景峰医药(000908) 　　 公司此前预计 2019年大幅亏损。我们判断公司最困难的时期已经过去，2020年新产品逐步进入收获期之后，公司有望迎来拐点。 　　支撑评级的要点 　　危中有机、拐点将至。中国医药产业在 2018 年开始进入了长期的重大的变革时代，大多数医药工业企业面临了更加困难的局面，很多企业甚至遭受灭顶之灾。景峰医药虽然在数年前已经前瞻性研判到行业的变化，并着手加大研发已有 4-5 年（累计研发投入接近 9 亿人民币），但真正当行业变革来临的时候，同样经历了这样困难的时期。“危中有机”：公司在经过 2019 年传统产品因为行业变革而带来的阵痛之后，在 2020年逐步迎来厚积薄发之后新产品的收获期。同时公司从 2018 年底开始持续剥离非主营业务，未来更加集中核心业务。随着新产品上市（国内仿制药+美国仿制药出口+骨科新药），CDMO 业务+创新药业务引入战略投资者，非主营业务的逐步退出，公司将从 2020 年开始进入新的时代。 　　新产品 2020 年开始贡献增量。1、19-20 上市的国内仿制药包括：氟比洛芬酯、来曲唑片、伏立康唑片、普瑞巴林胶囊等，国内仿制药将抓住“4+7”带量采购的机遇，快速贡献增量收入。2、一致性评价方面，替罗非班、伊立替康、吉西他滨已获得补充申请正式受理。3、美国仿制药业务已经进行了 15 个 ANDA 的申报，其中 10 个获批，今后 2-3 年内会加大特殊和复杂注射剂， 以及逐步启动 505(b)(2)类新药研发，并且有选择的展开与国内国际药企在联合研发，生产和销售的战略合作。4、新药方面，用于骨科的公司重磅储备品种交联玻璃酸钠注射液（长效 HA）处于 2 期临床试验中，预计 2022 年下半年 NDA 申报。5、国内高端制剂方面：抗肿瘤脂质体 JS01 项目完成商业规模工艺开发、JZC23 项目已拿到临床批件；生物药项目 JZB01 生物类似药（注射用重组人 B 型利钠肽，具备 10 亿市场规模）已完成临床样品生产，JZB28（重组 EGFR）、JZB34 1 类新药（对标奥马珠单抗）均处于临床推进中。6、子公司海门慧聚是具备研发能力和 CDMO 能力的原料药公司，未来不排除引入战略投资者计划。 　　估值 　　预计 2020-2021 年净利润为：0.74 亿/1.63 亿，对应市盈率 52 倍/23 倍。首次覆盖，暂给予中性评级。因公司存在积极变化，持续关注。 　　评级面临的主要风险 　　新产品上市进度、新产品放量速度低于预期、4+7 带量采购使得公司产品价格下降幅度高于预期、研发和销售体系投入的资金高于预期

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **内生拐点与疫情双重驱动：** 理邦仪器受益于内生增长动力和新冠疫情带来的需求激增，业绩进入快速释放阶段。 * **研发投入转化为增长动力：** 长期高比例的研发投入是公司创新和产品升级的关键，推动公司进入新的成长期。 # 主要内容 ## 1 研发创新进入收获期，业绩进入快速释放阶段 * **五大产品线+智慧健康布局：** 公司业务涵盖妇幼保健、多参数监护、心电、数字超声诊断、体外诊断以及智慧健康六大领域，构建多元化发展格局。 * **收入结构多元化：** 公司产品线丰富，收入来源分散，海外收入占比较高，但国内收入增长迅速。 ## 2 传统产品线稳健增长，POCT+彩超潜力可期 * **高研发投入构建核心竞争力：** 公司研发投入比例远高于同行，为产品创新和竞争力提升奠定基础。 * **监护竞争力持续提升：** 公司监护仪产品线丰富，市场份额位居国内前列，受益于疫情，高端监护仪销售额有望持续增长。 * **高端POCT进入放量期：** 血气分析仪i15在疫情中发挥重要作用，磁敏免疫分析仪m16凭借性能优势和胸痛中心建设潮有望实现快速增长。 ## 3 积极布局智慧健康，为传统产品提供新增长点 * **智慧健康平台整合资源：** 公司通过智慧健康平台整合专家医疗资源，辐射基层医疗机构，提升医疗服务质量。 * **心电网络解决方案：** 理邦智慧心网提供完整的软硬件一体化心电网络解决方案，涵盖院内、区域以及跨区域云心电服务。 ## 4 盈利预测与估值 * **盈利预测：** 预计公司2019-2021年营业收入和净利润将保持快速增长。 * **估值：** 考虑到公司业绩处于快速释放阶段，给予公司2020年41倍PE，对应目标价16.40元，首次覆盖给予“买入”评级。 ## 5 风险提示 * **风险提示：** 产品研发或不及进展、新产品放量或不及预期、汇率波动风险。 # 总结 本报告分析了理邦仪器的基本面，认为公司凭借内生拐点和新冠疫情的双重驱动，业绩进入快速释放阶段。长期高比例的研发投入是公司创新和产品升级的关键，推动公司进入新的成长期。公司在监护、心电、妇幼等传统产品线保持稳健增长的同时，POCT和彩超等新兴业务也展现出巨大潜力。此外，公司积极布局智慧健康，为传统产品提供新的增长点。综合考虑公司业绩和行业估值，给予公司“买入”评级。同时，报告也提示了产品研发、新产品放量和汇率波动等风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 集采影响下的业绩不确定性： 报告指出，京新药业2019年业绩增长主要受益于成品药板块，但集采政策的推进可能给公司未来业绩带来不确定性，尤其是在瑞舒伐他汀未中标全国扩面的情况下。 关注品种结构优化和创新管线： 报告建议关注公司在集采过渡期内品种结构的优化，包括全国扩面中标品种以及竞争格局较好品种的放量情况。同时，中长期应关注公司创新管线的推进情况和仿制药新品种的立项进展，以提升公司在精神神经和心脑血管领域的话语权。 主要内容 一、事件概述 京新药业发布2019年业绩报告，营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润均实现同比增长。 2019年Q4营业收入和归母净利润也同比增长，盈利能力稳步提升。 二、分析与判断 成品药驱动业绩，集采带来不确定性 多品种放量带动业绩： 成品药板块是2019年业绩主要驱动力，受益于匹伐他汀、地衣芽胞快速增长以及左乙拉西坦中标4+7后带来的放量。 原料药增速放缓： 原料药板块收入增速有所放缓，可能与制剂价格受带量采购影响下滑导致原料药价格下滑有关。 盈利能力提升： 公司毛利率和净利率均有所提升，显示出盈利能力也在稳步提升中。 集采影响： 瑞舒伐他汀在全国扩面中未中标可能会为公司2020-2021年业绩增长带来不确定性。 关注重点品种： 建议关注全国扩面中标品种头孢呋辛酯片和左乙拉西坦片以及第二批带量采购中标品种辛伐他汀片对公司业绩贡献情况，以及康复新液、地衣芽孢等竞争格局较好品种的放量。 创新管线与仿制药布局 创新管线初具规模： 公司2019年研发投入2.54亿元，创新品种管线布局已初具规模，尤其在精神神经领域。 仿制药潜力品种： 公司有7个仿制药产品提交注册申请，包括盐酸美金刚缓释胶囊和沙美特罗替卡松吸入粉雾剂等较具潜力品种。 优化产品管线： 公司逐步优化产品管线布局，重点开发精神神经领域创新药品种，并加强在心脑血管领域的布局。 三、投资建议 下调盈利预测： 考虑到集采扩面公司核心品种瑞舒伐他汀丢标，可能对2020-2021年业绩有一定波动性影响，下调了2020-2022年的业绩预测。 维持“谨慎推荐”评级： 维持“谨慎推荐”评级，但需关注集采带来的不确定性。 四、风险提示 集采不确定性风险 研发立项不及预期的风险 增量品种放量速度低于预期 总结 本报告对京新药业2019年业绩进行了点评，认为公司业绩增长主要受益于成品药板块，但集采政策的推进可能给公司未来业绩带来不确定性。报告建议关注公司在集采过渡期内品种结构的优化和创新管线的推进情况，并下调了公司未来几年的盈利预测，维持“谨慎推荐”评级。同时，报告也提示了集采不确定性、研发风险和增量品种放量速度低于预期等风险。

好的，我将按照您提供的要求和格式，对博瑞医药(688166)公司点评报告进行总结和分析。 中心思想 本报告的核心在于分析博瑞医药的研发实力及其对公司未来商业化的影响。 研发实力是商业化的基石： 博瑞医药与美国公司就甲磺酸艾日布林注射液仿制药达成合作，证明了其在高难度药物研发上的实力，为后续商业化提供了更多可能性。 产品管线和产能扩张提供增长动力： 奥司他韦干混悬剂的领先进度，以及制剂工厂的建设，为公司未来的业绩增长提供了保障。 主要内容 高难度艾日布林获美国合作，研发实力为商业化提供更多可能 艾日布林的研发壁垒： 艾日布林因其复杂的化学合成过程（19个手性中心，62步合成）被视为“化药合成界的珠穆朗玛峰”，开发难度极高。 博瑞医药的合作机会： 博瑞医药凭借其在甲磺酸艾立布林原料药及注射液仿制药方面的技术储备，与美国企业达成合作，负责合作产品的部分开发环节，并在研发及未来商业化阶段提供甲磺酸艾立布林原料药。 奥司他韦干混悬剂进度领先，制剂工厂为产能提供保障 奥司他韦的市场潜力： 奥司他韦是国内治疗流行性感冒的一线用药，市场巨大，但目前东阳光药一家独大。 干混悬剂的优势与博瑞的进展： 干混悬剂在婴幼儿患者使用上具有优势。博瑞医药子公司信泰制药的干混悬剂已提交上市申请，进度领先，有望在获批后获得市场份额。 制剂工厂的产能保障： 公司制剂新工厂的建设将为后续商业化和管线产品提供产能保障。 公司研发管线布局丰富，后续有望继续贡献业绩 多元化的产品管线： 公司在原料药和制剂上布局丰富，涉及多个领域，包括抗病毒、抗肿瘤、抗真菌、补铁剂、孕激素等。 研发优势与议价能力： 凭借丰富的研发和产品注册申报经验，公司提前布局较长生命周期和高毛利率的研发壁垒高的产品，在产业链有较高的议价权。 投资建议与盈利预测 财务预测： 预计公司 19-21 年营业收入为 5.03/6.14/7.38 亿元，增速为 23.66%/21.94%/20.15%，归母净利润为 1.11/1.59/2.24 亿元，增速为 51.88%/42.96%/40.65%，19-21 年 EPS 为 0.27/0.39/0.55 元/股。 投资评级： 维持“持有”评级，考虑到公司仍处于快速发展期，技术壁垒高，未来成长性好。 风险提示 研发进度不及预期 技术收入波动风险 环保政策风险 汇率风险 总结 博瑞医药通过与美国公司合作开发高难度药物艾日布林，展示了其强大的研发实力。同时，公司在奥司他韦干混悬剂等产品上的进展，以及制剂工厂的建设，为未来的业绩增长奠定了基础。公司多元化的产品管线和持续的研发投入，有望继续贡献业绩。维持“持有”评级，但需关注研发进度、技术收入、环保政策和汇率等风险。

# 中心思想 ## 理顺治理结构，聚焦核心资产 本报告的核心观点是人福医药通过核心资产重组，理顺治理结构，聚焦优质麻醉业务，夯实中长期发展基础。具体包括： * **资产重组与管理层变更：** 通过发行股份及支付现金的方式购买宜昌人福管理层13%股权，并进行管理层调整，核心人物李杰担任公司董事长，深度绑定管理层利益。 * **麻药业务提速：** 宜昌人福业绩提速，多科室推广效果显现，叠加新药获批，麻药业务有望保持高速增长。 * **盈利预测与估值：** 预计未来三年宜昌人福利润端复合增速20%以上，维持“买入”评级。 # 主要内容 ## 事件点评：核心资产重组预案 * **资产重组方案：** 人福医药拟通过发行股份及支付现金的方式，购买宜昌人福管理层持有的13%股权，并计划通过定增募集配套资金不超过10亿元。 * **管理层变更：** 原人福医药总裁、宜昌人福董事长李杰先生担任人福医药董事长，原人福医药副总裁、葛店人福董事长邓霞飞先生担任上市公司总裁。 ## 核心分析：聚焦优质资产，夯实发展基础 * **理顺治理结构：** 通过收购宜昌人福管理层股权，新管理层将更加聚焦核心业务，降低资产负债率，提升研发效率，坚持国际化道路。 * **业绩增厚预期：** 短期内EPS基本保持不变，中长期来看，麻药业务占比提升将增厚EPS。 * **深度绑定管理层利益：** 核心人物李杰将持有上市公司股权，理顺股权结构，深度绑定管理层利益，为公司中长期稳健发展奠定基础。 ## 业务分析：麻药业务提速 * **业绩高增长：** 宜昌人福2019年收入增速28%，利润增速超40%，未来三年利润端增速有望保持20%-25%之间。 * **多科室推广：** 销售团队不断壮大，多科室推广（ICU、肿瘤、疼痛、妇产等）提升单家医院使用量。 * **医保放量与新品获批：** 氢吗啡酮、纳布啡等纳入医保后快速放量，阿芬太尼获批，瑞马唑仑、磷丙泊酚预计20年陆续获批，推动麻药业务提速。 ## 盈利预测与估值 * **盈利预测：** 预计20-22年宜昌人福利润端复合增速20%以上，20年开始负债规模有望降低，财务费用有望减少。 * **估值：** 预计20-21年净利润9.9/15.1亿元，对应20年PE19倍，维持“买入”评级。 ## 风险提示 * 归核化力度和进展不及预期 * 归核化中途放弃转向继续投资并购 * 新品上市不及预期 * 产品销售不及预期 # 总结 人福医药通过本次核心资产重组，有望理顺治理结构，聚焦核心优质麻醉业务，提升盈利能力。宜昌人福业绩增长强劲，多科室推广和新药获批将驱动麻药业务持续提速。维持“买入”评级，但需关注归核化进展、新品上市及产品销售等风险。

# 中心思想 本报告是华鑫证券于2020年4月3日发布的新股询价报告，针对万泰生物（603392.SH）进行分析，并建议询价价格为8.75元。 ## 核心观点：创新驱动的体外诊断与疫苗领先企业 * 万泰生物作为高新技术企业，在体外诊断试剂、仪器与疫苗领域拥有强大的研发实力和丰富的产品线。 * 公司掌握主要原材料，特别是在生物活性原料的研发能力，是其在体外诊断试剂行业的核心竞争力之一。 ## 投资建议：建议询价价格 * 基于公司在行业内的竞争地位和发展前景，建议询价价格为8.75元。 # 主要内容 ## 公司简介：高新技术企业 * 万泰生物是一家从事体外诊断试剂、仪器与疫苗的研发、生产及销售的高新技术企业。 * 公司在国内外拥有大量发明专利，显示了其强大的自主创新能力。 ## 公司亮点：技术平台与产品优势 * **技术平台优势**：公司建立了酶联免疫、生化、化学发光、核酸等八大类产品的技术平台，并主持和参与多项国家级科研项目。 * **产品线丰富**：产品涵盖诊断试剂、疫苗及质控品等多个领域，并自主研发全自动化学发光免疫分析仪，形成试剂与仪器同步发展的格局。 * **客户资源广泛**：产品主要应用于国内各级医院、血站、体检中心等卫生机构，积累了大量优质客户资源。 ## 询价价格：建议8.75元/股 * **询价信息**：建议询价价格为8.75元/股。 * **发行信息**：发行股数为4,360万股，无老股转让，募资净额为31,784.81万元，发行费用为6,365.19万元。 ## 募投项目：提升产能与国际化水平 * **项目构成**：包括化学发光试剂制造系统自动化技术改造及国际化认证项目、宫颈癌疫苗质量体系提升及国际化项目、营销网络中心扩建项目。 * **资金用途**：募集资金主要用于提升公司在化学发光试剂和宫颈癌疫苗领域的生产能力和国际化水平，以及扩建营销网络。 # 总结 ## 投资价值：创新能力与市场前景 * 万泰生物凭借其强大的研发实力、丰富的产品线和广泛的客户资源，在体外诊断和疫苗领域具有显著的竞争优势。 * 募投项目将进一步提升公司的生产能力和国际化水平，为未来的发展奠定坚实基础。 ## 询价建议：基于公司基本面的合理定价 * 综合考虑公司在行业内的地位和发展前景，建议询价价格为8.75元，反映了公司合理的投资价值。

# 中心思想 ## 麻醉药龙头地位稳固，集采配送权增加业绩弹性 本报告的核心观点在于： * **国药股份作为北京地区医药商业龙头，其麻醉药销售冠军的地位稳固，且随着带量采购药品配送权的增加，公司业绩具备增长潜力。** * 公司在北京地区医疗商业领域占据龙头地位，2019年北京地区营业收入434.65亿元，同比增长15.25%，占收入比重97.36%。 * 公司优化业态结构，固优补短，促多元业态发展。2019 年，公司共取得 22 个品种、37 个品规的“带量采购”配送权，并以此为契机，充分利用自身的平台优势。 ## 首次给予“推荐”评级 基于以上分析，东莞证券首次给予国药股份“推荐”评级，并预测公司2020/2021年的每股收益分别为2.36/2.69元，当前股价对应PE分别为12.2/10.7倍。 # 主要内容 ## 公司经营情况 * **现金流与盈利能力：** 2019年公司营业收入446.44亿元，同比增长15.24%；归属于上市公司股东的净利润16.04亿元，同比增长14.23%；扣非净利润15.66亿元，同比增长23.82%。现金流水平大增，经营活动现金净流量17.76亿元，同比增长80.86%。 * **毛利率与费用控制：** 公司2019年毛利率为8.75%，同比下降0.08%，毛利率水平整体稳定。三费水平有所下降。 ## 业务分析 * **医药流通业务：** 公司业务依然以医药流通为主，药品分销占90%以上份额。公司在麻精特药渠道一直保持着龙头地位，市场份额稳定在80%左右。 * **零售直销业务：** 零售直销业务已覆盖全国500强连锁和众多单体药店，直接渠道覆盖超3万家门店，渠道延伸共覆盖超过8万家门店。 * **区域优势：** 公司在北京地区医疗商业领域占据龙头地位，2019年北京地区营业收入434.65亿元，同比增长15.25%，占收入比重97.36%。 ## 发展战略 * **集采配送权：** 2019年，公司共取得22个品种、37个品规的“带量采购”配送权，并以此为契机，充分利用自身的平台优势。 * **医疗器械业务：** 公司全面落实国药控股 “3+2”发展战略，大力拓展器械试剂业务。控股子公司国控天星丰富器械产品线，通过股权收购及新设公司等方式拓展销售渠道，扩大器械业务。 ## 盈利预测与投资建议 * **盈利预测：** 预计公司2020/2021年的每股收益分别为2.36/2.69元。 * **投资建议：** 首次给予公司“推荐”评级，当前股价对应PE分别为12.2/10.7倍。 * **风险提示：** 医药政策改变、北京地区竞争加剧等。 # 总结 ## 核心竞争力与增长潜力 国药股份凭借其在北京地区的龙头地位、麻醉药销售的优势以及在带量采购药品配送方面的积极拓展，展现出稳固的市场地位和增长潜力。 ## 投资价值与风险并存 东莞证券首次给予“推荐”评级，肯定了公司的投资价值。然而，投资者也应关注医药政策变化和市场竞争加剧等潜在风险。

# 中心思想 本报告对乐普医疗2019年年报进行了分析，并对公司未来发展前景进行了展望。核心观点如下： * **业绩增长稳健：** 乐普医疗2019年营收和净利润均实现快速增长，器械和药品主业双轮驱动，发展态势良好。 * **创新驱动发展：** 公司持续加大研发投入，自主研发产品不断上市，有望进一步巩固市场地位，提高市场渗透率。 * **未来发展可期：** 考虑到公司内部结构有望逐渐优化、合理的产业和平台布局以及研发成果不断释放，维持买入评级。但需注意政策风险、研发低于预期的风险以及新冠肺炎疫情风险。 # 主要内容 ## 2019年业绩回顾：营收和利润双增长 乐普医疗2019年实现营业收入77.96亿元，同比增长22.64%；归属于上市公司股东的净利润17.25亿元，同比增长41.57%。 ## 主营业务分析：器械和药品双轮驱动 * **医疗器械业务：** 实现营业收入36.23亿元，同比增长24.60%，其中自产器械产品收入31.37亿元，同比增长25.87%，支架系统、体外诊断产品及外科器材等产品提供了较高的业绩增长动力。 * **药品业务：** 实现营业收入38.49亿元，同比增长21.34%。 ## 研发创新：自研产品完善产品线 2019年公司研发费用5.44亿元，同比增长44.59%。公司首个获批上市的生物可吸收支架“NeoVas”已在全国29个省份销售，贡献支架销售的10.24%。 ## 定增计划：提升核心竞争力 公司拟开展31.8亿元的定增方案，用于偿还债务和补充流动资金，有望持续推进自研创新产品，优化公司内部结构，提升市场认可度及公司竞争力。 ## 投资建议：维持买入评级 预计公司2020-2022年摊薄后的EPS分别为1.23元、1.60元和1.95元，对应的动态市盈率分别为29.40倍、22.67倍和18.57倍，维持买入评级。 # 总结 本报告对乐普医疗2019年年报进行了全面分析，认为公司业绩增长稳健，器械和药品主业双轮驱动，研发创新能力强，未来发展可期。虽然短期内受到新冠疫情影响，但长期来看，公司内部结构有望逐渐优化，产业和平台布局合理，研发成果不断释放，具备较好的投资价值。建议关注政策风险、研发低于预期的风险以及新冠肺炎疫情风险。

# 中心思想 ## 业绩增长与疫情冲击并存 本报告分析了乐普医疗2019年的业绩表现和2020年一季度的业绩预告，指出公司在2019年主营业务保持高增长，器械板块发力显著。但2020年一季度受疫情影响，业绩出现下滑。 ## 战略投资与未来发展 报告还分析了公司定增预案，认为引入战略投资者将有助于公司新产品研发、改善资本结构、强化海外竞争力。维持“强烈推荐”评级，并提示了产品降价、推广不及预期等风险。 # 主要内容 ## 2019年业绩回顾 * **营收与利润增长：** 乐普医疗2019年实现营收77.96亿元，同比增长22.64%；归属净利润17.25亿元，同比增长41.57%。 * **分红预案：** 公司拟每10股派发现金红利2元（含税）。 * **器械板块驱动增长：** 器械板块实现收入36.23亿元，同比增长24.60%，是公司高速增长的主要动力。支架系统销售17.81亿元，同比增长26.71%，其中生物可吸收支架NeoVas销售额超1.5亿元。 * **药品板块稳健发展：** 药品板块实现收入38.49亿元，同比增长21.34%，其中制剂收入31.88亿元，同比增长20.36%。氯吡格雷及阿托伐他汀入选带量采购，以价换量，自有原料药保障利润率。 ## 2020年Q1业绩预告及疫情影响 * **业绩下滑：** 预计一季度实现归属净利润3.32-4.20亿元，同比下降43%到28%。 * **疫情冲击：** 疫情期间医院常规门诊、手术减少，导致器械产品需求下滑，药品销售也有所减少。 ## 定增预案分析 * **定增计划：** 拟向7名特定对象发行不超过10457.09万股，预计占总股本的5.87%，募资不超过31.80亿元。 * **资金用途：** 资金主要用于新产品研发、临床和注册，改善资本结构，强化海外竞争力，引入战投。 * **战略意义：** 认为此次增发若能顺利实施，对公司的持续发展将起到重要作用，有助于公司从行业参与者向引领者转变，并进一步打开市场空间。 ## 投资评级与风险提示 * **维持评级：** 维持“强烈推荐”评级。 * **盈利预测调整：** 考虑到疫情影响以及公司股权投资获益，调整公司2020-2022年EPS预测为1.25、1.64、2.08元。 * **风险提示：** * 产品降价风险：高值耗材产品是医疗降价的重点领域。 * 产品推广不及预期：新推出产品不能充分融入平台实现快速放量。 * 产品临床/上市/招标不及预期：多个产品在研发或推广阶段。 # 总结 ## 业绩增长与未来展望 乐普医疗在2019年实现了主营业务的高速增长，尤其在器械板块表现突出。尽管2020年一季度受到疫情的短期冲击，但公司通过定增引入战略投资者，有望推动未来持续发展。 ## 投资建议与风险提示 平安证券维持对乐普医疗的“强烈推荐”评级，并提示了产品降价、推广不及预期等风险，建议投资者关注。

中心思想 本报告分析了乐普医疗（300003）2019年的业绩表现，并对其未来发展进行了展望。核心观点如下： 业绩符合预期，增长稳健： 乐普医疗2019年业绩符合预期，传统优势产品如支架系统保持稳定增长，外科器械业务增长迅速。 研发管线丰富，未来可期： 公司持续加大研发投入，研发管线丰富，多款产品即将获批上市，为未来业绩增长提供强劲动力。 战略布局清晰，前景广阔： 公司“药品+器械+服务”三位一体的发展路径清晰，在心血管治疗领域具备较大的发展空间。 主要内容 业绩概况与展望 2019年业绩回顾： 乐普医疗2019年实现营业收入77.96亿元，同比增长22.64%；归母净利润17.25亿元，同比增长41.57%，符合预期。 2020年一季度业绩预告： 预计归母净利润同比下降28-43%，扣非归母净利润同比下降0-20%。 医疗器械板块分析 整体表现： 医疗器械板块是公司核心业务，2019年实现营收36.23亿元，同比增长24.60%，增长势头平稳。 细分领域： 支架系统： 作为传统优势产品，2019年实现营业收入17.91亿元，同比增长26.71%。生物可吸收支架NeoVas支架系统贡献了新的业绩增长，收入1.83亿元。 体外诊断业务： 2019年实现营业收入3.96亿元，同比增长23.82%，增速较快，多个重要产品拿证，关键仪器设备被批准上市。 外科器械领域： 2019年实现营业收入3.43亿元，同比增长38.59%，业绩增长迅速。 药品板块分析 整体表现： 药品板块2019年实现营业收入38.49亿元，同比增长21.34%。 细分领域： 原料药业务： 2019年实现营业收入6.61亿元，同比增长26.29%，业绩持续增长。 制剂业务： 2019年实现营业收入31.88亿元，同比增长20.36%。 集采中标与一致性评价： 两款药品硫酸氢氯吡格雷片和阿托伐他汀钙片在联采办组织的25个地区药品集中采购中中选。降血压药品苯磺酸氨氯地平、缬沙坦分别在2019年10月和11月获得一致性评价通过。 创新品种： 甘精胰岛素及甘精胰岛素注射液获得NMPA报产申请受理。 研发投入与管线 研发投入： 公司2019年研发投入为6.31亿元，同比增长34%，研发投入占营收比例为8.09%。 研发管线： 公司研发管线丰富，在器械和药品领域均有多款产品预期上市。 融资计划 非公开发行股票： 拟非公开发行股票募资31.8亿元，用于补充流动资金和偿还债务，进一步优化股东结构，降低资产负债率。 盈利预测与评级 盈利预测： 预计2020年-2022年归母净利润分别为22.55、28.80、37.81亿元，同比增长30.7%、27.7%、31.3%。 投资评级： 维持公司的“买入”评级。 风险提示 行业变动风险 产品推广销售不达预期 总结 乐普医疗2019年业绩符合预期，传统优势产品增长稳健，医疗器械和药品板块均保持良好增长势头。公司持续加大研发投入，研发管线丰富，为未来业绩增长提供有力支撑。拟非公开发行股票募资将进一步优化公司财务结构，增强行业竞争力。维持公司“买入”评级，但需关注行业变动和产品推广销售风险。