表观增长受新冠基数影响放缓，非新冠业务保持高增长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　安图生物(603658)

　　事项：

　　公司发布2023半年度报告，实现收入21.1亿元，同比增长1.8%；实现归母净利润5.5亿元，同比增长2.3%；实现扣非后归母净利润5.3亿元，同比增长4.3%。公司业绩基本符合此前预期。

　　平安观点：

　　剔除新冠基数影响后，23H1营收仍保持较快增长。23H1实现营收21.1亿元（YoY+1.8%），剔除新冠检测类相关收入影响后，则营收同比增长约23%；归母净利润5.5亿（YoY+2.3%）。

　　其中23Q2单季度，公司实现营业收入10.7亿元（YoY+3.1%）；归母净利润为3.0亿元（YoY+3.6%）。高毛利免疫诊断试剂营收占比的提高、低毛利新冠相关业务营收占比的降低，带动公司23Q2毛利率同比提升6.8pct、环比提升5.0pct至66.1%。期间费用率同比上涨5.7pct至37.0%，主要因为1）公司加大研发力度使研发费用率从22Q2的12.7%增长至23Q2的14.8%；2）22Q2受疫情封控影响销售费用较低，23Q2销售费用率同比增长3.1pct。

　　公司流水线装机或短期受到医疗反腐影响，长期仍看好。截至23H1，Autolas X-1系列流水线、Autolas A-1系列流水线分别累计装机19、114条，相较2022年底新增11、4条，用户均已覆盖全国大部分省份。Autolas X-1系列流水线自2022年上市以来，凭借其高性能、高智能化的特点，获得市场的广泛好评。尽管医疗反腐会对流水线进院造成一定影响，我们认为长期看Autolas X-1系列流水线的装机速度有望恢复。

　　维持“推荐”评级。公司受新冠高基数和医疗反腐等因素影响，23H1业绩表观增长略有放缓，但核心业务仍增长强劲。考虑到23H2新冠基数和医疗反腐影响仍将持续，调整2023-2025年EPS预测为2.30、2.81、3.49元（原2.53、3.19、3.94元）。鉴于公司核心业务增长仍强劲，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1）产品销售不及预期：公司新销售政策的落地进度将影响设备和流水线的入院速度；2）新品注册审批进度不及预期：若审批进度不达预期可能影响企业当期业绩；3）集采降价风险：产品若降价幅度大可能影响公司业绩。

# 中心思想
*   **新冠影响下的增长分析：** 报告指出，安图生物2023年上半年的表观收入增长受到新冠相关业务高基数的影响而放缓，但剔除新冠因素后，非新冠业务仍保持快速增长。
*   **长期发展潜力：** 尽管短期内可能受到医疗反腐等因素的影响，但长期来看，安图生物的流水线装机速度有望恢复，核心业务增长依然强劲，维持“推荐”评级。

# 主要内容
## 公司业绩表现
*   **营收与利润分析：** 2023年上半年，安图生物实现营业收入21.1亿元，同比增长1.8%；归母净利润5.5亿元，同比增长2.3%。剔除新冠检测类相关收入影响后，营收同比增长约23%。
*   **毛利率提升：** 2023年第二季度，公司毛利率同比提升6.8个百分点，环比提升5.0个百分点至66.1%，主要得益于高毛利免疫诊断试剂营收占比提高和低毛利新冠相关业务营收占比降低。
*   **期间费用率上涨：** 期间费用率同比上涨5.7个百分点至37.0%，主要原因是公司加大研发投入，研发费用率增长，以及去年同期受疫情影响销售费用较低。

## 流水线装机情况
*   **装机数据：** 截至2023年上半年，Autolas X-1系列流水线累计装机19条，Autolas A-1系列流水线累计装机114条，覆盖全国大部分省份。
*   **市场前景：** Autolas X-1系列流水线自上市以来，凭借高性能、高智能化的特点，获得市场好评，长期来看装机速度有望恢复。

## 盈利预测与评级
*   **盈利预测调整：** 考虑到新冠基数和医疗反腐的影响，调整2023-2025年EPS预测为2.30、2.81、3.49元（原2.53、3.19、3.94元）。
*   **投资评级：** 鉴于公司核心业务增长强劲，维持“推荐”评级。

## 财务数据分析
*   **营业收入和利润增长：** 预计2023年营业收入为46.58亿元，同比增长4.9%；2023年净利润为13.47亿元，同比增长15.4%。
*   **盈利能力指标：** 预计2023年毛利率为64.2%，净利率为28.9%，ROE为14.8%。

## 风险提示
*   **销售不及预期：** 新销售政策的落地进度将影响设备和流水线的入院速度。
*   **审批不及预期：** 新品注册审批进度不达预期可能影响企业当期业绩。
*   **集采降价风险：** 产品若降价幅度大可能影响公司业绩。

# 总结
安图生物2023年上半年业绩受到新冠高基数影响，表观增长放缓，但非新冠业务表现亮眼。公司通过提高高毛利产品占比优化了盈利结构。尽管医疗反腐等因素可能带来短期影响，但长期来看，安图生物的核心业务依然具有增长潜力。维持“推荐”评级，但需关注产品销售、新品审批和集采降价等风险。

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