普门科技(688389) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2024年中报，上半年实现营收5.90亿元（yoy+5.64%，下同），实现归母净利润1.72亿元（yoy+27.78%），实现扣非归母净利润1.63亿元（yoy+29.16%）。2024年Q2实现营业收入2.84亿元（yoy+1.27%），实现归母净利润0.65亿元（yoy+39.33%），实现扣非归母净利润0.60亿元（yoy+37.86%）。 　　体外诊断稳定增长，治疗与康复阶段承压。2024上半年，公司体外诊断收入4.68亿元（yoy+21.67%），维持稳健增长，治疗与康复收入1.14亿元（yoy-31.96%），我们认为可能与排痰仪、高流量医用呼吸道湿化器产品同期基数有关；国内收入规模4.29亿元（yoy+1.58%），国际收入规模1.61亿元（yoy+18.26%），公司加大国际市场本土化人员的招聘和队伍建设，对国际体外诊断业务稳定增长奠定基础。 　　毛利率稳步提升，经营质量逐步向好。2024上半年，公司整体毛利率为69.82%（yoy+4.61pct），主要因体外诊断业务毛利率较2023全年水平进一步提升，达到70.54%，高毛利产品销售占比增加，单位成本下降。同期销售费用率16.97%（yoy-2.66pct），研发费用率16.74%（yoy-0.7pct），降本增效显著，经营活动产生的现金流量净额同比增长33.81%，经营质量逐步向好。 　　持续股权激励目标明确。2024年9月10日，公司发布2024年股票期权激励计划，拟向激励对象186人，授予1,131万份股票期权，占总股本2.64%，行权价格为13.80元/股。业绩考核目标对应收入和净利润，24-26年增长率目标值均分别为23%、46%、69%，触发值均分别为18%、36%、54%，自2021年起，公司连续推出4期股权激励，体现公司对于核心业务人员的重视，以及业务完成的信心。 　　盈利预测与估值。我们预计2024-2026年公司总营收分别为13.54、16.41、20.08亿元，增速分别为18.22%、21.19%、22.35%；2024-2026年归母净利润分别为4.06、5.01、6.17亿元，增速分别为23.57%、23.51%、23.05%。当前股价对应的PE分别为13x、11x、9x，基于公司在IVD具有错位竞争优势，治疗与康复业务处于快速增长阶段，维持“买入”评级。 　　风险提示。行业竞争加剧风险、新品推广不及预期风险、政策变动风险。

　　圣诺生物(688117) 　　事件： 　　9月17日，圣诺生物发布《关于全资子公司签订日常经营重大合同的公告》，公司全资子公司圣诺制药于近日与某客户签订了《产品采购合同》，向合同对方供应GLP-1多肽原料药，合同金额为不超过人民币3.5亿元（含税）。 　　新签订单及产能释放有望厚增公司业绩： 　　本次签订合同为3.5亿元（含税）的GLP-1多肽原料药项目，合同履约期限为签署之日起至2025年12月31日。若合同顺利实施，有利于提升公司的持续盈利能力，对公司业务发展及经营业绩将产生积极影响。与此同时，公司产能处于加速释放阶段，“年产395千克多肽原料药生产线项目”预计将于2024年年底进入试生产阶段，“多肽创新药CDMO、原料药产业化项目”预计将于2025年投产，该项目中原料药产能有望从目前404kg/a提升至850kg/a。公司GLP-1原料药产能爬坡叠加大订单释放，有望贡献丰厚业绩。 　　公司利好频出，中长期发展向好： 　　在多肽行业国内外高景气度的背景下，公司多肽产业链一体化优势有望持续获益，本次订单进一步印证了公司在多肽领域的强劲实力，在产能陆续释放基础上，公司有望进入快速增长期。近期，公司利好频出，8月底控股股东四川赛诺投资拟以协议转让方式向川发纾困基金转让公司总股本的7.00%，有助于公司提高自身资产质量，共赢发展；9月初公司拟出资3000万元人民币认购坦桑尼亚目标公司22.78%股权，有利于进一步拓展公司多肽产品国际化布局。本次订单为公司业绩提速注入定心丸，我们看好公司中长期发展。 　　投资建议： 　　考虑新签订单和产能释放，我们上调公司盈利预测，预计公司2024-2026年收入端分别为5.96亿元、10.25亿元和13.41亿元，收入同比增速分别为36.94%、72.09%和30.76%，归母净利润预计2024-2026年分别为1.06亿元、1.96亿元和2.48亿元，归母净利润同比增速分别为50.95%、84.57%和26.57%。当前股价对应PE分别为32.23、17.46、13.79倍。维持推荐，给予“买入”评级。 　　风险提示： 　　研发不及预期风险、订单波动风险、行业竞争加剧风险。

　　迪瑞医疗(300396) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2024年中报，上半年实现营收8.78亿元（yoy+26.38%，下同），实现归母净利润1.65亿元（yoy+2.12%），实现扣非归母净利润1.62亿元（yoy+3.36%）。2024年Q2实现营业收入2.16亿元（yoy-40.57%），实现归母净利润0.43亿元（yoy-48.35%），实现扣非归母净利润0.43亿元（yoy-46.51%）。 　　设备业务快速增长，奠定试剂增长基础。2024上半年，公司试剂收入2.59亿元（yoy+0.35%），仪器收入6.17亿元（yoy+42.18%），公司目前产品覆盖检验科80%以上检测项目，仪器端竞争力明显，2024H1国内重点装机超过千台，窗口医院建设超过220余家，试剂产品出货量同比增长约60%，尿分类、免疫类、生化类出货量增长明显，国内收入规模6.95亿元（yoy+54.23%）；国际市场试剂增长超过20%，试剂占比逐步提升，国际收入规模1.81亿元（yoy-25.11%）。 　　仪器毛利率调整明显，利润阶段承压。2024上半年公司毛利率为43.10%(yoy-6.44pct)，主要因仪器毛利率下滑明显，为31.20%(yoy-5.73pct)，销售净利率为18.81%(yoy-4.47pct)；同期销售费用1.23亿元(yoy+18.52%)，研发费用0.63亿元(yoy+23.22%)，公司相继推出BCA-2000凝血分析仪、BF-7600Plus血液体液分析系统、H-1800尿液分析仪及配套试剂等产品，带动产品矩阵进一步丰富。 　　盈利预测与估值。我们预计2024-2026年公司总营收分别为18.32、21.75、25.70亿元，增速分别为32.97%、18.71%、18.14%；2024-2026年归母净利润分别为3.52、4.28、5.20亿元，增速分别为27.61%、21.56%、21.69%。当前股价对应的PE分别为10x、8x、7x，基于公司化学发光、流水线业务布局逐步成熟，试剂稳步增长，维持“买入”评级。 　　风险提示。行业竞争加剧风险、国内政策风险、收并购不及预期风险。

　　利安隆(300596) 　　投资要点 　　事件：利安隆发布2024半年报，24H1实现营收28.20亿元，同比增长12.54%；归母净利润2.20亿元，同比增长20.51%；扣非归母净利润2.12亿元，同比增长20.44%；毛利率21.41%，同比提升2.11pct。单季度看，24Q2实现营收14.66亿元，同比增长11.08%，环比增长8.23%；归母净利润1.13亿元，同比增长13.30%，环比增长5.45%；扣非归母净利润1.13亿元，同比增长17.83%，环比增长14.54%；毛利率21.43%，同比提升1.88pct，环比提升0.05pct。 　　业绩持续修复，各板块稳健增长。利安隆业绩（归母净利润）自2022Q4开始明显下滑，出现了-23.11%较大幅度同比负增长，并持续扩大到2023Q3的-37.59%，2023Q4业绩同比增长为-12.25%，下滑幅度出现明显缩窄，并在2024Q1出现同比29.19%正增长，经营拐点已现，2024Q2同比增长13.30%，业绩持续改善。盈利能力方面，毛利率自2022Q3的24.58%下行至2022Q4的19.75%后继续低位震荡，到2023Q3毛利率为19.11%，2023Q4毛利率上行至21.27%，盈利能力出现明显修复，并在2024Q1延续改善趋势提升至21.38%，2024Q2进一步提升至21.43%。2024年上半年分产品来看，公司各业务板块收入均实现稳定增长，其中抗氧化剂实现收入8.69亿元，同比增长13.81%，毛利率19.80%，同比提升3.71pct;光稳定剂收入10.22亿元，同比增长10.62%，毛利率34.16%，同比提升3.77pct；U-pack收入2.88亿元，同比增长4.95%，毛利率8.63%，同比提升2.16pct；润滑油添加剂收入5.22亿元，同比增长26.44%，毛利率7.95%，同比下滑6.59pct。从事润滑油添加剂的锦州康泰经营业绩下降主要为单位销售价格降低、单位成本上升和存货跌价计提所致。 　　多层次业务明晰，打造可持续发展。公司第一、第二、第三生命曲线清晰，第一曲线高分子材料抗老化领域已深耕多年，基本盘扎实稳健，技术和人才储备充分，随着珠海基地抗氧剂新增产能、衡水基地内蒙基地光稳定剂新增产能投产达产，加上具有全球产能和市场优势的特殊抗氧剂、紫外线吸收剂产品，公司产品竞争能力和供应保障能力进一步提升。第二曲线润滑油添加剂正值供应链自主可控的关键窗口期，二期新产能已于2023年投产，2024年稼动率持续上行，该领域未来增量发展提速确定性高。第三曲线生命科学领域广阔无垠，公司本着立足未来，先发从基础布局，快速完善产品配套，为未来打开了无限的发展空间。截止2023年12月底，公司抗老化剂（含U-pack）、润滑油添加剂（不含中间体）设计产能分别为21.54、13.3万吨，产能利用率分别为59.20%、38.64%。新兴业务方面，公司已完成对宜兴创聚增资，宜兴创聚完成对韩国IPI公司100%股权并购，公司持宜兴创聚51.1838%股份，宜兴创聚持股韩国IPI公司100%股份，开启了高端电子级PI材料领域和海外公司研发和生产运营的新篇章。公司已经量产销售YPI、FTPI、PTPI，均对标国际美日韩企业，同时PI材料国产化生产线正在宜兴筹备建设，预计将于2025年投入使用。公司2.0战略强化为2028年新材料事业部营收目标100亿元、润滑事业部营收目标40亿元，生命科学事业部营收目标10亿元。 　　投资建议：利安隆盈利延续改善，各版块稳健增长，多元业务层次明晰，可持续发展动力足。由于产品景气度和项目进度变化，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为62.76(原64.72)/72.27(原76.09)/79.97(原86.21)亿元，同比增长18.9%/15.1%/10.7%，归母净利润分别为4.61（原4.80）/5.72（原6.16）/6.52(原7.35)亿元，同比增长27.2%/24.0%/14.1%，对应PE分别为11.9x/9.6x/8.4x；维持“增持-B”评级。 　　风险提示：行业竞争超预期；需求不及预期；原材料大幅波动；项目进度不及预期。