一品红(300723) 　　事项： 　　公司公布2023年三季报，实现收入18.50亿元（+14.55%），归母净利润2.82亿元（+6.01%），扣非后归母净利润2.19亿元（+2.06%），公司三季报业绩低于此前预期。 　　其中Q3单季度实现收入5.84亿元（-17.70%），归母净利润0.77亿元（-30.84%），扣非后归母净利润0.73亿元（-31.86%）。 　　平安观点： 　　收入和盈利能力短期承压，预计业绩有望逐步改善。受行业大环境影响，公司Q3单季度承压，考虑到学术会议等终端推广工作逐步恢复，预计公司业绩有望逐步改善。Q3单季度公司毛利率76.08%（-10.22pp），净利率11.84%（-2.94pp），我们认为公司毛利率下降主要跟公司收入阶段短期变化有关。Q3单季度销售费用率40.50%（-13.23pp），管理费用率9.80%（+2.98pp），研发费用率7.94%（+1.30pp），财务费用率0.19%（+0.60pp）。 　　研发逐步取得突破，AR882有望成为BIC。AR882获得FDA支持，推进全球3期临床。2023年11月，AR882溶解痛风石的临床成果将在美国风湿病学会上作主题演讲。从此前披露的临床数据来看，AR882是具备全球竞争力的新一代URAT1抑制剂，定位为治疗高尿酸血症及痛风的一线用药，有望成为BIC，市场潜力大。 　　公司业绩有望逐步改善，创新药迎来突破，维持“推荐”评级。我们将公司23-25年归母净利润预测调整至3.41亿、4.90亿、6.38亿元（原预测为3.92亿、5.28亿、7.01亿元），当前股价对应2024年PE为26倍。虽然公司业绩短期受到行业因素影响有所承压，但我们认为随着临床终端学术推广的逐步恢复，公司业绩有望逐步改善。同时公司在创新药方面的进展值得期待，当前股价对应2024年PE仅26倍，仍有提升空间，维持“推荐”评级。 　　风险提示。1）政策风险：医疗反腐等行业性政策或对公司业绩产生不利影响。2）产品降价风险：公司核心产品存在集采降价风险。3）研发风险：公司创新药研发存在不及预期可能。

　　以岭药业(002603) 　　事件：以岭药业公布2023年第三季度报告，2023年前三季度公司营业收入85.75亿元（YOY+7.91%），归母净利润17.59亿元（YOY+24.35%），扣非归母净利润16.40亿元（YOY+15.84%）。 　　Q3公司营收和净利润同比下降，短期内业绩有所承压。2023Q3公司营业收入17.84亿元（YOY-25.02%），归母净利润1.53亿元（YOY-58.26%），扣非归母净利润0.99亿元（YOY-72.80%）。受到2022Q3基数和2023Q3终端连花系列需求放缓的影响，2023Q3业绩出现下滑。受中药材价格上涨影响，Q3销售毛利率58.26%，同比下降近3.3pct。 　　经营现金流相对下滑，三费费用率略有上升。2023年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额1.45亿元（YOY-88.18%），主要是经营性支出增加所致。分季度来看，2023Q1经营活动产生的现金流量净额4.00亿元（YOY-26.61%），Q2为2.80亿元（YOY-68.44%），Q3为-5.36亿元（YOY-155.88%）。2023Q3公司销售费用率31.69%，同比上升近3.9pct；管理费用率7.59%，同比上升近3.1pct；财务费用率0.26%，同比上升0.1pct。 　　研发投入持续增加，中药化药研发取得新进展。2023Q3研发费用1.91亿元（YOY+7.58%），研发费用率达到10.71%。公司积极开展创新中药研发，布局化生药和健康产业，构建了专利中药、化生药、健康产业协同发展、相互促进的医药健康产业格局。2023Q3中药新药莲花清咳颗粒临床试验申请获得受理，中药创新药参蓉颗粒临床试验申请获得批准，化药创新药G201-Na胶囊药物、XY0206药物临床试验申请获得受理。 　　投资建议：公司在络病理论指导下，围绕中药、化生药、大健康等业务板块，以市场为导向，进一步提升药品创新能力，丰富产品管线，我们预计2023-2025年归母净利润分别为20/24/28亿元，PE分别为18/16/13倍，维持”推荐”评级。 　　风险提示：研发进展的不确定性；政策性风险；产品销售不及预期的风险；药品注册进度的不确定性。

　　以岭药业(002603) 　　事项： 　　公司发布2023年三季报：2023前三季度公司实现营业收入为85.75亿元（+7.91%），实现归母净利润17.59亿元（+24.35%），扣非净利润16.40亿元（+15.84%）。 　　三季度单季，公司实现收入17.84元（-25.02%），归属于上市公司股东的净利润1.53亿元（-58.26%），扣非净利润0.99亿元（-72.80%）。 　　平安观点： 　　呼吸板块短期承压：连花清瘟为公司的重要产品，去年同期该产品销售基数较高，对今年三季度业绩的增长带来压力。我们预计前三季度连花清瘟收入端下滑幅度在15%-20%。进入冬季，流感季节到来，连花清瘟渠道端与居民家中库存有望快速消耗，为接下来的增长做准备。连花清瘟的国际多中心临床实验结果积极，随着循证医学不断取得成果，产品有望实现稳定增长。 　　医院正常诊疗工作恢复，心脑血管类产品稳步增长：心脑血管病领域，公司研发了通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊三个创新专利中药，治疗范围涵盖了心脑血管疾病中最常见的缺血性心脑血管病、心律失常、心力衰竭三个适应症。医院端诊疗恢复常态，该板块产品前三季度预计实现了双位数增长。 　　研发工作稳步推进，为长期增长做储备：目前，公司中药创新药通络明目胶囊获得药品注册证书；通心络治疗急性心梗循证研究在国际顶级医学期刊发布；柴黄利胆胶囊III其临床受试者出组；玉屏通窍片III期临床受试者出组；小儿莲花清感颗粒正在进行III期临床；络痹通片正在III期临床。报告期内，公司完成“连花清瘟胶囊治疗轻、中度新冠感染患者有效性和安全性的随机、双盲、国际多中心临床研究”，完成“津力达颗粒对2型糖尿病患者血糖波动影响及其代谢组学研究”等一系列循证医学工作。 　　维持“推荐”评级：公司的连花清瘟在抗病毒领域具有扎实的客户基础，在抗病毒领域市占率持续提高；二线产品正处于扩展市场的阶段，销售稳定增长。公司整体经营稳定，我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年的净利润分别为24.62亿元、29.24亿元、33.96亿元，维持“推荐”评级。 　　风险提示：1、行业政策调整的风险。医药行业受政策影响大，近两年各种政策密集出台，有可能对公司业绩造成影响。

　　迈克生物(300463) 　　核心观点 　　三季度业绩承压，受到分子诊断试剂收入基数和战略转型的短期影响。 　　2023Q1-3实现营收21.15亿（-22.2%），归母净利润2.69亿（-55.3%），扣非归母净利润2.75亿（-54.4%）。其中单三季度营收7.34亿（-21.6%），，归母净利润0.94亿（-51.8%），扣非归母净利润0.97亿（-52.4%），主要由于分子产品和代理产品销售下降，前三季度与去年同期相比分子诊断产品收入下降98.7%。同时公司本着谨慎性原则对分子诊断产品相关原料、半成品等存货计提跌价准备5433万，使得利润端下滑比例大于收入端。 　　剔除新冠后自主常规试剂保持稳健增长，大力推进流水线装机。公司加快代理产品和直销业务的调整，剔除分子诊断产品销售后，公司自主常规试剂销售收入12.55亿，同比增长9.69%，自主产品收入占比提升至63.9%。公司今年大力推进实验室智能化检验分析流水线的市场推广，前三季度生免和血液流水线出库262条，流水线协同单机达成自主产品大型仪器出库2585台（条），仪器装机后有望持续带动后续试剂的消耗增长。公司对子公司新疆宏康进行100%股权转让，根据各区域市场特点和经营现状进行渠道重塑工作，公司不断优化营销服务体系，促进在各区域的市场覆盖。 　　Q3毛利率显著提升，各项费用率增长明显。2023Q3毛利率为57.8%（+8.0pp），预计主要是自主常规产品占比稳步提升。销售费用率19.4%（+3.6pp），管理费用率6.5%（+2.7pp），研发费用率12.1%（+5.5pp），财务费用率1.1%（+1.5pp）。公司进一步扩大营销服务网络覆盖，加大流水线终端装机，同时持续加大研发投入，由于费用率的提升和资产减值的影响，归母净利率下降至12.8%（-8.0pp）。 　　投资建议：考虑公司加速战略转型和加大流水线装机的短期影响，下调盈利预测，预计2023-25年归母净利润3.21/4.77/6.71亿（原为4.98/6.69/8.28亿元），同比增速-54.7%/48.9%/40.6%，当前股价对应PE=30/20/14x。公司业务涵盖生化、免疫、血球等9大平台，各平台新品迭出，并大力推进全实验室智能化检验分析流水线，同时加速代理业务和直销转型分销的战略调整，维持“买入”评级。 　　风险提示：体外诊断试剂集采降价风险、研发不及预期、竞争加剧风险。

中心思想 业绩显著增长与核心产品驱动 康辰药业在2023年第三季度实现了显著的业绩反弹，营收和归母净利润均大幅增长，主要得益于核心产品“苏灵”的加速放量。苏灵受益于医保限制解除，并通过市场下沉和应用领域拓展（包括进军宠物赛道）实现了销售额的持续攀升，成为公司当前业绩增长的主要驱动力。 创新转型与长期发展潜力 公司持续加大研发投入，多个在研创新药项目（如KC1036、金草片、犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶）进展顺利，展现了向创新型药企转型的决心和潜力。同时，股权激励计划的实施有效提振了员工积极性，稳定了核心团队，为公司的可持续发展和未来业绩增长奠定了坚实基础。 主要内容 23Q3财务表现与苏灵放量 财务数据概览 康辰药业2023年第三季度表现强劲，实现营业收入2.69亿元，同比增长24.40%。归属于母公司股东的净利润达到0.56亿元，同比大幅增长157.69%；扣除非经常性损益后的归母净利润为0.53亿元，同比大幅增长146.44%。公司收入及利润端的显著恢复，主要归因于核心产品“苏灵”的加速放量。 苏灵市场拓展与宠物赛道布局 “苏灵”的持续放量是公司业绩增长的关键。受益于医保限制的解除，苏灵的市场需求量增速显著。公司积极抓住机遇，通过传递药物优势，激活下沉市场，推动苏灵的终端覆盖率不断提升。此外，公司积极响应宠物经济趋势，将苏灵的应用范围从人用拓展至犬用，预计未来将带来新的增量市场，进一步巩固其作为公司业绩主要增长来源的地位。 研发管线积极推进与创新转型 研发投入与主要项目进展 公司高度重视研发投入，2023年前三季度研发投入达到0.67亿元，同比增长21.82%，显示出其向创新型药企转型的战略决心。多个在研项目进展顺利： KC1036： 正在有序开展Ⅱ期临床研究，已纳入超过100例晚期实体肿瘤受试者，在食管癌、胸腺癌等多种实体肿瘤中显示出显著的临床疗效。同时，KC1036的儿童用药临床试验申请也已获得受理，拓展了潜在应用人群。 金草片： 中成药金草片的Ⅲ期临床试验进展顺利，已完成全部受试者入组。 犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶： 该新药的注册申请已获得受理，标志着公司在宠物用药领域的进一步布局。 创新药管线布局与未来增长点 公司多条在研创新药管线稳步推进，这些储备药物的顺利进展预计将成为公司未来新的增长点。通过持续的研发投入和创新药布局，康辰药业正积极向创新型药企转变，未来业绩增长空间广阔。 股权激励计划与公司治理 激励计划详情与目标 康辰药业已完成股权激励计划的首次授予登记。此次计划向21名激励对象授予限制性股票实际数量249万股，占授予时公司股本总额的1.56%，首次授予价格为17.03元/股。公司设定了以2023-2025年各年度营业收入及净利润增长率为业绩考核目标。 对员工积极性及公司发展的积极影响 股权激励计划的实施，极大地促进了员工的积极性，稳定了公司核心主力团队。通过将员工利益与公司长期发展紧密结合，该计划将坚实推动公司未来的可持续发展，为业绩的持续增长提供内生动力。 盈利预测与投资建议 盈利预测与估值 基于公司当前业绩表现和未来发展潜力，分析师维持了康辰药业2023-2025年每股收益分别为0.93元、1.09元和1.34元的预测。根据可比公司的估值水平，给予公司2023年47倍的市盈率估值，对应目标价为43.71元。 投资评级与风险提示 鉴于公司业绩的显著恢复、研发管线的积极推进以及股权激励的正面影响，分析师维持了“买入”评级。同时，报告也提示了潜在风险，包括主要在售产品的市场竞争风险、创新药研发进度不及预期的风险、假设条件变化影响测算结果的风险以及医药行业政策风险等。 财务数据分析 关键财务指标概览 从公司主要财务信息来看，康辰药业预计在2023-2025年实现持续增长。营业收入预计从2023年的10.07亿元增长至2025年的13.82亿元，年均增长率保持在16%-17%左右。归属母公司净利润预计从2023年的1.48亿元增长至2025年的2.15亿元，年均增长率在18%-23%之间。毛利率和净利率预计保持在较高水平，净资产收益率（ROE）也呈现稳步提升趋势，反映出公司盈利能力的改善。 可比公司估值分析 通过与贝达药业、恒瑞医药、特宝生物等可比公司的估值对比，康辰药业在2023年的市盈率（41.0倍）处于行业平均水平（调整后平均46.55倍）之下，显示出一定的估值吸引力。随着未来盈利能力的提升，预计市盈率将逐步下降，至2025年降至28.2倍，进一步凸显其长期投资价值。 总结 康辰药业在2023年第三季度展现出强劲的业绩复苏态势，核心产品“苏灵”的加速放量是主要驱动力，并通过市场拓展和宠物赛道布局进一步巩固了增长基础。同时，公司持续高投入的研发策略已初见成效，多个创新药项目进展顺利，预示着向创新型药企转型的光明前景。股权激励计划的实施有效激发了团队活力，为公司长期可持续发展注入了动力。综合来看，康辰药业业绩反转与创新转型共振，具备广阔的增长空间，分析师维持“买入”评级，并提示相关风险。

中心思想 三友医疗Q3业绩短期承压，未来发展潜力显著 本报告核心观点指出，三友医疗2023年第三季度业绩虽面临显著压力，但分析认为这主要是短期因素所致。公司在骨科集采风险出清、国际化业务拓展及新业务布局方面展现出强劲的增长潜力，预计未来业绩将逐步恢复并加速提升。 维持“买入”评级，看好长期投资价值 尽管短期盈利预测有所下调，但基于骨科行业国产替代和集中度提升的趋势、公司国际化战略的顺利推进以及创新业务的逐步放量，报告维持对三友医疗的“买入”评级，强调其长期投资价值。 主要内容 2023Q3业绩承压分析与四季度展望 三友医疗2023年前三季度实现收入3.59亿元，同比减少25.46%；归母净利润0.66亿元，同比减少46.81%。其中，第三季度单季收入0.77亿元，同比大幅减少58.51%；归母净利润337万元，同比骤降92.97%。业绩承压的主要原因包括： 集采影响与手术量恢复缓慢： 2022年第三季度是脊柱集采影响的完整季度，产品价格承压；同时，反腐影响导致手术量恢复较慢。 渠道库存清理与新业务投入： 公司在第三季度进行了渠道库存清理，叠加国际化业务和骨科机器人业务的持续投入，进一步影响了利润表现。 报告判断，随着集采后续产品的逐步放量，公司业绩有望在2023年第四季度开始逐步恢复。 骨科行业风险出清与国产替代机遇 骨科行业创伤、关节、脊柱等主要领域已陆续完成集采，且续标规则趋于合理，部分产品已出现提价迹象，表明骨科行业集采风险已基本消除。 价格稳定与行业增速： 预计关节、脊柱集采产品在后续续标中价格有望上浮，在集采价格稳定的背景下，伴随老龄化加剧，行业有望保持较高增速。 国产化率与集中度提升： 目前脊柱行业的国产化率和行业集中度均有提升空间，为国内企业提供了广阔的进口替代和市场份额扩张机会。 国际化业务进展顺利与新业务布局 公司在国际化业务和新业务拓展方面取得积极进展，为未来增长注入新动力。 国际认证突破： 近期，公司钉棒系统获得欧洲MDR认证，先进创新产品Zeus（非颈椎后路固定融合系统）获得美国FDA认证，有望加速国际业务拓展。 国际业务扭亏为盈预期： 预计未来两年内国际化业务有机会逐步实现扭亏为盈。 新业务逐步放量： 公司超声骨刀、囊袋、运动医学、骨科修复材料等新业务正逐步放量，未来业绩贡献值得期待。 盈利预测调整与估值 鉴于公司第三季度业绩承压，报告下调了盈利预期。 盈利预测数据： 预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.61亿元、2.03亿元、2.37亿元，对应EPS分别为0.65元、0.82元、0.95元。 维持“买入”评级： 尽管预测下调，但基于对公司未来发展潜力的判断，报告维持“买入”评级。 主要风险提示： 骨科集采政策超预期、下游渠道拓展不及预期、疫情反复影响经营、新业务和国际化拓展不及预期。 总结 三友医疗2023年第三季度业绩短期承压，主要受集采、反腐、渠道库存清理及新业务投入等因素影响。然而，骨科行业集采风险已基本出清，国产替代和行业集中度提升为公司带来结构性增长机遇。同时，公司国际化业务在MDR和FDA认证方面取得突破，新业务如超声骨刀等也正逐步放量，为未来业绩增长奠定基础。尽管盈利预测有所下调，但基于对公司长期发展潜力的信心，报告维持“买入”评级，认为公司未来发展可期。

　　昆药集团(600422) 　　事项： 　　公司公布2023年三季报，实现收入56.11亿元（-9.40%），归母净利润3.86亿元（+3.58%），扣非后归母净利润3.11亿元（+19.60%），公司业绩符合预期。 　　其中Q3单季度实现收入18.40亿元（-6.36%），归母净利润1.63亿元（+4.20%），扣非后归母净利润1.33亿元（+15.61%）。 　　平安观点： 　　公司与华润三九百日融合完成，进入一年融合阶段。百日融合阶段，公司与华润三九扎实推进战略、组织及文化层面的融合。接下来将按照价值重塑、业务重塑、组织重塑、精神重塑的要求，推进下一阶段融合工作。同时，公司业务持续聚焦于慢病管理和精品国药业务，推动公司CHC业务及产品融入三九商道。截至三季度末，公司CHC板块已完成针对国内20个省区一级渠道商的整合工作。昆中药重点品种参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒、板蓝清热颗粒、清肺化痰丸等在单三季度均实现30%以上增长。而慢病管理三七产业链方面，Q3单季度血塞通口服系列产品同比增长10%以上，其中血塞通软胶囊增长20%以上。 　　Q3单季度盈利能力改善，看好发展潜力持续释放。23Q3单季度公司毛利率45.24%（-1.16pp），净利率9.00%（+0.76pp）。净利率提升主要得益于管理费用率的下降，管理费用率为3.82%（-1.47pp），我们认为体现出管理效率的提升。单季度销售费用率、研发费用率、财务费用率分别为30.13%（-0.82pp），研发费用率0.69%（-0.29pp），财务费用率0.20%（-0.29pp），均有所下降。 　　公司进入新的发展阶段，维持“推荐”评级。伴随着与华润三九的深度融合，及业务聚焦，公司即将进入新的发展阶段。我们维持公司23-25年净利润分别为5.68亿、6.88亿、8.29亿元的预测，当前股价对应2024年PE为22倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示。1）针剂放量不及预期：针剂受集采、医保解限对接等因素影响，存在放量不及预期风险。2）并购整合不及预期：控股股东变更后，整合问题进度或不及预期。3）研发风险：公司在研品种较多，存在进度不及预期或失败风险。

　　开立医疗(300633) 　　事件：10月25日，公司发布2023年前三季度报告：2023年前三季度公司实现营业收入14.68亿元，同比增长17.31%；归母净利润3.21亿元，同比增长30.65%；扣非归母净利润3.21亿元，同比增长43.11%；经营活动产生的现金流量净额为2.41亿元，同比增长1.82%。 　　其中，2023年第三季度公司实现营收4.24亿元，同比增长2.10%；归母净利润0.48亿元，同比下滑32.60%；扣非归母净利润0.48亿元，同比下滑22.05%。 　　反腐影响第三季度国内超声收入，软镜韧性强，仍保持高速增长我们估计，第三季度医疗反腐对公司国内超声业务的收入造成了较大影响，而对公司软镜业务的影响较小。这主要源自，超声的国产化率较高，尤其是开立主要销售的全身超声和便携式超声产品，竞争厂家较多，市场也较为饱和。而软镜的国产化率仍然较低，渗透率也有待提升，开立是目前中国软镜市场上市占率最高的国产品牌，品牌认可度较高。 　　第三季度收入承压+外科新团队增加费用支出，净利率暂受影响 　　近几年来，随着公司持续在超声和内镜两大市场进行高端突破，公司的综合毛利率稳步提升。2023年前三季度，公司的综合毛利率提升4.00pct至68.72%。费用率方面，2023年前三季度，公司的销售费用率、研发费用率、管理费用率、财务费用率、净利率分别为24.03%、17.96%、5.78%、-2.24%、21.84%，同比变化分别为+1.22pct、-1.44pct、+0.17pct、-0.12pct、+2.23pct。 　　其中，2023年第三季度的综合毛利率、销售费用率、研发费用率、管理费用率、财务费用率、净利率分别为68.09%、28.56%、22.10%、6.96%、-0.21%、11.20%，同比变化分别为+4.37pct、+4.68pct、+1.49pct、+0.33pct、+2.95pct、-5.77pct。 　　从财务数据来看，今年第三季度的综合毛利率仍然呈现同比提升的趋势，但由于公司本季度收入承压，以及引入外科新团队增加了费用支出，今年第三季度的期间费用率有所提升，造成净利率下滑。 　　坚定以“超声+软镜+硬镜”为主的多产品线发展战略 　　近几年，公司超声业务稳健增长，为公司贡献稳定利润；软镜业务快速发展，2022年及2023年上半年收入均保持40%以上的同比增长；微创外科作为新入局的重点业务板块，收入近两年均保持翻倍增长。此外，公司战略性布局软镜耗材、IVUS等业务，有望成为新的业绩增长点。 　　盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2023-2025年公司营业收入分别为21.21亿/25.59亿/30.84亿元，同比增速分别为20.33%/20.67%/20.50%；归母净利润分别为4.96亿/6.04亿/7.37亿元，同比增速分别为34.10%/21.70%/22.08%；EPS分别为1.15/1.40/1.71元/股，按照2023年10月27日收盘价对应2023年40.79倍PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：医疗反腐影响医院设备招标的风险；研发进展及销售推广不及预期的风险；汇率波动风险；行业政策风险

　　国际医学(000516) 　　投资要点 　　事件：2023年Q3季度，公司实现收入11.34亿元（+34.05%，表示同比变化，下同），归母利润端盈亏平衡，扣非归母净利润-9469万元（按公司追溯调整后口径同比+54.66%），收入端环比微降1个点左右。扣除投资收益、折旧变化等影响因素，我们估算三季度仍实现环比略有减亏。公司Q3实现经营性现金流2.79亿元，同比增长39.6%、环比增长49%，现金流状况改善。 　　三季度门诊量住院量均有环比增长，近期床位数维持高位，四季度仍有望环比改善。单Q3季度来看，尽管收入环比减少1683万、环比下滑1.5%，但Q3季度中心医院、高新医院两家医院的门诊量和住院量均有环比增长，收入环比略降主要系三季度轻症患者占比相对较高，因此客单价水平相对较低。近期来看，中心医院床位保持在3400-3500高位水平，高新医院依然保持满负荷运营，因此展望四季度，床位数依然有望保持创新高的爬坡趋势，并且重症患者占比提高，因此我们认为四季度将实现收入环比增长、盈利改善。 　　商洛医院出表带来一次性收益，我们估算三季度经营性利润端仍然环比减亏。公司Q3季度投资收益增加约1.2亿元，主要由于商洛医院出表带来一次性收益。扣除一次性收益、其他非经亏损项的影响，公司Q3季度扣非归母利润-9468万元。公司Q2季度扣非归母利润-1.52亿元，我们估算考虑北院区的折旧统计口径变化后，Q3季度仍然实现环比略微减亏。在收入环比微降的情况下，利润端与现金流情况表现较好。 　　盈利预测与投资评级：考虑到公司经营势头良好，2023年仍有新院区折旧摊销的影响，我们保持预计2023年归母净利润为-2.97亿元，2024-2025年公司归母净利润由1.92/4.27亿元上调为2.87/5.46亿元，2024/2025年对应的PE为71/37X。预计2023-2025年的收入为45.06/61.03/75.27亿元，对应当前市值的PS为4.4/3.3/2.7X，维持“买入”评级。 　　风险提示：床位爬坡不及预期风险，核心医生流失风险，政策不确定性风险等。

　　新产业(300832) 　　投资要点 　　事件：公司2023前三季度实现营业收入29.1亿元(+26.6%，括号内为同比数据，下同)；归母净利润11.9亿元(+28.4%)；扣非归母净利润11.0亿元（+29.2%），经营性现金流净额9.27亿元（+38.9%），业绩符合市场预期。 　　Q3环比正增长，盈利能力提升：Q3单季度营收和归母净利润同比增速分别为18.6%和23.0%，环比增速5.4%和10.6%，Q3在承压大背景下仍保持环比正增长。盈利能力上看，随着公司海外中大型设备放量带动试剂收入提升，公司前三季度毛利率同比提升2.8pct至72.4%，盈利能力不断提升。 　　海外业务维持高增速，试剂开始放量：公司2023前三季度国内收入同比增速为24.2%，前三季度国内X8铺设量为646；海外市场收入同比增速为31.7%；国内业务增速受到一定影响，海外业务仍保持高增速，且试剂开始加速放量。综合来看，公司2023前三季度试剂收入同比增长28.5%，设备收入同比增长21.9%。 　　盈利预测与投资评级：我们维持2023-2025年归母净利润16.5/21.4/26.8亿元的预期；对应2023-2025年PE估值为29/22/18X；公司海内外业绩均保持强劲动能，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。 　　风险提示：集采风险、设备铺设不及预期、单机产出放量不及预期等。