智飞生物(300122) 　　核心观点 　　前三季度营收同比增长41.1%，宫颈癌疫苗批签发数预计超3000万支。公司2023年前三季度实现营收392.72亿元（同比+41.1%），归母净利润65.30亿元（同比+16.5%），扣非归母净利润63.80亿元（同比+14.1%）。分季度来看，2023Q1/Q2/Q3单季度分别实现营收111.7/132.7/148.3亿元，分别同比+26.4%/+39.5%/+56.6%；分别实现归母净利润20.3/22.3/22.7亿元，分别同比+5.7%/+23.3%/+20.9%，净利润增速慢于营收增速，预计主要由于新代理协议内产品价格变化导致毛利率略有下降。根据中检院数据，公司代理品种4价/9价HPV疫苗前三季度分别实现批签发32/97批次，分别同比-36%/+87%，按照中检院往年披露的每批次产品数量估算，预计前三季度宫颈癌疫苗累计批签发超过3000万支。 　　毛利率/净利率同比有所下降，费用率改善。2023Q1-3公司毛利率为28.3%（同比-4.93pct）、净利率16.6%（同比-3.52pct），预计主要由于代理品种价格变化导致毛利率略有下降及其营收占比有所提升等原因。销售费用率4.7%（同比-0.58pct）、管理费用率0.7%（同比-0.29pct）、研发费用率1.7%（同比-0.53pct）、财务费用率0.09%（同比+0.06pct），随销售规模增长带来的规模效应，公司费用率持续改善。 　　与GSK达成合作，独家代理重组带状疱疹疫苗。公司与葛兰素史克达成《独家经销和联合推广协议》，独家代理其重组带状疱疹疫苗，并约定GSK将优先在合作区域内任何RSV老年人疫苗的联合开发和商业化方面成为智飞生物的独家合作伙伴。协议期限为2023年10月8日至2026年12月31日，重组带状疱疹疫苗2024-2026年最低年度采购金额分别为34.4/68.8/103.2亿元，合计超200亿元。 　　投资建议：公司代理品种4/9价HPV疫苗批签发量快速增长，就重组带状疱疹疫苗与GSK达成独家代理协议，进一步丰富公司产品管线，有望发挥公司销售能力强、终端覆盖度高的优势；自主产品EC诊断试剂纳入国家医保目录，“EC+微卡”结核产品矩阵有望发挥协同效应；23价肺炎多糖疫苗及四价流感疫苗已报产、多个在研产品已取得临床总结报告或处于临床后期阶段，研发管线即将迎来收获期。根据公司三季度报告，我们对盈利预测进行调整，预计2023-2025年公司净利润分别为90.98/113.08/141.81亿元（前值为94.96/119.74/143.40亿元），目前股价分别对应PE为17/13/11x，维持“买入”评级。 　　风险提示：产品销售不达预期的风险，在研管线失败的风险等。

　　康泰生物(300601) 　　核心观点 　　前三季度营收同比持平。公司2023年前三季度实现营收24.64亿元（同比-3.9%），归母净利润6.97亿元（同比+243.1%），扣非归母净利润5.99亿元（同比+316.8%）。 　　分季度看，2023Q1/Q2/Q3分别实现营收7.48/9.82/7.34亿元，分别同比-14.1%/+2.7%/-0.5%；分别实现归母净利润2.05/3.05/1.87亿元，分别同比-24.9%/+299.2%/+125.8%。 　　研发费用率改善。2023Q1-3公司毛利率为86.0%（同比-0.97pp，较2022年全年水平+1.88pp）、净利率为28.3%（同比+20.36pp，主要为上年同期受到资产减值影响）。销售费用率34.3%（同比-0.26pp）、管理费用率7.0%（同比-0.33pp）、财务费用率-0.08%（+0.77pp）、研发费用率14.5%（同比-8.10pp），主要由于上年同期新冠疫苗Ph3临床支出费用化所致。 　　人二倍体狂犬疫苗获批上市，在研管线储备丰富。公司冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）于2023年9月获批上市，采用“5针法”和“2-1-1”（4针法）两种免疫程序；临床结果表明，两种免疫程序全程接种后，均有良好的安全性、免疫原性和免疫持久性。 　　公司目前拥有30余项在研管线，其中水痘减毒活疫苗处于申请药品注册批件阶段，并已完成注册现场核查及GMP符合性检查；Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero细胞）已获得Ph3临床试验总结报告；四价手足口病疫苗、麻腮风水痘疫苗、20价肺炎球菌多糖结合疫苗、重组带状疱疹疫苗、重组呼吸道合胞病毒疫苗（RSV）等品种作为中长期管线布局。 　　投资建议：公司重磅品种人二倍体狂犬疫苗获批上市，预计2024年开始商业化并贡献业绩增量；中长期管线储备丰富，多个品种处于报产及Ph3临床阶段，未来2~3年有望陆续推向市场；国际化战略初见成效，13价肺炎球菌多糖结合疫苗产品获得印度尼西亚上市许可。根据公司三季度报告，我们对公司盈利预测进行调整，预计2023-2025年净利润分别为10.02/14.15/18.95亿元（前值为10.54/15.57/19.70亿元），目前股价对应PE分别为34/24/18x，维持“买入”评级。 　　风险提示：产品销售不达预期的风险，在研管线失败的风险等。

　　阳光诺和(688621) 　　事件： 　　阳光诺和于近日发布2023年三季度报告：2023年前三季度公司实现收入6.9亿（+39.7%），归母净利润1.7亿（+32.7%），扣非归母净利润1.7亿（+39.3%）；分季度看，2023Q3实现收入2.3亿（+35.1%），归母净利润0.5（+27.8%），扣非归母净利润0.5亿元（+36.5%）。公司营业收入保持快速增长主要系公司持续加大药物研发新技术平台的投入，加强技术专家和人才储备，进一步提高研发团队专业能力、效率和质量，夯实药物临床前及临床一体化综合服务的优势，服务能力持续增强；公司进一步加强市场商务拓展，业务订单充足所致。利润保持快速增长原因为：充足的订单储备、合理的业务结构和持续迭代的研发服务能力，为公司长远发展提供了有力支撑。公司继续强化各项提质增效措施的执行，进一步巩固运营管理成果和竞争优势，运营效率不断提升，经营利润持续增长。 　　自主立项研发不断推进，成果丰硕 　　公司累计为730余家医药企业提供药物研发服务，其中多数为国内大中型医药制造企业。2023年上半年公司实现人均产值达到39.9万元，较上年同期人均提高超4.9万元。2023上半年公司新立项自研项目达40余项，累计已超290项。参与研发和自主立项研发的项目中，共3项新药项目已通过NMPA批准进入临床试验，47项药品申报上市注册受理，7项一致性评价注册受理；取得31项药品生产注册批件；18项通过一致性评价；5项原料药通过审评获批。新药品注册分类法规实施之后，公司累计已有15项仿制药首家取得药品注册批件或首家通过一致性评价，公司取得生产批件的权益分成项目共6项。 　　投资建议与盈利预测 　　公司拥有的“临床前+临床”综合研发服务模式竞争优势比较明显，为客户提供一体化的一站式服务逐步成为CRO公司构建自身竞争力、提升客户粘性、拓展业务范围、保障盈利能力的有效途径。能够满足客户多样化需求，有利于提高药物开发成功的概率和研发效率，从而提高公司订单获取的能力。维持预计公司2023-2025年营收分别为9.0/12.1/16.1亿，增速分别为33.7%/33.8%/33.0%；归母净利润分别为2.1/3.0/4.2亿，增速分别为37.4%/39.5%/39.2%；EPS分别为1.9/2.7/3.7元/股，对应PE分别为35.4/25.4/18.3。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　仿制药政策风险、行业竞争加剧风险、订单签订不及预期等风险。

　　普瑞眼科(301239) 　　投资要点 　　事件：公司公布2023年三季报，2023年前三季度公司实现收入21.66亿元（+51.19%，同比，下同），归母净利润3.17亿元（+237.48%），扣非归母净利润2.30亿元（+153.75%）。单Q3公司实现收入7.88亿元（+45.13%），归母净利润0.82亿元（+92.83%），扣非归母净利润0.81亿元（+94.47%）。业绩符合我们预期。 　　期间费用率下降，扣非归母净利率同比提升。公司2023前三季度实现毛利率45.55%（+1.1pp），扣非归母净利率10.62%（+4.27pp），同比大幅提升；单Q3季度实现毛利率45.84%（+0.45pp），扣非归母净利率10.28%（+2.55pp）。费用端看，公司2023前三季度期间费用率四项合计30.58%，同比下降5.14个百分点，其中销售费用率15.99%（-2.59pp），管理费用率12.14%（-2.02pp），财务费用率2.12%（-0.56pp）；单Q3季度期间费用率四项合计31.46%（-3.85pp），实现销售费用率16.39%（-3.21pp），管理费用率12.57%（-1.23pp），财务费用率2.21%（+0.63pp）。 　　在建医院充足，扩张步伐稳健，持续增长具备动力。截至2023Q3，公司旗下合计拥有27家医院，2022年新建4家，今年并购3家（含东莞光明）。目前公司在乌鲁木齐、哈尔滨、上海、广州、深圳等地仍有在建医院储备，我们预计明年储备项目落地后，公司营收规模有望实现高增。 　　盈利预测与投资评级：维持预计公司2023-2025年归母净利润3.11（其中约0.93亿元投资收益）/3.13/4.12亿元，对应当前市值的PE为48X/48X/36X，维持“买入”评级。 　　风险提示：医院扩张或整合不及预期，医院盈利提升不及预期，医疗事故风险。

　　药明康德(603259) 　　核心观点： 　　事件：2023.10.30公司发布三季报，前三季度实现收入295.41亿元，同比增长4.04%；实现归母净利润80.76亿元，同比增长9.47%；实现经调整Non-IFRS归母净利润81.67亿元，同比增长20.6%。单Q3实现收入106.70亿元，同比增长0.30%；实现归母净利润27.63亿元，同比增长0.77%。 　　依托于CRDMO/CTDMO商业模式，五大板块保持稳健增长态势：公司五大板块相互导流效应显著，使用多业务部门服务的客户2023年前三季度贡献272.7亿收入，剔除新冠项目后同比增长28%，占公司收入比例92%。 　　1）WuXi Chemistry：常规业务快速增长，新分子业务提供后续成长动力。2023 　　年前三季度，化学业务板块实现收入212.4亿元，同比增长2.0%，剔除新冠商业化项目，收入同比强劲增长31%。其中，1）小分子药物发现（R）实现收入56.1亿元，同比增长4.08%；2）工艺研发和生产(D&M)实现收入156.3亿元，同比增长1.4%，剔除新冠商业化项目，D&M收入强劲增长48.2%；3）TIDES业务收入20.7亿元，同比强劲增长38.1%。预计全年TIDES收入增长将超过60%。截至九月底，TIDES在手订单同比加速增长245%，新产能预计将于2023年12月投入使用，多肽固相合成反应釜体积将由原计划的20,000L增加至32,000L。 　　2）WuXi Testing：实验室分析与测试保持稳健增长，临床业务增速逐步恢复。 　　2023年前三季度，WuXi Testing实现收入48.5亿元，同比增长16.2%。其中，1）实验室分析与测试收入35.4亿元，同比增长16.3%。其中，药物安全性评价收入同比增长26.9%，强化公司安评龙头地位；2）临床CRO和SMO收入13.2亿元，同比增长15.9%。其中，SMO收入同比强劲增长31.0%，保持中国行业领先地位。 　　3）WuXi Biology：新分子种类相关业务驱动增长。2023前三季度，WuXi Biology实现收入18.9亿元，同比增长6.5%，其中，新分子种类相关收入同比强劲增长35%，占比持续提升至25.9%。第三季度，落成苏州园区高通量自动化蛋白生产线，并推出全新服务DELvision（蛋白质-DEL信息库），连接小分子化学空间和蛋白质组，通过高质量实验信息的持续积累，赋能客户更高效解析蛋白质-小分子相互作用。作为公司下游业务的重要“流量入口”，在2023年前三季度为公司持续贡献超过20%的新客户。 　　4）WuXi ATU：CTDMO商业模式驱动增长。2023年前三季度，WuXi ATU实现收入10.3亿元，同比增长11.6%。公司持续加强细胞及基因疗法CTDMO服务平台建设，为总计68个项目提供工艺开发、检测与生产服务，包括7个临床III期项目（其中2个项目处于上市申请审核阶段，2个项目处于上市申请准备阶段），9个临床II期项目，以及52个临床前和临床I期项目。 　　公司预计全年收入实现稳健增长，现金流预计将持续充盈：2023年第四季度，公司收入将全部来自于非特定商业化生产项目，预计单季度非特定商业化生产项目收入将首次突破人民币100亿元，剔除特定商业化生产项目，公司第四季度收入增长预计将达到29-34%。公司2023年收入在剔除特定商业化生产项目后预计将增长25-26%，整体收入将首次突破人民币400亿元。 　　投资建议：公司不断优化和发掘跨平台间的业务协同性并加快全球化步伐，持续强化公司独特的一体化CRDMO+CTDMO业务模式，不断扩大服务，我们预计2023-2025年归母净利润为98.71亿元、117.40亿元及148.91亿元，同比+12.00%/+18.60%/+27.19%，每股EPS分别为3.33元、3.94元、5.02元，当前股价对应2023-2025年PE26/22/17倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。

　　爱博医疗(688050) 　　投资要点 　　段落提要：2023年前三季度公司实现营业收入6.7亿元（+51.4%，同比，下同），实现归母净利润2.5亿元（+27.5%），实现扣非后归母净利润2.4亿元（+32.5%）；收入超我们预期。 　　单三季度公司收入超预期，毛利率受新产品占比提升略有下降：分季度看，2023Q3公司实现收入2.6亿元（+55.2%），归母净利润0.9亿元（+19.7%），扣非归母净利润0.9亿元（+23.3%）。前三季度毛利率81.51%，净利率36.47%，单Q3毛利率78.94%，净利率32.54%，毛利率与净利率变化主要是公司离焦镜、美瞳等新品收入贡献持续提升。 　　收购福建优你康光学，美瞳业务逐渐丰富：截至2023年10月11日，福建优你康已完成51%的股权变更登记事宜，成为公司的控股子公司。福建优你康拥有先进的光学检测、制程、材料、镜片设计技术，持有多项核心专利，拥有7张水凝胶（彩片和透明片）和硅水凝胶的隐形眼镜（透明片）产品注册证，具有较高的商业壁垒。优你康于福建省福州市马尾保税区购置80余亩土地，已建设完成GMP厂房和7条信息化、规模化隐形眼镜生产线，产能规模可观。本次交易完成后，公司有望与目标公司在研发、生产、销售等方面达成商业化协同，在境内隐形眼镜市场形成较高的品牌力及影响力。 　　盈利预测与投资评级：考虑到新品放量对净利率和毛利率的短期影响，我们将公司23-25年归母净利润由3.23/4.39/6.08亿元下调至3.15/4.21/5.83亿元，当前市值对应PE为60/45/32倍，我们看好公司作为国内眼科医疗器械创新者未来的发展，维持“买入”评级。 　　风险提示：新品推广不及预期，人工晶体集采降幅超预期等风险。

　　东亚药业(605177) 　　主要观点： 　　事件概述 　　2023年10月30日，东亚药业发布2023年三季报：公司2023年前三季度实现营业收入10.04亿元，同比增长17.55%；归母净利润0.86亿元，同比增长40.11%；扣非归母净利润0.78亿元，同比增长49.40%。单季度看，公司Q3实现收入3.30亿元，同比增长3.49%；归母净利润0.31亿元，同比增长62.11%。 　　毛利率环比提升，盈利能力改善趋势有望持续 　　公司2023年Q1-3毛利率分别为22.24%、26.76%、29.91%，呈环比改善趋势，主要由于重要原材料青霉素G钾盐、溴素等价格在过去两年持续攀升后开始下行，头孢唑肟钠中间体新车间投产规模效应逐步显现等。随着酶法应用范围的扩大、规模效应等，盈利能力有望进一步改善。 　　可转债顺利发行，募投产能将打开公司成长天花板 　　截至2023年9月30日，公司已完成可转换公司债券的发行，公开发行可转换公司债券募集资金已于7月12日到账；且公开发行可转换公司债券已于8月2日上市。募集资金主要投向浙江善渊“特色新型药物制剂研发与生产基地建设项目（一期）”和江西善渊“年产3685吨医药及中间体、4320吨副产盐项目（一期）”。随着后续募投产能的落地投产，将进一步打开公司成长天花板。 　　投资建议 　　基于抗生素需求回暖，产品量价齐升，海外拓展蓄势待发，增长动力强劲。我们预计公司2023-2025年营收分别为14.19/16.17/22.87亿元，同比增长20.3%/13.9%/41.4%；归母净利润分别为1.41/1.86/2.44亿元，同比增长35.1%/31.7%/31.2%；对应PE分别为24x/19x/14x，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　产能释放不及预期风险、研发进展不及预期风险、原材料价格波动风险。

　　鱼跃医疗(002223) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023年三季报，前三季度收入66.6亿元（+30.2%），实现归母净利润21.9亿元（+92.9%），实现扣非归母净利润16.7亿元（+74.1%）。经营活动现金流净额17.5亿元（+49.8%）。 　　疫情影响下略有承压，盈利能力持续提升。分季度看，23Q1/Q2/Q3单季度收入分别为27/22.8/16.8亿元（+48.4%/+31.5%/+7.7%），归母净利润分别为7.1/7.7/7亿元（+37.7%/+14.5%/+100.4%），三季度仍受部分新冠业务基数和医疗反腐影响，后续疫情影响将逐渐淡化。从毛利率看，23Q3毛利率为51.2%（+5.2pp），主要因高毛利新品的上市和业务结构向高毛利产品倾斜，拉动公司盈利能力进一步提升。23Q3净利率为41.3%（+19.5%），主要是投资收益和资产处置收益显著提高所致，分别来源于子公司股权转让和名下土地收储。从费用率看，23Q3销售/研发/财务/管理费用分别为2.4/1.2/-0.4/0.9亿元，四费率合计24.5%。 　　糖尿病业务发展加速，呼吸治疗线增长稳定。分业务来看，1）预计呼吸治疗业务品牌力和市场占有率持续提升，呼吸机、制氧机、雾化3大核心产品保持稳定增长。三代呼吸机BREATHCARE Ⅲ在2023年9月上市，助力呼吸业务持续增长；2）预计糖尿病护理业务实现高增长，2023年3月新一代14天免校准CGM产品CT3注册证落地，2023年有望开启高速放量；3）预计消毒感控类产品略有下滑，主要因同期疫情背景下的高基数影响；4）家用类电子检测和IVD业务持续拓展，电子血压计产品用户规模不断提升；5）预计康复业务、急救业务营收业绩维持稳定。 　　坚持“创新重塑医疗器械”的战略方向，不断拓展三大核心赛道。公司核心业务聚焦呼吸、POCT、感控三大板块，该三大板块具有高毛利、高成长、大空间的特征，未来有望成为核心驱动力，同时叠加孵化业务（急救、眼科、康复）和基石业务（血压监测、体温监测、中医设备、手术器械）的补充以及国际化的推进。 　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年营收为86/100/116亿元，同增21%/16%/16%；归母净利润为25/23/28亿元，同增55%/-8%/24%，对应PE估值为14/15/12倍。给予公司2024年18倍估值，对应目标价41.04元，维持“买入”评级。 　　风险提示：研发进度不及预期风险、产品推广不及预期风险、海外市场开拓风险。

　　凯莱英(002821) 　　事项： 　　公司发布2023年三季报，单Q3实现营收17.62亿元（-36.41%），实现归母净利润5.24亿元（-46.60%），扣非后归母净利润为4.68亿元（-52.48%）。 　　平安观点： 　　Q3订单结算较少，估计与订单交付节奏有关 　　前三季度公司实现营收63.83亿元（-18.29%），若剔除大订单，同比增长24.51%，其中核心业务小分子CDMO实现营收55.65亿元（-22.01%），若剔除大订单，同比增长25.45%。以此估算，单Q3公司实现收入17.62亿元（-36.41%），若剔除大订单，同比增长超10%，继续保持增长。公司9月末存货科目在大订单持续交付的情况下仍比年中增加近1亿元，我们推测Q3单季度收入结算较少系公司正常订单交付周期所致。 　　公司Q3单季度综合毛利率为56.91%（同比+10.16pct，环比-0.58pct），在高毛利率大订单规模显著收缩的情况下仍保持了相当高水准的毛利率，一定程度上反映出公司高品质常规项目数量较大。费用率方面，由于Q3单季确认收入较少，而上年同期大订单等项目交付较多，当季费用率上升较多，销售、管理、研发费用率分别为3.23%（+1.61pct）、12.85%（+6.04pct）、10.77%（+4.31pct），带领公司净利率向正常水平回归。 　　新兴业务稳步推进，多肽产能进入快速扩张期 　　公司新兴业务持续推进，前三季度实现收入8.13亿元（+21.05%），Q3单季度实现收入约2.82亿元，估计其中初具规模的化学大分子业务能够保持15-20%的较快增速。 　　公司天津西区化学大分子产能正在紧锣密鼓建设，估计年底前可新增200 　　0L固相合成产能，为多肽业务的承接和扩量做好准备。公司长期来借助先进技术领先布局各新兴制药领域，其先发优势具可复制性和可延续性，尽管创新药行业短期面临融资压力，我们对公司新兴业务的长期发展仍保持较强的信心。 　　维持“强烈推荐”评级。考虑国内外医药投融资情况以及常规项目盈利情况，调整2023-2025年EPS预测为7.22、5.41、7.00元（原6.40、5.73、7.26元）。公司股价前期已有调整，在行业相对困难的情况下，订单向龙头企业集中，公司的能力、口碑优势进一步显现，未来随医药投融资改善，公司有望取得更好的行业地位，维持“强烈推荐”评级。 　　风险提示：1）若全球药物创新投入和外包比例不及预期，会影响CDMO行业发展；2）药品研发失败将导致项目终止，CDMO丢失对应订单；药品上市销售不及预期，将导致CDMO订单无法顺利放量；3）若出现生产事故、监管机构警告信或其他不能满足客户需求的情况，企业可能丢失订单乃至客户；4）主要客户来自欧美，订单以外币计价，汇率波动可能造成汇兑损益。

　　凯莱英(002821) 　　投资要点 　　常规收入与合同负债稳健增长。2023年前三季度，公司实现营收63.83亿元，同比下降18.29%，若剔除大订单影响，同比增长24.51%；实现归母净利润22.1亿元，同比下降18.77%。Q3单季度，公司营收为17.62亿元(YoY-36.41%)，归母净利润为5.24亿元(YoY-46.60%)；主要是去年同期大订单高基数影响。2023Q3，公司合同负债为3.56亿元(YoY+18.72%)，考虑到去年同期高基数，预计公司当前常规订单增长较快。公司过往年份收入端整体呈逐季增长态势，预计2023全年业绩预期兑现确定性仍然较高。 　　剔除大订单，各业务均保持较快增长态势。分板块来看，公司小分子CDMO业务实现收入55.65亿元，同比下降22.01%；若剔除大订单影响，同比增长25.45%；其中，来自跨国制药公司收入同比增长66.51%，我们认为主要是MNC项目储备丰富、资金实力雄厚，研发新需求仍然强劲增长，且处于项目中后期及商业化订单较多所致；公司新兴业务实现收入8.13亿元，同比增长21.05%。整体来看，当前美国加息进入尾声，国外融资环境逐步向好，海外biotech订单贡献有望持续修复，海外收入增速有望逐季提升；国内业务受下游融资影响预计仍需要修复时间。 　　毛利率历史新高，公司积极拓展业务及提升服务能力，费用率均有所上升。2023年前三季度，公司毛利率为54.13%，较去年同期增加7.21个百分点，创历史新高；公司净利率为34.48%，较去年同期下降0.35个百分点；其中Q3单季度公司毛利率与净利率分别为56.91%、29.45%。我们认为主要影响因素有：1）公司技术能力提升；2）大订单影响；3）期间费用率增加；4）汇率波动。整体来看，公司净利率预计将逐渐恢复到疫情前20%-22%左右的水平。期间费用率方面，前三季度，公司销售、管理、研发、财务费用率分别2.18%、8.80%、8.04%、-2.33%，分别较去年同期增加0.95、2.12、2.38、4.24个百分点；主要原因有：1）销售、管理费用率增加主要是公司积极拓展市场，销售及市场活动投入增加所致；2）研发费用率增加主要是公司加大研发投入所致；3）财务费用率增加主要是汇兑损益及利息收入减少所致。 　　投资建议：我们预测公司2023-2025年归属于母公司净利润分别为23.77亿元、24.56亿元和36.37亿元，对应EPS分别为6.43元、6.64元和9.84元，当前股价对应PE分别为23.5/22.7/15.3倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：订单不及预期风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险。