联影医疗(688271) 　　事件：2023H1公司实现营收52.7亿元（+26.35%，同比，下同）；归母净利润9.4亿元（+21.19%）；扣非归母净利润7.9亿元（+14.44%）；业绩符合我们预期。 　　MR接棒CT引领增长，高端产品收入占比持续提升。2023H1，公司实现设备收入46.26亿元（+22.92%），其中设备收入占比87.75%：CT业务线20.94亿元（+7.3%），其中中高端CT收入占比持续提升；MR业务线15.01亿元（+66.43%），其中3.0T以上超高场MR在国内的新增市场占有率第一；MI业务线6.24亿元（+6.16%），国内新增市场占有率保持领先态势；XR业务线3.23亿元（+46.26%）；RT业务线0.84亿元（-17.27%）。按2023年上半年国内新增市场金额口径统计,公司各产品线排名均处于行业前列，其中CT产品市场占有率排名第三、MR产品市场占有率排名第三、MI产品市场占有率排名第一、XR产品（含固定DR、移动DR、乳腺DR）市场占有率排名第一、RT产品市场占有率排名第三。 　　全球化战略持续推进，海外收入占比持续提升。2023H1，公司多款高端产品在海外顶级医疗机构持续突破，如数字化PET/CT系统uMI Panorama正式入驻全美顶级癌症中心之一的Huntsman Cancer Institute(HCI)Hospital等。此外，截至2023中报，公司累计41款产品通过FDA认证，获准在美国销售；累计39款产品获得了欧盟CE认证，可销往60+国家和地区。2023H1国际市场实现收入7.18亿元（+32.29%），收入占比持续提升，达13.62%（2022年海外收入占比为11.67%）。 　　研发投入不进一步加强，产品与技术持续创新突破。2023H1，公司研发费用为8.85亿元（+75%），研发费用率为16.79%（+2.65pp）。公司持续的高强度研发投入，支撑了公司在高端产品上的不断突破，截至23年中报，公司累计向市场推出性能指标领先的产品数超90款，包括首款5.0T全身成像高场磁共振uMR Jupiter 5T和uAIFI平台，全新高灵敏度高分辨率脑部PET系统等。公司不断推出的高端产品，将进一步加深护城河，助力公司高举高打战略的持续推进。 　　盈利预测与投资评级：考虑到公司是国产影像设备龙头，且海外收入占比不断提升，我们将公司2023-2025年归母净利润19.38/24.54/29.99亿元上调至20.27/25.77/31.53亿元，对应当前市值对应2023-2025年PE分别为53/42/34倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：新品推广不及预期，新品研发不及预期等。

　　安图生物(603658) 　　核心观点： 　　事件：公司发布2023年半年报，公司2023年1-6月实现营业收入21.08亿元（+1.82%），归母净利润5.46亿元（+2.32%），扣非净利润5.27亿元（+4.27%），经营性现金流5.36亿元；2023年Q2实现营业收入10.71亿元（+3.12%），归母净利润3.04亿元（+3.57%），扣非净利润2.91亿元（+6.54%）。 　　2023H1增长略低于市场预期，发光业务继续保持稳健高增长。2023年上半年公司营收与利润基本与去年同期持平，一方面是新冠检测类产品销售回落，另一方面是新冠检测类产品受市场需求影响，计提存货跌价准备。若剔除新冠检测类产品影响，公司2023H1营收同比增长约23%，主要是自产产品贡献收入较多增量，我们预计其中化学发光保持稳健增长，Q2增速或可达35%左右。此外，公司流水线装机顺利，上半年A-1装机4条（累计114条），X1装机11条（累计19条）。按产品拆分来看，2023H1公司仪器类收入2.48亿元（-28.53%），占比11.76%（-5.0pct）；试剂类收入17.8亿元（+10.42%），占比84.44%（+6.6pct）。按地区来看，中国大陆实现收入20.16亿元（-2.97%），海外实现收入0.98亿元（+91.67%）。目前公司产品已进入中东、亚洲、欧洲、美洲、非洲等多个地区，公司对国际贸易与合作中心架构重组，并通过培育和壮大经销商队伍持续扩展市场，由此未来公司海外业务高速成长态势有望延续。 　　营收结构调整，盈利能力修复。2023Q2公司毛利率为66.15%（同比+6.8pct，环比+5.09pct），我们认为主要是毛利较高的化学发光等业务占比提升所致，渠道代理业务及疫情产品收入占比下降。此外，2023H1公司销售费用率为17.24%（+0.64pct），管理费用率为4.34%（+0.63pct），主要是市场推广活动增多及员工薪资提升所致。由于发光业务盈利更强，公司上半年净利率也显著提升。 　　持续研发投入推进产线扩充，全方位产品力逐步形成。2023H1公司研发投入为3.11亿元，占营业收入14.75%，投入力度进一步加大，并取得一系列创新成果，累计获专利1,278项（国际60项），新获产品注册（备案）证书30项，涵盖磁微粒化学发光法、化学发光微粒子免疫检测法等，检测项目覆盖自身免疫疾病、心脏相关疾病等。此外还有三重四极杆（已完成质谱系统性能测试，配套设备开始构建验证平台）、NGS测序平台（完成测序原理机系统测试工作，并取得测序试剂盒的医疗器械注册证和生产许可证）等尖端产品在研。 　　投资建议：公司是国产化学发光龙头，以全自动流水线为核心的全品类扩张支撑公司未来可持续发展，内生高速增长确定性强。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为13.01/16.24/20.12亿元，同比增长11.41%/24.87%/23.91%，EPS分别2.22元、2.77元、3.43元，当前股价对应2023-2025年PE22/18/14倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：化学发光试剂集采大幅降价的风险、国内竞争加剧装机进度不达预期的风险、新产品研发进度不达预期的风险。

　　安图生物(603658) 　　业绩简评 　　2023 年 8 月 17 日，公司发布 2023 年半年度报告。 1H23 实现收入 21.08 亿元（ +2%），归母净利润 5.46 亿元（ +2%），扣非归母净利润 5.27 亿元（ +4%）， 1H23 剔除新冠检测类相关收入影响后， 　　营业收入同比+23%，主要系自产品收入增加；2Q23 单季度实现收入 10.71 亿元（ +3%），归母净利润 3.04 亿元（ +4%），扣非归母净利润 2.91 亿元（ +7%）。 　　经营分析 　　经营指标健康，高研发强化核心壁垒。1H23公司实现毛利率 63.65%（ +5pct），净利率 26.34%（ -0.1pct），毛利率上升主要系产品结构优化， 高毛利的试剂销售占比同比+7pct。 净利率稍有下降主要系公司持续加大研发投入， 1H23 研发费用率达 15%（ +3pct），高研发投入强化核心壁垒， 1H23 公司新获产品注册（备案）证书 30 项，未来随新产品逐步上市，有望持续增厚业绩。 　　发光领域布局丰富， 海外业务持续深化。 公司免疫检测产品注册（备案）证书由 22 年底的 242 项增至 1H23 的 265 项，进一步丰富化学发光检测试剂菜单。 产品覆盖从传染病到非传染病的诸多方向， 产品线齐全，覆盖应用领域广泛。 1H23 公司国外收入 0.92亿元（ +90%），海外市场持续深化。截至 1H23 公司取得 186 项产品的欧盟 CE 认证， 为海外市场的稳步开拓奠定基础。 　　新业务有望增厚业绩。 1H23 分子检测产品已获 18 项注册（备案）证书，并取得了 46 项产品的欧盟 CE 认证， 主要为感染性病原体类检测产品。随分子试剂菜单的逐步丰富，未来有望增添业绩增长新动力。 质谱板块 1H23 三重四极杆液质联用系统研制已经完成质谱系统性能测试，配套设备开始构建验证平台；飞行时间质谱项目实现预研，开展了核酸质谱产品临床注册工作，完成了质谱质控品上市准备及药敏试剂盒小试。预计随产品持续拓展，公司有望进一步深化市场开拓。 　　盈利预测、估值与评级 　　考虑 23 年上半年业绩， 我们下调公司 23-24 年归母净利润 8%、15%，预计 23-25 年归母净利润分别为 12.91、 15.21、 18.45 亿元，分别增长 11%、 18%、 21%， EPS 分别为 2.20、 2.59、 3.15 元，现价对应 PE 为 22、 19、 16 倍， 维持“买入”评级。 　　风险提示 　　政策控费超预期风险；产品推广不达预期风险等。

　　安图生物(603658) 　　事项： 　　公司发布2023半年度报告，实现收入21.1亿元，同比增长1.8%；实现归母净利润5.5亿元，同比增长2.3%；实现扣非后归母净利润5.3亿元，同比增长4.3%。公司业绩基本符合此前预期。 　　平安观点： 　　剔除新冠基数影响后，23H1营收仍保持较快增长。23H1实现营收21.1亿元（YoY+1.8%），剔除新冠检测类相关收入影响后，则营收同比增长约23%；归母净利润5.5亿（YoY+2.3%）。 　　其中23Q2单季度，公司实现营业收入10.7亿元（YoY+3.1%）；归母净利润为3.0亿元（YoY+3.6%）。高毛利免疫诊断试剂营收占比的提高、低毛利新冠相关业务营收占比的降低，带动公司23Q2毛利率同比提升6.8pct、环比提升5.0pct至66.1%。期间费用率同比上涨5.7pct至37.0%，主要因为1）公司加大研发力度使研发费用率从22Q2的12.7%增长至23Q2的14.8%；2）22Q2受疫情封控影响销售费用较低，23Q2销售费用率同比增长3.1pct。 　　公司流水线装机或短期受到医疗反腐影响，长期仍看好。截至23H1，Autolas X-1系列流水线、Autolas A-1系列流水线分别累计装机19、114条，相较2022年底新增11、4条，用户均已覆盖全国大部分省份。Autolas X-1系列流水线自2022年上市以来，凭借其高性能、高智能化的特点，获得市场的广泛好评。尽管医疗反腐会对流水线进院造成一定影响，我们认为长期看Autolas X-1系列流水线的装机速度有望恢复。 　　维持“推荐”评级。公司受新冠高基数和医疗反腐等因素影响，23H1业绩表观增长略有放缓，但核心业务仍增长强劲。考虑到23H2新冠基数和医疗反腐影响仍将持续，调整2023-2025年EPS预测为2.30、2.81、3.49元（原2.53、3.19、3.94元）。鉴于公司核心业务增长仍强劲，维持“推荐”评级。 　　风险提示：1）产品销售不及预期：公司新销售政策的落地进度将影响设备和流水线的入院速度；2）新品注册审批进度不及预期：若审批进度不达预期可能影响企业当期业绩；3）集采降价风险：产品若降价幅度大可能影响公司业绩。

　　华东医药(000963) 　　投资要点： 　　公司增长稳健，疫后恢复可期。23H1公司实现营收203.9亿元/+12.0%，扣非净利润14.3亿元/+12.2%,2023Q2实现营收102.7亿元/+10.9%，扣非净利润6.7亿元/+16.9%。 　　医药工商业稳健增长，工业微生物深度布局。分板块来看：1）工业板块：H1核心子公司中美华东实现营业收入60.54亿元/+10.04%，扣非归母净利润12.26亿元/+15.11%，增长稳健；2）商业板块：夯实院内拓展院外的战略下，H1实现营业收入136.31亿元/+11.19%，净利润2.16亿元/+9.14%；3）工业微生物板块：剔除特定商业化产品业务后，四大领域齐发力，营收同比增长27.47%。 　　医美海内外收入均创双高，业绩亮眼。2023H1实现营收12.24亿元/+36.40%，其中海外医美子公司Sinclair营收6.69亿元/+26.07%；国内医美子公司欣可丽美学实现营收5.16亿元/+90.66%。1）国内医美：欣可丽美学23年Q1/Q2收入分别为2.1/3.1亿元，截止6月底，签约合作医院超过600家，培训认证医生数量超过1100人；2）海外医美：加速推动产品全球注册工作，23H1已有11款产品在19个国家获得上市许可，实现EBITDA1260万英镑，同时海外产品的国内注册及上市进程持续推进。 　　医美和创新药在研产品管线丰富，巩固长期竞争力。公司在多个赛道进行强化布局：1）肿瘤：引进的全球首创ADC新药索米妥昔单抗注射液，获批先行引入海南，1类新药迈华替尼片年内申请上市；2）内分泌：利拉鲁肽注射液糖尿病适应症已于3月获批上市，肥胖或超重适应症已于6月获批上市；司美格鲁肽注射液Ⅲ期临床研究工作已启动；3）自身免疫：自主开发的多个全新靶点和生物学机制的免疫疾病早期项目，均在顺利推进中；4）创新医疗：MB-102注射液为全球创新药，已完成国际多中心III期临床试验全部受试者的入组，并完成中国pre-NDA递交与美国PMA递交；5）医美：引进的全球创新型壳聚糖医美产品皮肤动能素目前正在进行临床试验，预计2023Q4在海外递交注册；Lanluma®在乐城华韩海南完成国内首例治疗。 　　盈利预测与投资建议：考虑到公司在研产品管线丰富，三大板块业务成长趋势明确，我们维持原有盈利预测，我们预计2023-2025年公司营收为427.36/469.04/503.64亿元，归母净利润为30.45/36.57/44.20亿元。采用分部估值法，预计2023年医药工业/医药商业/医美各实现归母净利润21.46/4.26/4.73亿元，分别给予35/10/45倍PE，对应市值751.19/42.55/212.67亿元，合计目标市值为1006.40亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：新产品开发和注册风险；药品价格下降风险；医美市场竞争加剧的风险；医美业务推广不及预期的风险。

　　片仔癀(600436) 　　结论与建议： 　　公司业绩：公司23H1实现营收50.5亿元，YOY+14.1%,录得净利润15.4亿元，YOY+17.2%,扣非后净利润15.8亿元，YOY+19.8%,与业绩预告基本一致，符合预期。分季度来看，公司23Q1、23Q2分别实现营收26.3亿元、24.2亿元，分别YOY+12.0%、+16.5%，分别录得净利润7.7亿元、7.7亿元,分别YOY+11.7%、+23.4%。 　　片仔癀及安工牛黄丸等快速增长：（1）公司片仔癀锭及胶囊等肝病用药Q2实现营收10.7亿元，YOY+23.7%,线上线下店齐力推动下，保持快速增长，天猫及京东平台均是肝胆用药品类的销量第一，公司肝病用药Q2毛利率为75.0%,同比下降5.2个百分点，主要是上半年中药原材料涨价影响，但公司2023年5月已将片仔癀锭从590元/粒提至760元/粒，我们预计后续毛利率会有明显改善；（2）以安宫牛黄丸为核心的心血管用药Q2单季实现营收约0.75亿元（YOY+30.4%），在公司的大力推动下，仍保持快速增长，毛利率同比下降10.7个百分点至37.1%，也主要是受中药原材料成本上涨影响；（3）日用及及化妆品业务23Q2实现营收1.6亿元,YOY+3.0%,毛利率同比提升4.5个百分点至65.0%，营收随社会消费恢复，毛利率提升估计与产品结构变化有关；（4）医药商业板块23Q2实现营收10亿元，YOY+7.2%,毛利率同比增加2.5个百分点至15.0%。 　　毛利率小降，费用端优化：整体来看，公司Q2综合毛利率为45.7%，同比下降0.5个百分点，主要是原材料价格上涨影响，但随着核心产品提价出货，后续将会得到恢复。Q2期间费用率为7.2%，同比下降1.1个百分点，主要是销售费用率及管理费用率的下降，费用端的优化助推了Q2净利增速的提升。展望下半年，我们认为提价的正面影响将会逐步显现，叠加22H2的低基期，公司业绩有可能超预期增长。 　　盈利预计：我们预计公司2022、2023年分别实现净利润30.7亿元、36.0亿元，分别YOY+24.3%、+17.2%，EPS分别为5.1元/6.0元，对应PE为56倍/47倍，公司业绩长期保持较快增长，片仔癀品牌也具有较大价值，继续给与“买进”评级。 　　风险提升：疫情影响，原材料价格上涨超预期，新品上量不及预期，提价影响销量

　　昊帆生物(301393) 　　短期业绩承压，自有产能落地+下游需求释放，看好中长期发展 　　2023H1公司实现营收2.10亿元，同比下滑22.29%；归母净利润5873.77万元，同比下滑21.24%；扣非归母净利润5551.38万元，同比下滑25.43%。单看Q2，公司实现营收8489.26万元，同比下滑43.13%；归母净利润2244.97万元，同比下滑45.88%；扣非归母净利润2155.30万元，同比下滑48.78%。受产能不足、抗病毒药物研发与生产相关产品的销售收入下降、下游整体需求疲软等多因素影响，业绩短期承压。中长期看，多肽药物重磅单品频出，海内外多肽药物市场正处于快速扩容期；同时，公司自有产能将陆续落地，有望进一步提升产品竞争力。鉴于短期内下游整体需求疲软，我们下调2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为1.52/2.04/2.95亿元（原预计1.80/2.68/4.01亿元），EPS为1.40/1.89/2.73元，当前股价对应PE为55.6/41.3/28.6倍，鉴于下游需求持续释放以及公司占据多肽合成试剂细分领域龙头地位，维持“买入”评级。 　　多肽药物领域快速发展，对上游多肽合成试剂的需求将不断提升 　　2023H1诺和诺德重磅多肽药物司美格鲁肽销售额约92亿美元，同比增长超88%；礼来的新一代多肽药物替尔泊肽销售额从2022年的4.83亿美元快速增长至2023H1的15.5亿美元。随着下游市场的快速扩容，中长期维度看对多肽合成试剂的需求将不断提升。其中，离子型缩合试剂增速远高于碳二亚胺型试剂；公司作为国内离子型缩合试剂的细分领域龙头，具有广阔的发展空间。 　　核心产品具有较强的市场竞争力，自有产能建设加速推进 　　2023H1公司多肽合成试剂业务实现营收1.64亿元，同比下滑25.31%，毛利率达40.73%（+0.42%）；分子砌块业务实现营收3982万元，同比增长15.11%，毛利率达48.09%（+5.12%）。公司聚焦于多肽合成试剂领域，离子型缩合试剂约占全球供应量的25%，市占率排名国内第一。为突破产能瓶颈，公司加速自有产能建设，未来3年预期有近2000吨新产能落地，有望进一步提升产品竞争力。 　　风险提示：国内政策变动，核心人才流失，行业需求下降等。

　　海思科(002653) 　　投资要点 　　业绩分析：1H23，公司实现收入13.7亿元（+9.8%，同增，下同），归母净利润0.75亿元（+7.5%），扣非归母净利润0.68亿元（+33.4%）。研发投入3.72亿元（+7.3%）。2Q23，公司实现收入7.5亿元（+8.9%），归母净利润0.46亿元（+6.2%），扣非归母净利润0.42亿元（+27.0%）；销售费用率34.8%（-1.1pct），研发费用率15.8%（+2.1pct），管理费用率12.2%（+0.8pct），毛利率70%（+1.7pct），净利率5.8%（-0.5pct）。 　　收入拆分：1H23，麻醉产品3.4亿元（+165.7%），环泊酚2023年上半年销售收入约3.4亿元，6月份创历史新高突破90万支，上市两年多已在国内进入约2,400家医院；肠外营养2.8亿元（-4.6%）；其他适应症1.9亿元（+18.0%）；原料药2.4亿元（-2.0%）；服务收入1.3亿元（-27.8%）。多烯磷脂酰胆碱注射液和甲磺酸多拉司琼注射液(立必复)两个产品也顺利由代理商营销模式转为自营团队进行学术推广。 　　研发进展：截至2023年中报，环泊酚美国3期顺利推进，预计2024年递交NDA，计划2023年美国、欧洲同时开展第三项III期临床。HSK16149（糖尿病周围神经痛）、HSK7653（2型糖尿病）、利鲁唑口溶膜已申报NDA，HSK21542（术后镇痛药物）已于近日递交NDA申请，HSK31858（呼吸）、HSK31679（代谢）国内II期临床顺利推进。肿瘤药物(HSK29116、HSK40118、HSK38008)国内I期临床顺利推进。目前，共计9个1类创新药进入临床，研发中心800余人，其中新药化学团队100人、生物团队近百人、药学团队260余人、临床团队300余人。 　　盈利预测与投资评级：由于多拉、多烯代理转自营对销售有所影响，以及净利率增加不及预期，我们将公司2023-2025年归母净利润分别由3.1/4.1/6/0亿元，下调为2.8/3.2/4.3亿元，当前市值对应PE分别为84/74/54倍。因为公司研发能力出色，2024年商业化创新药有望达4款，多个项目具有对外授权潜力，维持“买入”评级。 　　风险提示：创新药放量不及预期，药品降价风险，带量采购风险

　　片仔癀(600436) 　　业绩简评 　　公司发布2023年半年度报告，2023年上半年实现收入50.45亿元，同比+14%；实现归母净利润15.41亿元，同比+17%；实现扣非归母净利润15.77亿元，同比+20%；单季度来看，2023Q2实现收入24.16亿元，同比+16%；实现归母净利润7.71亿元，同比+23%；实现扣非归母净利润8.07亿元，同比+26%。 　　经营分析 　　心脑血管产品实现收入高速增长。公司心脑血管产品上半年实现收入1.96亿，同比+59%，主要受益于安宫牛黄丸的高增长。2020年，片仔癀收购龙晖药业51%股权,获得安宫牛黄丸相关文号，据公司披露，2023年上半年龙晖药业的安宫牛黄丸销售创历史新高。目前片仔癀牌安宫牛黄丸【双天然品规、天然麝香（体培牛黄）品规】均已成功推向市场，我们认为随着公司强化市场策划及拓展销售渠道，公司心脑血管产品有望实现收入持续高增长。 　　渠道端加强对外合作，完善市场布局。公司在渠道布局方面，在覆盖全国近400家片仔癀体验馆的基础上，聚焦拓展主流连锁渠道，通过全资子公司福建片仔癀健康科技有限公司，与老百姓、益丰等多家头部知名连锁建立了全品类战略合作伙伴关系，实现终端门店覆盖超过10万家。公司在福建、广东、北京、山东、江苏、浙江等重点市场已经形成了较为完善的市场布局。 　　重视研发，坚持以科技创新为企业发展的核心动力。在优势品种的二次开发方面，公司开展片仔癀及优势品种在肝病、肿瘤、炎症、抗病毒等方向的药理药效机制及临床研究，开展片仔癀增加治疗肝癌功能主治、片仔癀用于肝癌切除术后患者减少复发等临床研究10余项。在新药开发进程方面，公司目前多个在研新药项目进入重要研究阶段，有3个化药1类新药、3个中药1.1类新药和1个中药1.2类新药进入临床研究阶段；用于治疗轻、中度广泛性焦虑障碍的中药新药取得Ⅱ期临床总结报告。在科研平台体系方面，公司通过持续推进国家企业技术中心、省级企业重点实验室等平台建设，不断提高自主创新水平。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们预计2023-2025年公司分别实现归母净利润32.00亿元（+29%）、40.06亿元（+25%）、49.01亿元（+22%）。维持公司“增持”评级。 　　风险提示 　　提价过高导致销量增速下滑风险；公司日化业务发展低于预期风险；原材料供给及价格变动风险；新建渠道发力不及预期风险；子公司上市不及预期风险。

　　康恩贝(600572) 　　2023 年 8 月 18 日康恩贝发布 2023 年半年报。 公司实现营业收入 37.65亿元， （ yoy+32.28%），较上年同期追溯调整后增长 22.19%（公司于 2022年 9 月受让奥托康医药科技公司 100%股权， 浙江中医药大学中药饮片公司51%股权， 故进行追溯调整）；实现归母净利润 5.16 亿元（ yoy+147.13%），追溯后增长 143.01%；实现扣非净利润 4.15 亿元（ yoy+33.01%）。 非经常性损益增长主要系： 1）参股公司嘉和生物市值与上年同期相比增加利润8,788.43 万元； 2）转让珍视明公司 7.84%股权， 利润增加约 8,600 万元。 　　核心业务稳定增长，业务结构持续优化 　　公司核心业务中药大健康业务稳定增长，实现营收 25.18 亿元（ yoy+32.22%），占公司总营收比重提升至 66.88%。分板块看， 非处方药业务实现营收 14.87 亿元（ yoy+39.06%）， 处方药业务实现营收 11.81 亿元（ yoy+12.23%）， 健康消费品业务实现营收 2.9 亿元（ yoy+ 20.45%）， 中药饮片业务实现营收 3.46 亿元（ yoy+37.44%）。 此外， 公司完成对子公司少数股权收购工作、 珍视明 7.84%股权公开挂牌转让事宜，进一步聚焦中药大健康主业，提升公司资源配置效率。 　　大品牌大品种工程持续推进，内生动力稳步增强 　　公司持续推进大品牌大品种工程，内生动力持续增强， 其中： “康恩贝”肠炎宁系列加大品牌宣传、与连锁药店开展品牌共建、场景式营销等方式，销售收入超 8 亿元； “康恩贝”牌健康食品通过新品类拓展、新渠道布局等方式，销售收入近 3 亿元； “金康速力”因院内就诊量恢复，同比增长 55%；独家中成药“至心砃”牌麝香通心滴丸加快等级医院的开发和潜力医院上量，同比增长超 20%； “金康灵力”在良性记忆障碍、老年痴呆的神经治疗领域也呈快速上量趋势。 　　核心品种或将迎来销售高峰+主业相关产业并购，业绩有望维持高增长 　　随着我国季节性小儿腹泻高峰来临，下半年肠炎宁或将迎来销售高峰， 业绩有延续上半年表现。此外，公司持续推进主业相关产业投资并购， 在医药上市公司或老字号中药企业、健康消费品企业中积极寻求并购机会， 同时聚焦心脑血管、消化系统、呼吸系统、泌尿系统等领域，寻求业务合作机会。 我们认为：近期公司核心产品或将迎来季节性销售高峰，远期公司内生动力持续增长+外部相关并购落地，公司全年及未来有望延续高增长。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计 2023-2025 年公司营业收入为 70.24/81.85/94.75 亿元，归母净利润为 7.15/8.94/10.99 亿元， 维持“买入”评级。 　　风险提示： 行业政策变化风险， 产品质量风险，研发创新风险