好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 股权激励计划彰显信心： 凯利泰推出股票期权激励计划，覆盖公司总股本的4.56%，行权价格为15.22元/股，显示了公司对未来发展的信心。 业绩增长目标明确： 本次期权考核条件严格，常规期权和超额奖励期权的行权条件对应2019-2023年扣非净利润的年均复合增长率分别为25%、28%，为公司未来4年净利润持续稳健快速增长奠定基调。 主要内容 股票期权激励计划 激励方案详情： 公司拟向董事长授予3300万份股票期权，其中2500万份为常规期权，800万份为超额奖励期权，约占公司总股本的4.56%，行权价格为15.22元/股。 考核条件与增长基调 常规期权考核目标： 以2019年扣非净利润为基数，2022年、2023年扣非净利润同比增长95.31%和144.14%，对应2022年、2023年分别行权1659万份和850万份。 超额奖励期权考核目标： 以2019年扣非净利润为基数，2023年扣非净利润同比增长168.43%，对应2023年行权800万份。 股权结构优化 管理层持股比例提升： 本次期权若全部行权后，董事长将累计持有公司9.2%的股权，将持续提升董事长及管理层对公司经营的决策权，进一步改善公司治理结构，为公司长期稳定发展奠定基础。 业务发展前景 脊柱微创业务潜力： 预计2025年中国椎体骨折人数将超过300万，若达到美国40%的治疗率，2025年PKP/PVP手术量将达到120万例，是目前手术量的3倍以上。 运动医学业务布局： 公司多年布局的运动医学业务进入收获期，预计今年相关收入将达到2000万元，将为公司中长期发展奠定基础。 盈利预测与投资建议 盈利预测： 预计2019-2021年归母净利润为3亿、3.9亿和4.9亿元，对应估值分别为38倍、29倍、23倍。 投资建议： 维持“买入”评级。 风险提示 股票期权方案进展不及预期 产品或大幅降价 新产品研发或不及预期 总结 凯利泰推出股票期权激励计划，彰显了公司对未来发展的信心，并设定了明确的业绩增长目标。本次激励方案将有助于优化公司股权结构，提升管理层决策权，为公司长期稳定发展奠定基础。公司脊柱微创业务和运动医学业务均有较大发展潜力，预计未来将为公司带来可观的收入增长。维持“买入”评级，但需关注股票期权方案进展、产品价格和新产品研发等风险因素。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的报告内容生成的MarkDown格式的总结： 中心思想 业绩符合预期，维持推荐评级 凯普生物2019年扣非后归母净利润增速符合预期，维持推荐评级。 关注长期增长潜力 公司在HPV检测领域的龙头地位稳固，营销改革有望激发产品放量，医检实验室的拓展也将为公司带来新的增长点。 主要内容 一、事件概述 公司发布2019年度业绩预告，预计归母净利润同比增长23.00%-32.00%，扣非后归母净利润同比增长32.00%-40.00%。 二、分析与判断 扣非后净利润增速符合预期，香港医检所经营情况需持续跟踪 公司2019年扣非后归母净利润预计同比增长36.00%，延续前三季度的高增长，主要受益于核心产品HPV检测试剂的稳健发展和二线品种的高速增长。 归母净利润增速略低于前三季度，可能受到ERP系统购置费用、政府补助和理财收入减少以及香港医检所亏损增加等因素影响。 存量产品初步验证公司竞争力，关注STD十联检上市带来的业绩弹性 HPV产品持续受益于渗透率提升和方法学替代，公司有望通过渠道下沉推动产品收入实现超行业平均增速。 地贫防控工程有望在南方十省全面铺开，公司独创的“梅州模式”有望复制至其他地区，带动产品收入稳定提升。 耳聋检测产品凭借耗时短、操作简便的优势，叠加公司联合妇幼协会建立的示范基地，有望实现持续放量。 独家产品STD十联检上市后将全面推广STD系列产品，有望成为2020年以后的主力品种，预计带动STD产品线收入快速增长。 营销改革激发销售动力、医检实验室扩大服务对象，为产品放量蓄能 公司通过启动嘉陵战役、HPV最大化战略、营销激励加强等渠道变革，有望使老产品持续贡献业绩、新产品快速放量。 公司通过配套特检实验室实现渗透、开拓空白市场，预计医检业务未来三年收入端有望保持高增长。 三、投资建议 预计2019-2021年EPS分别为0.67、0.88、1.17元，维持“推荐”评级。 四、风险提示 新品研发风险、市场竞争日趋激烈的风险、医学实验室业务不能尽快盈利的风险、政策变化风险。 总结 核心业务稳健增长，未来增长动力充足 凯普生物2019年业绩符合预期，HPV检测业务稳健发展，二线产品高速增长，营销改革和医检实验室拓展有望为公司带来新的增长动力。 维持推荐评级，关注长期投资价值 维持“推荐”评级，建议关注公司在分子诊断领域的龙头地位和长期投资价值。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的报告内容和格式要求生成的报告摘要： 中心思想 本报告对奥美医疗（002950）进行了首次覆盖，核心观点如下： 行业领头羊地位稳固： 奥美医疗作为一次性医用耗材领域的领头羊，尤其在医用敷料出口方面连续多年保持领先地位，规模化优势明显，有望在全球市场竞争中获得更大份额。 盈利能力持续提升： 公司营收保持稳健增长，扣非后归母净利润显著增长，受益于规模效应和精细化管理，盈利能力有望持续提升。 投资价值凸显： 考虑到公司竞争优势明显，具备规模化、自动化生产能力，以及未来较高的利润增速，首次覆盖给予“买入”评级，并给出目标价30.6元。 主要内容 1. 奥美医疗——一次性医用耗材领头羊 公司专注于医用敷料等一次性医用耗材的研发、生产和销售，为国际知名医疗器械品牌厂商提供OEM贴牌服务。 公司注重医用敷料产业链深度整合，已形成贯穿所有生产环节的完整产业链，具备较为突出的自动化、规模化生产优势。 股权结构清晰，实际控制人为崔金海、万小香、崔辉、崔星炜，四人为一致行动人。 2. 经营状况稳定且逐步优化 公司营业收入和净利润保持稳定增长，业绩受非经常性损益影响较小。 2019年前三季度，公司出售全资子公司东莞奥美医疗用品有限公司100%股权，产生投资收益，导致净利润大幅增长。 销售、管理、财务费用占营收比例多年来一直维持在稳定水平。 公司产品分为伤口与包扎护理类、手术/外科类、感染防护类、组合包类四大系列，其中伤口与包扎护理类产品占营业收入的60%以上。 公司的营业收入主要来自于海外市场，多年来占公司总营业收入的85%以上。 3. 行业及竞争格局分析 3.1. 医用敷料市场规模稳健增长 全球医用敷料市场规模稳健增长，预计到2020年将达到244亿美元，2025年则可达313亿美元。 我国已是全球医用敷料的生产基地，主要为欧美发达国家提供代工生产服务。 3.2. 连续九年出口第一 我国医用敷料行业生产企业众多，市场竞争激烈，利润空间逐步收窄。 具备规模化的生产能力是企业控制成本，获得领先地位的关键因素。 公司医用敷料产品连续九年出口第一。 4. 五大核心竞争力 规模化生产优势： 公司是国内医用敷料行业领先的生产商和出口商，拥有10个生产基地，4000名员工，配备先进的生产设备，规模化生产程度高。 制造优势—完整产业链与先进装备优势： 公司是行业内少数拥有完整产业链，且自动化水平较高的企业之一。 技术创新优势： 公司坚持以研发为发展的核心驱动力，持续进行研发投入，不断优化工艺水平、革新设备与技术，培养和吸引创新人才，打造较为完善的研发体制。 客户资源优势： 公司医用敷料产品主要用于出口，销往美国、加拿大、德国、日本等多个国家，与海外客户建立了长期而稳定的合作关系。 质量控制优势： 公司自成立以来，重视产品质量和品牌声誉，采用国内外高标准要求实施产品质量控制，建立了完善的质量控制制度及体系。 5. 盈利预测及估值分析 预计公司19-21年收入增速分别为20%/20%/20%，净利率分别为13.2%/14.7%/16.0%。 预计19-21年归母净利润为3.21亿/4.29亿/5.61亿，同比增长41.0%/33.6%/30.6%。 考虑到公司竞争优势明显，具备规模化、自动化生产能力，利润增速较高，给予估值上限，2020年给予30X PE，对应目标价30.6元，首次覆盖给予“买入”评级。 6. 风险提示 外销收入占比较高的风险 原材料价格波动的风险 汇率波动风险 衍生工具基础资产价格波动风险 总结 本报告对奥美医疗进行了全面分析，认为公司作为一次性医用耗材领域的领头羊，具备显著的规模化生产优势、完整的产业链、持续的技术创新能力、稳定的客户资源和严格的质量控制体系。公司经营状况稳定，盈利能力持续提升，未来有望受益于全球医用敷料市场规模的稳健增长。综合考虑公司的竞争优势和盈利能力，首次覆盖给予“买入”评级，并给出目标价30.6元。同时，报告也提示了外销收入占比高、原材料价格波动、汇率波动以及衍生工具基础资产价格波动等风险。

# 中心思想 ## 东方生物投资价值分析 本报告对科创板上市公司东方生物（688298）进行了询价分析，通过历史估值参考法、相对估值PE法和DCF法三种方法对其估值进行测算，并综合考虑各种因素，给出了建议询价区间。 ## 估值方法与建议询价区间 报告以PE估值法为主，结合历史估值参考法和DCF法，加权平均后得出公司当前估值约为26.3亿元，建议询价区间为[19.09，24.81]元/股。 # 主要内容 ## 一、历史估值参考法分析 该部分通过参考公司历史融资及股权转让情况，以2016年7月的投后估值为基础，考虑到二级市场估值溢价和公司业绩成长性，给予一定溢价率，测算出公司当前估值约为21.2亿元。 ## 二、相对估值PE法分析 该部分选取万孚生物、基蛋生物和明德生物三家A股上市公司作为可比公司，分析其PE估值水平。同时，对东方生物未来发展做出假设，预测公司未来三年净利润，并按2019年32倍PE估值进行测算，得出公司当前估值约为23.9亿元。 ## 三、DCF法分析 该部分采用未来现金流贴现模型（DCF）对公司进行估值测算，预测公司未来10年及更长时间的现金流情况，并假设Beta系数、无风险利率、WACC值和永续增长率等关键参数，最终预测公司估值约为38.8亿元。 ## 四、估值及询价分析 该部分对历史估值参考法、PE法和DCF法三种估值结果进行加权平均，得出公司当前估值约为26.3亿元，并根据公司发行新股数量和总股本，计算出公司对应股价为21.95元/股，建议询价区间为[19.09,24.81]元/股。 ## 五、风险提示 该部分提示了产品研发失败风险、市场竞争风险和汇率变动风险。 # 总结 ## 估值方法与结果回顾 本报告采用历史估值参考法、PE法和DCF法对东方生物进行了估值分析，分别得出估值为21.2亿元、23.9亿元和38.8亿元。 ## 综合估值与投资建议 综合三种估值方法，以PE估值法为主，结合历史估值参考法和DCF法，得出公司当前估值约为26.3亿元，建议询价区间为[19.09，24.81]元/股。同时，报告也提示了相关风险，供投资者参考。

# 中心思想 ## 泽璟制药询价建议：基于多种估值方法综合分析 本报告对科创板公司泽璟制药(688266)进行了询价分析，核心观点如下： 1. **建议询价区间：** 综合考虑历史估值参考法和绝对估值DCF法，建议询价区间为[26.35，34.26]元/股。 2. **估值方法：** 采用历史估值参考法和DCF估值法对公司进行估值，并根据公司具体情况，分别给予两种估值方法不同的权重。 3. **风险提示：** 投资者应关注产品研发失败、产品商业化不及预期以及市场竞争等风险。 # 主要内容 ## 一、历史估值参考法分析 * **估值溢价：** 考虑到二级市场相对一级市场的估值溢价以及公司的成长性，在公司2018年47.5亿元的估值基础上，给予60%的溢价率，则公司对应的当前估值约为76.0亿元。 ## 二、绝对估值 DCF 法分析 * **DCF估值结果：** 采用DCF法预测公司估值约为71.3亿元。 ## 三、估值及询价分析 * **综合估值：** 综合历史估值参考法（30%权重）和DCF估值法（70%权重），得出公司当前估值约为72.7亿元。 * **询价区间建议：** 假设公司发行新股6000万股，发行后总股本为24000万股，对应股价为30.30元/股，建议询价区间为[26.35，34.26]元/股。 ## 四、风险提示 * **主要风险：** 产品研发失败风险；产品商品化不及预期风险；市场竞争风险等。 # 总结 ## 泽璟制药投资价值分析与询价建议 本报告对泽璟制药进行了详细的估值分析，主要结论如下： 1. **估值方法：** 结合历史估值参考法和DCF估值法，对公司进行了综合估值。 2. **询价区间：** 建议询价区间为[26.35，34.26]元/股，该区间是基于审慎的估值分析和对公司未来发展的预期。 3. **风险提示：** 投资者在进行投资决策时，应充分考虑报告中提示的各项风险。

好的，我已按照您的要求，对海特生物（300683）的研究报告进行了总结和分析，以下是报告的 Markdown 版本： 中心思想 本报告对海特生物（300683）进行了深度分析，核心观点如下： 多元化转型与潜在增长点： 海特生物正积极从单一产品依赖向多元化业务转型，通过外延并购进入体外诊断、CRO等领域，并布局多发性骨髓瘤药物研发，这些举措有望打造新的利润增长点。 医保政策影响与未来展望： 核心产品金路捷受医保政策调整影响，销量面临下滑压力。但考虑到公司在体外诊断、CRO领域的布局以及 CPT Ⅲ期临床试验的进展，维持“增持”评级，并提示相关风险。 主要内容 1 起家于鼠神经生长因子，进入体外诊断、CRO、肿瘤多领域 业务拓展历程： 海特生物以注射用鼠神经生长因子（金路捷）起家，逐步拓展至体外诊断试剂、CRO服务及肿瘤药物研发领域，降低对单一产品的依赖。 财务数据分析： 公司2018年营收和净利润有所下滑，但2019年上半年有所回升。金路捷收入占比逐步降低，多元化转型初见成效。 2 金路捷受国家医保政策的调整，销量承压 市场竞争格局： 国内注射用鼠神经生长因子市场呈寡头垄断竞争格局，主要生产厂家包括舒泰神、海特生物、丽珠集团和未名医药。 医保政策影响： 受国家医保政策调整影响，注射用鼠神经生长因子市场规模下滑，预计金路捷未来销量将继续承压。 3 外延并购，丰富产品线 3.1 收购海泰生物，布局体外诊断试剂 体外诊断市场前景： 全球及中国体外诊断市场规模持续增长，市场潜力巨大。 收购协同效应： 收购海泰生物有助于丰富公司产品结构，提高综合竞争力，加快外延式发展步伐。 3.2 进入CRO领域，打造新的利润增长点 CRO行业高增长： CRO行业受益于制药企业研发成本压力和专利悬崖，市场规模快速增长，中国CRO市场增速高于全球。 收购汉康医药： 收购汉康医药是公司向医药上游CRO、CMO领域拓展的重要举措，可降低经营风险，打造新的利润增长点。 4 多发性骨髓瘤药物市场达百亿美元，参股公司 CPTⅢ期临床试验接近尾声 多发性骨髓瘤市场潜力： 多发性骨髓瘤治疗药物市场规模庞大，是制药企业竞逐的热点。 CPT项目进展： 参股公司北京沙东生物的CPT项目Ⅲ期临床试验接近尾声，未来上市后有望贡献业绩增量。 5 推进原料药生产基地建设，完善产业链布局 原料药行业趋势： 环保政策趋严，原料药行业供给侧改革，优质原料药企业有望受益。 产业链延伸： 建设高端医药原料药生产基地，有利于完善产业链布局，增强盈利能力。 6 盈利预测 盈利预测： 预计公司2019-2021年净利润分别为8740万元、6904万元和7226万元，EPS分别为0.85元、0.67元和0.70元。 投资建议： 考虑公司进入体外诊断、CRO、肿瘤多领域，CPTⅢ期临床试验接近尾声，可享有一定的估值溢价，首次覆盖给予其“增持”投资评级。 总结 海特生物正处于转型发展的关键时期，通过多元化业务布局，有望摆脱对单一产品的依赖，实现可持续增长。尽管金路捷面临医保政策带来的挑战，但公司在新兴领域的积极拓展以及在研药物的潜在突破，为其未来发展带来新的机遇。

# 中心思想 ## 洁特生物询价报告核心观点 本报告是华鑫证券对科创板上市公司洁特生物（688026）的询价报告，核心观点如下： * **估值分析：** 报告采用历史估值参考法、PE 法和 DCF 法对洁特生物进行估值，综合三种方法，得出公司合理估值约为 20.7 亿元。 * **询价区间建议：** 基于估值结果，建议询价区间为 [17.99，23.38] 元/股。 * **风险提示：** 报告提示了市场拓展不及预期、海外销售风险以及原材料价格波动等风险。 # 主要内容 ## 一、历史估值参考法分析 * **估值基础：** 基于公司 2018 年股权转让后的投后估值 8.58 亿元，以及 2017 年归母净利润 0.40 亿元，对应当时 PE 估值在 21 倍左右。 * **溢价率考量：** 考虑到二级市场相对一级市场的估值溢价以及公司业绩的成长性，给予 120% 的溢价率。 * **估值结果：** 得出公司对应的当前估值约为 18.9 亿元。 ## 二、相对估值 PE 法分析 * **可比公司缺失：** A 股上市公司中暂无主营业务相似的可比公司。 * **行业估值参考：** 参照 SW 医药生物行业的市盈率，目前行业整体估值在 36 倍左右。 * **盈利预测假设：** 基于公司液体处理类和生物培养类塑料制品销售良好、市场拓展顺利、在研产品进展顺利、海外销售稳定以及期间费用控制良好等假设。 * **盈利预测：** 预测公司 2019-2021 年实现归属母公司所有者净利润分别为 0.64 亿元、0.78 亿元和 0.90 亿元。 * **估值结果：** 按照 2019 年 30 倍 PE 估值进行测算，得出公司对应的当前估值约为 19.3 亿元。 ## 三、绝对估值 DCF 法分析 * **估值方法：** 采用 DCF 法预测公司估值。 * **核心假设：** 假设公司 Beta 系数为 1.09，无风险利率为 3.30%，WACC 值为 8.63%，永续增长率为 2%。 * **估值结果：** 采用 DCF 法预测公司估值约为 33.7 亿元。 ## 四、估值及询价分析 * **估值权重分配：** 历史估值参考法 20% 权重、PE 估值法 70% 权重、DCF 估值法 10% 权重。 * **综合估值结果：** 最终得出公司当前估值约为 20.7 亿元。 * **发行后总股本假设：** 假设公司本次发行新股数量为 2500 万股，公司发行后总股本为 10000 万股。 * **询价区间建议：** 根据公司预测市值 20.7 亿元，得出公司对应股价为 20.68 元/股，建议询价区间为 [17.99，23.38] 元/股。 ## 五、风险提示 * **主要风险：** 市场拓展不及预期风险；海外销售风险；原材料价格波动风险。 # 总结 ## 报告要点回顾 本报告对洁特生物的投资价值进行了分析，通过多种估值方法综合考量，给出了询价区间建议，并提示了相关风险。 ## 投资建议总结 华鑫证券建议对洁特生物进行询价，询价区间为 [17.99，23.38] 元/股，但同时提醒投资者注意市场拓展、海外销售和原材料价格波动等风险因素。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的报告内容生成的MarkDown格式的总结： 中心思想 沃森生物迎来发展新篇章： 沃森生物的13价肺炎结合疫苗获批上市，成为国内首家、全球第二家获批该产品的企业，预示着公司在肺炎疫苗市场上的巨大潜力。 市场前景广阔，先发优势显著： 沃森生物的疫苗适应年龄段更宽，能够覆盖更大的市场，尤其是在国内肺炎疫苗存在巨大缺口的情况下，具有显著的先发优势，有望抢占增量和存量市场。 主要内容 13价肺炎结合疫苗的市场地位 全球疫苗销售之王： 13价肺炎结合疫苗是全球疫苗市场的明星产品，销售额远超其他疫苗。 国内市场潜力巨大： 国内市场对13价肺炎结合疫苗的需求远大于供应，沃森生物的获批上市将填补市场空白。 沃森生物13价肺炎结合疫苗的优势 适应年龄段宽泛： 沃森生物的疫苗适用于6周龄至5岁婴幼儿和儿童，覆盖面更广。 抢占市场先机： 在国内市场存在巨大缺口的情况下，沃森生物有望迅速占领市场份额。 业绩预测与投资评级 业绩高速增长可期： 预计未来几年公司营业收入和净利润将大幅增长。 首次覆盖给予“买入”评级： 考虑到公司未来的高增长潜力，给予“买入”评级。 总结 本报告分析了沃森生物13价肺炎结合疫苗获批上市的重大意义。该疫苗作为全球疫苗销售之王，市场潜力巨大。沃森生物作为国内首家获批企业，其产品适应年龄段更宽，具有显著的先发优势，有望抢占国内肺炎疫苗市场的增量和存量。报告预测公司未来业绩将高速增长，并首次覆盖给予“买入”评级，但同时也提示了生产批签、销售以及疫苗质量等风险。

# 中心思想 ## 芍麻止痉颗粒上市的积极意义 本报告的核心观点是：天士力独家创新中药品种芍麻止痉颗粒获批上市，对公司和市场具有重要意义。 * 该品种的获批上市，体现了国家对儿童药研发的鼓励和支持，并通过特殊审评通道加速产品上市。 * 芍麻止痉颗粒对应超过500万的慢性病患者，市场潜力巨大。 * 该品种的上市，体现了天士力现代中药的创新研发实力。 ## 投资评级与盈利预测 基于公司业务经营情况，在不考虑医药商业剥离进展的情况下，预测公司19-21年EPS分别为0.91、1.00、1.06元，对应19-21年17、15、14倍PE，给予“买入”评级。 # 主要内容 ## 事件：芍麻止痉颗粒获批上市 2019年12月26日，天士力公告独家中药品种芍麻止痉颗粒获批上市，适应症为Tourette综合征（抽动-秽语综合征）及慢性抽动障碍。 ## 点评 ### 儿童药市场分析与政策支持 国内儿童药紧缺，研发难度大，临床存在大量成人药减半或“酌减”的超说明书用药现象。国家政策鼓励儿童药品的研制和创新，并对儿童药品予以优先审评审批。芍麻止痉颗粒进入优先审评审批并较快获批上市，体现国家对市场紧缺和临床迫切需要儿童药研发的鼓励。 ### 芍麻止痉颗粒的市场潜力 芍麻止痉颗粒适应症为Tourette综合征及慢性抽动障碍，具有平抑肝阳，息风止痉，清火豁痰的功效。临床研究结果表明，芍麻止痉颗粒疗效明确，安全性良好。国内儿童Tourette综合征和慢性抽动障碍潜在患者人群约为525万，市场潜力大。 ### 天士力的创新研发实力 近年来鲜有获批上市的中成药，芍麻止痉颗粒的上市，体现了天士力现代中药的创新研发实力。天士力是现代中药的领军企业，以临床需求为导向，推动中药品种的临床研究，并积极推动中药国际化进程。 ## 盈利预测与估值 根据公司业务经营情况，暂时不考虑医药商业剥离进展，测算公司19-21年EPS分别为0.91、1.00、1.06元，目前229亿市值，分别对应19-21年17、15、14倍PE，给予“买入”评级。 ## 风险提示 销售、研发进度不达预期；降价风险。 # 总结 ## 报告要点回顾 本报告对天士力独家创新中药品种芍麻止痉颗粒获批上市事件进行了点评，分析了该品种上市对公司和市场的积极意义，包括： * 体现国家对儿童药研发的鼓励和支持 * 市场潜力巨大 * 体现天士力现代中药的创新研发实力 ## 投资建议重申 维持对天士力“买入”评级，但需注意销售、研发进度不达预期以及降价风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown格式报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 医药流通行业面临变革与机遇：全国两票制全面实行重塑行业竞争格局，带量采购带来整体承压，但同时也改善了现金流。 鹭燕医药的独特优势：作为福建医药流通龙头企业，鹭燕医药在省内市场占据领先地位，并积极拓展省外业务，具备成熟的“两票制”经营经验和“横向+纵向+人工智能”三维战略。 投资评级与盈利预测：首次覆盖给予“增持”投资评级，预计公司2019-2021年归母净利润将稳步增长。 主要内容 公司主营业务情况 业务构成：公司主营业务为药品、中药饮片、医疗器械等分销及医药零售连锁，主要收入来源为医药批发销售收入。药品业务是公司的绝对收入和主要利润来源。 股权结构：公司第一大股东为厦门麦迪肯，持股比例为35.34%。 财务表现：2019年前三季度营业收入和归母净利润均实现显著增长，三项费用率有所下降。 “两票制”+带量采购，医药流通行业机遇与风险共存 两票制的影响： 行业格局重塑：全国全面实行“两票制”，纯销业务占比提升，调拨业务下降。 集中度提升：医药流通行业并购整合趋势明显，零售企业连锁率和集中度提升。 带量采购的影响： 行业承压：带量采购导致中标价格大幅下降，影响医药销售市场规模。 短期影响有限：带量采购品种在全国药品销售额占比低，短期业绩影响较小，且预付款机制改善现金流。 区域龙头企业，“横向+纵向+人工智能”三维发展战略 福建龙头地位： 市场领先：公司是福建省最大的医药流通企业，省内业务经营效率和盈利持续增长。 网络覆盖：公司建立了辐射福建全省的分销和物流配送网络，覆盖各级公立医疗机构。 省外业务拓展： 经验复制：公司拥有成熟的“两票制”经营经验，可将经验复制到四川、江西、海南三省。 网络布局：已基本实现对四川、江西、海南三省主要区域二级以上医疗机构的覆盖。 三维战略升级： 战略转型：公司坚持“横向+纵向+人工智能”三维战略升级，从提供医药产品向提供健康服务升级。 业务模式：从五个传统业务模块向创新模块业务升级，打造为中国知名的医药健康产品与服务提供商。 盈利预测 财务预测：预计公司2019-2021年营业收入和归母净利润将保持增长。 总结 本报告分析了医药流通行业在“两票制”和带量采购背景下的机遇与挑战，并重点分析了鹭燕医药作为福建医药流通龙头企业的优势和发展战略。公司凭借在福建省内的领先地位和积极的省外业务拓展，以及“横向+纵向+人工智能”三维战略，有望在行业变革中实现持续增长，因此给予“增持”投资评级。