# 中心思想 本报告对华润双鹤（600062）2017年一季报进行了点评，核心观点如下： * **业绩超预期，盈利能力显著提升：** 公司一季度业绩超出市场预期，主要得益于毛利率的显著提升，成本控制有效以及产品结构优化。 * **匹伐他汀进入医保，市场潜力巨大：** 匹伐他汀作为降脂药，进入医保后，凭借其疗效和安全性优势，市场份额有望快速提升，为公司带来显著的业绩增长。 * **慢病平台和儿科药政策受益：** 公司在慢性病和儿科药领域积极布局，受益于市场扩容和政策支持，未来增长可期。 # 主要内容 ## 公司一季报业绩分析 公司2017年一季报显示，营业收入15.3亿（+6%），归母净利润2.3亿（+29%），扣非后归母净利润2.3亿（+45%）。 ## 盈利能力提升的原因 公司盈利能力大幅提升，主要原因在于： * **成本降低：** 减员增效，原材料和能源成本控制有效，使得成本同比下降5.64%。 * **产品结构调整：** 输液产品结构性调整，主动控制低毛利率的塑瓶销量，提升高毛利率的BFS和软包装产品占比。 * **儿科用药放量：** 儿科用药实现8345万元收入，同比增长71.82%且毛利率提升15.87pp，估计主要是珂立苏快速放量。 ## 匹伐他汀的市场前景分析 匹伐他汀进入医保后，市场空间广阔，原因如下： * **市场需求大：** 他汀类药物是主要的降脂药，市场销售额巨大。 * **竞争优势：** 匹伐他汀疗效明显，是服用剂量小且目前唯一未见增加新发糖尿病的他汀类药物。 * **市场份额提升潜力：** 匹伐他汀市占率有望至少达到他汀类药物市场的20%，华润双鹤作为首仿药有望占据75%的市场份额。 ## 慢病平台和儿科药的增长潜力 * **慢性病领域：** 我国慢性病患者人数众多，且随着老龄化进程加快将持续扩大，慢性病治疗药物具有广阔的市场前景。 * **儿科药领域：** 二胎政策全面放开将带来新生儿数量显著提升，市场持续扩容；国家出台了从注册审评到招标采购等利好政策，珂立苏等儿科药产品快速增长。 ## 盈利预测与投资建议 预计2017-2019年EPS分别为1.19元、1.38元、1.60元，对应PE分别为19倍、16倍、14倍。维持“买入”评级，给予公司2017年25倍PE，对应目标价为29.75元。 ## 风险提示 * 药品招标或低于预期的风险 * 新进医保药品放量或低于预期的风险 # 总结 华润双鹤2017年一季报业绩超市场预期，盈利能力大幅提升，主要受益于成本控制、产品结构优化以及儿科药的快速放量。匹伐他汀进入医保后，市场潜力巨大，有望成为公司新的增长点。同时，公司在慢性病和儿科药领域积极布局，受益于市场扩容和政策支持，未来增长可期。维持“买入”评级，目标价为29.75元，但需注意药品招标和新进医保药品放量低于预期的风险。

好的，我将按照您提供的要求，对东兴证券关于华润双鹤的研究报告进行总结和分析。 中心思想 本报告的核心观点如下： 业绩超预期增长： 华润双鹤一季度业绩大幅超出市场预期，主要得益于毛利率的显著提升。 战略转型与增长潜力： 公司已完成从输液龙头向化药平台的转型，未来增长动力来自于产品结构优化、医保目录调整受益以及外延并购。 主要内容 一季度业绩表现亮眼，大幅超出市场预期 盈利能力显著提升： 公司一季度归母净利润和扣非归母净利润均大幅增长，远超市场预期。 毛利率提升是关键： 整体毛利率大幅提升是业绩增长的主要原因，各业务板块均有不同程度的贡献。 输液版块产品结构持续优化，BFS有望放量贡献业绩弹性 输液业务回暖： 输液板块收入增速基本持平，呈现回暖态势，产品结构优化是关键。 BFS产品潜力巨大： BFS（具体产品名称未知）毛利率较高，已进入多个省份，未来有望放量贡献业绩弹性。 医保目录调整受益标的，匹伐他汀、缬沙坦氢氯噻嗪有望为公司带来业绩弹性 医保目录调整利好： 匹伐他汀、缬沙坦氢氯噻嗪等产品新进入国家医保目录，有望带来业绩弹性。 重点品种增长潜力： 匹伐他汀销售收入增速较快，缬沙坦氢氯噻嗪属于高血压药物中增速较快的领域。 账上现金充足，外延预期强烈 外延并购预期： 公司账上现金充足，且已将外延并购写入经营计划，未来外延效率有望进一步提升。 平台价值凸显： 作为华润医药旗下唯一的化药+生物药平台，公司外延发展潜力巨大。 公司投资逻辑再梳理，低估值优质标的 战略转型完成： 公司已基本完成从输液龙头到化药平台的转型，未来将重点发展制剂板块。 估值提升空间： 随着业务结构改善，非输液产品收入、毛利占比均显著提升，公司估值有望提升。 总结 本报告对华润双鹤2017年一季报进行了深入分析，认为公司业绩大幅超出市场预期，主要受益于毛利率提升。公司战略转型已基本完成，未来增长动力来自于产品结构优化、医保目录调整受益以及外延并购。维持“强烈推荐”评级，认为公司为低估值有变化优质标的。

# 中心思想 本报告对宝莱特（300246）2017年一季度业绩进行了分析，并对其未来发展前景进行了展望。核心观点如下： * **血透业务高增长驱动业绩提升：** 宝莱特一季度业绩增长主要得益于肾科医疗板块36%的高增长，该业务已成为公司业绩增长的核心驱动力。 * **全产业链布局与品牌效应：** 公司在血透领域已完成全产业链布局，国内外市场积极拓展，并逐步树立行业领先的民族品牌效应，未来有望保持高于行业的营收增速。 * **监护产品精准营销策略：** 公司对监护产品进行精准营销，国内外市场同步发力，未来销售有望稳定增长。 # 主要内容 ## 1. 事件概述 2017年4月26日，宝莱特发布2017年一季度报告，实现营收1.57亿元，同比增长20.18%；实现归母净利润1710.74万元，同比增长21.34%。 ## 2. 点评 ### 2.1 肾科医疗板块高增长 2017年Q1肾科医疗板块营收1.06亿元，同比增长35.92%，成为推动公司业绩增长的重要因素。公司深耕血透领域，布局初见成效。 ### 2.2 血透业务领先优势 公司已完成血透全产业链布局，整合了上游产品、中游渠道商和下游医院。通过德国宝莱特，结合海外销售渠道与德国先进医疗器械制造技术，树立行业领先的民族品牌效应。公司血透业务有望持续保持高于行业平均的营收增速。 ### 2.3 监护产品精准营销 公司对监护产品进行精准营销，国内市场按不同层级进行分类定位，国外市场则重点推广新兴发展的非洲地区。监护产品未来销售有望稳定增长。 ## 3. 盈利预测与估值 按照测算，公司17-19年EPS分别为0.70、0.95、1.29元，对应38、28、21倍PE。考虑到业绩成长性和小市值溢价，给予公司75倍PE，目标价为53元，维持“强烈推荐”评级。 ## 4. 风险提示 公司外延落地低于预期，国家政策变化风险；市场竞争加剧。 ## 5. 主要财务指标 * **营业收入：** 2016年为594.31百万元，预计2017E为842.30百万元，2018E为1223.67百万元，2019E为1818.84百万元。 * **归母净利润：** 2016年为67.14百万元，预计2017E为102.36百万元，2018E为138.19百万元，2019E为188.71百万元。 * **每股收益(元)：** 2016年为0.46元，预计2017E为0.70元，2018E为0.95元，2019E为1.29元。 # 总结 本报告对宝莱特2017年一季度业绩进行了深度分析，认为公司肾科医疗板块的高增长是业绩提升的关键驱动力。公司在血透领域的全产业链布局和品牌效应，以及监护产品的精准营销策略，都将为公司未来的发展提供强劲动力。维持“强烈推荐”评级，但同时也提示了公司外延落地、政策变化和市场竞争等风险。

好的，这是一份根据您提供的报告内容，按照您指定的格式和要求生成的报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 海外战略布局：宝莱特在德国设立全资子公司，旨在整合海外销售渠道，学习先进制造技术和服务理念，此举是公司国际化战略的重要一步。 业绩增长潜力：维持“强烈推荐”评级，目标价为53元，较当前股价有92%的上涨空间，主要基于公司业绩成长性和小市值溢价的考量。 主要内容 事件概述 宝莱特公告在德国设立全资子公司德国宝莱特，投资金额为1200万欧元。 点评 整合海外资源，培育新增长点：通过在德国设立子公司，结合海外销售渠道和德国当地先进医疗器械制造技术，实现“海外制造、海外销售”，有利于公司开拓海外市场，培育新的利润增长点。 吸收德国经验技术，反哺国内业务：通过经营德国宝莱特，充分吸收德国在血液净化领域的先进技术和管理经验，结合国内现状，运用到国内血透业务上，迅速提高公司在血液净化领域上的制造和服务水平，利好公司大力推进“产品+渠道+服务”战略。 打造民族品牌，提升国际化水平：德国宝莱特将成为公司重要的国际窗口，全面利好公司国际化水平的提高，逐步树立宝莱特民族品牌。 盈利预测与估值 预测公司2017-2019年EPS分别为0.70元、0.95元、1.29元，对应39、29、21倍PE。 考虑到业绩成长性和小市值溢价，给予公司75倍PE，目标价为53元，较2017/4/21收盘价27.61元/股存在92%上涨空间，维持“强烈推荐”评级。 风险提示 公司海外投资进展低于预期；公司外延落地低于预期；国家政策变化风险；市场竞争加剧。 总结 本报告对宝莱特对外投资设立德国宝莱特事件进行了深度分析，认为此举是公司国际化战略的重要布局，有利于整合海外资源、吸收先进技术、提升品牌形象。维持对公司“强烈推荐”评级，并给出了相应的盈利预测和估值。同时，报告也提示了公司可能面临的风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 业绩增长与业务拓展 本报告的核心观点是宝莱特公司在2016年实现了营收和净利润的高速增长，主要得益于健康监测业务的回升和血透业务的成熟。 全产业链布局与未来展望 公司通过内生增长和外延扩张，在血透领域推进“产品+渠道+服务”的全产业链布局，有望在未来维持高于行业的业绩增速。 主要内容 事件概述与业绩表现 2017年4月21日，宝莱特发布2016年年报，营收5.94亿元，同比增长56.19%；归母净利润6714.35万元，同比增长180.71%。业绩增长主要源于健康监测业务回升和血透业务的成熟。 慢病监测产品线与精准营销 公司慢病监测产品线日趋丰富，通过精准营销，将监护产品按层级分类定位，并转移市场重心至新兴非洲地区，促使营收增速回升至23.42%。 血透业务的内生与外延增长 公司深耕血透业务，集团整合营销和市场认可度提升，促进血液透析液、透析粉、透析机及配件销量大幅上涨，营收同比增长84.92%。通过收购常州华岳、挚信鸿达，并在天津、南昌自建血透耗材生产基地，打破地域限制，提高供应能力，扩张市场份额。 全产业链布局的协同优势 公司已完成血透粉液、血透管路、透析针等上游产品布局，整合深圳、贵州、上海等多家中游渠道商，收购同泰医院、清远康华医院等多家医院，持续布局血透服务，全产业链格局日渐明晰，有望充分发挥协同优势，维持高于行业的业绩增速。 盈利预测与估值 预计公司17-19年EPS分别为0.70、0.95、1.29元，对应39、29、21倍PE。考虑到业绩成长性和小市值溢价，给予公司75倍PE，目标价为53元，较2017/4/21收盘价27.61元/股存在92%上涨空间，维持“强烈推荐”评级。 风险提示 公司外延落地低于预期，国家政策变化风险；市场竞争加剧。 总结 宝莱特公司在2016年业绩表现出色，健康监测业务恢复增长，血透业务快速发展。公司通过内生增长和外延扩张，积极布局血透全产业链，有望在未来保持高速增长。维持“强烈推荐”评级，但需注意外延落地、政策变化和市场竞争等风险。

# 中心思想 ## 业绩超预期与估值优势 凯利泰2016年年报业绩略超预期，当前估值已回落到历史低位，具备投资买点。 ## 长期竞争力与发展潜力 公司在骨科领域与1000多家经销商合作，覆盖2000多家医院，销售渠道整合带来公司整体竞争实力提升，长期竞争力高于行业均值。通过内生外延并举丰富产品线，积极布局运动医学、关节、生物型材料、可降解支架等产品领域，未来发展潜力巨大。 # 主要内容 ## 一、经营分析 ### 1. 营收增长与盈利能力提升 2016年公司营收增长略超预期，其中易生科技的药物洗脱支架同比增长33%，母公司椎体成形微创介入手术系统同比增长14%，艾迪尔脊柱及创伤产品同比增长16%。公司毛利率整体提高2.4个百分点，净利率同比提高2.7个百分点。 ### 2. 渠道整合与竞争实力提升 子公司全部并表，销售渠道整合带来公司整体竞争实力提升。母公司巩固现有椎体成形微创介入手术系统的市场领先地位，通过加快新产品的招标投放，加强营销网络建设。以脊柱产品为切入点，开展和全资子公司艾迪尔销售渠道合作，提升母公司和艾迪尔各自在脊柱产品领域的竞争力。 ### 3. 产品线丰富与未来布局 内生外延并举丰富公司产品线，计划通过自主研发、境内外合作、投资并购的方式积极布局运动医学、关节、生物型材料、可降解支架等产品领域，进一步完善骨科、心血管、运动医学产品线。 ## 二、盈利预测 不考虑宁波深策并表，预计公司2017~2019年净利润分别为1.89亿、2.3亿、2.68亿，考虑并表因素，净利润分别为2.3亿、2.7亿、3.1亿，当前公司股价对应2017年P/E估值30x，回落到历史低位。 ## 三、风险提示 报告提示了降价风险、研发风险以及并购整合风险。 # 总结 本报告分析了凯利泰2016年的业绩表现，认为公司业绩略超预期，销售渠道整合带来竞争实力提升，并通过内生外延的方式不断丰富产品线。报告预测了公司未来几年的盈利情况，并维持“买入”评级，同时也提示了相关风险。总体而言，凯利泰作为医疗器械行业的整合标的，具备长期投资价值。