# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **行业龙头迎来发展机遇：** 产业转移和行业集中度提升，中间体行业进入龙头繁荣期，雅本化学作为行业龙头将迎来发展新机遇。 * **深度合作奠定行业地位：** 公司与富美实、科迪华、拜耳等国际巨头的合作不断深入，奠定中间体定制生产行业地位。 * **业绩增长进入快车道：** 经过前几年的铺垫，公司迎来收获期，收入和净利润增速进入快车道。 * **未来增长态势良好：** 公司管道内产品线丰富，作为国内定制中间体龙头企业，未来几年将呈现快速增长态势。 # 主要内容 ## 公司是中间体定制生产领域的龙头企业 * **公司概况：** 雅本化学是中间体定制生产（CMO）领域的龙头企业，主要从事农药中间体、医药中间体及特种化学品的研发、生产和销售。 * **受益于定制生产需求增长：** 公司的发展充分受益于中间体定制生产需求的高速增长，通过产品升级、客户拓展和产业链延伸，不断提升自身竞争力。 * **多项业务助推业绩增长：** 多种产品共同助推公司发展，包括农药中间体和医药中间体，公司营业收入保持高增速，净利润开始大幅回升。 ## 公司农药中间体回暖，医药业务加大布局 * **康宽需求爆发带动农药中间体业务：** 康宽需求爆发，产能投放顺利，农药中间体业务回暖。公司是全球最大的康宽中间体 BPP 的供应商，具备较强的技术以及环保优势。 * **医药板块不断加大布局：** 公司医药中间体业务预计未来几年将维持稳步发展，传统的抗肿瘤药物中间体以及抗癫痫药物中间体将维持稳定，海外 ACL 公司的协同性逐步显现。 ## 中间体行业进入龙头繁荣发展新阶段 * **产业转移带来巨大市场空间：** 全球价值链重构，中间体 CMO 行业空间巨大，中国持续受益于 CMO 产业转移。 * **龙头企业受益于行业发展：** 中间体行业进入发展新阶段，技术和环保要求不断提升，具有强劲研发实力和高效环保治理能力的龙头企业将脱颖而出。下游客户的集中度提升，利好于中间体龙头企业。 * **专利药到期释放需求：** 专利药到期，中间体龙头享受需求放量，非专利药市场份额上升成为趋势。 ## 推荐雅本化学 * **康宽中间体持续放量：** 作为全球第一大杀虫剂，康宽中间体持续放量，未来几年仍有望保持高增长。 * **公司竞争优势显著：** 公司具有优质的下游客户和丰富的产品线储备，研发驱动，技术储备丰富，国内环保趋严大背景下脱颖而出。 * **盈利预测与投资建议：** 预测 2018~2020年 EPS 分别为 0.17、0.28、0.37 元。目前股价对应 PE 分别为 28.5/17.7/13.3 倍，维持“买入”评级。 # 总结 本报告分析了雅本化学作为中间体行业龙头的发展机遇。公司通过与国际农化巨头深度合作，奠定了在中间体定制生产领域的地位。随着产业转移和行业集中度的提升，雅本化学有望迎来快速发展期。康宽中间体的持续放量以及公司在医药业务上的布局，将进一步推动公司业绩增长。报告预测公司未来几年将呈现快速增长态势，维持“买入”评级。

# 中心思想 本报告主要围绕九芝堂的以下几个核心观点展开： * **创新药研发进展：** 九芝堂旗下的科信美德的糖尿病新药REMD-477获得国内临床试验许可，标志着公司在糖尿病创新药研发方面迈出了重要一步。 * **REMD-477的市场潜力：** REMD-477作为一种新型的胰高血糖素受体单克隆抗体，具有挑战胰岛素地位的潜力，有望为糖尿病患者提供更便捷的治疗方案。 * **公司业绩承压与转型：** 受医保控费等因素影响，九芝堂短期业绩承压，但公司在创新药领域的布局有望为公司提供新的业绩增长点。 # 主要内容 ## REMD-477获国家药监局审批许可，糖尿病新药国内临床试验开启 * **临床试验许可的意义：** REMD-477获得临床试验审批，体现了国家药监局对该药物的认可和支持，节省了公司在糖尿病创新药研发和试验方面的时间成本，降低了在国内市场推出该药物的不确定性。 * **适应症：** 该药品的适应症为糖尿病。 ## REMD-477有望挑战胰岛素地位，科信美德拥有其所有专利和商业权益 * **REMD-477的优势：** REMD-477是世界首例开发的针对胰高血糖素受体的全人源单克隆抗体临床分子，具有显著减少胰岛素剂量、降低血糖水平、用药频次低的优点，存在颠覆胰岛素地位的潜力。 * **科信美德的权益：** 北京科信美德生物医药科技有限公司拥有REMD-477分子的所有适应症的全球专利和商业权益，九芝堂持有科信美德5.8%的股权，将从中受益。 ## 医保控费等因素下公司短期业绩承压，建议关注公司在创新药方面的动向 * **业绩承压原因：** 受新版医保目录和辅助用药目录限制、医保控费、“两票制”等因素影响，公司处方药销量有所下降，导致公司业绩承压。2018年前三季度，公司实现营业收入25.48亿元，同比下降7.38%；归母净利润3.34亿元，同比下降35.08%。 * **创新药业务布局：** 公司在糖尿病药物和干细胞药物方面均有布局，有望为公司提供新的业绩增长点。 ## 投资建议 * **盈利预测：** 预计公司2018-20年实现归母净利润4.16/5.18/5.89亿元，对应EPS为0.48/0.60/0.68元。 * **投资评级：** 给予公司19年22倍估值，目标价13.2元，“增持”评级。建议密切关注公司糖尿病药物的研发情况。 ## 风险提示 * 临床试验进度及结果不及预期 * 未来产品市场竞争形势复杂 * 医保控费 * 再评价开展不及预期 # 总结 本报告对九芝堂的糖尿病新药REMD-477的研发进展进行了分析，认为该药物具有挑战胰岛素地位的潜力。同时，报告也指出了公司短期业绩承压的现状，并建议关注公司在创新药领域的布局。最后，报告给出了盈利预测和投资评级，并提示了相关风险。

好的，这是一份根据您提供的报告内容和格式要求生成的报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 超声产品线拓展与国产化潜力： 万东医疗拟设立全资子公司万东百胜，进军超声领域，有望借助百胜的技术和万东的渠道优势，推动超声产品的国产化和市场放量。 政策红利与市场需求双驱动： 医疗器械市场迎来集中采购需求释放期，政府鼓励优先采购国产设备，万东医疗作为国内影像设备龙头企业，将显著受益于此轮政策红利。 主要内容 事件概述：设立万东百胜，拓展超声产品线 万东医疗计划出资1亿元设立全资子公司万东百胜（苏州）医疗科技有限公司，标志着公司产品线正式拓展至超声领域。 超声市场分析：国产替代潜力巨大 市场规模与增长： 中国彩超市场规模约为100亿元，市场增速15-20%，受益于新一轮医疗机构设备采购需求释放，预计将保持快速增长。 竞争格局： 目前彩超市场由进口产品主导，市占率超过70%。万东百胜有望通过引入百胜技术实现国产化，降低成本，切入中低端市场，实现快速放量。 公司优势：全产品线布局与领先地位 产品线全面： 公司拥有X线（DR、DSA等）、CT、MRI产品，并通过并购基金投资参股百胜医疗获得高端彩超和骨骼肌肉MRI产品，产品线最为丰富。 市场地位领先： 在DR领域，公司销量和收入规模都处在行业第一位，品牌影响力强。在MRI领域，万东的全身诊断1.5T MRI在国产品牌中排名前三，市场认可度提升。 政策分析：国产设备优先采购 采购需求释放： 未来3年医疗器械市场将迎来从三级到县级到乡镇/社区的器械采购需求集中释放。 政策支持： 国家和地方层面都大力支持医疗机构优先采购国产医疗设备，多个省份已出台具体措施。 盈利预测与投资建议 盈利预测： 预计2018-2020年EPS分别为0.27元、0.38元、0.50元，对应PE分别为35倍、26倍、19倍，维持“买入”评级。 总结 本报告分析了万东医疗通过设立万东百胜进军超声领域，以及由此带来的市场机遇和增长潜力。报告强调，万东医疗凭借其全面的产品线、领先的市场地位以及受益于国产设备优先采购的政策红利，有望在未来实现业绩的持续快速增长。维持“买入”评级。

# 中心思想 ## 芬太尼事件对人福医药基本面无影响 本报告核心观点是中美联合打击芬太尼非法制贩对人福医药的基本面没有影响。理由如下： * 本次中美会谈主要针对的是非法途径（走私）到美国的芬太尼及衍生产品，作为毒品使用。 * 人福医药等上市公司出口国外的量很少，且出口也是通过正规渠道，作为麻醉药品使用，公司基本面不受影响。 * 人福医药芬太尼系列产品主要出口到斯里兰卡、厄瓜多尔、菲律宾、土耳其等国家，采购方均为进口国的国家官方采购机构。 ## 无痛分娩推广利好人福医药 国家卫健委发布《分娩镇痛试点方案（2018-2020年）》，在全国推广无痛分娩，芬太尼类产品受益，人福医药作为国内麻醉镇痛领域龙头，有望成为最大受益者。 # 主要内容 ## 中美联合打击芬太尼非法制贩，公司基本面无影响 * **事件：** 习特会后白宫发表声明，将芬太尼指定为一种受控物质，对向美国出售芬太尼的人处以中国法律规定的最高刑罚。 * **分析：** * 白宫声明主要针对非法/走私途径到美国作为毒品使用的芬太尼及衍生物。 * 人福医药等上市公司都是正规的国内生产和销售，少量的出口也是通过正规渠道实现。 * 国内市场麻醉药主要用在手术、ICU、癌症镇痛等，且应用科室在逐步扩大，国内市场麻醉药不存在滥用的情况。 * 人福医药芬太尼是作为麻醉用药少量出口东南亚国家，没有出口美国。 * 宜昌人福没有任何芬太尼类物质（中间体、原料或制剂）出口到美国。 * 美国《管制物质法》规定，进口管制药品明确禁止一类和二类麻精类管制药品从其他任何国家进口，药品短缺情况下例外。 ## 18年起试点无痛分娩逐步全国推广，人福最受益 * 国家卫健委发布《分娩镇痛试点方案（2018-2020年）》，在具备产科和麻醉科诊疗科目的二级及以上医院试点无痛分娩，并逐步在全国推广。 * 实施椎管内分娩镇痛的基本药品包括局部麻醉药和阿片类药物(芬太尼、舒芬太尼等)。 * 人福芬太尼类（芬太尼、舒芬太尼、瑞芬太尼）管线最齐全，17年销售额超20亿元，市场份额居首位，有望成为最大受益者。 ## 公司基本面不受影响，若出现错杀，建议买入 * 中美联合打击芬太尼非法制贩，公司基本面不受影响。 * 麻药提速+归核化，19年业绩将反转，未来三年麻药提速至25%-30%增长。 * 预计18年开始大幅剥离非医药主业+亏损资产，1-2年大幅回笼超30亿元现金降低财务费用。 * 预计18-20年净利润6亿/8.54亿/11.46亿，对应PE26/18/14倍，19年起业绩明显提速。 * 通过分部估值法，18-20年合理估值222亿元，277亿元，327亿元，相比目前市值，2年一倍空间，建议中线投资者积极买入。 ## 盈利预测和财务指标 * 对人福医药2017-2020年的营业收入、净利润、每股收益和市盈率进行了预测。 * 详细拆分了宜昌人福、Lifestyles Healthcare、Epic Pharma、美国普克(PURACAP)等子公司的收入、净利润等数据。 # 总结 本报告分析了中美联合打击芬太尼非法制贩事件对人福医药的影响，认为公司基本面不受影响，并受益于无痛分娩的全国推广。报告还对公司未来的业绩进行了预测，建议中线投资者积极买入。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的中文Markdown文档。 中心思想 深耕广西，医药商业龙头地位稳固 柳药股份作为广西医药商业龙头企业，凭借其“批发+零售”双轮驱动模式，以及向上游医药工业延伸的战略，实现了业绩的快速增长。公司在行业整合加速的背景下，通过精耕细作广西市场，不断提升市场占有率，同时积极拓展零售药店和DTP业务，未来发展潜力巨大。 估值洼地，投资价值凸显 报告认为，柳药股份当前估值处于历史低位，与公司强劲的业绩增长不匹配，具备较高的投资价值。结合公司业绩增速和行业估值水平，给予公司“推荐”评级，并预测了合理的股价区间。 主要内容 1 深耕广西的医药流通龙头 广西医药流通行业龙头地位：柳药股份是广西医药流通行业的龙头企业，拥有超过六十年的行业经验，形成了以药械批发和零售为核心，供应链管理等增值服务为支撑的综合性医药业务体系。 业绩快速增长，估值处于历史低位：公司近年来业绩快速增长，2013-2017年营业收入复合增长率达20.05%，归母净利润复合增长率达28.02%。但目前公司PE和PS估值均处于历史低位，具有较高的安全边际。 2 政策之下加速流通行业整合，医药零售大有可为 医药流通行业增速放缓，行业处于整合期：受医改政策影响，药品流通行业增速放缓，行业竞争加剧，集中度不断提升。 医药零售连锁率逐年提升：药品零售市场规模持续增长，零售连锁率不断提高，大型连锁企业借助资本力量加速行业兼并重组。 3 “批发+零售”双轮驱动商业板块高增长 流通领域优势明显，精耕细作持续扩大优势 精耕细作广西市场，批发业务市占率逐步提升：公司凭借深耕细作的营销渠道网络和终端覆盖能力，不断提升在广西市场的占有率，目前已接近30%。 批发业务结构调整，纯销占比提升，整体跑赢行业增速：随着“两票制”的推行，公司医院销售业务占比增加，批发业务毛利率也随之提升。 供应链延伸业务持续推进，医疗器械业务大有空间：公司通过医院供应链延伸服务项目，提升客户粘性，巩固与中高端医疗机构的合作关系。同时，医疗器械业务快速增长，未来发展空间广阔。 医药零售加速扩张，DTP业务快速增长：公司零售药店布局加快，重点布局未开发且具备潜力区域市场。DTP药店数量快速增长，迎接处方外流大市场。 4 医药工业新动能，成为又一利润增长点 向上游延伸，拓展中药饮片业务：公司设立仙茱中药，拓展中药饮片业务，并建设智能化中药煎煮中心，提供专业的中药代煎煮服务。 收购万通制药，增厚工业板块利润：公司拟收购万通制药，进一步加强公司在工业板块的业务规模，提升公司中药生产板块盈利能力。 5 盈利预测与投资评级 预计公司2018-2020年营业收入分别为116.10/139.32/167.19亿元，归母净利润为5.15/6.46/7.79亿元，EPS为1.99/2.49/3.01元。给予公司2019年15-16倍PE，合理股价区间为37.35-39.84元，维持“推荐”评级。 6 风险提示 提示了医院账期延长、应收账款坏账风险、收购标的整合不及预期、DTP业务增长不及预期、零售药店业务拓展不及预期、中药饮片以及医疗器械业务拓展不及预期等风险。 总结 核心驱动力：批发零售双轮驱动与工业延伸 柳药股份作为广西医药商业龙头，通过“批发+零售”双轮驱动模式，以及向上游医药工业延伸的战略，实现了业绩的快速增长。公司在巩固批发业务优势的同时，积极拓展零售药店和DTP业务，并向上游延伸产业链，打造新的利润增长点。 投资建议：维持“推荐”评级，关注长期增长潜力 报告认为，柳药股份当前估值处于历史低位，与公司强劲的业绩增长不匹配，具备较高的投资价值。维持“推荐”评级，建议投资者关注公司在医药流通行业整合中的发展机遇，以及零售和工业板块的长期增长潜力。

好的，我将根据您提供的报告内容，按照您指定的要求生成报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 订单驱动增长：雅本化学与富美实签订长期定制生产协议，预示着公司业绩将迎来显著增长，客户订单是公司业绩增长的关键驱动力。 行业与客户双重利好：全球农药市场景气度提升，公司与多家农化、医药龙头企业建立合作关系，客户基础稳固且不断拓展，为公司发展提供有力支撑。 主要内容 事件概述 雅本化学与跨国公司富美实（FMC ARGO SINGAPORE PTE.LTD.）签订产品长期定制生产服务协议，一期金额约人民币35亿以上。 本次长期订单的影响 收入利润提升：本次长期订单有望大幅提升公司未来收入利润水平。 客户关系稳固：公司已经完全通过 FMC 认证并成为 FMC 在植保领域重要的供应商。 行业与公司发展 农药市场回暖：全球农化市场持续回暖向好，国际农化市场需求景气。 客户拓展顺利：公司不断拓展新客户，陆续与罗氏制药、诺华制药、梯瓦制药、柏林化学等国际农化、医药龙头企业建立合作关系。 产能利用率高：公司在江苏省太仓市、南通市和盐城市分别建有三座大型生产基地，拥有多条千吨级高自动化水平生产线，在环保从严监管的大背景下仍然保持较高开工率。 新产品落地：公司新产品不断落地，与拜耳合作的杀菌剂及杀虫剂中试生产完毕，此外17 年收购的医药定制企业ACL，持续布局国际医药定制和原料药市场。 投资评级 维持买入评级：看好公司多元化布局下业绩持续释放，公司驶入业绩增长快车道，预计 18/19 年实现净利润1.73/2.44 亿，EPS0.18/0.25，对应PE28.1/19.9 倍，维持买入评级。 财务预测 主营收入：预计2018E、2019E、2020E主营收入分别为1751百万、2276百万、2845百万。 归母净利润：预计2018E、2019E、2020E归母净利润分别为172.6百万、244.2百万、320.9百万。 总结 本报告分析了雅本化学签订长期定制协议的事件，认为该协议将大幅提升公司未来收入利润水平。同时，全球农药市场回暖以及公司不断拓展新客户，为公司发展提供有力支撑。维持买入评级。

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **与富美实合作深化，巩固中间体定制生产地位：** 雅本化学与全球第五大农化公司富美实签订长期定制生产服务协议，金额巨大，进一步奠定公司在中间体定制生产领域的领先地位。 * **农药中间体业务驱动业绩增长：** 预计与富美实的合作将显著提升公司营收和净利润，推动公司未来三年业绩保持高速增长。 * **多元业务协同发展，新产品前景可期：** 通过收购，公司拓展了原料药和环保业务，未来新产品线丰富，有望进一步增厚业绩。 # 主要内容 ## 事件简评 * 2018年11月30日，雅本化学发布公告，与富美实签订产品长期定制生产服务协议，协议分为三期，三年一期，第一期协议金额约为人民币35亿，协议时间为2019年至2021年。协议期内，公司为富美实提供其专利产品高级中间体的生产定制，双方共同致力于工厂的产能扩大，工艺改进和技术革新。 ## 事件分析 * **深化合作，巩固中间体定制地位** * 雅本化学与农化巨头富美实的合作进一步深入，巩固了公司在中间体定制生产领域的地位。富美实在技术研发和品牌影响力都表现出强劲的增长势头。 * **农药中间体业务放量，业绩有望保持高速增长** * 与富美实的合作协议第一期金额约为35亿元，均摊每年对应11.67亿元的营业收入。预计此次合作将为公司带来2亿/年的净利润贡献，公司未来三年业绩仍将保持高速增长。 * **多项业务共同助推公司发展，新产品未来可期** * 2017年公司通过收购原料药公司ACL和环保公司艾尔旺51%的股权，切入了原料药和环保领域，实现了多项业务共同助推公司发展。公司未来管道内新产品线丰富，与FMC、拜耳合作的新产品也将陆续上市，有望进一步增厚公司业绩。 ## 盈利与投资建议 * **业绩收获期，上调评级** * 公司在中间体定制生产领域继续加大布局，与FMC、拜耳等国际巨头的合作不断深入，迎来了业绩的收获期。经过前几年的铺垫迎来收获期，未来仍有部分储备产品，我们认为公司作为国内定制中间体龙头企业未来几年将呈现快速增长态势，预测2018~2020年EPS分别为0.17、0.28、0.39元。目前股价对应PE分别为28.7/17.3/12.6倍，上调“买入”评级。 ## 风险提示 * 协议落地执行不达预期；海外农化行业景气度复苏低于预期；海外农化巨头转移中间体低于预期；国内环保管控力度低于预期。 # 总结 本报告分析了雅本化学与富美实签订长期定制生产服务协议的影响，认为该合作将进一步巩固公司在中间体定制生产领域的地位，并显著提升公司业绩。同时，公司多元业务布局和新产品储备也将为未来发展提供动力。维持“买入”评级，但需关注协议执行、行业景气度以及环保政策等风险因素。

好的，我已按照您的要求，对您提供的研报内容进行了总结和分析，以下是报告的Markdown版本： 抗感染领域优质原料药企，CDMO 业务协同延展 ——富祥股份（300497）分析报告 中心思想 本报告的核心观点如下： 酶抑制剂龙头地位稳固：富祥股份是全球β-内酰胺酶抑制剂及相关产品的主要供应商，尤其在舒巴坦系列产品上具有独家优势，议价能力强。 CDMO业务带来新增量：公司依托酶抑制剂领域的优势，积极拓展CDMO业务，与Allecra Therapeutics等合作，有望成为新的业绩增长点。 首次覆盖给予“增持”评级：考虑到公司在抗感染领域的领先地位和未来的增长潜力，以及当前估值低于行业平均水平，首次覆盖给予“增持”评级。 主要内容 一、β-内酰胺酶抑制剂行业的领军者 公司概况：富祥股份成立于2002年，主要生产β-内酰胺酶抑制剂与碳青霉烯类抗菌原料药及中间体，包括舒巴坦系列、他唑巴坦系列以及培南系列产品。 主营业务构成：公司已形成舒巴坦系列、他唑巴坦系列、培南中间体系列三大产业链产品，海外业务营收占比约58%。 财务状况：2018年前三季度业绩同比上涨23.84%，经营效率提升，盈利能力较强，资产负债结构保持稳定。 二、β-内酰胺酶抑制剂是抗生素复方领域的长跑健将 行业增速高于抗生素整体：β-内酰胺酶抑制剂是解决抗生素耐药性的有效方案，复方抗生素崛起带动酶抑制剂行业发展。 市场需求稳中有升：β-内酰胺酶抑制剂复方品种销售受品种代际替换影响较小，销售持续增长。 行业壁垒高企：供应商粘性高，进入壁垒高企导致供给趋紧。 三、做全优势产业链品种，掌握产品议价能力 核心品种量价齐升：公司已成为全球β-内酰胺酶抑制剂以及相关产品的主要供应商，核心品种量价齐升，掌握价格主动权。 舒巴坦：作为全球独家供货商产品议价能力较强。 他唑巴坦：国内主要的供货商之一，产品价格呈现上涨趋势。 培南：系列产品市场需求旺盛，4-AA、培南母核价格快速上涨。 客户粘性高：产品覆盖全球主要地区，与国内外知名制药企业建立了稳定的合作关系。 工艺优化形成经验壁垒：公司重视产品生产技术的革新与工艺的改进优化，有效克服了传统技术工艺的不足，大幅提高了相关产品的单锅处理能力、大幅提高了反应收率，有效降低了生产污染物排放，降低了生产的直接成本和环保成本。 四、依托酶抑制剂领域优势发力CDMO业务，收购整合完善产品梯队 CDMO业务：与Allecra Therapeutics合作，为在研新药独家供货，进入CDMO领域。 并购整合：收购大连泛谷制药有限公司70%股权，依托其药品制剂许可和新版GMP资质，公司开始进入药品制剂业务。 发酵技术：通过参与设立的富祥物明产业并购基金收购江苏海阔生物部分股权，布局生物发酵类高品质原料药的研发及生产。 五、估值评级：首次覆盖给予“增持”评级 盈利预测：预计2018-2020年公司营业收入分别为12.12/15.01/18.31亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为2.25/2.90/3.77亿元，对应EPS分别为1.00/1.29/1.68元/股。 估值评级：考虑到公司在抗感染领域的领先地位和未来的增长潜力，以及当前估值低于行业平均水平，首次覆盖给予“增持”评级。 总结 富祥股份作为抗感染领域优质原料药企业，凭借其在β-内酰胺酶抑制剂领域的龙头地位和全产业链优势，以及积极拓展CDMO业务和收购整合完善产品梯队的战略，未来有望实现业绩的持续增长。当前估值较低，具备投资价值，首次覆盖给予“增持”评级。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的报告内容生成的 Markdown 格式的报告摘要： 中心思想 业绩增长与创新布局 健康元作为综合性医药集团，通过持续的研发创新，奠定了长期发展的基础。 吸入制剂引领新增长 公司在吸入制剂领域的领先布局，有望成为未来业绩增长的重要引擎。 综合性医药集团，创新驱动发展： 健康元已发展成为国内综合实力雄厚的民营医药保健品集团，业务涵盖多个领域，并通过持续发力研发创新，为长期发展奠定基础。 艾普拉唑潜力巨大： 艾普拉唑作为新一代质子泵抑制剂，市场潜力巨大，有望引领化学制剂板块快速发展。 吸入制剂领军企业： 公司在吸入制剂领域布局领先，多种药物进入临床或申报阶段，有望成为行业领军企业。 长期发展潜力： 看好公司长期发展，首次覆盖，给予“买入评级”。 主要内容 1. 健康元：不断突破的综合性医药集团企业 公司概况： 健康元药业集团股份有限公司经过多年发展，已从知名的保健品企业发展成为国内综合实力雄厚的民营医药保健品综合性集团公司。 业务范围： 公司业务包含特色专科化学制剂、中成药、原料药、保健品、诊断试剂等板块。 股权结构： 深圳市百业源投资有限公司为公司第一大股东，实际控制人为朱保国。 子公司情况： 丽珠集团贡献了公司了主要收入和利润，其他比较重要的子公司还包括焦作健康元、海滨制药、太太药业等。 财务表现： 公司营业收入和扣非后归母净利润近年来持续稳定增长。化学制剂营收最大，且占比持续提升。 2. 艾普拉唑有望引领化学制剂板块快速发展 产品介绍： 公司的艾普拉唑肠溶片用于治疗十二指肠溃疡，反流性食管炎，是国家1.1类新药，获国家科学技术奖。 市场分析： 消化系统用药市场规模大，质子泵抑制剂类药物是占比最大的药物。 竞争优势： 艾普拉唑相比于而已有的其他PPIs产品，其个体差异更小，幽门螺旋杆菌根除能力更强，疗效更为稳定，联用安全性高。 销售增长： 艾普拉唑销售增长迅速，2017年新纳入全国医保目录，注射液也于2018年获批，未来有望实现持续快速的增长。 3. 有望成为吸入制剂领军企业 3.1. 吸入制剂未来市场空间大 市场潜力： 呼吸系统疾病已成为国内第二大疾病，吸入制剂市场空间大。 疾病分类： 呼吸系统疾病分为急性呼吸系统疾病和慢性呼吸系统疾病，慢性呼吸系统疾病主要包括哮喘和慢阻肺。 用药分析： 平喘类药物的销售额近些年稳步上升，在呼吸系统疾病药物中的销售占比也稳步上升。 竞争格局： 布地奈德占比最大，且持续提升。COPD用药销售额持续扩容。 3.2. 公司布局领先，有望成为吸入制剂的领军企业 技术壁垒： 吸入制剂相对于普通化药制剂而言有很高的壁垒，在于药物和给药装置通常需要搭配，吸入产品特点及给药装置的设计等工艺方面需考虑很多因素，吸入剂型对于产品颗粒大小有很高的要求，极大提升了仿制药方面的难度。 研发团队： 公司拥有以首席科学家金方为核心的吸入制剂的精英研发团队，在吸入制剂技术方面积累丰富。 管线布局： 公司有4种药物在CDE评审阶段，2种药物获得临床批件，1种药物在临床研究阶段，两种药物进入了申报生产阶段，公司在吸入制剂的数量、时间等的布局处于行业领先地位。 3.2.1. 布地奈德气雾剂已经报产 产品介绍： 布地奈德气雾剂是一种吸入性糖皮质激素（ICS），为治疗哮喘的两种基础用药之一，另一种是氟替卡松；同时布地奈德也可以作为COPD的辅助用药，公司布地奈德气雾剂已经申报生产，有望明年获批上市。 市场分析： 布地奈德的销售额逐年上升，其在呼吸系统用药的销售额占比也逐年上升。 竞争格局： 布地奈德的销售在国内由外企主导，2017年阿斯利康一家占样本医院销售额的98.92%。 3.2.2. 异丙托溴铵气雾剂有望明年上市 产品介绍： 异丙托溴铵用于预防和治疗与慢性阻塞性气道疾病相关的呼吸困难：慢性阻塞性支气管炎伴或不伴有肺气肿；轻到中度支气管哮喘。 市场分析： 异丙托溴铵的销售额稳步上升，异丙托溴铵占整个呼吸系统用药销售额的比例稳中有升。 竞争格局： 异丙托溴铵的销售在国内同样由外企主导，2017年勃林格殷格翰的销售占比为99.45%。 3.2.3. 公司还布局有重磅品种沙美特罗氟替卡松复方制剂 产品介绍： 沙美特罗氟替卡松复方制剂适用于对哮喘进行常规治疗的患者的联合用药，原研GSK公司，是全球重磅品种。 市场分析： 国内市场看，根据PDB统计的样本医院的销售数据，沙美特罗氟替卡松复方制剂的销售额近几年销售额在2-3亿元水平。 竞争格局： 沙美特罗氟替卡松复方制剂在国内完全被GSK垄断，国内无企业产品上市。 4. 公司发力研发力争打造全球一流创新企业 研发投入： 公司发力研发创新，加大研发投入，研发投入位于行业前列。 研发方向： 目前布局已深入到精准医疗，除了重点布局的吸入制剂平台外，公司还力争打造国内领先，全球一流的单抗、缓释微球、脂微乳等生物制药、给药载体技术平台。 4.1. 丽珠单抗、微球项目进展顺利 单抗研发： 丽珠单抗有多个品种进入了临床阶段，其中重组人源化抗TNF-α抗体和注射用重组人绒促性素（rhCG）进展较快，进入了Ⅲ期临床。 微球平台： 丽珠集团微球平台方面，目前在研项目7个，亮丙瑞林微球已上市。 4.2. 加速布局精准医疗 产业链布局： 公司利用生物制剂与诊断试剂业务在精准医疗领域的协同优势效应，积极开拓和布局以 “患者为中心”的个性化医疗领域业务。已初步形成“丽珠试剂+丽珠单抗+丽珠圣美+丽珠基因”的精准医疗的产业链布局。 5. 推出股权激励，有望进一步激活活力助力发展 激励计划： 公司公告2018年股票期权激励计划（草案），有利于吸引和留住优秀人才，充分调动公司董事、高级管理人员及核心技术（业务）骨干的积极性，提升公司经营活力，助力公司持续快速发展。 6. 盈利预测及估值评级 盈利预测： 预计公司2018-2020年营收分别为116.72、130.55及148.63亿元，归母净利润分别为7.82、9.08及10.68亿元，EPS分别为0.40、0.47及0.55元。 估值评级： 首次覆盖，给予“买入评级”，2019年目标价10.92元。 7. 风险提示 风险提示： 呼吸制剂研发进展及销售低于预期，艾普拉唑等化学制剂增长低于预期，单抗等创新研发管线进度低于预期，中药业务下滑超预期，原料药价格回落导致业绩下滑。 总结 核心业务稳健增长 健康元作为综合性医药集团，在化学制剂、原料药等核心业务板块保持稳健增长。 吸入制剂潜力巨大 公司在吸入制剂领域的布局领先，有望成为未来业绩增长的重要引擎，但同时也面临研发和市场风险。 业务多元化： 健康元是一家业务多元化的综合性医药集团，涵盖化学制剂、原料药、中药、保健品和诊断试剂等多个领域。 增长动力： 艾普拉唑和吸入制剂是公司未来增长的重要动力，尤其是在吸入制剂领域，公司有望成为行业领军企业。 研发创新： 公司持续加大研发投入，在单抗、微球等领域积极布局，为长期发展奠定基础。 投资建议： 首次覆盖，给予“买入”评级，但需关注研发进展、市场竞争和政策变化等风险。 希望这份摘要符合您的要求。

好的，我将按照您提供的要求和格式，对白云山(600332)公司研究/调研简报进行总结和分析。 中心思想 本报告的核心观点如下： 多元化战略是未来发展重点：白云山未来将采取单品和品类多元化策略，在巩固王老吉凉茶市场地位的同时，积极拓展其他饮料品类，以满足不同区域和消费者的需求。 渠道推广是主要增长动力：公司将继续以渠道推广为主，通过稳定产品价格和控制渠道返利来实现饮料业务的增长，而非依赖大规模广告投放或提价。 大南药板块整合与潜力品种培育：公司正在整合大南药板块，未来将重点发掘和培育具有潜力的品种，以提升该板块的盈利能力。 主要内容 饮料业务分析 单品与品类多元化策略 公司目前大健康板块的主要盈利来自王老吉凉茶。未来，公司将采取单品和品类多元化策略来发展饮料业务。单品多元化是指开发凉茶新品种，例如公司在2016年推出了低糖、无糖凉茶，2017年推出了黑糖凉茶。目前，凉茶新品的售价略高于红罐凉茶，但销售占比不高，主要的利润贡献仍然来自红罐王老吉。品类多元化是指推出非凉茶类饮料产品，主要针对凉茶需求不高的省份，例如核桃露产品主攻河南、山西市场。 渠道推广与价格策略 王老吉凉茶及饮料产品未来仍将以渠道推广为主，大规模广告投放的可能性较低。现有销售结构中，餐饮、礼品、KA渠道占比大致为3:4:1，公司优势渠道是三四线城市及农村的礼品消费；餐饮渠道利润较低，与竞品比优势不大；KA渠道占比较小。公司未来将维持凉茶产品出厂价和终端价的稳定，暂无提价计划，饮料业务的增长将通过销售增长和控制渠道返利来实现。 原料成本上涨的影响 今年凉茶原料价格出现上涨，金银花等关键原料涨幅较大，对毛利有负面影响，公司正通过加强管理、控制费用等方式消化原料上涨的不良影响。 大南药板块分析 板块整合与品种培育 大南药板块已实现所有中药品种统一采购，销售整合正在推进中。大南药板块下一阶段发展方向是在现有资源中发掘有潜力品种进行重点培养。目前公司大南药板块增长较为平稳，利润来源分散，单个品种对板块利润影响最高不超过20%。2018年上半年中药营收增速较低，部分重点品种由于个体原因增速放缓，如滋肾育胎丸因包装置换影响分销等。 盈利预测与投资建议 盈利预测 预计公司2018-2020年EPS分别为2.39元、2.35元、2.72元，对应PE为15.0倍、15.3倍、13.2倍。根据2018年中报，大南药、大健康、大商业板块利润贡献占比大约为48%、41%、7%。 投资建议 根据最新估值，医药制剂、中药、软饮料、医药商业的市盈率分别为33.8、19.6、19、18.2倍。从估值看，白云山低于行业平均水平，结合未来的内生成长性，给予“推荐”评级。 风险提示 主要盈利品种增速下降，医疗卫生安全问题，食品安全问题等。 总结 本报告分析了白云山(600332)的公司战略和业务发展情况。公司未来将通过单品和品类多元化策略拓展饮料业务，并以渠道推广为主要增长动力。同时，公司正在整合大南药板块，并积极培育潜力品种。报告预计公司2018-2020年EPS分别为2.39元、2.35元、2.72元，并给予“推荐”评级，但同时也提示了主要盈利品种增速下降、医疗卫生安全问题和食品安全问题等风险。