普瑞眼科(301239) 　　投资要点 　　事件：普瑞眼科2023年9月4日晚间发布公告，计划回购32.95~39.54万社会公众股（占公司总股本的0.22%~0.26%）；回购价格不超过151.74元/股；回购期限不超过6个月；股份回购完成后的36个月内，将全部用于实施持股计划或股权激励。 　　上市后首次回购，股权激励进展明朗。本次为公司上市以来首次股权回购，以回购数量区间和价格上限计算，预计回购金额为5000~6000万元。回购前有限售条件股份占总股本比例为52.56%，回购后预计提高至52.91%~52.92%。公司通过本次回购计划，向市场传递积极信号，未来有望通过股权激励优化治理结构，保证长期战略落实的确定性。 　　高溢价回购彰显长期发展信心。本次回购价格上限151.74元较当日收盘价111.10元大幅溢价36.58%，彰显管理层对长期发展的信心及公司价值定位，有利于减缓短期因市场情绪带来的股价波动。 　　内生增长亮眼，外延扩张稳健，盈利能力持续提升。业务端看，2023H1公司四大业务收入增速均超30%，屈光/视光/白内障/基础眼病分别同比增长33.37%/52.87%/137.04%/70.71%；同期公司整体归母净利率17.05%，同比增长11.32个百分点。医院端看，截至2023H1公司开业医院数27家（上半年开业湖北二院、上海二院），预计下半年仍有1~2家新院开业。我们认为，未来随着公司继续发力白内障业务、旗下医院逐步扭亏、股权激励稳健落地，公司有望持续保持高增。 　　盈利预测与投资评级：考虑公司新院继续爬坡扭亏，规模持续扩张，且公司发布回购计划传递管理层信心，我们将公司2023-2024年归母净利润由2.59/2.87亿元调整至3.11（其中约0.9亿元投资收益）/3.13亿元，2025年为4.12亿元，对应当前市值的PE为54X/54X/41X，维持“买入”评级。 　　风险提示：医院扩张或整合不及预期，医院盈利提升不及预期，医疗事故风险。

　　美年健康(002044) 　　投资要点 　　事件：2023年9月3日，公司官方宣布启动医疗健康行业AI创新创业大赛，加快推进AIGC及大模型战略落地。近期公司业已发布2023年半年报，取得亮眼业绩。 　　数字化促进体检业务全面转型升级，多因素驱动公司提质增效，迎来业绩拐点。公司拥有体检大数据样本量1647万人次，覆盖全国31省、自治区和直辖市。通过公司此次开展的AI创新创业大赛，优胜团队有望与公司开展合作，共同打造基于大模型技术的智能主检系统。未来，公司通过医疗导向带来的品质驱动、以客户为中心的服务驱动、数字化运营的科技驱动、聚焦B端/C端的流量驱动、学科/项目/数字建设的创新驱动，叠加下半年体检旺季，我们认为有望继续兑现亮眼业绩。 　　四大品牌协同发展，经营业绩持续提升。公司2023H1实现营收44.05亿元（+49.87%，同比，下同）；归母净利润1014.47万元（+101.52%）；扣非归母净利润339.13万元（+100.49%）。分品牌看，2023H1美年大健康实现营收34.40亿元（+45%），占比78%；慈铭奥亚9.07亿元（+71%），占比21；美兆0.59亿元（+127%），占比1%，高端品牌美兆增速最快，驱动公司业绩稳步提升。公司在疫情期间持续优化内部治理，优化销售体系等，期间费用率大幅下降，2023H1实现销售费用率23.94%（-3.58pp），管理费用率8.49%（-3.72pp），带来利润率大幅提升，公司毛利率37.15%（+17.68pp），净利率1.25%（+25.29pp）。 　　客户结构优化，步入量价齐升良性发展通道。截至23H1，公司旗下经营的体检中心为608家，其中控股体检中心293家，参股体检中心315家。从客户结构看，个检营收占比有所提升，团检和个检客户占收入比分别为77%和23%（去年同期为76%和24%）。从体检量看，2023H1，公司总接待体检人次约1244万人（含参股体检中心），同比增长1.58%，其中控股体检中心总接待人次约695万人（+36%）。从体检价看，2023H1公司体检客单价为594元，同比增加79元，同比增长16%。 　　盈利预测与投资评级：考虑到公司门店盈利能力和经营效率的提升，利润率提升显著，及参股变控股的预期，我们维持公司2023-2025年归母净利润6.37/9.24/12.66亿元，对应当前市值的PE分别为42X/29X/21X，维持“买入”评级。 　　风险提示：客单价提升或不达预期的风险；并购整合或不达预期风险；医疗纠纷风险；政策不确定性风险等

　　药康生物(688046) 　　投资要点 　　事件：2023年8月31日公司发布2023年半年度报告，2023H1公司营收2.96亿元（+18.17%，括号内为同比，下同），归母净利润7757万元（-4.98%），扣非归母净利润4953万元（-8.99%）；单Q2营收1.56亿元（+15.88%），归母净利润4652万元（-9.34%），扣非归母净利润2727万元（-16.54%）。 　　利润短期承压，各项投入已卓有成效：公司利润下滑主要系处于业务扩张期，2023H1研发费用同比增长25.8%，员工数量同比增长23.8%，此外叠加产能扩张、海外投入加大等因素，利润短期承压。但公司的投入已卓有成效：①现有产能约23万笼，北京设施9-10月将实现规模供鼠，上海、广州设施有望于Q3-Q4投产，全国多中心布局基本完成，模式动物具备一定服务半径，公司后续国内市占率有望进一步提升；②海外业务营收4953万元（+72.4%），持续保持高增长，占总营收比例已达14.5%，其中海外工业客户占海外整体收入超70%，美国设施最快可于2023年底投入使用，美国子公司持续盈利，海外有望提速；③产品与市场均有突破，截至2023H1商品化小鼠模型超21000种，全人源抗体鼠平台加速推进，新增客户超400家。 　　科研客户恢复高增长，海外市场打开成长空间：公司国内科研端客户收入占比超过工业端客户，Q2科研端收入同比增长超30%，已逐步恢复至正常水平；工业端客户受投融资低迷、需求下行影响而承压。我们认为从国内市场来看模式动物行业竞争格局相对稳定，随工业端客户复苏将逐渐迎拐点；从海外市场来看，国内模式动物企业在品系数量、模型开发效率、性价比等方面具备全球竞争力，海外市场将显著打开成长空间。药康生物有望逐步发展为模式动物龙头企业，我们看好公司长期成长空间。 　　盈利预测与投资评级：由于生物医药投融资持续低迷，需求短期下行，我们将公司2023-2025年营收由6.82/8.93/11.49亿元调整为6.38/8.33/10.74亿元，归母净利润由2.12/2.70/3.43亿元调整为1.73/2.22/2.82亿元，当前股价对应PE分别为40/31/25×，维持“买入”评级。 　　风险提示：海外市场拓展不及预期；下游景气度下降风险；技术授权与更新迭代风险等

　　奥浦迈(688293) 　　事件：2023年8月29日公司发布2023年半年度报告，2023H1公司营收1.21亿元（-17.36%，括号内为同比，下同），归母净利润3789万元（-29.00%），扣非归母净利润2962万元（-38.76%）。2023Q2公司营收5333万元（-27.98%），归母净利润1369万元（-51.24%），扣非归母净利润857万元。 　　业绩短期承压，培养基业务保持高增长：公司收入端出现下滑主要系①生物医药行业投融资低迷，需求下行，尤其CDMO业务，2023H1营收4377万元，同比下滑约23.8%；②2022H1存在新冠相关IVD客户以及海外某重大客户因特殊原因采购培养基收入造成的高基数。利润端出现下滑主要系①收入下滑，固定成本变化不大，同时竞争趋于激烈，导致2023H1毛利率同比下滑5.3pct；②公司处于业务开拓阶段，销售/管理/研发费用分别同比增长27%/12%/51%。但公司培养基业务仍处于良性增长阶段，2023H1营收7748万元（-13.19%），若剔除2022H1新冠与海外大客户影响，同比增长超过30%。 　　下游管线持续丰富，业务开拓与技术创新布局未来：①公司培养基业务竞争力强，截至2023H1共有142（+28%）个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司培养基产品，其中临床前阶段84个，临床I期30个、临床II期7个，临床III期19个，商业化生产阶段2个。下游客户管线的锁定保障了公司培养基的后续放量增长。②公司在CHO、293细胞培养基持续迭代出新的基础上，将要进军疫苗培养基市场。全球与中国用于疫苗的细胞培养基市场规模分别为79/11亿元，且动物疫苗培养基国产化进程更早，对国产培养基认可度高，需求旺盛，有望为公司带来新增量。③公司自2022年11月成立“奥华院”进行基因治疗用腺病毒新生产系统开发、类器官模型开发等创新技术研发后，又成立“创新中心”，在转染试剂、琼脂糖、冻存液等领域已有多款突破进口垄断的产品问世，布局未来发展。 　　盈利预测与投资评级：考虑到生物医药投融资低迷，行业需求下行，我们将公司2023-2025年营收由4.30/6.02/8.19亿元调整为3.24/4.37/5.46亿元，归母净利润由1.54/2.17/2.99亿元调整为0.82/1.10/1.42亿元，当前股价对应PE分别为62/46/36×。考虑到公司为国产培养基龙头，随下游生物药产业发展拥有较大成长空间，维持“买入”评级。 　　风险提示：下游项目推进不及预期；行业需求下行；市场竞争加剧等。

　　方盛制药(603998) 　　事件：2023H1，公司实现收入8.55亿元（-2.07%，同比下滑2.07%，下同），归母净利润1.07亿元（+68.86%），扣非归母净利润0.87亿元（+118.9%）。剔除佰骏去表影响，上半年收入较去年同期同比增长17%。单Q2季度，公司实现收入4.18亿元（-7.11%），归母净利润0.43亿元（+48.11%），扣非归母净利润0.38亿元（+147.96%）。业绩符合我们的预期。 　　聚焦创新中药主业后，公司产品集群优势尽显。2023年H1，工业主业维持稳定增长，实现收入7.67亿元（+14.8%）。“338工程”中的产品销售收入同比增长50%以上的有：强力枇杷膏（蜜炼）、强力枇杷露、赖氨酸维B12颗粒、蒲地蓝消炎片以及新品参芪鹿茸口服液。藤黄健骨片虽受到疫情及集采影响，但上半年仍较去年同期持平。骨科创新中药产品玄七健骨片已新增覆盖456家公立医疗机构，上半年实现销售收入近千万元，有望逐步成长为公司骨科领域又一大单品。小儿荆杏止咳颗粒口感问题已经解决，渠道开拓方面，小儿荆杏止咳颗粒新增覆盖142家公立医疗机构，截至2023H1，已经累计完成1,000多家公立医疗机构的覆盖,后续有望加速放量。 　　公司净利率加速提升。集采背景下，部分产品毛利率有所下降，但销售费用率也随之下滑。2023H1，公司销售净利率提升至12.4%（+6.76pct，较2022年H1同比提升6.76pct，下同），主要系佰骏医疗的剥离以及对销售费用更加精细化的管理。2023H1公司销售费用率下滑至42.1%（-3.73pct）。滕王阁药业凭借强力枇杷膏（蜜炼）的产品优势，基于生产力的提升，2023H1实现销售收入超1亿元，净利润超2700万元，业绩表现亮眼。未来公司有望逐步深入第二、三终端（即院外零售市场以及基层医院市场）的布局，推进OTC产品、集采化药品种等在院外市场的开拓。 　　盈利预测与投资评级：考虑到2023年上半年净利率提升较快，我们将2023-2025年归母净利润的预期由1.63/2.36/3.03亿元上调为1.73/2.37/3.10亿元，对应当前市值的PE为24/17/13X。维持“买入”评级。 　　风险提示：产品放量不及预期风险，政策风险，市场竞争加剧等风险。

　　海尔生物(688139) 　　投资要点 　　事件：2023年8月29日公司发布2023年半年度报告，2023H1营收12.70亿元（+0.2%，括号内为同比，下同），归母净利润2.78亿元（-7.36%），扣非归母净利润2.29亿元（-15.85%）。2023Q2营收5.84亿元（-17.13%），归母净利润1.41亿元（-24.66%），扣非归母净利润1.04亿元（-38.93%）。 　　核心业务稳健增长，利润短期承压：若剔除2022年新冠相关业务，公司核心业务2023H1营收12.67亿元（+17.65%），其中生命科学板块营收5.94亿元（+5.15%），医疗创新板块营收6.73亿元（+31.44%），国内市场营收8.34亿元（+15.48%），海外市场营收4.33亿元（+21.46%）。公司利润出现下滑主要系公共卫生防控类业务不再开展，同时为进一步提升竞争力，公司继续加大研发投入和市场开拓，持续优化人才结构，期间费用对短期业绩产生一定压力（2023H1销售/管理/研发费用分别同比增长7.0%/28.6%/17.7%）。 　　我们预计2023Q2为公司业绩底，非存储业务+持续并购+海外市场打开公司成长空间：我们认为公司中报主要看点如下：①受需求下行、防疫透支、客户去库存周期等因素影响，公司Q2业绩承压，常规业务单Q2同比仅增长3.4%，我们认为2023Q2为公司业绩底，公司在手订单有望逐月度环比改善，上半年新增用户数量超30%，为后续成长赋能；②公司重点开拓的非存储类业务维持高增长趋势，2023H1同比增长50%，营收占比已达33.5%。公司设备类产品本身市场增速慢，叠加疫情透支，我们认为非存储类产品将是未来重要增长动能；③公司收并购持续进行，2023年4月落地厚宏智能后近三年已落地4个并购标的，并有望继续落地生命科学服务标的，丰富产品矩阵，与现有业务进一步协同，打开长期增长空间。 　　盈利预测与投资评级：考虑到下游需求短期下行以及公司公共卫生相关收入扰动，我们将公司2023-2025年营收由35.69/45.32/56.79亿元调整为25.58/32.62/40.99亿元，归母净利润由8.00/10.35/13.11亿元调整为6.11/7.80/9.83亿元，当前股价对应PE分别为21/16/13×。我们看好公司产品竞争力、持续并购的战略规划、物联网业务的高成长空间以及海外业务的持续拓展，维持“买入”评级。 　　风险提示：业务拓展不及预期；市场新需求下行；汇兑损益风险等。

　　九州通(600998) 　　投资要点 　　事件：公司2023H1实现收入793.57亿元（+16.73%），扣非归母净利润12.95亿元（+17.09%），经营活动产生的现金流净额5.18亿元（+125.22%）；单Q2季度实现归母及扣非归母净利润7.82亿元与7.22亿元，环比增长39.32%与26%，业绩符合预期。 　　总代持续贡献业绩，打造利润第二增长曲线。拆分主营业务，医药分销业务稳健增长，2023H1实现营收674.88亿元（+14.01%），毛利率6.74%（+0.01pp）；总代业务实现营收86.37亿元（+38.74%），占比10.90%（+1.74pp），毛利率16.95%（+2.45pp），其中药品总代营收49.49亿元（+48.60%），截至2023H1，公司药品总代品规数达915个（预计全年过亿品规19个）；此外，医药工业营收11.82亿元（+5.44%）、医药零售营收14.42亿元（+14.42%）。 　　院内渠道增长迅速，线上平台表现亮眼。拆分渠道，2023H1公司第一终端实现营收199.10亿元（+18.17%），其中公立医院同比增长23.29%，截至2023H1公司累计争取到国家带量采购2480个配送权，其中独家配送权270个（含省独家配送权102个），有效覆盖公立医院客户1.33万家；第二终端实现营收142.80亿元（+11.87%），其中单体药店同比增长24.85%，截至2023H1公司覆盖零售药店总数约37.68万家，同比增加近5万家；第三终端实现营收76.89亿元（+26.27%），2023H1公司新签约民营医院23家，累计1.33万家；B2B电商实现营收93.08亿元（+28.78%），其中互联网平台（第四终端）实现营收32.54亿元（+62.56%）。 　　战略转型强力推进，REITs项目落地在即。公司持续推进“万店加盟”计划，截至2023H1，已实现自营及加盟药店达15856家，门店遍布全国31省市自治区，覆盖291个地级市，共1301个县，预计2025年门店数量将过30000家。此外公司REITs项目已于8月正式提交申报文件，评估价值约14亿元，项目落地后有望重构公司轻资产运营商业模式，减少对传统债务融资方式的依赖，实现多元化收益。 　　盈利预测与投资评级：公司基础分销及新兴总代业务持续增长，我们维持公司2023-2025年归母净利润24.4/28.3/32.4亿元，对应当前市值的PE为12X/10X/9X，维持“买入”评级。 　　风险提示：经营模式风险、政策风险、市场竞争风险、应收账款发生坏账风险。

　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为2.34%、-11.40%，相对沪指的超额收益分别为0.08%、-12.82%；本周原料药、化药及医疗服务等股价涨幅较大，医药商业、生物制品等股价涨幅较小；本周涨幅居前新诺威（+35.06%）、艾力斯（+27.35%）、福瑞股份（+25.70%），跌幅居前乐普医疗（-11.90%）、太极集团（-7.59%）、健友股份（-7.32%）。涨跌表现特点：本周医药板块全面普涨、小市值个股更加活跃。 　　挑战与机遇并存，临床CRO赛道淘金，重点推荐诺思格、泰格医药，建议关注普蕊斯：2018年至2022年，国家药监局批准的境内新药临床试验数量CAGR为50.0%，境外新药临床试验数量CAGR为37.6%，随着新药项目推进临床CRO赛道明显扩容。国内创新药临床CRO行业仍处于早期阶段，行业集中度偏低，在行业监管趋严和头部公司项目经验、SOP质量管理体系、一体化平台能力优势凸显的背景下，行业头部公司市占率有望显著提升。同时受生物医药投融资不景气影响，行业需求释放承压，将加速中小临床CRO出清步伐。我们看好临床CRO头部公司长期成长性，重点推荐诺思格、泰格医药，建议关注普蕊斯。 　　阿斯利康血液肿瘤产品阿可替尼新适应症获批上市；轩竹生物1类新药吡罗西尼片申报上市；中国国家药监局药品审评中心（CDE）官网公示，君实生物1类新药注射用JS207获得临床试验默示许可：9月1日，据中国国家药品监督管理局（NMPA）药品批准证明文件送达信息发布，显示阿斯利康的血液肿瘤产品阿可替尼新适应症获批上市，获批的适应症为单药适用于既往至少接受过一种治疗的成人慢性淋巴细胞白血病（CLL）/小淋巴细胞淋巴瘤（SLL）患者。8月30日，CDE官网显示，轩竹生物1类新药吡罗西尼片的上市申请获受理。吡罗西尼是轩竹生物自主研发的选择性CDK4/6抑制剂，其联合氟维司群治疗既往内分泌治疗后进展的HR+/HER2-晚期乳腺癌III期临床试验已达到主要终点；8月31日，中国国家药监局药品审评中心（CDE）官网公示，君实生物1类新药注射用JS207获得临床试验默示许可，拟开发用于治疗晚期恶性肿瘤。JS207为君实生物研发的重组人源化抗PD-1和VEGF双特异性抗体，主要用于晚期恶性肿瘤的治疗。 　　具体配置思路：1)血制品领域：天坛生物、卫光生物、博雅生物等；2)创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽璟制药-U等；3)优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、京新药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等；4)耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等；5)中药领域：太极集团、佐力药业、方盛制药、康缘药业等；6)消费医疗领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等；7)其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；8)其它消费医疗：三诺生物，我武生物等；9)低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等；10)科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；新冠疫情反复；医保政策风险等。

　　三诺生物(300298) 　　投资要点 　　事件：2023H1，公司实现营业收入20.1亿元（+8.5%，同比，调整后，下同），实现归母净利润1.8亿元（-23.6%），实现扣非归母净利润2.0亿元（+20.3%），经营活动现金流净额2.5亿元（+41.0%），业绩符合我们预期。 　　BGM等各板块收入稳步增长：2023H1，公司血糖监测系统实现收入13.8亿元（+5.12%），血脂检测系统1.5亿元（+76.11%），糖化血糖蛋白检测系统8705万元（+23.38%），iPOCT8311万元（+7.39%），血压计6035万元（+14.17%），经营品8024万元（+12.68%），糖尿病营养、护理等辅助产品1.3亿元。其中，心诺健康子公司Trividia的BGM业务销售收入有所下滑，拖累血糖监测板块整体增速，我们预计刨除Trividia后，公司血糖监测系统整体销售收入增长超过12%，进一步刨除CGM业务后，增长仍超过10%。 　　CGM产品顺利获批，放量在即：公司CGM产品公司CGM产品4个型号于2023年3月底在国内取得注册证，i3及I3型号在家庭环境使用，使用时间最长15天；H3及h3型号在医疗机构中使用，使用时间最长8天。2023年5月份，三诺iCANCGM正式上市销售，我们预计2023H1公司CGM产品销售收入接近2000万元。未来随着公司CGM产能的提升以及欧洲地区的拿证，我们认为公司CGM产品有望持续快速放量。 　　并表心诺健康影响表观利润增速：2023年6月，公司以4.97亿元现金认购了长沙心诺健康产业投资有限公司3.4亿元新增注册资本，持股比例达到55%，完成对心诺健康控股以及并表，2323H1，心诺健康实现营业收入5.1亿元。对公司净利润影响-7760万元，利润由盈转亏，主要系22年心诺健康子公司收到一次性仲裁赔偿款及利息2167万美元所致。若剔除合并报表影响，2023H1公司实现收入14.95亿元（+15.7%）。 　　盈利预测与投资评级：考虑到23H1公司对心诺健康实现并表，同时心诺健康23H1存在较大亏损，我们将公司23-25年盈利预测由4.8/6.0/7.8亿元下调至4.1/5.3/6.8亿元，当前市值对应PE分别为33/26/20倍。此外，我们看好公司CGM产品的放量，维持“买入”评级。 　　风险提示：新品推广不及预期，市场竞争加剧等。

　　华厦眼科(301267) 　　事件： 2023H1，公司实现收入 19.94 亿元（+26.30%），归母净利润 3.55亿元（+50.08%），扣非归母净利润 3.63 亿元（+41.26%）；单 Q2 季度实现收入 10.63 亿元（+38.06%），归母净利润 2.04 亿元（+64.60%），扣非归母净利润 2.16 亿元。收入利润超我们预期。 　　公司利润率大幅提升。 2023H1，公司整体毛利率 50.3%（+2.89pp），整体净利率 18.32%（+3.28pp）。公司四项费用率提升 0.33pp，其中销售费用率 12.31% （+0.06pp）、管理费用率 10.81% （+0.2pp）、研发费用率 2.00%（+0.71pp）、财务费用率 0.46% （-0.64pp）；投资净收益占收入比例 1.57%（+1.24pp）。我们认为毛利率提升主要得益于白内障等业务规模增长及高端术式进一步提升，整体费用率小幅提升，核心医院同比扭亏等，带来整体净利率提升。 　　基础眼病快速增长，白内障业务表现亮眼。 分业务看，公司白内障实现营收 4.97 亿元（+44.89%），占比 26%，毛利率 44.16%（+8.06pp），主要原因为疫情积压的需求释放、高端术式占比提升等因素。眼后段实现营收 2.76 亿元（+35.81%），占比 14.5%，毛利率 44.72%（+4.77pp）。屈光实现营收 6.51 亿元（+13.84%），占比 34%，毛利率 56.86% （+0.91pp）；视光实现营收 4.75 亿元（+17.75%），占比 25%，毛利率 50.00% （-0.67pp）。 　　厦门眼科中心保持较快增长，核心医院利润率整体有所提升。分医院看，厦门眼科中心实现营收 5.06 亿元（+25.31%），净利率 25.24%基本持平，在较大体量的基础上实现较快增长；福州眼科医院营收 8712 万元，净利率 14.41%（+5.67pp），净利率提升显著；上海和平眼科医院营收 1.13亿（+103%），在 2022H1 低基数之上实现高速增长，净利率 5.33%（+13.52pp）；郑州华厦视光营收 6403 万元（+14.86%），净利率 21.09%（-1.35pp），两家核心医院大幅扭亏。 　　盈利预测与投资评级： 公司扩张步伐稳健，各业务增长稳定。 我们维持2023-2025 年公司归母净利润 6.66/8.66/11.17 亿元，对应当前市值的 PE为 55X/42X/33X，维持“买入”评级。 　　风险提示： 医院扩张或整合不及预期、医院盈利提升不及预期、医疗事故风险。