中心思想 战略调整与增长潜力 欧普康视在2023年面临市场竞争加剧和消费力疲软的挑战，但公司正积极通过营销优化、产品升级和强化服务终端来应对。尽管部分核心业务增速放缓，公司通过调整护理品业务结构、拓展线上渠道以及加强控股视光终端建设，致力于提升市场份额和盈利能力。 股权激励彰显发展信心 公司发布的股权激励计划，明确了未来五年20%以上的业绩增长目标，这不仅是对管理层和核心技术人员的激励，更彰显了公司管理层对欧普康视长期发展潜力和持续增长的坚定信心。 主要内容 2023年度业绩预告分析 净利润稳健增长： 2023年公司归母净利润预计为6.24-7.17亿元，同比增长0%-15%；扣非净利润预计为5.60-6.15亿元，同比增长0%-10%。 业务结构性表现： 硬性角膜接触镜类产品、框架眼镜及其他产品、医疗服务等三类业务实现增长。然而，收入占比最大的硬性角膜接触镜类产品销售收入增幅不高，护理产品收入则出现下降。 符合市场预期： 整体业绩表现符合公司及市场预期。 市场挑战与业务调整 角膜塑形镜业务增长放缓： 替代产品竞争： 部分潜在用户转向价格较低、营销管控较松的离焦框架眼镜，且其终端渠道（眼镜店）数量庞大，成本较低。 消费能力疲软： 居民消费能力低于预期，中高端消费医疗市场缺乏强劲增长动力。 竞品入市加剧竞争： 市场正值竞品品牌入市高峰期，进一步加剧了角膜塑形镜市场的竞争压力。 护理品业务结构优化： 销售收入下降与自产比提升： 护理产品整体销售收入下降，但自产护理品占比持续提升。 渠道重心转移： 销售渠道正从传统的线下专业视光机构向线上集中，公司已组建线上营销团队加强推广。 产品结构调整： 公司加大对自产护理品的推广力度，并计划推出双氧水等短缺品类和不同规格的护理品以满足客户需求。 终端拓展与股权激励 控股视光终端表现强劲： 销售增长领先： 2023年前三季度，公司控股视光终端保持良好发展态势，销售增长情况远高于其他渠道。 销售占比提升： 控股终端销售占比进一步提高至48.03%。 持续扩张计划： 公司新增13家终端和1家医院，并计划未来2-3年继续加强控股终端建设及现有终端的销售提升。 股权激励计划提振信心： 激励对象与规模： 公司发布股权激励公告，拟向69名管理及核心技术人员授予270万股，占总股本的0.3%，授予价格为14.27元/股。 业绩考核目标： 考核目标设定为2024-2028年度以2023年扣非净利润为基数，年复合增长率（CAGR）达到20%+或当年扣非净利润增长达20%+。 投资建议与风险提示 维持“增持”评级： 行业龙头地位： 作为深耕20年的眼视光行业龙头企业，欧普康视秉持产品+服务终端双线战略。 业绩展望： 公司将通过营销结构优化、产品升级迭代和强化控股终端优势，有望回归较高增长态势。 盈利预测调整： 维持2023/2024/2025年营业收入预测不变，但因持续加大营销投入，调整归母净利润预测至6.87/7.68/8.89亿元，对应EPS分别为0.77/0.86/0.99元。 主要风险提示： 集中带量采购政策变化风险。 现有产品结构较单一的风险。 销售区域较为集中的风险。 总结 欧普康视在2023年实现了净利润的稳健增长，但面临角膜塑形镜业务增速放缓和护理品业务结构调整的市场挑战。公司积极应对，通过将护理品销售渠道向线上集中、加大自产护理品推广以及持续强化控股视光终端建设，以优化营销结构并提升市场竞争力。股权激励计划的发布，设定了未来五年20%以上的业绩增长目标，充分体现了公司对长期发展的乐观预期和信心。尽管存在集中带量采购政策变化、产品结构单一和销售区域集中等潜在风险，但作为眼视光行业的龙头企业，欧普康视有望通过持续的战略优化和市场深耕，实现业绩的稳健增长，因此维持“增持”评级。

中心思想 业绩高速增长的核心驱动 诺泰生物2023年业绩实现高速增长，营业收入同比大幅提升59.01%，扣非后归母净利润更是实现102.50%的翻倍增长。这一显著增长主要得益于全球GLP-1市场需求的爆发，特别是司美格鲁肽原料药的持续放量，以及国内流感季带动奥司他韦产品需求的激增。公司在核心产品上的市场拓展和技术审评进展，共同构成了业绩增长的坚实基础。 市场机遇与战略布局 公司精准把握全球GLP-1药物市场的快速扩张机遇，通过司美格鲁肽原料药的成功市场渗透和FDA技术审评认可，确立了其在该领域的竞争优势。同时，公司积极推进多项原料药和制剂产品的研发与注册，并持续进行产能扩张，包括建德和连云港两大生产基地的现代化升级和新产能释放，为未来业绩的持续高速增长提供了战略支撑和保障。 主要内容 2023年度业绩表现 诺泰生物于2023年2月23日发布2023年度业绩快报，展现出强劲的增长势头。 2023年全年业绩： 实现营业收入10.36亿元，同比大幅增长59.01%。 归母净利润达1.61亿元，同比增长24.95%。 扣非后归母净利润为1.68亿元，同比激增102.50%，显示出主营业务盈利能力的显著提升。 归母净利率为15.54%，扣非净利率为16.22%。 2023年第四季度业绩： 营业收入为3.27亿元，同比增长21.56%。 归母净利润0.69亿元，同比下降9.21%，主要受非经常性损益影响。 扣非后归母净利润0.80亿元，同比增长12.68%，表明核心业务持续稳健增长。 归母净利率21.10%，扣非净利率24.46%。 核心产品市场驱动 公司业绩的高速增长主要由两大核心产品驱动： 司美格鲁肽原料药： 司美格鲁肽作为诺和诺德开发的新型长效GLP-1受体激动剂，自2021年获FDA批准用于肥胖或超重成人慢性体重管理以来，全球市场规模迅速扩张。 根据诺和诺德2023年年度业绩报告，司美格鲁肽全年销售额同比增长52%。 诺泰生物的司美格鲁肽原料药已于2021年通过DMF完整性评估，成功销往中国、欧美、亚太等多地区市场，受益于2023年司美格鲁肽需求的爆发，带动公司销售收入显著增长。 奥司他韦： 2023年中国流感提前进入流行期，南北方省份流感病毒检测阳性率持续上升，明显高于前两年同期数据。 甲流等病毒盛行带动国内磷酸奥司他韦胶囊需求量快速上涨，公司奥司他韦原料药和制剂的收入在2023年实现较大增长。 产品研发与注册进展 公司在产品申报方面取得积极进展，进一步巩固了市场地位： 司美格鲁肽原料药： 于2023年12月取得美国药监局（FDA）签发的DMF First Adequate Letter，表明公司司美格鲁肽原料药已通过技术审评，质量获得FDA认可，可满足当前关联制剂客户的ANDA申报要求。目前主要供应国内及海外仿制药企研发阶段使用，受益于全球GLP-1市场的快速增长，下游客户的研发热情和原料药需求保持旺盛。 利拉鲁肽原料药： 通过FDA技术审批，取得FA Letter。 阿托伐他汀钙原料药： 顺利通过GMP符合性检查。 制剂产品： 奥美沙坦酯氨氯地平片于2023年7月获批上市。 产能扩张与未来支撑 为支撑业绩高速增长，公司持续推进新产能的释放： 建德工厂： 一期产能107万升。 二期产能18万升已于2023年8月正式投入使用。 另有22万升产能将于2024年投入使用。 可提供从实验室级到吨级的定制生产服务。 连云港工厂： 现有2个多肽原料药生产车间、4个小分子化药原料药生产车间和3个制剂生产车间。 IPO募投项目“106车间多肽原料药产品技改项目”已于2023年10月完成建设。 新建多肽601车间已于2024年2月公告环境影响报告书。 公司拥有先进的生产设施，能够为客户提供从临床I期到商业化阶段不同需求的定制生产服务。 盈利预测与投资评级 基于2023年度业绩快报，国盛证券上调了诺泰生物的盈利预测： 归母净利润预测： 2023年：1.62亿元（同比+25.2%） 2024年：2.03亿元（同比+25.4%） 2025年：2.67亿元（同比+31.9%） 估值： 按照2024年2月23日收盘价47.40元计算，对应2023-2025年的PE分别为63X、50X、38X。 投资评级： 维持“买入”评级。 风险提示： 销售不及预期、产品研发进展不及预期、行业竞争加剧。 总结 诺泰生物2023年业绩实现高速增长，主要得益于全球GLP-1市场对司美格鲁肽原料药的强劲需求以及国内流感季对奥司他韦产品的拉动。公司在产品研发和注册方面取得显著进展，特别是司美格鲁肽原料药获得FDA DMF First Adequate Letter，进一步增强了其市场竞争力。同时，公司通过建德和连云港两大生产基地的产能扩张，为未来业务的持续发展奠定了坚实基础。鉴于其核心产品的市场潜力、积极的研发管线和不断释放的产能，分析师上调了盈利预测并维持“买入”评级，展望公司未来业绩有望持续向好。

　　华恒生物(688639) 　　2023年归母净利润同比增长40.84%。公司实现营业收入19.39亿元，同比增长36.66%；实现归母净利润4.51亿元，同比增长40.84%；实现扣非净利润4.39亿元，同比增长44.68%。公告称，2023年度营业总收入、营业利润、利润总额、归母净利润、扣非净利润、基本每股收益增加较大，主要系公司产品产销量显著增加，产品毛利率亦有所提升所致。2023年，公司紧紧围绕全年发展战略和年度经营目标，坚持“强组织、高质量、拉增长”的年度管理方针，积极面对市场需求及竞争形势的变化，继续夯实组织管理能力，高质量拉动业务增长，提升企业整体增长力，进一步巩固了市场竞争优势。 　　拟设合资公司拓展高丝族氨基酸。公司拟与关联方优泽生物共同投资设立优华生物。优华生物注册资本为1000万元，其中公司和优泽生物拟认缴出资分别占优华生物注册资本的40%和60%。合资公司设立完成后，优华生物将从优泽生物受让高丝族氨基酸相关产品技术，实施高丝族氨基酸相关产品的中试平台建设，加快推动相关产品产业化进程。公司本次投资有助于公司拓展高丝族氨基酸相关产品业务，通过充分发挥双方的技术、资源以及产业优势，整合双方的优势资源，培育新的业务增长点。 　　拟募投生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地和生物基苹果酸生产建设项目。拟向特定对象发行股票募集资金总额（含发行费用）不超过人民币16.89亿元（含本数），扣除发行费用后的募集资金净额将用于以下项目：1）年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目：总投资8.50亿元，拟投入募集资金7.58亿元；公司预计项目全面达产后年均实现销售收入22.44亿元，达产后公司预测综合毛利率为13.38%，运营期第1-4年项目贡献净利润分别为293、7489、9552和12576万元。2）年产5万吨生物基苹果酸生产建设项目：总投资6.84亿元，拟投入募集资金6.70亿元。公司预计项目全面达产后年均实现销售收入7.92亿元，全面达产后综合毛利率为28.77%，预计运营期第1-4年项目贡献净利润分别为511、7172、8705和10789万元。以上项目公司预计建设期为30个月，项目投产后，运营期第1年综合达产率为15%，第2年综合达产率为60%，第3年综合达产率为80%，第4年实现全面达产。 　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.51亿元（+3%）、6.28亿元和8.50亿元，公司在建项目多具有成长性给予一定估值溢价，我们给予公司2024年34倍PE，对应目标价为135.57元（上次目标价为136.19元，基于2023年49倍PE，0%），维持“优于大市”评级。 　　风险提示：市场竞争加剧；原材料价格波动；产品技术迭代。

　　澳华内镜(688212) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2023年业绩快报。 　　公司预计2023年实现营收6.78亿元（同比+52%），实现归母净利润5797万元（同比+167%），实现归母扣非净利润4450万元（同比+359%）。报告期末，公司总资产15.95亿元（较期初+9%）；归母所有者权益13.80亿元（较期初+9%）。 　　单Q4预计实现营收2.49亿元（同比+52%），实现归母净利润1278万元（同比-3%），实现归母扣非净利润723万元（同比+36%）。 　　AQ-300海外取证将丰富海外产品矩阵，看好海外高端机型破局。 　　公司积极布局海内外营销网络，拓宽对各等级医院的覆盖度，全方位提高品牌影响力。公司海外业务当前处于以多产品为核心策略的阶段，AQ-300海外取证将丰富海外产品矩阵、提升公司品牌力，并满足海外市场需求。随着未来公司产品力与售后能力的持续提升，海外市场有望得到进一步发展。 　　聚焦软性内窥镜主业，学术活动增强品牌效应。 　　公司以“专精特新”为方向，聚焦主业，不断提升产品力。依托于AQ-300的持续发力，公司品牌效应逐渐增强，“澳华杯”CBI全国病例大赛等使得临床医生通过实操感受产品性能；以产品的持续打磨与升级为客户稳定提供满意的内镜解决方案，获得更多的临床端认可，推动营业收入的稳步增长。公司销售、管理、研发费用均呈现增长趋势，基本与公司收入增长趋势相匹配。 　　盈利预测与投资建议 　　根据业绩快报调整盈利预测，我们预计公司2023-2025年营收为6.78/10.14/14.43亿元（前值6.65/10.01/14.26亿元），CAGR为48%；归母净利润为0.58/1.23/1.91亿元（前值0.60/1.21/1.87亿元），CAGR为106%；当前股价对应2023-2025年PS为11/7.4/5.2倍。考虑到公司仍处于推广阶段，费用率较高，采用PS估值；公司作为专注于软镜赛道的国产龙头企业，产品具有创新性并实现赋能临床，维持2024年11倍PS，对应目标价83.25元，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　1）研发失败或导致产品放量不达预期；2）医疗事故风险或导致推广不及预期；3）进口品牌国内设厂或加剧国产化竞争风险；4）海外市场拓展或引发国际化经营风险。

　　伟思医疗(688580) 　　事件：公司发布2023年业绩快报，2023年实现营业收入4.62亿元（yoy+44%），实现归母净利润1.36亿元（yoy+45%），实现扣非归母净利润1.22亿元（yoy+59%）。 　　点评： 　　产品持续迭代升级增强竞争实力，营收快速增长。2023年，公司核心产品如盆底功能磁、经颅磁等均完成迭代升级，磁刺激业务竞争力提升，市场份额快速扩张，推动公司营收快速增长，2023年实现营收4.62亿元（yoy+44%），其中2023Q4实现营收1.30亿元（yoy+24%），增速较前三季度略有放缓，我们认为主要是因为2022年同期高基数，且医疗反腐下，医院设备采购进程受影响。我们预计随着公司产品管线不断丰富，渠道体系建设进一步加强，同时康复专科、光电医美新产品持续放量，公司营业收入有望保持稳步增长。 　　剔除股份支付费用，归母净利润增长64%，达成股权激励目标。在营收快速增长的驱动下，公司利润端也呈现同步增长趋势，2023年度公司实现归母净利润1.36亿元（yoy+45%），其中因为实施股权激励计划产生的股份支付税后费用为1666万元，若剔除股份支付和所得税影响，归属于母公司所有者的净利润为1.53亿元，较上年同期同口径增加64.02%，完成股权激励目标，增长亮眼。我们认为随着公司生产及管理效率的优化，公司盈利能力有望逐步增强，利润增长有望加快。 　　盈利预测：我们预计公司2024-2025年营收分别为5.85、7.31亿元，同比增速分别为26.5%，25.0%，归母净利润为1.81、2.31亿元，同比增速分别为32.6%、27.8%，对应当前股价PE分别为20、16倍。 　　风险因素：新品销售不及预期风险；经销商管理风险；研发进展不及预期风险。

　　百济神州(06160) 　　首席医药分析师阳景恢复覆盖百济神州（BGNE.US/6160.HK/688235.CH），维持“买入”评级，目标价为275美元/165港元/人民币175元。我们预计公司4Q23总收入约为6.6亿美元。公司第二款出海产品替雷利珠单抗（PD-1）有望上半年于美国获批。泽布替尼美国放量及替雷利珠海外适应症拓展有望驱动短中期商业化收入。 　　4Q23反腐影响逐步消退：随着医院端反腐影响的逐步消退，4Q23产品销售收入有望环比提升。但考虑到历史上四季度通常是淡季以及对2023年12月PD-1替雷利珠单抗执行新医保价格的渠道补偿，我们保守预计公司4Q23总收入为6.6亿美元，包括产品销售收入约6.3亿美元（84.7%YoY,5.2%QoQ）。费用端，我们则预计4Q23费用绝对值较3Q23变化不大。 　　替雷利珠单抗有望年内于美国获批：继替雷利珠单抗去年于欧洲获批之后，目前百济已经向美国FDA递交一二线食管鳞癌（ESCC）适应症，其中二线ESCC预计于1H24获批，一线ESCC预计于2024年中获批（PDUFA日期：2024年7月）。我们认为替雷利珠单抗在美国获批概率较高。此外，替雷利珠单抗用于治疗一二线非小细胞肺癌（NSCLC）已在欧洲递交上市申请，有望于1H24获批；一线食管鳞癌和一线胃癌适应症也有望于1H24向欧洲药监局提交上市申请。 　　2024年其他催化剂包括：1）泽布替尼在美国市场放量好于预期；2）Sonrotoclax(BCL-2)一期MM,MDS,AML数据读出；3）BTK CDAC一期数据读出及难治复发性MCL/CLL三期国际化临床试验的启动；4）替雷利珠单抗联用二期数据，包括和OX40,HPK1,LAG3等靶点在非小细胞肺癌的联用数据，以及和LAG3，TIM3等靶点在头颈癌的联用数据。 　　估值：我们预测百济2023-25E收入分别为25亿/30亿/37亿美元，对应37%2023-25E CAGR(以2022年为基数)。我们基于经POS调整的收入预测和DCF估值模型对公司进行估值，对WACC和永续增长率的假设分别为8.1%和3.0%，得到公司美股/港股/A股目标价分别为275美元/165港元/人民币175元，对应284亿美元市值。 　　投资风险：核心商业化产品销售未如预期；临床/审评进程延误。

　　英诺特(688253) 　　主要观点： 　　事件： 　　2024年2月22日，英诺特发布2023年度业绩快报。报告期内，公司实现营业总收入4.78亿元（+7.03%），归母净利润1.75亿元（+15.95%），扣非净利润1.49亿元（+12.26%）；单四季度，公司实现营业收入2.00亿元（+47.06%），归母净利润8817万元（+283.51%），扣非净利润8275万元（+393.14%）。 　　点评： 　　收入利润超预期增长，核心收入同比增长205% 　　报告期内，公司实现营业收入4.78亿元，其中非新冠核心收入4.16亿元，同比增长205.49%；非新冠业务的利润增速不低于收入增速，公司营业收入和归母净利润均实现超预期增长；公司全年计提的信用减值损失和资产减值损失合计4943万元。23Q4公司实现营业收入2.00亿元，归母净利润8817万元，收入、利润几乎均来自核心业务（新冠占比极低），第四季度计提减值合计2180万元。 　　呼吸道病原体的快速鉴别是临床痛点，对检测时效性要求高 　　针对不同的呼吸道病原体，如流感、肺炎支原体、新型冠状病毒等，需要鉴别诊断病原，方能正确用药，不同病原体对应的特效药治疗方案差异很大；流感治疗存在48小时黄金法则，及时检测并给予药物干预可以明显缩短病程或预防重症发生。公司产品可实现3-9种病原体联合检测，15-25分钟即可判读结果，极大满足了检测时效性要求，适合门急诊快速筛查使用场景，加快流感高发季医院诊疗流程。 　　公司是国内呼吸道POCT检测龙头，持续开拓终端医院，提升渗透率报告期内，公司加大等级医院及基层医疗市场的开拓力度，终端市场覆盖医院数由1700家提升至4000家，呼吸道检测产品渗透率迅速提升。公司现有重磅呼吸道联检产品包括抗原/抗体三联检、全血/血清五联检、免疫荧光九联检，均为国内独家品种，检测病种涵盖甲型流感病毒、乙型流感病毒、肺炎支原体、肺炎衣原体、呼吸道合胞病毒、柯萨奇病毒、腺病毒等超过15种呼吸道病原体，近乎满足所有临床检测需求，是我国呼吸道病原体POCT检测龙头。 　　投资建议：维持“买入”评级 　　我们预测公司2023-2025年营业收入有望实现4.78/5.96/8.32亿元，同比增长7.0%/24.6%/39.8%；归母净利润实现1.75/2.77/4.04亿元，同比增长15.9%/58.4%/45.9%；对应EPS为1.28/2.03/2.97元，对应PE倍数为24/15/11x。公司作为呼吸道病原体POCT检测龙头，2023年核心收入和利润超预期增长，我们看好其未来1-2年核心产品继续放量。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　产品研发进度不及预期、国际化不达预期、市场竞争加剧风险。

　　海泰新光(688677) 　　投资要点: 　　事件:公司发布2023年业绩快报。 　　公司预计2023年实现营收4.71亿元(同比-1%),实现归母净利润1.46亿元(同比-20%),实现归母扣非净利润1.37亿元(同比-19%)单Q4预计实现营收9435万元(同比-31%),实现归母净利润2773万元(同比-35%),实现归母扣非净利润2559万元(同比-35%)。外销端高基数叠加新老产品过渡期,影响23年表观收入。 　　22H2史赛克为新品上市备货,公司内窥镜镜体发货量大幅增加;实际上市时间较原计划延后6-9个月,影响公司23年内窥镜出货数量。随着1788系统于23年9月在北美全面上市和销售提速,公司内窥镜产品出货已逐步恢复正常;由史赛克定期报告显示,其本土内窥镜销售额已从23Q3呈现逐季改善;我们认为24年公司对史赛克出货有望逐步提升,并恢复外销端高速增长。 　　内销端公司内窥镜销售同比+85%,24年整机有望营收贡献新增量。 　　报告期内公司积极开拓国内市场,完善营销网络体系,提升品牌影响力。我们认为随着公司二代整机产品陆续获批,叠加中国史赛克、国药新光等多渠道销售将带来24年营收新增量。 　　A23年整体综合毛利率保持稳定。 　　利润同比下降主要系1)股权激励致使得股份支付费用同比增加;2)国药新光联营企业投资损失同比增加;3)新增厂房和机器设备,致使折旧同比增加等;4)叠加理财收益、政府补助同比减少等影响因素。随着公司业务扩经营管理水平提升及国药新光业绩步入正轨,以上因素对于利润的影响会逐步降低。 　　盈利预测与投资建议 　　受新老产品过渡期影响,公司短期业绩承压,我们预计公司2023-2025年归母净利润为1.5/2.5/3.2亿元(前值为1.9/2.7/3.4亿元),CAGR为20.5%。随史赛克新品及公司整机系统销售起步,公司有望展现业绩增长弹性,维持24年28倍PE估值,对应目标价56.43元,维持“买入”评级。 　　风险提示

　　药康生物(688046) 　　事件：公司发布2023年度业绩快报。 　　公司预计2023年实现营收6.2亿元（同比+20%），归母净利润1.6亿元（同比-3%），扣非归母净利润1.1亿元（同比+5%）。 　　单Q4来看，预计实现营收1.7亿元（同比+29%），归母净利润0.4亿元（同比+13%），扣非归母净利润0.3亿元（同比+5%）。 　　公司收入增速稳健，利润端承压系研发投入和扩产因素所致。 　　投融资需求遇冷下，公司业绩增速稳健。公司致力于创新模型创制，在自免、代谢、和神经退行性疾病等非肿瘤领域持续推出新模型，完善药效评价体系，取得快速增长。同时推进国际化战略，海外业务保持高速增长。 　　利润端，公司推进“抗体人源化”、“药筛鼠计划”、“真实世界动物模型”等多个大型研发项目叠加研发人员规模扩大致使研发费用增长。同时公司需在北京、上海等地新增产能，生产相关因素导致阶段性人力成本上升。以上因素导致公司在利润端表现承压。 　　国内有望延续经营韧性，海外差异化竞争仍具高增潜力。 　　我们认为在生物医药投融资环境尚未明显转暖的条件下，以基础品系和免疫缺陷性小鼠为代表的小鼠模型依旧是临床前研发的刚需。公司24年国内增长有望受益于新产能投产，保持稳健增长。海外方面，公司23H1海外增速超70%，我们认为公司斑点鼠/定制化/人源化鼠等模型的差异化优势将持续深化，随着公司海外销售网络进一步巩固，有望维持高增，持续打开海外市场空间。 　　盈利预测与投资建议 　　根据快报公告，我们认为公司有望保持稳健增长，费用方面根据市场开拓需要预计有所调整，我们预计2023-2025年公司归母净利润为1.6/2.1/2.5亿元（前值：1.8/2.2/2.6亿元），同比增速为-4%/35%/16%，以2024年2月23日收盘价计算，对应PE为35/26/22倍。公司为实验动物模型稀缺标的，其创新实力、产品丰富度领跑行业，给予公司2024年PE为32倍，对应目标价为16.68元，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　基因编辑通用技术升级迭代风险、新品研发风险、新药研发需求不及预期风险、海外市场开拓不及预期风险、市场竞争加剧风险、政府补助政策变动风险

　　亚辉龙(688575) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2023年业绩快报。 　　据公司公告，公司2023年实现营收20.4亿元（同比-49%），归母净利润3.6亿元（同比-65%），扣非归母净利润2.3亿元（同比-76%），主要系新冠业务收入及毛利率大幅下降所致。 　　单Q4来看，实现营收5.0亿元（同比-42%），归母净利润0.7亿元（同比-47%），扣非归母净利润0.6亿元（同比-56%）。 　　自产业务业绩表现亮眼，化学发光业务收入逐季抬升。 　　公司自产业务增速亮眼。据公司公告，公司非新冠自产业务主营收入13.2亿元（同比+46%），其中化学发光业务主营收入11.7亿元（同比+50%）。据公司公告，我们测算23年公司Q1/Q2/Q3/Q4的发光业务收入分别为2.1/2.8/3.2/3.6亿元，同比增速达39%/67%/41%/53%。随着终端诊疗常态化开展，公司销售渠道不断拓展，化学发光仪器装机逐步提升，带动试剂收入快速放量。 　　差异化战略成效逐显，产品创新叠加集采催化24年有望保持高增公司以自免项目开展差异化竞争，树立品牌标杆带动化学发光业务的快速增长。公司常规项目认可度快速提升，23年Q1-3术前八项、肿瘤标志物、甲状腺功能、心肌标志物等常规检测项目增幅超58%。随着公司持续产品创新，在风湿免疫、呼吸道检测、心肌心梗等领域推出特色新品，陆续获证，持续加深自身竞争优势。24年化学发光集采落地催化国产替代加速，公司有望保持业务高增长潜力。同时受益于化学发光业务高毛利率，公司利润水平有望迎来快速提升。 　　盈利预测与投资建议 　　我们认为公司差异化战略将会逐渐提升自身竞争优势，业务仍有望维持高增。根据公司快报公告，我们预计公司2023-2025年EPS为0.63/0.88/1.15元（前值0.64/0.88/1.15元），以2024年2月23日收盘价计算，对应PE为39/28/21倍。亚辉龙是国内化学发光的领先企业，高增潜力有望持续释放，给予公司2024年的PE为34倍，对应2024年目标价29.88元，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　竞争加剧风险、政策风险、汇率波动风险、新品研发与推广不及预期风险、注册及认证相关风险