# 中心思想 ## 业绩良好与外埠扩张双驱动 华鑫证券发布的嘉事堂（002462）公司点评报告，维持“推荐”评级。报告核心观点认为，嘉事堂2018年业绩表现良好，营业收入和净利润均实现稳健增长。同时，公司外埠业务快速发展，成为业绩增长的重要驱动力。 ## 两票制影响下的现金流分析 报告还分析了两票制对公司经营性现金流的影响，以及公司在费用控制和盈利能力方面的表现。此外，报告对公司未来几年的盈利能力进行了预测，并提示了相关风险。 # 主要内容 ## 公司业绩表现良好 嘉事堂2018年实现营业收入179.60亿元，同比增长26.13%；归属于上市公司股东净利润3.28亿元，同比增长24.27%；扣非后归属于上市公司股东净利润3.24亿元，同比增长22.72%，对应EPS 1.31元。公司营收维持稳定增长，业绩表现良好。 ## 外埠业务快速发展 报告期内，公司主营业务医药批发实现营收176.31亿元，占比达到98.17%，毛利率比去年同期上升0.70pp,达到9.92%。其中，公司在北京地区实现营收80.86亿元，同比增长10.54%，占总营业收入的比重下降至46.73%。报告期内，公司外延拓张成效逐步显现，外省地区实现营收95.67亿元，同比增长37.86%，营收占比上升到53.27%。报告期内，公司继续加速发展器械批发业务，并购了福建和陕西两家医疗器械公司，器械批发业务的良好发展助力公司业绩快速增长。 ## 受两票制影响，公司经营性现金流净额为负 在两票制影响下，公司采用预付款及现款的方式支付上游供应商货款增加，同时下游客户应收款账期有所延长，从而使得公司经营性现金流净额为-2.92亿元，与净利润的增长存在较大差异。但是相较于去年的-3.74亿元而言，2018年的现金流周转情况已有所有改善。报告期内，公司销售毛利率同比上升 0.53pp 达到10.23%，但由于三项费用率的升高，销售净利率为3.18%，同比下降 0.12pp。随着两票制影响的逐渐消除，公司的营运能力和盈利能力有望逐步提高。 ## 盈利预测与评级 我们预测公司 2019-2021 年实现归属于母公司净利润分别为4.10亿元、5.12亿元、6.30亿元，对应 EPS 分别为 1.64 元、2.04 元、2.52 元，当前股价对应 PE 分别为 10.0/8.0/6.5倍，维持“推荐”评级。 ## 风险提示 药品器械耗材降价的风险；公司外延扩张不达预期风险。 # 总结 ## 核心业务稳健增长，未来发展可期 华鑫证券的报告显示，嘉事堂2018年业绩表现良好，外埠业务的快速发展是亮点。尽管受到两票制的影响，经营性现金流为负，但整体运营情况有所改善。 ## 维持“推荐”评级，关注风险因素 报告维持“推荐”评级，并预测公司未来几年的盈利能力将持续增长。但同时也提示了药品器械耗材降价以及外延扩张不达预期的风险，投资者应予以关注。

# 中心思想 * **外部合作提升研发效率：** 景峰医药与CRO公司军科正源合作，旨在通过外部研发合作，提高公司研发效率和研发人员的科研水平。 * **CMO订单增长潜力：** 借助军科正源的客户资源，景峰医药有望获得CMO订单，充分利用现有生物药和化药生产线，提高产能利用率，增加公司收入来源。 # 主要内容 ## 事项：与CRO公司军科正源达成战略合作 景峰医药与军科正源签署战略协议，双方将在产品研发、技术服务、合同加工、人才培养等领域展开合作。军科正源是一家服务于生物制药企业的CRO公司，拥有强大的科研平台和丰富的项目经验。 ## 平安观点：外部合作与CMO订单潜力 * **提高研发效率：** 军科正源为景峰医药提供药品开发服务和人才培养，有助于提高研发效率和科研水平。 * **CMO订单机会：** 景峰医药拥有生物药和化药生产线，与军科正源的合作有望带来CMO订单，提高产能利用率。 ## 维持“推荐”评级 公司积极寻求外部业务机会，提升自身研发能力。主营业务增长良好，在营销改革的推动下，预计未来业绩也将维持稳健增长，2019 年年内氟比洛芬酯有望上市，届时将会带来新的增长点。维持原预测，预计2018-2020年EPS分别为0.22/0.26/0.32元，对应PE分别为23x/19x/16x，“推荐”评级。 ## 风险提示 * **政策风险：** 医药行业政策频出，药品降价、辅助用药名单出台、零加成等政策均在短期内对公司业务造成影响。 * **产品不能中标的风险：** 公司产品基本为处方药，需要进院销售，若重要品种在某些省份缺标，则可能对销售收入造成影响。 * **研发进度不及预期：** 药物研发在整个流程中均有失败的可能，公司多个在研项目，其中有重要品种进入临床阶段，若失败则可能造成一定负面影响。 # 总结 本报告分析了景峰医药与CRO公司军科正源合作的战略意义，认为该合作有助于提高公司研发效率，并带来CMO订单增长机会。维持对公司“推荐”评级，但同时也提示了政策风险、产品不能中标的风险以及研发进度不及预期的风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业分析报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 政策驱动与需求释放： 财政拨款的落地，推动了基层医疗机构医疗设备集采，尤其是DR和彩超等设备的需求有望显著提升，万东医疗等相关企业将直接受益。 业绩增长与评级维持： 政策利好与销售改善是驱动万东医疗保持快速增长的两大因素。预计公司未来几年收入和净利润将持续增长，维持“强烈推荐”评级。 主要内容 财政拨款落地与医疗设备集采逻辑 政策细化与设备配备： 江西省卫健委发布《2018年度江西省国贫县基层医疗卫生机构临床服务能力提升试点项目实施方案》，明确提出为乡镇卫生院配备DR、数字化心电图机、全自动生化分析仪和远程医疗设备，以及数字化彩色超声诊断仪等。 资金支持与设备重点： 财政部、卫健委下达23.281亿元补助资金，用于支持贫困县县级公立医院和基层医疗卫生机构的临床服务能力提升，其中设备配备是重点。 政策利好与销售改善驱动公司增长 核心逻辑兑现： “来自基层医疗机构升级采购有望带动未来两年医疗设备需求集中释放”的核心逻辑正在兑现，受益于财政拨款落地和各省财政资金到位。 业绩预测与评级： 预计万东医疗2018~2020年收入和净利润将保持快速增长，维持“强烈推荐”评级。 各省市关于基层医疗机构达标与升级建设的具体政策与措施 广东省： 实施医疗卫生强基创优行动计划和县级以下医疗卫生机构升级达标建设工程，将45所中心卫生院升级为县级综合医院。 浙江省： 通过3年的软硬件全面建设，将193家省级中心镇卫生院打造成县域内的医疗技术分中心，达到二级乙等综合医院的医疗服务水平。 安徽省： 以贫困地区为重点，加强乡镇卫生院、社区卫生服务机构标准化建设，提升基层医疗卫生服务能力和水平。 广西省： 力争使乡镇卫生院和社区卫生服务中心的服务能力达到基本标准，部分服务能力较强的乡镇卫生院和社区卫生服务中心达到推荐标准。 甘肃省： 提高检验检查服务能力，合理配臵和更新必要的设施设备，开展常规检验和心电、超声、X线影像等检查服务。 扬州市： 确保到2020年，18家区域中心全部创成二级医院或达到二级医院服务标准。 国家政策加大力度扶持国产化医疗设备 政策支持与限制进口： 国家卫健委明确提出采购需求管理中，优先采购符合要求的国产设备；制订大型医用设备配臵规划时，明确要求推行阶梯配臵。 各省政策细则： 各省陆续出台具体政策和细则支持国产医疗器械设备，严格限制进口。 总结 本报告通过对医疗设备行业政策的解读和万东医疗的跟踪分析，指出财政拨款落地推动了基层医疗设备集采，DR和彩超等设备需求有望提升。同时，国家政策加大力度扶持国产化医疗设备，为国内企业带来发展机遇。预计万东医疗将受益于政策利好和销售改善，维持“强烈推荐”评级。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 经营改善与业绩超预期： 北陆药业在二代接班后，经营状况明显改善，2018年业绩超出市场预期，且2019年一季度业绩预告显示收入和归母净利润同比增速有望达到20%-50%。 战略布局与价值重估： 公司在精准医疗领域战略布局，持有世和基因和友芝友医疗的股权，随着科创板的设立，这些股权价值有望得到重估。 主要内容 公司业绩总结 2018年，北陆药业实现营业收入6.1亿元，同比增长16.4%；归母净利润1.5亿元，同比增长24.4%；扣非后归母净利润1.4亿元，同比增长31.9%。 公司预计2019年一季度收入和归母净利润同比增速为20%-50%，显示出强劲的增长势头。 经营改善分析 二代接班后的积极变化： 自2017年12月新任总经理上任后，公司发展进入新阶段，业绩呈现加速增长态势。 营收和净利润逐季提升： 2018年各季度营收同比增速分别为5.2%、13.7%、12.5%和38.1%，归母净利润增速分别为8.9%、22.8%、31.9%和40.2%。 产品线分析 对比剂业务： 实现营收5.1亿元，同比增长11%。新品种碘帕醇和碘克沙醇销售额过亿，均实现翻倍增长。预计在配置证放开和卫计委规划带动下，对比剂有望回升到10%-20%增长区间。 中药产品（九味镇心颗粒）： 实现营收4260万元，同比增长22.4%。通过组建专业销售队伍和进入医保，有望在2019年进入高增长通道。 降糖药业务： 实现营收5300万元，同比增长107.8%。通过内部资源优化整合，采用更专业、精细化的招商管理模式，经营效果显著。 精准医疗布局 世和基因： 公司持股20%，为国内基因测序龙头企业之一，其肺癌靶点全覆盖NGS试剂盒已获批，有望带动收入高速增长，2018年净利润近3000万元，最新估值超过30亿元。 友芝友医疗： 公司持股25%，主要业务为CTC诊断和个性化用药检测，2018-2019年业绩承诺完成情况良好。 盈利预测与投资建议 预计2019-2021年归母净利润复合年增长率为28%，对应公司2019-2021年估值分别为20倍、15倍和12倍。 考虑到公司精准医疗在科创板设立背景下的价值重估，维持“买入”评级。 风险提示 基因测序及液体活检行业政策出现重大不利变化的风险。 新产品放量或低于预期的风险。 公司核心产品降价幅度或超预期的风险。 总结 业绩增长与战略布局双驱动： 北陆药业在二代接班后，通过改善经营管理和积极布局精准医疗，实现了业绩的稳健增长。 未来增长潜力： 随着对比剂业务的回升、中药和降糖药业务的快速发展，以及精准医疗领域的战略布局，公司未来具有较大的增长潜力。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 业绩增长动力分析： 雅本化学2018年业绩大幅增长，主要得益于产能扩张、管理优化以及康宽中间体业务的持续高增长。 行业地位稳固： 公司与富美实、科迪华、拜耳等国际巨头合作深入，奠定了中间体定制生产的龙头地位，未来发展可期。 主要内容 公司点评：业绩高速增长，龙头地位稳固 业绩增长原因： 2018年公司业绩预告显示，营收和净利润均大幅增长，主要原因是业务订单提升、新建产能高效产出、产能利用率有效提升以及管理效率提升降低费用开支。 盈利能力提升： 多重优化促使公司业绩保持高速增长，盈利能力显著提升。 经营分析：康宽中间体高增长，医药业务布局推进 康宽中间体业务： 康宽中间体产线顺利扩产，客户订单持续增长，公司产品产量大幅提升。规模化生产优势加强，管理效率明显提升，产品盈利水平获得提升。与富美实签订长期定制生产服务协议，夯实了中间体定制生产龙头地位。 医药业务布局： 公司近年来持续进行医药板块布局，未来管道内新产品线丰富，与富美实、科迪华、拜耳合作的新产品也将陆续上市，医药业务同样有大幅提升，有望进一步增厚公司业绩。收购的ACL逐步融合，医药板块业务也有望实现大幅突破。 投资建议：维持“买入”评级 行业趋势： 产业转移叠加行业集中度提升，中间体行业将进入龙头繁荣期。 盈利预测： 预测2018~2020年EPS分别为0.17、0.28、0.37元，维持“买入”评级。 风险提示 协议落地执行不达预期； 海外农化行业景气度复苏低于预期； 海外农化巨头转移中间体低于预期； 国内环保管控力度低于预期。 限售股解禁风险：公司2019年3月29日有3349.28万股解禁，占总股本3.48%。 总结 本报告分析了雅本化学2018年业绩高速增长的原因，包括产能扩张、管理优化以及康宽中间体业务的持续高增长。公司与国际巨头合作深入，奠定了中间体定制生产的龙头地位，未来发展可期。医药业务布局的推进也有望增厚公司业绩。维持“买入”评级，但需注意协议执行、行业景气度、环保政策以及限售股解禁等风险。

# 中心思想 ## 业绩符合预期，朗沐增速超预期 本报告的核心观点如下： * **业绩基本符合预期：** 康弘药业2018年整体业绩基本符合预期，但表观增速受到一次性费用计提的影响。剔除诉讼费用影响后，业绩增速符合预期。 * **朗沐增速超预期：** 创新生物药康柏西普凭借医保放量，收入增速预计超过60%，表现亮眼。 * **销售改革影响中成药化药增速：** 中成药和化药业绩放缓预计与公司销售队伍改革有关，但预计明年增速有望企稳。 * **研发投入加大，临床进展稳步推进：** 公司持续加大研发投入，在研管线品种进展顺利。 # 主要内容 ## 公司点评：整体业绩基本符合预期，预计朗沐增速超预期 * **业绩简评：** 公司公布2018年业绩快报，收入约29.17亿元，同比增长约4.7%；归母净利润约6.95亿元，同比增长约7.88%；基本每股收益约1.04元。 * **公司整体业绩基本符合预期，表观增速预计受到一次性费用计提影响：** 公司业绩增速基本符合预期，表观增速预计与公司计提相关诉讼费用有关。预计剔除诉讼费用计提影响，业绩增速符合预期。另外，研发投入加大对利润增速影响较大，政府补贴体量较大影响扣非增速。创新生物药康柏西普凭借医保放量收入增速超预期，预计全年增速超60%。上半年康柏西普在美国的III期临床试验获得FDA临床试验特别方案评审，预计7月份已开始入组患者。 * **中成药化药增速预计低于预期，预计与销售改革有关：** 预计化药和中成药业绩放缓预计与公司销售队伍改革有关，明年增速有望企稳。化药阿立哌唑和文拉法辛竞争格局较好，且均为首仿，另外阿立哌唑目前正在进行一致性评价，有望成为该通用名第一个一致性评价品种；中成药舒肝解郁胶囊和渴络欣胶囊，独家品种，国家医保，体量较小，未来弹性较大。预计明年中成药和化药增速有望企稳。 * **研发投入持续加大，临床进展稳步推进：** 公司前三季度研发投入约1.51亿元，同比增速约74.8%，Q3单季度研发投入约6377.9万元，同比增速超100%，预计全年研发费用依然保持较高增速，投入持续加大。另外，公司在研管线品种进展顺利，稳步推进：康柏西普(KH902）适应症扩展逐步获批、预计实体瘤新药KH903目前处于Ic期临床、KH906滴眼液获得临床批件、以及处于研发阶段的抗肿瘤疫苗KH901和治疗阿尔兹海默症新药KH110。 * **盈利预测及投资建议：** 公司业绩稳定，康柏西普借助医保有望继续快速增长。预计2018-2020年EPS分别为1.03/1.38/1.64元，对应PE分别为38.6/28.9/24.3倍。 * **风险提示：** 康柏西普医保放量和美国临床不达预期；化药中成药销售改革不确定；研发进展低于预期；18年6月约89%的首发原股东限售股权减持进展不确定；非经常性业务影响公司业绩不确定；带量采购对化药收入影响不确定。 # 总结 ## 康柏西普驱动增长，关注销售改革和研发进展 本报告分析了康弘药业2018年的业绩快报，指出公司整体业绩符合预期，其中康柏西普的快速增长是亮点。同时，报告也关注到销售改革对中成药和化药的影响，以及公司持续加大的研发投入和临床进展。投资者应关注康柏西普的后续表现、销售改革的成效以及研发管线的进展情况。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 沙坦类原料药量价齐升驱动业绩增长： 公司四季度业绩大幅增长，主要受益于沙坦类原料药涨价和销量增加，预计2019年上半年仍将维持高位。 CEP证书恢复带来业绩弹性： 公司已完成欧盟要求的整改，CEP证书有望在一季度恢复，预计将为公司业绩带来可观弹性。 丰富研发储备奠定长期成长基础： 公司产品管线丰富，储备多个重磅品种，为长期成长提供动力。 主要内容 事件概述 2018年业绩快报显示，公司营业总收入14.67亿元，同比增长23.45%；归母净利润1.67亿元，同比增长66.48%；EPS为0.92元。 分析与判断 沙坦类原料药涨价促进四季度业绩增长 公司四季度营收、归母净利润环比大幅增长，主要源于沙坦类原料药的快速增长。 上游原材料涨价和缬沙坦原料药厂家的杂质事件导致缬沙坦等原料药价格上涨。 闲置募集资金理财收益增加也推高了利润。 沙坦类量价齐升，2019年上半年业绩有望持续走高 考虑到杂质事件仍在发酵，沙坦类原料药供需结构仍在调整，且公司订单单价提前确认，预计2019年上半年沙坦类原料药价格仍将维持在高位。 缬沙坦、氯沙坦钾和厄贝沙坦的新产能均有望在一季度落实，有效占领市场供应缺口。 受益量价齐升，2019年上半年公司业绩有望持续走高。 CEP证书恢复带来业绩弹性 公司已完成欧盟要求的整改，EDQM等相关部门仍在审核公司答复，有望在一季度完成。 预计CEP证书的恢复有望给公司业绩带来可观弹性。 丰富研发储备奠定长期成长基础 公司产品管线丰富，储备了抗哮喘、抗凝血、抗心衰、前列腺素等一系列产品。 沙库巴曲完成DMF备案，西格列汀、利伐沙班等重磅品种的原料药完成商业化，多个品种处于待验证或研发阶段。 投资建议 公司作为沙坦类原料药的领军企业，将受益供需结构变化和杂质事件导致的量价齐升。 丰富产品储备奠定长期成长。 预计18~20年EPS 0.92、1.93、2.31元，对应PE为28、13和11倍。 公司19年估值低于可比公司，首次覆盖，给予推荐评级。 风险提示 CEP证书恢复时间不确定； 原料药出现未知杂质； 上游原材料大幅涨价。 总结 本报告对天宇股份（300702）2018年业绩快报进行了点评，分析了公司四季度业绩大幅增长的原因，主要受益于沙坦类原料药涨价和销量增加。报告认为，考虑到杂质事件仍在发酵，沙坦类原料药供需结构仍在调整，且公司订单单价提前确认，预计2019年上半年沙坦类原料药价格仍将维持在高位，公司业绩有望持续走高。此外，公司已完成欧盟要求的整改，CEP证书有望在一季度恢复，预计将为公司业绩带来可观弹性。公司产品管线丰富，储备多个重磅品种，为长期成长提供动力。首次覆盖，给予推荐评级。但同时也提示了CEP证书恢复时间不确定、原料药出现未知杂质、上游原材料大幅涨价等风险。

# 中心思想 ## 业绩增长与精准医疗价值 北陆药业2018年年报显示，公司业绩逐季加速，尤其四季度表现亮眼，这主要得益于管理层调整后的积极销售策略和低基数品种的放量。同时，公司在精准医疗领域的投资收益显著，世和基因NGS试剂盒获批，进一步彰显了公司在精准医疗领域的价值。 ## 投资评级与估值分析 太平洋证券维持对北陆药业“买入”评级，认为公司市值尚未充分体现世和基因、芝友医疗的股权价值，具备较大弹性。报告对公司未来盈利进行了预测，并给出了合理的估值分析，认为公司具备投资价值。 # 主要内容 ## 公司年报及业绩分析 北陆药业2018年实现营业收入6.08亿元，同比增长16.37%；归母净利润1.48亿元，同比增长24.36%。四季度单季收入和利润增速为全年最高。对比剂业务保持稳定增长，碘帕醇、碘克沙醇等品种实现翻倍增长。九味镇心颗粒和降糖药也取得较好销售业绩。 ## 盈利能力分析 公司整体毛利率为67.04%，同比增加1.91个百分点，主要受益于原料药价格稳定和高毛利品种占比提升。公司加强了原料药供应链管理，认购海昌药业股权，预计毛利率将继续回升。销售费用率同比下降2.4个百分点，销售费用控制良好。 ## 精准医疗投资收益 公司确认长期股权投资收益1091.51万元，其中世和基因贡献投资收益580.43万元，芝友医疗贡献536.79万元。世和基因的NGS试剂盒获批，具有重要意义，将原有院外服务模式转为院内销售，业务更加规范。 ## 盈利预测和投资评级 报告预计公司2019/2020年净利润分别为1.89/2.39亿元，增长28%/26%，对应PE为20X/16X。维持“买入”评级，认为公司合理估值为59亿元，其中主业估值43亿，世和基因估值14亿，友芝友股权估值2亿。 # 总结 本报告对北陆药业2018年年报进行了详细解读，分析了公司业绩增长的原因、盈利能力、精准医疗投资收益等方面。报告认为，公司业绩逐季加速，精准医疗价值进一步彰显，世和基因NGS试剂盒获批具有重要意义。太平洋证券维持对公司“买入”评级，并给出了合理的估值分析，认为公司具备投资价值。但同时也提示了对比剂销售不及预期、新进入医保目录品种未能放量、NGS试剂盒审批进展缓慢等风险。

# 中心思想 ## 北京业务稳健增长，外埠业务成为新增长点 嘉事堂作为北京地区的医药商业龙头，在巩固北京市场的同时，积极拓展外埠业务，实现了整体营收的稳健增长。公司通过强化销售网络、丰富产品品类、推进高值耗材全国布局等方式，不断提升盈利能力。 ## 维持“谨慎增持”评级，看好公司未来发展 报告维持对嘉事堂“谨慎增持”评级，主要基于公司在北京市场的龙头地位以及在外埠业务拓展方面的积极进展。预计公司未来将受益于行业整合和外埠业务的持续发力，实现业绩的稳健增长。 # 主要内容 ## 公司动态事项：2018年年度报告 公司发布2018年年度报告。 ## 事项点评：业绩符合预期，北京地区业务平稳过渡 * **业绩概况**：公司2018年实现营业收入179.60亿元，同比增长26.13%；实现归母净利润3.28亿元，同比增长24.27%。 * **区域分析**：北京地区实现营业收入80.86亿元，同比增长10.78%，业务平稳过渡；其他地区实现营业收入95.45亿元，同比增长37.54%，保持高速增长。 * **盈利能力分析**：公司2018年销售毛利率为9.92%，同比上升0.70个百分点；期间费用率为5.68%，同比上升0.62个百分点，主要原因是短期融资增加等因素导致财务费用率上升。 * **外埠业务拓展**：16家器械子公司及1家药品子公司合计实现营业收入114.08亿元，同比增长43.20%；实现净利润4.47亿元，同比增长18.30%。 ## 风险提示 * 北京区域市场竞争加剧的风险 * 药品招标、医保支付等行业政策风险 * GPO业务拓展不及预期风险 * 北京以外地区扩张不及预期风险 * 商誉减值风险 ## 投资建议：未来六个月，维持“谨慎增持”评级 * **盈利预测**：结合2018年年报调整公司19、20年EPS至1.58、1.88元，以2月27日收盘价16.43元计算，动态PE分别为10.43倍和8.75倍。 * **投资逻辑**： * 公司作为北京地区的龙头医药商业公司，借实施的阳光采购为契机，受益于行业整合有望扩大市场占有率，做大做强北京市场。 * 公司积极推进外埠业务布局，强化销售网络的同时丰富产品品类，进一步完善高值耗材业务的全国布局。 # 总结 本报告对嘉事堂2018年年度报告进行了分析，认为公司业绩符合预期，北京地区业务平稳过渡，外埠业务持续发力。公司通过加强销售网络、丰富产品品类、推进高值耗材全国布局等方式，不断提升盈利能力。报告维持对嘉事堂“谨慎增持”评级，主要基于公司在北京市场的龙头地位以及在外埠业务拓展方面的积极进展。同时，报告也提示了北京区域市场竞争加剧、药品招标政策变化等风险。总体而言，嘉事堂作为医药商业龙头，未来发展前景值得期待。

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **业绩增长与潜力品种**：海辰药业2018年业绩符合预期，核心品种持续放量，同时高品质仿制药储备丰富，为未来增长提供动力。 * **NMS融资与产品线价值**：NMS启动A轮融资，用于研发，恩曲替尼有望在2019年获批，将为公司带来可观收益，提升公司估值。 # 主要内容 ## 公司业绩与核心品种分析 * **业绩增长驱动力**：2018年公司实现营业收入7.12亿元，同比增长56.45%，归母净利润8324万元，同比增长26.88%。业绩增长主要得益于现有品种的持续快速放量，特别是核心品种托拉塞米。 * **核心品种销售情况**：预计托拉塞米全年销售量超2000万支，增速在60%左右，销售额约2.8亿元，同比增长100%。二线品种头孢替安和兰索拉唑销售额有望分别超1亿元和7000万元，增速在100%和20%左右。替加环素和头孢西酮借助医保调整快速放量，是未来重点品种。 ## 产品线与研发进展 * **仿制药研发与获批**：公司以高品质仿制药研发为主，2018年12月艾司奥美拉唑顺利获批，有望凭借进口替代抢占一定市场份额。长春西汀、兰地洛尔大概率19年获批，利伐沙班等品种已开展BE试验，保证每年2-3个高端仿制药获批上市。 * **NMS融资与产品线**：NMS启动首轮融资，拟融资8000万美元用于多个品种的临床研究。NMS已有9个品种对外授权，其中Encorafenib已获FDA批准，恩曲替尼近期获FDA优先审评资格，预计2019年获批，未来每年带来1亿美元以上收入。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测调整**：根据公司业绩快报，将公司2018-2020年EPS预测调整为0.69元、0.93元和1.18元。 * **投资评级**：维持“推荐”评级，当前股价对应2019年PE为28.1倍。公司核心品种持续快速放量，高端仿制药望接连落地，NMS交割后走入正轨，已启动香港上市流程，公司及实际控制人合计为NMS第一大股东，公司将受益NMS在香港上市后的估值溢价。 ## 风险提示 * **带量采购风险**：带量采购范围扩大超预期，可能对公司多个品种产生不利影响。 * **研发进度风险**：研发项目处于注册程序，药品审评受政策等不确定性因素影响存在落地时间推迟的可能。 * **并购整合风险**：NMS后续仍有大量资金需求，若不能良好解决，将影响公司与NMS之间的整合与合作。 # 总结 海辰药业2018年业绩符合预期，核心品种销售增长强劲，高品质仿制药储备丰富，为公司未来发展奠定基础。NMS启动A轮融资，其产品线价值有望为公司带来可观收益。维持“推荐”评级，但需关注带量采购、研发进度和并购整合等风险。