# 中心思想 ## 业绩增长的核心驱动力：大品牌大品种工程 本报告的核心观点如下： * **业绩高速增长**: 康恩贝自2017年以来业绩高速增长，主要得益于其大品牌大品种工程的显著成效。 * **战略布局**: 公司持续布局生物药领域，并积极发展医药电商业务，为未来增长提供新动力。 * **盈利预测**: 预测公司未来三年EPS将持续增长，给予“增持”评级。 # 主要内容 ## 公司业绩高速增长 * **营收与利润双增长**: 2017年和2018年一季度，公司营业收入和归母净利润均实现显著增长，显示出强劲的增长势头。 * **增长动力分析**: 大品牌大品种工程是主要增量收入来源，但销售费用率增加和应收账款增加也值得关注。 ## 大品牌大品种工程效果显著 * **销售收入大幅提升**: 大品牌大品种工程系列产品销售收入大幅增长，成为公司业绩增长的重要引擎。 * **过亿品种增加**: 2017年新增多个过亿品种，丹参川芎嗪注射液和肠炎宁系列产品销售额分别突破10亿和5亿。 * **OTC与处方药齐发力**: OTC终端产品销量井喷式增长，处方药中多个品种也实现显著增长。 ## 持续布局生物药 * **外延并购拓展产品线**: 公司通过合资、参股和收购等方式，持续布局生物药领域，拓展产品线。 * **嘉和生物战略意义**: 收购嘉和生物股权，实现医药工业中药、化学药及生物药三大板块布局。 * **在研产品线丰富**: 嘉和生物拥有丰富的在研单抗产品线，多个产品处于III期临床试验阶段，未来2-3年预计有品种上市。 ## 丹参川芎嗪注射液呈现企稳回升态势 * **市场策略调整**: 通过开发基层市场及民营市场，扭转了销售下降趋势，呈现企稳回升态势。 ## 医药电商业务经营良好 * **电商平台布局**: 公司在天猫、京东等电商平台开设品牌旗舰店，积极发展医药电商业务。 ## 盈利预测及投资评级 * **盈利预测**: 预测公司2018-2020年归属于上市公司股东的净利润分别为8.02亿元、9.25亿元、10.48亿元。 * **投资评级**: 给予公司“增持”评级。 # 总结 本报告分析了康恩贝近年来业绩高速增长的原因，主要归功于其成功实施的大品牌大品种工程。该工程不仅显著提升了公司产品的销售额，还推动了多个品种的快速增长。同时，公司积极布局生物药领域，并大力发展医药电商业务，为未来的可持续增长奠定了基础。报告预测公司未来三年盈利能力将持续提升，并给予“增持”评级。然而，投资者也应关注并购公司整合进度、产品招标价格、新药研发和渠道拓展等风险因素。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 并购扩张，强化专科制剂布局： 华润双鹤通过收购双鹤利民剩余股权和湘中制药部分股权，实现对双鹤利民的全资控股，并新增神经专科药物产品线，进一步巩固和扩张在专科制剂领域的市场地位。 核心业务稳健增长，盈利能力持续提升： 大输液业务触底反弹，医保产品快速放量，一致性评价进入收获期，这些因素共同推动公司整体盈利能力的持续提升。 主要内容 并购事件分析 收购双鹤利民及湘中制药股权： 公司拟分别出资8.5亿元和1.4亿元收购双鹤利民40%股权和湘中制药45%股权，进一步拓展专科制剂业务。 估值合理性分析： 报告认为，两次收购的估值均处于合理水平，其中双鹤利民2017年估值为18倍PE，湘中制药为21倍PE。 协同效应分析： 全资控股双鹤利民有利于统一布局和资源注入，加强管理并提升盈利能力。收购湘中制药可增强公司在神经专科药物市场的竞争力。 大输液业务分析 行业趋势： 大输液行业恢复稳定增长，销量将保持个位数增长，与医疗服务需求增速基本持平。 竞争格局： 龙头企业凭借产品组合、成本优势和议价能力，市场占有率将进一步提升。 盈利能力提升： 产品提价、产品结构升级（低毛利率产品向高毛利率产品升级）等因素推动大输液业务盈利能力持续提升。 医保产品与一致性评价 医保产品放量： 匹伐他汀等重磅产品新进医保目录，销量快速增长，市场竞争力强劲。 一致性评价进展： 多个品种申请一致性评价，已有4个重点品种完成BE，预计2018年将迎来收获期。 盈利预测与投资建议 盈利预测： 预计2018-2020年EPS分别为1.13元、1.30元、1.49元，对应PE分别为23倍、20倍、17倍（暂未考虑收购带来的利润增厚）。 投资建议： 维持“买入”评级，目标价31.64元。 风险提示 药品招标风险： 药品招标价格可能低于预期。 医保放量风险： 新进医保药品放量可能低于预期。 总结 华润双鹤通过持续的外延并购，尤其是在神经专科药物领域的布局，进一步巩固了其在医药行业的地位。同时，核心业务如大输液和医保产品的稳健增长，以及一致性评价的积极进展，都为公司未来的盈利增长提供了坚实的基础。 报告维持“买入”评级，并给出了目标价，但同时也提示了药品招标和医保放量等潜在风险。

# 中心思想 ## 收购海神制药，巩固司太立行业龙头地位 司太立通过收购海神制药，能够强化其在碘造影剂原料药市场的龙头地位，提升对上游供应商的议价能力，并增强对下游制剂生产商的影响力。 ## 产品互补，财务指标改善 本次收购有助于双方产品互补和客户共享，显著改善司太立的财务指标，提升整体竞争力。 # 主要内容 ## 事项：收购海神制药 公司发布公告，拟通过发行股份及支付现金的方式收购海神制药100%股权，并募集配套资金。 ## 司太立是全球碘造影剂龙头，品种竞争优势明显 司太立的造影剂系列产品收入持续增长，已具备多种X射线造影剂产品的产业化能力，并在全球市场占据重要地位。 ## 收购海神制药巩固龙头地位，发挥规模效应 司太立与海神制药在原材料品类上重合度高，合并后能强化对上游供应商的议价能力，降低采购成本，巩固市场份额，提升定价权。 ## 本次收购有助于双方产品互补，客户共享，司太立财务指标大幅改善 通过司太立丰富的产品组合和海神制药的海外渠道优势，双方可以实现客户共享和市场拓展，显著提升司太立的营业收入和归母净利润。 ## 盈利预测与投资评级 维持“推荐”评级，但小幅调整了盈利预测，原因是公司一季度汇兑损益增加，同时推进海神收购相关费用增加。 ## 风险提示 * 并购风险：重组方案存在不确定性，尽职调查工作量较大。 * 研发风险：新药研发存在不确定性，获批时间可能不及预期。 * 产品降价风险：受行业政策和竞争压力影响，公司产品价格有进一步下降可能。 # 总结 本报告分析了司太立收购海神制药的战略意义，指出此次收购将巩固司太立在碘造影剂原料药市场的龙头地位，实现产品互补和客户共享，并显著改善其财务指标。报告维持对司太立的“推荐”评级，但同时也提示了并购、研发和产品降价等风险。

# 中心思想 本报告对康美药业(600518.SH)进行研究，核心观点如下： * **中药饮片业务优势显著：** 康美药业受益于全管道优势，中药饮片业务有望延续较高增速，巩固其在中医药领域的龙头地位。 * **大健康产业链前景良好：** 公司已形成较完整的大健康产业链，未来有望发挥协同优势，提升整体竞争力。 * **投资建议：** 维持“增持”评级，目标价为30.5元人民币，基于对公司未来盈利增长的乐观预期。 # 主要内容 ## 公司概况与业绩回顾 * **营收与净利润双增长：** 康美药业2017年及2018年一季度营业收入分别同比增长22.3%/27.7%，归属于上市公司股东的净利润分别同比增长22.8%/33.3%，均超过预期。 * **毛利率提升：** 2017年公司整体毛利率上升0.4个百分点，其中中药饮片和自制药品业务毛利率提升显著。 * **市场拓展：** 公司在华南地区保持领先地位的同时，加速推进华北、西南市场的开拓，并取得显著成效。 ## 中药饮片业务分析 * **政策红利与市场机遇：** 在药品零加成背景下，国家对中药饮片保留15%药品加成，推动行业增长。 * **产能与产品优势：** 公司拥有11个饮片生产基地，产品种类齐全，是国内饮片龙头企业。 * **全管道销售优势：** 公司搭建了现代化的医药物流系统，形成了全方位多层次的营销网络，能够迅速消化新增产能，扩大市场占有率。 ## 药品贸易及医疗器械业务分析 * **营收高速增长：** 2017年度公司药品贸易营业收入同比增长31.44%，医疗器械营业收入同比增长117.88%。 * **业务模式优势：** 公司具有对中医药全产业链上下游的掌控优势，形成了具有康美特色的业务模式，有效提升毛利率。 * **医疗器械业务布局：** 公司重点布局骨科高值耗材医疗器械的配送业务，构建医疗器械服务平台，覆盖全国约90%的区域。 ## 大健康产业链价值前景 * **产业链整合优势：** 公司已形成较完整的中医药产业链条，医疗健康资源丰富，整合能力较强。 * **上游资源掌控：** 掌握中药材供应核心资源，并通过市场终端信息形成对上游药材的供应管理优势。 * **中游平台建设：** 掌握中药材专业市场这一产业中枢系统，建立“康美e药谷”电商平台，并建设现代医药物流配送系统。 * **下游渠道拓展：** 打造全方位多层次营销网络，并通过建设经营康美医院、收购医院等方式切入医疗服务板块。 ## 估值与风险 * **估值模型：** 基于31倍目标市盈率，预计2018-19年每股收益为0.98元/1.21元，目标价30.5元。 * **下行风险：** 包括管理效率低、业务增长不及预期、行业政策风险等。 # 总结 本报告认为，康美药业凭借其在中药饮片领域的全管道优势，以及在大健康产业链上的全面布局，未来发展前景良好。公司在营收和净利润方面均表现出强劲的增长势头，尤其是在中药饮片、药品贸易和医疗器械业务方面。维持“增持”评级，目标价为30.5元人民币，但同时也需关注公司面临的管理、业务增长和政策风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 华海药业缬沙坦获批的重大意义 转报路径走顺： 华海药业缬沙坦获批标志着其制剂出口转报国内的路径已成功打通，为后续品种的加速获批奠定了基础。 进口替代潜力巨大： 缬沙坦市场原研药占比高，华海药业有望通过一致性评价和灵活的竞争策略，快速实现进口替代，成为5-10亿规模的品种。 主要内容 事件 华海药业的缬沙坦片（40mg、80mg、160mg）获得了国家药监局的《药品注册批件》。 缬沙坦获批意义重大，制剂出口转报路径走顺后续品种多弹性大 转报路径走顺： 华海缬沙坦是首个制剂出口转报国内的品种，历时两年获批，标志着CDE对华海制剂出口回国转报的认可，为后续品种加速获批铺平道路。 进口替代潜力： 缬沙坦是血管紧张素II受体拮抗剂中最大的品种，华海获批后有望较快实现进口替代，成为5-10亿规模品种。 目前缬沙坦市场原研药（诺华）占比80%以上，华海通过一致性评价后，品规齐全，竞争策略灵活，有望替代原研药。 国内转报品种更新： 除缬沙坦外，华海还有8个转报品种（包括恩替卡韦、阿立哌唑、替米沙坦等），预计后续品种转报将更加顺利，这些品种原研药市占率高，替代空间大。 缬沙坦目前原研占80%以上，华海获批后有望较快实现进口替代成为5-10亿规模品种 市场格局： 缬沙坦是血管紧张素II受体拮抗剂中最大的品种，占比31%左右。 2017年PDB销售规模5.37亿，略有下滑。 2018Q1样本医院终端数据显示，诺华销售占比89%，鲁南贝特5%，常州四药2.4%，华润赛科1.3%。 竞争策略： 华海此次获批的为40mg、80mg、160mg三个片剂规格，通过一致性评价后，品规齐全，竞争策略灵活，可主打80mg片剂替代原研。 市场潜力： 预计华海通过一致性评价后会有较长一段时间的良好竞争格局，有望尽快实现进口替代。 若定价在原研的70%，尽快实现30%-50%的市场份额替代，华海缬沙坦将较快达到5-10亿收入规模。 华海国内转报品种情况更新：转报有条不紊进行、品种多、爆发力强 转报品种概览： 除缬沙坦外，华海还有8个转报品种，包括缬沙坦氢氯噻嗪、多奈哌齐、左乙拉西坦、度洛西汀胶囊、伏立康唑片、恩替卡韦片、阿立哌唑片、替米沙坦片。 这些品种大多原研市占率还在50%以上，替代空间大，叠加爆发能力较强。 盈利预测与投资建议 预计公司2018-2020年归母净利润分别为7.78亿元、10.37亿元、13.92亿元，增速分别为21.75%、33.18%、34.33%。 EPS分别为0.75元、0.99元、1.34元，对应PE分别为43x、32x、24x。 维持“强烈推荐”评级。 总结 华海药业缬沙坦获批意义重大，不仅标志着其制剂出口转报路径的成功，也为其后续品种的加速获批奠定了基础。凭借缬沙坦的市场潜力以及后续品种的陆续获批，华海药业有望迎来业绩的快速增长，维持“强烈推荐”评级。

# 中心思想 ## 处方药网售放开与医药电商端口价值 本报告的核心观点是： * **处方药网售有望放开：** 政策层面出现积极信号，处方药网售有望在年中放开，为医药电商带来新的增长机遇。 * **康爱多端口价值巨大：** 太安堂旗下的康爱多作为A股上市公司中最大的医药电商平台，将受益于处方药网售放开，其端口价值被严重低估。 * **公司估值被低估：** 综合考虑公司中成药主业、医药电商和健康产业园的价值，太安堂整体估值被市场严重低估，存在较大的上涨空间。 # 主要内容 ## 1. 主业稳健发展，估值性价比高+定增价格倒挂提供安全边际 ### 1.1 中成药主业稳健发展，医药电商快速发展新起点 公司中成药业务稳健发展，预计维持10-15%的整体收入增速。医药电商平台康爱多在2017年增速放缓后，有望在2018年迎来第二次快速发展，预计今年收入可达25亿元左右。 ### 1.2 整体估值严重低估，空间巨大 在剔除房地产业务后，预计公司主营业务2018年将贡献2.6-3亿利润，对应47亿市值。康爱多将随着处方药网售的放开，在18-19年有着爆发式的发展，我们预计18年收入有望达到25亿左右，贡献利润预计在 5000-8000 万元。公司房地产+主业+电商 87.5%权益合计的 2018年合理市值应在 115亿左右，而目前公司市值仅67亿，公司市值被严重低估，我们在 2018 年现价看40%以上空间！ ### 1.3 定增价格倒挂，安全边际极高 公司定增底价为9.22元/股，与目前8.80元/股的股价倒挂，安全边际极高。 ## 2. 网售处方药政策口风已变，重视康爱多的端口价值 国务院办公厅发布的《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》显示，监管部门对处方药网售的口风已经发生了极大的变化。康爱多是目前A股上市公司中体量最大的医药电商平台，具备先发优势，拥有深耕行业多年的经验和线上+线下融合发展的卡位优势。 ## 3. 盈利预测及估值 暂不考虑增发摊薄，预计公司2018-2020年净利润分别为3.76、4.82、6.32亿元，同比增长29.48%、28.19%、31.12%，对应PE为18x、14x、11x。考虑到处方药网售有望近期放开，公司电商平台康爱多具备极强的端口价值和爆发属性，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级，第一目标价看40%以上空间！ ## 4. 风险提示 医药电商政策落地不及预期。 # 总结 ## 投资建议与风险提示 本报告认为，太安堂的投资价值在于处方药网售放开带来的医药电商康爱多的爆发潜力，以及公司整体估值的低估。建议投资者关注政策落地情况，以及康爱多业务发展情况。需要注意的是，医药电商政策落地不及预期是主要风险。

中心思想 本报告的核心观点如下： 注射用阿奇霉素市场潜力巨大： 普利制药的注射用阿奇霉素率先通过一致性评价，有望凭借政策优势和市场准入便利，加速替代进口原研药和国内低质量产品，收入和利润弹性可观。 制剂出口与国内市场双轮驱动： 公司已搭建完善的制剂出口平台，同时积极进行国内转报，预计未来3-4个品种有望获批，为公司带来收入弹性。 维持买入评级： 考虑到公司已搭建的完善的制剂出口平台和注射剂出口转报的先发优势，维持买入评级。预计公司 18-20 年净利润为 1.49/2.91/4.40 亿。 主要内容 注射用阿奇霉素：海外认证，第一个通过注射剂一致性评价品种 市场概况： 阿奇霉素为第二代大环内酯类抗菌药物，主要用于治疗敏感病原菌引起的社区获得性肺炎和盆腔炎性疾病。现有剂型包括口服、注射、眼用和耳用等。 国内市场分析： 阿奇霉素注射液已纳入2017版医保乙类。 国内注射剂型市场销售额稳定，2016年约为15亿元。 普利制药率先通过注射剂一致性评价，有望享受招标和定价优势，迅速抢占市场。 美国市场分析： 普利制药的注射用阿奇霉素产品采用更严格的技术标准，已通过美国FDA、欧盟EMA以及WHO的GMP审计。 美国市场注射用阿奇霉素年均销售额约为6700万美元，市场存在短缺，竞争格局改善。 欧洲市场分析： 欧洲市场仍以原研药为主，替代空间大，但上市后销售可能较慢。 各省鼓励政策陆续落地，直接挂网形成新的准入 政策支持： 各地陆续出台鼓励政策，在“量”方面可以直接挂网采购，形成新的市场准入途径；在“价”方面以议价为核心，参照其他省份及历史价格。 提价基础： 上海、内蒙古、吉林、湖北、青海等地可以有提价的基础。 同等待遇： 陕西、湖北、浙江、青海明确通过一致性评价的品种获得和原研的同等待遇。 投资逻辑 国内制剂： 独家剂型保证竞争优势，核心品种受益招标放量。 制剂出口： 体系建成，反补国内。 核心竞争力： 十年投入，建立起完善的研发、注册、生产体系；自主研发，三地同步申报；与美国经销商合作，发挥优势，保证产品销售。 团队激励： 公司发布员工持股计划，锁定一年，看好长期发展，调动员工积极性。 盈利预测 盈利预测： 预计公司 18-20 年净利润为 1.49/2.91/4.40 亿。考虑到公司已经搭建的完善的制剂出口平台和注射剂出口转报的先发优势，给予买入评级。 风险提示 审批慢于预期： 公司未来产品将在中国、欧洲、美国同步申报，由于品种和国家注册要求的不同，产品的申报有可能低于预期。 产品降价： 目前公司产品由于海外转报国内上市，在招标享受与原研同一质量层次的待遇，但是有可能在后续招标或者医保支付价中降价。销售低于预期。 医保控费： 目前不同地区对于医保费用的控制和药占比的控制，公司产品在进院和销售过程中有可能低于预期。 总结 本报告分析了普利制药的市场前景，重点关注其注射用阿奇霉素的竞争优势和市场潜力。公司凭借率先通过一致性评价的优势，有望在国内市场快速抢占份额。同时，公司在制剂出口方面也具备较强的竞争力，有望实现国内外市场双轮驱动。维持买入评级，但需关注审批进度、产品降价和医保控费等风险。

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **收购助力业务完善与增长**：中国医药通过收购长城制药和新兴医药的部分股权，兑现重组承诺，完善中成药业务，并增加优质资产，有利于公司长远发展。 * **维持“推荐”评级**：基于公司稳健的增长态势和较低的估值，平安证券维持对中国医药“推荐”评级，并预测公司未来几年的EPS将持续增长。 # 主要内容 ## 收购长城制药51%股权，完善公司中成药业务 * **收购详情**：公司拟以现金2458万元收购北京长城制药有限公司51%的股权。 * **长城制药概况**：长城制药是一家中成药公司，主要品种包括小儿清肺化痰颗粒、丹七软胶囊等。 * **业绩展望**：预计长城制药恢复正常生产后，收入能过亿，净利润在百万级别。 ## 收购新兴医药26.61%股权，公司优质资产再添一员 * **收购详情**：公司拟以2.52亿元收购上海新兴医药股份有限公司26.61%的股权，本次收购PE为16倍。 * **新兴医药概况**：新兴医药拥有4家单采血浆站，可生产11个品种，30个规格的血液制品，是国内产品最齐全的血液制品公司之一。 * **业绩情况**：该公司2017年收入为1.87亿元，净利润为5771万元。 ## 维持“推荐”评级 * **评级原因**：公司完成重组承诺，解决同业竞争问题，利于公司长远发展。 * **盈利预测**：预计公司2018-2020年EPS为1.54/1.93/2.43元，对应PE分别为14.4/11.5/9.1倍。 ## 风险提示 * **政策风险**：医药行业政策变动频繁，执行力度不一，可能对公司业务产生影响。 * **资金风险**：商业业务对资金需求量较大，融资利率上行，下游医院回款意愿差，可能加大公司流动性风险。 * **研发风险**：药物研发存在不确定性，一致性评价进度可能不达预期。 # 总结 本报告分析了中国医药收购长城制药和新兴医药部分股权的事件，认为此举有助于公司完善业务、增加优质资产，并维持对公司“推荐”评级。同时，报告也提示了医药行业政策变动、资金需求以及药物研发等方面存在的风险。

好的，我已按照您的要求，对景峰医药的分析报告进行了总结和分析。以下是报告的 Markdown 版本： 景峰医药 (000908) 公司报告：顺应行业大势，开启“仿制+创新”之门 中心思想 本报告的核心观点如下： 营销改革与主营业务回暖： 景峰医药通过营销改革，整合销售团队，有效应对招标降价压力，一季度收入已现回暖迹象，预示全年业绩有望重回增长轨道。 仿制药产业链完善与创新药布局： 公司在仿制药领域布局完善，同时加大创新药投入，构建了原料药、仿制药生产销售、高端制剂研发、海外仿制药产业化平台的全产业链，为中长期发展奠定基础。 主要内容 一、 布局完善的医药产业平台 景峰医药是一家控股型公司，旗下子公司业务涵盖原料药、仿制药、高端制剂研发及海外仿制药产业化平台。 公司实际控制人为叶湘武，通过不断收购完善仿制药产业链平台。 从收入构成来看，主营产品为参芎葡萄糖注射液的贵州景峰占比40%。 二、 佰塞通短期承压，二线品种发力增长 2.1 参芎葡萄糖注射液（佰塞通）受招标降价拖累短期业绩，预计未来维持平稳 参芎葡萄糖注射液（佰塞通）是公司主要产品，市场份额领先，但受招标降价影响，短期业绩承压。 随着各地招标基本完成，预计价格影响将逐渐减弱，公司积极优化销售模式，增加自营销售力度，维持销售量的稳步提升。 2.2 玻璃酸钠注射液受招标降价影响短期业绩，预计未来维持平稳或上升 玻璃酸钠注射液市场规模约为 8 亿左右，公司市占率名列第三，市场格局稳定。 受招标降价影响，上海景峰制药收入和利润有所下降，预计 2018 年价格下降的影响将有望缓和。 2.3 抗癌药物榄香烯增长良好 榄香烯注射液是具有特定分子式的萜类抗癌药物，随着肿瘤人数的增加以及对榄香烯的持续推广，越来越多的医生开始推荐患者使用榄香烯治疗方案。 榄香烯市场增长良好，公司子公司大连金港榄香烯产品市场份额领先。 2.4 心脑宁胶囊等口服中成药开始发力 公司调整营销策略，全面重视小品种和口服品种的开发覆盖，加大考核力度，倾斜资源，成效显著。 心脑宁胶囊等经典中成药市场空间较大，具有较大上升空间。 三、 走与国际接轨的仿制药产业化道路 3.1 锦瑞制药已获多个临床批件，化药仿制药平台即将进入快速发展期 海南锦瑞制药是公司的化药仿制药平台，抓住一致性评价机遇，积极布局，获得多个临床试验批件。 提前进行注射剂一致性评价工作，有望抢占可观市场份额。 3.2 国内高端制剂研发平台，多个抗肿瘤新药在研 公司搭建高端制剂平台，主攻脂质体、乳剂，多个在研项目进展顺利，JZB28 即将进入三期临床试验。 3.3 海外高端仿制药业务顺利推进 公司的海外战略依托于美国的 Sungen Pharma 公司，预计 2019-2020 年可实现收益。 建立 Sungen Pharma 对于公司具有重要意义：一是可以在美国直接进行生产销售，增加公司业绩；二是帮助提高公司整体研发水平，利于国内子公司增强长期竞争力。 3.4 原料药公司发展良好，打牢制剂发展的基础 海门慧聚是公司的原料药及中间体研发销售平台，产品达到国际标准，业绩增长良好。 海门慧聚的原料药品种丰富，是公司实现化药原料药自给自足的基础，也是公司转型高端仿制药企业的重要一环。 四、 生物药重磅产品在研，支撑公司长远发展 4.1 JZB28（重组抗 EGFR人鼠嵌合单克隆抗体注射液） 该产品用于治疗以结直肠癌、头颈部癌为代表的肿瘤疾病，对标品种是默克公司的爱必妥（西妥昔单抗）。 公司的 JZB28 项目来自下属子公司景泽生物，目前处于临床一期，预计 2018 年 6 月开始三期临床。 4.2 JZB34（生物 1类新药，用于治疗中至重度哮喘） JZB34 的对标产品是诺华的奥马珠单抗（茁乐），2003 年上市，全球首个哮喘靶向治疗药物。 公司的 JZB34 项目目前正处在一期临床，预计 2020 年可开展三期临床，2022 年上市。 4.3 JZB01（生物类似药，注射用重组人 B型利钠肽） 注射用重组人 B 型利钠肽，用于急性失代偿心力衰竭患者，其对标产品为西藏诺迪康的新活素。 公司的 JZB01 项目已拿到临床批件，其他在申报的公司只有苏州兰鼎一家，进度为在审。 五、 盈利预测与估值 预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.23/0.29/0.37 元，对应 PE 分别为 25/20/16 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 总结 景峰医药通过营销改革应对行业挑战，主营业务有望回暖。公司在仿制药领域布局完善，并积极投入创新药研发，构建了全产业链平台，为中长期发展奠定基础。公司多个在研项目进展顺利，有望在未来几年内陆续上市，为公司带来新的增长点。综合来看，公司具有较好的发展前景，首次覆盖，给予“推荐”评级。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的报告内容生成的 Markdown 格式的报告摘要： 中心思想 本报告的核心观点如下： 产品与市场潜力： 广誉远产品独特、定位明确，产品梯队合理，适用人群拓展后市场空间可达百亿级。 渠道扩张与协同效应： 公司持续加大渠道布局力度，预计终端数量年均增长超过 50%，将打开产品增长的渠道瓶颈，产品间协同效应明显。 激励机制与信心： 员工持股计划覆盖面广，控股股东增持，彰显对公司前景的信心。 估值优势： 公司当前 PEG 较低，市值低于可比公司，具有比较优势，长期看好，维持“买入”评级。 主要内容 公司概况：数百年历史沉淀，上升势头强劲 历史沿革与核心竞争力： 广誉远拥有约 500 年历史，为传统品牌中药企业。拥有龟龄集、定坤丹等国家级秘密技术和非物质文化遗产，产品竞争力强。 技术优势与质量把控： 公司用料精细，坚守传统炮制技术，严格把控药材质量，自建药材种植基地，保证原材料供应。 产品线与市场潜力： 公司产品线丰富，梯度明确，覆盖不同消费能力人群。核心产品包括龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸、牛黄清心丸等，后备产品梯队完善，协同效应明显。 销售能力与渠道扩张： 公司销售能力强，终端动销逐渐好转。2017 年管理及覆盖的药店终端超过 10 万家，医院终端 4000 家，实现了数量 50% 以上的增长。 行业概况：消费升级、终端拓展为其增长外因 消费升级与需求增长： 居民收入增加，消费升级趋势明显，对健康领域消费投入增加，品牌中药受益。 品牌效应与差异化定位： 中药品牌化为行业趋势，公司通过产品差异定位和广告投入提升品牌价值，增强经销商信心。 渠道拓展与市场下沉： 药店及国医馆终端数量增加，自我诊疗需求扩大，利好中医药发展。公司重视终端渠道布局，积极自建终端，覆盖范围持续扩大。 产品概况：强大的产品梯队，极具爆发潜力 龟龄集： 定位偏差逐渐扭转，适用人群数量庞大。扩大适应症人群，将带来龟龄集销售空间扩大。 定坤丹： 为妇科大组方，其适应症较广。通过终端覆盖和适应症人群拓展，定坤丹市场潜力巨大。 安宫牛黄丸： 价格梯队较好，全力抢占高端市场。公司安宫牛黄丸制作技艺为国家非遗项目，用料高端，产品定价高，抢占高端精品中药市场。 牛黄清心丸： 拓展适用人群，增长空间较大。通过扩大适用人群，牛黄清心丸将成为公司增长较快品种。 盈利预测 关键假设： 终端拓展持续推进，产能及原材料不受限，核心产品毛利率稳定。 收入分拆： 传统中药高增长，精品中药稳定增长，养生酒放量。预计 2018-2020 年 EPS 分别为 1.27 元、1.86 元、2.62 元。 估值分析 绝对估值： 公司每股内在价值约 2.42 元。 相对估值： 公司当前 PEG 较低，给予公司 55 倍目标估值，对应目标股价为 70 元/股，维持“买入”评级。 风险提示 产能建设不达预期、终端拓展不及预期、产品销售不达预期、产品质量及品牌风险、原材料供应及价格波动风险等。 总结 本报告通过对广誉远公司及其所处行业的深入分析，认为公司产品独特、渠道扩张、激励机制完善，且估值具有优势，长期看好其发展前景，维持“买入”评级。同时，报告也提示了公司可能面临的各种风险，供投资者参考。