华兰生物(002007) 　　投资要点： 　　华兰生物全称为华兰生物工程股份有限公司，公司始建于1992年，是一家从事血液制品、疫苗、重组蛋白等生物制品研发、生产和销售的国家级高新技术企业。2004年在深圳证券交易所上市，代码为002007。公司实际控制人为创始人安康。 　　2024年前三季度，公司实现营业收入34.91亿元，同比下滑10.79%；实现归母净利润9.24亿元，同比下滑13.46%；实现扣非后归母净利润8.17亿元，同比下滑9.75%；基本每股收益0.51元。单看第三季度，公司实现营业收入18.38亿元，同比下滑21.04%；扣除疫苗业务，血制品业务单三季度实现营业收入9.16亿元，同比增长21%。实现归母净利润4.83亿元，同比下滑10.58%，扣除疫苗业务，血制品单三季度实现归母净利润3.2亿元，同比增长68%，血制品利润快速增长。 　　从盈利能力看，2024年前三季度公司毛利率为61.77%，较上年同期下降了7.87个百分点。从期间费用率看，2024年前三季度，公司销售费用率为17.64%，较上年同期下降了5.2个百分点；管理费用率为7.16%，较上年同期增加了1.85个百分点；研发费用率为6.07%，较上年同期增加了0.5个百分点。 　　维持公司2024-2026年盈利预测不变，2024-2026年每股收益分别为：0.73元，0.89元和1.03元，对应11月1日收盘价16.42元/股，市盈率分别为22.55倍，18.35倍和15.93倍，考虑到血制品业务增长可期，维持公司“买入”的投资评级。 　　风险提示：浆站扩张低于预期，流感疫苗销售低于预期，新药研发进度低于预期

　　隆平高科(000998) 　　核心观点 　　境外业务下滑，汇兑损失增加，盈利短期承压。公司2024年前三季实现营业收入28.81亿元，同比-14.46%，主要原因系受国内外玉米产业市场竞争加剧及粮食价格持续低迷的影响，公司玉米种子销量同比下降；2024年前三季实现归母净利润-4.75亿元，同比减亏17.82%，主要受益于隆平生物股权交易的投资收益；扣非归母净利润为-8.74亿元，同比增亏113.21%，主要原因有：（1）主营业务收入同比下降导致毛利润同比减少；（2）受美联储持续加息周期影响，境外汇率波动较大，境外子公司中长期外币贷款产生的汇兑损失同比增加3.07亿元，使得财务费用较上年同期大幅增加。分季度来看，公司2024Q3实现营业收入2.99亿元，环比-41.33%，同比-60.27%;2024Q3实现归母净利润-5.87亿元，环比-1805.18%，同比-40.49%。 　　经营年度玉米、水稻种子收入维持增长。2023/2024经营年度数据显示，公司种子总收入为87.36亿元，同比+9.55%，总销量为2.93亿公斤，同比+6.96%。分品种来看，玉米种子销售收入为54.92亿元，同比+8.83%，占比为62.87%，销售数量为1.80亿公斤，同比+9.82%；水稻种子销售收入为19.38亿元，同比+22.11%，占比为22.18%，销售数量为5388.25万公斤，同比+15.87%。公司2024Q3末合同负债为38.70亿元，同比+14.82%，种子预售款维持增长，新季销售收入有望继续维持增长。 　　费用支出增加明显，净利率短期承压。公司2024Q1-Q3销售费用为4.93亿元，同比+10.91%，对应销售费用率17.10%（同比+3.35pct）；2024Q1-Q3管理费用6.51亿元，同比-15.24%，对应管理费用率22.61%（同比+8.07pct）；2024Q1-Q3研发费用为4.40亿元，同比+9.19%，对应研发费用率21.25%（同比+5.72pct）；2024Q1-Q3财务费用率为6.09亿元，同比+73.03%，对应财务费用率21.15%（同比+11.23pct），主要原因系受美联储持续加息周期影响，境外汇率波动较大，境外子公司中长期外币贷款产生的汇兑损失同比增加较多。受费用率提升影响，公司2024Q1-Q3毛利率同比-12.56pct至28.24%，但净利率同比-6.68pct至-29.72%。 　　风险提示：恶劣天气带来的制种风险；转基因政策落地不及预期。 　　投资建议：公司作为国内玉米种子龙头，兼具品种、性状双重优势，未来随转基因玉米渗透率提升，玉米种子业务有望迎来量利双击。考虑到当期汇兑损失影响，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为3.7/6.2/7.3亿元（原为5.1/6.3/7.3亿元），2024-2026年每股收益为0.28/0.47/0.55元，对应当前股价PE为40/23/20X，维持“优于大市”评级。

　　华熙生物(688363) 　　事件： 　　公司发布2024年三季报。 　　点评： 　　三季度收入跌幅收窄，管理/研发费用率提升拉低盈利水平 　　公司发布2024三季报，前三季度公司实现营业收入38.75亿元，同比下滑8.21%，归属于上市股东净利润3.62亿元，同比下降29.62%。公司前三季度毛利率为73.93%，同比提升0.86个百分点，归母净利润率为9.34%，较去年同期下滑2.84个百分点。单季度看，Q3公司实现营业收入10.64亿元，同比下滑7.14%；实现归属上市公司股东净利润2025.83亿元，同比下滑77.44%，单三季度毛利率为72.38%，销售/管理/研发/财务费用率分别为42.53%/16.59%/10.58%/0.10%，分别-3.06/+6.62/+2.69/+0.33个百分点，管理费用率三季度上升较多。单三季度公司归母净利润率1.90%，同比下滑5.93个百分点，盈利能力阶段性承压较为明显。 　　组织变革持续推进，三季度“润致·格格”获批 　　10月根据公司官方公众号，2024华熙进入“变革元年”，公司聘请IBM管理咨询团队协助公司进行管理变革，发布48个变革项目。化妆品业务方面，公司相继发布新品“润百颜胶原紧塑霜”与“夸迪CT50抗垮面霜”，结合了公司两大再生医学“细胞精准调控”创新成果，即润百颜BloomCell细胞营养液、夸迪新一代CT50细胞能量液。医美业务方面，8月由华熙生物自主研发的“注射用透明质酸钠复合溶液”（商品名：润致·格格）成功获得国家药品监督管理局的上市批准，“润致·格格”为华熙生物全新一代颈部专研复合营养类产品，采用独家三重分子自交联技术，实现0交联剂添加但产品结构致密具有粘弹性，配合专利复配氨基酸簇，为消费者带来颈部年轻化解决方案，差异化产品有望带动公司医美板块业务的持续增长。 　　投资建议与盈利预测 　　公司是全球知名的以合成生物科技创新驱动的生物科技公司、生物材料全产业链平台公司，生物活性物原料、医药终端、功能性护肤品、功能性食品四大板块共同驱动业务发展。我们预计公司2024-2026年EPS1.04/1.47/1.79，PE58/41/33X，调整为“增持”评级。 　　风险提示 　　化妆品变革不及预期，行业竞争加剧风险，政策监管风险。

　　乐普医疗(300003) 　　主要观点： 　　事件： 　　公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入47.85亿元，同比下降23.55%，归母净利润8.03亿元，同比下降40.70%，扣非净利润7.34亿元，同比下降42.91%。 　　其中，公司2024年单三季度实现营业收入14.02亿元，同比下降28.41%，归母净利润1.05亿元，同比下降73.12%，扣非净利润0.87亿元，同比下降77.19%。 　　点评： 　　业绩增速继续放缓，费用率有所提升 　　公司2024年第三季度实现营业收入14.02亿元，同比下降28.41%，2024Q1/Q2公司收入增速分别为-21.14%和-21.58%，第三季度的增速继续放缓，主要系公司加快业务结构调整，导致人员重置和业务再造产生大额支出，同时也与部分业务渠道库存清理、医疗整顿等因素有关。 　　从业务结构看，2024年前三季度公司器械收入25.63亿元，同比下降10.48%。核心的心血管植介入业务方面，2024年前三季度收入16.69亿元，同比增长16.10%，其中冠脉植介入业务实现营业收入12.13亿元，同比增长9.47%；结构性心脏病业务实现营业收入3.85亿元，同比增长54.89%。药品板块2024年前三季度实现营业收入14.76亿元，同比下降38.90%，其中原料药业务实现营业收入2.85亿元，同比下降11.51%；制剂业务实现营收11.92亿元，同比下降43.11%。 　　费用端，公司前三季度销售、管理、研发费用分别为9.74亿元、4.76亿元、5.57亿元，同比增长约-18.42%、-15.64%、-17.45%，销售费用率约20.35%（同比提升1.28pp），管理费用率9.95%（同比提升0.93pp），研发费用率11.64%（同比提升0.86pp）。尽管费用端随收入有所收缩，但公司期间费用率有所升高，主要因公司加快业务结构调整，短期费用端支出较大导致。 　　组织架构重塑，聚焦优势主业 　　2024年以来，公司在内部进行了调整整顿，着重在以下三方面：（1）组织架构重构：将原先分散于各职能部门的职能进行集中整合，成立集团运营中心；同时，强化总部干部的管理效能，重组集团组织人事部。（2）选拔年富力强的干部走向核心执行层面；（3）各种手段关停并转无竞争优势的赛道和公司。预计随着公司内部管理效率的改善，公司在业务层面上也会迎来新的转机。 　　投资建议 　　我们调整了盈利预测，预计2024-2026年公司收入分别为68.75亿元、77.65亿元和88.82亿元（前值为72.41亿元、82.37亿元和94.98亿元），收入增速分别为-13.8%、12.9%和14.4%，2024-2026年归母净利润分别实现11.03亿元、15.29亿元和19.53亿元（前值为13.96亿元、17.81亿元和21.25亿元），增速分别为-12.3%、38.7%和27.7%，2024-2026年EPS预计分别为0.59元、0.81元和1.04元，对应2024-2026年的PE分别为20x、15x和11x，公司是心血管领域的平台型企业，心血管领域综合竞争优势大，孵化的创新器械管线成长性强，短期内受到公司管理调整、费用支出、库存波动等因素影响业务，但公司潜在改善空间大，也考虑到公司估值绝对水平适中，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　创新器械销售不及预期风险。