万泰生物(603392) 　　事件：近日，公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年公司实现营收111.85亿元，同比增长94.51%，归母净利润47.36亿元，同比增长134.28%，扣非归母净利润45.14亿元，同比增长132.03%，经营活动现金流量净额41.33亿元，同比增长145.7%。2023Q1公司实现营收28.87亿元，同比增长-8.98%，归母净利润12.45亿元，同比增长-6.46%，扣非归母净利润12.02亿元，同比增长-8.59%。 　　点评： 　　2023Q1公司业绩受基数、疫情及行业竞争因素影响有所波动。2022Q4公司实现营收25.35亿元，同比增长17.65%，归母净利润7.92亿元，同比增长-4.95%，扣非归母净利润6.66亿元，同比增长-15.77%。2023Q1公司实现批签发142批次，同比增长111.94%。2023Q1扣非归母净利润低于归母净利润的原因是与鼻喷新冠疫苗相关研发支出0.71亿元全部费用化，2022Q1与鼻喷新冠疫苗相关研发支出1.52亿元则为资本化。 　　2022年公司疫苗板块实现快速增长。2022年公司诊断部分实现收入26.74亿元，同比增长14.3%，实现净利润8.18亿元，毛利率为75.84%，同比变动-0.33pct。2022年公司疫苗部分实现收入84.93亿元，同比增长152.55%，实现净利润40.46亿元，毛利率为93.89%，同比变动1.34pct。2022年疫苗批签发量接近3000万支，销售量突破2500万支。 　　2023Q1公司毛利率创历史新高，达到91.61%。2022年公司毛利率为89.54%，同比变动3.76pct，净利率为43.48%，同比变动7.32pct，2023Q1公司毛利率为91.61%，同比变动1.91pct，净利率为43.4%，同比持平，毛利率环比上升，主要是HPV疫苗销售大幅增长带动。2022年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为29.09%、11.93%、-0.55%，同比变动-0.31pct、-3.1pct、-0.64pct。 　　研发强度加大，疫苗国际化进展顺利。2022年公司研发投入11.39亿元，同比增长67%，研发投入占比10.18%，公司研发人员达到1259人，同比增长58.96%，占比31.35%。2价HPV疫苗相继获得摩洛哥、尼泊尔、泰国、刚果（金）、柬埔寨等国家的上市许可，巴基斯坦、印尼、哈萨克斯坦、肯尼亚、埃塞俄比亚、缅甸、乌兹别克斯坦等国的注册申报正有序推进中。九价HPV疫苗III期临床试验进展顺利，正按计划进行随访，与佳达修9的头对头临床试验已完成临床试验现场及标本检测工作，正在进行数据统计分析，小年龄桥接临床试验完成入组工作；戊肝疫苗在美国进行的I期临床试验已完成；20价肺炎疫苗、重组带状疱疹病毒疫苗、重组三价轮状病毒亚单位疫苗、第三代HPV疫苗、四价肠道病毒灭活疫苗和鼻喷三价新冠-三价流感病毒疫苗等新项目研发工作均顺利开展。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为140.32/147.65/208.64亿元，同比增长25.4%/5.2%/41.3%，归母净利润为58.96/66.51/89.67亿元，同比增长24.5%/12.8%/34.8%，对应市盈率分别为17.73/16.74/12.42倍。 　　风险因素：HPV疫苗推广及销售不及预期、产品研发不及预期。

　　康为世纪(688426) 　　立足分子检测上游市场，幽门螺杆菌检测产品有望打开公司高速成长曲线康为世纪是分子诊断领域全产业链布局的综合供应商，在原料酶、核酸保存、核酸提取纯化领域十多年积累，近年来向产业链中、下游拓展，推出分子检测试剂盒和检测服务业务。我们看好公司底层技术转化优势，康检幽系列产品快速推广以及营销体系建设迈向新阶段等积极转变，预计2022-2024年公司收入分别为5.18/5.92/9.92亿元，归母净利润分别为1.57/1.59/2.76亿元，对应EPS分别为1.68/1.70/2.95元/股，当前股价对应PE分别为23.6/23.2/13.4倍，相较可比公司，公司估值处于合理区间。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　厚积薄发，公司围绕“核心分子原料+试剂盒+检测服务”全产业链协同发展公司自2010年创立起，始终围绕分子检测领域核心技术攻关，已陆续形成酶原料、核酸保存、核酸提取纯化、荧光定量PCR、基因测序、核酸质谱6个技术平台共23项分子检测核心技术积累。公司参与多项分子检测国家标准和行业标准制定，奠定行业地位，为后续发展提供充足动力。依托于自有分子检测核心技术，公司已经开发多款创新型产品及服务，并具备市场领先优势，已经实现分子检测核心环节“核心分子原料+试剂盒+检测服务”一体化布局，业务得以协同发展。客户方面，公司客户数量从2019年的1315家快速增长至2021年2750家，且续存客户数量占比稳定，续存客户收入占比较大。营销体系建设方面，预计2023年公司将继续扩大销售队伍，进一步推进营销网络建设。 　　新产品：布局消化道疾病分子筛查，幽门螺杆菌系列检测产品市场前景广阔公司战略性进军幽门螺杆菌分子检测和结直肠癌早筛领域。幽门螺杆菌检测市场空间目前超百亿，潜力大。受益于公司分子检测核心技术累积，公司基于粪便样本幽门螺杆菌核酸检测产品于2022年12月份获得国内首张III类证，具备先发优势，预估具备3年以上市场领先优势，通过强化渠道建设，预计在未来数年内将为公司带来较大营收增量。公司针对幽门螺杆菌耐药性问题制定个性化诊疗方案，根据《招股说明书》相关研发项目进展，相关产品有望在2023年内或2024年上半年上市。在肿瘤早筛市场，公司战略性布局结直肠癌筛查领域，未来有望持续丰富消化道分子检测产品，业绩延续性将得到保障。 　　风险提示：新冠收入下滑风险、新产品推广不及预期风险。