好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 业绩平稳增长，符合预期： 以岭药业2019年上半年业绩保持平稳增长，收入和净利润均有所提升，但扣非后净利润略低于市场预期。 战略布局稳步推进，未来可期： 公司在心脑血管、抗感冒等主要业务板块保持稳健增长的同时，积极推进化药和国际化战略，有望为未来发展注入新的动力。 主要内容 上半年业绩回顾：营收增长，利润承压 以岭药业2019年上半年实现营业收入29.84亿元，同比增长10.51%；归母净利润4.55亿元，同比增长1.50%；归母扣非后净利润4.28亿元，同比下降0.77%。经营净现金流4.16亿元，同比增长120.88%。 各板块业务分析：心脑血管稳健，感冒药增长 心脑血管类： 收入16.57亿元，同比增长11.16%，毛利率提升3.59pp至73.68%，主要受益于通心络、参松养心胶囊等产品的稳健增长。 抗感冒类： 收入8.56亿元，同比增长8.46%，毛利率下滑4.98pp至65.37%，在去年高基数的基础上依然实现了增长。 营销策略：多渠道精细化管理 公司坚持学术营销及市场推广模式，针对城市医疗终端、基层医疗终端和零售终端采取不同的销售策略，有效推动了销售收入的稳定增长。 城市医疗终端： 侧重学术研究和临床路径推广。 基层医疗终端： 实施终端分类精准推广策略，提升基层医疗学术服务推广能力。 零售终端： 精细化管理，聚焦百强连锁，打造样板连锁，进行全产品覆盖。 医保目录：独家品种优势显现 公司包括通心络在内的7个药品入选2019年国家医保目录，均为公司独家药品，其中4个为甲类，3个为乙类，有助于终端销售增长。 化药战略：国际化布局加速 公司化药板块采取“转移加工切入—仿制药国际国内双注册—专利新药研发生产销售”三步走战略。已累计申报美国ANDA品种9个，其中5个已获批。新建的八万平米国际制剂车间即将完成，国际销售网络亦初步搭建完成。 财务分析：费用增长，战略投入加大 报告期内，销售费用11.09亿元，同比增长9.69%；管理费用1.53亿元，同比增长44.25%，主要由于工资薪金和摊销折旧费用的增加。 盈利预测与评级：下调盈利预测，维持“买入”评级 考虑到公司业绩略低于市场预期，下调公司2019-2021年EPS分别至0.56、0.65、0.75元。维持“买入”评级。 风险提示 渠道拓展进展和效果低于预期、国际化战略进程低于预期。 总结 业绩稳健，符合预期： 以岭药业2019年上半年业绩符合预期，各主要业务板块保持稳健增长。 战略布局，未来可期： 公司在营销、医保、化药和国际化等方面积极布局，有望为未来发展带来新的增长点。 维持评级，关注风险： 维持“买入”评级，但需关注渠道拓展和国际化战略的风险。

# 中心思想 ## 核心创新中成药驱动增长 本报告的核心观点是：以岭药业凭借其核心创新专利中成药的学术营销和市场推广，实现了营收的稳健增长。具体表现在： * 心脑血管类药品在城市和基层医疗终端的覆盖率提升。 * 感冒类药品通过在零售终端的全覆盖，实现了连花清瘟胶囊/颗粒的持续增长。 * 大健康产业架构的完善，为公司带来了新的增长点。 ## 维持“强烈推荐”评级 基于公司业务经营的增长情况，报告预测了公司未来三年的业绩，并维持“强烈推荐”评级。尽管存在原料药提价、销售研发进度不达预期以及降价风险等风险因素，但公司在中药和化药领域的战略布局，以及大健康产业的拓展，为未来的发展提供了坚实的基础。 # 主要内容 ## 事件概述：2019年半年度报告分析 2019年8月26日，以岭药业发布2019年半年度报告，报告期内营收同比增长10.51%，归母净利润同比增长1.50%。经营性现金流净额同比增长120.88%，实现EPS为0.38元/股，同比增长2.70%。 ## 学术营销和市场推广：核心创新专利中成药持续稳健增长 公司上半年实现平稳增长，主要得益于学术营销和市场推广进一步落实和深入。 * 心脑血管类药品：学术营销及市场推广持续推进，城市医疗和基层医疗终端覆盖率稳步提升。 * 感冒类药品：在零售终端重点锁定全国10万家药房，实行产品全覆盖，连花清瘟胶囊/颗粒实现持续稳步增长，2018年在OTC感冒类药品市占率达1.82%。 * 其他类和保健饮品类：大健康产业架构逐渐完善，现已研发上市了300余种健康产品，深挖大健康产业领域。 ## 盈利能力分析：毛利率和净利率小幅提升，研发费用大幅增长 2019H1公司毛利率67.29%，较上年同期提升1.16pct；销售费用率37.16%，较上年同期下降0.28pct；管理费用率（含研发费用）11.06%，较上年同期上升2.58pct；2019H1公司净利率小幅提升，由上年同期的4.46%提升至4.53%，同比上升1.57pct。2019H1研发费用达2亿，同比增长37%。 ## 产品管线与战略：二次开发核心专利中成药，坚定实施化药“三步走”战略 公司围绕心脑血管病、糖尿病、呼吸、肿瘤、神经、泌尿等发病率高、市场用药量大的六大类疾病，开发一系列拥有自主知识产权的专利中药，形成了以通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、连花清瘟胶囊/颗粒、津力达颗粒等为核心的产品管线，目前已有9个产品进入国家医保目录，5个产品进入国家基药目录。 * **中药领域**：公司持续开展已上市中药品种的上市后再评价及二次开发，目前已布局5项临床循证研究；同时，公司注重中药国际化，连花清瘟胶囊在美国FDA二期临床试验已实现入组过半。 * **化药领域**：公司坚定实行“转移加工切入、仿制药国际国内双注册、专利新药研发生产销售”三步走战略，目前已获得美国50个州的批发商许可证、累计申报美国ANDA品种9个（其中5个已获批）。 * **大健康领域**：公司实行线上和线下相结合，逐步完善“医、药、健、养”一体化大健康产业新模式。 ## 盈利预测与估值：维持“强烈推荐”评级 根据公司业务经营增长情况，预测2019-2021年业绩分别为54.77亿、62.48亿、71.53亿，测算公司19-21年EPS分别为0.57、0.66、0.76元，目前131.73亿市值，分别对应19-21年21.76、18.98、16.46倍PE，持续“强烈推荐”评级。 ## 风险提示 原料药提价不达预期；销售、研发进度不达预期；降价风险。 # 总结 ## 业绩稳健增长，未来可期 以岭药业2019年半年度报告显示，公司在核心创新中成药的驱动下，实现了营收的稳健增长。通过学术营销和市场推广，公司在心脑血管、感冒等领域取得了显著进展。同时，公司积极布局化药和大健康产业，为未来的发展奠定了基础。 ## 关注风险因素，维持推荐评级 尽管面临原料药提价、销售研发进度不达预期以及降价风险等因素，但基于公司良好的发展态势和未来的增长潜力，报告维持对以岭药业的“强烈推荐”评级。投资者应关注相关风险，谨慎投资。

# 中心思想 本报告对汉森制药2019年半年度报告进行了深入分析，核心观点如下： * **医药+投资双轮驱动：** 汉森制药正逐步形成以中成药、化学药、医用制剂三大医药板块和投资板块四足鼎立的产业格局。 * **产品结构优化与明星单品策略：** 公司通过调整产品结构，集中资源打造明星单品，提升盈利能力和抗风险能力。 * **投资收益显著增长：** 参股的三湘银行业务规模大幅增长，为公司贡献了显著的投资收益，优化了利润结构。 # 主要内容 ## 公司概况与业绩表现 2019年上半年，汉森制药实现营业收入4.19亿元，同比下降2.02%；归属于上市公司股东的净利润为0.72亿元，同比增长18.49%。 ## 三大医药板块+投资板块 公司利润主要由中成药、化学药、医用制剂三类医药产品以及投资收益构成，四足鼎立的产业格局逐渐成型。 ## 医药产品结构调整与明星单品 2019年上半年，公司医药工业实现营收4.18亿元，同比下降2.21%，毛利率73.63%，与上年持平。四磨汤口服液、缩泉胶囊、注射剂等产品营收均有提升，其中四磨汤口服液实现营收2.51亿元，同比增长3.91%。公司进行生产线技术改造和旧车间GMP改造，可能暂时影响部分品种的生产和销售。公司持续优化产品结构，提升抗单一产品风险能力，未来或有望集中分散资源力量聚焦助力更多明星单品推出。 ## 投资收益优化利润结构 2019年上半年，公司投资收益实现0.24亿元，同比大幅增长2081.65%，占利润总额的27.11%。湖南三湘银行为公司投资收益的主要来源，上半年实现营收6.23亿元，同比增长202.43%，净利润1.58亿元，同比增长2157.14%。随着三湘银行业务持续开展，未来或将成为汉森制药盈利能力的一大强力保障。 ## 盈利预测与投资建议 根据2019年中报，结合公司产品结构优化进展及相关投资收益表现，下调公司2019-2021年营收为10.66/12.76/15.98亿元（前值11.34/13.87/17.91亿元），净利润为2.03/2.55/3.34亿元（前值2.04/2.65/3.45亿元）。维持“增持”评级。 ## 风险提示 报告提示了医药行业政策/安全环保风险，原材料采购/产品结构单一/质量/药品安全/研发风险，商誉减值风险，销售费用率较高，规模快速扩张带来的管理风险。 # 总结 * **核心业务稳健增长：** 汉森制药在医药主业上持续优化产品结构，明星单品表现良好，为公司业绩提供稳定支撑。 * **投资收益成为新增长点：** 参股银行的亮眼业绩为公司带来可观的投资收益，有效优化了公司的利润结构，增强了盈利能力。 * **维持“增持”评级：** 综合考虑公司业务发展和市场前景，维持对汉森制药的“增持”评级，但需关注报告中提示的各项风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业分析报告。 中心思想 本报告的核心观点如下： 业绩增长强劲： 利民股份2019年上半年营收和净利润大幅增长，主要受益于主营产品畅销和威远生化并表。 未来发展潜力巨大： 公司积极布局新产品和新项目，同时完善股权激励机制，为未来的高速发展奠定基础。 维持强烈推荐评级： 考虑到威远生化并表带来的业绩增厚，维持对利民股份的“强烈推荐”评级。 主要内容 中报业绩靓丽，携手威远再出发 营收和利润双增长： 公司2019年上半年实现营业收入10.88亿元，同比增长52.65%；归母净利润1.99亿元，同比增长92.98%。预计2019年1-9月实现归母净利润2.70-3.00亿元，同比增长80%-100%。 主营产品畅销增长，并表威远业绩靓丽 新河公司贡献投资收益： 参股公司新河公司受益于百菌清产能增加和市场价格维持高位，上半年实现净利润2.68亿元，同比增长193.54%，为公司贡献了超过1亿元的投资收益。 代森类产品销量提升： 公司调整代森类产品销售策略，成功开拓南美市场，销量快速提升。控股子公司双吉公司盈利能力恢复正常，上半年实现净利润1173万元，全年有望超过2000万元。 威远生化并表增厚业绩： 公司于2019年5月完成威远生化资产组收购，威远生化甲维盐、阿维菌素等产品畅销，并表仅1个月便实现净利润2982万元，预计将超额完成全年业绩承诺。 新产品新项目提上日程，股权激励完善激励机制 新项目稳步推进： 公司10000吨代森系列DF项目完成安装调试，500吨苯醚甲环唑预计于2019年四季度建成，年产10000吨水基化制剂项目也在有序推进。新河第四条百菌清生产线已开始建设，有望于年底达产。 威远生化扩产计划： 威远生化未来将在内蒙基地实施草铵膦、甲维盐扩产。 股权激励计划： 公司适时推出股权激励计划，完善管理层激励机制。 携手威远再出发，维持“强烈推荐”评级 盈利预测： 考虑2019年威远生化并表7个月，预计公司2019-2021年合并后净利润分别为3.56、4.15、4.97亿元，当前股价对应PE为13、11和9倍，维持“强烈推荐”评级。 总结 利民股份2019年中报业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长。公司主营产品市场需求旺盛，参股公司盈利能力强劲，威远生化并表进一步增厚了公司业绩。同时，公司积极布局新产品和新项目，并完善激励机制，为未来的可持续发展奠定了坚实基础。维持对利民股份的“强烈推荐”评级。

# 中心思想 ## 业绩增长与区域整合 国药股份2019年半年度报告显示，公司利润增速超预期，主要得益于北京区域资源的持续深化整合。公司作为国药集团旗下北京地区唯一的医药分销平台，凭借强大的终端覆盖和服务能力，巩固了在北京区域的龙头地位。 ## 麻精特药业务优势与风险提示 公司在麻精特药业务上保持领先的市场份额，并通过引进新品和拓展销售渠道，持续深化竞争优势。但报告也提示了两票制等行业政策风险、资产重组整合进度不及预期风险、业绩承诺不及预期风险、商誉减值风险以及药品降价风险等。 # 主要内容 ## 公司动态事项 公司发布2019年半年度报告。 ## 事项点评 ### 19Q2利润同比增速有所上升 公司2019年上半年实现收入210.22亿元，同比增长11.99%；实现归母净利润7.55亿元，同比增长18.66%。分季度来看，公司2019Q2实现归母净利润4.68亿元，同比增长22.85%，利润同比增速较19Q1有所提升。 ### 北京区域资源整合 公司已实现北京地区二三级医院的100%覆盖，并覆盖超过4500家基层医疗机构。重组的四家标的公司国控北京、国控康辰、国控华鸿、国控天星2019H1净利润同比均有所增长，但部分公司完成业绩承诺比例较低，未来业绩承诺完成情况有待改善。 ### 麻精特药业务持续深化竞争优势 公司麻精特药业务一直保持较高的市场份额，通过引进新品和拓展销售渠道，持续深化竞争优势。参股公司宜昌人福业绩表现良好。 ### 毛利率水平小幅下降，期间费用率控制良好 公司2019年上半年销售毛利率同比下降，主要受“4+7”集采等因素影响。期间费用率同比下降，其中销售费用率下降明显。 ## 风险提示 报告提示了两票制等行业政策风险；资产重组完成后整合进度不及预期风险；业绩承诺不及预期风险；商誉减值风险；药品降价风险等。 ## 投资建议 维持“谨慎增持”评级。预计公司19、20年EPS至1.92、2.14元，动态PE分别为13.40倍和12.03倍。公司凭借终端医院覆盖面全、基层医疗机构配送能力强等竞争优势，积极拓展直销业务，叠加麻精特药、器械等高毛利业态快速增长，带动公司整体业绩回暖。 # 总结 国药股份2019年半年度报告显示，公司业绩增长超预期，主要受益于北京区域资源的整合和麻精特药业务的优势。虽然毛利率有所下降，但期间费用率控制良好。报告维持“谨慎增持”评级，但同时也提示了多种风险因素，投资者应综合考虑。

# 中心思想 本报告对广誉远（600771）2019年半年度报告进行了分析，核心观点如下： * **业绩下滑但运营质量改善：** 上半年公司营收和净利润有所下降，但现金流和应收账款控制得到改善，运营质量明显提升。 * **业务结构分化：** 传统中药和精品中药收入下降，但养生酒业务表现亮眼，成为增长点。 * **费用控制良好：** 新厂投产初期，公司销售费用控制得当，研发投入有所增加。 * **维持“买入”评级：** 尽管短期业绩承压，但考虑到公司后续业绩有望回升，维持“买入”评级，但小幅下调了盈利预测。 # 主要内容 ## 上半年业绩及现金流分析 * **营收净利双降：** 2019年上半年，广誉远实现营业收入5.41亿元，同比下降17.35%；归母净利润1.17亿元，同比下降18.69%；归母扣非净利润1.00亿元，同比下降29.17%。 * **现金流显著改善：** 报告期内公司现金流进一步改善，应收账款得到有效控制，公司经营性现金流净额为-7,847.72 万元，较去年同期的-2.35 亿元取得显著改善。 ## 分产品业务分析 * **医药工业营收下降：** 2019年H1公司医药工业营收4.69亿元，同比下降21.81%，毛利率为82.67%，同比下降2.60个百分点。 * **传统中药和精品中药营收下降：** 传统中药产品营收为4.06亿元，同比下降20.59%，毛利率82.06%，同比下降2.44个百分点；精品中药产品营收为0.62亿元，同比下降28.96%，毛利率86.67%，同比下降3.12个百分点。 * **养生酒业务增长迅速：** 2019年H1养生酒营收3362.16万，同比增长47.07%，毛利率 63.23%，同比下降5.01个百分点。 ## 分地区业务分析 * **华中地区增长显著：** 华中地区营业收入较上年同期增长29.66%，主要原因是公司利用九州通医药集团平台深耕河南、湖南市场。 ## 费用分析 * **销售费用下降：** 公司上半年销售费用为1.91亿元，同比下降30.17%，销售费用率为35.2%。 * **研发费用增加：** 研发费用为0.18亿元，较上年同期增长14.60%，占营业收入比例3.33%，同比增加0.9个百分点。 * **管理费用和财务费用上升：** 管理费用为0.53亿元，同比增长10.35%，管理费用率为9.80%；财务费用为0.18亿元，同比增长268.65%，财务费用率为3.41%。 ## 盈利预测与投资评级 * **下调盈利预测：** 由于宏观经济和医药政策影响，以及中药原材料价格波动，小幅下调2019-2021年净利润预测至4.12、4.67、5.44亿元。 * **维持“买入”评级：** 考虑到公司新厂运营后业绩有望回升，维持“买入”评级。 ## 财务数据和估值 * **详细的财务报表：** 报告提供了2017年至2021年的资产负债表、利润表和现金流量表，以及关键财务比率。 * **估值指标：** 报告给出了市盈率、市净率、市销率和EV/EBITDA等估值指标。 # 总结 * **核心业务承压，新兴业务亮眼：** 广誉远2019年上半年业绩受到宏观经济和行业政策的影响，传统中药业务和精品中药业务收入下降，但养生酒业务表现突出。 * **关注后续发展，维持投资评级：** 尽管短期业绩有所下滑，但公司运营质量改善，费用控制良好，且新厂投产后有望带来业绩回升，因此维持“买入”评级。投资者应关注宏观经济、医药政策以及公司终端动销情况等风险因素。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业、分析性的总结报告。 中心思想 本报告的核心观点如下： 业绩稳步增长与现金流改善： 千红制药2019年上半年营收和归母净利润均实现同比增长，经营活动现金流显著改善，表明公司盈利能力和运营效率提升。 原料药销售发力与海外市场拓展： 公司原料药销售收入大幅增长，国外地区营收高速发展，显示公司在市场拓展和产品销售方面的积极成效。 研发投入与战略转型： 公司持续加大研发投入，多个新药项目顺利推进，同时优化销售模式和增加国外业务比重，加速推进产品转型升级的战略目标。 主要内容 半年报业绩：营收增长与盈利能力分析 千红制药2019年上半年实现营收8.43亿元，同比增长24.92%；归母净利润1.75亿元，同比增长6.97%；扣非后归母净利润1.17亿元，同比增长10.84%。公司经营活动产生的现金流量净额为0.57亿元，较去年同期的-0.55亿元显著改善，主要得益于销售货款的增加。 产品销售分析：原料药与制剂表现 公司生化类用药营收8.43亿元，同比增长24.92%，毛利率43.76%，同比稍有降低。 原料药系列： 收入4.42亿元，同比增长37.47%，毛利率18.69%。公司通过挖掘肝素钠原料药市场，发挥产供销联动优势，实现销售收入大幅增长。 制剂系列： 收入4.01亿元，同比增长13.49%，毛利率71.39%。公司实施多元化融合的营销方式，产品结构日益优化，品牌及规模效应显现，推动制剂收入稳步增长。 区域市场分析：国外市场高速发展 公司上半年国外地区营收3.80亿元，同比大幅增长43.63%，占总收入比例为45.10%。公司已形成专业化的国际营销队伍，广铺营销网络，采用国际合作模式，切入欧美日跨国公司的产业链分工和产品分销渠道，实施原料药和高附加值产品出口并重、产品转型升级的战略目标。 研发投入与项目进展 公司上半年研发投入3365万元，同比增长2.93%。大分子和小分子研发平台的临床研究及临床前研究工作顺利推行。 小分子药物研发平台： QHRD107项目已进入Ⅰ期临床阶段；QHRD110项目与美迪西合作，开展临床前研发及临床申报一体化工作。 大分子研发平台： ZHB202、ZHB206项目完成了临床前研究工作，正在进行临床申报，其他新药项目也均在顺利推进过程中。 财务预测与投资评级 考虑到公司上半年制剂系列收入不达预期，天风证券小幅下调盈利预测，将2019/2020年净利润预测由3.58/4.47亿元调整为2.40/2.68亿元，当前价格对应2019-2021年PE为27、24、22倍。维持“买入”评级，看好公司销售规模的扩大和国外收入的增加，认为公司有望加速推进产品转型升级的战略目标。 风险提示 报告提示了以下风险：新药研发不及预期；药价招标政策的影响；汇率波动影响出口产品收入。 总结 千红制药2019年上半年业绩表现稳健，营收和利润均实现增长，现金流状况显著改善。公司在原料药销售和海外市场拓展方面取得积极进展，同时持续加大研发投入，推动产品转型升级。天风证券维持“买入”评级，但投资者应关注新药研发、药价政策和汇率波动等风险因素。

# 中心思想 * **利润增长符合预期：** 山河药辅2019年上半年归母扣非净利润同比增长23.25%，符合预期。 * **未来增长动力：** 产品提价、二期微晶纤维素正式投产以及曲阜天利新建厂房的逐步恢复将推动公司业绩增长。 # 主要内容 ## 财务数据分析 * **营收与利润：** 2019年上半年营业收入2.23亿元，同比增长4.13%；归母扣非净利润3681.24万元，同比增长23.25%。 * **毛利率提升：** 销售毛利率为36.62%，同比增加3.52个百分点，主要受益于产品提价。 ## 业务进展 * **辅料品种登记激活：** 11个辅料品种登记信息被激活，位居国内辅料生产企业第一位。 * **客户结构优化：** 不断加强对高端医药企业的营销，以签订长期供货合同为目标，客户结构在不断优化中。 * **产能扩张：** 募投项目二期微晶纤维素已正式投产，曲阜天利新建厂房竣工投产后，产能预计提高2-3倍。 ## 盈利预测与评级 * **盈利预测：** 预计公司2019-2021年摊薄EPS分别为0.61、0.83、1.2元。 * **投资评级：** 维持公司“买入”评级。 ## 风险因素 * **经营风险：** 并购及整合不达预期风险；原材料价格上涨风险；行业集中度提升速度不及预期风险；拟回购股份实施员工持股计划或股权激励失败风险。 # 总结 本报告对山河药辅2019年半年报进行了分析，指出公司利润增速符合预期，主要受益于产品提价和成本控制。公司在辅料品种登记激活、客户结构优化和产能扩张方面取得积极进展，维持“买入”评级。同时，报告也提示了并购整合、原材料价格和行业集中度等风险因素。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出符合您要求的分析报告。 中心思想 集采放量与产品梯队化驱动业绩增长 京新药业受益于集采政策的推进，瑞舒伐他汀、左乙拉西坦等集采品种销量显著提升，同时匹伐他汀、地衣芽孢杆菌、康复新等成品药梯队化建设稳步推进，共同驱动公司上半年业绩快速增长。 中枢神经领域布局带来长期增长空间 公司在中枢神经领域持续投入研发，重点布局癫痫、帕金森病、阿尔茨海默症等疾病领域，创新药EV201的II期临床试验也在进行中，有望为公司带来长期的增长潜力。 主要内容 事件概述 2019年8月23日，京新药业发布2019年半年度报告，报告显示： 营业收入18.59亿元，同比增长31.92%； 归母净利润3.26亿元，同比增长52.89%； 扣非净利润2.48亿元，同比增长29.12%； 每股收益0.472元，同比增长61.64%。 经营分析 集采放量，产品梯队化推进，原料药规模性体现，上半年业绩快速增长 公司Q2季度营收、归母净利润、扣非净利润环比增长显著。 集采品种销量逐步释放，瑞舒伐他汀、左乙拉西坦营收同比大幅增长。 成品药产品梯队化稳步推进，匹伐他汀、地衣芽孢杆菌、康复新分别实现收入显著增长。 原料药板块，喹诺酮类和特色原料药随着公司规模化优势的体现及成品药销售的带动持续增长。 医疗器械业务稳定增长，ODM定制销售表现亮眼。 费用率稳健，会计准则变动致投资、筹资现金流变化 上半年公司销售费用率、管理费用率较今年一季度略有提升。 投资、筹资现金流大幅变动，主因会计政策变动导致交易性金融资产、可供出售金融资产等变化。 毛利率角度，上半年成品药、原料药、医疗器械毛利率同比变动幅度较小。 仿制药研发进展顺利，中枢神经领域全覆盖持续推进 公司持续推进研发布局，上半年研发投入1.40亿，瑞舒伐他汀分散片获批生产。 美金刚缓释胶囊、盐酸普拉克索缓释片等6个品种提交仿制药注册申请或一致性评价。 公司重点布局中枢神经领域，未来有望逐步实现癫痫、帕金森病、阿尔茨海默症等中枢神经重点疾病领域的全覆盖。 针对失眠的创新药EV201的II期临床进行中。 投资建议 公司拥有原料药制剂一体化优势，现有品种稳步增长，中枢神经领域研发布局带来长期空间。预计2019-2021年EPS分别为0.71、0.93、1.12元，按2019年8月23日收盘价对应PE为18.3、14.0、11.6倍。公司19年估值低于可比公司，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示 带量采购带来的不确定性；一致性评价进展不及预期。 总结 京新药业2019年半年度报告显示，公司业绩实现快速增长，主要受益于集采放量、产品梯队化以及原料药规模效应的体现。公司在仿制药研发和中枢神经领域布局方面持续推进，有望为未来发展提供新的增长点。维持“谨慎推荐”评级，但需关注带量采购和一致性评价带来的不确定性。

# 中心思想 ## 业绩稳定增长，长期增长基础稳固 迪瑞医疗2019年半年度报告显示，公司业绩稳步增长，主要得益于核心产品线生化分析和尿液分析收入的良好增长态势。同时，妇科分泌物分析与化学发光产品市场渗透率稳步攀升，为公司中长期增长奠定基础。 ## 封闭式生化模式提升客户黏性，产品结构优化 公司通过优化产品结构，完善封闭式生化产品的销售模式，增加客户黏性，稳定提升配套试剂销售量，从而实现营业收入和净利润的增长。此外，新注册的全自动糖化血红蛋白分析仪也将为公司后续发展提供长足动力。 # 主要内容 ## 公司概况 迪瑞医疗是国内领先的医疗检验仪器及配套试纸试剂制造商，主营业务是医疗检验仪器及配套试纸试剂的研发、生产与销售。产品主要包括尿液分析、尿有形成分、生化、血细胞、化学发光免疫分析、妇科分泌物分析系统等系列。 ## 体外诊断行业高景气度及封闭式生化分析模式 体外诊断行业为国内第二大医疗器械品种，预计2017年到2024年复合增速达到19.2%。其中生化分析为技术最成熟的细分领域，封闭式产品将成为主流应用类型，提升客户黏性。 ## 核心产品线收入增长 母公司通过优化产品结构，完善封闭式生化产品的销售模式，增加已购买仪器客户的黏性，稳定提升配套试剂销售量，实现营业收入3.86亿元，同比增加15.97%，净利润1.22亿元，同比增长53.60%。 ## 妇科分泌物分析与化学发光产品 随着公司推广力度的加大，全自动妇科分泌物分析系统市场渗透率稳步攀升，更替传统“人工镜检+半自动干化学分析”检测产品的趋势愈加明显。全自动化学发光分析仪已在2018年试点投放，预计2019年底，试剂种类有望达到70-80项，单台仪器盈利能力有望大幅提升。 ## 糖化血红蛋白分析市场需求稳定 我国糖尿病患者数量约1.1亿，患病率约11.6%，糖尿病患者需要终生治疗，血糖检测也必不可少。公司新注册的全自动糖化血红蛋白分析仪可提供糖化血红蛋白的动态检测，具有针对性强、自动化程度高、体积小、操作便捷等特性。 ## 盈利预测与投资评级 预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为11.15亿元、12.99亿、15.10亿元；归母净利润分别为2.51亿元、3.19亿元和4.02亿元；EPS分别为0.91元、1.16元和1.46元，对应PE分别为18.90X、14.91X和11.83X。维持“推荐”评级。 ## 风险提示 新产品获批进度、销售不及预期；研发进度不及预期。 # 总结 ## 业绩增长动力分析 迪瑞医疗凭借体外诊断行业的高景气度，以及自身在生化分析、尿液分析等核心产品线的优势，实现了业绩的稳定增长。封闭式生化分析模式的推广，有效提升了客户黏性，带动了配套试剂的销售。 ## 中长期增长潜力 妇科分泌物分析和化学发光产品市场渗透率的提升，以及新注册的糖化血红蛋白分析仪的推出，为公司中长期增长奠定了坚实基础。 ## 投资建议 东兴证券维持对迪瑞医疗的“推荐”评级，但同时也提示了新产品获批和销售不及预期，以及研发进度不及预期的风险。