中心思想 本报告对迈克生物（300463）进行了公司点评，维持“买入”评级，并分析了其业绩增长的驱动因素和未来发展潜力。 业绩稳健增长，受益于产品结构优化 业绩预告稳健增长： 迈克生物发布业绩预告，预计2018年实现净利润同比增长15%-25%，剔除股份支付费用影响后，预计增长20%-30%，显示出公司良好的盈利能力和成长性。 产品布局丰富，化学发光仪带动增长： 300速化学发光仪配套试剂盒获批，丰富了产品线，尤其是甲状腺功能检测相关试剂盒的补充，将有效提升公司在高端免疫产品市场的竞争力，拉动化学发光产品业务的快速增长。 主要内容 事件 迈克生物发布业绩预告，预计2018年实现盈利43,025.20万元—46,766.53万元，比上年同期增长15%—25%。剔除限制性股票激励计划产生的费用摊销影响后，归属于上市公司股东的净利润增长率预计为20%-30%。 300速化学发光仪配套试剂盒获批，丰富产品布局 2018年8月，公司收到四川省CFDA颁发的关于7项化学发光试剂盒的《医疗器械注册证》，集中于甲状腺功能检测，是对公司目前现有甲状腺检测产品的补充与丰富。后续又有3项传染病类测定试剂盒获批。以上十个获批的试剂盒均是公司全自动化学发光检测仪i3000的配套试剂。2017年公司新的300速发光仪i3000已经取得四川省食品药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》，平台原理是直接化学发光（吖啶酯），可以为客户提供高端免疫产品，将会拉动化学发光产品业务更快速增长，进一步扩大核心产品的竞争优势。 化学发光市场前景广阔 化学发光市场容量约为240亿，行业增速为20-25%，国产占有率10-15%，且国产取代进口进程刚刚开始，迈克是目前国产的4-5家主流发光企业之一，未来化学发光产业竞争格局不会变成红海，产品壁垒高，公司的化学发光产品线预计未来2-3年保持50%复合增速，发光试剂毛利水平高，高毛利产品的高增长带来利润增厚。 产品管线齐全，高研发投入蓄力新产品上市 公司已成为行业产品品种最丰富的企业之一，拥有生化、发光、血球、血凝、POCT、PCR、测序、血型等产品，积极布局全产业链。同时，公司高度重视新产品的研发工作，2018 年上半年研发投入 6545 万元，同比增长 61.98%，占自产产品收入的 14.38%，拥有研发人员 485人。截止 2018 年上半年末，公司试剂研发项目立项共300项，报告期内新增60项，仪器研发项目立项 11 项，新增项目 2 项。公司已获得国内产品注册证 313 项， 其中生化诊断产品134项，免疫产品141项。持续的高研发投入及快速转产能力为公司产品管线的拓充及优化提供有力保障，确立公司在体外诊断领域的技术优势。 盈利预测与投资建议 我们预计18-20年净利润为4.52、5.73、7.13亿元，对应EPS为0.81、1.03、1.28元，维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧的风险；并购整合不达预期的风险；产品质量导致的潜在风险；技术创新与技术泄密的风险等 总结 业绩增长动力分析 本报告分析了迈克生物的业绩预告，认为公司业绩稳健增长，主要受益于产品结构的优化和新产品的推出。特别是300速化学发光仪配套试剂盒的获批，将有效提升公司在高端免疫产品市场的竞争力，拉动化学发光产品业务的快速增长。 投资建议与风险提示 报告维持对迈克生物“买入”评级，并给出了未来几年的盈利预测。同时，报告也提示了行业竞争加剧、并购整合不达预期、产品质量和技术创新等风险，提醒投资者注意。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出一份专业、分析性的MarkDown格式的报告摘要。 中心思想 业绩增长驱动力： 雅本化学业绩大幅增长主要得益于国际农药定制业务的持续放量，以及医药定制业务的大幅增长。 战略合作与增长锁定： 公司与富美实签订长期定制生产协议，巩固了其在植保领域的重要供应商地位，并锁定了未来三年的增长。 多元化布局与未来展望： 通过不断外延并购进入生物酶、原料药以及环保固废领域，公司多元化布局下业绩有望持续释放，驶入增长快车道。 主要内容 投资要点：业绩预告与增长分析 公司发布业绩预告，预计2018年归母净利润同比增长113%-141%，业绩大幅增长主要得益于国际农药定制业务持续放量，以及医药定制业务的大幅增长。 长期协议：锁定未来三年增长 在全球经济增速放缓的背景下，公司与富美实签订三年定制生产协议，锁定未来三年增长。公司已与多家国际农化、医药龙头企业建立战略性合作关系，并不断拓展新客户。 公司发展：多元化布局与增长潜力 公司深耕农药及医药中间体市场，通过不断外延并购进入生物酶、原料药以及环保固废领域。看好公司多元化布局下业绩持续释放，预计18/19年实现净利润1.73/2.44亿，维持买入评级。 总结 本报告分析了雅本化学的业绩增长原因，主要归功于国际农药定制业务的拓展和医药定制业务的增长。公司通过与富美实等农化巨头签订长期协议，锁定了未来增长，并通过多元化布局，进入生物酶、原料药等新领域，展现出良好的发展潜力。维持买入评级。

好的，我已阅读您的要求，将按照您指定的格式和角色，对提供的研报内容进行总结和分析。 中心思想 本报告的核心观点如下： 业绩增长驱动力： 雅本化学2018年业绩大幅增长主要得益于定制业务的强劲表现，特别是国际农药定制业务的规模效应显现和医药定制业务的显著增长。 未来增长潜力： 维持“买入”评级，看好公司未来发展，主要基于农药中间体业务的大订单和多款新品的放量，以及公司在定制化生产精细化工产品领域的综合实力。 主要内容 2018年业绩预告点评 业绩预告： 雅本化学发布2018年业绩预告，预计归母净利润为1.6亿-1.8亿元，同比增长113%-141%，其中非经常性损益约1100万元。 业绩增长原因： 业绩大幅增长主要来自定制业务，四季度业绩与前几个季度持平，收入相比2017年有大幅增长，产能利用率有所提升，国际农药定制业务规模效应明显，医药定制业务也大幅增长。 公司概况 经营模式： 公司是定制化生产精细化工产品的综合性化工企业，主要经营模式为定制生产，在江苏太仓、南通、盐城建有三大生产基地，并在欧洲马耳他设有医药定制企业ACL。 研发实力： 公司拥有以上海张江研发中心、朴颐化学、湖州颐辉为核心的三大研发中心，研发费用持续增长，2017年超过8000万元。 农药中间体业务分析 主要业务： 公司最主要的业务来自于氯虫苯甲酰胺的定制中间体业务。 未来增长点： 康宽市场仍有增长潜力，原因包括杀虫剂市场自然增长需求、替代被禁用品种的市场空间以及种子企业开始使用康宽拌种。 长期订单： 公司与富美实签订了《产品长期定制生产服务协议》，第一期合同金额约为人民币35亿元以上。 盈利预测与评级 盈利预测调整： 考虑到公司研发费用增长，调整盈利预测，预计公司2018-2020年EPS分别为0.17元、0.23元和0.29元。 投资评级： 维持“买入”评级。 关键假设 农药中间体： 康宽中间体保持增长，毛利率稳定，其他农药中间体储备品种逐步投放市场，预计与FMC的订单2019-2021年分别实现10亿、12亿、14亿。 医药中间体： 原有医药中间体品种维持平稳增长，ACL与公司的协同效应逐步显现。 环保业务： 艾尔旺2019-2021年预计保持良好增长势头。 财务预测与估值 财务数据： 报告提供了详细的利润表、现金流量表和资产负债表预测，以及关键财务指标的分析，包括成长能力、获利能力、营运能力和资本结构等。 总结 本报告对雅本化学2018年业绩预告进行了详细解读，认为公司业绩大幅增长主要受益于定制业务的强劲表现。公司在农药中间体领域拥有长期订单和增长潜力，医药中间体和环保业务也有望保持良好发展势头。报告维持对公司“买入”评级，并给出了详细的盈利预测和估值分析，为投资者提供了有价值的参考信息。

# 中心思想 * **业绩增长驱动力分析：** 雅本化学2018年业绩大幅增长，主要得益于产能利用率和毛利率的双重提升，以及康宽中间体业务的持续放量。医药定制业务的增长和新产品的推出也为业绩增长提供了助力。 * **行业地位与未来展望：** 中间体行业进入龙头繁荣期，雅本化学作为行业龙头，与国际巨头合作不断深入，奠定了中间体定制生产的行业地位。公司未来几年有望保持快速增长态势。 # 主要内容 ## 业绩简评 * **盈利能力显著提升：** 雅本化学发布2018年业绩预告，归属于上市公司股东的净利润大幅增长，四季度净利润同比增长显著。 ## 经营分析 * **产能利用率和毛利率提升驱动营收增长：** 公司产能利用率有效提升，主营业务收入大幅增长，各项经营管理指标显著改善，毛利率同比提升。 * **康宽中间体放量巩固龙头地位：** 康宽中间体产线扩产，农药中间体定制业务产量提升，规模效应显现。与富美实签订长期定制生产服务协议，进一步夯实中间体定制生产龙头地位。新产品持续投放，提供新的收入增长点。 * **医药定制业务和新产品线助力业绩增长：** 公司加强医药板块布局，医药定制业务大幅增长。未来管道内新产品线丰富，与富美实、科迪华、拜耳合作的新产品将陆续上市，有望增厚公司业绩。 ## 盈利与投资建议 * **行业机遇与公司发展：** 产业转移和行业集中度提升，中间体行业进入龙头繁荣期，雅本化学迎来发展新机遇。 * **盈利预测与投资评级：** 预测公司2018~2020年EPS，维持“买入”评级。 ## 风险提示 * **风险因素：** 协议落地执行不达预期、海外农化行业景气度复苏低于预期、海外农化巨头转移中间体低于预期、国内环保管控力度低于预期、限售股解禁风险。 # 总结 本报告分析了雅本化学2018年业绩大幅增长的原因，包括产能利用率和毛利率的提升、康宽中间体业务的放量、医药定制业务的增长以及新产品的推出。报告认为，中间体行业进入龙头繁荣期，雅本化学作为行业龙头，与国际巨头合作不断深入，奠定了中间体定制生产的行业地位，未来几年有望保持快速增长态势。同时，报告也提示了协议执行、行业景气度、环保政策以及限售股解禁等风险因素。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出 Markdown 格式的报告摘要。 中心思想 创新药迎来收获期： 海正药业的小分子创新药海泽麦布上市申请获受理，标志着公司在创新药领域进入收获期，有望为公司带来新的增长点。 战略转型与价值重估： 公司通过资产整合、引入战投、优化管理等方式，积极进行战略转型，各业务板块呈现向好态势，公司价值被市场低估，未来有望迎来重估。 主要内容 海泽麦布：公司首个报生产me-too小分子创新药 适应症与市场潜力： 海泽麦布作为me-too创新药，其适应症与已上市的依折麦布类似，主要用于治疗高胆固醇血症。考虑到国内庞大的高胆固醇血症患者群体以及创新药政策的友好环境，海泽麦布具有广阔的市场潜力，销售峰值有望达到10亿元。 临床数据支持： 海泽麦布的III期临床试验结果显示，其在降低LDL-C方面疗效与依折麦布相当，且长期服用安全性良好，这有利于其后期的市场推广。 胰岛素资产价值仍存，后续引入战投值得期待 战略调整： 胰岛素资产流拍并不代表其价值未被市场认可，公司未来仍将推进海晟药业引入战投工作。 产品线优势： 在研品种中甘精胰岛素和门冬胰岛素均已经进展到临床III期，进度在国内同类产品中均处于领先地位，预计将分别于2020年Q2-Q3、2020年初获批上市；德谷胰岛素也即将启动临床I 期研究，胰岛素业务已临近收获期。 单抗资产整合稳步推进，引入战投＆员工激励值得期待 资产整合： 公司已完成单抗资产内部整合，后续有望逐步落地员工激励和引入战投等举措。 估值潜力： 参考国内同类企业估值，单抗资产估值应在80亿元左右，未来具有较大的增值空间。 估值与投资建议——昔日王者，历史拐点！ 管理与经营拐点： 公司在完成董事长更迭后，更加注重理顺治理结构、管理、激励，公司管理将迎来拐点。公司未来将减少不必要的建设项目和提高研发效率，突出生物药和瀚晖两大主业，释放利润。 各业务板块向好： 瀚晖制药利润快速增长，生物药板块价值严重低估，化学创新药海泽麦布申报生产，仿制药BE数量多，没有存量，产能大，受益于国家集采政策，有望充分利用固定资产，覆盖折旧支出。 合理估值与评级： 维持19年合理估值200亿元和“买入”评级。 总结 本报告分析了海正药业的最新发展动态，认为公司正迎来历史性拐点。海泽麦布的上市申请获受理标志着公司在创新药领域取得重要进展。公司通过战略转型、资产整合和管理优化，有望实现价值重估。各业务板块呈现向好态势，为公司未来的发展奠定了坚实基础。维持19年合理估值200亿元和“买入”评级。

好的，请查阅以下报告摘要： 中心思想 本报告深入分析了量子生物（300149）通过并购睿智化学，实现业务升级，构建“微生态营养+医药外包服务+微生态医疗”三足鼎立格局的战略意义。报告着重分析了睿智化学在CRO和CMO领域的优势，以及量子生物在益生元领域的领先地位和微生态医疗的未来潜力。 并购睿智化学，实现业务协同 量子生物通过并购睿智化学，成功进入医药外包服务领域，与原有的微生态营养和医疗业务形成协同效应，提升了公司的整体竞争力。 微生态医疗，静待风口 肠道微生态的重要性日益凸显，微生态医疗有望成为继细胞治疗、基因治疗之后的下一个风口。量子生物在微生态领域的布局，有望在未来获得丰厚回报。 主要内容 一、量子生物：益生元、医药外包服务、微生态医疗协同发展 量子生物通过自身发展和并购，构建了“益生元+医药外包服务+微生态医疗”的业务格局，实现了业务的全面升级。 （一）益生元领军企业进军微生态医疗和医药外包服务，实现业务全面升级 量子生物以益生元业务起家，后通过设立量子医疗进军微生态医疗领域，并通过收购睿智化学进入医药研发服务领域，实现了业务的全面升级。 （二）并表睿智化学促业绩跨越式增长 自2010年上市以来，量子生物的营业收入和净利润整体呈稳定增长趋势。并购睿智化学后，公司营收和净利润实现跨越式增长。 二、睿智化学：优质的化学+生物药品 “CRO+CMO”一站式服务企业 睿智化学是国内领先的CRO企业，拥有化学药和生物药CRO+CMO一站式服务能力。 （一）医药外包服务：医药产业大分工的必然之选 医药外包服务是医药产业大分工的必然趋势，CRO和CMO市场均保持快速增长。 1、药品研发卖水者，受益研发成本提升，我国CRO市场快速成长 CRO企业作为药品研发的“卖水者”，受益于研发成本的提升和我国CRO市场的快速成长。 2、MAH驱动国内CMO/CDMO行业发展，领军企业大有可为 MAH制度的推行，驱动了国内CMO/CDMO行业的发展，为领军企业带来了发展机遇。 （二）生物CRO+CMO为特色，产能瓶颈突破有望 睿智化学以生物CRO+CMO为特色，通过扩充产能，有望突破产能瓶颈，实现业务的快速发展。 1、优质团队领衔，业务覆盖化药和生物药临床前研发全流程 睿智化学拥有一支优质的团队，业务覆盖化药和生物药临床前研发全流程。 2、多个技术平台保持国内领先地位，促进CRO业务长足发展，生物领域尤为突出 睿智化学拥有多个技术平台，保持国内领先地位，促进了CRO业务的长足发展，尤其在生物领域表现突出。 3、CMO业务培育阶段，生物CDMO潜力巨大 睿智化学的CMO业务尚处于培育阶段，但生物CDMO潜力巨大。 4、合作广泛，扩充产能，释放生物板块产能瓶颈 睿智化学通过广泛合作和扩充产能，有望释放生物板块的产能瓶颈。 三、布局微生态营养和医疗技术，静待下一个风口 量子生物在微生态营养和医疗技术领域积极布局，有望在未来迎来发展机遇。 （一）肠道微生态重要性巨大，有望成为细胞治疗、基因治疗后的风口 肠道微生态的重要性日益凸显，有望成为继细胞治疗、基因治疗之后的下一个风口。 （二）益生元业务稳定发展，原料提供和成品代工双向成长 量子生物的益生元业务稳定发展，在原料提供和成品代工方面均实现了双向成长。 （三）微生态医疗突破在即，CRO协作为其保驾护航 量子生物的微生态医疗业务突破在即，CRO业务的协同作用将为其保驾护航。 四、盈利预测与投资建议 预计2018~2020年公司EPS为0.41、0.68、0.84元，对应PE为37、22、18倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 （一）核心假设 报告对公司各业务板块的营收和毛利率进行了预测，并对公司的盈利能力进行了分析。 （二）投资建议 基于盈利预测和估值分析，报告给予量子生物“推荐”评级。 五、风险提示 报告提示了非公开发行进度不及预期、益生元推广不及预期等风险。 总结 本报告全面分析了量子生物通过并购睿智化学，构建“微生态营养+医药外包服务+微生态医疗”业务格局的战略意义。睿智化学在CRO和CMO领域具有优势，量子生物在益生元领域处于领先地位，并在微生态医疗领域积极布局。报告认为，量子生物有望在未来实现快速发展，并给予“推荐”评级。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的证券研究报告撰写的总结： 中心思想 本报告的核心观点如下： 全国布局完成，器械业务成新增长点： 瑞康医药已完成全国战略布局，器械业务成为公司业绩增长的新引擎，尤其在IVD和介入类产品方面表现突出。 经营质量提升，现金流持续改善： 公司通过优化资产结构、加强账期管理等措施，有效改善经营性现金流，提升经营质量。 主要内容 公司成长为全国性商业企业 战略布局与业务转型： 瑞康医药通过“并购+合伙人”模式，从地方性企业成长为全国性综合服务商，业务范围涵盖药品、器械、耗材直销以及医疗信息化等服务。 股权结构与高管增持： 公司股权结构稳定，管理层增持股份，引入战略投资者，显示对公司未来发展的信心。 全国布局战略完成，业务结构优化 三年战略规划与并购模式： 公司完成了三年全国布局战略，通过控股收购医疗器械公司，快速扩张市场份额。 “山东模式”推广与销售网络： 公司将“山东模式”推广至全国，构建“省平台+事业部”销售网络，实现业务协同。 业务结构优化，器械成为公司未来业绩主要增长点 省外收入增长与业务多元化： 公司省外业务收入高速增长，占比超过50%，业务结构趋于多元化。 器械业务深耕与长期成长： 公司深耕器械业务，尤其在IVD和介入类产品方面具有优势，受益于行业整合和政策推动，长期成长可期。 多管齐下优化资产结构，提升经营质量 负债水平与融资手段： 公司负债水平适中，通过发行债券、资产证券化等多种方式融资，满足业务发展需求。 现金流改善与财务中心： 公司经营性现金流明显好转，建立财务中心，精细化资金管理，提升资金使用效率。 SAP系统上线与管理提升： 公司全面上线SAP系统，实现物流、资金流、信息流、商流的一体化管理，提升管理质量。 估值分析与盈利预测 业绩预测与估值： 预计公司2018-2020年销售收入分别为332/405/484亿元，净利润分别为11.7/13.2/14.9亿元，EPS分别为0.78/0.92/1.08元。 投资评级： 给予公司2019年11-14倍PE，合理价格区间为10-13元，维持“推荐”评级。 风险提示 政策变动与整合风险： 需关注政策变动和并购整合不及预期的风险。 总结 本报告分析了瑞康医药的全国战略布局、业务结构优化、资产结构优化以及盈利能力。公司已完成全国性商业企业的转型，器械业务成为新的增长点。通过优化管理和财务结构，公司经营质量持续提升。综合考虑行业趋势和公司前景，维持“推荐”评级，但需关注政策变动和整合风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown格式报告摘要。 中心思想 造影剂行业景气度分析：集中度高，仿制药加速放量 本报告的核心观点在于： 造影剂市场前景广阔： 全球及中国造影剂市场均保持稳定增长，尤其是有机碘造影剂占据主导地位。 行业集中度高： 无论是原料药还是制剂，生产厂家都相对集中，主要参与者为国内外大型医药企业。 仿制药驱动增长： 仿制药上市将显著带动原料药需求增长，成为未来市场增长的重要驱动力。 司太立的战略价值： 作为国内造影剂龙头企业，司太立通过收购海神制药和制剂延伸，有望进一步巩固市场地位，实现业绩增长。 主要内容 造影剂行业分析：市场规模、竞争格局与未来趋势 市场规模与增长： 2017年全球造影剂市场规模达44.18亿美元，中国市场为112亿元，预计未来几年保持8%-10%的增长。 X射线造影剂占据主流市场，其中碘海醇、碘帕醇、碘克沙醇、碘佛醇和碘普罗胺五大品种合计占全球市场72%。 产业链分析： 造影剂产业链上下游参与者较少，上游原料药生产集中度高，下游制剂市场也主要由少数大型企业占据。 仿制药的上市是市场扩容的重要推动力，恒瑞医药等企业积极布局造影剂仿制药市场。 主要品种分析： 碘海醇： 全球市场规模最大，美国市场仅GE一家，中国市场扬子江、通用电气和北陆药业占据主导。 碘帕醇： 美国市场仅Bracco一家，中国市场上海博莱科信谊药业和北陆药业两家。 碘克沙醇： 全球市场GE一家，中国市场恒瑞医药和通用电气占据主导。 碘佛醇和碘普罗胺： 碘佛醇美国市场Mallinckrodt和Libel-Guerbet，中国市场恒瑞医药；碘普罗胺美国和中国市场均为拜耳。 价格分析： 造影剂原料药价格受上游碘价格影响，但总体稳定。下游制剂招标价格也相对稳定。 市场驱动力： 终端影像检查市场增长带动制剂销售额增长。 仿制药上市推动原料药需求上涨。 司太立公司分析：龙头地位、战略布局与业绩展望 公司概况： 司太立是国内造影剂原料药龙头企业，产品线丰富，覆盖国内外主要碘造影剂产品。 公司专注于碘造影剂行业，不断上市新产品，形成了碘海醇+碘帕醇+碘克沙醇+碘佛醇四大产品系列。 业务结构： 造影剂产品是公司主要收入和利润来源，喹诺酮类产品占比较低。 公司不断加强造影剂市场投入，喹诺酮不断地减产，公司发展核心倾斜于造影剂产品。 市场合作： 公司与国内外多家大型医药企业建立了合作关系，如恒瑞医药、扬子江药业等。 深度合作造影剂仿制药企业，有望受益于全球造影剂仿制药份额提升。 产能扩张： 募投项目新增产能预计2019年下半年上市销售，进一步提升公司业绩。 收购海神制药，进一步扩大产能，巩固行业龙头地位。 收购海神制药： 海神制药主要从事碘造影剂原料药业务，主要品种有碘海醇原料药和碘帕醇原料药。 双方在造影剂业务领域形成协同效应，优势互补。 海神制药还布局了200吨碘克沙醇的新增产能，预计2020年项目建成后将形成年产200吨碘克沙醇原料药的生产能力。 业绩预测： 预计2019年司太立现有产能叠加新增产能将贡献净利润1.2亿元。 到2020年若新增产能完全释放，有望贡献2.5-3亿元左右净利润。 海神制药并表后，2019年上市公司有望达到1.6-1.8亿元净利润，到2020年有望实现2-3亿元净利润。 总结 司太立的未来：巩固龙头地位，实现业绩增长 本报告总结如下： 造影剂行业景气度持续，市场潜力巨大，仿制药是重要增长点。 司太立作为国内龙头企业，具备丰富的产品线和市场经验。 通过募投扩产和收购海神制药，司太立进一步巩固了市场地位，扩大了产能规模。 预计未来几年，司太立将受益于行业增长和自身战略布局，实现业绩的持续增长。

好的，我已阅读您提供的报告内容和要求，以下是根据您的指示生成的报告摘要： 中心思想 本报告的核心观点如下： 管理层调整与政策利好双驱动： 万东医疗迎来新的增长拐点，管理层调整带来销售实力提升，叠加政策对基层医疗机构的扶持，DR、MRI等产品有望加速放量。 业绩增长与估值提升潜力： 预计公司未来两年业绩保持快速增长，管理和销售有望进一步改善，彩超业务有望上市，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 主要内容 公司基本面和业绩发生显著变化 业务结构： 公司主要产品包括DR、MRI（永磁和超导）、CT等，其中DR收入占比最高，MRI业务是亮点。 鱼跃科技收购后的积极变化： 盈利能力大幅改善： 公司净利润持续高速增长，毛利率和净利润率显著提升，主要得益于核心产品增长、生产改造和产品结构优化。 研发持续突破： 公司新产品上市速度加快，1.5T MRI快速增长，参与并购意大利百胜布局彩超业务。 公司未来主要增长点 DR业务： 受益于基层医疗机构渗透和等级医院产品升级换代，以及行业集中度提升，公司DR业务有望继续保持较快增长。 MRI业务： 随着国产化和价格下降，1.5T MRI正在向二级医院和民营医院渗透和普及，公司1.5T MRI正在保持快速增长。 彩超业务： 通过参与并购意大利百胜，获得全球顶尖的彩超技术，有望在2019年底获批，2020年开始上市销售并成为新的增长点。 其他业务： 移动DR已经上市放量，16排CT已经上市销售，适合县级医院的64排CT正在研发中。 引入新管理层，销量实力有望得到显著改善 管理层调整： 引入具有GE医疗销售经验的燕霞女士出任新总裁，负责公司零售端业务，有望大幅提升公司销售实力。 万里云业务是长期亮点 业务模式： 公司与阿里健康合作开展远程影像诊断服务，布局第三方影像中心建设，符合分级诊疗需求。 发展前景： 万里云业务已经逐步减亏，2019年开始有望实现扭亏，长期看，基于大数据开发的AI产品、患者流量和第三方影像中心都具有巨大价值。 积极引入战略投资者股东，增持和回购彰显信心 引入战略投资者： 引入美年大健康实际控制人俞熔作为战略投资股东，有利于实现双方优势资源的互补。 增持与回购： 控股股东鱼跃科技积极增持公司股份，公司发布回购预案，彰显对公司发展的信心。 盈利预测与投资建议 盈利预测： 预计公司2018~2020年实现营业收入10.70/13.90/17.52亿元，实现归母净利润1.52/2.15/2.80亿元。 投资建议： 考虑到公司当前业绩保持较快增长，管理和销售有望进一步改善，彩超业务也有望于2019年底前后上市新产品，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 总结 本报告认为，万东医疗在管理层调整和政策利好的双重驱动下，有望迎来新的增长拐点。公司DR、MRI等核心业务保持较快增长，彩超业务未来潜力巨大。首次覆盖给予“强烈推荐”评级，看好公司长期发展。