诺泰生物(688076) 　　投资要点 　　事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-3实现收入12.52亿元（+76.51%，括号内为同比，下同），归母净利润3.50亿元（+281.90%），扣非归母净利润3.55亿元（+301.43%）；单Q3实现收入4.21亿元（+36.31%），归母净利润1.23亿元（+146.86%），扣非归母净利润1.25亿元（+176.27%），业绩略超我们预期。 　　毛利率进一步提升，Q3计提较多期间费用：分季度看，公司Q3实现销售毛利率73.27%，同比增加8.55pct，环比增加5.91pct；实现销售净利率28.27%，同比增加11.91pct，环比减少6.88pct。我们预计利润率同比提升主要得益于公司高毛利的多肽API持续放量，销售占比提升。净利润环比下滑我们预计主要由于：1）Q2确认较多CDMO订单收入，导致高基数；2）Q3奥司他韦收季节性影响，需求略有下滑。Q3计提较多费用，销售费用率5.83%（+1.29pct），管理费用率24.27%（+3.56pct），研发费用率19.42%（+4.53pct），财务费用率3.56%（+2.27pct）。随着公司在研项目的推进以及公司规模的扩大，研发费用率与管理费用率有所增加。 　　自主选择产品迅猛放量，多肽产能建设进度领先：公司目前产能1.5吨以上，我们预计2024年底至2025一季度601、602车间建设完成，2025年底多肽原料药产能将达11.6吨，国内第一；在手订单催化业绩释放：公司多肽产品主要销往规范市场做仿制药研发、验证批，已签署多个司美格鲁肽注射剂、口服剂、GLP-1创新药等原料药和CDMO的项目，我们预计多肽API将继续保持高增长，成为驱动公司业绩的主要因素。 　　盈利预测与投资评级：考虑到公司多肽API持续放量，四季度奥司他韦需求有望回升，我们上调公司2024-2026年归母净利润由4.3/5.6/7.1亿元至4.5/5.6/7.1亿元，对应当前市值P/E估值为32/25/20X。基于公司1）多肽产品迅猛放量，技术+产能建设全国领先；2）CDMO大单落地交付，定制类业务有望高速增长；3）制剂项目稳步推进，维持“买入”评级。 　　风险提示：原料药下游需求不及预期风险；产品价格波动风险；地缘政治风险。

　　江苏吴中(600200) 　　投资要点 　　公司披露24年三季报业绩：2024Q1-3营收16.5亿元（+9.6%，代表同比增速，下同），归母净利0.45亿元（+311.54%），扣非归母净利0.27亿（扭亏）。2024Q3营收4.41亿元(+9.5%)，归母净利2063万元（扭亏），扣非归母净利1606万元（扭亏），医美业务AestheFill艾塑菲放量带动盈利显著改善。 　　受益于艾塑菲快速放量，医美生科业务快速增长。分业务看，2024Q3公司医美生科营收1.19亿元，同比+6560%，营收占比约27%，毛利率维持82%左右。公司医美生科旗下AestheFill童颜针定位高端再生市场，作为国内首款进口童颜针，由于产品增容再生效果好、安全性高，终端需求向好，24年4月艾塑菲上市销售后快速放量，截至24H1进院约300家。24Q3医药业务营收2.8亿元，同比-27%，营收占比约63%，毛利率40%。 　　医美业务管线布局丰富全面，保障长期快速增长。除已上市的艾塑菲童颜针外，公司在研管线丰富，未来有望逐步获批贡献业绩增量。①HARA玻尿酸：艾莉薇的迭代新品，使用最新交联技术，拥有更高的安全性和稳定性，处于临床阶段。②利丙双卡因乳膏：布局表麻，公司积极推进临床前研发工作。③PDRN：与丽徕科技合作功能型抗炎水光产品PDRN，目前进入临床试验阶段，或国内首批上市。④重组胶原蛋白：推进重组胶原蛋白冻干纤维、重组胶原蛋白植入剂两款产品临床前研发工作，外部合作东万生物研发哺乳动物细胞表达，原料和终端产品均有布局。 　　医美业务增厚利润率。①毛利率：24Q1-3为34.5%，同比+6.2pct，24Q3毛利率49.3%，同比+19.8pct，主要系高毛利医美业务Q3放量带动；②期间费用率：24Q1-3为31.86%，同比+3.0pct，24Q3期间费用率同比+10.0pct至44.3%，主要系医美业务前期推广及销售团队建设导致Q3销售费用率同增11.5pct；③归母净利率：结合毛利率及费用率，24Q1-3净利率为2.7%，同比+2.0pct，24Q3净利率为4.7%。 　　盈利预测与投资评级：公司医药产品和产业链布局完善，通过内生外延医美业务也得到全面布局，旗下AestheFill童颜针定位高端再生市场，24年正式获批，4月开始销售，机构终端反馈良好，合作机构持续增加；同时通过自研、合作研发和技术转让等方式继续布局重组胶原蛋白、PDRN等重点领域，长期有望贡献业绩增量。我们维持公司2024-26年归母净利润预测1.25/2.62/4.03亿元，对应PE分别为63/30/19X，维持“买入”评级。 　　风险提示：在研产品进展不及预期，产品推广不及预期，政策变化风险等。

　　片仔癀(600436) 　　投资要点 　　事件：2024年前三季度，公司实现营收84.50亿元（+11.19%，较上年同期增长11.19%，下同），归母净利润26.87亿元（+11.73%），扣非归母净利润27.15亿元（+11.25%）；单Q3季度，公司实现营收28亿元（+9.60%），环比增长12.9%，归母净利润9.65亿元（+11.73%），扣非归母净利润9.64亿元（+11.66%），环比增长26.39%。业绩表现较好。 　　肝病用药表现较好，化妆品板块增速亮眼。分行业来看，2024前三季度，医药行业稳健增长，医药制造业实现营收46.12亿元（+19.71%），医药流通业实现收入31.53亿元（+3.08%)。其中肝病用药表现较好，2024年前三季度实现收入42.83亿元（+20.24%），心脑血管用药实现收入2.68亿元（+11.66%），单Q3季度肝病用药及心脑血管用药同比增速较上半年加快。受上游原材料涨价等因素影响，肝病用药、心脑血管用药的毛利率均有所下滑。公司集中优势力量，培育复方片仔癀含片、茵胆平肝胶囊、川贝清肺糖浆等系列产品，不断丰富片仔癀系列“大单品”矩阵。化妆品业表现亮眼，2024前三季度实现收入5.25亿元（+21.92%），公司着力打造珍珠霜、珍珠膏和美白祛斑膏等多款销售全年过亿单品，规模逐步扩大。 　　持续降本增效，盈利能力保持在较高水平。2024年单Q3，公司毛利率下滑为46.87%（-4.32pct），但销售净利率略有提升，为34.62%（+0.29pct），主要系各项费用率的把控：其中销售费用率为2.96%（-2.28pct），下滑明显；管理费用率3.08%（-0.65pct）、研发费用率1.03%（-1.48pct）。 　　建强线上线下双渠道，打造销售增长新引擎。2024H1，公司线上收入2.52亿元（-11.81%)，但线上盈利能力有所提升，毛利率较去年同期增加11.32pct。截至2024年上半年，“片仔癀锭剂”在天猫和京东平台的肝胆用药类销量排名第一名；2024年“龙江牌复方片仔癀肝宝”在618京东平台分别荣获“香港药品品牌榜第一名”和“海外医药品牌榜第二名”。线下渠道布局方面，在覆盖全国近400家片仔癀国药堂的基础上，助力实施“名医入漳”项目工程，科学布局名医馆（国医馆）、片仔癀国药堂，丰富片仔癀终端销售网点。与多家头部知名连锁建立全品类战略合作关系，实现终端门店覆盖超过10万家。 　　盈利预测与投资评级：考虑到原料上涨对利润的影响等原因，我们将公司2024-2026年归母净利润预测从31.68/36.99/42.99下调至31.53/36.19/41.42亿元，当前市值对应PE分别为46/40/35倍。公司作为名贵中药龙头，我们看好双渠道建设下的增长，维持“买入”评级。 　　风险提示：行业政策风险，原材料成本上涨高于预期风险，新产品放量不及预期风险，中高端药品消费不及预期等风险。

　　投资要点 　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为+1.04%、-11.85%，相对沪深300的超额收益分别为+0.06%、-26.25%；本周原料药（+3.02%）、化学制药（+2.98%）及医疗服务（+1.18%）等股价涨幅相对较大，医疗器械（-0.47%）、中药（-0.45%）及医药商业（+0.73%）等股价较弱；本周涨幅居前双成药业（+60.97%）、麦克奥迪（+58.40%）、常山药业（+49.75%），跌幅居前新产业（-11.49%）、奕瑞科技（-7.69%）、奥浦迈（-5.46%）。涨跌表现特点：本周医药板块出现一定程度涨幅，但小市值个股涨幅更明显。 　　创新药板块仍将是医药板块最有吸引力的子行业之一，年内行业催化剂主要体现为创新药国谈及ASH大会等。国谈谈判环节即将开启，预计10月或11月初正式谈判。《谈判药品续约规则》的规则延续2023年，没有明显变化。首次参加谈判的药品降价幅度值得关注，建议关注：恒瑞医药、中国生物制药、康方生物、迪哲医药、海思科、信达生物、泽 　　璟制药等。ASH会议有望数据读出的标的：迪哲医药（DZA8586）、百济神州（BCL2i、BTK CDAC）、百利天恒（CD33ADC）、亚盛医药（耐立克，APG-2575）等；SABCS会议有望数据读出的标的：百利天恒（EGFR-HER3ADC）、科伦博泰（TROP2-ADC）等。除此之外，自体免疫疾病成为继肿瘤、心脑血管等第三大病种，白细胞介素（IL）是治疗其疾病主要手段之一，其具备市场空间大、竞争格局相对较好等特点。重点关注奥赛康、三生国健、智翔金泰、信达生物、恒瑞医药等。 　　阿斯利康的抗CTLA-4单抗Tremelimumab注射液首次在国内申报上市；南京正大天晴的来特莫韦注射液获批上市；Wave Life Sciences的RNA编辑疗法WVE-006在Ib/IIa期RestorAATion-2研究取得积极结果。10月18日，CDE接受了阿斯利康的Tremelimumab新药上市申请，这是该药在中国的首次申请。Tremelimumab是PD-L1+CTLA-4组合疗法的一部分，用于治疗特定类型的肝癌和非小细胞肺癌；10月14日，南京正大天晴的来特莫韦注射液获批上市，成为首仿产品。该药物通过抑制病毒DNA活性来抗病毒，原研产品默沙东的来特莫韦注射液于2022年5月获批，用于预防巨细胞病毒感染；10月16日，Wave LifeSciences宣布其RNA编辑疗法WVE-006在治疗α-1抗胰蛋白酶缺乏症的Ib/IIa期研究中显示出积极效果，这是首个公布临床数据的RNA编辑疗法，具有良好的耐受性和安全性。 　　具体思路：1）创新药领域：信达生物、恒瑞医药、三生国健、奥赛康、百济神州、海思科、和黄医药、亚盛医药、迪哲医药、迈威生物、泽璟 　　制药-U等；2）医疗服务领域：爱尔眼科、普瑞眼科、固生堂等；3）消费医疗领域：欧普康视、爱博医疗等；4）临床及仿制药CRO：诺思格、泰格医药等；5）GLP1产业链领域：圣诺生物、诺泰生物、博瑞医药等；6）CGM领域：鱼跃医疗、三诺生物等；7）中药领域：佐力药业、方盛制药、达仁堂、康缘药业等；8）原料药领域：奥锐特、千红制药、华海药业、普洛药业等；9）医药商业：九州通、国药股份、柳药集团等；10）IVD领域：亚辉龙、新产业、安图生物等；11）医疗耗材领域：惠泰医疗、大博医疗、三友医疗等；12）仿创药领域：人福医药、恩华药业、仙琚制药、苑东生物、信立泰等；13）科研服务领域：药康生物、奥浦迈、百普赛斯等；14）血制品领域：上海莱士、天坛生物、博雅生物等。 　　风险提示:药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。

　　【聚氨酯板块】本周纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为18200/18458/13167元/吨，环比分别+300/+121/+342元/吨，纯MDI/聚合MDI/TDI行业毛利分别为4838/6109/968元/吨，环比分别+450/+343/+102元/吨。 　　【油煤气烯烃板块】①本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为1133/4778/660/4791元/吨，环比分别-29/-132/+42/-126元/吨。②本周聚乙烯均价为8436元/吨，环比+76元/吨，乙烷裂解/CTO/石脑油裂解制聚乙烯理论利润分别为1781/1917/-135元/吨，环比分别+77/-53/+168元/吨。③本周聚丙烯均价为7750元/吨，环比+40元/吨，PDH/CTO/石脑油裂解制聚丙烯理论利润分别为-165/1659/-220元/吨，环比分别+125/-80/+146元/吨。 　　【煤化工板块】本周合成氨/尿素/DMF/醋酸行业均价为2571/1873/4538/2833元/吨，环比分别-53/-43/+67/-80元/吨，合成氨/尿素/DMF/醋酸行业毛利分别为403/108/34/69元/吨，环比分别-60/-8/+165/-46元/吨。 　　【相关上市公司】化工白马：万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升。 　　【风险提示】1）项目实施进度不及预期；2）宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期；3）地缘风险演化导致原材料价格波动；4）行业产能发生重大变化；5）统计口径及计算误差。

　　普洛药业(000739) 　　投资要点 　　事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-3实现收入92.9亿元（括号内为同比，下同，+9.30%），归母净利润8.70亿元（+2.15%）。单Q3实现收入28.62亿元（+12.41%），归母净利润2.45亿元（-2.19%），扣非归母净利润2.29亿元（-1.75%），业绩符合预期。 　　销售费用率显著下降，汇兑损失增加财务费用。单Q3来看，公司销售费用率4.16%（-2.2Pct），管理费用率4.54%（+0.06Pct），研发费用率5.31%（+0.13Pct），财务费用率1.12%（+1.86Pct），财务费用的变化主要由于本期发生汇兑损失，上年同期为汇兑收益，略微影响公司当期利润。销售费用率大幅下降，主要得益于公司加强费用控制，优化市场策略。另外，公司对部分制剂品种进行集中生产，生产效率提升，综合成本大幅下降，显著提升公司制剂业务毛利率。 　　一体化发展推进顺利，技术平台不断完善。公司目前每年立项开发的制剂项目超过25个，正处于快速增长ANDA的阶段，具备原料药制剂一体化优势，2025年相关品种有望借助集采续标进一步增长。公司的各个技术平台能力不断完善，对各项业务起到了重要的支持作用。2024年9月26日公告与百葵锐签署战略合作框架协议，将有利于进一步增强公司合成生物学及酶催化技术平台和多肽技术平台的研发能力，也有利于进一步加快拓展合成生物学领域业务。 　　盈利预测与投资评级：考虑到公司2023年CDMO业务基数较高，且汇兑损失略微影响利润，我们调整公司2024-2026年归母净利润由12.6/14.8/17.3至11.9/13.8/15.6亿元，当前市值对应P/E估值为16/14/12X。基于公司1）原料药量价有望逐季度恢复；2）CDMO业务消除高基数影响稳健增长；3）制剂业务毛利率显著提升且有望借集采放量，维持“买入”评级。 　　风险提示：原料药价格波动风险；制剂销售不及预期风险；CDMO行业竞争加剧风险

　　千红制药(002550) 　　投资要点 　　事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-3实现归母净利润3.10亿元（括号内为同比，下同，+56.47%），扣非归母净利润2.28亿元（+37.66%）。单Q3实现归母净利润1.27亿元（+60.84%），扣非净利润0.49亿元（-9.80%），归母净利润大超预期，扣非净利润符合预期。公司公告与常州方圆制药有限公司破产管理人签订了《关于常州方圆制药有限公司之重整投资协议》，拟通过出资3.9亿元收购方圆制药全部的股权以取得与该股权对应的重整资产。 　　三季度计提较多研发费用，创新药管线有序推进：三季度扣非利润表现符合预期，同比环比下降主要系当季度计提较多研发费用，影响利润。2024Q3销售费用0.80亿元（-12.5%），管理费用0.34亿元（+10.49%），研发费用0.29亿元（+138.59%）。QHRD107临床2a数据有望年底读出，在二期临床试验阶段性分析会上得到了研究者“临床试验结果积极、安全性好”的一致认可。国内同靶点进度领先，口服剂型，用药依从性好。 　　拟3.9亿元收购方圆制药，硫酸依替米星注射液有望增厚公司利润：方圆制药主要品种为硫酸依替米星注射液，该品种竞争格局良好，国内市场仅方圆制药与无锡济煜山禾药业，2023年院端整体销售规模6.85亿元，方圆制药市占率27%，2023年院端销售1.85亿元。公司介入方圆制药重整后重新梳理销售渠道，有望提升市占率，增厚公司利润。 　　8500万元信托和解款收回，余下款项有望明年释放：Q3归母净利润超预期，提前完成全年业绩目标，主要得益于公司与建元信托股份有限公司就锐赢64号信托计划理财产品纠纷案和解，收回8500万元和解款。剩余8500万元也有望收回，增厚公司利润。 　　盈利预测与投资评级：考虑到公司与建元信托和解带来的和解款收入，以及收购方圆制药增厚利润，我们上调公司2024-2026年归母净利润由3.31/3.79/4.23亿元至3.80/4.01/4.45亿元；对应当前市值P/E估值21/19/18X，维持“买入”评级 　　风险提示：原料药下游需求不及预期；产品价格波动风险；新药研发进展不及预期

　　富祥药业(300497) 　　投资要点 　　替代蛋白前景广阔，微生物蛋白相较其他蛋白优势显著：2050年世界人口将达到约100亿，食品蛋白需求增量达到2.65亿吨，缺口达40%。按我国14亿人口每人每日消耗100g蛋白质计算，中国每年蛋白质需求超5000万吨。经我们测算，国内替代蛋白市场将以17.25%的年复合增速，从2024年的118亿元增长至2023年的508亿元。微生物蛋白相较其他蛋白具备以下优势：1）高效率，微生物蛋白合成效率是养殖效率的上千倍，成本相较牛肉降低60%；2）健康性，生产过程不使用抗生素、低脂低糖、高蛋白、高膳食纤维、零胆固醇；3）可降碳，生产1公斤微生物蛋白碳排放量仅为肉类10%。 　　海外合作与自研结合，微生物蛋白专利及产能布局全国领先：公司已完全拥有全球第3株菌、中国第1株菌“富祥短柄镰刀菌”，并申请发明专利“短柄镰刀菌在生产菌丝体蛋白中的应用”，已于2024年10月公告获批。公司是国内首家实现丝状真菌蛋白吨级产业化的企业，截至2024H1已有产能1200吨/年，在手订单1200吨。预计2024年底建成年产2万吨微生物蛋白产能，对应4亿产值以上，公司正在建设年产20万吨微生物蛋白及资源综合利用项目，我们预计在2027年后建成。 　　原料药主业边际改善，原材料价格见顶：2023年度他唑巴坦、舒巴坦主要原材料6-APA2023年价格相较2021年涨幅达60%，至约350元/千克。随着印度6-APA产能的投产，原材料价格有望见顶回落。同时公司积极进行技改与工艺替代，降本增效举措效果已现，亦向下游延伸，不断开拓新产品，有望为传统原料药板块带来增量。2024H1原料药业务毛利率同比提升10.6Pct，我们预计至2026年仍有10Pct以上毛利率提升空间。 　　电解液添加剂产能扩张，新品上量+降本增效有望扭亏：2023年全球锂离子电池电解液出货量同比增长25.8%，锂电池电解液行业仍在持续扩容。公司通过VC产品2024年5月开始新设备调试，产能爬坡，预计达2025年20000吨产能，FEC产品预计2025年5000吨产能。公司已决定投资建设年产2万吨硫酰氟和1万吨双氟磺酰亚胺锂项目，完成后将扩展公司新能源方面产品矩阵，提高市占率，增厚公司业绩。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年收入分别为15.1/20.0/25.2亿元，同比增速分别为-6.3%/32.9%/25.6%；归母净利润分别为-0.2/1.5/2.5亿元，同比增速分别为89.1%/766.0%/68.5%，2025-2026年PE估值分别为37/22倍，基于公司1）微生物蛋白产能建设全国第一，放量在即；2）电解液添加剂产品矩阵丰富，盈利能力有望提升；3）原料药业务边际改善，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：产品销售不及预期风险；上游原材料涨价风险；监管政策变化风险。

　　投资要点 　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为-6.0%、-12.75%，相对沪深300的超额收益分别为-2.75%、-26.05%；本周化药（-5.16%）、生物制品（-5.70%）及医疗器械（-6.21%）等股价跌幅相对较小，中药（-6.60%）、医药商业（-6.76%）及医疗服务（-6.84%）等股价跌幅较大；本周涨幅居前赛托生物（+25.03%）、益诺思（+13.53%）、新里程（+13.48%），跌幅居前兴齐眼药（-18.49%）、亚辉龙（-16.85%）、微电生理（-15.80%）。涨跌表现特点：随着市场波动本周医药板块大小市值个股普跌。 　　MicroRNA发现者斩获2024年诺贝尔生理学或医学奖，小核酸药物大有可为：10月7日备受瞩目的2024年诺贝尔生理学或医学奖揭晓，Victor Ambros博士和Gary Ruvkun博士因发现microRNA及其在转录后基因调控中的作用共同获得这一奖项。目前，全球有多款小核酸药物获批上市，随着首款长效降脂siRNA药物—诺华的Inclisiran于2020年成功上市，小核酸药物开始在慢病领域展示出具有巨大的前景。国内小核酸药物研发方兴未艾，多家药企积极布局，目前国产研发领先的主要是圣诺医药、悦康药业、舶望制药、瑞博生物、恒瑞医药等，相关产品均推进到II期临床阶段，此外正大天晴、石药集团、君实生物等也积极布局小核酸药物，国内研发进度领先。 　　恒瑞医药的EZH2抑制剂SHR2554片申报上市；礼来的米吉珠单抗静脉注射剂型和皮下注射剂型在华申报上市；偏向型GLP-1受体激动剂伊诺格鲁肽首个II期临床结果公布：10月11日，CDE官网显示，恒瑞医药的EZH2抑制剂SHR2554片申报上市。这是首个申报上市的国产EZH2抑制剂。SHR2554是恒瑞医药自主研发的新型、高效、选择性的口服EZH2抑制剂，可以选择性强效抑制野生型和突变型EZH2酶活性；10月9日，CDE网站显示，礼来的米吉珠单抗（mirikizumab）静脉注射剂型和皮下注射剂型在华申报上市。根据临床试验进展及注册审批信息，推测此次申报的适应症为克罗恩病（CD）；近日，南京大学附属鼓楼医院朱大龙教授团队及其合作伙伴携手先为达生物在NatureCommunication正式发表了新型、脂肪酸修饰的长效GLP-1激动剂伊诺格鲁肽注射液（Ecnoglutide,XW003）在成人2型糖尿病患者中的II期临床试验结果。 　　具体思路：1）创新药领域：恒瑞医药、百济神州、海思科、信达生物、和黄医药、亚盛医药、迪哲医药、迈威生物、泽璟制药-U等；2）医疗服务领域：爱尔眼科、普瑞眼科、固生堂等；3）消费医疗领域：欧普康视、爱博医疗等；4）临床及仿制药CRO：诺思格、泰格医药等；5）GLP1产业链领域：圣诺生物、诺泰生物、博瑞医药等；6）CGM领域：鱼跃医疗、三诺生物等；7）中药领域：佐力药业、方盛制药、达仁堂、康缘药业等；8）原料药领域：奥锐特、千红制药、华海药业、普洛药业等；9）医药商业：九州通、国药股份、柳药集团等；10）IVD领域：亚辉龙、新产业、安图生物等；11）医疗耗材领域：惠泰医疗、大博医疗、三友医疗等；12）仿创药领域：人福医药、恩华药业、仙琚制药、苑东生物、信立泰等；13）科研服务领域：药康生物、奥浦迈、百普赛斯等；14）血制品领域：上海莱士、天坛生物、博雅生物等。 　　风险提示:药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。

　　投资要点 　　【聚氨酯板块】本周纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为18820/17620/13630元/吨，环比分别-280/+270/+0元/吨，纯MDI/聚合MDI/TDI行业毛利分别为4845/4645/1535元/吨，环比分别-352/+198/+113元/吨。 　　【油煤气烯烃板块】①本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为1161/4907/618/4914元/吨，环比分别+4/+153/+3/+240元/吨。②本周聚乙烯均价为8360元/吨，环比+168元/吨，乙烷裂解/CTO/石脑油裂解制聚乙烯理论利润分别为1703/1971/-303元/吨，环比分别+78/+100/-125元/吨。③本周聚丙烯均价为7710元/吨，环比+168元/吨，PDH/CTO/石脑油裂解制聚丙烯理论利润分别为-290/1739/-365元/吨，环比分别-39/+100/-122元/吨。 　　【煤化工板块】本周合成氨/尿素/DMF/醋酸行业均价为2573/1994/4293/2967元/吨，环比分别+7/-44/+66/-245元/吨，合成氨/尿素/DMF/醋酸行业毛利分别为434/206/-330/227元/吨，环比分别+7/-34/+153/-163元/吨。 　　【相关上市公司】化工白马：万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升。 　　【风险提示】1）项目实施进度不及预期；2）宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期；3）地缘风险演化导致原材料价格波动；4）行业产能发生重大变化；5）统计口径及计算误差。