中心思想 本报告分析了花园生物2018年半年度报告，指出公司二季度业绩下滑，但仍继续扩张产能，完善维生素D3上下游产业链。核心观点如下： 业绩增长驱动与挑战：上半年业绩受益于VD3价格上涨和胆固醇销量增长，但二季度受维生素产品销量下降和VD3价格环比下降影响，业绩下滑。 行业趋势与机遇：环保政策影响维生素价格反弹，三季度厂家停产检修有望维持高价，行业竞争格局有望改善。 战略布局与优势：公司通过扩张产能，打造完整的维生素D3上下游产业链，降低生产成本，巩固成本优势。 主要内容 公司业绩分析 上半年业绩亮点：2018年上半年，花园生物实现营业收入3.21亿元，同比增长37.70%，归属于上市公司股东净利润1.53亿元，同比增长103.68%。 二季度业绩下滑：2018年第二季度，公司实现营业收入8530.57万元，同比下降41.69%，归属于上市公司股东净利润3124.53万元，同比下降42.83%。 业务分析 VD3与胆固醇的贡献：维生素D3产品价格上涨及胆固醇销量增长是公司上半年业绩增长的两大动力。 毛利率变化分析：二季度公司毛利率为55.18%，环比一季度下降13.36 ppt.，同时管理费用同比增长33.21%，导致期间费用率同比增长8.69 ppt.。 行业分析 环保政策的影响：环保督察等因素导致维生素供应紧张，价格迅速反弹。 未来价格趋势：预计三季度维生素D3价格仍将维持高位，因部分厂家将进入夏季停产检修阶段。 产能扩张与产业链完善 产能扩张计划：公司拟投资建设多个项目，包括年产180吨7-去氢胆固醇项目、1200吨羊毛脂胆固醇、1200吨25-羟基维生素D3粉等项目。 产业链优势：公司是全球最大的维生素D3生产企业，拥有完整的维生素D3上下游产业链，成本优势明显。 盈利预测与评级 盈利预测：预计公司2018-2020年的营业收入分别达到6.83亿元、6.94亿元和7.12亿元，归母净利润分别达到2.27亿元、2.73亿元和3.18亿元。 投资评级：维持“增持”评级。 风险因素 主要风险：业务领域较为集中、核心技术流失、人民币升值、禽流感、维生素D3产品价格大幅波动。 总结 本报告对花园生物2018年半年度业绩进行了分析，指出公司上半年业绩增长主要受益于维生素D3价格上涨和胆固醇销量增长，但二季度业绩有所下滑。公司通过继续扩张产能，完善维生素D3上下游产业链，有望巩固其市场地位和成本优势。同时，报告也提示了投资者需要关注的风险因素，如行业政策变化、市场竞争加剧等。总体而言，维持对公司“增持”评级。

好的，我已按照您的要求，对白云山（600332.SH）的研报进行了总结和分析。以下是报告的 Markdown 版本： 白云山（600332.SH）研究报告总结 中心思想 本报告的核心观点如下： 王老吉盈利迎来拐点： 加多宝经营困境和品牌渠道优势助力王老吉盈利能力提升，逐渐迎来盈利拐点。 大南药板块驱动业绩增长： 中成药和化学仿制药快速增长，大商业和大医疗多品类布局，驱动公司整体业绩增长。 首次覆盖给予“推荐”评级： 预计公司未来三年营收和盈利将保持增长，首次覆盖给予“推荐”评级。 主要内容 1、华南地区医药健康产业龙头 国企改革与重组： 白云山由广药集团重组成立，并在香港和上海两地上市，专注于医药健康产业。 混改试点成功： 引入多家投资者和员工持股计划，深度绑定员工与公司利益。 大健康与大南药： 大健康和大南药板块是公司主要利润来源，营收占比高。 2、前期费用投入过高，理性竞争迎行业拐点 凉茶行业增速放缓： 凉茶行业进入成熟期，收入增速放缓，市场竞争激烈。 市场争夺与盈利改善： 恶性竞争导致毛利率下滑，行业洗牌，王老吉与加多宝双寡头格局奠定。 差异化竞争优势： 王老吉不断丰富产品线，在竞争中优势明显。 品牌影响力提升： 王老吉品牌影响力不断提升，连续两年位居凉茶行业品牌榜首。 3、盈利能力有较大改善空间，运营模式助推发展 品牌力提升与盈利能力： 品牌力提升有望提振盈利能力，王老吉大健康营收占比高。 销售费用率下降潜力： 销售费用率未来有望下降，营销注重多元年轻化。 轻资产布局与产能优化： 轻资产全国布局生产基地，优化产能与供应链。 4、大南药+大商业+大医疗，中成药增速加快 中成药与化学药： 中成药增速加快，化学仿制药是未来增长点。 南派中药集大成者： 受益新版医保目录调整，全面整合南派中药资源。 大商业板块： 零售+物流+电商，流通体系健全的华南龙头。 大医疗板块： 医疗服务+医疗器械+医疗养生，多元化布局。 5、盈利预测与投资建议 预计公司未来三年营业收入和 EPS 将保持增长，首次覆盖给予“推荐”评级。 6、风险提示 提示食品安全风险，消费者偏好改变、行业竞争加剧等风险。 总结 本报告分析了白云山（600332.SH）的经营现状和未来发展前景。报告指出，王老吉盈利迎来拐点，大南药板块驱动业绩增长，公司在医药健康产业具有龙头地位。同时，报告也提示了相关风险，为投资者提供了参考依据。

# 中心思想 ## 业绩符合预期，潜力品种值得期待 本报告分析了北陆药业2018年半年报，指出公司业绩基本符合预期，利润增速快于收入增速，主要得益于对比剂原料药的成本控制、产业链整合以及投资收益的增加。同时，报告强调了公司在对比剂、九味镇心颗粒和降糖药等方面的潜力，认为这些品种有望成为公司未来增长的重要驱动力。 ## 精准医疗布局提升公司估值 报告还关注了北陆药业在精准医疗领域的战略布局，认为参股子公司世和基因和芝友医疗的发展超预期，有望提升公司估值。世和基因在肿瘤NGS基因组数据库方面的积累以及芝友医疗在肿瘤个性化诊疗方面的技术服务，都为公司带来了新的增长点。 # 主要内容 ## 公司业绩总结 2018年上半年，北陆药业实现营业收入3.1亿元，同比增长10.2%；归母净利润8469.1万元，同比增长17.7%；扣非后归母净利润7778.3万元，同比增长10.0%；经营性现金流量净额6788.6万元，同比减少2.7%。 ## 业绩增长原因分析 公司利润增速快于收入增速的原因包括： 1. 加强对比剂原料药供应安全和价格管控，整合产业链，提升毛利率。 2. 期间费用管控较好，但研发费用投入增加导致整体期间费用率提升。 3. 参股公司南京世和基因和武汉友芝友医疗带来投资收益。 ## 产品线分析 1. **对比剂：** 实现收入2.7亿元，同比增长6.1%，其中碘帕醇和碘克沙醇延续高速增长态势。 2. **九味镇心颗粒：** 实现收入近2000万元，与去年同期基本持平，但考虑到其新进医保，未来有望成为重点品种。 3. **降糖药：** 实现收入2250万元，同比增长较快，主要系销售调整后的恢复性增长和低开转高开影响。 ## 精准医疗布局 1. **世和基因：** 致力于高通量测序（NGS）在肿瘤精准医学领域的临床转化研究，拥有庞大的中国肿瘤NGS基因组数据库，2018年有望实现近3亿元收入。 2. **芝友医疗：** 提供肿瘤靶向用药基因检测、心血管精准用药基因检测、循环肿瘤细胞检测等解决方案和技术服务。 ## 盈利预测与评级 预计2018-2020年EPS分别为0.43元、0.51元和0.59元，对应当前股价估值分别为24倍、21倍和18倍。维持“买入”评级。 ## 风险提示 外延扩张进度或低于预期、并购标的业绩或不达预期的风险。 # 总结 北陆药业2018年半年报显示公司业绩稳健增长，符合预期。公司通过加强成本控制、整合产业链以及战略布局精准医疗等方式，提升了盈利能力和发展潜力。对比剂业务的稳定增长、九味镇心颗粒的医保放量以及降糖药业务的恢复性增长，都为公司未来的发展提供了支撑。同时，公司在精准医疗领域的布局，特别是参股子公司世和基因和芝友医疗的发展，有望提升公司估值。 报告维持“买入”评级，但同时也提示了外延扩张和并购标的业绩不达预期的风险。

# 中心思想 ## 业绩稳健增长与精准医疗布局 北陆药业2018年半年度报告显示，公司业绩符合预期，收入和利润逐季加速增长。公司在对比剂业务保持稳健增长的同时，积极布局精准医疗领域，尤其是在肿瘤NGS测序和CTC检测方面具有领先优势。 ## 市场认知差与投资价值 报告强调，市场对北陆药业在精准医疗领域的布局存在较大认知差，公司在该领域的前瞻性布局有望打开市值空间，维持“强烈推荐”评级。 # 主要内容 ## 公司概况与财务数据 北陆药业2018年上半年实现营业收入3.11亿元，同比增长10.21%；归属于上市公司股东的净利润0.84亿元，同比增长17.69%。Q2单季度收入和利润增速均有所提升。 ## 产品分析 * **对比剂系列：** 作为主要收入来源，收入2.68亿元，同比增长6.12%。新品碘克沙醇注射液和碘帕醇注射液快速增长，毛利率有所提升。 * **九味镇心颗粒：** 实现销售收入1945.91万元，与去年基本持平。 * **降糖系列：** 实现收入2250万，较去年同期大幅增长，拉动了公司收入增速。 ## 费用分析 销售费用率基本平稳，管理费用率有所上升，主要是研发费用和中介机构费增加。 ## 未来增长点 * **对比剂领域：** 碘帕醇各省医保执行放量，原材料供应更加稳定。 * **九味镇心：** 进入医保目录后，有望快速放量。 * **南京世和：** 肿瘤NGS测序领域先发优势明显，样本积累量大，预计上市后估值可达100亿以上。 * **芝友医疗：** 首家CTC检测仪器已有注册证，心血管和代谢检测试剂盒未来也有爆发潜力。 ## 在研项目 公司在对比剂、精神神经、降糖三大领域多项目研究取得阶段性进展，研发投入不断增大。 ## 盈利预测与投资评级 预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.44亿元、1.80亿元、2.25亿元，增长分别为21.32%、24.77%、24.94%。维持“强烈推荐”评级。 # 总结 ## 业绩稳增与战略布局 北陆药业2018年上半年业绩符合预期，收入利润逐季加速，对比剂业务稳健增长，降糖系列恢复性增长。公司前瞻性布局精准医疗领域，尤其是在肿瘤NGS测序和CTC检测方面具有领先优势。 ## 投资建议与风险提示 报告认为市场对公司在精准医疗领域的布局存在认知差，公司未来几年有望维持收入端和利润端高速增长，维持“强烈推荐”评级。同时，报告提示了九味镇心颗粒推广低于预期以及对比剂竞争加剧的风险。

# 中心思想 ## 业绩符合预期，价值重估可期 北陆药业2018年中报显示，公司业绩符合预期，对比剂业务稳健增长，其他产品收入增长显著。考虑到公司在精准医疗领域的布局和未来发展潜力，维持“买入”评级，并静待公司价值重估。 ## 精准医疗布局，未来增长动力 公司积极布局精准医疗领域，投资的世和基因和芝友医疗业绩高速增长，未来有望成为公司新的增长点。NGS检测试剂盒审评进度有望加速，利好公司在该领域的长期发展。 # 主要内容 ## 公司中报业绩分析 公司2018年中报显示，营业收入同比增长10.21%，归母净利润同比增长17.69%。对比剂业务稳健增长，其他产品收入增长显著，其中降糖药收入大幅增长。 ## 对比剂业务分析 上半年公司对比剂业务实现营业收入26782.83万元，同比增长6.12%。碘帕醇、碘克沙醇等产品随着招标、进院工作的推进，将持续放量。受益于低配置CT/MRI配置审批放开、造影剂消费量提升等因素驱动，对比剂业务仍有较大增长空间。 ## 其他产品业务分析 其他产品上半年合计实现销售收入4339万元，同比增长44.63%，其中九味镇心颗粒收入1945.91万元，与去年同期基本持平。降糖药上半年收入2250.19万元，同比增长157.23%，主要由于公司对降糖药的销售进行了调整，重新遴选代理商，销售出现恢复性增长。 ## 毛利率及费用分析 上半年公司对比剂毛利率66.90%，同比增加1.24个百分点，带动整体毛利率提升至67.38%，同比增加3.28个百分点。管理费用为2711.35万元，同比增长83.71%，管理费用率为8.71%，同比增加3.48个百分点，主要是由于一致性评价研发费用和中介费用增加。 ## 参股公司业绩分析 上半年公司确认长期股权投资收益228.62万元，同比大幅增长171%。芝友医疗上半年实现营业收入2356.23万元，同比增长54%；净利润544.99万元，同比增长146%。确认世和基因投资收益86.12万元，同比增长40.68%。 ## 盈利预测与投资评级 预计18年对比剂等主业净利润1.25亿增长20%，参股20%南京世和（预计18年贡献投资收益约500万元）和25%友芝友（预计18年贡献投资收益约800万元），合计净利润1.37亿元增长15%（扣非增长23%），预计19/20年净利润1.75/2.24亿元，增长28%/28%，18/19/20PE 25X/19X/15X。维持“买入”评级。 # 总结 ## 业绩稳健增长，精准医疗布局 北陆药业2018年中报显示业绩符合预期，对比剂业务稳健增长，其他产品收入增长显著。公司积极布局精准医疗领域，投资的世和基因和芝友医疗业绩高速增长，未来有望成为公司新的增长点。 ## 维持“买入”评级，静待价值重估 考虑到公司在对比剂市场的领先地位和精准医疗领域的布局，以及未来NGS试剂盒获批带来的增长潜力，太平洋证券维持对北陆药业的“买入”评级，并认为公司价值存在重估空间。

# 中心思想 ## 业绩增长与现金流改善 瑞康医药2018年半年度业绩快报显示，公司营收和利润均实现快速增长，同时经营现金流显著改善。 ## 器械流通整合与全国布局 公司已完成全国布局，有望受益于器械流通行业整合带来的机遇，并通过精细化管理和金融工具提升运营效率。 # 主要内容 ## 一、事件概述 公司发布2018年半年度业绩快报，营收、利润总额和归母净利润均实现显著增长，符合预期。 ## 二、分析与判断 ### 业务稳定发展，真实利润快速增长 公司在保持省内业务稳定增长的同时，加大省外业务扩张，驱动业绩快速增长。扣除2017年同期坏账计提影响后，2018年H1归母净利润增速达43.51%。 ### 精细化管理促经营现金流改善 公司加强应收账款账期管理，提高资金使用效率，经营活动现金流净额同比环比均有显著提升。 ### 器械流通行业整合在即，全国布局驱动长期发展 公司完成全国布局，有望受益于器械两票制推进带来的行业整合。通过合伙人模式和增速对赌等方式获得优质子公司，并设立省级平台公司和事业部，维护营销网络的稳定。 ## 三、盈利预测与投资建议 公司快速扩张，完成全国布局，有望从两票制带来的行业整合中脱颖而出，并通过SAP和多种金融工具提升管理效率，改善现金流。维持“推荐”评级。 ## 四、风险提示 业务整合不及预期；器械两票制推行进度不及预期；融资成本升高。 # 总结 瑞康医药2018年半年度业绩表现亮眼，营收和利润均实现快速增长，现金流状况有所改善。公司全国布局已基本完成，有望在器械流通行业整合中占据优势。维持“推荐”评级，但需注意业务整合、两票制推行进度以及融资成本等风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出一份专业、分析性的Markdown文档。 # 中心思想 ## IVD行业景气度高，迈克生物业绩稳健增长 本报告对迈克生物（300463）2018年中报进行了分析，核心观点如下： * **行业趋势向好：** IVD（体外诊断）行业景气度不减，化学发光细分领域市场份额占比最高，且增速显著，为公司发展提供良好外部环境。 * **业绩增长稳健：** 公司上半年营收和净利润均实现稳健增长，二季度增速加快，表明公司经营状况良好。 * **全产业链布局优势：** 公司在IVD领域全产业链布局已成规模，渠道扩张和新商业模式推进有助于产品放量，驱动业绩增长。 ## 投资评级与风险提示 * **投资评级：** 维持“谨慎推荐”评级，但需注意行业竞争加剧、产品放量不及预期以及并购整合风险。 # 主要内容 ## 公司概况与财务表现 * **营收与利润增长：** 2018年上半年，公司实现营业收入12.46亿元，同比增长47.82%；归母净利润2.30亿元，同比增长20.18%；扣非归母净利润2.30亿元，同比增长24.50%。 * **增长动力：** 代理产品收入同比增长57.96%，自产产品销售收入同比增长32.28%。自产产品贡献主要利润，其中生化试剂、化学发光试剂和其他自产试剂分别同比增长31.89%、34.67%和52.61%。 * **研发投入：** 公司持续加大研发投入，上半年研发投入占自产产品收入的14.38%，同比增长61.98%。 ## IVD行业分析与公司竞争力 * **化学发光市场：** 化学发光是IVD领域市场份额最高的细分领域，2017年国内市场规模约为195亿元，增速达20%以上。迈克生物在国内市场份额排名第三。 * **全产业链布局：** 公司已建成生化诊断、免疫诊断、分子诊断、血球诊断、快速检测、病理诊断、基因测序、生物原料等技术平台，是国内IVD企业中品种最丰富的企业之一。 ## 渠道扩张与商业模式 * **渠道网络：** 公司拥有13家渠道子公司和12个办事处，业务覆盖中国除香港、澳门、台湾以外的所有区域。 * **客户基础：** 国内终端客户超过6500家，其中二级以上医院用户超过2800家，三级以上医院用户近1000家。 * **增长驱动：** 渠道外延扩张与新商业模式的持续推进共同促进了公司产品放量。 ## 盈利预测与投资建议 * **盈利预测：** 预计2018-2019年公司EPS分别为0.83元和1.05元，对应PE分别为29.28倍和23.09倍。 * **投资建议：** 给予“谨慎推荐”评级。 * **风险提示：** 行业竞争加剧；产品放量不及预期；并购整合不及预期。 # 总结 ## 业绩增长与未来展望 迈克生物2018年中报显示，公司业绩保持稳健增长，受益于IVD行业高景气度和公司全产业链布局优势。渠道扩张和新商业模式的推进为公司产品放量提供动力。 ## 风险与评级 维持“谨慎推荐”评级，但投资者需关注行业竞争、产品放量和并购整合等风险。未来3-5年，化学发光、血球及其他新增自产产品将是公司业绩的主要增长点。

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **受益于I+G量价齐升：** 星湖科技作为国内核苷酸类及氨基酸类产品的龙头企业，受益于呈味核苷酸二钠（I+G）量价齐升，中期业绩预盈。 * **行业格局向好，公司弹性巨大：** I+G属于小品种产品，行业格局良好，价格大幅上涨，公司具有1万吨I+G产能，弹性巨大。 * **并购久凌制药，拓展业务范围：** 公司正在推进并购四川久凌制药科技有限公司，拓展医药中间体研发与生产服务，增厚公司利润。 # 主要内容 ## 公司概况 * **龙头企业地位：** 星湖科技是国内核苷酸类和氨基酸类产品的龙头生产企业，专注于生物发酵技术进行研发、生产和销售。 * **产品结构：** 公司主要产品包括医药系列产品、食品添加剂系列产品（I+G）和饲料添加剂系列。 * **业绩回暖：** 2018年一季度，公司营业收入同比大幅增加，主要原因是产品市场回暖，量价齐升。 ## 呈味核苷酸二钠（I+G） * **产品特性：** I+G是一种增鲜剂，下游主要用于调味品、方便面等领域，是较为经济且效果最好的鲜味增强剂。 * **行业供需：** 国内I+G产品一年的需求量约为4万吨，国内的产能约为4.5万吨。 * **价格上涨原因：** 由于环保因素限制了I+G的行业开工率，导致I+G产品价格上涨。 * **盈利影响：** 假设成本维持稳定，I+G产品销售单价（含税）每提升1万元/吨，公司净利润增厚4694万元（15%所得税率）。 ## 盈利预测 * **关键假设：** 报告基于对核苷酸添加剂、氨基酸饲料添加剂、核苷及核苷酸原料药及中间体、氨基酸原料药及中间体的销量和价格的假设，预测了公司2018-2020年分业务收入成本。 * **收入及毛利率预测：** 预计2018-2020年公司营业收入分别为8.35亿元、9.67亿元、10.52亿元，毛利率分别为27.1%、33.7%、36.0%。 ## 风险提示 * 原材料、产品价格大幅波动导致公司业绩不达预期的风险。 * 环保因素导致公司业绩波动的风险。 * 并购失败风险。 # 总结 本报告分析了星湖科技受益于I+G量价齐升的现状，以及并购久凌制药带来的潜在增长点。报告预测了公司未来几年的盈利情况，并提示了相关风险。总体而言，星湖科技作为核苷酸类和氨基酸类产品的龙头企业，在I+G行业景气度回升的背景下，具有较好的发展前景。

好的，我将根据您提供的报告内容，按照您指定的格式和要求，产出分析报告。 中心思想 仿制药一致性评价助力市场份额提升： 华润双鹤的苯磺酸氨氯地平通过仿制药一致性评价，有望凭借价格优势抢占原研药市场，扩大市场份额，并为后续仿制药评价工作积累经验。 制剂板块与输液业务双轮驱动： 公司制剂板块持续向好，二线品种快速放量，专科业务高速增长；输液业务通过产品结构调整，收入和毛利率有望进一步提升，共同驱动公司业绩增长。 主要内容 苯磺酸氨氯地平通过仿制药一致性评价 市场份额提升潜力 华润双鹤全资子公司华润赛科药业的苯磺酸氨氯地平通过仿制药一致性评价。该药物主要用于治疗高血压及冠心病，原研药为辉瑞的NORVASC®。2017年，该药物在我国的销售额达16.9亿元，华润赛科销售额达4.78亿元。 竞争格局分析 重点城市样本医院数据显示，辉瑞占据该产品市场份额的86%，扬子江药业为4.03%，华润赛科为3.92%。中国医药协会统计显示，华润双鹤市占率为6.17%，排名第二，可能因“络活喜”在基层市场销量较高。 政策与价格优势 通过一致性评价的药品在医保支付和医疗机构采购方面将获得支持和优先选择。华润赛科的产品中标价约为原研药的27%，略高于扬子江药业。在疗效无明显差异且产品质量获认可的前提下，公司有望通过价格优势抢占市场。 制剂板块持续向好，输液业务稳中有升 制剂板块增长动力 公司慢病业务平台持续快速增长，主要由匹伐他汀、二甲双胍、压氏达、复穗悦等二线品种放量带动，预计这些品种销量增速均在20%以上。专科业务也保持高速增长，预计全年收入增速有望维持在30%以上，主要受益于产品销量高增速及低开转高开。 输液业务优化 2018年一季度，公司输液板块毛利率高达53.09%，较2017年增长8.21个百分点。随着产品结构的进一步调整，输液板块收入预计将继续维持两位数增长，毛利率亦将进一步提升，2018年收入增速有望突破15%，毛利率有望突破55%。 盈利预测与投资评级 财务预测 预计2018-2020年，公司营业收入分别为74.11亿元、85.59亿元和99.03亿元，同比增长15.4%、15.5%和15.7%；归属母公司净利润分别为9.98亿元、12.18亿元和14.90亿元，同比增长18.4%、22.1%和22.4%；对应EPS分别为1.15元、1.40元和1.71元。 投资评级 维持对华润双鹤的“增持”评级。 风险提示 政策与经营风险 报告提示了行业政策变化风险、生产要素成本（或价格）上涨的风险以及产品价格风险。 总结 本报告分析了华润双鹤苯磺酸氨氯地平通过仿制药一致性评价带来的市场机遇，以及公司在制剂和输液业务方面的增长潜力。通过一致性评价，华润双鹤有望凭借价格优势扩大市场份额，同时，制剂板块的二线品种放量和专科业务的高速增长，以及输液业务的产品结构优化，都将为公司业绩带来积极影响。维持对公司的“增持”评级，但同时也提示了行业政策、成本和产品价格等方面的风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown格式报告摘要。 中心思想 业绩增长与核心品种放量： 海辰药业2018年半年度业绩符合预期，主要得益于核心品种的加速放量，尤其是托拉塞米、兰索拉唑和头孢替安等品种的显著增长。 研发投入与高端仿制药上市预期： 公司积极投入研发，多个高端仿制药有望在今年上市，如长春西汀、兰地洛尔和艾司奥美拉唑，这些产品具有较大的市场潜力和进口替代空间。 NMS整合与创新能力提升： 完成对NMS的交割，引入新的管理团队，有望显著提升公司的创新能力，并带来新的增长点，如明星产品恩曲替尼。 主要内容 半年度业绩符合预期，核心品种加速放量 上半年公司实现营业收入3.41亿元，同比增长98.10%，扣非归母净利润3952万元，同比增长39.19%，增速落在前期业绩预告上沿，符合预期。 核心品种托拉塞米、兰索拉唑、头孢替安和替加环素等均实现高速增长，销量和收入均有显著提升。 重点新品种头孢西酮新进入江苏、安徽地方医保目录，有望成为公司新的增长点。 研収投入大幅增长，今年3个高端仺制药望上市 公司积极推进产品研发工作，上半年研发投入2535万元，同比增长69%，增长明显。 长春西汀、兰地洛尔和艾司奥美拉唑等高端仿制药有望在今年上市，具有较大的市场潜力和进口替代空间。 后续每年保证2-3个高端仿制药上市。 中方管理团队入驻，NMS 经营步入正轨 NMS完成交割，以原复星医药研发负责人邵颖博士为主的新管理层已入驻意大利。 NMS管线中有20多个在研品种，其中6个有望冲击First in class，7个有望冲击Best in class，明星产品恩曲替尼预计2018年上市，年销售峰值预计在10亿美元以上，NMS保留约10%的销售分成。 NMS将显著提升海辰的创新能力，优秀品种有望引入国内，公司已在安徽成立海辰安徽作为创新药和高端制剂基地。 盈利预测与投资评级 维持之前2018-2020年EPS分别为0.75元、1.02元和1.27元的预测。 当前股价与员工持股计划倒挂，安全边际较高，对应2018年PE仅47倍，维持“推荐”评级。 风险提示 产品销售不及预期：若2018年新一轮招标开启时间推迟或竞品提前复产或对公司销售带来不利影响。 研収进度不及预期：药品审评受政策等不确定性因素影响存在落地时间推迟的可能。 外延幵购不及预期：对NMS的收购也存在前置条件无法完成导致交易失败的风险。 总结 海辰药业2018年上半年业绩表现良好，核心品种加速放量是主要驱动力。公司积极投入研发，多个高端仿制药有望上市，为未来增长提供动力。完成对NMS的交割，有望显著提升公司的创新能力。维持“推荐”评级，但需关注产品销售、研发进度和外延并购等风险。