点评报告:昆药融合推进,配方颗粒业务波动

点评报告:昆药融合推进,配方颗粒业务波动

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点评报告:昆药融合推进,配方颗粒业务波动

  华润三九(000999)   报告关键要素:   公司2023年10月28日发布2023年三季报。   三季度,实现营业收入54.62亿元(+47.23%),归母净利润5.25亿元(+1.20%),扣非归母净利润4.76亿元(+5.56%)。   前三季度,实现营业收入186.08亿元(+53.65%),归母净利润24.03亿元(+23.06%),扣非归母净利润23.04亿元(+29.21%),经营性现金流净额30.50亿元(+51.16%)。   投资要点:   CHC健康消费品业务实现较快增长   品牌OTC、专业品牌、大健康等业务增速较快。999感冒药品牌力、产品力持续增强,消费者/患者对999感冒灵认知度进一步提升,带动其他细分品类产品如抗病毒口服液、强力枇杷露等快速增长。昆药融合夯实公司CHC业务行业地位。   处方药业务消化政策影响,国药业务前三季度整体稳定   消化限抗限辅、集采、配方颗粒国标切换等政策因素带来的波动,夯实业务发展基础,增强业务发展韧性,整体保持了平稳态势;国药业务三季度由于主动调整渠道管理,配方颗粒表现不佳,对当季表现有一定影响,对全年业务表现影响相对较小。在饮片业务增长带动下,国药业务前三季度基本保持稳定。   推进昆药融合,业务聚焦发展   推进昆药百年融合计划,在商业渠道、业务模式、管理模式等方面融合深度推进。昆药业务将聚焦三七产业链和昆中药系列的精品国药业务,公司对其渠道赋能,有望在老龄化赛道实现长期发展。   持续加强研发投入,重点研究项目进度较好   截至Q3,公司1类小分子靶向抗肿瘤药QBH-196正在开展I期临床试验;H3K27M突变型弥漫性中线胶质瘤新药ONC201于2023年7月正式获批《药物临床试验批准通知书》;用于改善女性更年期症状的1类创新中药DZQE,已完成II期临床研究全部受试者入组工作;“示踪用盐酸米托蒽醌注射液”(复他舒?)针对胃癌根治术患者淋巴示踪的临床研究正在进行中。目前在研经典名方30余首,并开展多个中药配方颗粒国家标准的研究和申报。昆药集团自主研发的适用于缺血性脑卒中的1类药KYAZ01-2011-020临床II期已启动了二十余家研究中心,试验正有序推进。   盈利预测与投资建议:公司是中药OTC行业龙头,OTC多个细分品类在行业领先,强大的品种品牌并购能力下,有望持续夯实OTC业务行业地位,实现持续增长;处方药专科业务逐步消化政策影响,实现稳步回升;昆药融合进展持续推进,业务聚焦老龄化赛道,在公司渠道赋能下有望实现稳步发展。基于基本面研究以及公司新发布的业绩报告,我们做出盈利预测调整,2023/2024/2025年营业收入分别为278.98亿元/316.01亿元/353.46亿元(调整前为206.77亿元/238.04亿元/275.62亿元),对应归母净利润为29.91亿元/34.32亿元/39.37亿元(调整前为28.83亿元/34.79亿元/39.68亿元),对应EPS3.03元/股、3.47元/股、3.98元/股,对应PE为14.68/12.79/11.15(对应2023年10月30日收盘价44.42元)。基于公司是中药OTC龙头,品种和品牌拓展能力强,处方药专科业务逐步消化政策影响,配方颗粒业务具备先发优势,预计公司未来将保持持续增长,维持“买入”评级。   风险因素:配方颗粒和中成药集采超预期风险,昆药融合不达预期风险,研发进展不达预期风险等
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  • 个股研报
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    万联证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2023-10-31

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    4页

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  华润三九(000999)

  报告关键要素:

  公司2023年10月28日发布2023年三季报。

  三季度,实现营业收入54.62亿元(+47.23%),归母净利润5.25亿元(+1.20%),扣非归母净利润4.76亿元(+5.56%)。

  前三季度,实现营业收入186.08亿元(+53.65%),归母净利润24.03亿元(+23.06%),扣非归母净利润23.04亿元(+29.21%),经营性现金流净额30.50亿元(+51.16%)。

  投资要点:

  CHC健康消费品业务实现较快增长

  品牌OTC、专业品牌、大健康等业务增速较快。999感冒药品牌力、产品力持续增强,消费者/患者对999感冒灵认知度进一步提升,带动其他细分品类产品如抗病毒口服液、强力枇杷露等快速增长。昆药融合夯实公司CHC业务行业地位。

  处方药业务消化政策影响,国药业务前三季度整体稳定

  消化限抗限辅、集采、配方颗粒国标切换等政策因素带来的波动,夯实业务发展基础,增强业务发展韧性,整体保持了平稳态势;国药业务三季度由于主动调整渠道管理,配方颗粒表现不佳,对当季表现有一定影响,对全年业务表现影响相对较小。在饮片业务增长带动下,国药业务前三季度基本保持稳定。

  推进昆药融合,业务聚焦发展

  推进昆药百年融合计划,在商业渠道、业务模式、管理模式等方面融合深度推进。昆药业务将聚焦三七产业链和昆中药系列的精品国药业务,公司对其渠道赋能,有望在老龄化赛道实现长期发展。

  持续加强研发投入,重点研究项目进度较好

  截至Q3,公司1类小分子靶向抗肿瘤药QBH-196正在开展I期临床试验;H3K27M突变型弥漫性中线胶质瘤新药ONC201于2023年7月正式获批《药物临床试验批准通知书》;用于改善女性更年期症状的1类创新中药DZQE,已完成II期临床研究全部受试者入组工作;“示踪用盐酸米托蒽醌注射液”(复他舒?)针对胃癌根治术患者淋巴示踪的临床研究正在进行中。目前在研经典名方30余首,并开展多个中药配方颗粒国家标准的研究和申报。昆药集团自主研发的适用于缺血性脑卒中的1类药KYAZ01-2011-020临床II期已启动了二十余家研究中心,试验正有序推进。

  盈利预测与投资建议:公司是中药OTC行业龙头,OTC多个细分品类在行业领先,强大的品种品牌并购能力下,有望持续夯实OTC业务行业地位,实现持续增长;处方药专科业务逐步消化政策影响,实现稳步回升;昆药融合进展持续推进,业务聚焦老龄化赛道,在公司渠道赋能下有望实现稳步发展。基于基本面研究以及公司新发布的业绩报告,我们做出盈利预测调整,2023/2024/2025年营业收入分别为278.98亿元/316.01亿元/353.46亿元(调整前为206.77亿元/238.04亿元/275.62亿元),对应归母净利润为29.91亿元/34.32亿元/39.37亿元(调整前为28.83亿元/34.79亿元/39.68亿元),对应EPS3.03元/股、3.47元/股、3.98元/股,对应PE为14.68/12.79/11.15(对应2023年10月30日收盘价44.42元)。基于公司是中药OTC龙头,品种和品牌拓展能力强,处方药专科业务逐步消化政策影响,配方颗粒业务具备先发优势,预计公司未来将保持持续增长,维持“买入”评级。

  风险因素:配方颗粒和中成药集采超预期风险,昆药融合不达预期风险,研发进展不达预期风险等

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