中美联合打击芬太尼非法制贩，公司基本面无影响

# 中心思想 ## 芬太尼事件对人福医药基本面无影响 本报告核心观点是中美联合打击芬太尼非法制贩对人福医药的基本面没有影响。理由如下： * 本次中美会谈主要针对的是非法途径（走私）到美国的芬太尼及衍生产品，作为毒品使用。 * 人福医药等上市公司出口国外的量很少，且出口也是通过正规渠道，作为麻醉药品使用，公司基本面不受影响。 * 人福医药芬太尼系列产品主要出口到斯里兰卡、厄瓜多尔、菲律宾、土耳其等国家，采购方均为进口国的国家官方采购机构。 ## 无痛分娩推广利好人福医药 国家卫健委发布《分娩镇痛试点方案（2018-2020年）》，在全国推广无痛分娩，芬太尼类产品受益，人福医药作为国内麻醉镇痛领域龙头，有望成为最大受益者。 # 主要内容 ## 中美联合打击芬太尼非法制贩，公司基本面无影响 * **事件：** 习特会后白宫发表声明，将芬太尼指定为一种受控物质，对向美国出售芬太尼的人处以中国法律规定的最高刑罚。 * **分析：** * 白宫声明主要针对非法/走私途径到美国作为毒品使用的芬太尼及衍生物。 * 人福医药等上市公司都是正规的国内生产和销售，少量的出口也是通过正规渠道实现。 * 国内市场麻醉药主要用在手术、ICU、癌症镇痛等，且应用科室在逐步扩大，国内市场麻醉药不存在滥用的情况。 * 人福医药芬太尼是作为麻醉用药少量出口东南亚国家，没有出口美国。 * 宜昌人福没有任何芬太尼类物质（中间体、原料或制剂）出口到美国。 * 美国《管制物质法》规定，进口管制药品明确禁止一类和二类麻精类管制药品从其他任何国家进口，药品短缺情况下例外。 ## 18年起试点无痛分娩逐步全国推广，人福最受益 * 国家卫健委发布《分娩镇痛试点方案（2018-2020年）》，在具备产科和麻醉科诊疗科目的二级及以上医院试点无痛分娩，并逐步在全国推广。 * 实施椎管内分娩镇痛的基本药品包括局部麻醉药和阿片类药物(芬太尼、舒芬太尼等)。 * 人福芬太尼类（芬太尼、舒芬太尼、瑞芬太尼）管线最齐全，17年销售额超20亿元，市场份额居首位，有望成为最大受益者。 ## 公司基本面不受影响，若出现错杀，建议买入 * 中美联合打击芬太尼非法制贩，公司基本面不受影响。 * 麻药提速+归核化，19年业绩将反转，未来三年麻药提速至25%-30%增长。 * 预计18年开始大幅剥离非医药主业+亏损资产，1-2年大幅回笼超30亿元现金降低财务费用。 * 预计18-20年净利润6亿/8.54亿/11.46亿，对应PE26/18/14倍，19年起业绩明显提速。 * 通过分部估值法，18-20年合理估值222亿元，277亿元，327亿元，相比目前市值，2年一倍空间，建议中线投资者积极买入。 ## 盈利预测和财务指标 * 对人福医药2017-2020年的营业收入、净利润、每股收益和市盈率进行了预测。 * 详细拆分了宜昌人福、Lifestyles Healthcare、Epic Pharma、美国普克(PURACAP)等子公司的收入、净利润等数据。 # 总结 本报告分析了中美联合打击芬太尼非法制贩事件对人福医药的影响，认为公司基本面不受影响，并受益于无痛分娩的全国推广。报告还对公司未来的业绩进行了预测，建议中线投资者积极买入。