中心思想 业绩韧性与盈利能力提升 新华医疗在2024年上半年面临外部市场环境挑战（如招投标减少）的情况下，依然展现出显著的业绩韧性。公司通过精细化管理和成本控制，实现了营业收入的稳健增长和归母净利润的持续提升，特别是扣非归母净利润实现了两位数增长，销售净利率也稳步提高，体现了其核心盈利能力的增强。 战略调整驱动未来增长 面对医疗器械招投标放缓的压力，新华医疗及时调整了业务策略，在感控板块聚焦高端市场和“短平快”耗材，并持续推进制药装备的国际化布局和生物制药领域的创新突破。这些战略性调整，结合公司在研发上的持续投入和控费能力的显著提升，为公司在复杂多变的市场环境中保持竞争优势和驱动未来可持续增长奠定了坚实基础。 主要内容 24H1财务表现与市场环境应对 新华医疗在2024年上半年（24H1）实现了营业收入51.87亿元，同比增长2.24%；归母净利润4.84亿元，同比增长5.57%；扣非归母净利润4.74亿元，同比大幅增长15.11%。销售净利率达到9.6%，同比提升0.19个百分点，显示出公司盈利能力的持续改善。从单季度来看，24年第二季度（24Q2）实现营业收入26.58亿元，同比增长0.91%；归母净利润2.73亿元，同比增长4.21%；扣非归母净利润2.65亿元，同比增长16.19%。 报告指出，24H1期间，受反腐及设备更新等政策落地进度偏慢的影响，感染控制市场招标额度与去年同期相比下降20%以上，导致大项目、大设备普遍落地困难，公司医疗器械板块收入因此承压。该板块实现收入18.87亿元，同比下降2.55%。然而，公司及时调整了市场策略，在感控板块主攻三甲医院，聚焦“短平快”耗材产品，使得感染控制耗材的营业收入与货币收入均创历史新高。同时，传统开放手术器械根据市场变化和客户需求进行了功能升级、性能优化或外观改进，提升了产品竞争力，市场份额稳居行业第一。值得注意的是，器械板块的毛利率已达到43.29%，同比提升2.28个百分点，显示出产品结构优化和成本控制的成效。报告预计，随着24年下半年设备更新政策的不断落地，医院招投标工作有望恢复，从而带动公司业绩回暖。 业务板块发展与成本效率提升 在制药装备板块，新华医疗持续推进国际化战略并取得显著突破。24H1，该板块国际贸易合同额实现快速增长，其中BFS（吹灌封）设备新签合同额创历史新高，实现了单个产品合同额的飞跃式增长。公司积极开拓生物制药领域产品，研究全产业链布局，尤其在小容量制剂、生物医药制造等新兴领域形成了新的突破增长点。24H1，公司制药装备板块实现收入10.92亿元，同比增长4.38%。海外业务收入整体实现1.05亿元，同比增长4.15%，显示出国际市场拓展的积极成果。 在成本管控方面，公司在大环境不利的背景下积极进行成本管控，取得了显著成效。24H1销售费用为4.09亿元，同比下降6.94%，主要系销售人员薪酬费用、修理及售后费用下降所致。管理费用为1.98亿元，同比下降17.41%，主要系管理人员薪酬减少所致。财务费用为756万元，同比下降13%。这些数据显示公司在运营效率和费用控制方面的能力显著提升。同时，公司持续加大研发投入，研发费用为1853万元，同比增长3.75%，不断推出新品，如自主研发的“集成式汽化过氧化氢灭菌系统”等7个产品获得2024年淄博市创新工业产品（第一批）认定。公司还连续六年荣获“民族品牌金奖”和“2023年度中国医疗设备产品线第一名”等荣誉，彰显了其在行业内的领先地位和品牌影响力。 基于公司半年度经营情况及对未来市场的判断，德邦研究所对新华医疗的盈利预测进行了更新。预计公司2024年至2026年的归母净利润分别为8.18亿元、9.50亿元和11.74亿元。当前市值对应2024年、2025年和2026年的预测市盈率（PE）分别为13倍、11倍和9倍。鉴于公司稳健的业绩表现、有效的战略调整和未来增长潜力，德邦研究所维持对新华医疗的“买入”评级。 然而，报告也提示了潜在风险，包括院端招投标恢复不及预期以及市场竞争加剧等因素，这些都可能对公司未来的业绩产生影响。 总结 新华医疗在2024年上半年展现出强劲的经营韧性和盈利能力，尽管面临医疗器械招投标市场受政策影响而放缓的外部挑战，公司仍实现了营业收入和归母净利润的稳健增长，特别是扣非归母净利润实现了两位数增长，销售净利率持续提升。公司通过在医疗器械板块调整策略，聚焦高端市场和耗材，以及在制药装备板块积极推进国际化和生物制药领域的创新，有效应对了市场变化。同时，精细化的成本管控和持续的研发投入也为公司业绩增长提供了有力支撑。德邦研究所维持“买入”评级，并预测未来三年归母净利润将持续增长，但投资者仍需关注招投标恢复进度及市场竞争加剧等风险。

中心思想 业绩强劲增长与全球化战略驱动 康斯特在2024年上半年展现出卓越的经营能力，营业收入和归母净利润均实现显著增长，其中归母净利润同比增幅高达40.12%，远超营收增速，体现了公司盈利能力的持续优化。公司积极推进全球化布局，海外市场营收同比增长42.1%，亚洲、欧洲、美洲三大区域市场均实现20%-40%的增长，有效拓宽了市场空间并增强了抗风险能力。 传感器业务协同与未来增长潜力 公司传感器业务进展顺利，延庆生产线与永丰试验线逐步实现协同，部分高端压力传感器已成功应用于现有产品，预示着未来产品竞争力的提升和新的盈利增长点。华安证券维持“买入”评级，并基于对公司未来三年营收和净利润的乐观预测，认为传感器业务的量产将是公司实现高质量发展的关键驱动力。 主要内容 2024年半年度业绩表现与盈利能力分析 康斯特发布的2024年半年报显示，公司业绩表现优异，各项关键财务指标均实现显著增长。 营收与利润双增长： 报告期内，公司实现营业收入2.37亿元，同比增长11.78%。归属于上市公司股东的净利润达到5865.23万元，同比大幅增长40.12%。扣除非经常性损益的净利润为5449.35万元，同比增长31.96%。基本每股收益为0.28元，同比增长40.00%。这些数据表明公司在市场竞争中保持了强劲的增长势头和盈利能力。 盈利能力持续提升： 归母净利润增速远超营业收入增速，反映出公司在运营效率、成本控制以及产品结构优化方面取得了积极成效。根据财务预测，公司毛利率预计将从2023年的64.45%稳步提升至2026年的68.33%，净利率也将从20.35%提升至23.95%，显示出公司盈利能力的持续优化趋势。 全球化布局与海外市场增长策略 康斯特通过全球化布局，有效响应了下游市场需求，实现了海外业务的显著增长。 国内市场策略： 在国内市场，公司设有专业的区域销售团队和行业营销团队，能够根据实际情况配置最佳解决方案，通过技术引导客户的合理需求，从而增强客户黏度。 国际市场成就： 国际市场以美国全资子公司Additel为主导，遵循“重点突破、以点带面”的原则，积极参与国际仪器仪表相关学术交流会议，不断拓展销售体系。2024年上半年，公司国际市场实现营收1.24亿元，同比增长42.1%，显示出强大的海外市场拓展能力。 区域市场均衡发展： 公司的全球化布局效果显著，亚洲/大洋洲、欧洲/中东/非洲、美国/美洲三大区域市场均实现了20%-40%的同比增长，表明公司在全球范围内实现了均衡且高质量的发展。 传感器业务进展及对未来增长的贡献 传感器业务作为康斯特未来的重要增长点，目前正处于积极落地和协同发展阶段。 生产线优化与协同： 公司延庆传感器生产线的部分设备及工艺指标持续优化调整，并与永丰试验线逐步实现协同，已形成一定的供货能力。这为传感器产品的规模化生产奠定了基础。 产品应用与竞争力： 部分中量程段高端压力传感器已成功应用于公司的压力校准测试产品中。这一进展不仅验证了公司在传感器技术研发方面的实力，也预示着传感器产品将为公司现有产品线带来新的技术优势和市场竞争力。 盈利能力与市场份额提升： 预计未来传感器产品量产后，将进一步提升公司产品的核心竞争力，有望显著提高公司的盈利能力和市场份额，为公司带来新的增长曲线。 投资建议、财务预测与潜在风险 华安证券对康斯特的长期发展持乐观态度，并维持了“买入”的投资评级。 维持“买入”评级： 基于对公司未来发展的信心，华安证券维持了康斯特的“买入”投资评级。 财务预测： 华安证券预测康斯特2024-2026年的营业收入将分别达到6.01亿元、7.30亿元和8.94亿元；归属于母公司股东的净利润将分别为1.30亿元、1.65亿元和2.15亿元；对应的每股收益（EPS）分别为0.61元、0.78元和1.01元。这些预测数据表明公司未来三年将保持持续且健康的增长。 估值分析： 根据预测，公司当前股价对应的市盈率（PE）分别为24倍（2024E）、19倍（2025E）和14倍（2026E），显示出随着业绩的增长，公司的估值吸引力将逐步提升。 主要风险提示： 报告同时提示了多项潜在风险，包括技术研发突破不及预期、下游需求不及预期、核心技术人员流失、原材料成本大幅波动影响毛利率以及传感器量产不及预期的风险。这些风险因素可能对公司的未来业绩产生影响。 关键财务指标分析 通过对公司重要财务指标的分析，可以更全面地了解康斯特的财务健康状况和发展潜力。 成长能力： 预计2024-2026年，公司营业收入的同比增速将保持在20.61%至22.42%之间，营业利润和归母净利润的同比增速也将分别维持在26.68%-30.50%和26.78%-30.60%之间，显示出公司持续的成长动能。 获利能力： 毛利率预计将从2023年的64.45%提升至2026年的68.33%，净利率也将从20.35%提升至23.95%。同时，净资产收益率（ROE）预计将从2023年的9.23%提升至2026年的15.89%，总投资资本回报率（ROIC）也将从12.14%提升至17.34%，表明公司资本利用效率和盈利能力持续增强。 偿债能力： 资产负债率预计在2024年达到29.42%后，在2025-2026年保持在23-24%的健康水平。流动比率和速动比率均保持在2以上，显示公司短期偿债能力良好。净负债比率预计将持续为负，表明公司财务结构稳健，现金流充裕。 营运能力： 总资产周转率预计将从2023年的0.41提升至2026年的0.51，应收账款周转率和应付账款周转率也将保持稳定或略有提升，反映公司资产管理和营运效率的持续改善。 估值比率： 预测的P/E、P/B和EV/EBITDA等估值比率显示，随着公司业绩的增长，其估值水平将逐步趋于合理，具备一定的投资吸引力。 总结 康斯特在2024年上半年取得了令人瞩目的业绩，营业收入和归母净利润均实现显著增长，其中归母净利润同比增幅高达40.12%，充分展现了公司强劲的盈利能力和高质量发展态势。公司在全球化布局方面成效显著，海外市场营收同比增长42.1%，亚洲、欧洲、美洲三大区域市场均实现20%-40%的均衡增长，有效拓展了市场空间并增强了全球竞争力。同时，传感器业务的积极落地和与现有产品的协同应用，预示着公司未来产品竞争力和盈利能力的进一步提升，有望成为新的增长引擎。华安证券维持“买入”评级，并基于对公司未来营收和净利润的乐观预测，认为公司估值具有吸引力。尽管公司面临技术研发、市场需求、人才流失、原材料成本波动以及传感器量产等潜在风险，但其均衡式高质量发展战略和持续提升的经营能力，为公司的长期可持续发展奠定了坚实基础。

　　爱迪特(301580) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2024年半年度报告。2024年半年度，公司实现实现营业收入4.1亿元，同比增长17%；实现归母净利润0.77亿元，同比增长21%；实现扣非后归母净利润0.77亿元，同比增长36.5%。 　　点评： 　　公司Q2归母净利润增速环比提升。分季度来看，公司2024年Q2实现营收2.4亿元，同比增长15%，环比增长38%；实现归母净利润0.53亿元，同比增长15%，环比增长130%，Q2归母净利润增速环比提升，归母净利润保持稳定增长。公司在以客户为中心的营销体系建设上加强资源投入，以训战结合方式强化线索和商机管理，客户单价和客户数量报告期内持续提升，市场规模扩张和占有率的提升是推动业绩增长的重要因素。 　　公司盈利能力有所提升。2024年上半年，公司实现销售毛利率52.7%，同比提升约4.0个百分点。分季度来看，公司第二季度实现销售毛利率53.5%，同比提高3.6个百分点，环比提升2.0个百分点，公司盈利能力有所提升。 　　公司拥抱数字化转型，驱动产品升级。公司加快推进技工产品综合服务临床产品综合服务两个数字化进程，致力打通临床端与技工端，围绕终端消费者的临床需求，构造公司、义齿技工所、口腔医疗服务机构合作的新业态。在技工产品综合服务方面，公司致力于开发具有竞争力的氧化锆、玻璃陶瓷、树脂等数字化材料，利用CAD/CAM设备进行扫描、设计、切削、快速烧结，打造3DPro绚彩快速美学修复和数字化全口活动义齿等方案。同时，公司还建设了爱迪特云平台，连接医生、技师等齿科生态角色，用以提供多场景的设计处理解决方案；在临床产品综合服务方面，公司聚力打造了一系列口腔综合服务，其中包括椅旁修复系统激光治疗仪、隐形矫正和纳极防龋解决方案等，用于满足口腔医生的实际需求，帮助其开展数字化修复、种植与正畸等业务。 　　维持公司“增持”评级。预计公司2024-2025年EPS分别为2.36元和2.88元，公司是国内领先的口腔修复材料及口腔数字化设备提供商，在国内具备了明显的品牌及先发优势，维持对公司“增持”评级。 　　风险提示。技术创新风险、集中带量采购的潜在风险、境外专利侵权风险和汇率波动风险等。

　　华润三九(000999) 　　核心观点 　　2024H1收入、利润双增长。2024H1营收141.06亿元（+7.3%），归母净利润23.98亿元（+27.8%），扣非归母净利润23.09亿元（+26.3%）。其中二季度单季度营收68.12亿元（+0.3%），单季度归母净利润10.35亿元（+42.5%），单季度扣非归母净利润9.81亿元（+40.9%）。公司盈利能力稳健提升，销售毛利率53.6%（+1.3pp），销售费用率23.5%（-1.5pp），管理费用率（含研发）7.3%（-0.1pp），财务费用率-0.2%（-0.1pp）。 　　CHC业务强劲增长，处方药业务有所承压。分业务板块看，2024年上半年公司CHC健康消费品业务实现营收77.73亿元（+14.0%），毛利率62.87%（+5.9pp）；处方药业务实现营收24.17亿元（-13.1%），毛利率47.14%（-4.2pp）；传统国药（昆药）业务实现营收19.56亿元（+5.2%），毛利率66.53%（-4.6pp）。 　　研发投入持续加码，创新成果显著。公司聚焦于抗肿瘤、骨科、皮肤和抗感染等关键医疗领域，实现了技术和产品的增量突破，2024年上半年公司研发投入3.92亿元（+7.3%）。公司获得盐酸特比萘芬喷雾剂、玻璃酸钠滴眼液2个《药品注册证书》，温经汤颗粒、苓桂术甘颗粒2款经典名方获批上市。公司参与的中药材生态种植理论和技术体系项目荣获国家科技进步二等奖，彰显了华润三九在中药传承创新方面的深厚实力。 　　昆药融合深化，中药全产业链布局持续推进。自2023年成功并购昆药集团后，公司致力于与昆药的深度业务融合，创新推出了“777”品牌，有效加强了“三七就是777”的市场认知，同时围绕“昆中药1381”企业品牌，系统构建了精品国药平台。2024年8月4日，华润三九发布公告，拟以现金支付的方式购买天士力集团及其一致行动人持有的天士力28%股份，有望增强中药创新领域实力。 　　风险提示：集采风险；研发不及预期；原材料价格波动风险。 　　投资建议：研发实力稳步提升，中药全产业链布局推进，维持“优于大市”评级。2024年上半年公司业绩表现亮眼，强劲研发实力有望支撑公司未来稳健增长，维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润33.12/39.42/45.67亿元，同比增长16.11%/19.02%/15.83%。

　　泓博医药(301230) 　　事件： 　　公司发布2024年半年报：2024上半年公司实现营收2.66亿元，同比增长11.83%；归母净利润0.16亿元，同比下滑51.42%；扣非归母净利润0.09亿元，同比下滑71.70%。 　　事件点评： 　　公司整体盈利能力持续修复。2024年上半年公司实现营收2.66亿元，其中2024Q1/2024Q2分别为1.31/1.35亿元，同比增速分别为7.69%、16.15%、呈现较好增长趋势，环比增速分别为6.71%、3.30%；实现扣非归母净利润0.09亿元，其中2024Q1/Q2分别为62.55/874.99万元，同比分别下滑95.45%、54.87%，降幅缩窄。2024年上半年公司销售毛利率为23.78%，2023Q4/2024Q1/2024Q2分别为19.68%/20.61%/26.84%，2023Q4/2024Q1/2024Q2销售净利率分别为-6.79%/2.81%/9.12%，盈利能力持续修复。公司各项费用率控制情况良好，2024年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.58%/11.93%/8.59%/0.04%，未发生较大变化。 　　药物发现保持增长态势，商业化板块重回增长。截至2024年上半年公司药物发现/工艺研究与开发/商业化生产板块分别实现营收1.58/0.22/0.79亿元，占总营收比例分别为59.54%/8.27%/29.80%，同比增速分别为14.75%/-51.47%/72.31%，药物发现作为公司当前核心业务板块，保持增长态势，商业化板块受替格瑞洛放量重回增长，工艺研究与开发板块受客户结构变化，下滑较为明显。 　　新签订单金额和新增客户数快速增长。截至2024H1，公司累计参加/主办了8场海内外展会、论坛及市场推广活动，在新签订单及新增客户数方面取得积极进展。今年上半年，公司新签订单金额为4.36亿元，同比增长54%，其中服务板块为2.81亿元，同比增长24%，商业化板块为1.55亿元，同比增长180%。分季度看，2024Q1/Q2的新签订单金额分别为1.80亿元/2.56亿元，环比增长42%。今年上半年，公司新增客户数达到46家，同比增长35%。 　　研发强度持续提升，PR-GPT有望年内投入使用。2024H1公司研发费用为0.23亿元，研发强度为8.59%，较2023年提升近一个百分点。截至2024H1，公司核心技术平台CADD/AIDD平台已累计为69个新药项目提供了技术支持，其中5个已进入临床I期，2个在临床申报阶段。目前采购公司CADD/AIDD服务的客户数已达到33家。PR-GPT即将于2024Q4形成初步能力并投入实际应用，其具有专利文献查阅、分子设计等功能，从而实现有效提升新药研发效率，有望助力公司未来业务拓展。 　　投资建议： 　　我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为34.37/51.96/77.29百万元，EPS分别为0.32/0.48/0.72元，当前股价对应PE为63/41/28倍。考虑公司已成功打造一站式服务平台并形成一定规模，且研发投入持续稳定提升，充裕人才储备构建优质研发团队，拥有多个先进技术平台和AI赋能产品PR-GPT，新签订单和新增优质客户有望持续增长，商业化板块重回增长，我们维持其“增持”评级。 　　风险提示： 　　新签订单不及预期风险，人才流失风险，毛利率下滑风险，环保及安全生产风险，地缘政治风险，汇率波动风险。

　　华厦眼科(301267) 　　投资要点 　　事件：公司2024年上半年实现收入20.51亿元（2.85%，同比，下同），归母净利润2.65亿元（-25.15%）。单Q2季度，公司实现收入10.72亿元（0.89%），归母净利润1.10亿元（-46.40%）。业绩符合预期。 　　消费眼科稳健增长。2024H1，公司屈光业务实现营收6.94亿元（+6.56%），毛利率54.98%（-1.88pp），原因为屈光业务耗材成本增加；公司眼视光综合项目业务实现营收4.97亿元（+4.56%），毛利率46.32%（-3.68pp），原因为23年铺设视光门诊部爬坡并贡献业绩；公司白内障业务实现营收4.65亿元（-6.53%），毛利率37.03%（-7.13pp）；公司眼后段业务实现营收2.62亿元（-5.13%），毛利率41.30%（-3.42pp）。 　　开设新院及费用增加，利润率略有承压。2024H1，从利润端看，公司整体实现毛利率45.84%（-4.46pp）；销售净利率13.33%（-4.99pp），公司利润下滑，主要系收入增长放缓、新开医院固定成本增加、费用率有所提升。从费用端看，公司销售、管理、财务费用率分别为13.7%（+1.39pp）、11.74%（+0.93pp）、0.72%（+0.26pp），其中财务费用同比增长61.90%，原因为公司募集资金现金管理产生利息减少。 　　上半年医院增加4家，诊疗服务网点体系建设稳步进行。截至2024H1，公司旗下医院共61家，上半年新增4家。公司医院稳步扩张，推进辐射华东、华中、华南等广大地区，通过连锁运营模式建立全国范围内诊疗服务网点体系。 　　盈利预测与投资评级：考虑公司新院爬坡有望贡献业绩，并购扩张仍具备较大空间，我们将公司2024-2026年归母净利润由8.64/11.14/14.31亿元调整至6.58/7.71/8.84亿元，对应当前市值的PE估值分别为22/19/16倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：医院扩张或整合不及预期的风险，行业政策变化不确定性风险。

　　华厦眼科(301267) 　　主要观点： 　　事件 　　公司近期发布2024年中报报告，报告期内公司实现营收20.51亿元（同比+2.85%），实现归母净利润2.65亿元（同比-25.15%），扣非归母净利润约2.71亿元（同比-25.22%）。 　　事件点评 　　业绩平稳增长，基础眼科短期承压 　　公司2024H1收入平稳增长，单季度来看，公司24Q2实现营收10.72亿元（同比+0.85%），实现归母净利润1.10亿元（同比-46.08%）。利润端短期承压，我们认为主要系公司去年同期需求大幅提升致基数较高，经济环境下行消费较为疲弱，白内障晶体集采致价格下降等因素。 　　拆分收入结构，24H1公司白内障营收4.65亿元（-6.53%），毛利率37.03%（-7.13pct）。眼后段24H1营收2.62亿元（-5.13%），毛利率41.30%（-3.42pct）。屈光营收6.94亿元（+6.56%），毛利率54.98%（-1.88pct）。视光营收4.97亿元（+4.56%），毛利率46.32%（-3.68pct）。整体看公司眼病业务短期承压，消费类业务表现尚好。 　　公司费用支出平稳，报告期内公司实现销售费用率13.70%（+1.39pct）、管理费用率11.74%（+0.93pct）、研发费用率1.76%（-0.24pct）、财务费用率0.72%（+0.26pct）。 　　核心医院表现优异，经营稳健 　　截至24H1，公司旗下拥有眼科专科医院61家，视光中心65家，覆盖18个省、49个城市，公司在福建省内及周边地区影响力深远。公司体内核心医院表现良好，郑州华厦视光营收57.09百万元，净利率17%；厦门眼科中心营收4.54亿元，净利率25.96%；荆州华厦眼科亿元营收35.68百万元，净利率28.63%；合肥视宁眼科营收60.79百万元，净利率24.93%。 　　完善全科诊疗服务体系，培育智慧化转型生产力 　　报告期内，公司立足“眼病诊疗+消费眼科”均衡发展的双轮驱动战略，持续加强各学科建设，引进前沿诊疗技术设备，强化全科诊疗服务体系优势，为患者提供高质量个性化诊疗方案。公司积极开展“人工智能+医疗”项目，启动“华厦数智长城”计划，升级上线眼科通智慧诊疗服务平台3.0，不断提升诊疗服务效率和质量，实现个性化、智能化和精确化管理，推动医院实现智慧化转型。 　　投资建议：维持“买入”评级 　　公司省内布局已完善，省外扩张节奏稳定，业绩稳定增长可期。我们预计公司2024~2026年将实现营业收入42.38/47.87/53.41亿元（同比+5.6%/13.0%/11.6%）；将实现归母净利润6.61/7.87/9.28亿元（同比-0.7%/+19.1%/+17.8%），维持“买入”评级。 　　风险提示 　　政策不确定性风险，行业竞争加剧风险，快速扩张不及预期风险，专业人才稀缺风险等。

　　贵州三力(603439) 　　事件： 　　公司发布2024半年度报告，2024H1实现营业收入9.20亿元，同比增长45.91%；归母净利润1.17亿元，同比增长15.96%；扣非归母净利润1.13亿元，同比增长16.60%，EPS为0.29元。 　　业绩符合预期，各项费用管控良好 　　公司业绩符合预期，收入端保持高增长与公司将汉方药业并表有关。2024H1公司销售费用率41.57%，同比下降6.19pct；管理费用率8.00%，同比增长2.48pct；财务费用率0.86%，同比增长1.06pct，整体来看，公司各项费用率控制良好，其中销售费用率受到并表影响有一定下降。 　　渠道建设持续加速，OTC渠道有望带来新增长 　　2024上半年，公司在持续开发医院渠道的同时，进一步加大OTC渠道的开发力度，已成功设立了九家分公司负责OTC渠道的拓展，分别为云南、浙江、湖北、四川、成都、广东、陕西、山东、河北分公司，新增开发百强连锁18家，新增开发中小连锁药店600余家，新增开发第三终端6万余家，基层市场和零售市场的快速发展，为公司主力产品的持续放量奠定坚实基础。 　　外延式发展持续，协同效应有望凸显 　　目前公司已经完成对德昌祥、无敌制药和汉方药业的收购并表，2024H1汉方药业实现收入2.05亿元，实现净利润2310.95万元；德昌祥实现收入9702.71亿元，实现净利润1412.28万元，收入利润均实现较好增长。预计随着公司的进一步整合，贵州三力、德昌祥、汉方药业、无敌制药四家制药主体带来的多元化产品结构有望通过协同效应实现快速放量。 　　投资建议与盈利预测 　　公司主力产品持续快速放量，德昌祥、汉方药业等子公司业绩弹性较大，有望成为新增长点。预计2024-2026年，公司实现营业收入分别为20.40亿元、24.17亿元和28.62亿元，实现归母净利润分别为3.13亿元、4.06亿元和5.26亿元，对应EPS分别为0.76元/股、0.99元/股和1.28元/股，对应PE分别为15倍、12倍和9倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　公司产品降价风险，研发不及预期风险，外延式发展不及预期风险。

　　百普赛斯(301080) 　　核心观点 　　常规业务营收同比增长18.9%，利润端短期承压。2024H1，公司实现营收2.99亿元（同比+11.6%），扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后，常规业务实现销售收入2.85亿元（同比+18.9%），其中境外常规业务营收同比增长超过20%；归母净利润0.57亿元（同比-38.1%），扣非归母净利润0.58亿元（同比-36.0%）。 　　分季度看，2024Q1/Q2分别实现营收1.46/1.53亿元，分别同比+6.7%/+16.6%；分别实现归母净利润0.31/0.26亿元，分别同比-31.9%/-44.1%，预计利润端承压主要由于上年同期高利润率的新冠相关产品营收占比较高、公司团队规模扩大后费用投入相应增加、外汇波动带来的汇兑损益影响以及计提应收账款坏账准备及存货跌价准备等。 　　分产品线看，公司核心重组蛋白品种实现销售收入2.54亿元（同比+11.4%），毛利率94.5%（同比-0.9pp）；抗体、试剂盒及其他试剂产品实现销售收入0.34亿元（同比+17.2%），毛利率92.4%（同比-2.0pp）。 　　苏州GMP级别生产基地进入试生产阶段。公司基于GMP级别质量管理体系平台，并结合细胞治疗药物生产规范，以更加严格的质量管理和药品级放行检测标准，已成功开发近40款高质量的GMP级别产品，包括细胞因子、细胞激活用抗体和磁珠、全能核酸酶以及Cas酶等，适用于CGT药物的规模化生产和临床研究。公司位于苏州的GMP级别生产厂房已进入试生产阶段，投产后公司GMP级生物试剂的开发和生产能力将进一步提升。 　　投资建议：百普赛斯是全球领先的重组蛋白试剂提供商，深耕工业端客户，产品质量高壁垒；加速全球化布局，海外收入高增长；围绕细胞基因治疗研发生产场景，拓展GMP级别产品种类。根据公司2024半年报，我们对盈利预测进行调整，预计2024-2026年公司营收分别为6.47/7.69/9.26亿元（前值为6.52/7.78/9.39亿元），归母净利润分别为1.56/2.16/2.97亿元（前值为1.90/2.46/3.27亿元），目前股价对应PE分别为25/18/13x，维持“优于大市”评级。 　　风险提示：新产品研发不及预期的风险、市场竞争激烈的风险等。

　　普蕊斯(301257) 　　事件： 　　公司发布2024年半年报：2023年公司实现营收3.94亿元，同比增长13.16%；归母净利润0.55亿元，同比下滑11.33%；扣非归母净利润为0.48亿元，同比下滑2.81%。 　　事件点评： 　　毛利率环比回升，政府补助影响利润端表现。今年上半年，公司实现营业收入3.94亿元，同比增长13.16%，归母净利润0.55亿元，同比下滑11.33%，主要系上半年政府补助为32万元，同比减少1032万元。今年上半年，公司毛利率为26.40%，较2023年下滑4.01个百分点，较2024Q1提升1.07个百分点。费用率方面，今年上半年，公司管理、销售、研发、财务费用率分别为5.56%/1.00%/4.25%/-0.49%，较为稳定。 　　新签订单环比显著改善。今年上半年，公司新签不含税合同金额4.29亿元，同比下滑31.89%，主要是由于生物医药行业受到结构性和周期性变化导致供给端和需求端产生影响，同时行业内竞争加剧，订单价格有所下降，公司为实现长期可持续盈利发展目标对部分盈利指标不达标的订单进行了取舍所致。今年二季度，订单市场需求逐步回暖，新签订单金额环比增加112.14%。截至2024年6月30日，公司存量不含税合同金额为18.25亿元，同比增长4.07%。 　　投资建议： 　　考虑公司当前毛利率较2023年有所下滑且政府补助的可持续性具有不确定性，我们下调公司2024-2026年的归母净利润分别为1.38（前值1.62）/1.68（前值1.95）/2.03（前值2.23）亿元，EPS分别为2.26（前值2.65）/2.74（前值3.18）/3.32（前值3.64）元，当前股价对应PE为11/9/8倍。考虑公司作为国内领先的SMO企业，覆盖临床机构范围广，营收持续扩张，新增订单金额环比显著增长，将受益于SMO在医药临床研发中的渗透率将进一步提升以及SMO行业集中度提升，我们维持其“买入”投资评级。 　　风险提示： 　　人员流失风险；新增合同金额增长不及预期；临床试验服务面临诉讼或纠纷风险；毛利率下滑的风险；业务资质风险。