产品布局颇具战略眼光，内生外延并举稳定成长

好的，这是一份根据您提供的报告内容，并按照您指定的格式和要求生成的分析报告。 利民股份（002734）首次覆盖报告：产品布局颇具战略眼光，内生外延并举稳定成长 中心思想 本报告旨在对利民股份进行首次覆盖分析，核心观点如下： 细分领域龙头地位稳固：利民股份是国内最大的保护性杀菌剂代森类生产企业，以及国内生物发酵类杀虫剂阿维菌素及衍生品龙头企业，在细分领域占据领先地位。 内生外延战略强化优势：公司通过内生增长和外延并购，不断强化竞争优势，产品布局颇具战略眼光，致力于成为细分领域单品冠军。 未来成长潜力可期：公司优势产品扩能计划以及参股公司新河农化百菌清扩产，将为公司未来稳健成长提供坚实基础。 主要内容 1. 优质民营农药企业，国内保护性杀菌剂、发酵类杀虫剂细分领域龙头 公司概况：利民股份是国内领先的民营农药企业，前身为1996年成立的利民化工，2015年在深交所上市。实际控制人为李明先生及其一致行动人。 业务结构：公司主要从事农药原药、制剂的研发、生产和销售，产品以杀菌剂、杀虫剂为主。是国内最大的代森类杀菌剂生产企业，以及国内生物发酵类杀虫剂阿维菌素及衍生品龙头企业。 业绩增长：受益于产品市场份额扩大和原有产品景气回升，近年来公司呈现出较好的增长势头。2019年营收28.34亿元，同比增长86.53%；归母净利润3.25亿元，同比增长57.77%。 2. 内生外延并举强化细分领域竞争优势，产品布局颇显战略眼光 清晰的产品规划思路：公司定位做单品冠军，农药细分领域龙头，上马新品态度谨慎，持续寻求技术突破。 外延并购巩固龙头地位：通过收购河北双吉股权，巩固代森类产品龙头地位；收购威远资产组股权，成为生物杀虫剂领域龙头，并优选除草剂品类。 综合实力较强：公司在技术、环保、市场推广等方面均具备较强实力，拥有国家级博士后工作站、CNAS实验室等，并积极进行国际市场开拓。 3. 业务分析 3.1. 保护性杀菌剂：经久不衰，公司代森类、参股公司百菌清产品确立全球龙头地位 保护性杀菌剂市场广阔：2018年全球植保化学品销售额中，杀菌剂占比约28%。保护性杀菌剂因其在抗性治理中的重要作用而“长盛不衰”。 代森类产品龙头地位：利民股份是国内最大、全球第三的代森类杀菌剂生产企业，掌握合成核心技术，参与国际标准和国家标准制定。 百菌清业务增长潜力：参股公司新河农化是全球最大的百菌清生产企业，受益于百菌清价格上涨和产能扩张，对公司业绩贡献度大。 3.2. 发酵类杀虫剂：颇具发展潜力，威远为阿维系列领先企业 生物农药市场前景广阔：生物农药具有专一性强、活性高、对环境安全等优点，市场前景广阔。 阿维菌素系列产品优势：威远生化是国内较早生产阿维菌素产品的企业之一，技术成熟，是《阿维菌素原药》、《阿维菌素乳油》国家标准参与起草单位。 甲维盐需求有望提升：草地贪夜蛾的防治需求有望带动国内甲维盐需求量的提升。 3.3. 除草剂：布局初具规模，战略选择畅销大体量品种草铵膦、硝磺草酮 战略性品种选择：公司选择草铵膦和硝磺草酮两个品种，均是全球畅销、具备较大需求空间的大体量品种。 草铵膦市场机遇：高毒农药百草枯的禁用以及转基因市场带来的新增需求，为草铵膦带来新的发展机遇。 硝磺草酮价格上涨：受国内供给侧改革和主要生产商停产影响，硝磺草酮价格上涨。 4. 核心盈利预测假设 产能释放：假设代森类产品、三乙膦酸铝原药、苯醚甲环唑原药、新河农化百菌清原药等新增产能逐步放量。 价格稳定：假设杀虫剂、除草剂价格略有下滑，杀菌剂价格稳定。 威远并表：威远资产组全年并表贡献增量。 5. 首次覆盖，给予“买入”的投资评级 盈利预测：预计公司2019/2020/2021年的净利润分别为3.25、4.13、5.38亿元，对应EPS分别为1.13、1.44、1.88元。 投资评级：考虑到农药板块当前估值整体处于偏低水平、公司在细分领域具备较强竞争优势以及2020年有项目增量，给予公司2020年15倍PE估值，对应目标价为21.6元，首次覆盖，给予“买入”的投资评级。 6. 风险提示 农药终端需求复苏程度不及预期风险 国内新增供给增加风险 原料及产品价格大幅波动风险 公司项目投产进度低于预期风险 总结 利民股份作为国内领先的农药企业，在保护性杀菌剂和生物发酵类杀虫剂领域占据重要地位。公司通过内生增长和外延并购不断强化竞争优势，产品布局具有战略眼光。随着新增产能的逐步释放和市场需求的增长，公司未来成长潜力可期。首次覆盖，给予“买入”的投资评级。