业绩符合预期，开启新一轮成长

中心思想 业绩超预期增长，新周期驱动利润爆发 理邦仪器2017年上半年业绩表现强劲，营业收入和归母净利润均实现大幅增长，超出市场预期。这主要得益于公司新老产品线的协同发展以及有效的费用控制。 研发投入优化，成长拐点确立 公司通过持续的研发投入和新产品推出，成功确立了新一轮成长周期。同时，研发费用占收入比的下降，使得利润拐点进一步显现，预计未来三年将进入利润爆发期。 主要内容 事件概述 2017年上半年，理邦仪器发布半年报，显示公司业绩符合预期并实现显著增长： 营业收入达到4.19亿元，同比增长29.05%。 归属于母公司股东的净利润为4883.82万元，同比大幅增长116.35%。 每股收益为0.08元。 管理费用和销售费用分别为1.19亿元和0.84亿元，同比分别增长10.05%和20.01%。 分析与判断 营收增长强劲，新老产品线协同发力 公司营收延续一季度增长态势，整体收入4.19亿元，同比增长29.05%。其中，第二季度收入2.20亿元，同比增长25.66%，环比第一季度增长10.25%，持续保持良好的增长趋势。 老产品线恢复快速增长：妇幼保健、多参数监护仪和心电产品分别实现收入0.79亿元、1.47亿元和0.71亿元，同比分别增长35.01%、28.01%和23.17%。 新产品销售趋势持续向好：超声设备和体外诊断产品分别实现收入0.49亿元和0.39亿元，同比分别增长13.97%和48.03%。 费用控制良好，研发费用占比下降明显 上半年，公司在费用控制方面表现出色，有效提升了盈利能力： 销售费用率和管理费用率分别为28.29%和20.13%，同比分别下降7%和15%。 扣除研发费用的管理费用率为8.81%，同比下降14%。 公司继续加大研发投入，累计支出0.82亿元，同比增长9.51%。然而，研发费用占收入比为19.48%，较去年同期下降15.14%，显示研发投入效率提升。 得益于营收的快速增长和费用控制的优化，上半年实现归母净利润0.49亿元，同比增长116.35%。 新一轮增长周期确立，利润将迎爆发期 公司经过长期高研发投入，自2013年以来持续推出新产品，并在2015年推出多款重磅产品，推动2016年收入增速明显提升。2017年上半年，各产品线均保持较快速度增长，标志着公司新一轮成长周期基本确立。同时，研发费用投入经过前期的快速增长后逐步放缓，今年上半年研发投入比下降明显，进一步巩固了利润拐点。预计公司已迈入新的快速成长期，利润拐点于上半年进一步确立，未来三年将进入利润爆发期。 盈利预测与投资建议 基于公司高度重视产品创新、研发实力处于国际水准，以及新一轮增长周期的确立和利润即将爆发的预期，报告维持“强烈推荐”评级。 预计公司2017-2019年每股收益（EPS）分别为0.16元、0.24元和0.38元。 对应预测市盈率（PE）分别为56倍、37倍和23倍。 风险提示 新产品放量可能低于预期。 研发费用控制可能不及预期。 员工持股计划进度可能不及预期。 总结 理邦仪器2017年上半年业绩表现亮眼，营业收入和归母净利润均实现大幅增长，超出市场预期。这主要得益于公司新老产品线的协同发展以及有效的费用控制。随着新一轮成长周期的确立和研发投入占比的优化，公司利润拐点已现，预计未来三年将进入利润爆发期。鉴于其强大的产品创新能力和市场潜力，报告维持“强烈推荐”评级。