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    全部报告(15801)

    • 商业化项目再创新高,产能扩建助力订单加速释放

      商业化项目再创新高,产能扩建助力订单加速释放

      个股研报
        凯莱英(002821)   业绩简评   2023年3月30日,公司发布2022年报,全年实现营业收入102.55亿元(+121.08%);归母净利润33.02亿元(+208.77%);扣非归母净利润32.31亿元(+245.44%)。Q4实现营业收入24.44亿元(+42.42%);归母净利润5.81亿元(+55.09%);扣非归母净利润5.47亿元(+61.39%)。公司持续巩固小分子CDMO全球领先地位,商业化项目带来的规模效应显著。   经营分析   小分子业务增长强劲,大订单带来历史级收入,规模效益持续释放。小分子收入92.53亿元(+118.32%),其中临床CDMO收入16.66亿元(-3.31%),商业化CDMO收入75.87亿元(+201.67%)。公司与美国某大型药企签订的93亿大订单中,2022年完成59.10亿元,累计完成71.41亿元,剩余21.59亿元预计2023年完成。项目漏斗效应明显,全年完成小分子CDMO项目399个(+21.65%),其中商业化40个(+5.26%)、临床三期62个(+12.73%),KRAS、JAK、TYK2等热门或大药靶点在临床三期中占比超60%,具有较高的商业化潜力。2022年连续性反应、生物酶等新技术的应用占比超过40%,商业化CDMO毛利率提升至50.54%,经营效率不断改善。   新兴业务进入快速发展阶段,未来成长确定性较强。新兴业务收入9.96亿元(+150.52%),其中化学大分子收入3.73亿元(+138.71%)、临床CRO收入2.64亿元(+201.44%)、制剂业务收入2.29亿元(+84.73%)、生物药CDMO收入1.01亿元,服务客户及项目数量持续增长。   产能持续扩张,满足加速增长的在手订单需求。小分子传统反应釜产能5300m3,连续性反应产能增长近400%,生产效率大幅提高,化学大分子、生物CDMO等也积极布局研发中心及生产车间建设。目前在手订单11.50亿美元,公司具有充足的产能保障。   盈利预测、估值与评级   我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为33.71/38.51/45.61亿元,对应PE分别为15/13/11倍,维持“买入”评级。   风险提示   服务的主要创新药退市或被大规模召回风险、临床阶段项目运营风险、核心技术人员流失风险、政策变化风险、汇率风险等。
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      2023-03-31
    • 大单驱动全年高增长,常规业务储备充足

      大单驱动全年高增长,常规业务储备充足

      个股研报
        凯莱英(002821)   事项:   公司发布2022年年报,全年实现营收102.55亿元(+121.08%),实现归母净利润33.02亿元(+208.77%),扣非后归母净利润为32.31亿元(+245.44%)。扣非利润接近业绩预告区间上限。公司发布分红预案,拟每10股派发现金18元(含税)。   平安观点:   大单驱动全年高增长,国内市场实现快速发展   Q4单季度实现营收24.44亿元(+42.42%),实现扣非归母净利润5.47亿元(+61.39%),继续保持高速增长。估计Q4收入中大订单占比相对较低,当季净利润率约24%,接近公司常态水平。   全年维度来看,公司2022年实现海外收入86.91亿元,其中大订单确认59.10亿元。大订单提高了商业化产能的利用率,进而促使海外业务毛利率上升至50.55%(+3.94pct)。截止年底大订单尚有21.59亿元待执行,预期大部分会在2023H1交付。境内实现收入15.64亿元(+143.89%),在国内新药投融资环境尚未完全恢复的情况下保持高增长,体现了龙头企业的韧性以及CDMO业务的稳定性。   业务阶段维度,临床阶段CDMO实现收入16.66亿元(-3.31%),去除大订单转移去商业化CDMO板块的影响后同比增长19.00%。商业化阶段CDMO实现收入75.87亿元(+201.67%)。   常规业务项目充沛,新兴业务成为新增长点   公司在全力实现大订单交付的同时积极进行常规业务开拓。截止2022年末,公司管线漏斗中共有399(比上年同期+71,后同)个项目,其中临床前及临床早期297(+62)个,临床3期62(+7)个,商业化40(+2)个。充足且有层次的项目管线支持公司工厂在大订单执行完毕后仍能维持高效运转。   截止年报披露日,公司在手订单总额共11.50亿美元(含23年已执行订单)。剔除剩余大订单21.59亿元,其他在手订单约55亿元,为公司实现全年业绩目标提供较好的保障。   公司新兴业务日趋成熟,全年实现收入9.96亿元(+150.52%)。各细分业务均有亮眼表现,其中化学大分子收入3.73亿元(+138.71%)、临床CRO收入2.64亿元(+201.44%)、制剂收入2.29亿元(+84.73%)、生物大分子收入1.01亿元。尤其值得注意的是公司熟练掌握多肽、小核酸等化学大分子CDMO业务所需技术,在研发热潮来临时已做好充分准备。天津西区工厂的落成标志着凯莱英已具备化学大分子药物的规模化生产能力。目前西区工厂已启用部分产能利用率上升迅速,公司已在筹划追加产能建设,化学大分子业务会成为重要的增长驱动力。   综合实力强大、产能规划灵活,龙头企业表现更亮眼   当前全球宏观环境相对多变,国内医药投融资尚未恢复,我们认为在此环境下,凯莱英作为CDMO龙头企业能够取得优于行业平均水平的发展。公司通过大订单获得充裕现金流,从而能够持续投向技术、综合能力建设,进一步拉开与其他同业公司的距离,积攒优势。同时,公司拥有灵活的产能规划政策,根据供需关系放缓小分子化学相关产能建设,加码新兴业务投入,确保公司整体产能利用率处于较高水平。   维持“强烈推荐”评级。大订单贡献大量现金,助力公司能力建设,凯莱英综合实力再上一层楼。公司常规业务订单充裕,有望延续22年的优异表现。考虑行业整体环境及大订单结算节奏,调整2023-2024年EPS预测并新增2025年EPS预测为6.40、6.42、8.22元(原预测2023-2024EPS为7.36、8.50元),维持“强烈推荐”评级。   风险提示:1)若全球药物创新投入和外包比例不及预期,会影响CDMO行业发展;2)药品研发失败将导致项目终止,CDMO丢失对应订单;药品上市销售不及预期,将导致CDMO订单无法顺利放量;3)若出现生产事故、监管机构警告信或其他不能满足客户需求的情况,企业可能丢失订单乃至客户;4)主要客户来自欧美,订单以外币计价,汇率波动可能造成汇兑损益。
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      2023-03-31
    • 血液灌流有望见底回升,设备产品快速爆发

      血液灌流有望见底回升,设备产品快速爆发

      个股研报
        健帆生物(300529)   事件简述   2023年3月30日,公司发布2022年年度报告。2022年公司实现收入24.91亿元,同比-7%;实现归母净利润8.90亿元,同比-26%;实现扣非归母净利润8.22亿元,同比-28%;分季度来看,2022Q4公司实现收入4.66亿元,同比-48%,归母净利润0.16亿元,同比-95%,扣非归母净利润0.03亿元,同比-99%。公司当日同时发布了健帆生物公司奋斗者一号员工持股计划(草案),拟通过员工自筹资金与公司激励基金1:1配比形式筹集资金不超过1.5亿用于持股计划。   经营分析   肾科与肝科产品收入下滑,血液净化设备快速拓展。公司全年血液灌流器实现收入20.25亿元,同比-13%;血浆胆红素吸附器实现收入1.15亿元,同比-26%。受到国内疫情等因素影响,肾科及肝科相关产品有一定下滑。但危重症产品取得较好业绩,在国内实现收入2.29亿元,同比+32%。同时血液净化设备实现收入1.98亿元,同比+163%,DX-10等设备产品装机销售实现快速增长。费用率整体增长明显,研发投入快速提升。公司全年整体费用率增长明显,研发投入2.54亿元,同比+46%。公司投资建设的健帆科学楼目前建筑主体已改造完成,预计2023年将投入使用。2022年血液透析器、3个不同配方的透析粉液以及柠檬酸消毒液产品顺利获证,将更全面的满足多样化的血液透析治疗需求。   发布新一期员工持股计划,考核指标侧重长期业绩表现。员工持股计划的业绩考核年度为2023-2027年五个会计年度,两个归属期考核指标分别为:1)2023-2025年累计净利润达到36亿元;2)2023-2027年累计净利润达到70亿元,体现出公司对长期经营业绩的重视,充分调动核心骨干员工的积极性。   盈利预测、估值与评级   我们看好公司在血液净化领域的竞争力,预计2023-2025年公司归母净利润分别为11.13、13.52、16.37亿元,同比增长25%、21%、21%,EPS分别为1.38、1.67、2.03元,现价对应PE为22、18、15倍,维持“买入”评级。   风险提示   医保控费政策风险;新产品研发不达预期风险;产品推广不达预期风险;产能建设及使用不达预期风险。
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      2023-03-31
    • 订单充裕,期待海外业务持续推进

      订单充裕,期待海外业务持续推进

      个股研报
        昭衍新药(603127)   业绩简评   2023年3月30日公司披露年报,2022全年实现营收22.68亿元(+49.54%);实现归母净利润10.74亿元(+92.71%);扣非归母10.19亿元(+92.27%)。剔除生物资产公允价值变动收益、利息收入和汇兑损益影响后,扣非归母净利润为5.77亿元(+63.62%)。   经营分析   非临床CRO业务保持处于行业领先,实现高效增长。2022年,公司药物非临床CRO业务实现营业收入22.14亿元(+49.30%),实现毛利率48.31%。2019-2022年间,公司新增生物药约1200个、化学药约860个、中药30余个非临床研究项目,在承担新药和生物类新药非临床评价项目数量上均处于国内领先地位。同时,公司在国内承担CGT产品非临床评价项目的实验室中,也保持行业领先,2022年公司承接的CGT订单,同比实现50%以上增长。   公司产能建设持续推进,为订单顺利交付提供保障。截至2022年底公司在手订单约44亿,年内新签订单38亿(+35%),保持平稳增长。产能建设方面,苏州昭衍已完成2万平的设施建设,2023年将逐步投入使用,为后期不断增长的业务订单需求提供保障;子公司昭衍易创的约9000平米实验室、无锡昭衍的放射性药物评价基地预计也将于2023年投入使用,有望进一步提升业务通量。   离岸订单实现较大突破,期待2023年海外业务持续推进。自公司整合运营BIOMERE以来,海外业务拓展取得优异成果。2022年BIOMER承接订单约3.5亿元(+25%);昭衍国内公司承接海外订单实现较大突破,同比增长超过60%。我们认为随着与海外子公司协同效应的持续深化,有望延续良好趋势,持续推动海外业务的快速增长。   盈利预测、估值与评级   我们预计2023-2025年公司实现归母净利润11.06/12.75/15.12亿元,对应PE分别为26/22/19倍,维持“买入”评级。   风险提示   市场竞争加剧风险;海外业务拓展不及预期风险;资产减值风险;汇兑损益风险;董监高减持风险;限售股解禁风险等。
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      2023-03-31
    • 业绩略超市场预期,国际化持续加速

      业绩略超市场预期,国际化持续加速

      个股研报
        昭衍新药(603127)   事件   2023年3月30日晚,公司发布2022年年报,2022年公司实现营业收入22.68亿元(+49.54%,表示同比增速,下同);实现归母净利润10.74亿元(+92.71%);实现扣非净利润10.19亿元(+92.27%)。分季度来看,2022Q4,公司实现营业收入9.92亿元(+50.27%),实现归母净利润4.42亿元(+42.90%)。   观点   业绩略超市场预期,营收增长持续强劲。全年来看,公司业绩超预期增长,增速大幅提升15.75pct,且剔除未实现的生物资产公允价值变动收益、利息收入和汇兑损益影响后扣非净利润为5.77亿元(+63.62%),保持高增速。营收增长持续强劲,同比增长率较上年同期提升8.57pct,在2021年高基数下表现持续亮眼;Q4单季度来看,收入及利润均创历史新高。公司业绩表现亮眼,我们认为主要得益于①人员团队的快速扩张,2022年底公司已拥有2700余人的专业服务团队,同比增长30%左右;同时,公司新产能持续释放,规模效应继续扩大;②玮美和英茂的收购,公司生物资产公允价值大幅提升,增厚公司业绩。2022年,公司毛利率有0.83pct的小幅下降,主要是实验模型采购价格上涨所致。   核心业务持续高增,国际化布局加速。分业务来看,2022年,核心药物非临床业务实现收入22.14亿元,同比增长49.30%,临床服务及其他业务同比实现62.45%的高速增长,占比进一步提升,年度内公司成立昭衍药检,布局细胞检定业务,进一步拓展业务范围,目前药检业务已开始承接订单。分地区来看,公司海外拓展顺利,国际化布局加速,2022年,实现海外业务收入3.83亿元(+51.19%),海外子公司BIOMERE承接订单约3.5亿元(+25%),昭衍国内公司承接海外订单实现较大突破,同比增长超60%。近3年公司完成国外申报的项目数已超过610个。   在手订单充足,产能有望于2023年集中释放。订单方面,2022年,公司新签订单约38亿元,同比增长约35%,其中CGT订单同比实现50%以上增长,截止2022年底,公司在手订单约44亿元,在手订单的持续攀升为未来业绩提供了保障。产能方面,2022H2起,新产能陆续投产,其中苏州昭衍超8,000㎡设施全面投入运营,同时,多地产能将于2023年集中释放,在手订单将更快转化为收入,如苏州昭衍20,000㎡设施将于2023年起按需逐步投入使用,子公司昭衍易创(苏州)约9,000㎡的实验室预计2023年下半年投入使用,无锡昭衍的放射性药物评价基地将于2023年中期投入运营。动物房方面,2022年,梧州可用于超1.5万只大动物饲养能力的实验模型检疫场建设已基本完成。   投资建议   我们预测公司2023/24/25年营收为29.75/39.00/51.29亿元,在生物资产公允价值增加不变的情况下,预计归母净利润为13.99/18.21/23.68亿元,对应当前PE为20/16/12X,持续给予“买入”评级。   风险提示:   政策风险,产能投放不及预期,一级市场投融资额下降风险,生物资产公允价值变动风险。
      中邮证券有限责任公司
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      2023-03-31
    • 非临床业务持续发力,海内外导流及上下游协同驱动长期增长

      非临床业务持续发力,海内外导流及上下游协同驱动长期增长

      个股研报
        昭衍新药(603127)   事件:昭衍新药发布2022年年报。公司2022年实现收入22.68亿元(同比+49.54%),归母净利润10.74亿元(同比+92.17%),扣非归母净利润10.19亿元(同比+92.27%),经营现金流净额为9.71亿元(同比+41.63%)。2022Q4实现收入9.92亿元(同比+50.27%),归母净利润4.42亿元(同比+42.90%),扣非归母净利润4.14亿元(同比+32.31%)。   点评:   规模效应带来管理费用率边际改善,盈利能力提升明显。利润率方面,2022年公司实现综合毛利率47.90%(同比-0.83pp),归母净利率47.37%(同比+10.61pp),扣非归母净利率44.95%(同比+9.99pp),受期间费用率大幅降低影响,公司净利率明显提升。费用率方面,2022年期间费用率10.05%(-9.78pp),销售/管理/研发/财务费用率分别为0.79%(-0.26pp)/12.64%(-4.25pp)/3.44%(+0.29pp)/-6.82%(-5.56pp),利息收入大幅拉低财务费用,规模效应带来管理费用率的改善,综合作用降低期间费用率。   非临床业务取得突破进展,临床业务增速强劲。2022年,分业务来看,1)药物非临床研究服务业务实现收入22.14亿元(同比+49.30%),公司持续保持在行业前沿技术领域、产品细分领域的探索,2022年CGT订单同比增长超过50%,保持行业领先地位;2)临床试验及相关服务实现收入0.50亿元(同比+62.45%),其中临床检测业务迈入高速上升期,积极将临床前客户转化为临床样本分析客户,提供一战式服务;3)实验模型供应业务实现收入480.47万元(同比+35.3%),子公司启辰生物在2022年开始大规模创建疾病动物模型,并将在2023年扩大实验室规模,提升服务能力。   订单充沛护航发展,积极拓展海外及上下游业务。2022年,公司整体签署订单约38亿元(同比增长约35%),在手订单约为44亿元,高速增长的订单源自对创新型药物、新技术平台原始创新的研发支持。2022年,海外子公司BIOMERE承接订单约3.5亿元(同比增长约25%),昭衍国内公司承接海外订单同比增长超过60%,2023年,公司将积极开拓海外业务及临床业务,发挥公司在药物非临床安全评价方面的优势,加强海内外导流和上下游协同。   盈利预测:我们预计2023-2025年公司营业收入为30.89/40.19/52.29亿元,同比增长36.1%/30.2%/30.1%;归母净利润分别为11.13/13.33/16.85亿元,同比增长3.6%/19.7%/26.4%,对应2023-2025年PE分别为25/21/17倍。   风险因素:市场竞争加剧、原材料供应风险、国内国际政策风险、新业务拓展不及预期等风险。
      信达证券股份有限公司
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      2023-03-31
    • 化学发光国产替代加速,分子诊断打造第二增长曲线

      化学发光国产替代加速,分子诊断打造第二增长曲线

      个股研报
        安图生物(603658)   主要观点:   化学发光业务国产替代加速,发光业务仍保持CAGR约30%国产替代方面,化学发光国内市场规模在300-400亿元,2021年国产品牌化学发光市场占有率约25%(销售额口径),检测量大的三级医院里更多是进口品牌主导,国产还未完成进口替代。随着国产品牌仪器和试剂性能的不断提升,以及集采政策推进,优质的国产产品会在更多检测项目上实现替代进口。我们预计公司2022-2024年免疫试剂收入分别达到20.17亿元、26.77亿元和34.02亿元,同比增速分别在11.7%、32.7%和27.1%,2022-2024年保持CAGR约30%。   分子诊断业务和海外市场有望保持超高速增长   公司发力分子诊断业务,2021年公司的全自动核酸提纯及实时荧光PCR分析系统AutoMolec3000、AutoMolec1600获得NPMA批准。该设备从样本载入载出模式,到随到随处理的检测流程,再到多项目在机并行处理的运作模式,在之前的分子诊断设备上并没有完整出现过。同时公司也在研发一下代设备,持续优化设备性能。公司目前已获批5款核酸检测试剂盒,未来将进一步拓展至40余款,常规分子诊断项目有望上量。   短期内新冠疫情结束可能会给分子设备装机带来一定不确定性,我们预计随着新冠疫情影响回归常态,公司分子诊断业务未来仍将维持100%以上的增速,分子诊断业务也有望成为公司未来5-10年业绩增长的新引擎。   海外市场方面,2021年公司成立深圳安图生物工程有限公司旨在承担公司部分进出口业务,并进一步优化国际市场营销管理。未来公司也将加强海外的本地化运营,扩大已经形成的免疫、微生物的产品优势,同时会在凝血、生化等方面拓展。目前公司海外市场收入规模基数较低,我们预计公司海外市场收入未来2-3年有望保持50%以上增长。   公司底层研发扎实,基因测序仪+三重四级杆质谱等重磅产品也会推出,公司估值提升空间大   公司在研发领域持续加大投入,多点布局。公司研发投入自2013年的0.48亿元增长到2021年的4.86亿元,2013-2021年CAGR约33.7%。研发投入占收入比常年在10%以上,研发投入规模也高于同行。   公司布局领域广泛,其中不乏市场预期不高,但足以显示公司研发实力的产品,如基因测序仪、核酸质谱平台、全三重四级杆质谱等产品。我们认为公司在这些领域的产品未来推出,也有利于市场进一步认识公司在设备领域的深厚积累,公司未来的业务范围也将更广泛,IVD平台企业的基础也打得更牢固,配合公司快速增长的业绩动能,资本市场对公司的估值也有较大提升空间。   投资建议   我们预计公司2022-2024年收入端有望分别实现43.88亿元、54.74亿元、68.49亿元,同比分别增长约16.5%、24.8%和25.1%,利润端2022-2024年归母净利润有望分别实现11.92亿元、15.10亿元和19.23亿元,同比分别增长约22.5%、26.6%和27.4%。2022-2024年对应的EPS分别约2.03元、2.58元和3.28元,对应的PE估值分别为29倍、23倍和18倍,考虑到公司在IVD领域已经成为一家平台型公司,化学发光正在快速增长阶段,未来分子诊断和海外市场保持超高速增长,市场竞争优势大,首次覆盖,给予“买入”评级。   风险提示   在研产品临床、商业化推进不及预期。   市场竞争加剧风险。   IVD集采对出厂价影响较大,业绩预测严重偏离的风险。
      华安证券股份有限公司
      30页
      2023-03-31
    • 成熟业务持续高质量发展,潜力业务盈利质量有望改善

      成熟业务持续高质量发展,潜力业务盈利质量有望改善

      个股研报
        康龙化成(300759)   事项:   公司发布2022年年报,全年实现营收102.7亿元(+37.9%),落于业绩预告的中等偏上位。实现归母净利13.8亿元(-17.2%),经调整non-IFRS归母净利润为18.3亿元(+25.5%)。公司发布分红预案,每10股派发现金红利3元(含税),以资本公积每10股转增5股。   平安观点:   2022Q4受疫情冲击,全年实现稳健增长。2022年公司实现营收102.7亿元(+37.9%),毛利率同比上涨0.7pct至36.7%。实验室服务实现营收62.4亿元(+36.8%),其中高毛利生命科学业务占比从2021年46.6%提升至2022H2超50%,推动板块毛利率同比上涨1.7pct至45.1%;CMC(小分子CDMO)服务实现营收24.1亿元(+37.8%),由于2022年绍兴产能落地,固定成本增加导致毛利率小幅下降0.13pct至34.8%;临床研究服务实现营收13.9亿元(+45.7%),尽管受到疫情冲击国内临床收入仍实现65.5%增速,收入增长的规模效应下全年毛利率同比增长1.2pct至11.5%;大分子及CGT业务实现营收1.95亿元(+29.3%),由于海外通胀和人工成本的增加、订单的交付周期较长,毛利率同比下降13.9pct至-27.7%。   成熟业务保持高质量发展,有望进一步量质双升。基于1)小分子药物结构日渐复杂,增加了对生物科学的需求、2)公司正横向扩建生物科学平台,我们预计生物科学未来3年将保持25-30%的高增速,为实验室服务营收和毛利率的增长提供强劲动能。一体化的协同效应下,2022年CMC收入中超过80%来源于实验室服务的现有客户,未来将持续进行高效导流。2022年绍兴工厂600L规模化产能的释放,工艺验证&商业化阶段订单由2021年5个大幅增长至15个,预计今年产能利用率将由2022年约20%提升到约40%。美国考文垂工厂于2022年底开始接单,2023年将开始贡献收入。英国Cramlington工厂通过MHRA审计开始原有课题生产,规模化产能的落地以及后期项目收入占比提升将推动CMC服务迎来量质双升。   潜力业务盈利质量有望改善。国内临床一站式平台整合顺利,2023Q1疫情影响逐步消散,预计2023年临床研究服务毛利率将提升至约20%,年内达到盈亏平衡;英国利物浦的CGTCDMO工厂今年将开始交付订单,有望缩小亏损。本次公司将大分子和CGT业务重组为康龙生物并以11.11%股权比例对外融资9.5亿,市场给予估值约85.5亿元,两倍多于公司对板块的总投入,体现了市场对大分子和CGT赛道前景的看好以及对公司板块能力的认可。   维持“推荐”评级。成熟业务一体化效应显著,高毛利生物科学高速增长、CMC规模化产能落地及后端项目收入占比增加将推动板块迎来量质双增。大分子和CGT板块订单交付、疫情对临床板块影响减小将助力潜力业务实现减亏,盈利质量改善。考虑到海外通胀压力持续及投融资环境仍待进一步复苏。调整2023-2024年EPS并新增2025年EPS预测为1.75、2.46、3.28元(原2023-2024年EPS预测为1.99、2.70元),维持“推荐”评级。   风险提示:1)产能建设及投放不及预期:公司多地产能基地处于建设期,若建设、投放进度不及预期,可能减弱公司后续订单承接能力。;2)收购资产整合进度不及预期:公司近年通过频繁收购快速补齐业务范围,若收购公司整合进度不及预期将影响公司业务效率及竞争力。;3)地缘政策风险:公司海外营收占比较高,若海外国家推出限制政策将影响公司业绩。
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      2023-03-31
    • 业绩符合预期,一体化布局稳健增长

      业绩符合预期,一体化布局稳健增长

      个股研报
        康龙化成(300759)   事件:康龙化成发布2022年年报。2022年实现营业收入102.66亿元(同比+37.92%),归母净利润13.75亿元(同比-17.24%),扣非归母净利润14.21亿元(同比+6.01%),经调整Non-IFRS利润18.34亿元(同比+25.46%),经营现金流净额为21.43亿元(同比+4.12%)。2022Q4实现收入28.63亿元(同比+33.67%),归母净利润4.13亿元(同比-33.41%),扣非归母净利润3.64亿元(同比-11.27%)。   点评:   客户及收入结构持续优化,盈利能力有所波动。2022年,公司前20大客户收入集中度为29.64%,同比降低4.11pct;同时,前20大客户收入同比增长21.12%,收入结构及客户结构均较佳。盈利能力方面,公司综合毛利率为36.71%(+0.72pp),归母净利率为13.39%(-8.92pp),盈利能力有所波动,主要与汇兑亏损、可转债相关亏损及股权投资亏损等非经常损益有关。   一体化布局卓有成效,新兴业务稳健增长。2022年,公司四大业务板块均获得较好的增长:1)实验室服务,实现收入62.45亿元(同比+36.77%),毛利率为45.14%(+1.67pp)。共参与652个药物发现项目,相比去年同期增长87个。参与IND/NDA87个,其中多国同时申报79个。2)CMC(小分子CDMO)服务,实现收入24.07亿元(同比+37.83%),毛利率为34.79%(-0.13pp)。服务1079个分子或中间体(同比+87个),其中临床三期24项(同比-6个),工艺验证&商业化项目15项(同比+10个)。3)临床研究服务,实现收入13.94亿元(同比+45.72%),毛利率为11.46%(+1.15pp)。4)大分子和细胞与基因治疗,实现收入1.95亿元(同比+29.3%),毛利率为-27.73%。   在手订单稳健增长,产能建设持续投入。2022年,公司在手订单同比增长约30%,较为稳健。产能方面,2022年,公司用于内部建设的CAPEX为29.50亿元,并购及其他股权投资的CAPEX为13.60亿元,其中,实验室服务板块在宁波、北京、青岛、西安持续投入建设,产能于2022年起陆续投入使用;CMC板块在绍兴工厂产能为600m3,于2022年陆续投入使用,并且收购英国Cramlington和美国罗德岛州Coventry两处GMP原料药基地;大分子领域有近7W㎡的GMP产能将于2023Q3投入使用,提供一体化开发服务、中试至商业化的原液及制剂生产服务;CGT领域则拥有质粒和病毒载体的GMP生产能力,公司多领域服务能力愈加完善。   盈利预测:我们预计2023-2025年公司营业收入为132.44/171.22/222.40亿元,同比增长29.0%/29.3%/29.9%;归母净利润分别为23.50/34.13/45.32亿元,同比增长71.0%/45.2%/32.8%,对应2023-2025年PE分别为25/17/13倍。   风险因素:行业竞争加剧、医药行业研发投入及外包需求下降、国内国际政策风险、新业务拓展不及预期等风险。
      信达证券股份有限公司
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      2023-03-31
    • 公司信息更新报告:业绩符合预期,保持高盈利能力和高质量增长

      公司信息更新报告:业绩符合预期,保持高盈利能力和高质量增长

      个股研报
        海尔生物(688139)   业绩符合预期,保持高盈利能力和高质量增长,维持“买入”评级   公司发布2022年报,报告期内,公司实现营收28.6亿元(+34.7%);归母净利润6.0亿元(-28.9%);扣非净利润5.3亿元(+27.5%)。还原2022年同期确认的联营企业Mesa的持有期收益和处置收益后,2022年归母净利润同比增长25.2%,扣非净利润同比增长29.81%。公司业绩符合预期。考虑到2022年新冠相关业务收入带来一定业绩增长压力,我们略微下调2023-2024年并新增2025年盈利预测,预计归母净利润分别为7.9/10.4/13.7亿元(原值8.3/11.2亿元),EPS分别为2.48/3.27/4.32元,当前股价对应PE分别为26.8/20.3/15.3倍。我们看好公司平台化、场景化、国际化发展,并通过外延并购耗材企业,有望打开新成长空间。维持“买入”评级。   生命科学和医疗创新场景方案不断丰富,由量变向质变发展   分场景看,生命科学板块实现收入12.5亿元,同比增长42.4%,通过场景方案的细分与创新,满足不同用户的多样化需求,增长新动力逐渐显现。智慧实验室全场景方案细分至微生物实验室、细胞实验室等7大用户场景,实验室生物培养类、耗材类产品收入连续翻番。2022年医疗创新实现收入16.1亿元,同比增长29.4%,围绕医卫体系持续延伸用户场景,数字医院应用场景进一步丰富,包括静配中心、手术室、药房等物联网解决方案快速复制落地十余家医院。智慧公卫由疫苗接种延伸至老年人体检、妇幼保健等场景。智慧用血延伸至分科、供血科等。   国内市场在制药工业端取得突破,海外经销网络、当地化建设进一步完善   国内市场,公司围绕广度、深度、黏度实现用户体验迭代,提升组织运营能力。实现收入20.2亿元,同比增长27.5%。横向在制药工业端取得突破性进展,进入康龙化成、上海复诺健等制药公司领域用户;纵向进一步把握医疗新基建机遇推动网络下沉,强化分销网络覆盖力度。海外市场方面,在用户覆盖、持续交互、产品方案升级上继续拓展,业务保持高增长。实现收入8.3亿元,同比增长56.5%。新覆盖8个中东欧地区国家,海外经销网络数突破700家,持续完善当地化策略。   风险提示:疫情波动风险;复苏不及预期风险,业务拓展不及预期风险。
      开源证券股份有限公司
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      2023-03-31
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