好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出符合您要求的分析报告。 中心思想 本报告的核心观点如下： 业绩稳健增长与战略转型：奇正藏药2018年上半年业绩保持稳定增长，营业收入和净利润均实现同比增长。公司正处于“一轴两翼三支撑”新战略的开局之年，未来发展值得期待。 终端协同发力与核心竞争力强化：公司通过三大终端（大医院、基层、零售）协同发力，推动一二线产品整体稳定增长。同时，公司不断强化品牌、产品、营销、研发和资源优势等核心竞争力，为未来发展奠定基础。 主要内容 业绩分析 营收与利润增长：2018年上半年，公司实现营业收入5.42亿元，同比增长18.33%；归属于上市公司股东的净利润1.90亿元，同比增长12.07%。 费用控制：销售费用同比增长25.30%，管理费用同比增长13.47%，财务费用同比增长396.00%，主要原因是短期借款增加导致银行贷款利息支出增加。 现金流状况：经营性现金流净额同比增长26.80%，投资性现金流净额同比降低220.48%，主要系公司购买理财产品的投资支出增加所致。 业务分析 药品业务稳定增长：公司以消费者需求为基点，坚持学术引领，扩大基层投入，探索新品上市模式，丰富品类结构，继续推广“疼痛一体化产品+藏医药特色方案”。 一线品种增长：贴膏剂销售收入4.17亿元，同比增长20.82%，毛利率提高0.71pp，主要系营销渠道下沉，加强对公立医院、基层医疗机构的市场渗透，尤其是县级医院、社区卫生服务中心（站）增长良好，同时公司探索了海外市场渠道。 二线品种增长：丸剂实现营收3563.92万元，同比增长64.50%，毛利率提升6.85pp；软膏剂实现营收8745.48万元，同比降低2.97%，毛利率降低0.44pp。 战略分析 “一轴两翼三支撑”战略：公司经营紧紧围绕“一轴两翼三支撑”的战略举措开展。“一轴”即做强消痛贴膏，通过大医院、基药、零售三轮驱动实现消痛贴膏的持续增长。“两翼”一方面通过丰富疼痛品类产品线，为患者提供有临床价值的特色疗法和经典方剂产品组合，另一方面是通过聚焦神经康复和妇儿、皮科市场。“三支撑”是指营销模式创新、资本运营以及包括数据信息、运营、人才、机制建设在内的动车型组织的打造。 核心竞争力强化：公司聚焦药品业务，不断强化已形成的品牌优势、产品优势、营销优势、研发优势以及资源优势等核心竞争力。 营销布局：商零渠道将进一步以患者为中心，加强客户体验。加强和重点客户的互动和沟通，提升客户粘性，借助于铺货率的提升，品类结构更加稳定。招商渠道以城市(地级市/县级市)为单元，以医疗终端为最小单位进行端点招商，聚焦城市、聚焦品种，聚焦优势疾病领域实现终端覆盖。 投资建议 盈利预测：预计2018-2020年净利润为3.29/3.69/4.27亿元，对应EPS为0.81/0.91/1.05元，对应PE分别为33/30/26倍。 投资评级：维持“谨慎推荐”评级。 风险提示 药品降价风险 新品市场推广进度不及预期 总结 业绩稳健，战略转型：奇正藏药2018年上半年业绩保持稳定增长，公司正处于战略转型期，通过“一轴两翼三支撑”新战略，有望实现可持续发展。 多渠道协同，强化核心竞争力：公司通过大医院、基层、零售三大终端协同发力，推动产品销售增长。同时，公司不断强化品牌、产品、营销、研发和资源优势等核心竞争力，为未来发展奠定坚实基础。 维持“谨慎推荐”评级：综合考虑公司业绩增长、战略转型和市场风险等因素，维持“谨慎推荐”评级，建议投资者关注公司未来发展。

# 中心思想 本报告对康弘药业（002773）2018年半年报进行了分析，核心观点如下： * **康柏西普驱动增长**：康柏西普作为公司主打生物药，受益于医保红利，销量快速增长，成为公司业绩增长的主要驱动力。 * **传统业务面临挑战**：传统中成药和化学药业务受营销体制改革和降价压力影响，拖累了整体业绩增速。 * **研发管线潜力巨大**：公司在眼科、中枢神经系统、消化系统等领域积极布局研发，有望打造核心产品集群，为中长期发展提供支撑。 # 主要内容 ## 公司业绩概况 * **营收与净利润分析**：2018年上半年，公司实现营收13.83亿元，同比增长1.03%；归母净利润3.1亿元，同比增长33.13%；扣非后归母净利润2.67亿元，同比增长15.59%；EPS为0.46元。 ## 各业务板块分析 * **生物药板块表现亮眼**：生物药板块上半年营收同比增长46.25%，主要得益于康柏西普产品的快速放量，营收占比提升至32%。 * **传统业务板块面临挑战**：中成药和化学药业务上半年营收分别同比下降27.04%和增长3.69%，受营销体制改革和降价压力影响。 ## 康柏西普产品分析 * **销量与毛利率提升**：康柏西普上半年营收增长46%，考虑去年降价因素，实际销量增速超70%。毛利率同比大幅提升5.8%，规模效应显现。 * **市场前景广阔**：康柏西普受益于医保红利和成本优势，竞争格局良好。适应症不断拓展，市场空间巨大。 ## 研发布局分析 * **聚焦核心治疗领域**：公司在眼科、中枢神经系统、消化系统等领域积极布局研发，巩固核心治疗领域的优势地位。 * **重点研发项目进展**：康柏西普启动美国三期临床试验，KH906滴眼液获批临床，多个中枢神经系统和消化系统新药处于研发阶段。 ## 盈利预测与投资建议 * **调整盈利预测**：综合考虑营销改革和传统业务承压，调低2018-2019年归母净利润预测至8.16亿、10.51亿，对应EPS分别为1.21元、1.56元。 * **维持“增持”评级**：强烈看好康柏西普的市场表现和公司研发管线，维持“增持”评级。 ## 风险因素 * **主要风险提示**：康柏西普推广不及预期、市场竞争加剧、海外市场推进不及预期等风险。 # 总结 本报告分析了康弘药业2018年半年报，指出康柏西普是公司业绩增长的主要驱动力，但传统业务面临挑战。公司积极布局研发，有望打造核心产品集群。维持“增持”评级，但需关注相关风险。

# 中心思想 本报告对海利生物（603718）的半年报进行了分析，核心观点如下： * **业绩下滑与战略转型并存：** 公司半年报显示收入和净利润同比下滑，主要原因是工艺改造和市场拓展受阻。但与此同时，公司在动物保健和人用疫苗领域的布局已初见雏形。 * **未来增长点明确：** 工艺改造完成后，公司有望迎来新品集中爆发期。此外，全资收购捷门生物，打造IVD上下游平台，以及合资设立药明海德，进军人用疫苗定制开发，都将成为公司未来收入的稳定增长点。 * **维持“买入”评级：** 尽管公司处于工艺改造期，但考虑到其长期发展潜力，维持“买入”评级，并调整了盈利预测。 # 主要内容 ## 事件概述 公司发布半年报，报告期内销售收入和净利润均出现下滑，分别同比下降26.42%和40.46%。 ## 收入与业绩下滑原因分析 * **工艺改造影响产能：** 募投项目“动物疫苗产业化技术改造项目”导致活疫苗和灭活疫苗两大车间停产改造，产能受限。 * **市场拓展受阻：** 市场苗销售受猪价景气影响，杨凌金海口蹄疫市场苗仍处在开拓阶段，政采蓝耳猪瘟苗受政采停止影响收入。 ## 悬浮培养口蹄疫苗起步良好，工艺改造完成后新品有望多点开花 * **口蹄疫疫苗市场表现：** 与阿根廷BB合作生产的口蹄疫疫苗表现出色，杨凌金海已实现1517万元收入，并在多省市中标政府采购。 * **未来新品展望：** 母体活疫苗工艺改造已完成获得GMP证书，灭活疫苗工艺改造预计在19年完成，口蹄疫二价苗、圆环杆状病毒苗、首个禽用DNA疫苗等新品有望形成多点开花的局面。 ## 全资收购捷门生物，打造IVD（体外诊断）行业上下游平台 * **捷门生物业务：** 捷门生物以体外诊断试剂核心原料的研发、生产和销售为核心业务，18年上半年实现收入712万元，净利润558万元。 * **IVD平台构建：** 收购捷门后，依赖公司渠道技术资源，捷门已新获得迪安诊断、利德曼长期采购订单，产品线也得到拓展。公司通过捷门生物和前期收购的序康医疗、裕隆生物打造IVD行业上下游平台。 ## 合资设立药明海德，人用疫苗定制开发前景广阔 * **合作模式：** 公司拟出资1.5亿元合资设立药明海德，拥有30%股份，主要从事人用疫苗的定制开发。 * **合作方优势：** 合作方药明生物拥有较大的技术优势和丰富的开发经验，有望在多个方面提供助力。公司 “动保+人保”是战略布局，人用疫苗有望进一步做强做大。 ## 投资建议 由于公司处于工艺改造期，产能释放不及预期，将公司盈利预测调整为18/19/20年1.06/1.35/1.75亿元，EPS为0.16/0.21/0.27元，继续给予“买入”投资评级。 ## 风险提示 产品销量不达预期，外延并购不达预期，工艺改造认证进度不及预期。 # 总结 海利生物半年报业绩下滑，但公司正处于战略转型期，在动物保健和人用疫苗领域积极布局。工艺改造完成后，公司有望迎来新品爆发期，IVD平台和人用疫苗业务也将成为新的增长点。维持“买入”评级，但需关注相关风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成符合您要求的 Markdown 格式的报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 产能扩张与产品线丰富：广誉远新建中医药产业项目获得 GMP 认证，解决了产能瓶颈问题，为公司业绩持续增长奠定基础，并有助于丰富产品线，提升市场竞争力。 销售网络拓展与品牌协同：公司积极拓展销售网络，加强与龙头商业、连锁药店的合作，通过品牌和学术推广带动产品销量增长，解决产能问题后，有望打开新的增长空间。 主要内容 新建项目GMP认证通过 解决产能瓶颈：GMP 认证通过解决了公司原有的产能瓶颈，有助于公司业绩的持续增长，尤其是在定坤丹口服液和龟龄集酒等产品的市场投放量上。 丰富产品线：公司储备的医保 OTC 品种众多，产能问题解决后，可以实现产品的全面上线，多品种开发协同作用明显，有利于公司突破收入瓶颈，巩固在连锁终端的品牌力。 积极拓展销售网络 渠道扩张与协同效应：公司继续强化与全国及区域龙头商业、百强连锁药店的合作，并推进好孕专柜等活动，品牌力逐渐提升，产品间的协同效应明显，以品牌、学术推广带动产品销量快速增长。 新增长空间：新产能通过 GMP 认证后，预计即将顺利投产，保健酒及口服液产能瓶颈将预计年内将得到缓解，不仅将对 2018 年承诺业绩增长提供支撑，同时也将为新产品上市打下基础。 盈利预测及评级 盈利预测：预计 2018-2020 年 EPS 分别为 1.27 元、1.86 元、2.62 元，对应市盈率分别为 30 倍、20 倍、14 倍。 投资评级：维持“买入”评级，理由是公司对产品的推广力度增加，终端渠道布局数量快速增长，业绩增速及质量提升或有超预期表现，当前股价低于员工持股及大股东增持价，安全边际高。 总结 本报告分析认为，广誉远通过新建项目 GMP 认证，有效解决了产能瓶颈，为公司业绩增长和产品线丰富奠定了基础。同时，公司积极拓展销售网络，加强品牌协同效应，有望在解决产能问题后打开新的增长空间。维持“买入”评级，看好公司未来的发展前景。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 新厂认证开启发展新篇章 广誉远新厂如期获得GMP认证，标志着公司彻底解决了药品与保健酒的产能瓶颈，为未来的高速增长奠定了坚实基础。新厂的投产将显著提升精品中药和保健酒的产能，并逐步恢复普通药品的生产，预示着公司进入二次创业的新阶段。 精品中药与保健酒驱动增长 公司通过塑造高端中药品牌形象，精品中药已成为利润主要增长点。同时，保健酒业务有望迎来爆发式增长，成为公司未来业绩的重要驱动力。 主要内容 新厂如期获得认证，解决产能问题 公司子公司山西广誉远国药有限公司获得《药品GMP证书》，认证范围广泛，包括片剂、硬胶囊剂、颗粒剂、散剂、丸剂、酒剂、口服液和中药提取。 产能释放： 新厂的投产将彻底解决公司药品与保健酒的产能问题，尤其是在定坤丹、安宫牛黄丸、龟龄集等产品上。 符合预期： 本次通过GMP认证的时间与2017年年报披露的时间一致，符合预期。 精品中药将继续高速增长 精品中药是公司塑造高端中药品牌形象的重要手段，也是公司利润的主要增长点之一。 业绩增长： 2018H1精品中药收入同比增长78.55%，毛利率高达89.79%。 产能提升： 随着新厂的投产，精品龟龄集、精品安宫牛黄丸、精品牛黄清心丸的产能瓶颈将得到解决，定坤丹口服液也将恢复生产。 保健酒有望迎来爆发 保健酒此前受限于产能，销售规模小，无法铺开推广，但销量增长迅速。 业绩增长： 2018H1保健酒收入同比增长180.12%，毛利率较去年同期上升13.12个百分点。 产能释放： 新工厂的龟龄集生产车间面积近1.5万平方米，药酒车间面积约5千平方米，现有生产车间可支持约10亿产值养生酒的生产。 普通药品将陆续恢复生产，进入二次创业新阶段 公司的100多个普药品种将在新厂投产之后陆续恢复生产，四大单品独奏走向百花齐放。 产品线丰富： 预计2018年下半年将会推出西黄丸、清胃黄连丸、保婴夺命散、小儿咳喘灵口服液、甘露消渴胶囊等品种；2019年还会继续恢复其他品种的生产。 总结 产能释放与产品多元化驱动增长 广誉远新厂的认证投产，不仅解决了长期以来的产能瓶颈，更为公司未来的发展注入了强劲动力。精品中药和保健酒业务有望迎来高速增长，同时普通药品的逐步恢复生产将进一步丰富产品线，提升整体竞争力。 维持“强烈推荐”评级 东兴证券维持对广誉远的“强烈推荐”评级，认为公司是中药消费品重磅潜力股，护城河强大，四大单品的绝对性竞争优势能够保证公司长期的竞争性壁垒。随着公司精品中药的恢复增长及保健酒的产能释放，公司有望持续前期高速增长。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown格式报告摘要。 中心思想 OTC行业量价齐升驱动增长 羚锐制药受益于OTC行业景气度提升，通过提价和药店合作挤压非品牌OTC市场份额，叠加营销改革，业绩有望持续增长。 盈利能力提升，维持“强烈推荐”评级 公司毛利率提升，管理效率优化。预计公司18-20年EPS分别为0.45、0.56、0.71元，对应19、15、12倍PE，维持“强烈推荐”评级。 主要内容 2018年H1业绩分析 2018H1公司实现营收110.38亿元，同比增长32.56%，归母净利润1.47亿元，同比增长9.46%，扣非后归母净利润1.47亿元，同比增长20.75%。 营收增长原因 2018年H1营收增长32.56%，主要归功于产品销量增长和两票制的影响。 贴膏剂同比增长17.92%，其中品牌产品通络祛痛膏增长约10-15%，壮骨麝香止痛膏关节止痛膏等保持平稳增长，小儿退热贴、和舒腹贴膏高速增长。 片剂同比增长12.29%，丹鹿通督片等逐步完成从医院到院外的渠道转换，增长有望逐步提升。 胶囊剂同比增长89.50%，主要受到两票制推行影响。 生物药业的软膏剂营销渠道整合效果明显，实现同比高速增长73.73%。 毛利率与期间费用分析 公司整体毛利率从2017年H1的70.40%提升至2018年H1的75.33%，同比提升4.93个百分点。 2018H1公司期间费用占比约57.65%，同比上升6.33个百分点。 销售费用营收占比50.11%，同比提升7.76个百分点，主要是两票制推行和终端动销所致。 管理费用营收占比7.05%，同比下降1.51个百分点，管理效率得到进一步优化。 财务费用营收占比0.49%，同比上升0.08个百分点。 OTC行业分析与展望 OTC行业景气度提升，迎来量价齐升良机，品牌OTC迎来发展机遇。 通过持续提价与药店终端强强联合，有效逐步挤压非品牌OTC市场份额，且营销改革后大幅减小渠道压货现象，增强业绩稳定性，持续看好具备品牌、产品、终端优势的贴膏龙头羚锐业绩持续增长。 盈利预测与估值 根据公司现有业务情况，预计公司18-20年EPS分别为0.45、0.56、0.71元，对应19、15、12倍PE，维持“强烈推荐”评级。 风险提示 药店终端销售不达预期；医院端销售不达预期等。 总结 业绩增长动力强劲 羚锐制药2018年上半年业绩表现良好，营收和利润均实现增长，主要得益于产品销量增加和两票制的影响。 盈利能力持续改善 公司毛利率提升，费用控制有效，显示出良好的盈利能力和管理水平。 投资评级维持 基于对公司未来发展前景的看好，维持“强烈推荐”评级，但需注意药店和医院端销售不达预期的风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 业绩增长与扩张策略 康美药业2018年半年度报告显示，公司营收和净利润均实现稳健增长。这主要得益于公司智慧药房的加速布局，带动了中药饮片业务的快速扩张，以及医疗器械配送业务的拓展。 智慧药房与终端市场 公司持续推进智慧药房的全国搭建，并积极拓展器械配送业务，旨在抢占医疗终端市场，构建围绕中医药和大健康的全产业链闭环。 主要内容 一、事件概述 半年报数据： 康美药业2018年半年度报告显示，公司实现营收169.59亿元，同比增长27.88%；归母净利润26.05亿元，同比增长21.06%；扣非净利润25.82亿元，同比增长20.32%；EPS为0.528元。 二、分析与判断 智慧药房加速扩张与中药饮片增长 中药饮片业务： 受益于智慧药房的加速布局，中药饮片实现收入38.27亿元，同比增长41.88%，毛利率达36.40%，同比增加3.53pct。 其他业务： 中药材和药品贸易分别实现营收48.03亿、49.04亿，同比增长26.20%、10.14%；医疗器械配送业务营收13.45亿，同比增长67.76%。 现金流： 上半年经营现金流约4.52亿，同比下降57.57%，主因公司购买商品支付增多。 毛利率： 公司整体毛利率约 30.17%，较上年同期提升 0.45pct。 拓展医疗终端市场与深化医院合作 智慧药房布局： 公司加速智慧药房和智慧药柜的布局，已和全国数百家医疗机构签约，并对接基层社康医疗机构。 器械配送业务： 整合优质资源构建区域性医疗器械销售平台，拓展医药医械配送业务。 公立医院合作： 深化公立医院改革参与度，投资管理公立医院以补充医疗资源，抢占终端市场。 三、盈利预测与投资建议 盈利预测： 预计公司2018~2020年EPS分别为1.01、1.22、1.47元，对应PE为20.5、16.9和14.0倍。 投资建议： 考虑到公司PEG<1，未来业绩确定性强，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示 智慧药房搭建进度不及预期。 总结 康美药业2018年上半年业绩表现稳健，主要受益于智慧药房的加速布局和中药饮片业务的快速增长。公司通过持续推进智慧药房建设、拓展器械配送业务以及深化公立医院合作，积极抢占医疗终端市场，构建全产业链闭环。 预计未来几年公司盈利能力将持续提升，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级，但需注意智慧药房搭建进度不及预期的风险。

# 中心思想 ## 业绩受费用提升影响，但贴膏剂业务保持增长 本报告分析了羚锐制药2018年中报，指出公司上半年营收增长，但归母净利润增速低于扣非归母净利润增速，主要原因是期间费用率大幅提升。尽管如此，核心业务贴膏剂仍保持较快增长，软膏剂表现亮眼，儿童产品高速增长，口服药受“两票制”影响收入大幅增长。 ## 维持“推荐”评级，看好未来发展 报告下调了对公司的盈利预测，但考虑到核心产品增长空间、儿童产品放量增长、软膏剂表现以及公司在OTC和诊所渠道的发力，维持“推荐”评级，并给出了合理的估值区间。 # 主要内容 ## 公司2018年中报分析 2018年上半年，公司实现营业收入11.04亿元，同比增长32.56%；实现归属母公司股东净利润1.47亿元，同比增长9.46%；实现扣非归属母公司股东净利润1.47亿元，同比增长20.75%；实现EPS0.25元。单二季度，公司实现营业收入5.48亿元，同比增长30.93%；实现归属母公司股东净利润0.72亿元，同比增长10.75%；实现扣非归属母公司股东净利润0.70亿元，同比增长16.14%。 ## 费用提升对业绩的影响 2018年上半年，公司期间费用率57.66%，同比提升6.33个百分点，费用大幅提升拖累公司业绩。其中，销售费用率50.11%，同比提升7.76个百分点，主要是因为“两票制”政策下，公司部分产品销售模式转变，以及公司加大宣传推广投入，扩大终端覆盖所致；管理费用率7.05%，同比下降1.51个百分点；财务费用率0.49%，同比提升0.08个百分点，主要是本期支付贷款利息增加所致。另外，公司折旧费和摊销费相比去年同期增加1211万元，影响公司利润水平，主要是因为百亿贴膏剂工程项目部分转固所致。 ## 核心业务贴膏剂和软膏剂的增长分析 2018年上半年，公司贴膏剂实现收入6.98亿元，同比增长17.92%，毛利率74.11%，基本与去年持平。预计通络祛痛膏相比一季度增速有所提升，全年维持较快的增速，壮骨麝香止痛膏保持平稳增长，伤湿止痛膏与关节止痛膏增速有所下滑。公司儿童产品小儿退热贴与舒腹贴高速增长，全年有望延续高增态势。上半年，公司软膏剂实现收入4908万元，同比增长73.73%，毛利率84.27%，同比提升7.03个百分点，主要是因为公司整合营销资源，加大营销投入，促进销售增加，糠酸莫米松乳膏、三黄珍珠膏、复方酮康唑乳膏实现放量增长。 ## 口服药受“两票制”影响分析及未来展望 2018年上半年，公司胶囊剂（主要为培元通脑胶囊、参芪降糖胶囊等）实现收入2.66亿元，同比增长89.50%，毛利率82.40%，同比提升25.24个百分点。主要是因为两票制实施导致销售模式转变（低开转高开）造成收入与毛利率提升较大。公司片剂（主要为丹鹿通督片等）实现收入4496万元，同比增长12.29%，毛利率57.47%，基本与去年持平。公司上半年诊所线的销售团队人员调整影响了口服药销量，目前销售人员调整已经基本完成，公司将加大对口服药的营销投入，期待口服药下半年表现。 ## 盈利预测及投资建议 我们下调了对公司的盈利预测，预计公司2018-2020年实现营业收入23.11/28.31/34.62亿元，归属母公司股东净利润2.51/3.30/4.06亿元，EPS为0.42/0.56/0.69元（前值为0.46、0.59、0.74元），对应目前股价PE分别为20.63/15.66/12.73倍。公司核心产品通络祛痛膏还有较大增长空间，儿童产品放量增长，软膏剂表现亮眼，同时看好公司在OTC于诊所渠道发力。结合公司增速以及行业估值水平，给予公司2018年24-25倍PE，合理区间为10.08-10.50元，维持“推荐”评级。 # 总结 本报告对羚锐制药2018年中报进行了详细分析，指出公司虽然面临费用提升的压力，但核心业务贴膏剂保持了较好的增长势头，软膏剂表现突出，儿童产品增长迅速。口服药业务受“两票制”影响较大，未来发展值得期待。综合考虑公司各方面因素，维持“推荐”评级，并给出了合理的估值区间。投资者应关注口服药市场拓展以及OTC、诊所渠道拓展情况，注意相关风险。

# 中心思想 ## 麻药业务提速与业绩反转预期 本报告的核心观点是人福医药正处于历史拐点，麻药业务的加速增长以及公司战略向核心业务的回归，预示着公司业绩有望在2019年开始反转。 ## 投资建议与估值分析 基于对公司未来盈利能力的预测和分部估值法，报告首次覆盖人福医药，给予“买入”评级，并建议中线投资者积极买入。 # 主要内容 ## 事件概述与业绩表现 公司发布2018年中报，营业收入同比增长28.8%，归母净利润同比增长33.5%。但扣非后归母净利润同比下降，主要受Epic Pharma业绩下滑和财务费用增加的影响。 ## 各业务板块分析 * **医药工业：** * 宜昌人福收入和净利润均实现增长，受益于多科室推广。 * Epic Pharma收入和净利润大幅下滑，主要原因是主要品种熊去氧胆酸胶囊价格下降。 * 葛店人福、新疆维药、武汉人福收入和净利润均实现增长。 * **医药商业：** * 巴瑞医疗和湖北人福收入和净利润均实现增长。 * **两性健康：** * 乐福思收入和净利润保持稳定。 ## 麻药业务分析 多科室推广、医保放量和新品获批在即，推动麻药业务提速。预计宜昌人福未来三年收入端和净利润端均保持快速增长。 ## 盈利预测与估值说明 * **宜昌人福：** 考虑大麻药高壁垒和高成长，给予18-20年35/33/30倍PE。 * **乐福思：** 预计中期有望香港上市，给予18-20年20倍PE。 * **Epic Pharma：** 预计18年为收入和利润低点，保守给予10倍PE。 * **美国普克：** 预计未来三年收入增长，保守估计利润端盈亏平衡，给予10倍PE。 * **葛店人福：** 给予15倍PE。 * **新疆维药：** 给予15倍PE。 * **武汉人福：** 给予 15倍PE。 * **湖北人福：** 给予 15倍PE。 * **巴瑞医疗：** 给予 15倍PE。 * **投资收益：** 给予10倍PE。 * **其他(母公司费用和其他子公司等)：** 给予10倍PE。 ## 风险提示 报告提示了归核化力度和进展不及预期、归核化中途放弃转向继续投资并购、新品上市不及预期、产品销售不及预期等风险。 # 总结 ## 核心业务增长与战略转型 人福医药通过多科室推广、医保放量和新品上市等方式，麻药业务有望提速。同时，公司战略向核心业务回归，剥离非医药主业和亏损资产，有望降低财务费用，提升盈利能力。 ## 投资价值与未来展望 基于对公司未来盈利能力的预测和分部估值法，报告认为人福医药市值被低估，未来具有较大的增长空间，建议中线投资者积极买入。