# 中心思想 ## 业绩低于预期：血制品业务受冲击 博晖创新2017年半年度报告显示，公司业绩略低于预期，主要原因是人血白蛋白业务受到进口冲击，导致营收下降。 ## 长期增长可期：维持“增持”评级 尽管短期业绩受挫，但公司检验检测业务保持稳定增长，且长期来看有望恢复快速增长，因此维持“增持”评级。 # 主要内容 ## 一、事件概述：2017年半年度业绩回顾 2017年1-6月，博晖创新实现销售收入1.92亿元，同比下降1.46%；归母净利润1557.79万元，同比增长27.07%；扣非后归母净利润461.30万元，同比下降61.63%。 ## 二、核心观点：血液制品与检验检测业务分析 ### 1. 血制品业务：人血白蛋白受进口冲击 人血白蛋白占公司营收比重较大，受市场因素影响出现负增长。由于进口产品数量增加和价格下调，公司该板块业务营收同比下降15.99%，预计全年将出现负增长。 ### 2. 检验检测业务：保持稳定增长 公司检验检测业务实现收入1.17亿元，较上年增长7.27%，其中医疗产品收入增长11.20%，Advion质谱产品收入增长6.35%。 ### 3. 盈利能力：毛利率稳定，销售费用增加 公司毛利率与净利率基本维持稳定，但销售费用同比增长23.83%，主要源于公司加大了产品的推广力度，有望促进未来营收增长。 ## 三、盈利预测与投资评级 预计2017-2019年公司营业收入分别为4.40亿元、5.23亿元和6.63亿元，归属母公司净利润分别为2539万元、3246万元和4152万元，对应EPS分别为0.03元、0.04元和0.05元。维持“增持”评级。 ## 四、风险提示 HPV产品上市销售不达预期、申请新设浆站的审批、Advion公司短期不能实现盈利等风险。 # 总结 本报告分析了博晖创新2017年半年度的业绩情况，指出公司业绩低于预期主要是由于人血白蛋白业务受到进口冲击。同时，检验检测业务保持稳定增长，销售费用增加有望促进未来营收增长。尽管短期业绩受挫，但长期来看公司有望恢复快速增长，因此维持“增持”评级。报告也提示了HPV产品上市销售不达预期等风险。

# 中心思想 * **业绩增长动力分析**：北陆药业2017年半年度报告显示，公司业绩持续向好，主要得益于对比剂产品系列的触底回升和新老品种的共同发力。同时，九味镇心丸纳入医保以及降糖药的稳定增长也为业绩提供了支撑。 * **战略布局与未来潜力**：公司积极布局肿瘤个性化诊疗领域，通过受让芝友医疗股权，增强了在该领域的竞争力，为公司未来的发展奠定了基础。 # 主要内容 ## 公司业绩概况 * **营收与利润增长**：2017年上半年，公司实现营收2.82亿元，同比增长4.01%；归母净利润7196万元，同比增长26.93%。Q2单季营收1.67亿元，同比增长7.05%；归母净利润4554万元，同比增长25.84%。 ## 对比剂系列产品分析 * **市场表现与增长原因**：上半年对比剂产品实现营收2.52亿元，同比增长19.84%，增速较2016年进一步回升。钆喷酸葡胺和碘海醇保持稳定增长，碘帕醇凭借价格优势逐步实现进口替代，碘克沙醇市场占有率快速上升。 * **毛利率影响因素**：受成本上涨影响，对比剂系列毛利率同比下降2.56个百分点，但预计未来原材料价格回落后，利润贡献将加速。 ## 精神类与降糖类药物分析 * **九味镇心丸**：作为国内唯一通过CFDA批准治疗广泛性焦虑的纯中药制剂，2017年新纳入医保，有望扭转销量下滑趋势，加速放量。 * **降糖药**：主要为瑞格列奈和格列美脲，随着公司加强市场资源配置和渠道下沉，有望保持稳定增长。 ## 肿瘤个性化诊疗布局 * **中美康士影响消除**：2016年因对中美康士股权投资计提减值损失的影响已基本出清，对2017年公司业绩影响有限。 * **芝友医疗股权受让**：公司受让芝友医疗15%股权，持股比例增至25%，进一步推进在肿瘤个性化诊疗领域的战略布局。芝友医疗在基因诊断产品方面具有领先优势，将为公司带来巨大业绩潜力。 ## 财务数据分析 * **营业收入**：2016年为4.99亿元，预计2017-2019年分别为5.73亿元、6.63亿元和7.56亿元，保持稳定增长。 * **净利润**：2016年为1600万元，预计2017-2019年分别为1.06亿元、1.33亿元和1.65亿元，增长显著。 * **盈利能力**：毛利率和净利率预计逐年提升，ROE也将显著提高。 # 总结 北陆药业2017年上半年业绩表现良好，对比剂产品增速回升，精神类和降糖类药物稳定增长，肿瘤个性化诊疗领域的布局也为未来发展奠定了基础。平安证券维持对公司“推荐”评级，预计未来业绩将维持快速增长。

# 中心思想 本报告对金正大（002470）2017年半年报进行了解读，并分析了公司的发展前景。核心观点如下： * **业绩符合预期，康朴并表提升盈利能力：** 上半年公司营收增长主要得益于康朴并表，毛利率显著提升。 * **金丰公社打开成长空间：** 公司转型“产品+服务”双轮驱动，通过金丰公社模式，有望提升市场占有率，驱动未来业绩增长。 * **维持买入评级：** 预计公司未来几年业绩将保持增长，维持买入评级。 # 主要内容 ## 业绩回顾：营收增长与盈利能力分析 * **营收增长受益于康朴并表：** 公司上半年实现营收124.8亿，同比增长18.1%，主要受益于康朴并表。 * **毛利率提升：** 上半年综合毛利率同比上升3.12PCT至17.08%，主要受益于康朴并表。硝基复合肥、水溶肥毛利率因去年基数低，今年上半年分别回升至21.06%、29.67%。 ## 未来增长点：金丰公社模式分析 * **转型“产品+服务”双轮驱动：** 公司大力推广金丰公社经营模式，标志着公司由产品驱动发展向“产品+服务”双轮驱动转型。 * **提升市场占有率：** 通过整合各方资源，建立农化服务商，压缩营销层级，让利于农户，提升市占率，驱动未来几年业绩增长。 ## 盈利预测与投资建议 * **盈利预测：** 预计2017-2019年公司归母净利分别为11.2亿/12.7亿/14.9亿。 * **投资建议：** 维持买入评级。 # 总结 本报告认为，金正大2017年上半年业绩基本符合市场预期，康朴并表有效提升了公司盈利能力。公司积极转型，大力推广金丰公社模式，有望打开未来成长空间。维持对公司“买入”的投资评级，但需注意肥料价格下降以及金丰公社推广效果不达预期的风险。

# 中心思想 ## 植保业务成为业绩增长新动力 金正大通过收购德国Compo和西班牙Navasa，新增园艺植保产品业务，该业务凭借较高毛利率，为公司贡献了显著的业绩增量，有效弥补了原有产品盈利下滑带来的影响。 ## 农化服务升级助力企业转型 公司正加速从生产型企业向服务型企业转型，通过设立金丰农业服务有限公司，构建行业共创共享生态圈，并参股道依茨法尔机械有限公司，旨在为农民提供全方位的农业服务，强化协同效应。 # 主要内容 ## 公司分季度财务指标分析 * **营业收入**：2017年Q2营业收入同比增长14.12%，环比增长18%。 * **毛利率**：2017年Q2毛利率为15.27%。 * **净利润**：2017年Q2净利润同比增长1.45%，环比下降9%。 ## 原有产品盈利分析与新增业务亮点 * **原有产品**：普通复合肥、控释肥收入增长，但毛利率下滑；硝基肥、水溶肥收入下降，但毛利率提升；原料化肥收入和毛利率均略有增长。 * **新增业务**：园艺植保产品业务实现收入17.11亿元，综合毛利率高达41.10%。 ## 农化服务升级的具体措施 * **设立金丰农业服务有限公司**：汇聚种植业产业链全球资源，为农民提供全方位的农业服务。 * **构建行业共创共享生态圈**：通过“增效技术+品牌管理+营销服务+定点生产”模式，推进与上游及同行企业的合作。 * **参股道依茨法尔机械有限公司**：有利于公司更好地向客户提供肥料+农用机械的服务。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测**：预计公司2017~2019年净利润分别为11.01亿元、12.87亿元、15.08亿元，EPS分别为0.35元、0.41元、0.48元。 * **投资评级**：维持“强烈推荐”评级。 # 总结 ## 业绩增长与转型升级并重 金正大通过拓展高附加值的园艺植保产品业务，有效提升了盈利能力。同时，公司积极推进农化服务升级，旨在构建农业服务生态圈，实现从生产型企业向服务型企业的转型。 ## 维持“强烈推荐”评级 综合考虑公司业绩增长潜力和转型战略，东兴证券维持对金正大的“强烈推荐”评级，并给出了未来三年的盈利预测。

# 中心思想 * **业绩增长与费用控制双驱动** 理邦仪器2017年中报显示，公司业绩保持快速增长，这主要得益于新产品的技术领先和传统产品线的不断优化。同时，公司通过合理的费用管理，有效降低了期间费用率，进一步提升了盈利能力。 * **体外诊断产品成为新增长点** 公司体外诊断产品销售表现良好，尤其是M16磁敏免疫分析仪和i15血气生化分析仪，已成为公司重要的收入增长点。未来，随着新产品的不断推出和市场推广，体外诊断业务有望继续保持快速增长。 # 主要内容 * **公司动态事项** * 2017年中报点评：理邦仪器发布2017年中报，报告对公司业绩及产品发展进行了分析。 * **事项点评** * 上半年业绩保持快速增长，期间费用率继续下降：2017年上半年，公司实现营业收入41,913.25万元，同比增长29.05%，归属于上市公司股东的净利润4,883.82万元，同比增长116.35%。公司通过合理管理研发费用和其他费用支出，销售费用率、管理费用率和期间费用率均有所下降，同时销售毛利率有所提高，使得公司上半年整体业绩大幅增长。 * 体外诊断产品销售良好，数字超声诊断系统持续推广：上半年公司体外诊断产品销售收入3,901.02万元，同比增长48.03%。M16磁敏免疫分析仪已在国内上市，配套测试卡预计9月初拿到注册证书。i15血气生化分析仪及BG8、BG10测试卡收入大幅增长，已在全球70多个国家销售。数字超声诊断系统实现收入4,920.57万元，同比增长13.97%。新一代便携式数字超声系统Acclarix AX8及推车式彩超Acclarix LX8在2017年上半年持续推广，公司也在研发新的彩超产品。 * 传统产品销售实现较快增长，新品不断推出：在传统的监护仪、妇幼保健和心电产品方面，公司通过持续提升产品性能、升级软件平台、降低成本，增强市场竞争力，另一方面不断推出新的系列产品。各项传统产品均实现了较快的销售增长。 * **风险提示** * 公司风险包括但不限于以下几点：研发失败风险；市场竞争风险；专利风险。 * **投资建议** * 未来六个月，维持“谨慎增持”评级：预计公司17、18年实现EPS为0.12、0.19元，以8月21日收盘价8.75元计算，动态PE分别为70.36倍和45.98倍。公司产品涵盖多参数监护产品及系统、妇幼保健产品及系统、心电产品及系统、数字超声诊断系统、体外诊断和智慧健康六大领域，产品覆盖国内外市场。体外诊断和彩超机等新产品已打开市场，未来将成为公司重要的收入和利润来源；并且公司通过对各项费用的精细化管理，高费用率的状态得到有效缓解，未来业绩将保持快速增长。 # 总结 本报告对理邦仪器2017年中报进行了分析，指出公司上半年业绩快速增长，主要受益于体外诊断产品的良好销售和传统产品的稳定增长。同时，公司通过有效的费用控制，提升了盈利能力。报告维持对公司“谨慎增持”评级，并提示了研发、市场竞争和专利等风险。总体而言，理邦仪器在医疗器械领域具有较强的竞争力，未来发展前景值得期待。

中心思想 业绩超预期增长，新周期驱动利润爆发 理邦仪器2017年上半年业绩表现强劲，营业收入和归母净利润均实现大幅增长，超出市场预期。这主要得益于公司新老产品线的协同发展以及有效的费用控制。 研发投入优化，成长拐点确立 公司通过持续的研发投入和新产品推出，成功确立了新一轮成长周期。同时，研发费用占收入比的下降，使得利润拐点进一步显现，预计未来三年将进入利润爆发期。 主要内容 事件概述 2017年上半年，理邦仪器发布半年报，显示公司业绩符合预期并实现显著增长： 营业收入达到4.19亿元，同比增长29.05%。 归属于母公司股东的净利润为4883.82万元，同比大幅增长116.35%。 每股收益为0.08元。 管理费用和销售费用分别为1.19亿元和0.84亿元，同比分别增长10.05%和20.01%。 分析与判断 营收增长强劲，新老产品线协同发力 公司营收延续一季度增长态势，整体收入4.19亿元，同比增长29.05%。其中，第二季度收入2.20亿元，同比增长25.66%，环比第一季度增长10.25%，持续保持良好的增长趋势。 老产品线恢复快速增长：妇幼保健、多参数监护仪和心电产品分别实现收入0.79亿元、1.47亿元和0.71亿元，同比分别增长35.01%、28.01%和23.17%。 新产品销售趋势持续向好：超声设备和体外诊断产品分别实现收入0.49亿元和0.39亿元，同比分别增长13.97%和48.03%。 费用控制良好，研发费用占比下降明显 上半年，公司在费用控制方面表现出色，有效提升了盈利能力： 销售费用率和管理费用率分别为28.29%和20.13%，同比分别下降7%和15%。 扣除研发费用的管理费用率为8.81%，同比下降14%。 公司继续加大研发投入，累计支出0.82亿元，同比增长9.51%。然而，研发费用占收入比为19.48%，较去年同期下降15.14%，显示研发投入效率提升。 得益于营收的快速增长和费用控制的优化，上半年实现归母净利润0.49亿元，同比增长116.35%。 新一轮增长周期确立，利润将迎爆发期 公司经过长期高研发投入，自2013年以来持续推出新产品，并在2015年推出多款重磅产品，推动2016年收入增速明显提升。2017年上半年，各产品线均保持较快速度增长，标志着公司新一轮成长周期基本确立。同时，研发费用投入经过前期的快速增长后逐步放缓，今年上半年研发投入比下降明显，进一步巩固了利润拐点。预计公司已迈入新的快速成长期，利润拐点于上半年进一步确立，未来三年将进入利润爆发期。 盈利预测与投资建议 基于公司高度重视产品创新、研发实力处于国际水准，以及新一轮增长周期的确立和利润即将爆发的预期，报告维持“强烈推荐”评级。 预计公司2017-2019年每股收益（EPS）分别为0.16元、0.24元和0.38元。 对应预测市盈率（PE）分别为56倍、37倍和23倍。 风险提示 新产品放量可能低于预期。 研发费用控制可能不及预期。 员工持股计划进度可能不及预期。 总结 理邦仪器2017年上半年业绩表现亮眼，营业收入和归母净利润均实现大幅增长，超出市场预期。这主要得益于公司新老产品线的协同发展以及有效的费用控制。随着新一轮成长周期的确立和研发投入占比的优化，公司利润拐点已现，预计未来三年将进入利润爆发期。鉴于其强大的产品创新能力和市场潜力，报告维持“强烈推荐”评级。

# 中心思想 ## 华海药业制剂出口迎来里程碑，专利挑战道路走通 本报告的核心观点是华海药业在制剂出口方面取得了重大突破。 * 华海药业帕罗西汀胶囊专利挑战成功并获得首仿资格，标志着公司在专利挑战方面具备了完备的团队和流程，为未来更多品种的获批奠定了基础。 * 此次成功也象征着我国制剂出口产业升级的重要节点。 ## 品种弹性测算，有望贡献可观利润 * 报告还分析了帕罗西汀胶囊的市场潜力，预计有望为华海药业贡献可观的利润弹性。 * 同时，对华海药业ANDA获批情况进行了更新，并对其未来增长点进行了展望。 # 主要内容 ## 事件：帕罗西汀胶囊专利挑战成功抢得首仿 * 华海药业向美国FDA申报的帕罗西汀肠溶胶囊的新药简略申请(ANDA)已获得批准，ANDA文号207188，剂型为肠溶胶囊，规格为7.5mg。 * 帕罗西汀胶囊主要用于治疗与绝经相关的中度至重度血管舒缩症状（VMS），胶囊剂型原研为Noven，为505B2创新药，2013年在美国上市，目前市场仅有原研一家销售。2016年美国市场现在整体销售规模为2500万美金（IMS数据库）。 ## 帕罗西汀胶囊：专利挑战成功及利润弹性分析 * 华海药业帕罗西汀胶囊胜诉具有里程碑意义，标志着华海已经具备完备的专利挑战团队，并已经顺利走通专利挑战的一整套流程，相信未来会有更多专利挑战品种胜诉获批。 * 帕罗西汀胶囊2500万美金整体市场规模，且2016年保持平稳。华海上市之后，我们预计定价在70-80%，有望抢占50%市场份额，从而实现6000万人民币左右销售收入，净利润率50%以上，有望贡献3000万利润弹性。 ## ANDA情况更新及未来增长点分析 * 近期华海在制剂出口方面捷报频传，4月奥美沙坦酯氢氯噻嗪获得正式批准，5月替米沙坦片获批，5月度洛西汀胶囊获批。 * 根据之前我们对华海DMF的梳理，今年还有多个品种有望获批（阿立哌唑、利伐沙班、达比加群酯等），日益丰富的产品线中出现第二个、第三个拉莫三嗪式的药物也指日可待。 * 华海于去年12月收购的夏洛特工厂所持有的16个ANDA，目前已转移到其美国子公司普林斯通的名下，16个ANDA中包括精神和麻醉类药物7个，心血管类药物5个，其他4个为食欲抑制药物、止咳药物、抗抑郁药物以及糖尿病治疗药物。 ## 盈利预测及投资建议 * 我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.01亿元、7.68亿元、10.32亿元，增速分别为20.05%、27.66%、34.48%。EPS分别为0.58元、0.74元、0.99元，对应PE分别为34x，26x，20x。 * 我们认为公司制剂出口结合海外并购的国际化路径越来越清晰，国际化巨头之路稳步推进。未来国际化有望反哺国内市场。同时公司进军生物药领域，多点布局。我们看好公司长期发展，维持“强烈推荐”评级。 # 总结 ## 华海药业制剂出口前景广阔 本报告对华海药业帕罗西汀胶囊专利挑战成功事件进行了深入分析，认为该事件是公司制剂出口业务的重要里程碑，并对公司未来的盈利能力和发展前景持乐观态度。 * 华海药业在ANDA获批数量不断增加，以及海外并购战略的稳步推进，公司有望在国际市场上取得更大的成功。 * 维持“强烈推荐”评级，表明了对华海药业长期投资价值的认可。

中心思想 业绩短期承压，长期增长可期 国药股份2017年上半年业绩受北京阳光采购政策影响，收入增速短期放缓，毛利率略有下滑。然而，公司已完成对国药系北京地区流通公司的重组，此举显著巩固了其在北京市场的区域龙头地位，并强化了在全国麻精特药分销领域的领先优势，为公司未来业绩增长奠定坚实基础。 重组强化区域龙头地位 通过战略性重组，国药股份不仅成为国药控股在北京唯一的医药分销平台，预计市场份额将超过20%，而且进一步巩固了其作为全国最大麻精特药一级分销平台的地位，市场份额高达80%。此次重组优化了产品结构，拓宽了销售渠道，并有望受益于后续的国企改革，从而提升长期竞争力和盈利能力。 主要内容 半年报业绩：收入增长放缓，利润稳健 根据公司发布的2017年半年报，国药股份在2017年上半年实现营业收入176亿元，同比增长5.6%。同期，归属于母公司股东的净利润达到5.5亿元，同比增长10.8%。尽管净利润保持了两位数增长，但与2017年第一季度9.14%的收入增速相比，上半年整体收入增速有所放缓。 政策影响：阳光采购短期承压，两票制利好长期集中 北京地区自4月8日起执行的阳光采购政策对国药股份的短期业绩产生了显著影响。具体表现为： 收入与毛利率下滑： 公司收入增速放缓至5.6%，毛利率同比下滑0.08个百分点至6.97%。 费用率提升： 期间费用率同比提升0.15个百分点，其中销售费用率提升约0.17个百分点至1.45%。 影响机制： 政策过渡期内，医院药品采购额下降，导致公司存量品种销售额下滑；同时，药品价格调整直接压缩了商业企业的销售额和利润额。 未来展望： 报告分析认为，随着阳光采购政策的逐步稳定和增量业务的放量，公司业绩增速有望恢复。此外，“两票制”的深入推进将有利于行业集中度的提升，国药股份作为北京地区的龙头企业，预计将从中受益，进一步扩大市场份额。 战略重组：巩固区域龙头，拓展特药优势 国药股份于5月份完成了对国药系北京地区各流通公司的重组，包括国控北京、北京康辰、北京华鸿和天星普信的控股权已成功并入上市公司。此次重组具有深远的战略意义： 北京市场主导地位： 公司已成为国药控股旗下在北京地区唯一的医药分销平台，预计整合后在北京市场的市占率将达到20%以上，显著巩固了其区域龙头地位。 全国特药分销优势： 国药股份进一步确立了其作为全国最大的麻精特药一级分销平台的地位，该平台年市场份额保持在80%左右，显示出在该领域的绝对领先优势。 产品与渠道优化： 整合有助于丰富公司直销和分销的产品构成，拓宽销售渠道，从而在新特药、生化药品、血液制品、抗肿瘤、胰岛素、心脑血管等多个关键用药领域形成更强的竞争优势。 国企改革预期： 重组完成后，市场对公司后续可能推出的国企改革方案抱有较高期待，这可能为公司带来新的发展机遇。 财务展望：盈利预测调整与投资评级 鉴于北京阳光采购政策对公司短期业绩的冲击，分析师对国药股份的盈利预测进行了下调。 每股收益预测： 预计2017年至2019年，公司每股收益（EPS）将分别为1.62元、1.85元和2.09元。 估值与目标价： 基于2018年22倍的市盈率（PE）估值，分析师给予公司40.7元的目标价。 投资评级： 维持“买入”评级。 关键财务指标预测（单位：百万元，增长率%）： 营业收入： 2016A: 13386.42；2017E: 38597.28 (+188.33%)；2018E: 42808.47 (+10.91%)；2019E: 47509.17 (+10.98%)。 归属母公司净利润： 2016A: 547.61；2017E: 1243.51 (+127.08%)；2018E: 1416.40 (+13.90%)；2019E: 1601.02 (+13.03%)。 毛利率： 2016A: 7.42%；2017E: 7.22%；2018E: 7.39%；2019E: 7.42%。 净利率： 2016A: 4.21%；2017E: 3.32%；2018E: 3.41%；2019E: 3.47%。 ROE： 2016A: 14.04%；2017E: 10.35%；2018E: 10.64%；2019E: 10.83%。 潜在风险：整合与业绩不确定性 报告提示投资者关注以下潜在风险： 重组完成后，各子公司的整合效果可能低于预期。 部分子公司未来的业绩表现可能不及预期。 总结 国药股份2017年上半年业绩受到北京阳光采购政策的短期负面影响，导致收入增速放缓和毛利率承压。然而，公司已成功完成对国药系北京地区流通公司的战略重组，此举显著提升了其在北京市场的区域主导地位，并巩固了在全国麻精特药分销领域的领先优势。尽管分析师下调了短期盈利预测，但基于重组带来的长期增长潜力以及“两票制”政策下行业集中度提升的利好，维持了“买入”评级，并设定了40.7元的目标价。投资者在关注公司长期发展机遇的同时，也需警惕重组整合效果及子公司业绩表现可能带来的不确定性风险。

# 中心思想 ## 渠道变革与业绩增长 亚宝药业通过渠道变革，从渠道驱动模式转变为终端拉动模式，清理渠道库存后，公司业绩开始恢复，医药工业部分营收显著增长，毛利率也得到提升。 ## 儿科产品线与二胎政策 公司拥有丰富的儿科产品线，并在儿科市场具备良好口碑，预计将持续受益于二胎政策带来的新生儿数量增长。 # 主要内容 ## 公司业绩 * **营收与净利润双增长**：2017年上半年，公司实现营业收入11.8亿元，同比增长27.4%，净利润1.1亿元，同比增长20.1%。Q2单季度营收6.2亿元，同比增长67.3%，净利润0.67亿元，同比增长240.8%。 * **扣非净利润大幅提升**：扣除非经常性损益后，净利润同比增长158.7%，显示公司主营业务盈利能力显著增强。 ## 渠道变革 * **渠道模式转变**：公司自2015年末开始进行渠道变革，通过直接对接有终端覆盖能力的经销商，推行数据直连，实现渠道驱动模式向终端拉动模式的转变。 * **销售渠道扁平化**：公司已实现扁平化的销售渠道结构，与商务一、二级客户、招商客户、OTC零售客户共1000家客户的数据直连。 ## 销售费用 * **销售费用率增加**：上半年销售费用率为24.7%，同比增加4.8个百分点，主要由于渠道变革和推广新品所致。 * **管理费用率下降**：管理费用率为14.8%，同比下降3.3个百分点。 ## 儿科产品线 * **丰富的产品组合**：公司拥有丁桂儿脐贴、丁桂薏芽健脾凝胶、丁桂小儿泄止散、丁桂小儿肺热咳喘颗粒、丁桂小儿感冒颗粒等多种儿科产品。 * **受益于二胎政策**：预计公司将持续受益于二胎政策带来的新生儿数量增长。 ## 盈利预测 * **全年业绩大幅增长**：预计全年净利润将实现大幅增长，同比增长9倍至2.2亿元。 * **长期发展潜力**：主导产品丁桂儿脐贴和消肿止痛贴在二胎政策支持下仍具备较大增长空间，丁桂薏芽健脾凝胶等新品在精细的市场推广下具备快速上量的基础，多个创新药进展顺利。 # 总结 亚宝药业通过成功的渠道变革，实现了业绩的显著增长。公司丰富的儿科产品线使其能够充分受益于二胎政策。尽管短期内销售费用率有所增加，但随着渠道的进一步理顺和销售规模的扩大，预计销售费用率将有所下降。公司未来的增长动力来自于现有产品的市场扩张和创新药的研发进展。