中心思想 业绩稳健增长与海外市场拓展 和黄医药2024年上半年业绩表现符合预期，总收入达到3.1亿美元。其中，肿瘤业务综合收入贡献1.69亿美元，主要商业化产品如呋喹替尼、索凡替尼和赛沃替尼均实现销售增长。特别是呋喹替尼在海外市场展现出强劲的增长势头，销售额环比增长52%至1.31亿美元，显示公司海外市场拓展逻辑正逐步兑现。 创新产品管线持续推进 公司核心产品管线进展顺利，多个创新药有望在近期实现重要的临床和注册里程碑。呋喹替尼在美国获批后，欧洲和日本市场上市在即，国内新适应症（2线胃癌）也处于审批中。赛沃替尼有望在2024年底前在美国申报上市，以解决EGFR TKI耐药的NSCLC临床痛点。此外，潜在同类最佳的Syk抑制剂索乐匹尼布在国内有望上市，并即将开启海外临床，预示着未来的业务拓展潜力。公司财务状况稳健，现金流充裕，预计2025年将实现盈利，成长确定性较高，维持“买入”评级。 主要内容 2024年上半年财务表现与业务亮点 收入与业务构成： 2024年上半年，和黄医药总收入为3.1亿美元，符合市场预期。其中，肿瘤业务综合收入为1.69亿美元，其他业务收入为1.37亿美元。 核心产品销售额： 呋喹替尼海外销售额达1.31亿美元，环比增长52%，显示出强劲的海外市场渗透能力。 呋喹替尼国内销售额为0.61亿美元，同比增长13%。 索凡替尼销售额为0.25亿美元，同比增长17%。 赛沃替尼销售额为0.26亿美元，同比增长22%。 全年业绩指引与费用控制： 公司维持2024年全年肿瘤/免疫综合收入指引在3-4亿美元之间，预计同比增长30-50%。同期，研发费用同比下降34%至0.95亿美元，销售及行政费用同比下降15%至0.58亿美元，显示出良好的成本控制能力。 现金流状况： 截至报告期末，公司现金及等价物约8亿美元，现金流充裕，为未来的研发和商业化活动提供了坚实保障。 核心产品管线进展与市场潜力 呋喹替尼：海外放量与国内适应症拓展 海外市场进展： 呋喹替尼作为美国10年来首款获批的3线mCRC（转移性结直肠癌）小分子靶向药，已成功写入NCCN指南。欧洲和日本市场有望在2024年内获批上市，进一步扩大其全球市场覆盖。2024年Q1和Q2销售额分别为5420万美元和7680万美元，季度环比保持良好增长。 国内适应症拓展： 呋喹替尼联合化疗治疗2线胃癌的适应症正在国内进行上市审批，有望在年内获批上市，为国内患者提供新的治疗选择。 赛沃替尼：解决EGFR TKI耐药痛点 全球临床布局： 赛沃替尼在全球范围内共有7个注册临床试验正在进行中，旨在解决EGFR TKI耐药的非小细胞肺癌（NSCLC）临床痛点。 国内临床进展： 国内治疗2线MET扩增的EGFR TKI难治性NSCLC的SACHI研究预计在2024年下半年完成患者入组。同时，国内针对MET扩增的3线胃癌注册II期临床试验也在积极入组中。 美国申报预期： 赛沃替尼单药治疗2线EGFRm+MET驱动的NSCLC具备同类最佳潜力，有望在2024年年底前在美国申报上市，进一步提升其全球市场竞争力。 索乐匹尼布：潜在同类最佳Syk抑制剂 国内市场潜力： 索乐匹尼布作为潜在的同类最佳Syk抑制剂，在国内市场前景广阔。预计到2027年，国内ITP（免疫性血小板减少症）存量患者有望超过30万人，其中67%的患者进入2线治疗，但创新疗法有限，竞争格局良好。 上市与临床计划： 针对2线ITP适应症，索乐匹尼布有望在2024年年底前在国内上市。此外，美国即将启动临床Ib/II期患者入组，未来存在业务拓展（BD）预期。 盈利预测与投资评级 收入与盈利预测： 东吴证券维持对和黄医药2024-2025年的营业总收入预测分别为6.65亿美元和8.08亿美元，并预计2026年营业总收入将达到9.69亿美元。公司预计将在2025年实现盈利。 投资评级： 鉴于公司催化剂不断兑现，海外市场逐步打开，成长确定性较高，东吴证券维持“买入”评级。 风险提示： 投资者需关注产品注册审批进度不及预期、竞争格局加剧以及商业化不及预期等潜在风险。 总结 和黄医药2024年上半年业绩表现符合预期，总收入达3.1亿美元，其中肿瘤业务和海外市场贡献显著。呋喹替尼在海外市场实现强劲增长，销售额环比增长52%至1.31亿美元，同时欧洲和日本市场上市在即，国内新适应症审批顺利。赛沃替尼和索乐匹尼布等创新产品管线进展顺利，有望解决未满足的临床需求，并具备同类最佳潜力，预计将在近期迎来重要的临床和注册里程碑。公司财务状况稳健，现金流充裕，研发和销售费用得到有效控制，预计2025年将实现盈利。鉴于公司海外市场拓展的确定性以及创新产品管线的持续兑现，东吴证券维持“买入”评级，但需关注产品审批、市场竞争及商业化风险。

　　康缘药业(600557) 　　投资要点 　　事件：2024年上半年公司实现营收22.60亿元（-11.49%，同比下滑11.49%，下同），归母净利润2.65亿元（-3.73%），扣非归母净利润2.21亿元（-15.95%）。单Q2来看，公司实现营收9.01亿元（-24.98%），归母净利润1.17亿元（-12.59%），扣非归母净利润0.81亿元（-34.22%），业绩有所承压。 　　口服液、凝胶剂销售表现较好，三费费率呈结构性变化：分产品来看，2024H1，注射剂收入8.40亿元（-27.49%），口服液收入5.44亿元（+28.60%)，胶囊4.02亿元(-12.80%)，片丸剂1.69亿元（-5.16%），颗粒剂、冲剂1.62亿元（-15.13%），贴剂1.04亿元（-10.94%），凝胶剂收入0.21亿元（+107.87%）。口服液、凝胶剂销售表现较好，主要系金振口服液、筋骨止痛凝胶销售同比增长所致。公司毛利率保持基本平稳，2024H1，公司销售毛利率74.55%（-0.4pct，较去年同期下降0.4个百分点，下同），销售净利率12.01%（+0.93pct），扣非后销售净利率9.77%（-0.51pct）。销售费用率、财务费用率有所下降，其中，2024H1公司销售费用率37.8%（-4.8pct）；管理费用率有所提升，同比增长5.0pct至9.3%。 　　研发持续推进，学术推广引领新增长。2024年上半年，公司持续推动新产品研发，中药提交药品上市注册申请（NDA）品种3个（龙七胶囊、参蒲盆安颗粒、玉女煎颗粒），完成Ⅲ期临床研究品种2个（双鱼颗粒、苏辛通窍颗粒），获得临床试验批准通知书2个（羌芩颗粒、七味脂肝颗粒），产品储备位居行业前列。现有品种中，2024H1，公司有7个品种新被列入9项指南共识，体现了较强的产品力。销售团队方面，公司通过学术赋能工作，快速提升营销人员的专业素质。院内市场根据独家品种较多的特点，对品种进行分线和分层级管理，内部销售线条分线基本完成。 　　盈利预测与投资评级：公司上半年业绩在高基数下有所承压，我们将公司2024-2026年归母净利润预测由6.5/7.8/9.4亿元下调为5.7/6.6/7.5亿元，当前市值对应PE为15/13/11倍。考虑到公司较强的研发能力以及学术转型后具有销售弹性，维持“买入”评级。 　　风险提示：行业政策发生重大变更风险，产品销售推广不及预期风险等。

　　佐力药业(300181) 　　投资要点 　　事件：2024年上半年公司收入14.28亿元（+41%，同比增长41%，下同），归母净利润2.96亿元（+49.8%），扣非归母净利润2.92亿元（+50.8%），经营活动产生的现金流量净额2.15亿元（+75%）。单Q2季度，公司收入7.5亿元（同比+46%，环比+12%），归母净利润1.54亿元（+53%），扣非归母净利润1.48亿元（+51.5%）。业绩表现亮眼。 　　饮片表现超预期，百令胶囊后续放量值得期待。分产品来看，上半年乌灵胶囊、灵泽片的销售收入延续了较好的市场增长，乌灵胶囊销售收入同比增长28.86%，灵泽片销售收入较上年同期增长了30.84%。2024年二季度中药净制饮片在医院互联网端销售大幅增加，2024年H1中药饮片系列销售收入较上年同期增长了57.11%，实现营收3.89亿元；中药配方颗粒随着备案品种增加，2024H1销售收入0.47亿元（+256.73%）；佐力医药公司实现销售6518.53万元。此外，百令胶囊上市有望提供第二增长曲线，截至2024H1，百令胶囊已完成在28个省、自治区、直辖市的挂网工作，看好后续百令胶囊的放量。 　　公司经营质量良好。2024年H1公司经营活动产生的现金流量净额2.15亿元（同比+75%），单Q2季度经营活动现金净流量1.98亿元，同比增长78%，较2024Q1的0.17亿元大幅提升。2024H1应收账款6.64亿元，24H1应收账款增长主要是二季度中药净制饮片在医院互联网端销售及新增佐力医药公司对外销售增加应收账款。2024H1公司扣非归母净利率提升至20.45%(+1.3pct，较去年同期提升1.3个百分点，下同)，销售费用率下降至34.19%(-7.4pct），主要系集采后对销售费用的下降。 　　股份回购彰显公司发展信心。公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司股份，用于后期实施股权激励计划。拟回购股份的价格不超过人民币20元/股，回购股份数量占公司总股本的比例为1.43%至2.14%，后续有望建立完善的长效激励约束机制，充分调动公司员工的积极性。 　　盈利预测与投资评级：考虑到上半年业绩表现亮眼，我们将2024-2026年归母净利润由为5.4/6.8/8.3亿元上调至5.8/7.1/8.6亿元，对应PE估值为17/14/12X。维持“买入”评级。 　　风险提示：行业政策风险，市场竞争加剧风险，成本上涨风险等。

　　恩华药业(002262) 　　投资要点 　　事件：2024年7月30日晚公司发布2024年半年度报告，2024H1营收27.63亿元（+15.1%，括号内为同比，下同），归母净利润6.29亿元（+15.5%），扣非归母净利润6.34亿元（+16.3%）。2024年Q2营收14.06亿元（+15.1%），归母净利润3.62亿元（+14.6%），扣非归母净利润3.67亿元（+15.6%）。 　　各项业务稳健增长，研发项目储备丰富：分行业来看公司医药工业营收23.59亿元（+14.5%），商业医药营收3.59亿元（+23.6%）；分产品来看，麻醉类营收15.22亿元（+20.0%），精神类营收5.95亿元（+8.2%），神经类营收0.8亿元（+8.5%），原料药营收0.96亿元（26.6%），商业医药营收3.59亿元（+23.6%）。公司经营稳健，利润率及各项费用率相对稳定。同时公司创仿并重，不断加大对创新药物的研发，2024H1研发费用同比增长13%，目前共20个在研创新药项目，其中NH600001乳状注射液处于三期临床；此外还有在研仿制药项目44个。 　　我们认为公司看点主要在于：①传统优势品种咪达唑仑/依托咪酯居于行业领先地位，同时咪达唑仑已于2024年7月1日由二类精神药品调整为一类精神药品，竞争格局优化，准入壁垒提升，两款产品有望保持稳健增长；②公司高度重视市场准入、学术推广等工作，近年获批的麻醉新品种羟考酮、瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼等均实现快速增长，为公司现阶段主要增长动力；③创新与BD品种陆续上市有望逐步兑现，与公司现有渠道协同作用强，其中奥赛利定与安泰坦均有望达到较高销售峰值，为公司贡献长期业绩增量。 　　盈利预测与投资评级：由于公司经营环境有所变化，我们将公司2024-2025年归母净利润预期由13.76/16.85亿元调整为12.04/14.09亿元，预计2026年归母净利润16.64亿元，当前股价对应PE分别为20/17/15×，考虑到公司精麻领域的领导地位，维持“买入”评级。 　　风险提示：集采降价风险；政策波动风险；产品研发与业务拓展不及预期等。

中心思想 短期业绩承压，长期发展动力持续 康缘药业2024年上半年业绩面临短期压力，营收和归母净利润同比下滑，尤其第二季度降幅显著。然而，公司在产品结构优化、创新研发投入以及学术推广转型方面持续推进，口服液和凝胶剂销售表现亮眼，多款中药新品研发进展顺利，为公司未来增长奠定基础。 研发与营销双轮驱动，维持“买入”评级 尽管短期业绩承压导致盈利预测下调，但鉴于公司强大的研发能力和通过学术转型提升销售弹性的潜力，分析师维持“买入”评级。公司通过新产品注册申请、临床研究推进以及销售团队的专业化建设，致力于构建新的增长点。 主要内容 2024年上半年业绩回顾与分析 康缘药业2024年上半年实现营业收入22.60亿元，同比下降11.49%；归母净利润2.65亿元，同比下降3.73%；扣非归母净利润2.21亿元，同比下降15.95%。从单季度来看，第二季度业绩承压更为明显，营收为9.01亿元，同比下降24.98%；归母净利润1.17亿元，同比下降12.59%；扣非归母净利润0.81亿元，同比下降34.22%。 产品销售结构与费用率变化 在产品销售方面，2024年上半年，注射剂收入8.40亿元，同比下降27.49%；胶囊收入4.02亿元，同比下降12.80%；片丸剂收入1.69亿元，同比下降5.16%；颗粒剂、冲剂收入1.62亿元，同比下降15.13%；贴剂收入1.04亿元，同比下降10.94%。与此形成对比的是，口服液收入达到5.44亿元，同比增长28.60%，主要得益于金振口服液的销售增长；凝胶剂收入0.21亿元，同比增长107.87%，主要系筋骨止痛凝胶销售同比增长所致。 在费用率方面，公司毛利率基本保持平稳，2024年上半年销售毛利率为74.55%，同比下降0.4个百分点。销售净利率为12.01%，同比增长0.93个百分点；扣非后销售净利率为9.77%，同比下降0.51个百分点。销售费用率有所下降，2024年上半年为37.8%，同比下降4.8个百分点；管理费用率有所提升，同比增长5.0个百分点至9.3%。 研发创新与学术推广策略 公司持续推动新产品研发，2024年上半年有3个中药品种（龙七胶囊、参蒲盆安颗粒、玉女煎颗粒）提交药品上市注册申请（NDA），2个品种（双鱼颗粒、苏辛通窍颗粒）完成Ⅲ期临床研究，2个品种（羌芩颗粒、七味脂肝颗粒）获得临床试验批准通知书，产品储备位居行业前列。此外，公司现有7个品种新被列入9项指南共识，彰显了较强的产品力。在销售团队建设方面，公司通过学术赋能提升营销人员专业素质，并对院内市场独家品种进行分线和分层级管理，内部销售线条分线基本完成。 盈利预测调整与投资评级 鉴于公司上半年业绩在高基数下有所承压，分析师将公司2024-2026年归母净利润预测由原先的6.5/7.8/9.4亿元下调至5.7/6.6/7.5亿元。当前市值对应PE分别为15倍、13倍和11倍。考虑到公司较强的研发能力以及学术转型后具有销售弹性，分析师维持对康缘药业的“买入”评级。 主要风险提示 报告提示的主要风险包括行业政策发生重大变更的风险，以及产品销售推广不及预期的风险。 总结 康缘药业2024年上半年业绩表现承压，营收和归母净利润均出现下滑，尤其第二季度降幅显著。然而，公司在产品结构调整方面取得积极进展，口服液和凝胶剂销售表现突出。同时，公司持续加大研发投入，多款中药新品研发进展顺利，产品储备丰富，并通过学术推广和销售团队专业化建设，积极应对市场挑战。尽管短期业绩压力导致盈利预测下调，但基于公司强大的研发实力和学术转型带来的销售弹性，分析师维持“买入”评级，认为公司长期发展潜力依然存在。

　　江苏吴中(600200) 　　投资要点 　　事件：公司与丽徕科技签署战略合作协议，以约3000万元取得“PDRN”婴儿针独家权益。24/7/29，公司公布旗下子公司吴中美学与北京丽徕科技签署战略投资及合作协议，将获得丽徕科技注射用透明质酸钠-多聚脱氧核糖核苷酸（下文简称PDRN）复合溶液产品的独家权益，以及约16.7%丽徕科技股权。目前丽徕科技研发的PDRN溶液已进入临床试验阶段，在国内进度相对靠前，有望成为国内首批上市的PDRN三类械产品，并进一步完善公司医美产品布局。 　　PDRN具有抗炎、组织修复、胶原再生等功效，海外市场反馈较好。PDRN溶液属于功能型水光产品，又在医美市场上被称作“三文鱼针”（主要从含有丰富核酸的鳟鱼和鲑鱼精巢中提取）。由于PDRN碱基组成与人类DNA相似度高达98%，该成分不会引起明显的免疫反应，产品安全性高，且具有优异的生物相容性和生物降解性。海外PDRN产品使用已有大量研究积累，证明该成分具有抗炎、组织修复、胶原再生等功效。 　　海外多国已有PDRN产品获批上市，国内尚无三类械产品获批上市。目前欧洲意大利、韩国等国家都已有PDRN产品获批上市，主要品牌包括NEWEST、H-DNA、REJURAN、VITARAN等，且海外医美市场反馈均较好，在韩国PDRN溶液为近年来韩国医美市场上备受追捧的水光针Top1项目。目前国内尚无PDRN溶液三类医疗器械产品获批上市，现有产品主要通过进口化妆品备案进行销售，潜在市场需求十分强烈。 　　PDRN市场前景广阔，有望为公司医美领域贡献显著增量。PDRN凭借其抗炎、组织修复、胶原再生等多重功效，医美机构市场反馈较好，有望迅速成为水光针市场爆款。以REJURAN母公司Pharma Research为例，仅靠旗下REJURAN品牌PDRN产品，即成功跃升为韩国医美行业中市值第二大公司。公司与丽徕科技合作的PDRN溶液有望率先占据国内PDRN蓝海市场，为公司长期业绩贡献显著增量，同时进一步完善公司产品布局、提高在医美领域市场覆盖率。 　　盈利预测与投资评级：公司医药产品和产业链布局完善，通过内生外延医美业务也得到全面布局，旗下AestheFill童颜针定位高端再生市场，24年正式获批，4月开始销售，机构终端反馈良好，合作机构持续增加；同时通过自研、合作研发和技术转让等方式继续布局重组胶原蛋白、PDRN、表麻等重点领域，长期有望贡献业绩增量。由于投资布局的PDRN产品尚处于临床阶段，我们维持公司2024-26年归母净利润预测1.25/2.62/4.03亿元，对应PE分别为47/22/15X，维持“买入”评级。 　　风险提示：在研产品进展不及预期，产品推广不及预期，政策变化风险。

　　投资要点 　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为-4.02%、-23.26%，相对沪深300的超额收益分别为-0.35%、-22.62%；本周医药商业（-2.48%）、医疗服务（-2.29%）及化药（-3.71%）等股价跌幅较小，生物制品（-6.08%）、中药（-4.79%）及医疗器械（-3.84%）等股价涨幅相对较大；本周涨幅居前康为世纪（+27.31%）、复旦复华（+14.41%）、塞力医疗（+11.32%），跌幅居前睿昂基因（-29.65%）、长药控股（-27.79%）、首药控股（-16.55%）。涨跌表现特点：本周医药板块跌幅明显、大市值个股更显著，其中CXO板块出现一定程度上涨。 　　DRG/DIP2.0版医保政策及医保局公布的2013年收支情况对医药板块产生怎样导向作用？《按病组（DRG）和病种分值（DIP）付费2.0版分组方案》针对1.0版本的优化与升级，核心在于更合理的分组，从而优化临床治疗方案，让医生选择分组时更加合理化，因此基金在结算时也能控制得更加精准高效。对于鼓励创新药、创新器械等新技术的应用和提高医保的结算效率、医院的资金状况均有积极影响。2023年我国基本医疗保险（含生育保险）基金总收入、总支出分别为33501.36亿元、28208.38亿元，累计结存47933.96亿元。其中职工医保基金（含生育保险）收入22931.65亿元，比上年增长10.3%；支出17750.73亿元，比上年增长16.4%。2024年4月、5月统筹基金收入数额（4月收入1960亿元，支出2181亿元；5月收入1931亿元，支出2158亿元）、增速均低于支出（4月收入增速8.12%，支出10.30%；5月收入增速6.51%，支出增速10.74%）。医保基金总体运行平稳，同时累计结余4.8万亿。 　　具体配置思路：1)GLP1产业链领域：诺泰生物、博瑞医药、信达生物等；2)CGM领域：鱼跃医疗、三诺生物等；3)中药领域：佐力药业、方盛制药、达仁堂、康缘药业等；4)原料药领域：奥锐特、千红制药、华海药业、普洛药业等；5)临床及仿制药CRO：诺思格、泰格医药、百诚医药、阳光诺和等；6)创新药领域：和黄医药、亚盛医药、百济神州、恒瑞医药、迪哲医药、海思科、迈威生物、泽璟制药-U等；7)医药商业：九州通、国药股份、柳药集团等；8)IVD领域：亚辉龙、新产业、安图生物等；9)医疗耗材领域：惠泰医疗、大博医疗、三友医疗等；10)仿创药领域：人福医药、恩华药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等；11)医疗服务领域：爱尔眼科、三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；12)科研服务领域：药康生物、奥浦迈、百普赛斯等；13)血制品领域：上海莱士、天坛生物、博雅生物等。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。

中心思想 绿色化工双轮驱动，产能释放与新赛道布局并进 美邦科技作为绿色化工产业的领军者，通过“精细化工产品生产”与“绿色化工解决方案”双轮驱动发展。公司核心竞争力在于其绿色化学理念与技术，尤其在四氢呋喃和甲苯氧化物等精细化工产品领域，以及无汞离子液体催化剂、合成生物等前沿技术解决方案方面展现出显著优势。 公司募投的3万吨/年四氢呋喃产能即将释放，预计在2024年三季度前后竣工投产，将进一步巩固其在LBDO提纯法四氢呋喃市场的领先地位（2022年市占率24.39%）。 技术优势奠定市场地位，盈利能力持续提升 美邦科技凭借LBDO提纯法在四氢呋喃生产上的成本优势和高质量产品，以及甲苯氧化法在甲苯氧化物生产上的绿色无氯优势，确立了其在细分市场的领先地位（苯甲醇全国第三，苯甲醛全国第二）。 公司积极布局合成生物和无汞PVC催化剂等新兴绿色化工赛道，有望在未来填补行业技术空白，为长期增长注入新动力。 预计2024-2026年归母净利润将实现142.91%、53.95%和41.

　　投资要点 　　事件：近日，国家医保局发布《按病组（DRG）和病种分值（DIP）付费2.0版分组方案》（下简称《2.0方案》），是针对1.0版本的优化与升级，对于鼓励创新药、创新器械等新技术的应用和提高医保的结算效率、医院的资金状况均有积极影响。 　　方案出台背景：该方案是DRG/DIP1.0方案的优化与升级，从2019年开始国家医保局启动DRG试点，再到2021年制定三年行动机会，DRG一直在稳步推进中，并在执行过程中发现了一些共性问题，在分组策略上进行了优化，DRG对临床分组开展更细化的分类，尤其针对ICU、肿瘤、血液、血管介入等重大科室；而DIP也在在具体疾病上更细化，使医生上报分组时，病例更加合理、更符合临床情况。 　　方案影响：1）利于医保资金合理应用。《2.0方案》核心在于更合理的分组，从而优化临床治疗方案，让医生选择分组时更加合理化，因此基金在结算时也能控制得更加精准高效。此外政策要求确保次年6月底前完成年度基金清算，鼓励开展基金预付，各地可根据基金结余情况向定点医疗机构预付1个月左右的预付金，全面清理应付未付费用。今年9月底前对2023年以前按照协议约定应付未付的医保基金开展全面清理，探索将异地就医费用纳入DRG/DIP管理范畴。2）医保资金向外科倾斜。从DRG/DIP1.0实施影响看，医院端由于需要手术操作病种治疗费用更高，因此医院外科的病人会更多，收入更高；内科病人相对萎缩，费用下降，普遍出现“大外科、小内科”的情况。3）利好创新药。《2.0方案》强调用好特例单议机制，方案提出对“因住院时间长、医疗费用高、新药耗新技术使用、复杂危重症或多学科联合诊疗等不适合按DRG/DIP标准支付的病例，医疗机构可自主申报特例单议，特例单议数量原则上为DRG出院总病例的5%”。在《2.0方案》之前，部分地区对创新药、创新器械等治疗方式已给予相应支持，如广东明确发文：国谈药品费用单独支付（在DRG之外），医院和医生拥有更多动力及空间去使用国谈药品；《2.0方案》后全国将均可参考特例单议机制推动使用创新手段治疗。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。

　　【国内外重点炼化项目价差跟踪】国内重点大炼化项目本周价差为2528.82元/吨，环比+47.19元/吨（ 　　环比+1.90%）；国外重点大炼化项目本周价差为1064.46元/吨，环比-1.59元/吨（环比-0.15%）。 　　【聚酯板块】成本支撑欠佳，涤纶长丝市场小幅下行。本周国际油价先跌后涨，原料市场偏弱震荡，成本端支撑弱势。下游织造企业在淡季压力下停车减产现象增多，需求萎缩程度加重，个别企业陆续进行 　　降价、优惠促销，市场成交重心下滑。而龙头大厂挺价态度坚定，再次推出减产保价措施，追加减产5% 　　受其提振，长丝市场重心延续坚挺运行态势，部分下游织企适量采购，长丝产销小幅提升。本周POY/FDY/DTY行业均价分别为8014/8521/9425元/吨，环比分别-36/-29/+0元/吨，POY/FDY/DTY行业周均利润为128/199/201元/吨，环比分别+27/+31/+50元/吨，POY/FDY/DTY行业库存为 　　29.3/24.6/27.8天，环比分别+0.9/+0.7/+0.9天，长丝开工率为86.90%，环比-0.71pct。下游方面，本周织机开工率为64.19%，环比-0.97pct，织造企业原料库存为8.76天，环比-1.37天，织造企业成品库存为28.55天，环比+0.84天。 　　【炼油板块】国内成品油：本周汽油/柴油/航煤价格下跌，汽油/柴油/航煤价差均扩大。国外成品油：本周美国汽油/柴油/航煤价格下跌，汽油/柴油/航煤价差均缩窄。 　　【化工板块】PX：本周PX均价为1012.86美元/吨，环比-16.00美元/吨，较原油价差为396.42美元/吨，环比-9.41美元/吨，PX开工率为89.71%，环比+0.24pct。其他化工品：本周EO价差表现良好，EVA、LDPE、丙烯腈、纯苯价差下滑相对较多。 　　投资要点-基础化工行业 　　60/+360/+60元/吨，纯MDI/聚合MDI/TDI行业毛利分别为3812/4032/939元/吨，环比分别+60/+480/+60元/吨。 　　【油煤气烯烃板块】①本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为878/4631/667/4999元/吨，环比分别+20/-39/-5/-22元/吨。②本周聚乙烯均价为8150元/吨，环比-85元/吨，乙烷裂解/CTO/石脑油裂解制聚乙烯理论利润分别为1779/1706/-644元/吨，环比分别-74/-56/-31元/吨。③本周聚丙烯均价为7750元/吨，环比+0元/吨，PDH/CTO/石脑油裂解制聚丙烯理论利润分别为-93/1640/-522元/吨，环比分别+38/+0/+25元/吨。 　　【煤化工板块】本周合成氨/尿素/DMF/醋酸行业均价为2739/2249/4263/3186元/吨，环比分别+12/-18/-26/+174元/吨，合成氨/尿素/DMF/醋酸行业毛利分别为565/447/-622/415元/吨，环比分别+9/-27/-70/+171元/吨。 　　投资要点-化工行业 　　【相关上市公司】1）民营大炼化&涤纶长丝：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；2）化工白马：万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升。 　　【风险提示】1）项目实施进度不及预期；2）宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期；3）地缘风 　　险演化导致原材料价格波动；4）行业产能发生重大变化；5）统计口径及计算误差。