2024年三季报点评：组织变革持续推进，期待化妆品业务改善

中心思想

盈利承压下的战略转型与产品创新

华熙生物2024年三季度报告显示，公司营收跌幅有所收窄，但受管理和研发费用率显著提升影响，归母净利润大幅下滑，盈利能力面临阶段性压力。面对挑战，公司正积极推进全面的组织变革，并持续在化妆品和医美业务领域进行产品创新，以期通过内部优化和外部拓展实现业务改善。

生物科技平台价值与未来增长潜力

尽管短期盈利承压，华熙生物作为全球知名的合成生物科技和生物材料全产业链平台公司，其在生物活性物原料、医药终端、功能性护肤品和功能性食品四大业务板块的协同发展潜力依然被看好。公司通过引入专业咨询团队进行管理变革，并成功推出如“润致·格格”等差异化医美新品，预示着其在核心竞争力上的持续投入和未来增长的积极布局。

主要内容

2024年三季报财务表现分析

收入跌幅收窄但盈利能力显著承压

华熙生物2024年前三季度实现营业收入38.75亿元，同比下滑8.21%；归属于上市公司股东净利润3.62亿元，同比下降29.62%。公司前三季度毛利率为73.93%，同比提升0.86个百分点，但归母净利润率为9.34%，较去年同期下滑2.84个百分点。 从单季度来看，第三季度公司实现营业收入10.64亿元，同比下滑7.14%，跌幅有所收窄。然而，归属上市公司股东净利润为2025.83万元（原文为2025.83亿元，根据上下文和净利润率判断应为2025.83万元），同比大幅下滑77.44%。单三季度毛利率为72.38%，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为42.53%、16.59%、10.58%和0.10%。其中，管理费用率同比上升6.62个百分点，研发费用率同比上升2.69个百分点，费用端的显著增长是导致单三季度归母净利润率仅为1.90%，同比下滑5.93个百分点，盈利能力阶段性承压的主要原因。

业务发展与组织变革进展

全面组织变革与化妆品业务创新

2024年被华熙生物定义为“变革元年”，公司已聘请IBM管理咨询团队协助推进管理变革，并发布了48个变革项目，旨在优化内部管理效率和业务运营模式。在化妆品业务方面，公司持续推出新品，包括结合了BloomCell细胞营养液的“润百颜胶原紧塑霜”和结合了新一代CT50细胞能量液的“夸迪CT50抗垮面霜”，体现了公司在再生医学和生物科技领域的研发实力向终端产品的转化。

医美业务突破与差异化产品布局

医美业务方面，华熙生物自主研发的“注射用透明质酸钠复合溶液”（商品名：润致·格格）于8月成功获得国家药品监督管理局的上市批准。“润致·格格”是华熙生物全新一代颈部专研复合营养类产品，其核心技术亮点在于采用独家三重分子自交联技术，实现了0交联剂添加，同时保持产品结构致密和粘弹性，并配合专利复配氨基酸簇，为消费者提供颈部年轻化解决方案。这款差异化产品的获批上市，有望带动公司医美板块业务的持续增长。

投资建议与风险提示

“增持”评级与未来盈利预测

报告维持对华熙生物的“增持”评级。公司被定位为全球知名的以合成生物科技创新驱动的生物科技公司和生物材料全产业链平台公司，其生物活性物原料、医药终端、功能性护肤品、功能性食品四大板块共同驱动业务发展。国元证券研究所预计公司2024-2026年每股收益（EPS）分别为1.04元、1.47元和1.79元，对应市盈率（PE）分别为58倍、41倍和33倍。

主要风险因素

报告提示了华熙生物未来发展可能面临的风险，包括：

• 化妆品变革不及预期： 公司正在进行的化妆品业务调整和改革可能无法达到预期效果，影响业绩改善。
• 行业竞争加剧风险： 随着市场参与者增多和产品同质化，行业竞争可能进一步加剧，对公司市场份额和盈利能力造成压力。
• 政策监管风险： 医药、医美和化妆品行业受政策监管影响较大，未来政策变化可能对公司业务运营产生不利影响。

总结

华熙生物2024年三季度报告显示，公司在营收跌幅收窄的同时，面临管理和研发费用提升带来的盈利压力。为应对挑战，公司正积极推进全面的组织变革，并持续在化妆品和医美领域进行产品创新，特别是“润致·格格”的获批上市，为医美业务增长注入新动力。尽管短期盈利承压，但基于其合成生物科技和生物材料全产业链平台的战略定位，以及持续的创新投入，报告维持“增持”评级，并对未来盈利能力持积极预期，同时提示了化妆品变革、行业竞争和政策监管等潜在风险。