中心思想 业绩驱动与未来展望 利民股份2020年上半年业绩实现大幅增长，主要得益于威远资产组的成功并表以及主导产品市场需求的旺盛，量价齐升。 公司通过并购威远资产组，显著扩大了产品种类和规模优势，尤其在杀菌剂、杀虫剂、除草剂和兽药等业务领域实现强劲增长，并大幅拓展了国际业务体量。 展望未来，公司多个在建和待投项目预计在2020年下半年陆续建成投产，将为公司带来新的业绩增长点，即使威远并表影响减弱，公司成长性依然可期。 投资评级与财务预测 基于公司强劲的业绩表现和明确的未来增长潜力，开源证券维持对利民股份的“买入”投资评级。 预计公司2020-2022年归母净利润将分别达到4.44亿元、5.13亿元和6.21亿元，对应EPS分别为1.19元/股、1.38元/股和1.67元/股，当前股价对应PE分别为14.1倍、12.2倍和10.1倍，显示出良好的估值吸引力。 主要内容 威远并表助力业绩大增，归母净利润位于预告区间上限 2020年H1业绩概览： 2020年上半年，利民股份将威远资产组全部纳入合并范围，叠加多种产品市场需求旺盛，实现量价齐升。公司营业收入达到26.56亿元，同比增长144.20%；归母净利润为3.05亿元，同比增长53.47%，位于预告区间上限。 盈利能力与估值： 报告维持对公司2020-2022年归母净利润的预测，分别为4.44亿元、5.13亿元和6.21亿元。对应的每股收益（EPS）分别为1.19元、1.38元和1.67元。当前股价（16.83元）对应的市盈率（PE）分别为14.1倍、12.2倍和10.1倍，显示出较低的估值水平。 收购威远资产组凸显规模优势，国际业务体量显著扩大 产品种类与供货能力提升： 并购威远资产组后，公司产品种类显著增多，规模优势进一步凸显，有效提升了公司的供货能力。在2020年H1市场需求旺盛时，公司能够稳定供货并及时满足客户需求。 各项业务收入增长： 2020年上半年，公司各项业务均实现大幅增长： 杀菌剂营业收入同比增长41.33%。 杀虫剂营业收入同比增长367.16%。 除草剂营业收入同比增长74.96%。 兽药营业收入同比增长863.71%。 其他类营业收入同比增长110.32%。 国际业务拓展： 威远资产组的并入也显著扩大了公司的国际业务规模，2020年H1公司国外地区营业收入同比增长122.21%。威远资产组已成为公司业绩的重要来源，未来有望发挥“1+1>2”的协同效应。 多个项目待投，未来业绩成长可期 在建项目进展： 公司多个项目预计在2020年下半年陆续建成投产，为未来业绩增长提供支撑： 年产500吨苯醚甲环唑项目预计2020年第3季度完工。 双吉公司年产10,000吨代森系列DF项目预计2020年第3季度投产。 新威远年产500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐项目启动建设并迅速推进，预计2020年底建成投产，达产后预计年平均销售收入4.03亿元，年均净利润4,180万元。 参股公司新河公司第四条百菌清生产线预计2020年第4季度试生产。 技改项目规划： 公司拟通过全资子公司利民化学建设年产12,000吨三乙膦酸铝原药技改项目，项目建成达产后，预计年平均销售收入2.59亿元，年均净利润3,125万元。这些项目确保了即使威远并表影响不再显著，公司业绩成长依然可期。 总结 利民股份在2020年上半年通过成功并表威远资产组，并受益于主导产品量价齐升，实现了营业收入和归母净利润的显著增长，归母净利润达到3.05亿元，同比增长53.47%。此次并购不仅大幅提升了公司在杀菌剂、杀虫剂、除草剂和兽药等核心业务领域的市场份额和供货能力，还显著扩大了国际业务体量，国外地区营业收入同比增长122.21%。展望未来，公司多个关键项目，包括苯醚甲环唑、代森系列DF、甲氨基阿维菌素苯甲酸盐生产线以及三乙膦酸铝原药技改项目，预计将在2020年下半年至年底陆续建成投产，这些项目将为公司带来可观的销售收入和净利润增量，确保公司在未来几年持续保持强劲的业绩增长势头。基于公司稳健的业绩表现和明确的成长路径，开源证券维持“买入”评级，并预测公司2020-2022年归母净利润将持续增长，对应估值具有吸引力。

# 中心思想 ## 并购驱动增长，业绩维持高增长 利民股份通过并购威远资产组，显著扩大了业务规模，同时多种产品需求旺盛，销量提升，助推公司业绩大幅增长。 ## 多项目投产在即，打开成长空间 公司多个大型项目建设稳步推进，可转债预案募投项目将为公司带来新的利润增长点，全面打开成长空间。 # 主要内容 ## 一、事件概述 公司发布2020年中报，上半年实现营业收入26.56亿元，同比增长144.20%，实现归母净利润3.05亿元，同比增长53.47%。 ## 二、分析与判断 ### 产品销量提升+威远并表，助推公司业绩大幅增长 2020H1公司实现营收26.56亿元，同比增长144.20%，主要因为公司在并购威远资产组之后，业务规模显著扩大，同时公司多种产品需求旺盛，销量提升。其中，农用杀虫剂收入12.53亿元，同比增长367.16%，毛利率26.09%，同比提升2.26pct；农用杀菌剂收入8.73亿元，同比增长41.33%，毛利率36.33 %，同比提升5.39pct。 ### 国内杀菌剂龙头企业，并购威远完善农化产业链布局 公司是国内杀菌剂行业龙头企业，具备代森类杀菌剂产能5万吨，全球市占率超20%；参股子公司新河化工拥有百菌清产能3万吨，为全球第一。2019年公司收购威远资产组，布局以阿维菌素、甲维盐、草铵膦等为首的明星品种，进一步丰富杀虫剂、除草剂及兽药产品类别。2020H1 威远资产组实现收入 17.06 亿元，实现净利润 1.80 亿元，业绩大幅增长，为公司贡献可观利润增量。 ### 多个项目投产在即，可转债预案募投项目全面打开成长空间 公司大型项目建设稳步推进，其中利民化学500吨苯醚甲环唑项目预计2020Q3完工，双吉公司1万吨代森系列 DF项目预计 2020Q3投产，参股公司新河公司 1万吨百菌清项目预计2020Q4试生产。同时，公司拟投资一批重大项目，包括新型绿色生物产品制造项目、500 吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐新建项目、1.2 万吨三乙膦酸铝原药技改项目和 1 万吨水基化环境友好型制剂加工项目，总投资 14.8 亿元（计划可转债募集 9.8 亿元），建设期 1-3 年。本次计划投资项目将为公司带来新的利润增长点，提升公司综合盈利能力。 ## 三、投资建议 预计公司2020-2022年每股收益1.20、1. 46和1.72元，对应PE分别为14、12和10倍。参考 SW 农药板块当前平均 37 倍 PE 水平，考虑公司作为国内杀菌剂龙头，不断扩张产能，完善产业链布局，公司发展有望持续高增长，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ## 四、风险提示 主要原料价格波动风险；在建项目达产不及预期；安全生产风险。 # 总结 ## 业绩增长与未来展望 利民股份2020年中报显示业绩大幅增长，主要受益于并购威远资产组和产品销量提升。公司作为国内杀菌剂龙头，通过并购完善产业链布局，多个项目投产在即，可转债项目将进一步打开成长空间。 ## 投资评级与风险提示 民生证券首次覆盖，给予“推荐”评级，但同时也提示了主要原料价格波动、在建项目达产不及预期以及安全生产风险。

# 中心思想 * **疫情影响下的业绩下滑与未来增长点：** 报告指出，科伦药业2020年上半年受新冠疫情影响，营收和净利润均出现显著下滑。但同时强调，公司的新药销售和海外市场拓展是未来发展的重要驱动力。 * **研发投入与营销变革：** 公司持续加大研发投入，同时深化营销体系变革，以应对行业变革和疫情带来的挑战，为长期发展蓄力。 # 主要内容 ## 上半年业绩大幅下滑 * **业绩表现：** 科伦药业2020年上半年营业收入72.31亿元，同比下降18.95%；归母净利润2.03亿元，同比下降72.15%。 * **主要影响因素：** 疫情导致输液和非输液产品销量下降，部分产品价格未恢复至同期水平，研发费用持续增长，以及疫情捐赠支出增加。但新产品销售收入和毛利同比增长显著。 * **现金流：** 受销售收入减少和研发投入增加影响，经营活动产生的现金流量净额同比下降40.60%。 ## 产品收入结构分析 * **输液与非输液制剂：** 输液产品收入同比下降26.76%，非输液制剂收入同比下降11.36%。 * **抗生素中间体与原料药：** 该领域销售收入同比下降2.29%。 * **新药板块与海外市场：** 新药板块销售金额同比增长22.90%，海外销售收入同比增长1.36%，并在多个国家/地区开展注册工作。 ## 毛利率、费用率与净利率分析 * **盈利能力指标：** 上半年公司毛利率同比下降6.00pp，净利率同比下降5.75pp。 * **费用控制：** 期间费用率维持相对平稳，销售费用率因市场推广及服务工作减少而下降，但管理费用率和研发费用率有所上升。 ## 营销体系变革 * **营销战略调整：** 公司实施“全渠道、全领域、全产品线”的营销战略，核心业务板块营销团队扩充，新药营销板块成立专业自营团队。 * **渠道拓展：** OTC事业部新建院外销售体系，电商事业部规范存量产品销售，并新组建大客户销售事业部。 ## 研发投入与创新 * **研发投入力度：** 公司研发投入同比增长15.48%，研发费用率同比上升3.56pp，研发投入占销售收入的比重达到10.37%。 * **研发成果：** 2020年至今已有12个产品获批上市，11项申报生产，并有多个创新药物开展临床研究。 ## 投资评级与盈利预测 * **评级调整：** 受疫情影响，下调公司净利润预期，但维持“买入”评级，看好公司“三发驱动，创新增长”战略。 * **盈利预测：** 预计公司2020-2022年EPS分别为0.58/0.68/0.79元，对应PE分别为44、38、33倍。 # 总结 科伦药业在2020年上半年受到新冠疫情的显著冲击，导致营收和净利润大幅下滑。然而，公司积极应对挑战，通过加大研发投入、深化营销体系变革以及拓展新药和海外市场，为未来的增长奠定了基础。尽管短期业绩受到影响，但长期来看，科伦药业的“三发驱动，创新增长”战略有望推动公司实现可持续发展，因此维持“买入”评级。

中心思想 业绩强劲增长与超预期表现 华大基因在2020年上半年实现了远超市场预期的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长218.1%和734.2%，主要得益于新冠检测业务的爆发式增长。公司通过存货和预收款的显著增加，预示了未来业绩的持续强劲。 全球业务拓展与未来潜力 公司在全球范围内积极部署“火眼”实验室，已覆盖180多个国家和地区，并在17个国家（地区）运营58个实验室。这些实验室不仅在疫情期间发挥了关键作用，更被视为未来拓展国际市场、提供衍生服务和产品的核心战略支点，为公司长期发展奠定基础。 主要内容 华大基因2020年中报业绩超预期 上半年财务表现亮眼： 2020年上半年，华大基因实现营业收入41.1亿元，同比增长218.1%；归属于上市公司股东的净利润达16.5亿元，同比增长734.2%，超出此前预增区间（15.3-16.3亿元）。 二季度业绩超预期： 单季度来看，二季度实现收入33.2亿元，归母净利润15.1亿元，显著超出市场预期。 未来业绩增长信号： 报告期末，公司存货达到12.8亿元，同比增加10亿元，环比增加6.6亿元；预收款项为12.9亿元，同比增加8.6亿元，环比增加4.6亿元。这些指标表明公司后续业绩仍将保持强劲增长态势。 新冠检测业务持续驱动： 值得注意的是，二季度新冠检测试剂实际仅发货一个半月，受说明书修改影响。预计三季度环比将实现进一步增长，有望再次超出市场预期。 盈利预测上调与投资评级： 鉴于新冠疫情持续时间超预期以及“新冠试剂+服务”盈利水平的提升，开源证券上调了华大基因2020-2022年的净利润预测。预计公司2020/2021/2022年营业收入分别为119.40/105.01/94.27亿元，归母净利润分别为42.34/31.69/26.38亿元，对应EPS分别为10.58/7.92/6.59元/股。截至2020年8月27日收盘价，2020~2022年PE分别为13.8/18.4/22.1倍。报告认为公司目前市值未充分体现其行业地位和格局，维持“买入”评级。 依托“火眼”实验室长久开展海外衍生服务和产品 全球业务覆盖广泛： 华大基因业务已覆盖全球100多个国家和地区，与欧洲、美洲、亚太等地区超过3,000家海外医疗和科研机构建立了合作关系。 “火眼”实验室全球布局： 截至报告期末，公司新冠检测产品已覆盖全球180多个国家和地区，累计在海外运营“火眼”实验室58个，分布在全球17个国家（地区）。 战略性国际市场拓展： 全球“火眼”实验室作为一体化综合解决方案服务平台，在承担新冠疫情病原微生物检测任务后，未来将依托这些解决方案的衍生服务和产品，进一步拓展国际市场，这是公司长期增长的核心逻辑之一。 风险提示 产品质量问题： 存在产品质量相关的潜在风险。 降价风险： 市场竞争可能导致产品价格下降。 政治风险： 国际政治环境变化可能对海外业务造成影响。 疫情不确定性： 疫情发展的不确定性可能影响业务持续性。 海外实验室运营不及预期： 海外实验室的运营效果可能未达预期。 财务摘要和估值指标 营收与净利预测： 预计2020年营业收入将达到119.40亿元，同比增长326.4%；归母净利润42.34亿元，同比增长1432.3%。尽管2021-2022年营收和净利预计有所回落，但仍维持在较高水平。 盈利能力提升： 预计2020年毛利率将大幅提升至72.2%，净利率达到35.5%，ROE高达50.3%，显示出公司在疫情期间强大的盈利能力。 估值水平： 随着业绩的快速增长，公司P/E估值在2020年预计降至13.8倍，P/B降至6.9倍，显示出较高的投资价值。 总结 华大基因2020年上半年业绩表现卓越，远超市场预期，主要得益于新冠检测业务的强劲增长。公司通过存货和预收款的显著增加，预示了未来业绩的持续增长潜力。在全球范围内，华大基因积极部署“火眼”实验室，不仅有效应对了疫情挑战，更将其打造成为未来拓展国际市场、提供衍生服务和产品的战略支点。开源证券因此上调了公司未来三年的盈利预测，并维持“买入”评级，认为公司当前市值未能充分反映其行业地位和长期发展潜力。尽管存在产品质量、降价、政治及疫情不确定性等风险，但公司凭借其在全球体外诊断领域的领先地位和战略布局，展现出强大的增长动能和投资价值。

中心思想 业绩增长与激励机制的双重驱动 云南白药2020年上半年业绩平稳增长，Q2业绩同比大幅上升，主要得益于公司在药品、健康品、中药资源和医药商业四大业务板块的深耕。 股权激励计划的实施，进一步激发了企业活力，将股东利益、公司利益和核心团队利益结合在一起，提升了公司整体价值。 维持“买入”评级，看好未来发展 公司作为行业龙头，在大健康和商业布局方面具有领先优势，未来发展前景值得期待。 预计2020-2022年净利润将持续增长，维持“买入”评级。 主要内容 上半年业绩综述 2020年上半年，公司实现营业收入154.93亿元，同比增长11.48%；归母净利润24.54亿元，同比增长9.20%。 Q2业绩表现突出，营业收入77.50亿元，同比增长12.46%；归母净利润11.72亿元，同比增长303.76%。 经营性现金流净额为22.90亿元，同比增长607.65%，主要受益于销售商品、提供劳务收到的现金增长。 主营业务分析 医药工业收入53.56亿元，同比增长9.10%，毛利率同比上升1.56个百分点；医药商业销售收入101.09亿元，同比增长12.95%，毛利率同比下降0.22个百分点。 省医药（商业）收入101.8亿元，同比增长13.57%，净利率上升0.55个百分点；健康产品子公司收入27.7亿元，同比增长11.8%，净利率下降3.26个百分点。 分板块业务策略 药品板块：以“聚焦、管控、分享”为核心销售策略，探索大IP场景化营销模式。 中药资源业务板块：强化产业链全流程管控，有序推进以“白药生活+体验店”为主导的新零售模式。 医药商业业务方面：自主研发“滇医宝”医药流通供应链智慧协同平台，连接患者、药店、医院、供应商、医保、监管部门。 盈利能力分析 上半年公司毛利率为28.97%，同比下降0.07个百分点；净利率为15.83%，同比下降0.30个百分点。 期间费用率为14.04%，同比下降3.04个百分点，主要受益于销售费用率、管理费用率和财务费用率的下降。 研发投入与创新 上半年公司研发费用率为0.54%，同比上升0.07个百分点。 通过系统化梳理科研项目、严控项目数量和质量，建立项目知识管理体系，提升创新研发综合实力。 股权激励与股份回购 完成股权激励的首批授予登记，首批授予部分的激励对象共687人，授予的股票期权为1695.6万份。 启动上限为1670万股的股份的第二轮回购方案，持续用于实施员工持股计划或股权激励计划。 财务数据与估值 预计2020-2022年营业收入分别为322.75亿元、360.55亿元、405.07亿元，同比增长8.80%、11.71%、12.35%。 预计2020-2022年净利润分别为43.41亿元、49.77亿元、57.22亿元，同比增长3.76%、14.66%、14.95%。 对应PE分别为34倍、30倍、26倍，维持“买入”评级。 总结 业绩稳健增长，激励机制助力 云南白药上半年业绩保持稳健增长，Q2业绩表现亮眼，得益于公司在四大业务板块的精耕细作和有效的成本控制。 股权激励计划和股份回购方案的实施，有效激发了企业活力，提升了公司整体价值。 维持买入评级，关注长期发展 公司作为行业龙头，在大健康和商业布局方面具有领先优势，未来发展前景值得期待。 维持“买入”评级，但需关注产品销售推广、研发进度、政策变化以及股权激励进度等风险因素。

# 中心思想 本报告对国药一致（000028）2020年半年度报告进行了分析，核心观点如下： * **业绩表现：** 公司上半年营收实现增长，但归母净利润略有下降，不过经营活动产生的现金流量净额大幅增加。二季度营收和归母净利润均实现较好增长。 * **零售业务亮点：** 零售业务收入大幅增长，DTP和OTO业务增长尤其亮眼，并购成大方圆将进一步巩固公司在医药零售领域的地位。 * **分销业务调整：** 分销业务收入略有下降，但通过拥抱互联网+和强化信息物流建设，部分业务如零售直销、零售诊疗和器械耗材实现了增长。 * **投资建议：** 维持“持有”评级，看好公司零售+分销产业体系的完善和下半年业绩的持续增长。 # 主要内容 ## 公司业绩总览 2020年上半年，国药一致实现营业收入271.7亿元，同比增长6.1%；归母净利润6.4亿元，同比下降0.88%；扣非归母净利润6.3亿元，同比下降1.98%。经营活动产生的现金流量净额为14.38亿元，同比增长26.25%。销售费用率和管理费用率略有上升，财务费用率有所下降。二季度营收143.46亿元，同比增长7.5%；归母净利润5.1亿元，同比增长20.8%；扣非归母净利润3.94亿元，同比增长12.3%。 ## 零售业务分析 上半年零售收入86.1亿元，同比增长32.9%；净利润2.5亿元，同比增长34%。截至6月末，总门店数达5838家，其中直营4516家，加盟1322家。直营店中常规收入、DTP收入和OTO收入均实现增长，OTO收入增长尤为显著。7月完成对成大方圆的收购，将巩固公司在医药零售领域的头部地位，并布局东北空白区域。公司积极完善慢病管理与会员管理，承接处方外流，医保店占比高，处方药和会员销售占比均较高。同时，公司通过自营电商平台和第三方电商渠道提高OTO业态增长。 ## 分销业务分析 分销收入189.8亿元，同比下降2.5%；净利润为4.1亿元，同比增长3.1%。公司积极拥抱互联网+，拓展线上布局，零售直销收入增长显著，其中电商直销零售增长尤为突出。公司积极探索医保定点资质，已经取得两广9地市“门诊特定病种外购+门诊慢病用药外购”医保统筹定点资质，零售诊疗收入大幅上涨。器械耗材推广SPD精细化供应链管理，销售额大幅上涨。受疫情影响，医院销售收入下滑，基层医疗销售收入也有所下降。下半年看好疫情消退，就诊率提升带来医药机构渠道回暖增长。 ## 盈利预测与投资建议 预计2020-2022年EPS分别为3.23元、3.70元和4.15元，对应PE分别为17倍、15倍和13倍。考虑到公司零售+分销产业体系完善，零售领域加速并购扩张门店，推动下半年业绩持续增长，维持“持有”评级。 ## 风险提示 报告提示了门店扩张或不达预期、并购门店整合效率下降风险、药品降价风险等。 # 总结 本报告对国药一致2020年半年度报告进行了全面分析。公司上半年业绩表现稳健，零售业务增长亮眼，分销业务积极调整。考虑到公司在医药零售和分销领域的优势地位，以及未来业绩增长的潜力，维持“持有”评级。同时，报告也提示了相关风险，供投资者参考。

# 中心思想 本报告对Quantum Hi-Tech China Biological（凯莱英）进行了业务更新，维持“买入”评级，目标价为25.52人民币。 * **业务复苏与增长**：公司受益于中国COVID-19疫情后的业务复苏、客户群扩大和产能扩张，2020年第二季度收入同比增长23%，净利润显著增长。 * **CRO/CDMO业务扩张**：凯莱英的CRO/CDMO业务持续扩张，客户基础扩大，产能快速增长，预计将成为公司未来增长的主要驱动力。 * **益生元业务复苏**：公司益生元业务受益于行业需求复苏，收入实现显著增长。 # 主要内容 ## 公司业绩回顾 * **整体业绩**：凯莱英2020年上半年收入同比增长9%，其中第二季度收入增长强劲，同比增长23%。 * **盈利能力**：公司第二季度净利润同比增长132%，毛利率从第一季度的24.4%显著恢复至40.3%，主要得益于产能利用率的提高。 ## CRO/CDMO业务分析 * **客户拓展**：凯莱英上半年新增超过100家客户，其中74%的CRO/CDMO收入来自海外客户，并与全球前20大制药公司中的18家保持稳定合作关系。 * **产能扩张**：公司CRO产能已扩张超过30%至24,000平方米，CDMO产能也在积极扩张，预计到2020年底生物制剂CDMO产能将从450升扩大至4,950升，未来三年进一步扩大至13,950升~18,450升。 * **增长预测**：预计2019-2022年凯莱英收入复合年增长率为26%，CRO/CDMO业务将贡献公司2022年总收入的83%。 ## 益生元业务 * **市场复苏**：受益于行业需求从2019年“权健”事件后的复苏，公司益生元业务收入同比增长48%。 ## 财务预测与评级 * **盈利预测**：预计公司2019-2022年收入复合年增长率为25%，2020/21/22财年归母净利润同比增长35%/41%/39%。 * **维持评级**：维持基于现金流折现（DCF）的目标价不变，为25.52人民币，维持“买入”评级。 # 总结 本报告分析了凯莱英2020年上半年的业绩表现，强调了其CRO/CDMO业务的扩张和益生元业务的复苏。 * **核心驱动力**：CRO/CDMO业务的快速扩张和客户基础的扩大是公司未来增长的主要驱动力。 * **维持“买入”评级**：基于对公司未来盈利增长的乐观预期，维持“买入”评级和25.52人民币的目标价。

# 中心思想 * **业绩增长与盈利能力分析** * 乐普医疗2020年中报显示，公司Q2业绩大幅改善，扣非归母净利润同比增长显著，内生业绩表现靓丽。 * 公司器械板块维持高增长，疫情相关产品拉动自产器械收入大幅增长，药品板块长期贡献稳定现金流。 * **未来发展与投资建议** * 公司研发力度持续加强，创新产品管线储备丰富，多个创新器械产品预计陆续取得注册证。 * 维持“买入”评级，看好公司作为国内心血管创新药械平台型龙头企业的未来发展。 # 主要内容 ## 公司业绩概况 * **2020年中报业绩** * 公司实现营业收入42.4亿元，同比增长8%；归母净利润11.4亿元，同比减少1.3%；扣非归母净利润11.1亿元，同比增长22.2%。 * **疫情影响下的业绩波动** * Q1/Q2单季度收入分别为16.7/25.7亿元，同比分别为-11.3%/+25.9%；Q1/Q2单季度归母净利润分别为3.8/7.6亿元，同比分别为-34.1%/+32.1%；Q1/Q2单季度扣非净利润分别为3.8/7.4亿元，同比分别为-9.8%/+46.8%。 * 剔除特定减值和非经常性业务的影响，2020H1归母净利润为11.6亿元，同比增长26.7%。 ## 器械板块分析 * **器械板块整体表现** * 2020H1器械板块收入22.6亿元，同比增长29.2%，其中自产器械产品收入20.8亿元，同比增长36.8%。 * **心血管介入产品** * 核心心血管介入产品实现营业收入6.8亿元，同比降低25.4%。Nano支架收入稳定增长，生物可吸收支架（NeoVas）销售情况良好。 * **非心血管自产器械** * 非心血管自产器械主要包括体外诊断产品、外科器械、麻醉产品、人工智能医疗相关产品和家用医疗器械等，上半年合计实现收入13.1亿元，同比增长155.4%，疫情相关产品放量拉动该业务大幅增长。 ## 药品板块分析 * **药品板块整体表现** * 上半年药品板块实现收入18.5亿元，同比降低8.9%，其中制剂业务实现营业收入15.5亿元，同比降低5.1%。 * **主要药品销售情况** * 氯吡格雷和阿托伐他汀钙在院内以价换量，收入显著降低，但在零售药店实现了稳定增长。 * **原料药业务** * 2020H1原料药业务收入3.1亿元，同比降低24.2%。 ## 研发与创新 * **研发投入** * 2020H1公司研发投入3.4亿元，同比增长22.4%，主要用于加快医疗器械产品和人工智能技术的研发力度。 * **创新产品获批** * 上半年公司药物涂层冠脉球囊导管（Vesselin）和左心耳封堵器系统（MemoLefort）获得国家药监局注册批准。 * **未来产品线** * 后续切割球囊系统、新一代DSA设备（移动式C形臂X射线机）、MemoCarna纳米氧化膜房间隔缺损封堵器、全自动起搏器等创新器械产品预计陆续取得注册证。 ## 盈利预测与投资建议 * **盈利预测** * 预计公司2020-2022年归母净利润分别为21.9、28.8、36.2亿元，对应EPS分别为1.21、1.60、2.01元，PE分别为32、24、19倍。 * **投资建议** * 维持“买入”评级。 # 总结 乐普医疗2020年中报显示，公司Q2业绩大幅改善，器械板块维持高增长，疫情相关产品拉动自产器械收入大幅增长。公司药品板块长期贡献稳定现金流。公司研发力度持续加强，创新产品管线储备丰富，多个创新器械产品预计陆续取得注册证。维持“买入”评级，看好公司作为国内心血管创新药械平台型龙头企业的未来发展。