公司动态点评：回购股份用于股权激励及员工持股，彰显发展信心

# 中心思想 ## 回购股份彰显信心，激励计划助力发展 健康元发布股份回购计划，彰显了管理层对公司发展的信心。回购股份将用于员工持股和股权激励，有望在吸入制剂管线产品获批销售的背景下，进一步助力公司发展。 ## 吸入制剂前景广阔，估值提升空间巨大 公司吸入制剂管线进展顺利，具有良好的成长确定性。对公司研发管线进度进行梳理并采用DCF折现估值，给予吸入制剂板块对应权益市值53亿元，对应公司当前市值仍有 30%左右成长空间。 # 主要内容 ## 事件 公司发布回购股份方案，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购不低于人民币 1.5 亿元且不超过人民币 3.0 亿元的公司股份，回购价格不超过人民币15元/股。回购股份数量的 40%用于员工持股计划，60%用于股权激励计划。 ## 点评 回购计划为发展注入信心，业绩及估值有望加速兑现。此次股份回购价格高于当日收盘价 42.99%，回购条件相对宽松，彰显对公司未来发展的信心。公司分别于2015年6月及2018年12月以定向增发 A 股股票的形式进行 2 次股权激励授予董事及高级管理人员，此次现金回购方式凸显现金流的充裕。 吸入制剂管线进展顺利，成长确定性提升。吸入制剂作为高端仿制药竞争格局好，公司吸入制剂首仿上市领跑细分赛道，大品种布地奈德混悬液进度顺利，目前已完成第一次药学发补，若2020年顺利获批，有望借药品集采契机迅速放量，当前吸入制剂管线的估值尚未兑现。 ## 盈利预测 预计2019-2021年营业收入分别为125.87、143.89、166.91 亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为 8.79、11.12、13.86 亿元，对应 EPS 为 0.45、0.57、0.72 元/股，对应 PE 为 23、18、15 倍，继续给予“增持”评级。 ## 风险提示 原料药价格下降风险，药品研发不及预期，汇兑损失风险。 # 总结 健康元发布股份回购计划，彰显了管理层对公司发展的信心。回购股份将用于员工持股和股权激励，有望在吸入制剂管线产品获批销售的背景下，进一步助力公司发展。公司吸入制剂管线进展顺利，具有良好的成长确定性，未来估值提升空间巨大。预计公司2019-2021年营业收入和净利润将保持稳定增长，维持“增持”评级。同时，需要关注原料药价格下降、药品研发不及预期以及汇兑损失等风险。