饮片受益于全管道优势，大健康产业链前景良好

# 中心思想 本报告对康美药业(600518.SH)进行研究，核心观点如下： * **中药饮片业务优势显著：** 康美药业受益于全管道优势，中药饮片业务有望延续较高增速，巩固其在中医药领域的龙头地位。 * **大健康产业链前景良好：** 公司已形成较完整的大健康产业链，未来有望发挥协同优势，提升整体竞争力。 * **投资建议：** 维持“增持”评级，目标价为30.5元人民币，基于对公司未来盈利增长的乐观预期。 # 主要内容 ## 公司概况与业绩回顾 * **营收与净利润双增长：** 康美药业2017年及2018年一季度营业收入分别同比增长22.3%/27.7%，归属于上市公司股东的净利润分别同比增长22.8%/33.3%，均超过预期。 * **毛利率提升：** 2017年公司整体毛利率上升0.4个百分点，其中中药饮片和自制药品业务毛利率提升显著。 * **市场拓展：** 公司在华南地区保持领先地位的同时，加速推进华北、西南市场的开拓，并取得显著成效。 ## 中药饮片业务分析 * **政策红利与市场机遇：** 在药品零加成背景下，国家对中药饮片保留15%药品加成，推动行业增长。 * **产能与产品优势：** 公司拥有11个饮片生产基地，产品种类齐全，是国内饮片龙头企业。 * **全管道销售优势：** 公司搭建了现代化的医药物流系统，形成了全方位多层次的营销网络，能够迅速消化新增产能，扩大市场占有率。 ## 药品贸易及医疗器械业务分析 * **营收高速增长：** 2017年度公司药品贸易营业收入同比增长31.44%，医疗器械营业收入同比增长117.88%。 * **业务模式优势：** 公司具有对中医药全产业链上下游的掌控优势，形成了具有康美特色的业务模式，有效提升毛利率。 * **医疗器械业务布局：** 公司重点布局骨科高值耗材医疗器械的配送业务，构建医疗器械服务平台，覆盖全国约90%的区域。 ## 大健康产业链价值前景 * **产业链整合优势：** 公司已形成较完整的中医药产业链条，医疗健康资源丰富，整合能力较强。 * **上游资源掌控：** 掌握中药材供应核心资源，并通过市场终端信息形成对上游药材的供应管理优势。 * **中游平台建设：** 掌握中药材专业市场这一产业中枢系统，建立“康美e药谷”电商平台，并建设现代医药物流配送系统。 * **下游渠道拓展：** 打造全方位多层次营销网络，并通过建设经营康美医院、收购医院等方式切入医疗服务板块。 ## 估值与风险 * **估值模型：** 基于31倍目标市盈率，预计2018-19年每股收益为0.98元/1.21元，目标价30.5元。 * **下行风险：** 包括管理效率低、业务增长不及预期、行业政策风险等。 # 总结 本报告认为，康美药业凭借其在中药饮片领域的全管道优势，以及在大健康产业链上的全面布局，未来发展前景良好。公司在营收和净利润方面均表现出强劲的增长势头，尤其是在中药饮片、药品贸易和医疗器械业务方面。维持“增持”评级，目标价为30.5元人民币，但同时也需关注公司面临的管理、业务增长和政策风险。