# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **市场整合与份额扩张：** 嘉事堂作为北京地区的大型医药商业公司，有望受益于阳光采购政策带来的行业整合，扩大市场占有率，做大做强北京市场。 * **区域拓展与器械布局：** 公司持续拓展北京以外区域业务，通过与四川投促局签订战略合作协议和收购成都蓉锦，西南地区有望成为新的增长点。同时，通过收购浙江同瀚、浙江商漾各51%股权，进一步完善医疗器械业务的全国布局，强化销售网络并丰富产品品类。 # 主要内容 ## 公司动态事项 * **三季报点评：** 公司发布三季报，前三季度营业收入同比增长29.02%，净利润同比增长17.76%。 ## 收入增速逐季小幅提升，借阳光采购为契机做大做强北京市场 * **收入增长分析：** 公司前三季度营业收入增速逐季小幅提升，受益于北京阳光采购带动的药品流通企业整合，市场占有率有望进一步提升。同时，公司积极拓展外埠区域业务，将西南区域培育成重要增长点。 * **GPO业务：** 前三季度与首钢总公司的实际销售收入与上年同期持平，达4.82亿元。 ## 利润增速低于收入增速，主要受毛利率水平下降拖累 * **利润与毛利率分析：** 前三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长17.76%，但Q3扣非归母净利润同比增速低于同期营业收入增速，主要原因是销售毛利率同比下降。受北京阳光采购影响，公司产品结构调整导致整体毛利率水平下降。 * **费用率分析：** 前三季度期间费用率同比下降0.82个百分点，主要是销售费用率下降。 ## 收购浙江同瀚、浙江商漾各51%股权，完善器械全国布局 * **收购标的介绍：** 公司拟收购浙江同瀚51%股权、浙江商漾51%股权，两家公司在浙江省的急诊生化、免疫市场和女性子宫颈癌筛查市场占有核心主导地位。 * **收购意义：** 有利于完善公司医疗器械业务的全国布局，强化与优质供应商之间的合作深度，丰富商品品类的同时增厚公司业绩。 ## 风险提示 * **主要风险：** 北京区域市场竞争加剧的风险；药品招标、医保支付等行业政策风险；GPO业务拓展不及预期风险；北京以外地区扩张不及预期风险。 ## 投资建议 * **评级维持：** 维持“谨慎增持”评级。 * **投资逻辑：** 公司是北京地区的大型医药商业公司，受益于阳光采购和行业整合，有望扩大市场占有率。同时，公司积极拓展北京以外区域业务，完善医疗器械业务的全国布局。 # 总结 本报告分析了嘉事堂的三季报，指出公司收入增速逐季提升，但利润增速受毛利率下降拖累。公司通过收购完善器械业务布局，并积极拓展外埠区域业务。维持“谨慎增持”评级，认为公司有望受益于行业整合和区域拓展，但需关注市场竞争、政策变化和业务拓展等风险。

# 中心思想 ## 业绩稳健增长与未来发展潜力 本报告的核心观点是信立泰业绩稳健增长，符合市场预期，且未来发展潜力巨大。公司在心血管药物领域具有显著优势，创新药和生物药管线布局丰富，有望在医保目录调整和一致性评价中受益。 ## 仿制药与创新药双轮驱动 信立泰通过仿制药巩固市场地位，同时大力投入创新药研发，形成仿制药和创新药双轮驱动的增长模式。替格瑞洛专利挑战超预期，有望提前上市，为公司带来新的增长点。 # 主要内容 ## 公司三季报业绩分析 信立泰2017年前三季度营收31.02亿元，同比增长9.64%；归母净利润10.94亿元，同比增长5.24%。Q3单季度营收10.67亿元，同比增长13.85%；归母净利润3.63亿元，同比增长5.33%。公司预计全年归母净利润13.96-15.36亿，同比增长0-10%。 ## 产品线分析 ### 氯吡格雷：重回增长轨道 氯吡格雷是公司的核心品种，受益于重回广东市场和质量分层，收入增速有望恢复到10%以上。 ### 比伐卢定：高速增长潜力 比伐卢定处于高速增长期，全年销售有望突破2亿，未来3-5年有望成为5亿级别的品种。 ### 阿利沙坦酯：医保谈判助力放量 阿利沙坦酯作为国家唯一的沙坦类专利药，进入医保谈判目录后，未来有望逐渐放量，4-5年时间有望做到10亿级别。 ## 仿制药策略与替格瑞洛进展 公司坚持心血管方向，通过一致性评价巩固地位。替格瑞洛专利挑战成功，有望拿下首仿并提前上市，成为10亿级别的品种。 ## 创新药与生物药研发 公司大力投入研发，化药和生物药研发团队实力雄厚。创新药信立他赛、苯甲酸复格列汀、替格瑞洛等项目进展顺利。生物药领域，PTH已申报生产，多个项目研发按计划进行。 ## 盈利预测与投资评级 预计2017-2019年归母净利润分别为15.13亿元、17.37亿元、20.30亿元，对应增速分别为8.38%，14.76%，16.86%，EPS分别为1.45元、1.66元、1.94元，对应PE分别为24X、21X、18X。维持“推荐”评级。 # 总结 本报告对信立泰2017年三季报进行了深入分析，认为公司业绩稳健增长，符合市场预期。公司核心品种氯吡格雷有望实现10%以上增长，比伐卢定和阿利沙坦酯等品种具有高速增长潜力。替格瑞洛专利挑战超预期，有望提前上市。公司在创新药和生物药领域布局丰富，未来发展可期。维持“推荐”评级。

# 中心思想 * **公司业务与产品优势：** 盘龙药业专注于中成药的研发、生产和销售，尤其在骨科风湿类药物领域具有优势。其主导产品盘龙七片为独家生产品种，具有专利保护，且公司产品线覆盖多个治疗领域，具备多元化优势。 * **产业链与资源优势：** 公司立足柞水县的地理优势，拥有丰富的药材资源，与药农建立了长期稳定的合作关系，保证道地药材的供给。同时，公司逐步向产业链上下游延伸，形成了集“种、研、产、供、销”为一体的产业链布局，增强了市场竞争力。 # 主要内容 ## 公司简介 盘龙药业致力于中成药的研发、生产和销售，尤其在骨科风湿类药物领域具有优势，主导产品为盘龙七片。公司在行业内拥有丰富的经验，并在西部地区具有较高的知名度。 ## 公司亮点 ### 产品多元化与独家品种优势 公司拥有9个剂型、73个药品的生产批准文号和3个保健品品种，产品品种呈现出多层次、多元化、多剂型优势。主导产品盘龙七片为独家生产品种，受国家医保和专利保护。 ### 道地药材资源优势 公司所在的柞水县地处秦岭南麓，拥有丰富的药材资源。公司与秦岭太白山区药农建立了长期稳定的道地药材供应关系，保证原料药材的供给和质量。 ### 产业链布局优势 公司逐步向产业链上下游延伸，申请承担了现代化中药产业化示范基地项目，子公司盘龙医药获得了药品配送经销权。公司目前形成了集“种、研、产、供、销”为一体的产业链布局。 ## 询价价格 建议询价价格为10.03元/股。 ## 募投项目 募集资金主要用于生产线扩建项目、研发中心扩建项目、营销网络扩建及信息系统升级建设项目以及补充营运资金。 # 总结 本报告对盘龙药业的新股询价进行了分析，建议询价价格为10.03元/股。盘龙药业在中成药领域具有一定的竞争优势，尤其在骨科风湿类药物方面。公司拥有多元化的产品线和独家品种，且具备道地药材资源和产业链布局优势。募集资金将主要用于生产线扩建、研发中心扩建、营销网络升级和补充营运资金，有助于提升公司的生产能力、研发实力和市场竞争力。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业分析报告。 中心思想 业绩增长与市场预期 普利制药三季报显示公司业绩延续高速增长，符合市场预期，主要得益于核心产品的稳健增长和制剂出口带来的利润贡献。 制剂出口反哺国内市场 公司通过制剂出口转报通道，将海外获批产品引入国内市场，有望凭借政策红利实现跨越式发展，同时，公司在研发、注册和生产体系上的长期投入，以及与美国经销商的合作，构成了其核心竞争力。 主要内容 事件点评：三季报延续高速增长 普利制药公布2017年三季报，收入1.99亿元，同比增长33.90%；归母净利润0.61亿元，同比增长45.94%；扣非归母净利润0.59亿元，同比增长44.92%；经营性净现金流0.35亿元，同比增长456.27%。 国内制剂：独家剂型保证竞争优势，核心品种受益招标放量 核心品种增长稳健： 地氯雷他定系列受益于独家剂型和儿科科室拓展，预计增长20-25%；双氯芬酸钠肠溶缓释胶囊因厂区搬迁完毕，产能恢复，预计四季度将持续改善；克拉霉素维持稳健增长。 政策影响与应收账款： 受两票制等政策影响，经销商和代理商改变付款方式，应收略有提高，但仍保持健康水平。 海外市场贡献： 更昔洛韦钠等在欧洲市场销售，由于价格较高，给公司贡献可观利润。 制剂出口：体系建成，反补国内 阿奇霉素获批与销售进展： 注射用阿奇霉素已通过制剂出口转报通道获批，正在进行招商、进院等销售工作，在优势省份销售速度较快，已获得挂网价格，有望在四季度实现突破。 其他品种进展： 注射用更昔洛韦钠和注射用泮托拉唑钠已经完成补充资料，有望在四季度获批。 未来布局： 预计四季度有持续的新产品申报，后续将陆续通过制剂出口转报国内。 其他布局：产能方面 海南生产季度如期推进，有望明年申请cGMP认证，保证公司的产品生产和销售。 重申我们的推荐逻辑 国内制剂： 独家剂型保证竞争优势，核心品种受益招标放量。 制剂出口： 体系建成，反补国内。 核心竞争力： 十年投入，建立起完善的研发、注册、生产体系；自主研发，三地同步申报；与美国经销商合作，发挥优势，保证产品销售。 未来规划： 预计每年申报3-5个左右品种，以注射剂为主，拓展多肽和抗肿瘤领域。 政策红利： 2016年9月三个品种纳入优先审评，后续品种有望继续纳入，有望凭借政策红利，实现跨越式发展。 团队激励： 公司发展经历波折，现有团队共同坚守，人才培养体系成熟，具备自主造血。最新发布员工持股计划，锁定一年，看好长期发展，调动员工积极性。 盈利预测 预计公司17-19年净利润为0.92/1.29/1.88亿，分别同比增长32.18%、40.35%、45.00%。考虑到公司在注射剂出口转报的先发优势，给予买入评级。 风险提示 审批慢于预期、招标价格低于预期、销售低于预期 总结 核心产品与出口双轮驱动 普利制药三季报业绩表现亮眼，主要受益于国内核心制剂产品的稳健增长以及制剂出口业务的积极贡献。 维持买入评级 公司在制剂出口转报方面的先发优势和持续的新产品申报，有望带来业绩的进一步提升，维持买入评级。

好的，我将根据您提供的报告内容，按照您指定的要求进行总结和分析。 中心思想 本报告的核心在于分析现代制药2017年三季报，并对其未来发展进行展望。 业绩分析与展望：报告分析了现代制药2017年前三季度的营收和净利润情况，指出原料药板块下滑和费用提升降低了公司利润增速，但同时也强调了原料药价格提升和一致性评价布局带来的中长期发展潜力。 投资评级建议：基于公司化药平台整合、一致性评价进度等因素，维持现代制药“买入”评级，并给出了相应的盈利预测和投资评级。 主要内容 公司业绩分析 营收与利润分析：2017年前三季度营收同比下降0.59%，归母净利润同比增长16.14%，扣非后归母净利润同比增长400.79%。第三季度营收同比下降1.82%，归母净利润同比下降5.79%，扣非后归母净利润同比增长350.43%。 毛利率分析：受原料药下滑以及加强管理影响，公司毛利率有所提升。 行业因素分析 原料药板块下滑原因：威奇达受环保监察加强影响导致原料药板块下滑，但价格提升，预计四季度有望回暖。苯乙酸供应紧张导致6-APA价格回暖明显。 原料药价格上涨：6-APA从年初175元/kg上升至210元/kg（增长20%），青霉素工业盐由51.50元/BOU上升至75元/BOU（增长45.63%），7-ACA由345.00元/kg上升至390元/kg（增长13.04%）。 费用分析 销售费用提升：第三季度销售费用率大幅提升至19.03%，环比增长83.65%，主要由于公司处于整合阶段，加强了产品推广。 一致性评价 一致性评价优势：公司依托上海医工院平台的科研力量及BE试验资源，有望抓住普药市场整合的机遇，成为一致性评价工作的最大受益者。 新品种上市：公司阿哌沙班原料药及片剂、磷酸西格列汀原料药及片剂均收到CFDA核准签发的《审批意见通知件》及《药物临床试验批件》，有望带来业绩弹性。 盈利预测与投资评级 盈利预测：预计公司2017-2019年归母净利润分别为8.21、9.82、11.39亿元，EPS分别为0.74元、0.88元、1.03元，对应PE为20.34X、17.01X、14.66。 投资评级：维持公司“买入”评级。 风险提示 原料药价格波动低于预期 公司整合进度低于预期 行业限抗等政策导致抗生素类产品销售低于预期 总结 本报告对现代制药2017年三季报进行了详细分析，认为公司短期业绩受到原料药板块下滑和费用提升的影响，但长期来看，原料药价格提升和一致性评价布局将带来发展潜力。维持“买入”评级，但需关注原料药价格波动、公司整合进度以及行业政策等风险。

好的，我将根据您提供的报告内容，按照您指定的格式、语言、语气和角色，生成一份专业分析报告。 中心思想 本报告的核心观点如下： 业绩增长动力分析： 华润双鹤2017年三季报显示，公司营收和净利润均实现稳健增长，主要得益于中化并表、大输液产品结构调整、慢病业务稳健增长以及专科业务的亮眼表现。 投资评级维持： 维持对华润双鹤“推荐”评级，主要基于公司在各业务板块的良好表现以及外延并购的预期。 主要内容 公司业绩表现 营收与利润增长： 前三季度营收47.56亿元，同比增长14.65%；归母净利润7.25亿元，同比增长20.51%。 Q3单季营收16.80亿元，同比增长29.01%；归母净利润2.04亿元，同比增长21.47%。 业绩增长原因： 中化并表带来收入大幅提升。 两票制执行后部分产品高开。 各业务板块分析 大输液业务： 持续调整产品结构，减少塑瓶占比，带动毛利率提升。 营收占比小幅下降。 慢病业务： 核心品种降压0号销量与上年基本持平，未来持续受益分级诊疗。 二线品种快速增长，受益医保放量，如匹伐他汀和复穗悦。 专科业务： 儿科重点品种珂立苏同比增长30%-40%，小儿氨基酸全年预计增速25%以上。 腹膜透析液业务保持高速增长。 子公司整合与外延预期 子公司业绩： 赛科、利民和中化上半年均完成过半业绩承诺，预计全年均将超额完成。 中化前三季度业绩同比增长20%左右，利民超过20%，赛科略高于预期。 外延预期： 公司拟出资5000万成立华润医药产业投资基金，作为华润医药旗下唯一化药制剂平台，外延预期强烈。 盈利预测与评级 盈利预测： 维持2017-2019年EPS分别为0.99元、1.16元和1.32元的预估。 投资评级： 维持“推荐”评级。 风险提示： 重点品种增长不及预期。 外延并购不及预期。 总结 本报告对华润双鹤2017年三季报进行了全面分析，认为公司业绩增长主要得益于中化并表、产品结构调整以及各业务板块的良好表现。维持“推荐”评级，但需关注重点品种增长和外延并购的风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown格式报告摘要。 中心思想 本报告的核心在于分析华润双鹤（600062）2017年三季报，并对其未来发展进行展望。 业绩增长驱动力分析：报告指出，华润双鹤营收增长主要得益于二线品种的发力以及海南中化并表带来的业绩增量。 盈利能力提升因素：通过减员增效，公司有效控制了营业成本，推动毛利率进一步提升，从而释放了更多利润。 主要内容 财务数据与业绩表现 营收与利润双增长：2017年1-9月，公司营收47.56亿元，同比增长14.65%；归母净利润7.25亿元，同比增长20.51%。第三季度营收16.80亿元，同比增长29.03%；归母净利润2.04亿元，同比增长21.43%。 输液与非输液业务分析：输液业务营收17.18亿元，同比增长12.68%，主要受益于产品结构调整；非输液业务营收29.27亿元，同比增长15.14%，得益于二线品种发力。 业务板块分析 慢病业务稳健增长：慢病业务营收17.64亿元，同比增长10.63%，主要受益于匹伐他汀、复穗悦等产品的增长。 专科业务高速发展：专科业务营收3.85亿元，同比增长43.52%，主要得益于珂立苏及小儿氨基的快速增长，毛利率显著提升。 成本控制与盈利能力 减员增效显著：公司通过裁员降低了输液产品线的人员成本，提升了毛利率。 毛利率与净利率提升：公司毛利率从2016年的53.11%提升至2017年前三季度的57.03%，净利率从13.45%提升至15.89%。 费用投入与未来展望 销售费用与研发投入增加：公司销售费用同比增长38.91%，研发投入增加，为长期业绩增长奠定基础。 盈利预测与评级：预计2017-2019年营业收入分别为62.64亿元、71.42亿元和81.51亿元，归母净利润分别为8.43亿元、9.71亿元和11.13亿元，维持“增持”评级。 总结 本报告通过对华润双鹤2017年三季报的详细分析，揭示了公司业绩增长的关键驱动因素，包括二线品种发力、海南中化并表以及成本控制措施。公司在输液和非输液业务板块均实现了稳健增长，并通过减员增效提升了盈利能力。同时，公司在销售和研发方面的投入增加，预示着未来持续增长的潜力。维持对华润双鹤的“增持”评级，但需关注行业政策变化、生产要素成本上涨以及产品价格风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 业绩增长与结构优化： 华润双鹤2017年三季报显示，公司营业收入和净利润均实现显著增长，主要得益于输液业务的产品结构转型和慢病、专科业务的快速发展。 市场潜力与未来展望： 匹伐他汀进入医保后市场空间广阔，慢性病和儿科药领域受益于政策和市场需求，为公司未来增长提供动力。 主要内容 1. 事件概述 公司发布2017年三季报，营业收入47.6亿（+15%），归母净利润7.2亿（+21%），扣非后归母净利润7.0亿（+23%）。 2. 收入增速超预期，大输液反转趋势明确 输液业务结构转型： 输液业务单季度收入增速提升，主要原因是低毛利普通输液产品价格保持稳定，高毛利软袋和BFS产品快速放量，产品结构调整使得输液业务毛利率提升。 非输液业务快速增长： 慢病、专科等业务实现快速增长，得益于营销力度加大和匹伐他汀、珂立苏等品种的快速放量。 3. 匹伐他汀进入医保，未来市场空间广阔 市场潜力巨大： 匹伐他汀疗效明显，且是唯一未见增加新发糖尿病的他汀类药物，未来市占率有望达到他汀类药物市场的20%，市场空间广阔。 竞争优势显著： 华润双鹤作为首仿药，有望占据75%的市场份额，未来市场空间不低于7.5亿元。 4. 慢病平台内生外延持续增长，儿科药政策受益明显 慢性病市场前景广阔： 公司重点布局高血压、高血脂、糖尿病等慢性病领域，受益于慢性病患者人数的持续扩大。 儿科药受益政策红利： 二胎政策全面放开带来新生儿数量提升，国家出台利好政策，珂立苏等儿科药产品快速增长。 5. 盈利预测与投资建议 预计2017-2019年EPS分别为0.99元、1.15元、1.33元，PE分别为23倍、20倍、17倍，维持“买入”评级。 6. 风险提示 药品招标或低于预期的风险、新进医保药品放量或低于预期的风险。 总结 华润双鹤2017年三季报业绩表现亮眼，收入和利润均实现快速增长。输液业务结构转型效果显著，慢病和专科业务增长迅速，匹伐他汀进入医保后市场潜力巨大。公司在慢性病和儿科药领域具有广阔的发展前景，维持“买入”评级。但同时也需关注药品招标和新进医保药品放量不及预期的风险。

# 中心思想 ## 业绩增长与盈利能力分析 华润双鹤2017年三季报显示，公司业绩高增速略超预期，经营性现金流良好，制剂和输液板块持续改善。报告分析了公司收入、毛利率、费用率等财务指标，并对各业务板块进行了详细解读，认为公司全年有望完成8.5-9亿利润目标。 ## 外延发展与投资价值评估 报告强调了公司参与设立产业基金，账上现金充足，外延预期依然强烈。同时，报告还分析了医保目录调整及一致性评价政策对公司的影响，认为匹伐他汀、缬沙坦氢氯噻嗪等产品有望为公司带来业绩弹性。最后，报告对公司投资逻辑进行了梳理，认为公司为低估值优质标的，维持“强烈推荐”评级。 # 主要内容 ## 公司业绩概况 华润双鹤2017年前三季度实现营业收入47.56亿元，同比增长14.65%；归属于上市公司股东的净利润7.25亿元，同比增长20.51%。其中，第三季度实现营业收入16.80亿元，同比增长29.01%；实现归属于上市公司股东的净利润2.04亿元，同比增长21.47%。 ## 业务板块分析 * **输液板块：** 前三季度收入17.18亿元，同比增长12.68%，增速大幅提高，主要受益于结构优化调整，软袋和直软不断替代塑瓶。输液板块毛利率44.66%，持续提升。 * **非输液板块：** 收入29.27亿元，同比增长15.14%。其中，慢病业务收入17.64亿元（+10.63%），专科业务板块收入3.84亿元（+43.52%），专科业务板块表现优异、慢病业务平稳增长。非输液板块毛利率64.72%，也在提升，其中专科业务线条毛利提升明显。 ## 财务指标分析 公司综合毛利率57.03%，较去年同期上升4.4%。销售费用率26.61%，较去年同期提升4.64pp，主要是公司产品推广力度有所加大。管理费用率10.21%，较去年同期下降1.63pp，管理费用控制良好。 ## 参与设立产业基金 公司拟出资5,000万元参与设立华润医药产业投资基金合伙企业，该投资基金规模为25亿元人民币。公司目前账上拥有现金10.43亿元，外延预期依旧强烈。 ## 医保目录调整及一致性评价受益 * **匹伐他汀：** 2016年销售收入2.6亿，增速50%以上。品种新进入国家医保，2017有望继续保持30%-40%收入增速。 * **缬沙坦氢氯噻嗪：** 2016年销售收入4942万，新调入医保目录有望为公司带来业绩弹性。 * **血液滤过置换液：** 2016年销售额仅474万，基数小，未来有望进入高速增长期。 * **一致性评价：** 公司有36个品种在积极推动一致性评价，进度靠前，未来这些品种通过一致性评价之后竞争格局有望改善进而进一步拉动慢病平台的增长。 ## 盈利预测与估值 预计公司2017-19年营收分别为64.41亿元、75.16亿元和87.27亿元，归属于上市公司股东净利润分别为9.04亿元、10.51亿元和12.08亿元，增速分别为26.31%、16.24%、14.91%，EPS分别为1.04元、1.21元和1.39元，对应PE分别为22X、19X和16X。 # 总结 ## 业绩增长与结构优化 华润双鹤三季报显示业绩高增速，经营性现金流良好，制剂和输液板块持续改善。公司通过产品结构优化，提升了整体盈利能力。 ## 外延发展与政策红利 公司参与设立产业基金，外延预期强烈。同时，医保目录调整及一致性评价政策的推进，有望为公司带来新的增长点。 ## 投资价值与评级 报告认为华润双鹤为低估值优质标的，各项业务改善推进良好，维持“强烈推荐”评级。

中心思想 本报告对众生药业(002317)的三季报进行了分析，并维持“强烈推荐”评级。 业绩分析与展望：公司Q3业绩略低于预期，但考虑到公司在内生创新药和外延布局方面的积极进展，长期发展值得期待。 投资建议与目标价：基于公司未来成长性，给予18年25倍PE，对应目标价16.25元，较当前股价有22.6%的上涨空间。 主要内容 1. 事件概述 三季报发布：众生药业发布2017年三季报，前三季度营收同比增长13.16%，归母净利润同比增长4.14%；Q3营收同比增长4.29%，归母净利润同比下滑54.06%。 2. 点评 2.1 业绩分析：毛利率下滑是主因 业绩低于预期：Q3业绩下滑主要由于新版GMP认证导致制造成本上升，以及招标定价不确定性导致产品毛利率下滑。 毛利率大幅下滑：Q3整体毛利率为44.6%，其中中成药毛利率下滑18.57%，化药毛利率下滑10.65%，对公司Q3业绩造成较大影响。 2.2 外延拓展：眼科全产业链布局 眼科全产业链：全资收购奥理德视光学，形成眼科药物制造+眼科器械+眼科医疗服务全产业链布局，有望形成协同效应。 收购增厚业绩：拟收购逸舒制药80.5%股权，标的公司承诺17-19年业绩不低于3000/3600/4200万元，2017Q3已实现净利润6800万元，有望增厚公司业绩。 2.3 创新药研发：Pipeline亮点颇多 合作研发：与药明康德合作研发10个小分子创新药项目，覆盖NASH、恶性肿瘤、IPF等重大治疗领域。 临床进展：多个创新药已获得CFDA临床批件，包括治疗小细胞肺癌的ZSP1602、治疗IPF的ZSP1603和治疗NASH的ZSP1601。治疗非小细胞肺癌的ZSP0391预计年底或明年初拿到临床批件。 3. 盈利预测与估值 盈利预测：预计公司17-19年EPS分别为0.56、0.64、0.74元，对应21、18、16倍PE。 估值与评级：给予18年25倍PE，对应目标价16.25元，维持“强烈推荐”评级。 4. 风险提示 风险提示：在研项目落地低于预期，成本控制不及预期，政策变化风险。 总结 本报告认为，众生药业短期业绩受到毛利率下滑的影响，但公司通过外延并购和内生研发，积极布局眼科全产业链和创新药领域，长期发展潜力巨大。维持“强烈推荐”评级，并给出了16.25元的目标价。投资者应关注在研项目进展、成本控制以及政策变化等风险因素。