好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 二代接班后的北陆药业：业绩加速增长与战略转型 本报告的核心观点如下： 业绩增长提速： 北陆药业完成二代接班后，在新任总经理的带领下，公司业绩呈现加速增长态势，营收和扣非净利润增速显著提升。 造影剂业务稳健增长： 受益于卫健委政策释放需求和新产品的高速放量，造影剂业务仍将保持快速增长，同时公司积极布局上游原料药，有望进一步提升毛利率。 新增长点潜力： 销售改革后，九味镇心颗粒和降糖药有望成为公司新的增长点，为公司带来新的业绩增长动力。 精准医疗价值重估： 公司战略布局精准医疗领域，参股的世和基因和友芝友医疗具有较高的股权价值，有望在科创板设立的背景下实现价值重估。 主要内容 1 完成二代接班后正积极变化的造影剂领先企业 公司概况： 北陆药业是国内领先的造影剂生产企业，主要产品包括X射线对比剂与磁共振对比剂，同时布局中成药和化药。公司还持有世和基因、友芝友医疗和海昌药业的股权。 股权结构与管理层变动： 董事长王代雪为公司实际控制人，其子Wang Xu于2017年12月正式就任公司总经理，完成新老交班。 业务结构： 2018年中报显示，公司收入和毛利主要来自造影剂，占比分别为86%和85%。 业绩表现： 2008-2017年公司营业收入和归母净利润复合增速较快。在新任总经理带领下，2018Q1-Q3业绩呈加速增长态势。 2 配置证改革+医疗设备配置规划，造影剂仍将快速增长 政策推动需求释放： 国家出台系列政策加大大型医疗设备配置和提升县域综合服务能力，进一步推动造影剂行业持续快速增长。 市场格局： 国内造影剂市场规模预计120亿元左右，同比增速13%左右。恒瑞医药为行业龙头，公司为国产企业第三。 产品格局： 碘克沙醇呈高速增长态势。公司在碘克沙醇、碘海醇和碘帕醇领域均仍有较大提升空间。在磁共振造影剂-钆喷酸葡胺领域，公司市场份额为国产第一。 盈利能力： 公司造影剂收入持续增长，毛利率受原料药价格波动影响。公司正在进行沧州基地认证，并完成对海昌药业的战略性参股，未来毛利率有进一步提升可能。 增长判断： 老产品稳健增长，新品种高速增长，预计两大新产品2018-2020年将延续高速增长态势。 3 销售改革后，九味镇心和降糖药有望成为公司新增长点 九味镇心颗粒： 国内唯一获批用于治疗焦虑症的中成药，纳入新版医保目录。目前已形成自营+精细化招商的销售体系，从2019年开始有望恢复高速增长态势，未来有望成为5亿量级以上重磅产品。 降糖药： 主要产品为口服降糖药格列美脲片和瑞格列奈片，目前这两个品种正处于一致性评价阶段，有望成为公司新增长点。 4 战略布局精准医疗，股权价值有望重估 精准医疗布局： 公司参股世和基因和友芝友医疗，完成了液态活检、基因测序和肿瘤个性化用药检测领域的深度介入，战略布局精准医疗。 世和基因： 国内肿瘤NGS和ctDNA领域的领军企业，经营呈高速增长态势，一级市场估值达30亿元左右。有望在科创板挂牌，预计上市之后可对标华大基因、贝瑞基因和艾德生物。 芝友医疗： 专门从事个体化用药基因诊断试剂和诊断设备研发、生产和销售的高新技术企业。已有12个基因诊断试剂盒通过CFDA的III类医疗器械注册审批并获准上市。目前新三板市值6.5亿元，可给予12亿元市值。 5 盈利预测与估值 盈利预测： 预计公司2018-2020年业绩分别为1.45亿元、1.82亿元和2.32亿元，近三年归母净利润复合增速为25%。 估值分析： 给予公司2019年行业平均估值29倍，对应市值52.8亿元，股价10.7元/股。若考虑精准医疗股权价值重估，保守算8亿元，扣除后市值31亿元，对应2018-2020年估值分别为21倍、17倍和13倍，严重低估。 6 风险提示 基因测序及液体活检行业政策出现重大不利变化的风险 新产品放量或低于预期的风险 公司核心产品降价幅度或超预期的风险 总结 北陆药业：转型升级，未来可期 本报告通过对北陆药业的深入调研和分析，认为公司在完成二代接班后，正积极进行战略转型和业务升级。公司业绩呈现加速增长态势，造影剂业务稳健发展，新增长点潜力巨大，精准医疗布局有望带来价值重估。综合来看，北陆药业未来发展前景广阔，值得投资者关注。

中心思想 味精价格回升与成本支撑： 味精市场价格在10月触底后小幅反弹，受玉米及化工原料价格上涨、运输费用增加等成本因素支撑，以及下游采购积极性好转和出口增长的刺激，预计短期内价格将继续小幅上涨。 氨基酸产品价格回升与估值优势： 苏氨酸和赖氨酸等主要氨基酸产品价格近期回升，将逐步减弱此前价格下降对公司业绩的不利影响。同时，公司估值处于历史低位，持续高分红政策凸显股息收益，小品种产品需求价格稳定，盈利前景乐观。 主要内容 味精价格稳中有升，未来走势需关注成本变化 味精市场现状： 10月味精市场价格触底反弹，报价维持在7700-7800元/吨。 供需因素支撑： 玉米及化工原料价格上涨，运输费用增加，味精生产成本增加，对市场价格形成支撑。下游采购积极性逐步好转，工业客户订单较多，国内市场工业客户补库存需求积极，部分客户开始提前订单。 出口与库存影响： 汇率调整和出口退税政策刺激出口增长，对国内市场供应形成一定压力，部分销售区和周转库货源略显紧张。 短期与长期趋势： 预计短期内味精价格将继续小幅上涨，长期趋势受下游商户库存消化进度及原料价格走势影响。 主要氨基酸产品价格逐步回升，不利影响逐步减弱 苏氨酸和赖氨酸价格回升： 公司苏氨酸和赖氨酸产品占收入比例较大，近期价格均已开始回升，对公司业绩的不利影响将逐渐减弱。 赖氨酸价格波动： 赖氨酸价格在去年12月达到高位，今年年初开始逐步下降，5月大幅下滑，8月下旬逐步回升，目前已上涨至8500元/吨。 苏氨酸价格波动： 苏氨酸价格从年初开始下降，5月初再度下降，7月中下旬企稳，10月下旬价格开始逐步回升，近期稳定在8150元/吨水平。 玉米价格小幅上涨，对产品价格形成支撑 玉米价格影响： 玉米价格对公司成本有较大影响，近期略高于1800元/吨，但涨幅有限。 市场态势： 各主产区玉米收储情况略有差异，但总体而言，价格有上涨态势，新粮陈粮价格均有上涨。 成本支撑： 玉米价格上涨造成味精和氨基酸生产成本同步上涨，对目前的产品价格有支撑作用，也引起了厂家的提价意向。 估值处于历史低位，持续高分红，股息收益凸显 估值优势： 公司TTM市盈率和预期PE均处于历史低位，安全边际显著。 分红比例高： 近几年现金分红比例高，在行业内和全市场均属于较高水平。 股息率高： 税前股息率高达7.89%，在已分派17年度现金股利的个股中排名靠前。 小品种产品需求价格稳定，盈利前景乐观 产品结构： 公司拥有呈味核苷酸产能1万吨，黄原胶产能5万吨。 市场行情： 呈味核苷酸产品、黄原胶及小品种氨基酸行情均较好，需求稳定，价格回升，开工率也较高，对公司业绩贡献较大。 价格趋势： 呈味核苷酸价格从去年年底开始逐步上涨，目前仍保持在高位。黄原胶价格去年8月份上涨，目前各级别产品价格仍保持在高位。 盈利预测与评级 业绩增长动力： 公司主打产品价格回升，新产品收入增长，白城新产能项目顺利推进，玉米价格回升提供支撑，公司基本面情况乐观。 盈利预测： 预测公司2018-19年营收和净利润增速，对应EPS为0.38、0.43元。 投资评级： 给予目标价5.7元，“买入”评级。 总结 本报告分析了梅花生物近期市场动态及未来发展趋势。味精和主要氨基酸产品价格回升，玉米价格上涨提供成本支撑，公司估值处于历史低位，高分红政策凸显股息收益，小品种产品需求稳定，盈利前景乐观。公司基本面持续向好，维持“买入”评级，目标价5.7元。

中心思想 本报告对万东医疗（600055）进行了首次覆盖，核心观点如下： 业绩增长与盈利提升： 公司业绩持续快速增长，盈利能力不断提升，主要受益于核心产品DR和MRI的放量。 国产替代潜力： 国内医学影像设备国产化比例低，中低端产品在基层医院逐步突破，万东医疗有望凭借技术成熟和价格优势实现进口替代。 全产品线布局优势： 万东医疗拥有最全的影像设备产品线，DR和超声领域处于领先地位，通过并购基金参股百胜医疗，进一步丰富产品线并实现渠道互补。 投资建议： 预计公司2018-2020年EPS分别为0.27元、0.38元、0.50元，给予2019年31倍PE，对应目标价11.78元，给予“买入”评级。 主要内容 公司概况与财务表现 公司业务构成： 万东医疗是国内领先的影像设备生产企业，拥有X线、CT、MRI产品，并通过并购基金投资参股百胜医疗获得高端彩超和MRI产品。 财务数据分析： 2015-2017年收入和归母净利润复合增速分别为6%和62%。2018年三季报收入增速达到16%，归母净利润增速达到40%。毛利率和净利率持续提升。 行业分析与市场地位 DR市场分析： 中国平板DR销量和销售额持续增长，万东医疗在平板DR市场占有率排名第一，受益于分级诊疗和集中采购。 百胜医疗参股： 通过并购基金参股百胜医疗，实现产品线和销售渠道的互补，提升公司在全球市场的竞争力。 盈利预测与估值 关键假设： 假设2018-2020年DR销量增速维持在20%，MRI销量增速分别为40%、40%、30%。 估值分析： 参照医疗器械行业平均估值，给予公司2019年31倍PE，对应目标价11.78元，首次覆盖，给予“买入”评级。 总结 本报告对万东医疗进行了深入分析，认为公司业绩持续快速增长，盈利能力不断提升，受益于核心产品DR和MRI的放量以及国内医学影像设备国产化趋势。公司拥有最全的影像设备产品线，DR和超声领域处于领先地位，通过并购基金参股百胜医疗，进一步丰富产品线并实现渠道互补。基于对公司未来盈利能力的预测和行业估值水平，给予“买入”评级，目标价11.78元。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的报告内容生成的 Markdown 格式的报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 干细胞研究合作前景广阔：九芝堂与北京天坛医院深度合作，共同推进干细胞临床研究，有望提升公司在干细胞领域的研究水平，并为公司干细胞临床研究提供充足的资源支持。 业绩承压与再评价机遇并存：受医保控费等因素影响，公司短期业绩承压，但疏血通注射剂有望在再评价中脱颖而出，带动未来业绩回升。 新兴业务布局领先：公司在干细胞等新兴医疗业务领域布局领先，有望为公司提供新的业绩增长点。 主要内容 与北京天坛医院深度合作，共同推进干细胞临床研究 九芝堂美科与北京天坛医院签署《干细胞临床研究基地共建协议》，共同建设干细胞临床研究基地，用于开展干细胞临床试验以及未来的干细胞相关基础科研工作。双方将共同参与科研，共享知识产权。北京天坛医院在神经科学领域具有领先地位，此次合作有利于九芝堂提升在干细胞领域的研究水平，并获得充足的资源支持。 公司在干细胞领域布局领先，投资公司干细胞成果突出 2018年5月，九芝堂的投资基金以增资方式向美国Stemedica投资7千万美元，持有其51%股权。Stemedica在同种异体成人干细胞产品研发、生产和临床方面领先，已在美国和哈萨克斯坦等国开展多项临床试验，适应症包括阿尔茨海默症、缺血性脑卒中和慢性心衰等。九芝堂有望借助Stemedica的前沿成果，开展相关医疗服务，为公司提供新的业绩增长点。 受医保控费等因素影响公司短期业绩承压，再评价有望再证产品优势 受新版医保目录和辅助用药目录限制、医保控费、“两票制”等因素影响，九芝堂处方药销量有所下降，导致公司业绩承压。2018年前三季度，公司实现营业收入25.48亿元，同比下降7.38%；归母净利润3.34亿元，同比下降35.08%。药品注射剂再评价工作计划于2018年下半年启动。疏血通在众多第三方研究中体现出安全性良好、疗效突出的优势，随着注射剂再评价的展开，疏血通有望脱颖而出，带动未来业绩回升。 估值分析与投资建议 九芝堂积极向干细胞等新兴领域延伸，有望将公司打造成从防病到治病的新老结合的大品牌公司。考虑到干细胞等新药研发的不确定性，暂不考虑公司此类新兴业务的收益，根据核心假设测算公司业绩： 公司处方中成药受医保控费等因素影响，今年全年业绩有所下滑；未来随着对中药注射剂再评价的展开，公司该类产品有望凭借过硬的质量和良好的疗效获得市场认可，带动业绩回升。 公司西成药、生物药品业务基本保持稳定。 公司的医药旅游，连锁医馆等事业发展良好。 预计公司2018-20年分别实现归母净利润4.16/5.18/5.89亿元，对应EPS为0.48/0.60/0.68元。考虑公司产品有望在再评价中脱颖而出，新兴医疗业务布局领先，给予公司19年22倍估值，目标价13.2元，“增持”评级。建议密切关注公司干细胞产品的研发、上市情况。 总结 本报告分析了九芝堂与北京天坛医院在干细胞研究领域的合作，以及公司在干细胞领域的布局和投资情况。报告指出，受医保控费等因素影响，公司短期业绩承压，但疏血通注射剂有望在再评价中脱颖而出。同时，公司在干细胞等新兴医疗业务领域布局领先，有望为公司提供新的业绩增长点。综合考虑公司在传统业务和新兴业务方面的优势，给予公司“增持”评级，建议密切关注公司干细胞产品的研发、上市情况。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份MarkDown格式的中文报告摘要。 中心思想 本报告的核心在于分析蓝帆医疗通过收购柏盛国际，成功转型为“低值耗材+高值耗材”双轮驱动的医疗器械企业。 战略转型与平台搭建： 蓝帆医疗通过收购柏盛国际，从单一的PVC手套生产商转型为拥有心血管支架业务的高值耗材企业，搭建了手套业务+心血管支架业务双平台，实现了业务结构的多元化。 柏盛国际的增长潜力： 柏盛国际作为全球心血管支架领域的领先企业，凭借其全球化布局、技术优势和产品组合，为蓝帆医疗带来了新的增长点，尤其是在国内外市场均有显著的增长潜力。 主要内容 收购柏盛国际，搭建低值耗材+高值耗材平台 业务转型与战略意义： 蓝帆医疗通过收购柏盛国际，成功进入心脏支架领域，实现了从低值耗材向高值耗材业务的转型，优化了业务结构。 柏盛国际的全球布局： 柏盛国际在全球多个国家和地区设有运营主体，产品销往90多个国家和地区，具备全球化的销售网络和市场影响力。 搭载心血管支架国际巨头，蓝帆海内外业务再下一城 冠心病治疗市场分析： 报告分析了冠心病主流疗法，指出药物洗脱支架介入治疗是主流趋势，并预测了国内PCI支架市场规模的增长潜力。 海外市场增长点： 柏盛国际的旗舰产品BioFreedom已在日本上市，预计2019年在美国获批，针对高出血人群具有显著优势，有望带动海外市场增长。 国内市场策略： 吉威医疗的新一代可降解涂层药物支架“心跃”已在国内上市销售，有望巩固和扩大国内市场份额。 传统业务：PVC手套稳占龙头，丁腈手套放量新增长 PVC手套市场地位： 蓝帆医疗在PVC手套领域占据龙头地位，凭借规模效应和成本优势提升毛利率，并在环保政策趋严的背景下提升市场占有率。 丁腈手套的增长潜力： 公司积极布局丁腈手套，一期工程已投产，产能逐步释放，有望显著增厚公司业绩，成为新的增长点。 总结 本报告通过对蓝帆医疗收购柏盛国际后的战略转型、柏盛国际的市场竞争优势以及蓝帆医疗传统手套业务的分析，揭示了蓝帆医疗“低值耗材+高值耗材”双轮驱动的增长模式。柏盛国际凭借其全球化布局和创新产品，有望在国内外市场实现同步增长，而蓝帆医疗的传统手套业务则为公司提供了稳健的现金流和盈利基础。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业、分析性的MarkDown文档。 中心思想 本报告的核心观点如下： 业绩稳健增长与器械板块占比提升：瑞康医药前三季度营收和利润均实现稳健增长，其中器械板块收入占比有望达到40%，成为重要的增长引擎。 现金流显著改善与供应链金融推进：公司经营现金流大幅改善，首次转正，体现了运营效率的提升。同时，积极推进供应链金融合作，降低运营成本，缩短账期。 主要内容 一、事件概述 公司发布2018年第三季度报告，前三季度营收、归母净利润、扣非净利润分别为245.56亿、8.33亿、8.30亿，同比增长47.45%、15.38%、18.65%。EPS为0.554元，符合公司半年报给出的业绩预期范围。 二、分析与判断 收入增长与板块分析 公司前三季度业绩稳定增长，扣除2017年上半年坏账政策影响，预计归母净利润真实增速近40%。Q3营收、归母净利润、扣非净利润分别为90.48亿、2.53亿、2.51亿，同比增长44.55%、21.54%、28.71%，收入保持逐季度递增的趋势。预计器械板块仍保持高速增长，全年收入占比有望达到40%。 费用分析与现金流改善 前三季度公司销售、管理费用分别为16.23亿、10.05亿，同比增长46.32%、85.54%，主因销售规模扩大，推广要求较高的器械业务拓展；公司财务费用4.64亿，同比增长307.44%，主因报告期内ABS发行且融资成本提升导致利息增多。公司Q3经营现金流达14.98亿，2016年以来首次转正，改善显著，即使剔除资产证券化业务的影响，单季度现金流净流入仍近3亿。 SAP上线与供应链金融 公司SAP上线已进入尾声，预计年内全部完成，未来公司整合效率有望显著提升，实现对各产品线的精细化、信息化管理。公司未来将持续强化账期管理力度，并联合银行和多家二级医院推进供应链金融合作，近期与民生银行携手推出供应链金融新产品，实现了公司SAP和银行业务系统的无缝对接，有效降低运营成本，缩短公司账期。 三、投资建议 公司已完成全国布局，有望从两票制带来的行业整合中脱颖而出，并通过SAP和供应链金融提升管理效率，改善现金流。预计18~20年EPS为0.79、0.99、1.24元，对应PE为15、12、9倍。公司估值处于低位，给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示 业务整合不及预期；器械两票制推行进度不及预期；融资成本升高。 总结 核心业务稳健与未来增长点 瑞康医药2018年三季度报告显示，公司业绩保持稳健增长，器械板块占比提升，成为重要的增长动力。 运营效率提升与投资建议 公司通过改善现金流、推进供应链金融、上线SAP系统等方式，提升运营效率。维持“谨慎推荐”评级，但需关注业务整合、政策推行进度和融资成本等风险。

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **NMS 研发实力与港股上市预期：** 海辰药业投资的 NMS 集团研发实力雄厚，已启动港股上市流程，有望显著提升海辰药业的估值。 * **重点品种潜力巨大：** NMS 拥有的多个对外授权品种，特别是 encorafenib 和恩曲替尼，市场潜力巨大，有望为 NMS 带来可观的收入。 * **在研管线与未来增长：** NMS 在研管线丰富，多个品种即将进入临床阶段，有望成为 First-in-Class 或 Best-in-Class 药物，为公司未来发展提供强劲动力。 # 主要内容 ## NMS 研发实力突出，已启动港股上市流程 * **NMS 历史与业务板块：** NMS 拥有超过 50 年的创新药研发历史，业务覆盖新药研发全链条，包括药物研发、临床前 CRO、临床研究 CRO 和药品定制研发与生存服务（CDMO）四大板块。 * **股权结构与上市预期：** 海辰药业及其关联方合计持有 NMS 权益约 44.88%，为第一大股东。NMS 已启动港股上市流程，预计将为海辰药业带来估值溢价。 ## NMS 管线梳理 ### 对外授权 9 个品种，encorafenib 和恩曲替尼潜力大 * **对外授权品种概况：** NMS 共有 9 个品种对外授权转让或合作，其中 Encorafenib 已经获批，恩曲替尼上市申请在审评审批中。 * **Encorafenib 市场前景：** Encorafenib 联合 Binimetinib 治疗黑色素瘤的组合疗法效果显著，预计上市后年销售额可达 5 亿美元以上，NMS 每年销售提成收入可达 1000 万美元。 * **恩曲替尼市场前景：** 恩曲替尼是一种新型广谱抗癌药，针对 NTRK1/2/3、ROS1 或 ALK 基因突变的肿瘤，预计全球市场在 10 亿美元以上，NMS 保留了 10% 左右的销售分成，未来有望带来可观收入。 ### 在研管线丰富，3 个品种即将进入临床阶段 * **在研管线概况：** NMS 已建立起 13 个新药产品线，涉及肿瘤、免疫肿瘤等重大疾病领域。2019 年预计将有 3 个品种进入国内和国际临床阶段，多个早期项目正在快速推进中。 * **重点在研品种：** NMS-P088、NMS-P293、NMS-P338、NMS-P812 等多个在研新药处于临床前开发阶段，其中 6 个有望成为 First-in-Class，3 个有望成为 Best-in-Class。 # 总结 本报告分析了海辰药业投资的 NMS 集团的研发管线和上市前景。NMS 研发实力雄厚，拥有多个潜力巨大的对外授权品种和丰富的在研管线。NMS 启动港股上市流程，有望显著提升海辰药业的估值。维持海辰药业“推荐”评级。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 业绩恢复性增长，盈利能力提升 亚宝药业2018年前三季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现显著增长，显示出公司良好的恢复势头。 渠道变革完成，长期发展看好 公司渠道变革基本完成，新产品推广顺利，创新药研发进展良好，长期发展潜力值得期待。 主要内容 公司业绩 营收净利双增长 2018年前三季度，亚宝药业实现营业收入22.4亿元，同比增长21.5%；净利润2.1亿元，同比增长44.0%。 季度业绩持续改善 分季度来看，公司Q1、Q2、Q3营收分别同比增长37.3%、8.8%、20.1%，净利润分别同比增长47.8%、27.9%、66.2%，业绩呈现逐季改善的趋势。 渠道变革基本完成后销售恢复性增长 渠道改革见成效 公司2016年主动改革营销渠道，2017年新的扁平化销售渠道已基本建立，并积极拓展零售市场和基层市场。 销售现金流双提升 2018年前三季度营收同比增长22%，经营性现金流净额同比增长315%，销售恢复有量有质。 销售模式改变使得毛利率提升，销售费用率增加 毛利率小幅下降 公司Q3综合毛利率为56%，同比降低3.3个百分点，预计主要是销售结构差异所致，但环比增加1.2个百分点。 期间费用率显著下降 销售费用率同比增加3.6个百分点至33.8%，预计主要是两票制政策影响和公司推广力度增加所致；管理+研发费用率同比下降10.2个百分点至9.1%；财务费用率同比下降0.4个百分点至1.1%。整体来看，期间费用率同比下降7.1个百分点至43.9%。 盈利预测 短期业绩持续恢复 公司渠道变革已基本完成，随着新渠道模式的理顺，预计短期公司业绩将会继续得到恢复。 长期发展潜力巨大 从中长期来看，公司主导产品丁桂儿脐贴稳健增长，丁桂薏芽健脾凝胶等新品在精细的市场推广下具备快速上量的基础，多个创新药及BE品种目前进展顺利，看好公司的长期发展。 维持“买入”评级 预计公司2018/2019年分别实现净利润2.83亿元/3.55亿元，同比增长41.1%/25.5%，EPS分别为0.36元/0.45元，对应PE分别为18倍/14倍。公司目前估值偏低，业绩恢复明显，维持“买入”的投资建议。 风险提示 销售不及预期 药品降价 总结 亚宝药业2018年前三季度业绩表现良好，营收和净利润均实现显著增长，主要得益于公司渠道变革的完成和销售模式的改变。虽然销售费用率有所增加，但整体期间费用率下降，盈利能力提升。公司主导产品稳健增长，新品推广顺利，创新药研发进展良好，长期发展潜力值得期待。维持“买入”的投资建议，但需注意销售不及预期和药品降价的风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 自营利润快速增长与国企改革预期 中新药业（600329）在2018年前三季度表现出强劲的自营利润增长势头，这主要得益于速效提价和营销改革等因素的推动。同时，公司被纳入国企改革“双百”计划以及控股股东混改的启动，预示着公司在经营体制上将迎来突破，有望迈向新的发展阶段。 经营与管理双拐点临近 报告认为，中新药业正处于经营和管理层面的积极变革期，速效救心丸提价对业绩构成有力支撑，国企改革和新任管理层推动的管理和销售改革有望激发企业活力。 主要内容 公司季度报告分析 中新药业2018年三季度报告显示，公司营业收入、归母净利润和扣非归母净利润均实现同比增长，但利润端增速因投资收益减少而有所放缓。 投资收益减少的影响： 投资收益减少是利润端增长不及预期的主要原因，特别是受中美史克业绩波动的影响。 主营业务利润增长迅猛： 若剔除投资收益和非经常性损益，公司主营业务利润同比增长显著。 工业收入延续快速增长： 工业收入延续快速增长态势，速效提价效应明显。 毛利率略有下滑，现金流状况良好： 三季度公司毛利率略有下滑，但现金流状况良好。 国企改革的积极影响： 纳入国改“双百”计划和控股股东混改启动，有望突破国企经营体制。 投资建议及盈利预测 维持此前盈利预测，预计公司2018-2020年收入和EPS将持续增长，维持“推荐”评级。 风险提示 报告提示了医保控费、推广费用、中美史克业绩、非经常性损益、行业监管、国企混改进度以及股票市场系统性风险等因素可能带来的风险。 总结 业绩增长与改革机遇并存 中新药业（600329）在2018年前三季度实现了自营利润的快速增长，主要受益于速效提价和营销改革。同时，公司面临国企改革的机遇，有望在经营体制上实现突破。 关注风险，维持推荐评级 尽管面临医保控费、中美史克业绩波动等风险，但考虑到公司经营和管理层面的积极变化，以及国企改革带来的潜在利好，维持对中新药业的“推荐”评级。

# 中心思想 ## 海洋+大健康双轮驱动，未来成长可期 东方海洋（002086）以海洋产业为基础，积极拓展大健康产业，构建了“海洋+大健康”双轮驱动的发展模式，未来成长潜力巨大。 * **海洋产业稳健发展：** 公司在海洋产业深耕多年，构建了从苗种培育到休闲渔业的全产业链，受益于海参、扇贝价格上涨，海洋产业板块有望贡献稳定利润。 * **大健康产业初具规模：** 通过并购和自建，公司在大健康领域形成了集研发、生产、服务、销售于一体的产业链，尤其在精准医疗和体外诊断领域具有较强竞争力。 ## 估值分析与投资评级 通过分部估值法，结合海洋产业和大健康板块的估值，认为公司当前市值被低估，给予“买入”评级。 * **分部估值：** 海洋产业估值29.70亿，大健康板块估值19亿，公司合理市值应为48.70亿。 * **投资评级：** 考虑到公司当前市值34.19亿，上升空间42.44%，给予“买入”评级。 # 主要内容 ## 一、公司介绍 公司成立于2001年，2006年上市，主营海产品养殖、加工出口。2016年布局精准医疗，形成海洋与大健康双轮驱动。 * **营收结构：** 2018年前三季度营收6.12亿，同比增长4.33%；归母净利0.92亿，同比减少17%。 * **股权结构：** 实际控制人为山东东方海洋集团有限公司，持股比例25.39%。 ## 二、海洋产业多年深耕 依托海洋牧场，构建苗种培育-生态养殖-水产品精深加工-保税仓储物流-休闲渔业全产业链。 ### （一）苗种培育 公司海产品的育种繁育业务是以海洋生物健康苗种繁育基地建设项目和原有保种育种科研平台和设施为依托，重点进行海带、 海参、大菱鲆及贝类的保种、育种和良种繁育技术研究与应用。 ### （二）生态养殖 收入提高推动水产品需求增长。健康意识和消费的增强以及现代流通渠道的快速发展，肉制品呈现出消费升级和结构调整的趋势，中产阶级对猪肉等低端肉类的需求减弱，转而追求水产、牛羊肉等更为高端的肉类。此外食品安全事件的爆发也对猪肉的消费起明显的抑制作用。相对于猪肉而言，水产品具有高蛋白质低脂肪低胆固醇的特点，收入提升带来的生活质量的改善直接体现在更为高端的肉类消费量增长。 ### （三）水产品精深加工 我国水产品加工业向规模化方向发展。2016 年我国水产品加工能力较 10 年前提高了 34%以上，水产品加工量是1978年的36倍，较2007年增加了68%。我国水产品规模以上 加工企业从无到有，2016 年其数量达到 2722 家，加工能力上有明显提高，水产品加工业 向规模化方向发展。 ### （四）保税仓储物流 当前公司拥有低温保税仓储库2座，仓储能力6万吨/次，标准仓储库4座，仓储面积 6 万平方米，对外冷藏周转能力 14 万吨，是经国家海关总署批准的综合性 4A 级仓储物流 中心。公司水产品加工能力达58000吨/年，现代化冷藏加工能力达80000吨/次。 ### （五）休闲渔业 休闲渔业基地是第一批国家级休闲垂钓示范基地、省级休闲海钓示范基地、国际海钓 中心。公司拥有专业游钓船30余艘，五万亩海洋鱼樵钓场，建有5个海上垂钓平台、5个 海上垂钓网箱；拥有4000亩海水垂钓池塘，国内独家的三文鱼垂钓。近年来，东方海洋休 闲海钓示范基地年均吸引游客超3万人次，综合经济收入年均增长210%。 ### （六）科研开发 公司拥有国家海藻与海参工程技术研究中心、海岸带生物资源实验室、国家级水产良 种场，建立起国家级研发平台、省级研发平台和产学研平台，以雄厚的研发力量推动公司 育种和养殖、深加工事业发展。 ## 三、打造研发、生产、服务、销售产业链，大健康产业初具规模 ### （一）公司大健康产业布局 公司于2016年2月以4.3亿元人民币并购美国Avioq，开始布局精准医疗和体外诊 断领域。同年公司相继设立艾维可生物科技有限公司、精准基因科技有限公司、质谱生物 科技有限公司，受让北儿医院(烟台)股权。2017 年设立东方海洋（北京）医学研究院有限 公司、天仁医学检验实验室有限公司。目前公司大健康事业部辖设子公司9家，拥有中国、 美国两大研发中心、三大园区（美国北卡三角研究园区、山东精准医疗科技园区、烟台北 儿医院二期园区）和四大技术平台（酶联免疫检测、质谱检测、精准基因检测、独立医学 实验室）1000平米质谱检测三类医疗器械生产车间、1000平米有源医疗设备生产车间、2000 平米免疫检测三类医疗器械车间和 3000 平米天仁实验室也已经投产。公司已构建了集研 发、生产和服务于一体的完整产业链条，大健康产业已初具规模。 ### （二）AVIOQ：专注HIV、HTLV检测 Avioq成立于2007年，总部位于美国北卡罗来纳州的三角科技园。管理团队包括9人 （6 位博士），有丰富的 IVD 生产研发、FDA 申报和其他相关经验。公司创始人为李兴祥 博士，曾担任前FDA资深科学家及GMP审查官员，任职7年，组织制定美国血筛分子诊 断政策技术标准，主持审批全球第一批美国血筛分子诊断试剂。Avioq公司在北卡科技园拥 有200余亩自有园区，设有10000平方米生产车间，并已经通过FDA认证，可用于各类体 外诊断试剂生产。 ### （三）设立质谱生物科技，布局新生儿筛查 质谱生物科技有限公司成立于 2016 年 3 月，公司持股比例为 70%,主要从事医学质谱 检验技术的研发、生产和销售。质谱生物科技拥有多个在研品种，主要应用于新生儿质谱 筛查和临床质谱检验，多个为国内、国际首创品种。公司首期拟投产的 4 个产品为：琥珀 酰丙酮和多种氨基酸、肉碱测定试剂盒（串联质谱法）、25-羟基维生素 D2/D3 测定试剂盒 （液相色谱-串联质谱法）、衍生化甲基丙二酸、乙基丙二酸、甲基枸橼酸和总同型半胱氨 酸测定试剂盒（液相色谱-串联质谱法、；1,5-脱水葡萄糖醇测定试剂盒（液相色谱-串联质 谱法）。公司也积极向上游检测设备行业进军，目前已实现液相色谱/三重四级杆质谱仪自 产。 ### （四）延伸产业链，进入医疗服务和医学检验领域 2017 年公司设立天仁医学检验实验室，2018 年10月获得了医疗机构执业许可证。天 仁医学检验实验室依托高通量测序(NGS)、实时荧光定量PCR(QPCR)、串联质谱（MS/MS） 等技术平台，从事第三方医学检测服务，主要提供基因测序和质谱检测服务，如遗传性乳 腺癌的筛查、肺癌等肿瘤的分子诊断及用药指导，以及生育缺陷检测、优生优育筛查、新 生儿遗传代谢筛查等多项服务。 ### （五）内生外延，完善营销渠道 2016年4月，公司成立大健康事业部，同期筹建大健康销售公司，目前已组建了一支 以医学和生物学专业背景为主的专业化体外诊断营销团队，团队成员均在行业耕耘多年， 拥有广泛而稳定的客户资源和渠道资源，覆盖山东、上海、北京、东三省等二十余个省、 市、自治区。通过提前组建销售团队，能够在产品上市后实现无缝衔接，确保产品能够迅 速完成医院准入工作，加快产品放量速度。目前已有了 4 个胃功能检测试剂获批，后续有 望逐步贡献收入。 ## 四、盈利预测 由于下半年海参价格走高，且进入冬季进补季节，预计整个下半年公司养殖加工业务 毛利率和盈利能力均有上升。我们预计公司水产业务2018年预计贡献净利润0.9亿，给予 33倍PE，对应估值29.7亿。 ## 五、风险提示 1. 自然灾害风险。台风等自然灾害可能造成巨大水产养殖损失，因此造成的水产养殖 损失可能对公司多个业务产生影响。 2. 食品安全风险。若爆发水产品质量安全事件，将对公司水产品销售有重大影响。 3. 业务经营季节性导致经营业绩波动的风险。产品养殖的季节性导致公司总体业务经 营呈现一定季节性特点。 4. 产品获批进度缓慢；推广难度大，销售低于预期。 # 总结 ## 海洋与大健康双轮驱动，未来增长可期 东方海洋以海洋产业为基础，积极拓展大健康产业，构建了“海洋+大健康”双轮驱动的发展模式。海洋产业受益于海产品价格上涨，贡献稳定利润；大健康产业通过并购和自建，形成了集研发、生产、服务、销售于一体的产业链，尤其在精准医疗和体外诊断领域具有较强竞争力。 ## 投资建议：买入 通过分部估值法，结合海洋产业和大健康板块的估值，认为公司当前市值被低估，给予“买入”评级。考虑到公司当前市值34.19亿，上升空间42.44%，具有较高的投资价值。