# 中心思想 * **业绩增长与风险并存：** 京新药业2019年业绩保持高增长，但瑞舒伐他汀失标可能对2020年业绩产生较大影响。公司需依靠二线品种放量和创新管线发展来减弱失标带来的负面影响。 * **战略转型与长期价值：** 公司正逐步从仿制药向仿创和创新转型，创新管线初具规模，员工持股计划提升积极性，长期来看仍有投资价值。 # 主要内容 ## 业绩表现 * **营收与利润双增长：** 2019年公司实现收入36.47亿元，同比增长23.88%；归母净利润5.20亿元，同比增长40.92%。 * **盈利能力提升：** 公司毛利率65.08%，期间费用率50.62%，经营能力和盈利能力持续提升。 * **瑞舒失标影响：** “4+7”扩面中未中标瑞舒伐他汀，这部分影响尚未体现在2019年年报上，或对2020年业绩产生较大影响。 ## 各业务板块分析 * **成品药板块：** * 瑞舒伐他汀收入与2018年持平，约7亿元。 * 二线品种快速放量，匹伐他汀收入约3亿元，左乙拉西坦超过1亿元，增速均接近200%；舍曲林和地衣芽孢杆菌增速约30%，收入在1.5亿元左右。 * 康复新液因销售渠道调整，预计个位数增长；辛伐他汀预计跟上年基本持平。 * **医疗器械板块：** 实现主营收入4.75亿元，同比增长24%。 * **原料药板块：** 收入9.38亿元，同比增长10%，持续推进原料药品种国际认证，并在山东潍坊新建生产基地。 ## 创新转型 * **创新管线布局：** 以精神神经领域为主，EVT201项目已完成二期临床，即将进入三期。 * **创新医疗器械：** 2175已进入临床阶段。 * **仿制药注册与一致性评价：** 2019年提交7个品种的注册申请，有6个品种通过一致性评价。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测调整：** 因瑞舒失标影响，暂将2020-2021年EPS由0.75元、0.93元下调至0.66元、0.76元，同时预计2022年EPS为0.85元。 * **投资评级：** 维持“推荐”评级。 ## 风险提示 * **研发风险：** 新药研发存在不确定性以及研发周期可能延长的风险。 * **成本上涨压力：** 产品原辅材料价格、人力资源成本、能源成本上涨。 * **市场格局变化风险：** 医保控费、两票制、仿制药一致性评价等政策导致市场竞争格局变化。 * **政策风险：** 后续招标政策要求中标企业大幅降价。 # 总结 京新药业2019年业绩表现亮眼，但面临瑞舒伐他汀失标带来的挑战。公司二线品种快速放量和创新管线逐步丰富有望缓解失标影响。公司正积极推进创新转型，长期投资价值显著。然而，研发风险、成本上涨压力、市场格局变化以及政策风险等因素仍需关注。维持“推荐”评级，但需密切关注瑞舒伐他汀失标对公司业绩的实际影响。

# 中心思想 ## 业绩符合预期，各业务板块稳健增长 华华鑫鑫证券研究报告指出，复星医药2019年业绩符合预期，营业收入和归母净利润均实现稳健增长。各业务板块如制药、医学诊断与医疗器械、医疗服务等均呈现不同程度的增长，其中制药板块受益于核心领域产品的良好表现，医学诊断与医疗器械板块达芬奇手术机器人装机量和手术量持续提升，医疗服务板块受新开业医院亏损影响利润有所减少。 ## 研发投入加大，创新药进入收获期 报告强调，复星医药持续加大研发投入，创新药研发进入收获期。多个创新药和生物类似药项目取得重要进展，如CD19 CAR-T细胞注射液被纳入药品上市注册优先审评程序，曲妥珠单抗和阿达木单抗的新药上市申请也被受理并纳入优先审评程序，有望在年内获批，成为公司新的利润增长点。 # 主要内容 ## 公司业绩 * **营业收入与利润增长：** 2019年公司实现营业收入285.85亿元，同比增长14.72%；归属于母公司股东净利润33.22亿元，同比增长22.66%；扣非后归属于母公司股东净利润22.34亿元，同比增长6.90%；对应EPS 1.30元。2019Q4单季实现营业收入73.58亿元，同比增长8.58%；归母净利润12.58亿元，同比增长104.95%。 ## 各业务板块 * **制药板块：** 实现营收217.66亿元，同比增长16.51%。心血管系统、中枢神经系统等核心领域分别实现稳健增长。非布司他片、匹伐他汀和依诺肝素钠销量分别实现105%、113%和57%的高增长。利妥昔单抗于2019年5月开始销售，销售额约1.5亿元。 * **医学诊断与医疗器械板块：** 实现营收37.36亿元，同比增长2.66%，同口径增长28.5%。达芬奇手术机器人装机量达60台，手术量超4万例。 * **医疗服务板块：** 实现营业收入30.40亿元，同比增长18.61%。剔除出售HHH股权交易的利润等一次性因素影响后分部利润较上年减少22.67%，主要系新开业医院尚处于拓展期有所亏损。 ## 研发力度加大 * **研发投入：** 公司2019全年研发投入为34.63亿元，同比增长38.15%。制药业务的研发投入为31.31亿元，其中研发费用为17.41亿元，同比增长38.72%。 * **在研项目：** 公司在研新药、仿制药、生物类似药及仿制药一致性评价等项目共计264项，其中小分子创新药19项、生物创新药12项、生物类似药21项。 * **创新药进展：** 复星凯特的CD19 CAR-T细胞注射液完成中国境内桥接临床试验并于2020年3月纳入药品上市注册优先审评程序；曲妥珠单抗和阿达木单抗获得新药上市申请受理并均已纳入优先审评程序，有望于年内获批。 ## 盈利预测与评级 * **盈利预测：** 预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为36.95亿元、42.89亿元、48.94亿元，对应EPS分别为1.44元、1.67元、1.91元，当前股价对应PE分别为22.0/18.9/16.6。 * **投资评级：** 维持“推荐”评级。 ## 风险提示 * 新药研发进度不及预期的风险 * 主要产品销售不及预期风险 * 外延整合进度不及预期的风险 # 总结 ## 业绩稳健增长，创新驱动未来 复星医药2019年业绩符合预期，各业务板块均实现稳健增长，尤其制药板块表现突出。公司持续加大研发投入，创新药研发进入收获期，多个创新药项目取得重要进展，有望成为公司新的利润增长点。 ## 维持“推荐”评级，关注风险因素 华华鑫鑫证券维持对复星医药的“推荐”评级，并给出了未来三年的盈利预测。同时，报告也提示了新药研发进度、产品销售和外延整合进度等风险因素，投资者应予以关注。

好的，这是一份根据您提供的报告内容，并按照您指定的格式和要求生成的分析报告。 利民股份（002734）首次覆盖报告：产品布局颇具战略眼光，内生外延并举稳定成长 中心思想 本报告旨在对利民股份进行首次覆盖分析，核心观点如下： 细分领域龙头地位稳固：利民股份是国内最大的保护性杀菌剂代森类生产企业，以及国内生物发酵类杀虫剂阿维菌素及衍生品龙头企业，在细分领域占据领先地位。 内生外延战略强化优势：公司通过内生增长和外延并购，不断强化竞争优势，产品布局颇具战略眼光，致力于成为细分领域单品冠军。 未来成长潜力可期：公司优势产品扩能计划以及参股公司新河农化百菌清扩产，将为公司未来稳健成长提供坚实基础。 主要内容 1. 优质民营农药企业，国内保护性杀菌剂、发酵类杀虫剂细分领域龙头 公司概况：利民股份是国内领先的民营农药企业，前身为1996年成立的利民化工，2015年在深交所上市。实际控制人为李明先生及其一致行动人。 业务结构：公司主要从事农药原药、制剂的研发、生产和销售，产品以杀菌剂、杀虫剂为主。是国内最大的代森类杀菌剂生产企业，以及国内生物发酵类杀虫剂阿维菌素及衍生品龙头企业。 业绩增长：受益于产品市场份额扩大和原有产品景气回升，近年来公司呈现出较好的增长势头。2019年营收28.34亿元，同比增长86.53%；归母净利润3.25亿元，同比增长57.77%。 2. 内生外延并举强化细分领域竞争优势，产品布局颇显战略眼光 清晰的产品规划思路：公司定位做单品冠军，农药细分领域龙头，上马新品态度谨慎，持续寻求技术突破。 外延并购巩固龙头地位：通过收购河北双吉股权，巩固代森类产品龙头地位；收购威远资产组股权，成为生物杀虫剂领域龙头，并优选除草剂品类。 综合实力较强：公司在技术、环保、市场推广等方面均具备较强实力，拥有国家级博士后工作站、CNAS实验室等，并积极进行国际市场开拓。 3. 业务分析 3.1. 保护性杀菌剂：经久不衰，公司代森类、参股公司百菌清产品确立全球龙头地位 保护性杀菌剂市场广阔：2018年全球植保化学品销售额中，杀菌剂占比约28%。保护性杀菌剂因其在抗性治理中的重要作用而“长盛不衰”。 代森类产品龙头地位：利民股份是国内最大、全球第三的代森类杀菌剂生产企业，掌握合成核心技术，参与国际标准和国家标准制定。 百菌清业务增长潜力：参股公司新河农化是全球最大的百菌清生产企业，受益于百菌清价格上涨和产能扩张，对公司业绩贡献度大。 3.2. 发酵类杀虫剂：颇具发展潜力，威远为阿维系列领先企业 生物农药市场前景广阔：生物农药具有专一性强、活性高、对环境安全等优点，市场前景广阔。 阿维菌素系列产品优势：威远生化是国内较早生产阿维菌素产品的企业之一，技术成熟，是《阿维菌素原药》、《阿维菌素乳油》国家标准参与起草单位。 甲维盐需求有望提升：草地贪夜蛾的防治需求有望带动国内甲维盐需求量的提升。 3.3. 除草剂：布局初具规模，战略选择畅销大体量品种草铵膦、硝磺草酮 战略性品种选择：公司选择草铵膦和硝磺草酮两个品种，均是全球畅销、具备较大需求空间的大体量品种。 草铵膦市场机遇：高毒农药百草枯的禁用以及转基因市场带来的新增需求，为草铵膦带来新的发展机遇。 硝磺草酮价格上涨：受国内供给侧改革和主要生产商停产影响，硝磺草酮价格上涨。 4. 核心盈利预测假设 产能释放：假设代森类产品、三乙膦酸铝原药、苯醚甲环唑原药、新河农化百菌清原药等新增产能逐步放量。 价格稳定：假设杀虫剂、除草剂价格略有下滑，杀菌剂价格稳定。 威远并表：威远资产组全年并表贡献增量。 5. 首次覆盖，给予“买入”的投资评级 盈利预测：预计公司2019/2020/2021年的净利润分别为3.25、4.13、5.38亿元，对应EPS分别为1.13、1.44、1.88元。 投资评级：考虑到农药板块当前估值整体处于偏低水平、公司在细分领域具备较强竞争优势以及2020年有项目增量，给予公司2020年15倍PE估值，对应目标价为21.6元，首次覆盖，给予“买入”的投资评级。 6. 风险提示 农药终端需求复苏程度不及预期风险 国内新增供给增加风险 原料及产品价格大幅波动风险 公司项目投产进度低于预期风险 总结 利民股份作为国内领先的农药企业，在保护性杀菌剂和生物发酵类杀虫剂领域占据重要地位。公司通过内生增长和外延并购不断强化竞争优势，产品布局具有战略眼光。随着新增产能的逐步释放和市场需求的增长，公司未来成长潜力可期。首次覆盖，给予“买入”的投资评级。

# 中心思想 * **业绩增长驱动力分析：** 司太立2019年业绩大幅增长，主要得益于造影剂业务的强劲表现以及合并海神制药带来的业绩增量。 * **全产业链布局与未来增长点：** 公司通过“中间体+原料药+制剂”的全产业链布局，以及制剂品种的逐步获批，有望在未来实现持续增长。 # 主要内容 ## 公司业绩 * **年度业绩亮点：** 司太立2019年实现营业收入13.09亿元，同比增长46.98%；归母净利润1.70亿元，同比增长81.83%。业绩增长主要受益于造影剂销量增加和合并海神制药。 * **四季度业绩加速：** 2019年第四季度，公司实现收入3.23亿元，同比增长26.06%；归母净利润3290万元，同比增长270.39%，显示出强劲的增长势头。 ## 业务分析 * **造影剂业务增长强劲：** 2019年造影剂系列收入11.65亿元，同比增长56.15%，主要品种销量保持快速增长，价格基本稳定。 * **喹诺酮业务下滑：** 喹诺酮系列收入8018万元，同比下降19.82%，其中盐酸左氧氟沙星和左氧氟沙星销量均有所下降。 ## 全产业链布局 * **中间体布局完善：** 公司通过定增项目，进一步完善中间体方面的布局，增强产业链一体化能力。 * **制剂品种有望获批：** 碘海醇、碘帕醇、碘克沙醇、碘佛醇等制剂品种已提交发补资料，有望于2020年逐步获批，并默认通过一致性评价。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测提升：** 考虑到公司优秀的业绩表现，上调2020-2021年EPS预测至1.50元、1.96元，并预计2022年EPS为2.48元。 * **维持“推荐”评级：** 维持“推荐”评级，当前股价对应2020年PE为40倍。 # 总结 司太立2019年业绩表现亮眼，造影剂业务增长强劲，合并海神制药带来业绩增量。公司通过全产业链布局，以及制剂品种的逐步获批，有望在未来实现持续增长。维持“推荐”评级，但需关注研发风险、产品降价风险和环保风险。

中心思想 业绩符合预期，长期拐点确立 司太立2019年年报显示，公司营收和净利润均大幅增长，业绩符合预期，表明公司发展进入长期向好的拐点。 多重因素驱动增长 收购海神制药带来的协同效应、产品量价齐升、募投产能释放以及制剂产品获批在即，共同驱动公司业绩增长，提升盈利能力和成长空间。 主要内容 事件概述 司太立发布2019年年报，营收13.09亿元，同比增长47.02%；归母净利润1.70亿元，同比增长80.85%；扣非归母净利润1.68亿元，同比增长78.95%。第四季度营收3.23亿元，同比增长26.17%；归母净利润0.33亿元，同比增长266.67%。 收购海神协同发展，产品量价齐升 行业地位显著提升 收购海神制药后，司太立成为全球造影剂原料药行业龙头，产能达到1000吨左右。 产销量大幅增长 2019年，三大主力API销量从2018年的649.59吨增长至1051.27吨，碘佛醇水解物从2018年的137.85吨增长至2019年的324.9吨。 毛利率保持稳定 在碘原材料价格上涨的情况下，公司通过产品价格略微上涨和内部控制、生产效率的提高，保持了整体毛利率水平的稳定和小幅攀升。 募投产能已成功试车，产能释放在即 API产能大幅扩张 募投的“年产2035吨X射线造影剂原料药技改及扩产项目（二期）”已建设完成并进行试生产，公司API总产能将达到2400吨。 产能释放带来新增利润 预计扩产产能将于二季度开始逐步上市销售，经历2-3年时间实现满产，满产后将带来2-3亿新增净利润。 非公开发行募资 公司拟募资6.7亿进行中间体以及部分原料药产品的储备。 国内制剂获批在即，将顺利实现API向制剂的跨越 产业链纵深打通 公司积极进行造影剂制剂品种的研发申报，实现造影剂产业链的纵深打通。 制剂产品即将上市 碘帕醇注射剂已完成CDE三合一审评，预计2020年二季度获批上市；碘海醇和碘克沙醇注射剂预计2020年三季度获批上市。 市场前景广阔 预计2-3年时间达到15-20亿元左右销售额，进一步提升公司盈利能力及成长空间。 盈利预测 2020-2022年预计实现净利润分别为2.6亿、3.8亿和5.5亿，对应EPS分别为1.54、2.08和3.27。 总结 业绩增长动力强劲 司太立2019年业绩表现亮眼，得益于收购海神制药带来的协同效应、产品量价齐升以及募投产能的逐步释放。 未来发展潜力巨大 随着制剂产品的获批上市，公司将实现从API到制剂的跨越，进一步提升盈利能力和成长空间，未来发展潜力巨大。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的报告内容生成的 Markdown 格式的总结： 中心思想 本报告的核心观点如下： 牛磺酸业务拐点在即： 永安药业作为全球最大的牛磺酸供应商，市占率高，且牛磺酸价格已触底，未来有望回升，业务弹性大。 保健品业务值得期待： 公司依托健美生等知名品牌，整合现有营销网络，有望在保健品领域实现突破，开辟新的利润增长点。 主要内容 1. 公司简介 员工激励计划： 公司计划实施员工持股或股权激励，充分调动员工积极性。 两大发展方略： 补齐产业链和进军保健品是公司的两大发展方略。 垂直一体化： 稳定牛磺酸市占率，垂直一体化发展。 进军保健品： 进军保健品，开辟新的利润增长点。 其他外延业务： 公司在健康产业也有布局，健康产业的运营主体是雅安投资。 历史业绩波动： 公司历史业绩波动较大，未来有望改善。 2. 牛磺酸业务高弹性 小品种氨基酸： 牛磺酸是小品种含硫氨基酸，需求刚性、添加微量。 寡头垄断： 牛磺酸是典型的寡头垄断的供给格局，公司产能、产量占据绝对优势。 技术壁垒： 三废处理具有较高的技术壁垒。 国内市场潜力： 国内市场尚未激活，需要关注饲料剔抗带来的机遇。 价格触底： 牛磺酸的价格基本触底，未来存在回升可能。 环氧业务减亏： 减亏可能是未来环氧业务的重要目标。 3. 依托健美生额品牌和渠道整合已有保健品业务 OEM产品规模： 永安康健的OEM产品已有一定的规模。 泡腾片待批文： 牛磺酸泡腾片等待拿到健字号批文，即可同步销售。 健美生独家代理： 公司是健美生在华业务独家代理。 渠道品牌协同： 依托健美生的渠道和品牌实现永安康健的协同。 4. 盈利预测与估值 盈利预测： 预计公司2019-2021年归母净利润分别为0.88亿元、3.00亿元和4.02亿元，EPS分别为0.30、1.02和1.37元，PE为37X、11X和8X。 投资评级： 考虑到公司牛磺酸业务赛道优、弹性大，首次覆盖，给予“买入”评级。 5. 风险提示 保健品推广风险： 保健品市场拓展难度大，或存在新产品推广不及预期的风险。 牛磺酸价格波动风险： 牛磺酸的价格大幅波动。 总结 本报告分析了永安药业的投资价值，认为公司牛磺酸业务拐点在即，保健品业务值得期待。公司作为全球最大的牛磺酸供应商，在行业内具有领先地位，且积极拓展保健品业务，有望实现新的增长。报告同时提示了保健品推广和牛磺酸价格波动等风险。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的报告内容和格式要求生成的 Markdown 报告： 中心思想 本报告的核心观点如下： POCT 市场潜力巨大： 分级诊疗和五大中心建设的推进将显著提升基层医疗市场和急诊中心对 POCT 产品的需求，心血管类 POCT 市场预计将保持快速增长。 基蛋生物优势显著： 作为国内心血管类 POCT 领域的领军企业，基蛋生物将充分受益于市场增长，其心血管和炎症类产品占据主要收入来源，市场份额领先。 战略转型与多元发展： 公司积极拓展生化、发光等新产品线，从 POCT 供应商向实验室诊断综合供应商转型，有望实现差异化竞争和业绩增长。 主要内容 一、心血管类 POCT 领军企业 历史沿革与管理层优势： 基蛋生物拥有深厚的学术底蕴和完善的营销网络，实际控制人苏恩本在心血管领域具有丰富的临床和研究经验。 财务状况良好： 公司近年来营收和净利润保持高速增长，盈利能力稳定，经营性现金流良好。 业务构成： 公司以试剂销售为主，心血管和炎症类 POCT 产品是核心业务，国内市场是主要收入来源。 二、精选 POCT 赛道，布局生化、发光 心血管类 POCT 市场领先地位： 公司是国内最早切入心血管类 POCT 领域的企业之一，市场份额领先，受益于心血管 POCT 市场快速增长。 炎症因子类 POCT 快速增长： 炎症因子类 POCT 检测市场潜力巨大，公司在该领域也取得了快速发展。 分级诊疗与五大中心建设驱动需求： 分级诊疗政策和五大中心建设将显著提升基层医疗机构和急诊中心对 POCT 产品的需求。 新产品导入与多元化布局： 公司积极拓展生化、发光等新产品线，推出全自动仪器，实现差异化竞争。 销售模式： 公司以经销为主，直销为辅，充分释放渠道动能。 三、估值评级：首次覆盖给予“增持”评级 盈利预测： 预计公司未来几年营业收入和净利润将保持快速增长。 投资建议： 首次覆盖，给予“增持”评级。 总结 本报告分析了 POCT 行业的发展前景和基蛋生物的市场地位与竞争优势。随着分级诊疗和五大中心建设的推进，POCT 市场潜力巨大。基蛋生物作为心血管类 POCT 领域的领军企业，将充分受益于市场增长。同时，公司积极拓展生化、发光等新产品线，有望实现差异化竞争和业绩增长。首次覆盖，给予“增持”评级。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的报告内容生成的 Markdown 格式的分析报告。 中心思想 本报告的核心观点如下： 血制品行业景气度回升，公司受益： 随着行业去库存周期结束、新医保目录扩容以及新冠疫情带来的医生对血制品再认知，血制品行业整体景气度向上，上海莱士作为国内领先企业将从中受益。 GDS 重组增强竞争力： 收购 GDS 有利于优化公司产业结构，提升盈利水平，并带来多方面的积极影响，增强公司综合竞争力。 关注风险因素： 需关注大股东股权质押、商誉减值以及疫情发展等风险因素对公司投资价值的影响。 主要内容 1. 公司简介 国内血制品龙头企业： 上海莱士是国内血液制品领域的领先企业，采浆量全国领先，拥有单采血浆站 41 家（含分站 1 家），产品种类齐全。 业绩扭亏为盈： 2019 年公司主营血液制品业务发展良好，实现营业总收入大幅增长，归属于上市公司股东的净利润同比实现扭亏为盈。 2. 公司所处行业-血制品行业分析 市场增长空间大： 与发达国家相比，我国血制品行业市场发展空间大，人均用量普遍较小，未来增长潜力巨大。 行业集中度有望提升： 血制品行业具备资源属性，行业集中度有望进一步提升，龙头企业将受益。 国内外技术存在差距： 国内外技术发展仍有差距，国内企业应提升技术水平，增加高附加值产品占比。 行业具备壁垒性，疫情影响采浆和运输： 新建浆站和浆站管理均具备壁垒性，疫情对采浆和运输有一定影响，中长期来看，原料血浆供需矛盾依然存在。 3. 公司采浆及主要血制品产品介绍 采浆情况概述： 上海莱士 2018 年采浆量近 1180 吨，占全国采浆量的 13.7%，公司积极开拓新的浆站，但受到疫情影响，2020 年采浆量可能受到一定负面影响。 主要血制品介绍： 公司主要产品包括人血白蛋白、静注人免疫球蛋白和凝血因子类产品，近年来凝血因子类高毛利产品的收入占比正在增加。 3.2.1. 人血白蛋白 国内供应不足： 我国人血白蛋白国内供应依然不足，超过一半需要进口，未来随着国外疫情扩散，国内人血白蛋白价格有望提升。 3.2.2. 免疫球蛋白制品 静丙需求增长： 静丙已进入新冠肺炎诊疗指南，批签发量呈现上升趋势，未来随着临床认知提升，市场渗透率有望快速提升。 特免市场潜力大： 上海莱士在特免血浆领域布局了破伤风免疫球蛋白、乙肝人免疫球蛋白和狂犬病人免疫球蛋白，其中乙免具有巨大潜在市场。 3.2.3. 凝血因子 市场潜力巨大： 我国凝血因子类制品市场潜力巨大，尤其是凝血因子 VIII，存在很大的供需缺口，未来具备提价空间。 4. 公司未来业绩增长点及现存问题分析 受益血制品行业整体景气度向上： 血制品行业景气度向上，上海莱士作为国内领先企业之一，必将从中受益。 Gds 重组有利于增强公司综合竞争力： 收购 GDS 有利于优化产业结构，创新经营管理，提升盈利水平，并带来多方面的积极影响。 商誉、金融投资等问题分析： 需关注商誉减值风险、金融投资风险以及大股东股权质押问题。 大股东尚存血制品资产概述： 大股东尚存英国血制品龙头 BPL 公司和德国血制品龙头 Biotest 公司，未来可能注入上市公司。 5. 盈利预测 盈利预测： 预计公司 2019 年每股收益为 0.12 元，2020 年 0.19 元、2021 年 0.37 元，首次覆盖，暂不给予公司投资评级。 6. 风险提示 风险提示： 大股东股权质押比例较高，且存在冻结情况，如若有上市公司资金占用情况，将影响上市公司投资价值；疫情发展超出预期，采浆量急剧下降。 总结 本报告分析了上海莱士作为国内血制品领先企业的投资价值。公司受益于血制品行业景气度回升和 GDS 重组带来的竞争力提升，未来业绩有望增长。但同时也需关注大股东股权质押、商誉减值以及疫情发展等风险因素。总体而言，上海莱士具有一定的投资潜力，但需谨慎评估风险。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的报告内容生成的 Markdown 格式的报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 经营拐点与增长潜力：华北制药在经历整体搬迁的困难时期后，营收已创搬迁以来新高，预示着经营可能迎来拐点。生物药业务的快速增长，尤其是重组乙肝疫苗的优异表现，为公司带来了显著的增长动力。 创新研发与未来业绩：公司在生物药研发方面积累丰富，重磅产品抗狂犬病毒单抗III期临床试验已完成，预计短期内有望获批上市，这将为公司带来显著的业绩增长弹性。 财务改善与估值提升：公司有望通过土地转让偿还短期借款，从而大幅降低财务费用，改善利润端表现。尽管当前估值高于行业平均水平，但考虑到重磅产品上市预期和财务费用降低潜力，首次覆盖给予“持有”评级。 主要内容 公司概况：老牌药企的转型之路 历史沿革与业务结构：华北制药是我国最大的制药企业之一，前身为华北制药厂，主要产品涵盖抗感染药物、生物技术药物、心脑血管药物等。公司在2014年整体搬迁后，积极调整产品结构，形成了“原料药+化学制剂+生物药”三大核心业务板块。 股权结构：冀中能源集团为公司控股股东，实际控制人为河北省国资委。 经营情况分析：业绩复苏与结构优化 营收增长与盈利能力：2014年搬迁对公司营收造成较大影响，但自2018年以来，公司各业务产能逐步恢复，营收增长明显。2019年营收创搬迁以来新高，生物药业务快速增长，原料药业务在新产能恢复后也逐步恢复。 财务费用分析：公司财务费用较高，主要由于短期借款增加所致。未来有望通过土地转让款偿还短期借款，大幅降低财务费用，从而改善利润端表现。 产品研发：重磅产品带来增长新动力 抗狂犬病毒单抗研发进展：公司独家在研重磅产品——1类新药基因重组抗狂犬病毒抗体III期临床已完成，预计短期内有望完成临床总结报告并申报生产。 市场前景：国内狂犬病疫苗接种量大，被动免疫需求巨大。公司的抗狂犬病毒单抗具有体外培养制备、无免疫原性、质量可控等优点，预计未来将取代部分狂免市场，为公司带来显著的业绩增长。 盈利预测与投资评级 盈利预测：在不考虑降财务费用以及狂犬单抗获批上市销售的情况下，预计公司2020-2022年EPS分别为0.11元、0.13元、0.15元。 投资评级：首次覆盖，给予“持有”评级。理由是公司重磅产品狂犬单抗III期临床已完成，未来两年内上市概率较高，且未来公司有降低财务费用预期，现有业务业绩有望大幅改善。 风险提示 仿制药集采降价 土地转让低于预期 创新药研发失败或低于预期 总结 华北制药在经历转型期后，经营状况逐步好转，营收创搬迁以来新高。生物药业务的快速增长和重磅创新药的研发进展为公司带来了新的增长动力。未来，公司有望通过降低财务费用进一步改善盈利能力。尽管当前估值较高，但考虑到公司未来的增长潜力，首次覆盖给予“持有”评级。投资者应关注仿制药集采降价、土地转让和创新药研发等风险。

# 中心思想 本报告对乐普医疗（300003）2019年年报进行了点评，核心观点如下： * **业绩增长与现金流表现：** 公司2019年业绩符合市场预期，归母净利润和扣非净利润均实现显著增长，经营性现金流表现亮眼，显示出良好的盈利能力和现金流管理能力。 * **可降解支架放量与创新产品线：** 可降解支架Neovas开始放量，成为新的增长点。公司在创新器械方面布局丰富，多个在研产品预计将于2020年陆续上市，有望进一步打开成长空间。 * **泛心血管领域布局与长期前景：** 公司在心血管领域进行全方位布局，覆盖器械、药品和服务，看好公司长期发展前景。 # 主要内容 ## 公司业绩分析 * **营收与利润增长：** 2019年公司实现营业收入78亿元，同比增长22.6%；实现归母净利润17.3亿元，同比增长41.6%；实现扣非净利润12.4亿元，同比增长18.2%。 * **现金流表现：** 2019年公司经营性现金流为19.9亿元，同比增长32.5%，表现亮眼。 ## 可降解支架与创新器械 * **可降解支架放量：** 可吸收支架Neovas于2019年3月开始销售，销售趋势向好，在支架销售中占比已达10%。 * **创新器械管线：** 公司在创新器械方面布局丰富，包括药物球囊、切割球囊、介入瓣膜、可降解封堵器等，预计将于2020年陆续上市销售。 ## 泛心血管领域布局 * **全方位布局：** 公司在心血管领域深耕多年，实现了器械+药品+服务等全方面布局，包括器械诊断、治疗、药品和医疗服务。 ## 盈利预测与评级 * **盈利预测：** 预计2020-2022年归母净利润分别为22.5亿元、29.4亿元和38.8亿元。 * **投资评级：** 维持“买入”评级。 # 总结 本报告分析了乐普医疗2019年年报，指出公司业绩符合预期，可降解支架开始放量，创新产品线布局前景广阔。公司在心血管领域进行全方位布局，长期发展前景看好。维持“买入”评级，但需关注可降解支架放量不及预期、新产品研发进展不及预期以及核心产品大幅降价的风险。