 　　事件：2023年前三季度公司实现营业收入15.24亿元（+22.71%，同比，下同），实现归母净利润2.37亿元（+24.83%），实现扣非归母净利润2.17亿元（+34.26%），业绩符合我们预期。 　　前三季度监护、IVD表现亮眼，单Q3业绩整体承压，超声业务恢复明显：分业务板块来看：公司各产品线收入均同比实现增长，其中病人监护业务、体外诊断业务增幅居前，分别同比增长37%左右、33%左右；超声影像业务增速恢复明显，同比增长18%左右；妇幼健康业务同比增长8%左右，心电诊断业务同比增长6%左右。从销售区域来看：国内市场同比增长40%左右；国际市场同比增长8%左右。2023Q3单季度营业收入4.3亿元（+12.93%），环比基本持平，利润端受费用投入较大影响，实现归母净利润2978万元（-24.22%），扣非归母净利润2479万元（-27.87%），其中国内市场营收同比下降5%左右，环比下降18%左右；国际市场营收同比增长30%左右，环比增长约9%。 　　研发投入不断加强，助力新品持续丰富，构筑长期成长空间：2023前三季度，公司研发费用为2.40亿元（+18.67%），持续不断的研发投入，助力公司新品不断上市如ix系列病人监护仪、i20血气分析仪、CL30分子诊断产品、FECG1胎儿母亲动态心电检测仪、SE-1200Pro/SE-1201Pro数字式心电图机、H60sCRP&SAA血细胞分析仪、Q系列家用盆底康复仪以及预计年底上市的i500湿式血气生化分析仪等。其中i20血气分析仪已于9月21日获NMPA证，i20是一款可以实现全血检测血红蛋白及其衍生物检测的干式血气，检测指标更多、成本更低，同时耗材支持常温存储和运输，大幅度提高了公司在血气领域的竞争力。未来有望与其他新产品一道为公司贡献业绩。 　　盈利预测与投资评级：考虑到公司单Q3整体业绩在反腐背景下承压，我们将公司23-25年归母净利润由2.83/3.82/5.23医院下调至2.7/3.39/4.32亿元，当前市值对应PE为21/17/13倍。同时考虑到公司新品不断上市，长期成长空间向好，维持“买入”评级。 　　风险提示：新品推广不及预期，研发进展不及预期，汇兑损益等。

　　通策医疗(600763) 　　投资要点 　　事件：2023年Q1-Q3，公司实现收入21.85亿元（+2.12%，较去年同期增长2.12%，下同），归母净利润5.12亿元（-0.67%），扣非归母净利润4.97亿元（-0.09%）；单Q3季度，公司实现收入8.22亿元（+0.11%），归母净利润2.07亿元（-5.58%），扣非归母净利润2.04亿元（-3.37%）。 　　分业务来看，种植牙放量明显。2023年前三季度种植收入3.44亿元（+1.9%），种植量同比增长46%；单Q3，种植收入1.15亿元（+0.3%），种植量1.4w颗（+58%），放量速度加快。当前集采内种植牙占比较高，同时集采目录内产品的放量较快。相较于Q2季度，医生种植的积极性有所提升。单Q3季度，正畸收入基本持平，儿牙和综合业务略有增长。从利润率水平来看，Q3净利率保持稳定，毛利率为44.62%（+0.26pct），净利率为30.81%（-0.62pct）。 　　分院区来看，蒲公英成长迅速。2023年前三季度，40家蒲公英分院合计实现收入4.45亿元（+50%），累计净利润0.55亿元（+117%），毛利率31%（+2pct），净利率约12.5%（+3.9pct），蒲公英医院发展符合预期。整体蒲公英医院还有1/3的牙椅没有投放，产能空间大。随着牙椅数和单床产出的提升，蒲公英医院有望进一步增厚公司利润。杭口及城西总院因种植牙占比较高，受集采影响更大，后续随着蒲公英逐步的成熟以及种植量进一步的提升，总院收入增速有望逐步改善。 　　盈利预测与投资评级：考虑到种植牙集采政策及宏观经济的影响，我们将2023-2025年归母净利润由6.64/8.65/11.16亿元下调为5.98/7.54/9.38亿元，对应当前市值的PE为44/35/28X。维持“买入”评级。 　　风险提示：种植牙放量不及预期风险，医院扩张或整合不及预期的风险，医院盈利提升不及预期，核心医生流失风险等。