好的，这是一份根据您提供的报告内容和要求生成的 Markdown 格式的分析报告。 贵州百灵（002424）深度分析：聚焦人类重大疾病，开启糖尿病治疗新里程 中心思想 本报告深入分析了贵州百灵（002424）的投资价值，核心观点如下： 糖宁通络潜力巨大： 糖宁通络胶囊在糖尿病治疗领域具有显著疗效和巨大市场潜力，有望在糖尿病并发症领域取得突破，成为公司业绩增长的重要引擎。 研发驱动未来： 公司积极携手权威研发机构，挖掘民族医药瑰宝，聚焦糖尿病、乙肝、肿瘤等重大疾病，在研产品储备丰富，为公司长期发展提供强劲动力。 全产业链优势： 公司持续夯实大健康全产业链企业集团经营基础，营销网络完善，中药材种植基地保障原料品质，为公司稳健发展提供坚实支撑。 主要内容 1 糖宁通络开启糖尿病治疗新里程 糖尿病市场广阔： 中国糖尿病患者数量庞大，用药市场规模巨大，为糖宁通络提供了广阔的市场空间。 糖宁通络优势显著： 糖宁通络在疗效、作用机制和市场推广模式上均具有独特优势，有望在糖尿病治疗领域取得突破。 1.1 糖尿病发病机制及其并发症 本段落主要介绍了糖尿病的发病机制、分类以及各类并发症，为后续分析糖宁通络的治疗优势奠定基础。 1.2 糖尿病用药市场规模大 本段落通过数据分析，突出了糖尿病用药市场的巨大规模和增长潜力，为糖宁通络的市场前景提供了有力支撑。 1.3 糖宁通络疗效显著，市场推广有望在糖尿病并发症领域率先突破 糖宁通络或为重大发现： 传统糖尿病药物无法根治疾病，而糖宁通络在治疗机制上有所突破，有望成为糖尿病治疗领域的重大发现。 临床运用效果良好： 糖宁通络在临床运用中表现出良好的治疗效果，尤其在糖尿病并发症的治疗和阻断方面优势明显，为市场推广奠定基础。 1.3.1 传统用药无法根治糖尿病，糖宁通络治疗糖尿病或是一个重大发现 本段落分析了传统糖尿病药物的局限性，并强调了糖宁通络在治疗机制上的潜在突破，突出了其创新价值。 1.3.2 糖宁通络动物试验降糖效果达到国际一线西药水平，显著改善糖尿病并发症 本段落通过动物实验数据，证明了糖宁通络在降糖效果和改善并发症方面的显著疗效，为其临床应用提供了有力支持。 1.3.3 糖宁通络临床运用治疗和阻断并发症效果良好，糖尿病医院全国复制条件成熟 本段落介绍了糖宁通络在临床运用中的实际效果，并分析了贵州百灵中医糖尿病医院的运营模式，为糖宁通络的全国推广提供了可行性方案。 1.3.4 糖宁通络胶囊已申请国内外专利保护 本段落强调了糖宁通络的专利保护情况，体现了公司的知识产权保护意识和创新能力。 1.4 “互联网+糖尿病”管理模式成效显著 本段落介绍了公司与贵州省卫计委、腾讯合作的“互联网+糖尿病”管理模式，突出了其在患者管理和疗效提升方面的积极作用。 2 携手权威研发机构，挖掘民族医药瑰宝，聚焦人类重大疾病 研发管线丰富： 公司与多家权威机构合作，在乙肝、肿瘤、肾病等领域拥有多个在研产品，为公司长期发展提供动力。 聚焦重大疾病： 公司聚焦人类重大疾病，市场空间广阔，为公司未来业绩增长提供巨大潜力。 2.1 治疗乙肝的化药1.1类新药替芬泰，完成Ⅰ期临床试验 本段落介绍了公司在乙肝治疗领域的创新药物替芬泰，突出了其作为化药 1.1 类新药的研发价值和市场潜力。 2.2 肿瘤用药，手握五个在研品种 本段落详细介绍了公司在肿瘤治疗领域的五个在研品种，体现了公司在肿瘤治疗领域的研发实力和战略布局。 2.3 国医大师肾炎名方益肾化浊颗粒，完成研究临床Ⅰ期试验 本段落介绍了公司在肾病治疗领域的中药 6.1 类新药益肾化浊颗粒，突出了其名方背景和临床应用前景。 2.4 通过技术转让，获得证候类新药黄连解毒丸 本段落介绍了公司通过技术转让获得的中药 6.1.2 类新药黄连解毒丸，突出了其作为“全科中药”的独特价值。 2.5 国医大师十余年经验方芍苓片，治疗银屑病疗效确切 本段落介绍了公司在皮肤病治疗领域的中药 6.1 类新药芍苓片，突出了其经验方背景和临床疗效。 2.6 数十年经验方冰莲草含片，完成Ⅰ期临床试验 本段落介绍了公司在口疮治疗领域的中药 6.1 类新药冰莲草含片，突出了其临床应用历史和安全性。 3 夯实大健康全产业链企业集团经营基础 业绩稳健增长： 公司连续七年实现稳健增长，为“一核两翼”战略推进提供保障。 产能瓶颈突破： 超募资金建设项目即将投产，有效解决产能不足问题。 营销网络完善： 营销网络建设持续完善，中药材种植基地从源头上保证了原料药材的品质。 3.1 连续七年稳健增长，保障公司“一核两翼”战略推进 本段落通过数据分析，展示了公司稳健的盈利能力和增长态势，为公司战略发展提供了有力支撑。 3.2 超募资金建设项目即将投产，有效解决产能不足问题 本段落介绍了公司超募资金建设项目的进展情况，突出了其在解决产能瓶颈方面的积极作用。 3.3 营销网络建设持续完善，20万亩中药材种植基地从源头上保证了原料药材的品质 本段落介绍了公司在营销网络建设和中药材种植方面的优势，为公司产品推广和质量保障提供了有力支撑。 4 首尝“混改”助推民族医药大整合，加速布局医疗管理领域 “混改”助力整合： 公司参与云南植物药业“混改”，有望助推民族医药大整合。 布局医疗管理： 公司加速布局医疗管理领域，为大健康产业发展奠定基础。 4.1 首尝“混改” 助推民族医药大整合 本段落介绍了公司参与云南植物药业“混改”的战略意义，突出了其在民族医药产业整合方面的积极作用。 4.2 加速布局医疗管理领域 本段落介绍了公司在医疗管理领域的投资布局，为公司大健康产业发展奠定基础。 5 公司被纳入 MSCI 新兴市场指数成分股，有望逐步消除预期差 本段落分析了公司被纳入 MSCI 新兴市场指数的积极影响，认为有望逐步消除市场预期差。 6 盈利预测 本段落提供了公司未来两年的盈利预测，为投资者提供参考。 总结 贵州百灵作为民族药企的代表，在糖尿病治疗领域具有独特优势和巨大潜力。公司积极拥抱创新，聚焦人类重大疾病，不断夯实全产业链基础，有望在未来实现快速发展。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 本报告的核心观点如下： 员工持股计划与经营效率提升： 员工持股计划的实施，深度绑定了员工与公司利益，有望显著提升员工的工作积极性，并进一步改善公司的经营管理效率，从而提升盈利能力。 原料药价格上涨与业绩增长： 供给侧改革推动原料药价格上涨，新华制药作为全球最大的解热镇痛类原料药供应商，将显著受益于量价齐升，从而增厚公司业绩。 一致性评价与制剂业务扩张： 公司积极推进一致性评价战略，有望提升制剂产品的市场占有率，推动化学制剂放量，为公司带来长期增长空间。 主要内容 事件概述 非公开发行股份登记完成： 公司已向中国证券登记结算公司提交非公开发行的股份登记申请资料，员工持股计划和山东聚赢产业基金所认购股份完成登记并获准在深交所交易后将进一步公告。 员工持股计划提升积极性，经营管理效率有望持续改善 员工持股计划详情： 聚赢产业基金和员工持股计划拟认购不超过2.3亿元，发行价格不低于11.15元，发行A股数量不超过2107万股。员工持股计划总金额不超过3505万元，覆盖492人，包括董监高12人和其他核心员工480人。 管理效率改善： 公司近年来推行原料比价招标、严控生产成本等措施，毛利率显著提升。员工持股计划落地后，有望进一步提升效率、严控成本和降低费用，持续提升盈利能力。 供给侧改革推动原料药价格上涨，有望显著增厚业绩 原料药价格上涨原因： 国家环保监督力度加大，原料药企业面临环保压力，部分竞争对手减产或停产。同时，低价药终端销售价格提升和需求增加也推动了原料药价格上涨。 公司竞争优势： 新华制药是全球最大的解热镇痛类原料药供应商，环保压力小，产能利用率有望进一步释放。 业绩预测： 假设原料药价格保持当前水平，预计四大品种在2017-2018年的平均提价幅度将分别达到15.59%和8.62%，推动公司净利润快速增长。 大制剂战略推动化学制剂放量，一致性评价有望提升市场空间 大制剂战略成效： 公司持续推进大制剂战略，销售费率稳步提升，核心品种销量平均增速显著。 一致性评价战略： 公司积极推动一致性评价战略，多个品种已申报参比制剂备案，并在国内企业中排名靠前。 市场空间提升： 预计未来单个品种通过一致性评价的数量不超过20个，平均市占率有望提升至5%。一致性评价将使得制剂业务增厚收入和净利润。 盈利预测与投资建议 盈利预测： 预计2017-2019年EPS分别为0.57元、0.90元、1.16元，对应PE分别为27倍、17倍、13倍。 投资建议： 考虑到员工持股有望提升经营管理效率，原料药提价提升短期业绩，一致性评价打开长期增长空间，首次覆盖，给予“买入”评级，目标价为23.25元。 关键假设 原料药提价幅度预测： 参照海关平均出口价格变化幅度，对2017-2019年公司的布洛芬、安乃近、咖啡因、阿司匹林的提价幅度进行了预测。 毛利率预测： 预计2017-2019年公司原料药综合毛利率和制剂业务毛利率将逐步提升。 销量增速预测： 预计制剂业务2017-2019年销量增速分别为18%、15%、22%。 总结 本报告通过对新华制药的深入分析，认为公司将受益于员工持股计划带来的管理效率提升、原料药价格上涨带来的业绩增厚以及一致性评价带来的长期增长空间。基于此，报告首次覆盖新华制药，给予“买入”评级，并预测了公司未来的盈利能力和发展前景。同时，报告也提示了原料药增速、制剂销售以及一致性评价等方面可能存在的风险。

# 中心思想 ## 业绩增长与肝素原料药涨价 本报告的核心观点是常山药业三季度业绩加速增长，超出市场预期，主要受益于肝素原料药价格上涨带来的业绩弹性。 ## 西地那非与未来增长点 此外，报告还分析了西地那非上市在即，以及制剂出口、创新药、血透中心、肿瘤医院等多个潜在增长点，长期看好公司发展，维持“推荐”评级。 # 主要内容 ## 1. 肝素粗品价格上涨带动原料药业绩增长 * **第三季度业绩表现：** 常山药业第三季度归母净利润同比增长40%-70%，原料药业务贡献较大。普通肝素原料药收入端增长40%，净利率超过50%；依诺肝素收入端同比增长约20%，净利率50%左右。预计全年肝素原料药收入端增速有望超30%，利润端增速超200%。 * **肝素粗品涨价趋势：** 肝素粗品价格已超过25000元/亿单位，受成本因素和产能退出的影响，预计将持续上涨至2019年，甚至可能超过50000元/亿单位。公司拥有大量肝素粗品存货，有望持续释放业绩弹性。 ## 2. 西地那非上市在即，成为新的业绩增长点 * **获批进展：** 常山药业已完成西地那非50mg片剂的药品生产现场检查工作，预计四季度上旬获批生产。 * **销售布局：** 公司成立了西地那非销售事业部，并与九州通签署合作协议，授权九州通独家销售新增规格的西地那非片，借助九州通的渠道资源推广产品。 ## 3. 制剂板块稳中向好，多轮驱动促进业绩增长 * **制剂板块增长：** 公司低分子肝素钙制剂销量稳步提升，达肝素销量预计增长150%，整体制剂线全年将保持利润端15-20%增长。 * **制剂出口计划：** 公司计划在2018年将制剂产品登陆欧美市场，与D-MED合作申报普通肝素制剂和低分子肝素制剂，并考虑与美国肝素制剂企业合作。 * **创新药研发：** 长效GLP-1类似物艾本那肽已进入二期临床阶段，预计2019年底上市。此外，还有多个新药产品和多糖类产品处于研发阶段。 * **医疗服务拓展：** 公司计划在雄安新区引入Nantwork的技术构建肿瘤医院和先进基因检测业务，并在河北省开设100余家血透中心，推广公司肝素制剂产品。 ## 4. 盈利预测与投资评级 * **盈利预测：** 预计2017-2019年归母净利润分别为2.49亿元、3.36亿元、4.07亿元，增长分别为41.88%、34.59%、21.33%，EPS分别为0.27元、0.36元、0.43元，对应PE分别为34x，25x，21x。 * **投资评级：** 维持“推荐”评级，长期看好公司发展。 # 总结 ## 业绩增长动力分析 常山药业三季度业绩超预期，主要得益于肝素原料药涨价带来的业绩弹性。公司在肝素原料药业务上具有优势，受益于肝素粗品价格上涨的趋势。 ## 多元化发展前景 西地那非的上市、制剂出口的推进、创新药的研发以及医疗服务的拓展，都为公司未来的发展提供了多元化的增长动力。维持“推荐”评级，看好公司长期发展前景。

中心思想 糖宁通络胶囊疗效再获验证： 香港大学的研究证实，糖宁通络胶囊能显著改善I型和II型糖尿病及其并发症，其疗效和有效性再次得到验证。 作用机制研究取得突破： 研究发现糖宁通络胶囊能够将促炎性的MⅠ细胞逆转成MⅡ细胞，并发现了其作用靶点，为糖尿病治疗提供了新的思路。 主要内容 事件 9月27日，贵州百灵发布公告，收到香港大学关于《糖宁通络胶囊治疗糖尿病作用机理研究》的结题报告。研究表明，糖宁通络能够显著改善I型和II型糖尿病及其并发症，可能与其改变脂肪组织巨噬细胞SBP2表达，减少脂肪组织和系统性炎症相关。 事件点评 糖宁通络胶囊药效有效性再获验证 香港大学的研究结果再次验证了糖宁通络胶囊的疗效，表明其能够显著改善I型和II型糖尿病及其并发症。 糖宁通络胶囊有望解除Ⅰ型糖尿病患者注射胰岛素的痛苦 研究发现糖宁通络胶囊对于Ⅰ型糖尿病引起的高血糖症具有明显的治疗作用，且呈现剂量依赖关系，其作用不低于注射胰岛素，有望解除Ⅰ型糖尿病患者注射胰岛素的痛苦。 证实糖宁通络胶囊能够将促炎性的 MⅠ细胞逆转成 MⅡ细胞，并发现作用靶点 研究发现，糖宁通络胶囊能够将脂肪组织内的M1促炎性巨噬细胞转变成M2抑炎性巨噬细胞，从而减少脂肪组织炎症和巨噬细胞的二次浸润。分子生物学研究表明，糖宁通络胶囊诱导的SBP2蛋白能够靶向到巨噬细胞内的caspase-1，抑制炎症的产生。 贵州百灵糖尿病公益诊疗计划启动，聚焦糖尿病并发症顽症糖足 贵州百灵启动糖尿病公益诊疗计划，首站为广东省100例糖尿病足患者提供免费治疗，旨在打开糖宁通络胶囊在并发症治疗领域的市场突破口。 投资建议 维持“买入”投资评级：预计公司2017-2018年的净利润分别为5.80亿元、6.97亿元，EPS为0.41元、0.49元，对应PE为41.39倍、34.63倍。考虑到公司重点品种保持稳定增长，且糖宁通络胶囊在研发和市场推广方面均取得突破性进展，维持其“买入”投资评级。 风险提示 产品价格下调；糖宁通络胶囊市场推广进展缓慢；重点在研产品研发结果低于预期。 盈利预测及主要财务数据 对公司2016A、2017E、2018E的营业收入、归母净利润、每股收益、销售毛利率、净资产收益率等关键指标进行了预测和展示。 财务预测表 提供了公司2016A、2017E、2018E的利润表、资产负债表和现金流量表，包含详细的财务数据。 总结 本报告分析了贵州百灵糖宁通络胶囊在治疗糖尿病方面的最新研究进展，香港大学的研究证实了该药物的有效性，并揭示了其作用机制，为糖尿病治疗提供了新的方向。同时，公司启动的糖尿病公益诊疗计划也有助于扩大糖宁通络胶囊的市场。维持对贵州百灵的“买入”评级，但同时也提示了相关风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出符合您要求的MarkDown格式的报告总结。 中心思想 本报告的核心在于分析常山药业与九州通的合作对西地那非产品未来推广布局的积极影响，并结合市场数据和公司现有业务，评估公司未来的增长潜力。 西地那非市场潜力巨大，常山药业迎来发展机遇 国内ED药品市场潜力巨大，西地那非作为主要成分，市场前景广阔。常山药业与九州通合作，有望加速其西地那非产品的市场推广，抢占更多市场份额。 常山药业在制剂和原料药板块稳健发展，制剂出口、创新药研发和医疗服务拓展等多方面驱动业绩增长，为公司长期发展提供动力。 主要内容 事件：常山药业与九州通签署《代理合作协议》 常山药业授权九州通独家销售其枸橼酸西地那非片新增规格，合作期限至2019年12月31日。 九州通将利用其分销能力，主推常山药业的西地那非产品，扩大市场占有率，并深化产品终端开发。 国内ED药品市场分析：蓝海市场，前景广阔 患病率与治疗率： 中国20-70岁男性ED患病率约为26%，患者数量约1.3亿。但仅有6.97%的人采用正规西药治疗，市场潜力巨大。 市场规模： 2016年PDE5抑制剂类抗ED药品市场规模36亿元，同比增长27%，其中西地那非占75%（27亿元）。 竞争格局： 国内西地那非生产厂家包括原研药辉瑞“万艾可”、仿制药白云山“金戈”和亚邦爱普森“万菲乐”。 市场预测： 假设未来3年ED患者的西药治疗率上升至20%，国内终端市场将达到80亿元规模，若加上非ED疾病人群使用，市场规模有望突破百亿。 牵手九州通：西地那非未来推广布局加速 产品获批预期： 常山药业已顺利完成西地那非50mg片剂的药品生产现场检查工作，预计于2017年四季度上旬获批生产。 销售团队： 公司成立了西地那非销售事业部，负责产品上市后的营销工作，预计2018年/2019年西地那非产品销售额为1.5亿元/2.5亿元。 规格拓展： 未来常山药业将启动西地那非片其他规格的注册（对比辉瑞、白云山所拥有的25mg及100mg规格片剂），尽快展开与九州通的合作。 渠道优势： 九州通作为国内最大的民营医药商业企业，其流通渠道资源以及终端影响力将为西地那非的市场推广带来强大助力。 公司其他业务板块分析：稳中向好，多轮驱动 制剂板块： 2017年低分子肝素钙制剂销量稳步提升，达肝素销量预计增长300%，整体制剂线全年将保持利润端15-20%增长。 原料药板块： 公司半年报存货中原材料约8.4亿元，其中大部分为肝素粗品，在国内主要肝素原料生产企业中排名第一，以目前市场行情计算，如果将库存肝素粗品直接转手常山药业将盈利超过5亿元。 制剂出口： 预计公司制剂产品在2018年登陆欧美市场。 创新药： 目前公司进展最快的长效GLP-1类似物艾本那肽已进入二期临床阶段，预计2019年底上市。 医疗服务： 公司未来考虑在雄安新区引入美国合作伙伴Nantwork的技术构建肿瘤医院和先进基因检测业务；血透中心方面：前期目标预计在河北省境内开设100余家血透中心。 盈利预测与投资评级 盈利预测： 预计2017-2019年归母净利润分别为2.49亿元、3.36亿元、4.07亿元，增长分别为41.88%、34.59%、21.33%。EPS分别为0.27元、0.36元、0.43元，对应PE分别为34x，25x，21x。 投资评级： 维持“推荐”评级，长期看好公司发展。 总结 合作加速西地那非推广，多元业务驱动增长 本报告分析了常山药业与九州通合作的战略意义，认为此举将加速西地那非产品的市场推广，充分挖掘国内ED药品市场的巨大潜力。同时，公司在制剂、原料药、制剂出口、创新药和医疗服务等多方面的布局，将共同驱动公司业绩增长，提升长期投资价值。

好的，这是一份根据您提供的证券研究报告内容，按照您指定的格式和要求生成的摘要： 中心思想 本报告的核心观点如下： 制剂业务升级转型，盈利能力增强： 翰宇药业制剂产品结构正向大病种、治疗性、高临床价值品种转型，叠加医保目录调整和进口替代，制剂业务有望保持稳步高增长。 原料药国际化进入收获期： 公司在原料药和客户肽国际化耕耘多年，随着重磅产品专利期临近，有望迎来收获期，增厚公司利润。 主要内容 1. 国内合成多肽龙头企业 业务多元化： 公司业务包括多肽制剂及原料药、器械、药品组合包装，形成多元化格局。 业绩增长： 主营构成中多肽业务超六成，公司营收及业绩持续高增长。 2. 多肽业务逐步发展为制剂-原料药-客户肽全产业链格局 结构优化： 多肽业务中，多肽原料药及客户肽占比逐年提升，全产业链格局形成。 产品丰富： 公司多肽制剂产品逐步丰富，现主要有7款多肽制剂在售。 国际市场： 公司多肽原料药进军美国市场，有5个US-DMF处于激活状态。 3. 多肽制剂产品升级转型期，特利加压素新进医保放量在即 营收稳定： 多肽制剂营收稳定增长，特利加压素、生长抑素比重较大。 产品复苏： 胸腺五肽触底，生长抑素有望高增长。 医保利好： 新旧加压素受益医保目录调整，特利加压素有望高速增长。 进口替代： 新产品卡贝缩宫素处进口替代期，多重利好有望成公司支柱产品。 产品升级： 产品升级转型，多款专科重磅产品1-3年内有望陆续上市。 4. 多肽原料药国际化布局收获在即，有望受益重磅药物专利期临近 专利临近： 利拉鲁肽专利期临近，下游仿制药厂商需求释放。 ANDA准备： 格拉替雷ANDA准备，静候最后一专利挑战。 出口增长： 原料药出口再添加尼瑞克，其制剂专利2018年6年到期。 产能扩张： 新建武汉翰宇，原料药产能扩充。 5. 成纪药业业绩增长稳定，期待药械协同作用助力公司发展 业绩稳定： 成纪药业业绩增长稳定，期待药械协同作用助力公司发展。 6. 盈利预测 业绩预测： 对公司未来三年盈利进行预测，详细列出各项业务的营收增长和毛利率情况。 7. 投资建议 投资建议： 公司为国内合成多肽领域的龙头，维持“强烈推荐”评级。 总结 本报告分析了翰宇药业的业务构成、市场表现和未来发展潜力。公司在多肽制剂和原料药领域具有领先地位，通过产品升级转型和国际化布局，有望实现业绩的持续增长。维持“强烈推荐”评级。

# 中心思想 ## 高温合金业务迎来发展机遇 万泽股份的报告核心观点在于其高温合金业务即将迎来放量增长期，主要基于以下几点： 1. **政策支持：** 高温合金材料及构件制造是国家重点支持项目，公司在该领域的技术突破有望打破国外技术封锁。 2. **技术积累：** 公司已掌握高温母合金与叶片制造的先进技术，并已完成中试，具备大规模量产的技术基础。 3. **军工资质：** 公司已取得国军标质量管理体系认证，为航空项目放量打下基础。 ## 盈利预测及投资评级 报告预测公司2017-2019年的净利润将显著增长，并维持“增持”评级，目标价格为19元。 # 主要内容 ## 1. 高温合金是政策关注重点 * **政策支持与技术突破：** 高温合金材料及构件制造是国家支持的重点项目，但高端技术多掌握在国外。万泽股份成立中南研究院，引进“千人计划”专家，已建立精密铸造工程中心，并在高温合金母合金技术研发方面取得进展，成功熔炼三百多炉，建立了超高纯度高温合金熔炼核心技术体系。 * **技术突破与应用：** 公司突破关键技术难点，完成某型涡轮叶片研制任务，并成功为合作单位生产了一批合格叶片。公司已掌握高温母合金与叶片制造的先进技术，有望打破国外技术封锁，在政策和技术的双重优势下实现业绩增长。 ## 2. 航空项目量产在即 * **量产基础：** 公司高温合金叶片等产品开发稳步推进，已完成中试，具备大规模量产的技术基础。 * **营收与利润：** 上半年，公司制造业务实现营收95.7万元，利润66.2万元，已经开始营利。 * **产能扩张计划：** 16年非公开发行项目计划新建年产超纯高温母合金250吨、先进发动机叶片3.96万片、高温合金粉末60吨生产线，预计2018年建成，达产后有望实现营业收入2.85亿元，净利润3.51亿元。 ## 3. 军工资质过半，为航空项目放量打下基础 公司下属公司深圳万泽航空已取得国军标质量管理体系认证证书，并获准为三级军工保密资格单位，正在积极推动武器装备科研生产许可证及武器装备承制单位资格名录认证。公司取得军工认证的速度基本与产线建设进度保持一致，有望为航空项目放量打下基础。 ## 4. 民用项目稳步推进 公司的子公司上海精密铸造主要从事等轴晶叶片、等轴晶涡轮的产业化生产，主要用于民用燃气轮机等方面，计划投资规模7.5亿元，预计18年投产，设计产能等轴晶叶片20万片，等轴晶涡轮240万件。与军工航天项目相比，民用高温合金市场更加稳定。项目建设完成后，公司有望进入中高端民用高温合金市场，产品线更加齐全，收入与盈利可能更加稳定。 ## 5. 盈利预测和投资建议 我们预测，公司2017-2019年的净利润分别为0.16亿、1.03亿和2.78亿，EPS分别为0.03元/股、0.21元/股和0.57元/股，对应9月15日的收盘价15.5元，动态PE分别为492倍、79倍和29倍，鉴于公司高温合金项目稳步推进，军工认证顺利完成，维持公司“增持”评级。 ## 6. 财务数据和估值 * **营业收入：** 2015年为491.81百万元，2016年下降至194.68百万元，预计2017年为292.02百万元，2018年为817.65百万元，2019年为1,635.31百万元。 * **净利润：** 2015年为46.43百万元，2016年增长至76.19百万元，预计2017年下降至16.44百万元，2018年为102.66百万元，2019年为277.94百万元。 * **EPS：** 2015年为0.09元/股，2016年为0.15元/股，预计2017年为0.03元/股，2018年为0.21元/股，2019年为0.57元/股。 # 总结 ## 核心业务增长潜力巨大 万泽股份在高温合金领域的技术突破和产能扩张，叠加政策支持和军工资质的获取，使其在航空项目上具备了显著的竞争优势。民用项目的稳步推进也为公司未来的收入和盈利提供了更稳定的保障。 ## 投资评级与风险提示 基于公司在高温合金领域的良好发展前景，报告维持“增持”评级。但同时也提示了非公开发行延期和下游行业发展不达预期的风险。

# 中心思想 ## 翰宇药业多肽药物研发实力获认可 本报告的核心观点如下： * **利拉鲁肽和特立帕肽获批临床意义重大：** 翰宇药业的利拉鲁肽和特立帕肽以化药仿制申报获批临床，表明CFDA对其全化学合成工艺的认可，以及对按6类仿制申报路径的认可。 * **有望抢占首仿市场：** 翰宇药业有望凭借先发优势，在利拉鲁肽和特立帕肽市场中抢得首仿，实现快速放量增长。 * **国内制剂业务具备爆发潜质：** 翰宇药业多个产品进入医保目录，有望迎来高速增长，同时后续制剂品种梯队丰富，多肽龙头地位稳固。 # 主要内容 ## 利拉鲁肽临床获批意义重大，按新政有望迅速获批 * **CFDA认可化药申报路径：** 翰宇药业以6类仿制申报利拉鲁肽临床获批，代表CFDA对按化药申报的认可，缩短了审批时间。 * **市场前景广阔：** 利拉鲁肽是GLP-1类似物，市场潜力巨大，翰宇药业有望在19年率先首仿上市。 * **全化学合成优势：** 翰宇药业采用化学全合成方法制备利拉鲁肽，质量标准有保证，杂质和副产物较少，体系放大更可控。 ## 特立帕肽全球销售额接近 18 亿美金，国内处于高速增长期 * **市场增长迅速：** 特立帕肽全球销售额接近18亿美金，国内市场也处于高速增长期。 * **有望弯道超车：** 翰宇药业是国内唯一一家按化药申报特立帕肽的企业，有望通过等效性实验以首仿申报生产，实现弯道超车。 ## 展望 2017 年，期待公司国内制剂的触底反弹 * **海外业务稳健增长：** 翰宇药业海外业务持续超预期，利拉鲁肽注册级别的订单是主要增长动力。 * **国内制剂业务潜力巨大：** 翰宇药业属于医保目录调整受益标的，多个产品有望迎来高速增长放量阶段。 * **后续产品梯队丰富：** 翰宇药业辅助生殖产品注射用醋酸西曲瑞克有望获批，胸腺法新、阿托西班等品种也在审评中，多肽制剂产品梯队强大。 # 总结 本报告分析了翰宇药业利拉鲁肽和特立帕肽国内独家按化药仿制申报临床获批的事件，认为这代表着CFDA对翰宇药业全化学合成工艺和化药申报路径的认可，有望使其在GLP-1药物和骨质疏松药物市场中抢得首仿先机。同时，报告也展望了翰宇药业国内制剂业务的增长潜力，以及海外业务的稳健发展，维持“推荐”评级。