二代接班后经营改善明显，一季度业绩超预期

中心思想 业绩显著增长与管理层优化 北陆药业2018年业绩表现强劲，营业收入和归母净利润分别同比增长16.4%和24.4%，且2019年第一季度业绩预告显示收入和归母净利润增速预计达20%-50%，显著超出市场预期。这一增长态势主要得益于新任总经理（实际控制人儿子）接班后，公司经营策略的调整和优化，使得业绩呈现逐季加速增长的趋势，尤其在2018年第四季度表现突出。 多元业务驱动与精准医疗布局 公司核心产品线，包括对比剂、九味镇心颗粒和降糖药，均展现出良好的增长势头。其中，对比剂新品种实现翻倍增长，降糖药营收更是同比增长107.8%。同时，北陆药业通过战略性投资精准医疗领域，如持股世和基因和友芝友医疗，布局了基因测序和CTC诊断等前沿技术，这些股权资产在科创板设立的背景下，有望迎来价值重估，为公司带来新的增长点和估值提升空间。 主要内容 2018年业绩回顾与2019年展望 北陆药业2018年实现营业收入6.1亿元，同比增长16.4%；归属于母公司股东的净利润为1.5亿元，同比增长24.4%；扣除非经常性损益后的归母净利润为1.4亿元，同比增长31.9%。公司同时发布2019年第一季度业绩预告，预计收入和归母净利润同比增速范围为20%-50%，中值35%，超出了市场预期。 核心业务增长驱动与精准医疗布局 管理层更迭与经营改善 公司现任总经理于2017年12月正式接任后，经过近一年的调整布局，公司经营状况逐季改善。2018年Q1至Q4，营收同比增速从5.2%加速至38.1%，归母净利润增速从8.9%加速至40.2%，显示出管理层优化带来的显著成效。 产品线发展与增长潜力 对比剂： 2018年实现营收5.1亿元，同比增长11%。其中，老产品碘海醇略有下滑，钆喷酸葡胺实现小个位数增长，而新品种碘帕醇和碘克沙醇合计销售额过亿，均实现翻倍增长。预计在配置证放开和《2018-2020年大型医疗设备配置规划》的推动下，对比剂增速有望回升至10%-20%区间。 九味镇心颗粒： 作为公司战略重点品种，2018年实现营收4260万元，同比增长22.4%。通过销售队伍的专业化建设和医保优势，预计2019年将步入高增长通道。 降糖药： 2018年实现营收5300万元，同比增长107.8%。公司通过优化内部资源整合，将降糖类产品的招商工作交由专业团队管理，显著提升了经营效果。 精准医疗战略布局与股权价值 世和基因： 公司持股20%，是国内基因测序龙头企业之一。其国内首批肺癌靶点全覆盖NGS试剂盒已获批，有望带动收入高速增长。2018年净利润近3000万元，最近一轮融资估值超过30亿元。 友芝友医疗： 公司持股25%，主要从事CTC诊断和个性化用药检测。2018年实际净利润约2000万元，超出了业绩承诺。在科创板计划设立的背景下，公司持有的精准医疗股权价值有望得到重估。 盈利预测与投资建议 预计公司2019-2021年归母净利润复合年增长率（CAGR）为28%，对应估值分别为20倍、15倍和12倍。综合考虑公司精准医疗业务在科创板设立背景下的价值重估潜力，维持“买入”评级。 风险提示 报告提示了基因测序及液体活检行业政策出现重大不利变化的风险、新产品放量或低于预期的风险，以及公司核心产品降价幅度或超预期的风险。 总结 北陆药业在2018年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别增长16.4%和24.4%，并预计2019年第一季度将延续20%-50%的高增长。这一积极表现主要归因于新任管理层接班后，公司经营效率的提升和产品线的优化。对比剂新品种、九味镇心颗粒和降糖药等核心业务均展现出强劲的增长势头。同时，公司在精准医疗领域的战略布局，通过对世和基因和友芝友医疗的投资，有望在科创板设立的背景下实现股权价值的重估，为公司带来额外的增长动力和估值提升空间。基于对未来盈利能力的预测和精准医疗的价值潜力，报告维持了对北陆药业的“买入”评级。