卫信康(603676) 　　事件： 　　卫信康于 2022 年 9 月 5 日晚发布公告：全资子公司内蒙古白医制药股份有限公司收到国家药品监督管理局核准签发的注射用多种维生素（13）（10/3）《药品注册证书》，为 13 种维生素组成的复方制剂，为静脉用胃肠外营养药品，适用于接受肠外营养的成人和 11 岁及以上儿童维生素缺乏的预防。 　　注射用多种维生素（13） 国内仅两家供应商，竞争格局优 　　该品种原研为 Sandoz Inc.的 Infuvite Adult，目前尚未进口到中国。目前国内已批准的同类 13 种维生素注射剂产品仅有广州汉光药业和内蒙白医， 未见其他厂家申报该品种，竞争格局良好。 　　注射用多种维生素（13） 配方升级，有望成临床推荐品种 　　据米内网， 2021 年多种维生素注射剂销售金额合计约 39.7 亿元，包括注射用多种维生素(12)、注射用复方三维 B（II）、注射用脂溶性维生素(II)、注射用水溶性维生素等多款产品，其中注射用多种维生素（13） 于 2020 年末上市首款产品，份额较少。 据我们此前深度报告，多维(12)占比约 36%，是维生素中最大的品种，而多维（13）比多维(12)多出微量元素 K， 微量元素 K缺乏可以引起凝血因子合成障碍和功能异常。 据《维生素制剂临床应用专家共识》， FDA 自 2003 年即将维生素 K 添加入成人肠外营养需求推荐建议，尤其是危重患者，其凝血-纤溶系统的激发使维生素 K 大量消耗而造成缺乏或如有出血倾向和凝血缺陷的肝病患者等；新生儿和儿科患者则应同时补充包括微量元素 K 在内的 13 种维生素。 　　肠外维生素产品矩阵布局完善， 或可共用现有渠道加速新品铺货 　　公司肠外营养维生素注射剂领域目前在售注射用多种维生素（12）和小儿多种维生素注射液（13），此次成人维生素升级品种注射用多种维生素（13）（10/3） 的获批，公司在肠外营养维生素领域产品矩阵已布局齐全；同时，注射用多种维生素（12） 目标医疗机构与注射用多种维生素（13） 一致，预计现有渠道共享，或可更快速实现新品注射用多种维生素（13） 的铺货。 　　投资建议与盈利预测 　　注射用多种维生素（12）、多种微量元素注射液和小儿多种维生素注射液（13）的快速放量， 叠加 2022 年下半年疫情防控经验和防疫工具包的不断丰富， 预计疫情影响将更为受控，公司相应的销售和推广工作的逐渐恢复和进一步推进；小儿复方氨基酸注射液（19AA-1） 挂网准入工作的积极推进，预计今年可能开始产生业绩贡献； 注射用多种维生素（13）（10/3）的获批，维生素产品矩阵齐全。预计公司 2022-2024 年营业收入 14.29/20.10/27.39亿，增速分别为 38.26%/40.55%/36.25%；归母净利润 1.58/2.22/3.13 亿，增速分别为 64.96%/40.55%/40.93%； EPS 为 0.36/0.51/0.72 元/股，对应PE 为 33.57/23.88/16.95。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　研发不确定性风险；核心医保产品降价风险；渠道拓展不确定性风险等

　　昊海生科(688366) 　　事件： 　　2022年8月26日，公司发布2022年半年报：2022年上半年实现营业收入9.68亿元，同比增长13.69%；实现归母净利润0.71亿元，同比下降69.25%；实现扣非归母净利润0.53亿元，同比下降75.93%；经营活动产生的现金流净额为1.15亿元，同比下降4.99%。二季度实现营业收入4.94亿元，同比增长5.45%；实现归母净利润0.10亿元，同比下降92.47%；实现扣非归母净利润-589万元，同比下降104.60%。 　　点评： 　　Q2整体销售受疫情影响，下半年有望加速恢复 　　2022年H1公司毛利率为69.84%，同比下降4.69pcts，受到新增产品射频及激光设备行业等的较低毛利率影响；净利率为7.66%，同比下降20.18pcts；销售费用率32.39%，同比增加2.66pcts；管理费用率22.26%，同比增加9.49pcts，主要与疫情、股权激励费用等导致的短期收入降低有关。2022H1公司经营活动现金流降低与购买商品、员工待遇支付等有关。我们预计随着疫情好转，下半年业绩有望加速恢复。 　　近视防控和屈光矫正业务增长显著，医美新产品提高市场份额 　　分产品看，1）眼科产品：2022年H1收入3.56亿元，较上年同期基本持平。近视防控和屈光矫正业务收入1.77亿元，同比增长73.19%，受益于公司OK镜、隐形眼镜等视光终端产品收入大幅增加所致，未来有望保持高速增长态势；白内障业务收入1.67亿元，同比下降31.74%，主要受到疫情和公司业务短期处于市场整合阶段所致。2）医疗美容与创面护理产品：2022年H1收入3.29亿元，同比增长82.76%。射频及激光设备收入1.44亿元，未来有望继续拉动医美板块业绩提升。3）骨科产品：2022年H1收入1.79亿元，同比下降13.10%。4）防粘连及止血产品：2022年H1收入0.84亿元，同比下降11.50%。随着疫情好转，骨科及外科产品有望恢复稳健增长。 　　研发加码，眼科OK镜产品持续推进，医美产品线不断丰富 　　2022年H1公司研发投入7671.13万元，同比增长4.39%。基于Contamac全球领先的高透氧材料，公司研制的新型OK镜产品已完成临床实验，正在注册申报。公司现已获得亨泰光学高端OK镜产品“迈儿康myOK”、OK镜产品“亨泰Hiline”在中国大陆的独家经销权，未来近视防控和屈光矫正业务有望高速发展。医美板块，公司旗下EndyMedPro、Pure专业射频美容仪、Newa家用美容仪系列产品已在国内销售，产品线不断丰富。 　　盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为25.05/30.63/36.35亿元，归母净利润分别为5.49/6.47/7.53亿元人民币，维持“买入”评级。 　　风险提示：产品研发及商业化不及预期；疫情反复的风险；产品降价风险；医美监管趋严等

　　生物股份(600201) 　　事件：公司披露2022年半年报，公司2022H1实现营业收入6.42亿元，同比减少23.63%，实现归母净利润1.05亿元，同比下滑59.32%。 　　养殖低迷影响盈利，动保需求逐步复苏。2022H1受到养殖深度亏损和产能持续去化的双重影响，动保行业市场需求量明显下降。受此影响，公司收入业绩受到不利影响，但Q2单季度来看，公司各项指标已经呈现筑底回升态势，归母净利润同比降幅由22Q1的61.68%收窄至22Q2的48.57%，经营性现金流净额由22Q1的-2163.54万元转正至22Q2的6163.87万元。6月以来猪价大幅上涨，生猪养殖免疫程序恢复，疫苗需求量逐步回升，我们判断公司现金流及业绩情况在下半年将逐步改善。 　　公司产品矩阵丰富，动保行业仍具长期成长性。公司已经具备较为完善的产品矩阵并且持续丰富。在产品力维度，公司对传统优势产品持续提升工艺和稳定性，保持行业领先地位，对新产品如今年上市的圆支二联疫苗持续打造质量优势。在销售端，公司优化经销商体系，挖掘客户需求，以实现更好的专业技术服务。我们认为，从长期来看，动保行业仍有市场化和集中化的大趋势，养殖规模化程度的提升以及新技术的更新迭代有望持续推动行业成长。在此背景下，公司凭借单品产品力、完善产品矩阵和综合养殖服务能力，有望持续保持在行业中的竞争地位。 　　深耕研发，新管线研发持续推进。公司持续重视以研发为核心的平台能力打造。2022H1年公司研发投入7675万元，占营业收入的比重达到11.96%。报告期公司各管线研发持续推进，非洲猪瘟疫苗方面持续探索各可行路径，聚焦有效性抗原筛选、新型亚单位疫苗和mRNA疫苗核心技术工艺突破等方面。公司猪口蹄疫OA型二价病毒样颗粒疫苗、猪瘟E2蛋白亚单位疫苗、猪伪狂犬基因缺失灭活疫苗、牛支原体活疫苗、牛梭菌灭活疫苗处于新兽药注册阶段，布鲁氏菌基因缺失活疫苗（M5-90△26株）1项新兽药注册证书。我们认为，动保行业长期竞争中研发平台是核心要素，公司研发端的持续深耕有望为公司长期成长带来不竭动力。 　　公司盈利预测及投资评级：我们看好公司综合平台能力带来的多品类多维度的长期成长，以及盈利能力随下游养殖周期逐步改善的预期。预计公司22-24年归母净利润分别为3.23、5.39和6.56亿元，对应EPS分别为0.29、0.48和0.58元，对应PE值分别为30、18和15倍，维持“强烈推荐”评级。 　　风险提示：行业需求恢复不及预期，动物疫病风险等。

　　百普赛斯(301080) 　　事件： 　　公司发布 2022 年半年报。 2022H1 公司实现营业收入 2.29 亿元，同比增长30.55%： 其中非新冠防疫产品营收 1.80 亿元，同比增长 41.95%； 防疫产品营收 0.49 亿元，同比增长 0.86%。 归母净利润 1.09 亿元，同比增长 50.99%。 　　重组蛋白核心业务实现高速增长，技术平台迭代新产品不断涌现 　　2022H1 公司重组蛋白业务实现营收 1.89 亿元，同比增长 29.75%， 占整体营收比重 82.50%； 剔除防疫产品后营收 1.55 亿元，同比增长 39.23%。 公司拥有 GMP 级质量管理体系平台并成功开发了 IL-15、 IL-7、 IL-21 等高质量GMP 级别细胞因子。 目前公司已建成新一代 Star Staining 定点标记技术平台， 针对蛋白特定位点标记效率较高， 同时检测灵敏度高产物均一性好，公司已依托该平台开发一系列荧光标记 CAR 靶点相关蛋白产品。 此外公司还针对阿尔茨海默病、帕金森病、脑肿瘤等中枢神经系统疾病的研究开发重组蛋白产品。 　　抗体、 试剂及检测业务逐步放量， 商业化品种数量同比增长 40% 　　2022H1 公司抗体、试剂盒及其他试剂业务实现营收 2819.13 万元，同比增长 22.85%； 剔除防疫产品营收 1251.21 万元， 同比增长 63.08%。 公司针对各类新兴生物技术研究开发多种研发工具，如靶点酶、 CAS 系列蛋白及超顺磁性预偶联磁珠等。 目前公司已有近 2700 种产品（其中重组蛋白 2400多种） 实现商业化，同比增长 40%， 产品应用场景不断拓宽。 此外公司本期检测服务收入 787.41 万元，同比增长 46.75%。 基于 Biacore 及 ForteBioOctet 两个平台，公司可提供包括抗体筛选、表征、一致性评价以及生物大分子间相互作用在内的一系列定性定量分析服务。 　　研发投入持续增长， 国际商业化同步推进 　　2022H1 公司研发投入达 5035.62 万元，较上年同期增长 92.24%； 研发人员170 人，占员工比例 33%。 目前公司在中美设有研发中心， 并计划在欧洲新建实验室或外延式并购， 从而扩大全球研发布局。 同时公司积极拓展海外业务， 已涉及近 70 个国家和地区， 全球客户超 6600 家， 覆盖强生、辉瑞、诺华等知名 MNC 药企。 今年上半年公司在瑞士新设子公司 Acro AG，同时扩大海外团队，海外非新冠防疫产品营收增长超过 50%。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司 2022 至 2024 年营收为 4.97 亿、 6.49 亿、 8.63 亿元人民币，实现归母净利润 2.14 亿、 2.68 亿、 3.45 亿元人民币。维持“买入”评级。 　　风险提示： 疫情波动风险，国际关系变动风险， 研发进度不及预期风险，市场竞争加剧风险，人才流失风险，内控风险

　　同仁堂(600085) 　　报告内容摘要: 　　疫情影响下净利润稳健增长，前五名系列放量较好。2022上半年同仁堂股份实现营收75.07亿元（+2.01%），归母净利润7.43亿元（+19.12%），受疫情影响，子公司同仁堂国药业绩同比下滑，同仁堂商业业绩增速放缓，但公司大力推进营销改革、调整部分产品售价、努力克服不利因素影响，营业收入同比略有增长。公司积极推进降本增效，提升生产效率，有效管控成本，销售毛利率有所提升，净利润稳健增长。前五名系列营收24.60亿元（+9.94%），毛利率较上年同期提升2.59pct，增长态势较好且盈利能力增强。 　　分板块制定十四五期间发展战略。1）工业制药板块将以打造中药产业集群为目标，优化业务布局及产品规划；有计划的研发新品种和引进新品种，打造差异化竞争力；加强供应链管理，推动工业制造转型升级，实现精益化生产管理,打造多品种全渠道的营销体系。2）商业零售板块将坚持发展“名店、名药、名医”相结合的综合性药店及配套医疗机构，培育发展物流配送业务，拓展医药电商领域；3）海外业务板块将进一步优化完善产业布局，加强品种群建设，统筹线上线下渠道联动。 　　安牛独门制作工艺药性稳定、双天然原料形成疗效壁垒。安宫牛黄丸天然原材料稀缺且存在使用限制，公司“双天然”产品具备护城河属性，长期发展空间广阔。从电商零售终端售价来看，同仁堂安牛处于第一梯队，安宫牛黄丸在2012-2022年间单价从350元增长至860元，提升145.71%，显示其具备高端保健品的消费属性。 　　盈利预测与投资评级：同仁堂股份具备较强品牌知名度，安牛具备护城河属性，其天然原材料稀缺且存在使用限制，保值增值属性好，长期发展动力较足。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为163.45/184.44/208.44亿元，归母净利润分别15.76/18.53/21.77亿元，EPS分别为1.15/1.35/1.59元，PE分别为39/33/28X。首次覆盖，给与“增持”评级。 　　风险因素：行业政策风险、原材料与质量标准风险、市场风险、市场竞争风险。

　　济川药业(600566) 　　投资逻辑 　　产品优势与销售能力强劲的中成药企业：公司专注于儿科、口腔、呼吸、消化、妇产及其它领域药品的生产和销售，于2013年借壳上市。2021年以来公司业绩弹性恢复，实现营业收入76.3亿元（+24%）；归母净利润17.2亿元（+35%）；扣非归母净利润15.6亿元（+26%）。2021年销售收入超过1亿元的产品共7个，其中超过10亿元的产品3个。 　　儿科产品驱动业绩稳健增长，二线品种多点开花。公司小儿豉翘清热颗粒预计将保持高增速：1）产品优势明显，在公立医院儿科感冒用中成药市场2020-2021年市占率连续两年第1位，未来有望纳入基药目录，实现全终端渠道进一步放量；2）产品由有蔗糖版本至无蔗糖版的替换在今年基本完成，产品盈利能力进一步提升；3）糖浆剂型处于临床三期，上市后提高定价能力且将有望进一步打开市场空间。二线产品快速放量，提高业绩增长确定性与未来潜力，健胃消食口服液、三拗片、黄龙止咳颗粒等学术认可度不断提高，连续入选多个用药指南、诊疗共识和教学教材；独家药品川芎清脑颗粒、甘海胃康胶囊谈判调入2020年国家医保目录，产品销量快速提升。 　　多年销售优势积淀，助力BD项目快速放量。公司销售以专业化学术推广为主、渠道分销为辅，成立了专业化的学术推广部门。公司发布2022年股权激励计划，在公司层面将BD（Business Development）引进产品数量纳入业绩考核目标，要求2022-2024年每年BD引进产品不少于4个。在销售优势的赋能之下，随着公司二线品种持续发力以及继续开发其他代理产品，未来公司业绩将进一步兑现。 　　投资建议 　　公司明星产品打开品牌优势，多产品全面发力，我们预计公司2022-2024年实现归母净利润20.2/22.4/25.0亿元，同比增长17%/11%/11%。我们选用相对估值法（市盈率法）对公司进行估值，给予2022年13倍PE，目标价29元，首次覆盖给予公司“买入”评级。 　　风险提示 　　BD收购不及预期、产品结构单一风险、产品集采降价风险、产能无法及时消化的风险。