2023年三季报点评：收入超预期，第二曲线逐步发展-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　爱博医疗(688050)

　　投资要点

　　段落提要：2023年前三季度公司实现营业收入6.7亿元（+51.4%，同比，下同），实现归母净利润2.5亿元（+27.5%），实现扣非后归母净利润2.4亿元（+32.5%）；收入超我们预期。

　　单三季度公司收入超预期，毛利率受新产品占比提升略有下降：分季度看，2023Q3公司实现收入2.6亿元（+55.2%），归母净利润0.9亿元（+19.7%），扣非归母净利润0.9亿元（+23.3%）。前三季度毛利率81.51%，净利率36.47%，单Q3毛利率78.94%，净利率32.54%，毛利率与净利率变化主要是公司离焦镜、美瞳等新品收入贡献持续提升。

　　收购福建优你康光学，美瞳业务逐渐丰富：截至2023年10月11日，福建优你康已完成51%的股权变更登记事宜，成为公司的控股子公司。福建优你康拥有先进的光学检测、制程、材料、镜片设计技术，持有多项核心专利，拥有7张水凝胶（彩片和透明片）和硅水凝胶的隐形眼镜（透明片）产品注册证，具有较高的商业壁垒。优你康于福建省福州市马尾保税区购置80余亩土地，已建设完成GMP厂房和7条信息化、规模化隐形眼镜生产线，产能规模可观。本次交易完成后，公司有望与目标公司在研发、生产、销售等方面达成商业化协同，在境内隐形眼镜市场形成较高的品牌力及影响力。

　　盈利预测与投资评级：考虑到新品放量对净利率和毛利率的短期影响，我们将公司23-25年归母净利润由3.23/4.39/6.08亿元下调至3.15/4.21/5.83亿元，当前市值对应PE为60/45/32倍，我们看好公司作为国内眼科医疗器械创新者未来的发展，维持“买入”评级。

　　风险提示：新品推广不及预期，人工晶体集采降幅超预期等风险。

# 中心思想

## 业绩超预期与未来增长潜力
本报告的核心观点是爱博医疗2023年前三季度收入超出预期，尤其是在第三季度表现强劲。公司通过收购福建优你康光学，进一步丰富了美瞳业务，增强了市场竞争力。

## 维持“买入”评级
尽管考虑到新品放量对净利率和毛利率的短期影响，略微下调了未来几年的盈利预测，但仍然看好公司作为国内眼科医疗器械创新者的长期发展，维持“买入”评级。

# 主要内容

## 2023年前三季度业绩回顾
2023年前三季度，爱博医疗实现营业收入6.7亿元，同比增长51.4%；归母净利润2.5亿元，同比增长27.5%；扣非后归母净利润2.4亿元，同比增长32.5%。其中，第三季度收入2.6亿元，同比增长55.2%；归母净利润0.9亿元，同比增长19.7%；扣非归母净利润0.9亿元，同比增长23.3%。

## 毛利率分析
前三季度毛利率为81.51%，净利率为36.47%。单三季度毛利率为78.94%，净利率为32.54%。毛利率与净利率的变化主要由于离焦镜、美瞳等新品收入贡献持续提升。

## 收购福建优你康光学
公司已完成福建优你康光学51%的股权变更登记事宜，将其纳入控股子公司。优你康在隐形眼镜领域拥有先进技术和多项核心专利，具备较高的商业壁垒和可观的产能规模。此次收购有望在研发、生产、销售等方面与爱博医疗形成协同效应，提升公司在境内隐形眼镜市场的品牌力及影响力。

## 盈利预测与投资评级
考虑到新品放量对净利率和毛利率的短期影响，将公司2023-2025年归母净利润下调至3.15/4.21/5.83亿元，当前市值对应PE为60/45/32倍。维持“买入”评级。

## 财务预测表
*   **资产负债表：**
    *   流动资产：2022A: 1,061百万元，2023E: 1,060百万元，2024E: 1,343百万元，2025E: 1,867百万元
    *   非流动资产：2022A: 1,183百万元，2023E: 1,421百万元，2024E: 1,619百万元，2025E: 1,706百万元
    *   资产总计：2022A: 2,244百万元，2023E: 2,481百万元，2024E: 2,962百万元，2025E: 3,573百万元
*   **利润表：**
    *   营业总收入：2022A: 579百万元，2023E: 820百万元，2024E: 1,141百万元，2025E: 1,588百万元
    *   归属母公司净利润：2022A: 233百万元，2023E: 315百万元，2024E: 421百万元，2025E: 583百万元
*   **现金流量表：**
    *   经营活动现金流：2022A: 250百万元，2023E: 260百万元，2024E: 463百万元，2025E: 631百万元
    *   投资活动现金流：2022A: (308)百万元，2023E: (512)百万元，2024E: (485)百万元，2025E: (384)百万元

# 总结

## 业绩增长与战略布局
爱博医疗2023年前三季度业绩表现亮眼，收入超出预期，显示出强劲的增长势头。通过收购福建优你康光学，公司在美瞳业务上实现了战略性布局，有望进一步提升市场竞争力。

## 维持投资评级
尽管短期内新品放量可能对毛利率和净利率产生一定影响，但考虑到公司作为眼科医疗器械创新者的长期发展潜力，维持“买入”评级。

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