贵州三力(603439) 　　事件： 　　公司发布2024半年度报告，2024H1实现营业收入9.20亿元，同比增长45.91%；归母净利润1.17亿元，同比增长15.96%；扣非归母净利润1.13亿元，同比增长16.60%，EPS为0.29元。 　　业绩符合预期，各项费用管控良好 　　公司业绩符合预期，收入端保持高增长与公司将汉方药业并表有关。2024H1公司销售费用率41.57%，同比下降6.19pct；管理费用率8.00%，同比增长2.48pct；财务费用率0.86%，同比增长1.06pct，整体来看，公司各项费用率控制良好，其中销售费用率受到并表影响有一定下降。 　　渠道建设持续加速，OTC渠道有望带来新增长 　　2024上半年，公司在持续开发医院渠道的同时，进一步加大OTC渠道的开发力度，已成功设立了九家分公司负责OTC渠道的拓展，分别为云南、浙江、湖北、四川、成都、广东、陕西、山东、河北分公司，新增开发百强连锁18家，新增开发中小连锁药店600余家，新增开发第三终端6万余家，基层市场和零售市场的快速发展，为公司主力产品的持续放量奠定坚实基础。 　　外延式发展持续，协同效应有望凸显 　　目前公司已经完成对德昌祥、无敌制药和汉方药业的收购并表，2024H1汉方药业实现收入2.05亿元，实现净利润2310.95万元；德昌祥实现收入9702.71亿元，实现净利润1412.28万元，收入利润均实现较好增长。预计随着公司的进一步整合，贵州三力、德昌祥、汉方药业、无敌制药四家制药主体带来的多元化产品结构有望通过协同效应实现快速放量。 　　投资建议与盈利预测 　　公司主力产品持续快速放量，德昌祥、汉方药业等子公司业绩弹性较大，有望成为新增长点。预计2024-2026年，公司实现营业收入分别为20.40亿元、24.17亿元和28.62亿元，实现归母净利润分别为3.13亿元、4.06亿元和5.26亿元，对应EPS分别为0.76元/股、0.99元/股和1.28元/股，对应PE分别为15倍、12倍和9倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　公司产品降价风险，研发不及预期风险，外延式发展不及预期风险。

　　百普赛斯(301080) 　　核心观点 　　常规业务营收同比增长18.9%，利润端短期承压。2024H1，公司实现营收2.99亿元（同比+11.6%），扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后，常规业务实现销售收入2.85亿元（同比+18.9%），其中境外常规业务营收同比增长超过20%；归母净利润0.57亿元（同比-38.1%），扣非归母净利润0.58亿元（同比-36.0%）。 　　分季度看，2024Q1/Q2分别实现营收1.46/1.53亿元，分别同比+6.7%/+16.6%；分别实现归母净利润0.31/0.26亿元，分别同比-31.9%/-44.1%，预计利润端承压主要由于上年同期高利润率的新冠相关产品营收占比较高、公司团队规模扩大后费用投入相应增加、外汇波动带来的汇兑损益影响以及计提应收账款坏账准备及存货跌价准备等。 　　分产品线看，公司核心重组蛋白品种实现销售收入2.54亿元（同比+11.4%），毛利率94.5%（同比-0.9pp）；抗体、试剂盒及其他试剂产品实现销售收入0.34亿元（同比+17.2%），毛利率92.4%（同比-2.0pp）。 　　苏州GMP级别生产基地进入试生产阶段。公司基于GMP级别质量管理体系平台，并结合细胞治疗药物生产规范，以更加严格的质量管理和药品级放行检测标准，已成功开发近40款高质量的GMP级别产品，包括细胞因子、细胞激活用抗体和磁珠、全能核酸酶以及Cas酶等，适用于CGT药物的规模化生产和临床研究。公司位于苏州的GMP级别生产厂房已进入试生产阶段，投产后公司GMP级生物试剂的开发和生产能力将进一步提升。 　　投资建议：百普赛斯是全球领先的重组蛋白试剂提供商，深耕工业端客户，产品质量高壁垒；加速全球化布局，海外收入高增长；围绕细胞基因治疗研发生产场景，拓展GMP级别产品种类。根据公司2024半年报，我们对盈利预测进行调整，预计2024-2026年公司营收分别为6.47/7.69/9.26亿元（前值为6.52/7.78/9.39亿元），归母净利润分别为1.56/2.16/2.97亿元（前值为1.90/2.46/3.27亿元），目前股价对应PE分别为25/18/13x，维持“优于大市”评级。 　　风险提示：新产品研发不及预期的风险、市场竞争激烈的风险等。

　　普蕊斯(301257) 　　事件： 　　公司发布2024年半年报：2023年公司实现营收3.94亿元，同比增长13.16%；归母净利润0.55亿元，同比下滑11.33%；扣非归母净利润为0.48亿元，同比下滑2.81%。 　　事件点评： 　　毛利率环比回升，政府补助影响利润端表现。今年上半年，公司实现营业收入3.94亿元，同比增长13.16%，归母净利润0.55亿元，同比下滑11.33%，主要系上半年政府补助为32万元，同比减少1032万元。今年上半年，公司毛利率为26.40%，较2023年下滑4.01个百分点，较2024Q1提升1.07个百分点。费用率方面，今年上半年，公司管理、销售、研发、财务费用率分别为5.56%/1.00%/4.25%/-0.49%，较为稳定。 　　新签订单环比显著改善。今年上半年，公司新签不含税合同金额4.29亿元，同比下滑31.89%，主要是由于生物医药行业受到结构性和周期性变化导致供给端和需求端产生影响，同时行业内竞争加剧，订单价格有所下降，公司为实现长期可持续盈利发展目标对部分盈利指标不达标的订单进行了取舍所致。今年二季度，订单市场需求逐步回暖，新签订单金额环比增加112.14%。截至2024年6月30日，公司存量不含税合同金额为18.25亿元，同比增长4.07%。 　　投资建议： 　　考虑公司当前毛利率较2023年有所下滑且政府补助的可持续性具有不确定性，我们下调公司2024-2026年的归母净利润分别为1.38（前值1.62）/1.68（前值1.95）/2.03（前值2.23）亿元，EPS分别为2.26（前值2.65）/2.74（前值3.18）/3.32（前值3.64）元，当前股价对应PE为11/9/8倍。考虑公司作为国内领先的SMO企业，覆盖临床机构范围广，营收持续扩张，新增订单金额环比显著增长，将受益于SMO在医药临床研发中的渗透率将进一步提升以及SMO行业集中度提升，我们维持其“买入”投资评级。 　　风险提示： 　　人员流失风险；新增合同金额增长不及预期；临床试验服务面临诉讼或纠纷风险；毛利率下滑的风险；业务资质风险。

　　毕得医药(688073) 　　2024H1公司营收同比持平，费用率波动影响利润承压 　　公司2024H1实现营业收入5.32亿元，同比增长1.83%；归母净利润0.52亿元，同比下滑38.15%；扣非归母净利润0.48亿元，同比下滑47.47%。单看2024Q2，公司实现营业收入2.70亿元，同比下滑0.23%，环比增长2.61%；归母净利润0.26亿元，同比下滑45.04%，环比下滑1.19%；扣非归母净利润0.23亿元，同比下滑56.85%，环比下滑10.25%。考虑到行业竞争及公司费用增加，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为1.18/1.34/1.61亿元（原预计为1.35/1.81/2.10亿元），EPS为1.30/1.47/1.77元，当前股价对应P/E分别为23.1/20.5/17.0倍，鉴于公司海外增长稳健，维持“买入”评级。 　　海外收入占比不断提高，为公司贡献主要业绩增长 　　2024年上半年公司主要业务药物分子砌块市场份额保持稳定，境外业务为公司贡献核心业绩弹性。2024H1公司实现营业收入5.32亿元，其中药物分子砌块业务实现营业收入为4.55亿元，同比增长0.22%；科学试剂业务实现营业收入0.77亿元，同比增长12.57%。公司核心业务药物分子砌块市场份额保持稳定，且持续加大对科学试剂产品线的开发。公司境外业务占比不断提高，2024H1占比达到了56.24%。2024H1公司境内实现营业收入2.33亿元，同比下滑9.37%；境外实现营业收入2.99亿元，同比增长12.68%。 　　费用率波动影响公司利润端阶段性承压 　　受人员薪酬增加、汇率波动导致的汇兑收益减少等影响，公司2024年上半年盈利端短暂承压。2024H1公司综合毛利率39.51%，同比下降1.21个百分点，销售净利率9.74%，同比下降6.25个百分点。2024年上半年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.39%/10.00%/5.65%/-2.25%，同比+0.73/+1.58/+0.53/+3.22个百分点。单看2024Q2，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.83%/10.6%/5.43%/-1.61%，环比-1.14/+1.21/-0.44/+1.30个百分点。 　　风险提示：汇率波动、药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。

　　康泰生物(300601) 　　投资要点 　　2024H1业绩承压，Q2环比改善显著。2024H1，公司实现营业收入12.02亿元（同比-30.54%）、归母净利润1.65亿元（同比-67.61%）、扣非归母净利润1.22亿元（同比-71.66%）2024H1业绩下滑主要受市场竞争加剧和降库存等因素影响，产品销量同比下降。2024Q2单季度实现营业收入7.50亿元（同比-23.60%，环比+66.14%），归母净利润1.11亿元（同比-63.51%，环比+105.81%）、扣非归母净利润1.07亿元（同比-55.26%，环比+646.83%）环比来看，2024Q2业绩逐渐回暖，公司人二倍体狂苗二季度正式上市销售，开始贡献业绩增量。 　　批签发量快速增长，人二倍体狂苗贡献业绩增量。2024H1，公司非免疫规划疫苗实现销售收入11.51亿元（同比-33.76%），免疫规划疫苗实现销售收入0.27亿元（同比+406.74%）从批签发量来看，报告期内，四联疫苗144.41万剂（同比+58.43%），13价肺炎疫苗199.88万剂（同比+356.45%），23价肺炎疫苗136.91万剂（同比+19.25%），乙肝疫苗444.90万剂（同比+3.69%），Hib疫苗64.54万剂（去年同期无批签发），人二倍体狂犬疫苗90.49万剂（去年同期无批签发），各产品批签发量均实现快速增长。2024年上半年公司积极加强冻干人二倍体狂苗、水痘减毒活疫苗市场推广及招标准入工作，截至目前，二倍体狂苗已完成国内26个省、自治区、直辖市准入，水痘减毒活疫苗于2024年4月获批上市，目前已完成国内10个省、直辖市的准入。二倍体狂苗于2024年4月正式上市销售，报告期内实现销售收入1.17亿元，贡献业绩新增量。海外市场方面，公司已与印尼合作方签署13价肺炎疫苗《销售合同》，于7月出口原液，大力推进该产品在印尼的本土化进程；于8月实现首批成品出口，也是该品种首次叩开国际市场大门，海外市场将成为公司新的业绩增长点。 　　研发投入持续加大，产品管线不断丰富。报告期内，公司研发投入2.36亿元，研发费用率18.32%（同比+4.17pp），公司多项在研产品取得积极进展：1）Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero细胞）上市申请获受理；2）吸附无细胞百白破（组分）联合疫苗已完成I期临床试验，III期临床准备中；3）吸附破伤风疫苗和四价流感病毒裂解疫苗处于Ⅰ、Ⅲ期临床试验阶段；4）口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗（Vero细胞）处于Ⅰ期、Ⅱ期临床试验阶段；5）20价肺炎球菌多糖结合疫苗、四价流感病毒裂解疫苗新增6-35月龄人群获批临床。此外，公司还布局研制了四价肠道病毒灭活疫苗（Vero细胞）、带状疱疹疫苗、呼吸道合胞病毒疫苗（RSV）等疫苗的研发，多元化的研发管线，为公司持续发展提供重要的动力源泉。 　　投资建议：我们预计公司2024-2026年的营收分别为47.77/59.54/72.20亿元，归母净利润分别为11.92/15.43（25年原预测为15.41亿元）/19.60（26年原预测为19.58亿元）亿元，对应EPS分别为1.07/1.38/1.75元，对应PE分别为13.06/10.08/7.94倍。公司上半年受到多因素影响，业绩短期承压；公司产品批签发量快速增长，人二倍体狂苗开始贡献业绩增量海外市场将成为公司新的业绩增长点，整体发展态势良好，维持“买入”评级。 　　风险提示：疫苗降价风险；产品销售不及预期风险；市场竞争加剧风险。

　　阳光诺和(688621) 　　业绩增长稳健，人均产值稳步提升 　　2024H1公司实现营业收入5.63亿元，同比增长22.08%；归母净利润1.49亿元，同比增长25.91%；扣非归母净利润1.43亿元，同比增长24.49%。单看Q2，公司实现营业收入3.11亿元，同比增长35.86%，环比增长23.12%；归母净利润7582万元，同比增长8.22%，环比增长4.21%；扣非归母净利润7635万元，同比增长12.57%，环比增长14.61%。公司业绩稳健增长，2024H1人均产值达到40.73万元，同比提升0.83万元。我们看好公司长期发展，维持原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2.74/3.63/4.72亿元，EPS为2.44/3.24/4.21元，当前股价对应PE为13.8/10.4/8.0倍，鉴于公司订单充沛且临床业务快速发展，维持“买入”评级。 　　药学研究业务稳健发展，自研新药布局持续深化 　　2024H1公司药学研究业务实现营收3.43亿元，同比增长8.29%。截至2024年6月底，新立项自研项目达117项，累计已超450项；2024H1公司参与研发和自主立项研发的项目中，共8项新药项目已通过NMPA批准进入临床试验，70项药品申报上市注册受理。2024H1，公司取得生产批件的权益分成项目共5项，实现营业收入共333.91万元。同时，公司聚焦多肽类和小核酸类药物研发，在研创新药项目“STC007注射液”针对中重度瘙痒及镇痛的II期临床已启动，“STC008注射液”已获得临床试验批准。 　　临床试验与生物分析业务快速发展，已服务多个创新药项目 　　2024H1公司临床试验与生物分析服务实现营收2.17亿元，同比增长50.28%。公司已搭建临床试验研发平台、数统分析平台、SMO平台、第三方稽查平台4大专业平台，全国设立19个常驻点，已与260余家医院建立长期临床合作。生物分析方面，公司目前运行100余项创新药临床前、临床I期项目；累计自主开发小分子/大分子生物分析方法近700/100个。 　　风险提示：药物生产外包服务市场需求下降，核心成员流失等。

　　伟思医疗(688580) 　　投资要点 　　事件：公司发布2024年中报，24H1实现营收1.92亿元（-12.8%），归母净利润0.5亿元（-29.7%），公司实施股权激励计划产生股份支付费用（税后）为946万元，剔除股份支付和所得税影响，归属于上市公司股东的净利润为0.6亿元，较上年同期（剔除股份支付费用）后的归属于上市公司股东的净利润下降19.21%。其中24Q2营收1亿元（-16.4%），归母净利润0.3亿元（-31.2%），24H1业绩短期承压，医美妇幼渠道业务高增。 　　24H1业绩短期承压，毛利率有所下降。分季度看，24Q1/Q2单季度收入分别为0.88/1.04亿元（-8.2%/-16.4%）。单季度归母净利润分别为0.22/0.28亿元（-27.7%/-31.2%）。从盈利能力看，24H1毛利率70.6%，略微下降，系与收入结构有关。24H1四费率50%，其中管理费用率及研发费用率与23年相比有所提升。 　　精神与神经康复平稳增长，医美妇幼渠道业务高增。分业务看，公司致力于三大康复领域：盆底及产后康复、精神康复、神经康复。24H1盆底及康复总占比约38%，精神康复占比约36%，神经及运动康复占比约18%，医美及泌尿总占比约8%。其中盆底业务24H1受到医疗反腐的影响，收入出现双位数下滑，精神康复业务及神经康复业务平稳增长，医美妇幼渠道增长约100%（。医美新品顺利上市，上半年高频电灼仪（私密射频）+塑形磁，在妇幼渠道与轻医美市场均持续取得销量突破，上半年销售均双双超过50台；得益于私密射频、塑形磁初步放量，后续将发展成公司业绩驱动新引擎，为盆底转型和医美业务开拓提供动能；公司精神康复业务亦延续高景气发展，进一步巩固了细分赛道优势地位，其中经颅磁产品市占率长期稳定保持30%以上，排名全国第一梯队； 　　持续丰富产品管线，夯实中长期竞争力。公司布局多元赛道，磁刺激、激光射频、康复机器人等领域新兴产品均推进顺利：盆底射频和塑形磁驱动医美业务24H1翻倍，皮秒激光临床实验已完成，预计24年底之前取证。此外经颅磁旗舰产品Magneuro ONE今年2月取证，预计24H2上市销售，高端机型助力公司在高端临床及科研市场的占比。康复领域物理因子平台产品研发顺利，采用模块化涉及，多种物理治疗模块可自由组合，提升产品竞争力。 　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.4亿元（+2.8%）、1.8亿元（+29.8%）、2.2亿元（+18.4%），EPS分别为1.46元、1.9元、2.25元。考虑到公司在技术、产品、渠道、品牌和服务五方面的竞争优势，未来成长性突出，给予2024年20倍估值，对应目标价29.26元，维持“买入”评级。 　　风险提示：研发失败风险、新品放量不及预期风险、政策风险。

　　奥浦迈(688293) 　　核心观点 　　业绩短期承压，海外市场拓展取得成效。2024H1，公司实现营收1.44亿元（同比+18.4%），归母净利润2414万元（同比-36.3%），扣非归母净利润1674万元（同比-43.5%）。 　　分具体业务看，2024H1公司实现产品销售1.24亿元（同比+59.7%），毛利率70.34%，其中2024Q1/Q2分别实现销售7155/5216万元（分别同比+71.0%/+46.4%）；CDMO服务实现营收1967万元（同比-55.1%），毛利率-4.52%，预计主要由于CDMO服务受行业不景气影响，收入明显下降，同时CDMO生物药商业化生产平台试生产阶段部分费用计入成本等因素影响，其中2024Q1/Q2分别实现销售805/1162万元（分别同比-69.1%/-34.3%，环比有所改善）。 　　分地区看，2024H1公司实现国内市场营收9841万元（同比-8.4%），其中2024Q1/Q2分别为4690/5151万元（分别同比-27.0%/+19.4%）；海外市场营收4520万元（同比+226.6%），其中2024Q1/Q2分别为3281/1239万元（分别同比+795.7%/+21.7%），海外市场拓展取得成效。 　　产品管线数量创新高。截至2024H1，共有216个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中处于临床前阶段127个、Ph1临床阶段34个、Ph2临床阶段29个、Ph3临床阶段21个、商业化生产阶段5个，整体相较2023年末增加46个。 　　调整2023年股票激励计划。公司公布了2023年股票激励计划修订稿，对业绩考核目标进行了调整，目标A（归属系数100%）对应营收目标为以2023年营收为基数，2024-2026增长率分别不低于20%/45%/75%（或Wind生命科学工具和服务指数成分股对应各年度平均收入增长率加10个百分点，下同），对应营收分别不低于2.92/3.52/4.25亿元；目标B（归属系数80%）对应营收目标为以2023年营收为基数，2024-2026增长率分别不低于15%/35%/60%，对应营收分别不低于2.79/3.28/3.89亿元。 　　投资建议：根据公司2024半年报情况，我们对盈利预测进行调整，预计2024-2026年营收分别为3.09/4.14/5.21亿元（前值为3.03/4.19/5.74亿元），归母净利润分别为0.60/1.13/1.49亿元（前值为0.80/1.38/2.05亿元），目前股价对应PE分别为49/26/20x，维持“优于大市”评级。 　　风险提示：估值的风险、盈利预测的风险、产品研发不达预期的风险、下游客户产品推进不达预期的风险等。

　　凯莱英(002821) 　　剔除大订单后业务增长稳健 　　公司发布2024年半年报：2024H1营业收入26.97亿元（同比-41.63%），剔除大订单影响后，实现微幅增长。2024H1归母净利润4.99亿元（同比-70.40%），扣非净利润4.48亿元（同比-71.41%）。 　　对应2024Q2营业收入12.98亿元（同比-45.31%），归母净利润2.17亿元（同比-79.44%），扣非净利润1.94亿元（同比-79.55%）。 　　小分子CDMO业务保持增长，新兴业务持续推进 　　拆分产品来看，2024H1小分子CDMO业务实现收入21.95亿元（同比-46.28%，剔除大订单影响后同比+2.49%）。其中，商业化阶段收入13.96亿元（同比-56.75%，剔除大订单影响后同比+8.82%）；临床阶段收入7.99亿元（同比-6.97%），根据在手订单预计2024年小分子验证批阶段（PPQ）项目达28个，商业化订单储备充足。 　　2024H1新兴服务收入5亿元（同比-5.77%），主要受国内市场持续低迷、部分业务仍处于产能爬坡期等因素影响，根据在手订单预计2024年新兴业务验证批阶段（PPQ）项目达9个，持续为业绩长期稳健增长提供有力保障。其中，化学大分子CDMO业务收入（同比-19.74%），但在手订单同比增长119%；制剂CDMO业务收入（同比-17.36%），新产能建设已启动；临床研究服务板块收入（同比-23.78%）正在进行的临床研究项目281个，其中II期及以后的项目103个；生物大分子CDMO业务板块收入（同比+1.42%），ADC项目占比总订单数量超过50%。连续反应技术对外技术输出业务聚力突破，2024H1实现收入近5000万元。合成生物技术业务收入同比增长91.85%，收入来源的80%以上为境外客户，与多家MNC企业达成酶工程早期技术路线开发合作。 　　毛利率略有承压，费用率控制良好 　　2024H1毛利率为42.15%（-10.91pct），Q2毛利率为40.68%（-16.81pct）。2024H1拆分来看，小分子业务上半年毛利率47.19%（同比-8.43pct），其中商业化阶段毛利率为50.41%（同比-8.71pct），临床阶段毛利率为41.58%（同比-0.95pct），新兴服务毛利率为20.29%（同比-13.46pct）。 　　费率方面，2024H1销售费用率为3.80%（+2.02pct），管理费用率为13.42%（+6.17pct），研发费用率为12.19%（+5.19pct），财务费用率为-6.99%（-4.04pct）。2024Q2销售费用率为4.45%（+2.42pct）管理费用率为14.60%（+7.46pct），研发费用率为12.27%（+5.47pct）财务费用率为-8.49%（-1.20pct）。 　　新签订单保持增长，海外基地、新兴业务产能布局持续推进 　　2024H1公司新增客户114家，新签订单同比增长超过20%，并且二季度较一季度环比有较大幅度增长，其中来自于欧美市场客户订单表现较为突出，增速超过公司整体订单增速水平。2024H1公司在手订单总额9.7亿美元，较2023年年底的8.74亿美元在手订单总额有较大增长。 　　2024H1公司接管英国Sandwich Site，完成欧洲首个研发及中试基地布局，并进行了整体升级，8月初正式投入运营，全球市场拓展进一步加速。化学大分子CDMO业务多肽产能建设持续投入，2024年中多肽固相合成总产能达14,250L。制剂CDMO方面，包括预充针和卡式瓶等生产线的新产能建设已启动，单条生产线的年产量可达到4,000万支，预计2025年内将投产。 　　盈利预测与投资建议 　　我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为12.14/15.65/20.67亿元，对应EPS分别为3.30/4.26/5.62元，当前股价对应PE分别为19.28/14.96/11.33倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示： 　　行业市场竞争加剧风险；地缘政治影响风险。

　　上海莱士(002252) 　　投资要点 　　事件：公司2024H1营收42.5亿元，同比+9%；营业利润15.49亿元，同比+6%；归母净利润12.4亿元，同比+0.15%；扣非利润11.29亿元，同比-6%。其中，进口白蛋白业务营收19.55亿元，同比+18.9%，自身血制品业务营收22.46亿元，同比+2.1%。研发费用1.06亿元（+22%），上半年拟分红总计2.46亿元。业绩符合我们的预期，进口白蛋白业务强劲增长。 　　海尔集团溢价17.6%以125亿元收购基立福20%股权，资源与管理双轮驱动赋能：海尔集团7月成为实控人，有望在浆站拓展开发、经营管理、渠道销售、上下游产业链等多方位赋能公司发展，进一步打开公司成长天花板。 　　公司现有浆站44家，浆站数量和采浆量处在行业前列。进口白蛋白业务稳定，基立福供应白蛋白协议延续10年，进口白蛋白业务端利润有保证。 　　凝血因子类品种最齐全，开发创新型血友病单抗产品：公司纤原和PCC的销量增长快速；针对活化蛋白C的血友病单抗临床1期入组中，有望填补血友病治疗单抗类国产药物治疗空白。 　　盈利预测与估值评级：血制品行业成长空间广阔，行业集中度高，公司作为血制品公司中被低估的龙头标的以及海尔集团有望赋能公司新一轮成长。我们维持2024-2025年归母净利润预测24.4/26.3亿元，预计2026年归母净利润28.5亿元。当前市值对应2024-2026年PE19/18/17倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：行业政策变动风险、新药研发风险、在研产品上市不确定风险、单一产品依赖风险、市场竞争风险等。