订单充裕，期待海外业务持续推进

中心思想

2022年业绩强劲增长与核心业务持续领先

昭衍新药在2022年实现了显著的财务增长，营收和归母净利润均实现大幅提升，显示出公司强大的盈利能力和市场竞争力。其核心的药物非临床CRO业务保持行业领先地位，尤其在生物药和CGT产品评价领域展现出卓越的技术实力和市场份额。公司通过持续的产能建设和海外业务拓展，为未来的可持续发展奠定了坚实基础。

非临床CRO核心竞争力与全球化布局

公司凭借在非临床CRO领域的深厚积累和技术优势，持续吸引大量新药研发项目，特别是在新兴生物技术领域如CGT产品方面表现突出。同时，通过整合海外资源并积极拓展离岸订单，昭衍新药正逐步深化其全球化布局，有望进一步提升国际市场份额和协同效应，驱动业绩持续增长。

主要内容

2022年度财务表现概览

2022年，昭衍新药的财务表现强劲，实现了营收和利润的双高增长。公司全年实现营业收入22.68亿元，同比增长49.54%；归属于母公司股东的净利润达到10.74亿元，同比大幅增长92.71%。扣除非经常性损益后的归母净利润为10.19亿元，同比增长92.27%。即使剔除生物资产公允价值变动收益、利息收入和汇兑损益等非经营性影响，扣非归母净利润仍高达5.77亿元，同比增长63.62%，这充分体现了公司主营业务的内生增长动力和盈利质量。此外，公司毛利率达到47.9%，净利率为47.4%，显示出良好的成本控制和盈利效率。

非临床CRO业务的行业领先地位与增长动力

非临床CRO业务是昭衍新药的核心支柱，并在2022年保持了行业领先地位和高效增长。该业务实现营业收入22.14亿元，同比增长49.30%，毛利率为48.31%。在2019年至2022年期间，公司新增生物药非临床研究项目约1200个、化学药约860个、中药30余个，在新药和生物类新药非临床评价项目数量上均处于国内领先地位。特别是在细胞基因治疗（CGT）产品非临床评价领域，公司保持行业领先，2022年承接的CGT订单同比增长超过50%，显示出公司在创新药领域的强大服务能力和市场认可度。

产能扩张与订单储备保障未来增长

为满足不断增长的业务需求，昭衍新药持续推进产能建设，并积累了充足的订单储备。截至2022年底，公司在手订单约44亿元，年内新签订单38亿元，同比增长35%，保持了稳健的增长态势。在产能方面，苏州昭衍已完成2万平方米的设施建设，预计于2023年逐步投入使用。子公司昭衍易创约9000平方米的实验室以及无锡昭衍的放射性药物评价基地也预计在2023年投入使用。这些新增产能将有效提升公司的业务通量，为未来订单的顺利交付和业务规模的进一步扩大提供坚实保障。

国际化战略突破与海外市场前景

昭衍新药的国际化战略在2022年取得了显著突破。自整合运营BIOMERE以来，海外业务拓展成果优异，2022年BIOMERE承接订单约3.5亿元，同比增长25%。更值得关注的是，昭衍国内公司承接的海外项目订单实现了超过60%的同比增长，显示出公司在全球市场竞争力的显著提升。随着与海外子公司的协同效应持续深化，预计公司海外业务将延续良好趋势，实现快速增长，进一步拓展全球市场份额。

盈利预测与投资评级

基于公司强劲的业绩表现、领先的业务能力、持续的产能扩张和成功的国际化战略，国金证券研究所对昭衍新药的未来盈利能力持乐观态度。预计公司2023-2025年归母净利润将分别达到11.06亿元、12.75亿元和15.12亿元，对应市盈率（PE）分别为26倍、22倍和19倍。鉴于其增长潜力和行业地位，报告维持对昭衍新药的“买入”评级。

潜在风险因素分析

尽管公司前景广阔，但报告也提示了潜在风险。主要包括市场竞争加剧风险，可能影响公司的市场份额和盈利能力；海外业务拓展不及预期风险，全球经济波动和地缘政治不确定性可能阻碍国际化进程；资产减值风险，如固定资产、无形资产等可能面临减值；汇兑损益风险，国际业务的增加可能导致汇率波动对财务表现产生影响；以及董监高减持风险和限售股解禁风险，可能对股价造成短期压力。

总结

昭衍新药在2022年展现了卓越的财务增长和强大的市场竞争力，其非临床CRO核心业务持续保持行业领先，特别是在生物药和CGT产品评价领域优势显著。公司通过积极的产能扩张和成功的国际化战略，为未来的可持续发展奠定了坚实基础。尽管面临市场竞争加剧、海外业务拓展不确定性等风险，但凭借其核心技术优势、充足的订单储备和全球化布局，昭衍新药有望在未来几年继续保持稳健增长，并进一步巩固其在CRO行业的领先地位。