新股投资参考：九典制药

中心思想 研发驱动与市场风险并存：九典制药的投资价值分析 九典制药主营业务涵盖药品制剂、原料药、药用辅料及植物提取物，核心产品在抗感染、抗过敏等领域市场份额领先，研发投入占比超7%，拥有23项发明专利，技术实力突出。 公司受益于医药行业持续增长（2006-2014年复合增长率21.76%），但面临药品价格调控和抗菌药使用限制等政策风险，可能影响盈利能力。预计上市初期合理估值区间为30-35元，对应2017年预测市盈率约45倍。 主要内容 公司基本面与行业背景 公司概况：多品类医药产品布局 公司产品涵盖抗感染、抗过敏、消化系统、心脑血管、妇科等类别，主导原料药及口服制剂市场份额居行业前列。2016年营收3.76亿元，扣非净利润0.41亿元，业务结构以药品制剂（56.39%）和原料药（22.24%）为主。 行业现状：医药工业高速增长 2006-2014年医药工业总产值年复合增长率21.76%，占GDP比重从2.45%升至4.06%。化学药品制剂、中成药和化学原料药为产值最大子行业，利润总额复合增长率达23.25%（2006-2016年）。 公司核心竞争力与募投项目 公司亮点：研发实力与产业化能力 近三年平均研发投入占销售收入7%以上，拥有近20名十年以上研发人员、近40名硕士及以上科研人员，获得23项发明专利，承担多项国家级项目（如国家重大新药创制专项）。 募投项目：产能扩张与技术升级 三大募投项目：原料药生产基地建设一期、口服固体制剂生产线扩建、研发中心升级，旨在扩大产能和提升研发能力，预计将增强公司盈利水平。 风险与估值分析 主要潜在风险：政策与产品结构制约 政策导致利润率下降风险：医药改革及招标采购可能压低药品价格，影响公司销售额和利润率。 抗菌药使用限制风险：公司抗生素产品收入占比较高，若“限抗”政策进一步收紧，可能放缓收入增速。 估值：相对同行具备一定溢价空间 行业平均静态市盈率38.47倍（2017年9月15日数据），预计公司2017/2018年EPS为0.66/0.92元，上市初期压力位30-35元，对应2017年市盈率约45-53倍。可比公司四环生物、卫信康市值分别为77亿和80亿元，九典制药发行市值约12.2亿元（按发行后股本1.1734亿股、发行价10.37元计算），上市后市值有望升至35-41亿元。 总结 九典制药是一家以研发驱动的医药企业，在抗感染、抗过敏等细分领域具备较强市场地位，但行业政策风险（药品降价、抗菌药限制）不容忽视。公司通过募投项目扩大产能、强化研发，有望在医药行业持续增长背景下实现业绩稳步提升。上市初期的合理估值区间为30-35元，建议投资者关注其长期研发转化能力及政策应对策略。