2022年年报&2023年一季报点评：2022年业绩阶段性承压，2023年Q1恢复快于预期

中心思想

疫情影响下的业绩韧性与Q1超预期反弹

美年健康在2022年受疫情反复影响，业绩阶段性承压，营收和归母净利润出现下滑。然而，公司在2023年第一季度展现出强劲的复苏势头，营收同比大幅增长53.82%，归母净利润同比增幅达61.27%，恢复速度快于市场预期，显示出其在后疫情时代的市场韧性与增长潜力。

质量品牌与科技创新驱动未来增长

公司积极应对市场挑战，通过持续提升医疗服务质量，将2022年影像报告平均达标率提升至92.1%；同时，强化品牌建设，构建完善的自媒体矩阵，重塑品牌形象。更重要的是，公司深度融合健康体检大数据与AI人工智能技术，在检前、检中、检后全流程实现智能化突破，以此构建核心竞争力，为未来的需求扩容和量价齐升的良性发展通道奠定坚实基础。分析师基于此上调了盈利预测，并维持“买入”评级。

主要内容

2022年业绩承压与2023年Q1快速回暖

• 2022年业绩回顾与疫情影响分析
  • 2022年，美年健康实现营业总收入85.33亿元，同比下滑7.41%；归母净利润为-5.33亿元，同比大幅下滑965.78%；扣非归母净利润为-5.68亿元，同比下滑880.84%。其中，第四季度受疫情影响尤为显著，营收为27.82亿元，同比下滑17.23%；归母净利润为-1.45亿元，同比下滑148%。报告指出，2022年四季度作为传统业务旺季，核心城市在11-12月体检收入较去年同期下跌30%，对全年业绩造成较大冲击。
  • 从品牌结构来看，2022年美年大健康收入66.42亿元，同比下滑5.43%，占比77.8%；慈铭、奥亚收入17.55亿元，同比下滑12.38%，占比20.6%；美兆收入1.4亿元，同比增长7.7%，占比1.6%。尽管体检人次同比微降1.1%至1839万人，但客单价提升2.6%至520元，显示出公司在客单价提升方面的努力。
• 2023年Q1业绩表现与市场复苏
  • 2023年第一季度，公司业绩实现快速回暖，营收达到20.96亿元，同比增长53.82%；归母净利润为-1.67亿元，同比增长61.27%；扣非归母净利润为-1.76亿元。这表明随着疫情影响减弱，体检需求得到有效释放。
  • 公司积极响应市场变化，率先推出“阳康安心检”等创新产品，并通过布局全域营销新业态，实现了客单价与销售增量的同步升级。截至2023年第一季度，公司旗下正在经营的体检中心共计611家，其中控股体检中心291家（新增17家），参股体检中心320家。报告预计，整体经营环境有望进入需求推动、量价齐升的良性发展通道。

持续提升医疗质量与创新产品力

• 强化医疗质量管理与品牌建设
  • 美年健康持续加强医疗质量管理，通过抽查、巡检、第三方影像质控等多种方式确保服务质量。2022年，公司影像报告平均达标率达到92.1%，同比提升5.9个百分点，体现了其在医疗质量控制方面的显著成效。
  • 在品牌塑造方面，公司搭建了包括抖音号、视频号等19个平台在内的完善自媒体矩阵，并不断扩大外部合作媒体数量，旨在重塑美年品牌在消费者心智中专业、友善、科技的新定位。
• 大数据与AI赋能健康体检智能化
  • 公司持续利用健康体检大数据与AI人工智能技术结合，实现了多项核心技术突破。例如，AI辅助超声甲乳结节自动识别分类、AI辅助胸部CT阅片、超声流程自动化以及检验产品远程质控等。这些技术的应用有望进一步实现检前、检中、检后全流程的智能化，提升体检服务的效率和准确性，为客户提供更优质的健康管理体验。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测上调与投资建议
  • 考虑到行业需求扩容以及公司门店盈利能力和效率的持续提升，东吴证券研究所将美年健康2023-2024年归母净利润预测由原先的4.87亿元/6.07亿元分别上调至5.25亿元/8.37亿元。同时，预计2025年归母净利润将达到11.64亿元。
  • 根据最新的盈利预测，公司对应当前市值的PE分别为2023年的51倍、2024年的32倍和2025年的23倍。分析师维持对美年健康的“买入”评级。
• 主要风险提示
  • 报告提示了多项潜在风险，包括服务质量风险、并购整合不达预期风险、客流不及预期风险以及政策变动风险，提醒投资者关注。

总结

美年健康在2022年面临疫情带来的业绩挑战，但通过积极的战略调整和市场复苏，在2023年第一季度实现了超预期的强劲增长。公司在提升医疗服务质量、强化品牌建设和推动技术创新方面取得了显著进展，特别是大数据与AI技术的深度应用，为其未来发展奠定了坚实基础。分析师基于对行业前景和公司运营改善的信心，上调了盈利预测并维持“买入”评级，表明美年健康有望在后疫情时代迎来新的增长周期，但投资者仍需关注潜在风险。